国际金融管理完整教学课件.ppt

1、 第一讲第一讲 国际金融管理的市场均衡理论国际金融管理的市场均衡理论 基本内容 汇率变化幅度的测定汇率变化幅度的测定 汇率变化的影响因素汇率变化的影响因素 利率平价利率平价 购买力平价购买力平价 国际费雪效应国际费雪效应 汇率的含义汇率的含义 An exchange rate measures the value of one currency in units of another currency. When a currency declines in value, it is said to depreciate. When it increases in value, it is s

2、aid to appreciate. 汇率变动幅度的测定汇率变动幅度的测定 外国货币相对于本国货币的变动百分比外国货币相对于本国货币的变动百分比 本国货币相对于外国货币汇率的变动百分比本国货币相对于外国货币汇率的变动百分比 A positive % represents appreciation of the foreign currency, while a negative % represents depreciation. 0 01 S SS 1 10 S SS 汇率变动幅度的测定汇率变动幅度的测定 例如：美元兑人民币的汇率从例如：美元兑人民币的汇率从2005年年7月月21日的日的 $

3、1=8.1100RMB变为变为2012年年8月月24日的日的$1=6.3564RMB,请计请计 算美元相对于人民币的变化幅度和人民币相对于美元的变化算美元相对于人民币的变化幅度和人民币相对于美元的变化 幅度？幅度？ 解：解： 美元相对于人民币的汇率变动率美元相对于人民币的汇率变动率 =（6.3564-8.1100）/8.1100 = -21.6% 人民币相对于美元的汇率变动率人民币相对于美元的汇率变动率 =（8.1100-6.3564)/6.3564 =27.6% RMB/$ Quantity of $ S0 D0 r0 RMB. inflation RMB. demand for U.S.

4、goods, and hence $. D1 r1 S1 影响汇率变化的因素影响汇率变化的因素 1、Relative Inflation Rates U.S. desire for RMB. goods, and hence the supply of $. RMB/$ Quantity of $ r0 S0 D0 S1 D1 r1 RMB. interest rates RMB. demand for U.S. bank deposits, and hence $. 影响汇率变化的因素影响汇率变化的因素 2、Relative Interest Rates U.S. desire for RM

5、B. bank deposits, and hence the supply of $. RMB/$ Quantity of $ S0 D0 r0 RMB. income level RMB. demand for U.S. goods, and hence $. D1 r1 影响汇率变化的因素影响汇率变化的因素 3、Relative Income Levels No expected change for the supply of $. ,S1 4、Government Controls Governments may influence the equilibrium exchange

6、rate by: imposing foreign exchange barriers（设置外汇交易障碍）（设置外汇交易障碍）, imposing foreign trade barriers（设置贸易障碍）（设置贸易障碍）, intervening in the foreign exchange market（干预外汇市场）（干预外汇市场）, affecting macro variables such as inflation, interest rates, and income levels.（影响宏观变量）（影响宏观变量） 影响汇率变化的因素影响汇率变化的因素 5、Expectati

7、ons Foreign exchange markets react to any news that may have a future effect. Because of speculative transactions, foreign exchange rates can be very volatile. 影响汇率变化的因素影响汇率变化的因素 Expectations Fed chairman suggests Fed is Strengthened unlikely to cut U.S. interest rates A possible decline in German S

8、trengthened interest rates Central banks expected to Weakened intervene to boost the euro Signal Impact on $ Poor U.S. economic indicators Weakened 抵补套利与利率平价抵补套利与利率平价 1.抵补套利的定义抵补套利的定义 Arbitrage can be loosely defined as capitalizing on a discrepancy in quoted prices. Often, the funds invested are no

9、t tied up and no risk is involved.(利用外汇市场标价利用外汇市场标价 的偏差进行获利的行为的偏差进行获利的行为) Covered interest arbitrage（抵补套利）（抵补套利） is the process of capitalizing on the interest rate differential between two countries, while covering for exchange rate risk. Covered interest arbitrage tends to force a relationship bet

10、ween forward rate premiums and interest rate differentials. 抵补套利与利率平价抵补套利与利率平价 2.抵补利率平价公式的推导抵补利率平价公式的推导 End-value of a RMB1 investment in covered interest arbitrage = (1/S) (1+iF) F = (1/S) (1+iF) S (1+p) = (1+iF) (1+p) where p is the forward premium. F is the forward rate S is the spot rate iF is t

11、he interest rate in the foreign country 抵补套利与利率平价抵补套利与利率平价 End-value of a RMB1 investment in the home country = 1 + iH 则有则有(1+iF) (1+p)=1 + iH Equating the two and rearranging terms: i.e. forward = (1 + home interest rate) 1 premium (1 + foreign interest rate) 1 1 1 F H i i p 抵补套利与利率平价抵补套利与利率平价 Note

12、 that the IRP relationship can be rewritten as follows: 这就是抵补利率平价的基本公式这就是抵补利率平价的基本公式 FH F FH F H ii i ii i i P S SpS S SF 1 1 1 11)( 利率平价的计算 设纽约市场上美元年利率为设纽约市场上美元年利率为8%，伦敦市场上英镑年，伦敦市场上英镑年 利率为利率为6%，纽约外汇市场上即期汇率为，纽约外汇市场上即期汇率为1英镑英镑 1.6025/1.6035美元，美元，3个月英镑升水为个月英镑升水为3050点，求：点，求： （1）三个月的远期汇率）三个月的远期汇率 （2）若一个

13、投资者拥有）若一个投资者拥有10万英镑，投资于纽约市场，万英镑，投资于纽约市场， 采用抵补套利交易来规避外汇风险，应如何操作？采用抵补套利交易来规避外汇风险，应如何操作？ （3）比较（）比较（2）中的投资方案与直接投资于伦敦市场）中的投资方案与直接投资于伦敦市场 两种情况，哪一种方案获利更多？两种情况，哪一种方案获利更多？ 解答： （1）三个月远期汇率为：）三个月远期汇率为： 1英镑英镑1.6025+0.0030/1.6035+0.0050 1.6055/1.6085美元美元 （2）首先，在即期市场上，以）首先，在即期市场上，以1英镑英镑1.6025美元的价格，卖美元的价格，卖 出出10万英镑

14、，转换成万英镑，转换成160250美元；其次，在远期外汇市场美元；其次，在远期外汇市场 上，以上，以1英镑英镑1.6085美元的价格，卖出美元的价格，卖出160250 （1+8%3/12）163455美元三个月远期，换回美元三个月远期，换回 163455/1.6085101619.5英镑英镑 （3）投资于伦敦市场，三个月获本利和：）投资于伦敦市场，三个月获本利和：100000 （1+6%3/12）101500英镑。英镑。 相比之下，投资美国市场多获利相比之下，投资美国市场多获利119.5英镑。英镑。 IRP的应用的应用 Interest Rate Differential (%) home i

15、nterest rate foreign interest rate Forward Premium (%) Forward Discount (%) - 2 - 4 2 4 1 3 - 1 - 3 IRP line A B X Y 4 Z W iH-iF=2% P=4% 本国投资者本国投资者 到外国投资到外国投资 有利有利 iH-iF=-3% P=-1% 本国投资者本国投资者 到外国投资到外国投资 有利有利 iH-iF=3% P=-2% 外国投资者外国投资者 到本国投资到本国投资 有利有利 iH-iF=-1% P=-3% 外国投资者外国投资者 到本国投资到本国投资 有利有利 案例分析案例分析

16、 在一个时期，美国金融市场上在一个时期，美国金融市场上3个月美元定期存款利个月美元定期存款利 率为率为12%,英国金融市场上的英国金融市场上的3个月英镑定期存款利率个月英镑定期存款利率 为为8%，假定当前美元汇率为，假定当前美元汇率为1英镑英镑2美元，美元，3个月个月 后美元远期贴水后美元远期贴水10点。点。 试问：是否存在无风险套利机会？如果存在，一个投试问：是否存在无风险套利机会？如果存在，一个投 资者有资者有10万英镑，可以获利多少？万英镑，可以获利多少？ 案例分析案例分析 解：解： 两国利差：两国利差：8%-12%=-4% 美元汇率贴水美元汇率贴水10点，即点，即-0.1% 所以，利差

17、大于汇差，这表明本国投资者到外国所以，利差大于汇差，这表明本国投资者到外国 投资有利，英国投资者到美国市场投资有利！投资有利，英国投资者到美国市场投资有利！ 也表明市场不符合利率平价条件，市场是不均衡也表明市场不符合利率平价条件，市场是不均衡 的，存在无风险套利机会！的，存在无风险套利机会！ 案例分析案例分析 解：比较两种投资方案以：解：比较两种投资方案以： 10万英镑投资于英国，三个月后获本利和：万英镑投资于英国，三个月后获本利和： 10万英镑投资于美国，三个月后获本利和：万英镑投资于美国，三个月后获本利和： 可见，应将可见，应将10万英镑投资于美国金融市场，并同时进行套期万英镑投资于美国金

18、融市场，并同时进行套期 保值，即可获本利和保值，即可获本利和102948英镑，比投资于英国金融市场英镑，比投资于英国金融市场 多获利多获利948英镑。英镑。 英镑）（万102000123%8110 英镑 ）（万 029481 )0010. 00000. 2(123%121000. 210 购买力平价购买力平价 When one countrys inflation rate rises relative to that of another country, decreased exports and increased imports depress the countrys currenc

19、y. The theory of purchasing power parity (PPP) attempts to quantify this inflation - exchange rate relationship. （购买力平价理论试图解释通（购买力平价理论试图解释通 货膨胀与汇率之间的关系！）货膨胀与汇率之间的关系！） 购买力平价购买力平价 1.绝对购买力平价的基本内容绝对购买力平价的基本内容 The absolute form of PPP, or the law of one price, suggests that similar products in different

20、countries should be equally priced when measured in the same currency. 这就是绝对购买力的基本公式这就是绝对购买力的基本公式 即，汇率取决于以不同货币衡量的可贸易商品的价格水平即，汇率取决于以不同货币衡量的可贸易商品的价格水平 之比，也就是不同货币对可贸易商品的购买力之比。之比，也就是不同货币对可贸易商品的购买力之比。 n i n i iiii PeP 00 * n i ii n i ii P P e 0 0 * *P P e 购买力平价购买力平价 2.相对购买力平价的基本内容相对购买力平价的基本内容 The relativ

21、e form of PPP accounts for market imperfections like transportation costs, tariffs, and quotas. It states that the rate of price changes should be similar. 即由于以上因素，如果采用同一种货币来计算价格，即由于以上因素，如果采用同一种货币来计算价格， 不同国家的同一种产品可能不一样，会存在偏离。但不同国家的同一种产品可能不一样，会存在偏离。但 是，只要运费和贸易壁垒不变，在采用同一货币计算是，只要运费和贸易壁垒不变，在采用同一货币计算 价格时

22、，各产品价格的变化率应相似。价格时，各产品价格的变化率应相似。 购买力平价购买力平价 2.相对购买力平价的基本内容相对购买力平价的基本内容 假定期初国内物价指数与外国物价指数相等，即假定期初国内物价指数与外国物价指数相等，即Ph=Pf 国内商品价格指数变化幅度国内商品价格指数变化幅度Ph (1 + Ih ) 外国商品价格指数变化幅度外国商品价格指数变化幅度Pf (1 + If ) 因此因此,从本国出发从本国出发,外国商品价格指数经过汇率调整后应为外国商品价格指数经过汇率调整后应为: Pf (1 + If ) (1 + ef ) = Ph (1 + Ih ) whereIh=inflation

23、rate in the home country If=inflation rate in the foreign country ef=% change in the value of the foreign currency Since Ph = Pf , solving for ef gives: 1 1 1 f h f I I e If Ih If , ef 0 (foreign currency appreciates) If Ih If , ef if , ef 0 (foreign currency appreciates) If ih if , ef 0 (foreign cu

24、rrency depreciates) If ih = 8% 基本预测方法的影响因素；基本预测方法的影响因素； 各种预测方法的优劣各种预测方法的优劣 汇率预测与市场有效性汇率预测与市场有效性 如果外汇市场是完全有效的如果外汇市场是完全有效的,则所有人都不必为汇率预测服则所有人都不必为汇率预测服 务付费；务付费； 有效市场假设认为有效市场假设认为:即期汇率反映了目前所有可得到的信即期汇率反映了目前所有可得到的信 息息,并将对新的信息做出快速调整并将对新的信息做出快速调整;任何市场分析家都不可任何市场分析家都不可 能影响外汇市场的汇率水平能影响外汇市场的汇率水平;所有货币的汇率水平都是合所有货币的

25、汇率水平都是合 理的。理的。 如果下列条件成立，则外汇市场将是有效的：如果下列条件成立，则外汇市场将是有效的： （1）投资者信息灵通，并在套利机会出现后有足够的资）投资者信息灵通，并在套利机会出现后有足够的资 金进行套利；金进行套利； （2）国与国之间的资金转移没有限制；）国与国之间的资金转移没有限制； （3）交易成本为零）交易成本为零 此时，汇率的变动具有随机性，因为信息的发生是随机的此时，汇率的变动具有随机性，因为信息的发生是随机的 汇率预测与市场有效性 If the foreign exchange market is weak-form efficient（弱（弱 势有效）势有效）,

26、then the current exchange rates already reflect historical information. So, technical analysis would not be useful. If the market is semistrong-form efficient（半强势有效）（半强势有效）, then all the relevant public information is already reflected in the current exchange rates. If the market is strong-form effi

27、cient（强势有效）（强势有效）, then all the relevant public and private information is already reflected in the current exchange rates. 如果外汇市场是强势有效的，则任何人都不可能在这个市场上如果外汇市场是强势有效的，则任何人都不可能在这个市场上 获得超额利润。获得超额利润。 对于一个企业而言，仍然能发现汇率预测的对于一个企业而言，仍然能发现汇率预测的 价值，因为其目的不是为了赚取投机利润，价值，因为其目的不是为了赚取投机利润， 而是为了利用汇率预测来决定其运营决策。而是为了利用汇率预

28、测来决定其运营决策。 至少，国际企业需要知道汇率波动的区间，至少，国际企业需要知道汇率波动的区间， 以评估其企业经营可能受影响的程度。以评估其企业经营可能受影响的程度。 汇率预测与市场有效性 汇率预测的必要性汇率预测的必要性 1.短期融资决策（短期融资决策（ short-term financing decision ）的需要）的需要 When large corporations borrow, they have access to several different currencies. The currencies they borrow will ideally (1)exhibi

29、t a low interest rate and (2) weaken in value over the financing period. 例如，一家英国跨国公司发现日元利率很低例如，一家英国跨国公司发现日元利率很低,于是决定借入于是决定借入 日元为其在英国的运营融资日元为其在英国的运营融资.如果在融资期间日元相对于如果在融资期间日元相对于 英镑贬值英镑贬值,则企业偿还日元债务的英镑成本将减少。显然，则企业偿还日元债务的英镑成本将减少。显然， 企业究竟决定借入外币贷款还是借入本币贷款，取决于其企业究竟决定借入外币贷款还是借入本币贷款，取决于其 对未来汇率的预测。对未来汇率的预测。 汇率预

30、测的必要性汇率预测的必要性 2.投资决策（投资决策（ Short-term investment decisions ）的需）的需 要要 The ideal currency for short-term investment will (1) exhibit a high interest rate and (2) strengthen in value over the investment period. 例如例如, 美国公司目前有超额现金流美国公司目前有超额现金流,打算存入英国银行打算存入英国银行. 如果存款到期时英镑相对美元升值如果存款到期时英镑相对美元升值,同该公司提取英镑同该公司

31、提取英镑 存款并转换成美元存款并转换成美元,将会取得更多的短期投资收益将会取得更多的短期投资收益.因因 此此,该公司要对英镑汇率进行预测该公司要对英镑汇率进行预测,以决定将该短期资以决定将该短期资 金投资于美元或者是英国金投资于美元或者是英国. 汇率预测的必要性汇率预测的必要性 3.资本预算决策（资本预算决策（ Capital budgeting decision ）的需要）的需要 跨国公司通常要根据资本预算来决定是否在一国建立子公司。跨国公司通常要根据资本预算来决定是否在一国建立子公司。 在资本预算过程中，未来现金流量的预测值依赖于未来货币在资本预算过程中，未来现金流量的预测值依赖于未来货币

32、 币值，这种依赖性是源于以外币标价的未来现金流需要兑换币值，这种依赖性是源于以外币标价的未来现金流需要兑换 为本币来计量为本币来计量.并且未来汇率对企业产品需求有重要的影响。并且未来汇率对企业产品需求有重要的影响。 因此，从资本预算决策角度看，汇率预测也是十分重要的。因此，从资本预算决策角度看，汇率预测也是十分重要的。 例如例如,NIKE co. wants to determine whether to establish a subsidiary in Thailand. Forecasts of the future cash flows used in the capital budg

33、eting process will be dependent on the future exchange rate of Thailands currency (the baht) against the dollar. 汇率预测的必要性汇率预测的必要性 4. 长期融资决策（长期融资决策（long-term financing decisions）的需要）的需要 为获得长期资金而发行债券的企业可考虑发为获得长期资金而发行债券的企业可考虑发 行外币债券，在估算发行外币债券的成本行外币债券，在估算发行外币债券的成本 的过程中，就需要预测汇率，企业更愿意的过程中，就需要预测汇率，企业更愿意 看来

34、借入的货币会贬值。看来借入的货币会贬值。 汇率预测的必要性汇率预测的必要性 5.收益评估（收益评估（earnings assessment）的需要）的需要 When earnings of an MNC are reported, subsidiary earnings are consolidated and translated into the currency representing the parent firms home country. 例如，德国一家跨国公司分别在加拿大和英国有子公例如，德国一家跨国公司分别在加拿大和英国有子公 司，测算加拿大子公司的盈利时需要将其利润折算为

35、司，测算加拿大子公司的盈利时需要将其利润折算为 本币欧元，测算英国子公司的盈利时也需要将英镑利本币欧元，测算英国子公司的盈利时也需要将英镑利 润折算为本币欧元。于是，当两家子公司财务报表汇润折算为本币欧元。于是，当两家子公司财务报表汇 总时，加拿大和英镑汇率的升值将增加这两家子公司总时，加拿大和英镑汇率的升值将增加这两家子公司 的汇总利润。的汇总利润。 汇率预测技术汇率预测技术 汇率预测的关键是把握导致汇率变动的最汇率预测的关键是把握导致汇率变动的最 基本的因素基本的因素,洞察汇率的变化趋势洞察汇率的变化趋势. 汇率预测技术汇率预测技术: 市场预测法市场预测法(market-based) 技术

36、预测法技术预测法(technical) 基本预测法基本预测法(fundamental) 混合预测法混合预测法(mixed) 市场预测法市场预测法,是一种建立在即期、远期汇率和利率间存在是一种建立在即期、远期汇率和利率间存在 一系列平价关系的假设基础上的汇率预测方法。一系列平价关系的假设基础上的汇率预测方法。 市场预测法认同市场有效性假说，即市场预测法认同市场有效性假说，即在一个强有效的市场在一个强有效的市场 上，所有公开和非公开的信息都可以反映在当天的汇率当上，所有公开和非公开的信息都可以反映在当天的汇率当 中。中。 研究表明：在发达国家金融市场上，人们对汇率的预期已研究表明：在发达国家金融市

37、场上，人们对汇率的预期已 经包含在即期汇率、远期汇率和利率水平中。因此，跨国经包含在即期汇率、远期汇率和利率水平中。因此，跨国 公司通过研究这三个指标就可以预测汇率。公司通过研究这三个指标就可以预测汇率。 市场预测法市场预测法 Market-Based Forecasting The market-based forecasting is usually based on (1) the spot rate (2) (2) the forward rate (3) (3) the interest rate 1.即期汇率预测法即期汇率预测法 通过研究最近即期汇率的变动进而预测未来即期汇率水平。

38、通过研究最近即期汇率的变动进而预测未来即期汇率水平。 Corporations can use the spot rate to forecast, since it represents the markets expectation of the spot rate in the near future. 例如，如果人们预测澳大利亚元相对于美元的汇率在不久的将来例如，如果人们预测澳大利亚元相对于美元的汇率在不久的将来 下跌，这种预期将促使投资者卖出澳大利亚元下跌，这种预期将促使投资者卖出澳大利亚元,而卖出本身将会使而卖出本身将会使 澳大利亚元的即期汇率立即下跌澳大利亚元的即期汇率立即下跌;

39、相反相反,如果人们预测澳大利亚元相如果人们预测澳大利亚元相 对于美元的汇率在不久的将来上升，这种预期将促使投资者买入对于美元的汇率在不久的将来上升，这种预期将促使投资者买入 澳大利亚元澳大利亚元,而买入本身将会使澳大利亚元的即期汇率立即上涨而买入本身将会使澳大利亚元的即期汇率立即上涨.因因 此此,澳大利亚元的即期汇率已经反映了市场上对其在不久的将来汇澳大利亚元的即期汇率已经反映了市场上对其在不久的将来汇 率水平的预期。率水平的预期。 所以，跨国公司就可以利用即期汇率预测未来的即期汇率水平了。所以，跨国公司就可以利用即期汇率预测未来的即期汇率水平了。 即期汇率预测法的适用范围即期汇率预测法的适用

40、范围 如果某种货币的汇率波动比较小，外汇市场比较平稳，在预测该如果某种货币的汇率波动比较小，外汇市场比较平稳，在预测该 货币的短期汇率时，可以认为当期的即期汇率就是下一期的即期货币的短期汇率时，可以认为当期的即期汇率就是下一期的即期 汇率，即汇率，即 Est+1=St 但是，该方法只适用于市场较为稳定的情况，也就是说，各国经济但是，该方法只适用于市场较为稳定的情况，也就是说，各国经济 波动相对平稳，而且也没有出现重大的政策改变，同时，国际游波动相对平稳，而且也没有出现重大的政策改变，同时，国际游 资的炒作力量也不活跃。资的炒作力量也不活跃。 但现实是，在多数情况下，即便各个因素相对稳定，汇率仍

41、会出现但现实是，在多数情况下，即便各个因素相对稳定，汇率仍会出现 小幅波动，因此，不能在毫无根据的情况下，随意地相信即期汇小幅波动，因此，不能在毫无根据的情况下，随意地相信即期汇 率预测的可靠性。率预测的可靠性。 预期理论认为，现行的远期汇率包含了人们对未来即期汇预期理论认为，现行的远期汇率包含了人们对未来即期汇 率的预期。如，现在率的预期。如，现在30天的英镑远期汇率是市场对天的英镑远期汇率是市场对30 天后英镑即期汇率的预测。天后英镑即期汇率的预测。 在国际金融市场套利机制的作用下，远期汇率就是未来在国际金融市场套利机制的作用下，远期汇率就是未来 预期汇率的无偏估计，即预期汇率的无偏估计，

42、即Est+1=F 例：假设加拿大元目前的即期汇率为例：假设加拿大元目前的即期汇率为$0.8000/Can$， 加拿大元加拿大元90天的远期贴水为天的远期贴水为5%，那么，预期，那么，预期90天后加天后加 拿大的即期汇率是多少？拿大的即期汇率是多少？ 2.远期汇率预测法远期汇率预测法 计算升（贴）水的公式为：计算升（贴）水的公式为： n天的远期汇率天的远期汇率-即期汇率即期汇率 升水（贴水）升水（贴水）= X360/n 即期汇率即期汇率 在上例中则有：在上例中则有： 90天远期汇率天远期汇率- 0.8000 -0.05= X360/90 0.8000 90天汇率天汇率= $0.7900/Can$

43、 3.利率预测法利率预测法 利用利率差价可以对一年以上的汇率进行预测。利用利率差价可以对一年以上的汇率进行预测。 假设投资者对国内证券和外国证券要求相同的回报，假设投资者对国内证券和外国证券要求相同的回报， 来预测未来的即期汇率，于是：来预测未来的即期汇率，于是： 例如：英镑的即期汇率为例如：英镑的即期汇率为$2.0000/,美国的年利率为美国的年利率为 10%，英镑的年利率为，英镑的年利率为20%，如果两国利率水平保持，如果两国利率水平保持 不变，那么，市场对英镑不变，那么，市场对英镑3年后相对于美元的汇率的预年后相对于美元的汇率的预 期水平是多少？期水平是多少？ 利用上面的等式利用上面的等

44、式 t f t d t i i ee 1 1 0 54051 201 101 3 3 03 . . . ee 技术预测法技术预测法是用历史的汇率数据来预测未来的汇率是用历史的汇率数据来预测未来的汇率 （Technical forecasting involves the use of historical exchange rate data to predict future values） 技术预测法的步骤：技术预测法的步骤： 第一步，收集研究对象的历史数据；第一步，收集研究对象的历史数据； 第二步，分析这些历史数据，找出规律；第二步，分析这些历史数据，找出规律； 第三步，判断这些形态是否

45、会稳定地重复发生。第三步，判断这些形态是否会稳定地重复发生。 技术预测法 Technical Forecasting 技术预测法技术预测法 Technical Forecasting 技术预测法的基本假设技术预测法的基本假设： 第一，第一，外汇市场不是弱式有效市场。外汇市场不是弱式有效市场。所有影响价格走势的因素都会所有影响价格走势的因素都会 反映在当期的和历史的市场价格中。反映在当期的和历史的市场价格中。 （在一个弱有效市场上，历史和当期的汇率信息对于预测汇率趋势（在一个弱有效市场上，历史和当期的汇率信息对于预测汇率趋势 是无用的，而半强式有效和强式有效市场上的相关信息都会反映是无用的，而半

46、强式有效和强式有效市场上的相关信息都会反映 在当天的汇率中）；在当天的汇率中）； 第二，第二，历史会重演。历史会重演。它认为，有效市场本身具有前瞻性，历史价格它认为，有效市场本身具有前瞻性，历史价格 形态中确实蕴含有效而未被运用的资料，这些资料只有少数人才形态中确实蕴含有效而未被运用的资料，这些资料只有少数人才 能了解和运用，过去和未来的这种相关性正是技术分析存在的理能了解和运用，过去和未来的这种相关性正是技术分析存在的理 由。由。 技术预测法包括：技术预测法包括：图表技术分析法和计量经济分析法图表技术分析法和计量经济分析法 1.图表技术分析法图表技术分析法 汇率的图表技术分析法，是根据汇率过

47、去的表现，汇率的图表技术分析法，是根据汇率过去的表现， 有条理地做出图表记录，通过过去到现在汇率的有条理地做出图表记录，通过过去到现在汇率的 波动情况，借助图表和曲线来预测将来汇率的波动情况，借助图表和曲线来预测将来汇率的 “可能性趋势”。“可能性趋势”。 （1）曲线图分析法）曲线图分析法 曲线图就是把每个价位按次序连接起来，形成一条曲线图就是把每个价位按次序连接起来，形成一条 连续的曲线。连续的曲线。 大多数的曲线图是以时间和价位为坐标的。大多数的曲线图是以时间和价位为坐标的。 1.图表技术分析法图表技术分析法 （2）移动平均线分析法）移动平均线分析法 移动平均线，是由一段时期内每日收盘价的平均数移动平均线，是由一段时期内每日收盘价的平均数 构成，是汇率图形分析中最普遍的应用指数之一。构成，是汇率图形分析中最普遍的应用指数之一。 其基本思路是其基本思路是:消除偶然因素对市场价格的影响消除偶然因素对市场价格的影响,由由 于移动平均线具有变动趋势、滞后性、稳定性和于移动平均线具有变动趋势、滞后性、稳定性和 助溺助跌性