项目资金来源与融资方案(-99张)课件.ppt

1、1第六章 项目资金来源 与融资方案2内 容4 项目融资2项目资本金的融通债务资金的融通35融资方案分析1融资主体及其融资方式3本章要求熟悉项目资本金融通和项目债务筹资；熟悉项目资本金融通和项目债务筹资；了解项目融资及其主要模式；了解项目融资及其主要模式；掌握不同来源渠道资金的资金成本计算（普通股票的资本成本仅掌握不同来源渠道资金的资金成本计算（普通股票的资本成本仅限了解）；限了解）；掌握加权平均资本成本计算掌握加权平均资本成本计算。4本章重点国内外债务筹资的渠道国内外债务筹资的渠道债券筹资及其特点债券筹资及其特点项目融资的概念项目融资的概念资金成本的概念和计算资金成本的概念和计算 本章难点 l

2、资金成本的概念和计算资金成本的概念和计算5 1 融资主体及其融资方式一、项目融资主体 项目的融资主体是指进行融资活动并承担融资责任和风险的项目的融资主体是指进行融资活动并承担融资责任和风险的项目法人单位。项目法人单位。1.1.既有法人融资主体适用条件既有法人融资主体适用条件既有法人融资主体既有法人融资主体新设法人融资主体新设法人融资主体项目融资主体项目融资主体 既有法人为扩大生产能力而兴建的扩建项目或原有生产线既有法人为扩大生产能力而兴建的扩建项目或原有生产线的技术改造项目；的技术改造项目；1 1 既有法人为新增生产经营所需水、电、汽等动力供应及环既有法人为新增生产经营所需水、电、汽等动力供应

3、及环境保护设施而兴建的项目；境保护设施而兴建的项目；2 26 1 融资主体及其融资方式一、项目融资主体1.1.既有法人融资主体适用条件既有法人融资主体适用条件 项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切；项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切；3 3 现有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济现有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力实力4 4 项目盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有重项目盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金。要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金。5 57 1 融资主体及其融资方式一

4、、项目融资主体2.2.新设法人融资主体适用条件新设法人融资主体适用条件1项目发起人希望项目发起人希望拟建项目的生产拟建项目的生产经营活动现对独经营活动现对独立，且拟建项目立，且拟建项目与既有法人的经与既有法人的经营活动联系不密营活动联系不密切；切；2拟建项目的投资拟建项目的投资规模较大，既有规模较大，既有法人财务状况较法人财务状况较差，不具有为项差，不具有为项目进行融资和承目进行融资和承担全部融资责任担全部融资责任的经济实力，需的经济实力，需要新设法人募集要新设法人募集股本金；股本金；3项目自身具有较项目自身具有较强的盈利能力，强的盈利能力，依靠项目自身未依靠项目自身未来的现金流量可来的现金流

5、量可以按期偿还债务。以按期偿还债务。8 1 融资主体及其融资方式二、既有法人融资方式 既有法人融资是指：建设项目所需的资金，来源于既有法人内部既有法人融资是指：建设项目所需的资金，来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金。新增债务资金依靠既有法人整体融资、新增资本金和新增债务资金。新增债务资金依靠既有法人整体的盈利能力来偿还，并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。的盈利能力来偿还，并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。新增负债新增负债内部融资内部融资新增资本金新增资本金企业股东过去投入的资本金企业股东过去投入的资本金企业过去对外负债的债务资金企业过去对外负债的债务资金企业经营所

6、形成的净现金流量企业经营所形成的净现金流量可用于拟建项目可用于拟建项目的货币资金的货币资金资产变现的资金资产变现的资金资产经营权变现的资金资产经营权变现的资金直接使用非现金资产直接使用非现金资产总总投投资资图图5-1 5-1 既有法人项目总投资构成及资金来源既有法人项目总投资构成及资金来源9 1 融资主体及其融资方式三、新设法人融资方式 新设法人融资是指：由项目发起人（企业或政府）发起组建的具新设法人融资是指：由项目发起人（企业或政府）发起组建的具有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担融资责任和风有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担融资责任和风险，依靠项目自身的盈利能力来

7、偿还债务，以项目投资形成的资产、险，依靠项目自身的盈利能力来偿还债务，以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担保的基础。未来收益或权益作为融资担保的基础。其融资能力取决于股东能对项目公司借款提供多大程度的担保在项目本身的财务效益好、投资风险可以有效控制的条件下，可以考虑采用项目融资方式。项目资本金是指在项目总投资中，由投资者认缴的出资额。投资者可以转让其出资，但不能以任何方式抽回。我国除了公益性项目等部分特殊项目外，大部分投资项目都实行资本金制度。建设项目所需资金的来源建设项目所需资金的来源债务资金10 2 项目资本金的融通一、项目资本金的来源及筹措l中央和地方各级政府预算内资金中央和地

8、方各级政府预算内资金l国家批准的各项专项建设资金国家批准的各项专项建设资金l“拨该贷拨该贷”和经营性基本建设基金回收的本息和经营性基本建设基金回收的本息l土地批租收入土地批租收入l国有企业产权转让收入国有企业产权转让收入l地方政府按国家有关规定收取的各项税费及其他预算外资金地方政府按国家有关规定收取的各项税费及其他预算外资金l国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益（包括资本金等）国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益（包括资本金等）l企业折旧基金以及投资者按照国家规定从资本市场上筹措的资金企业折旧基金以及投资者按照国家规定从资本市场上筹措的资金l经批准，发行股票或可转换债券经批准，发行股票

9、或可转换债券l国家规定的其他可用作项目资本金的资金国家规定的其他可用作项目资本金的资金1.1.项目资本金的来源项目资本金的来源11 2 项目资本金及债务资金的融通一、项目资本金的来源及筹措2.2.项目资本金的筹措项目资本金的筹措 股东直接投资股东直接投资国家资本金国家资本金法人资本金法人资本金包包括括个人资本金个人资本金外商资本金外商资本金 既有法人融资项目，股东直接投资表现为扩充既有企业的资本既有法人融资项目，股东直接投资表现为扩充既有企业的资本金，包括原有股东增资扩股和吸收新股东投资。金，包括原有股东增资扩股和吸收新股东投资。新设法人融资项目，股东直接投资表现为投资者为项目提供资新设法人融

10、资项目，股东直接投资表现为投资者为项目提供资本金本金12 2 项目资本金的融通一、项目资本金的来源及筹措 股票融资股票融资无论是既有法人融资项目还是新设法人融资项目、凡符无论是既有法人融资项目还是新设法人融资项目、凡符合规定条件的，均可以通过发行股票在资本市场募集股合规定条件的，均可以通过发行股票在资本市场募集股本资金本资金适用适用范围范围公募和私募两种形式公募和私募两种形式形式形式 政府投资政府投资包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各项专项包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各项专项建设基金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按建设基金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按规定

11、收取的各种费用及其他预算外资金等。规定收取的各种费用及其他预算外资金等。投资投资资金资金13 2 项目资本金的融通一、项目资本金的来源及筹措 政府投资主要用于基础性项目和公益性项目。政府投资主要用于基础性项目和公益性项目。山峡水力发电站山峡水力发电站葛洲坝葛洲坝学校学校医院医院14交通银行、光大银交通银行、光大银行、招商银行、中行、招商银行、中信实业银行、城市信实业银行、城市合作银行合作银行包括中国假设银行、中包括中国假设银行、中国工商银行、中国农业国工商银行、中国农业银行、中国银行银行、中国银行信托投资公信托投资公司司财务公司财务公司保险公司保险公司国家政策性银行不以盈国家政策性银行不以盈利

12、为目的，实行保本经利为目的，实行保本经营，贷款利率低，期限营，贷款利率低，期限长。我国的政策性银行长。我国的政策性银行有：国家开发银行、中有：国家开发银行、中国农业发展银行、中国国农业发展银行、中国进出口信贷银行。进出口信贷银行。一、国内债务筹资非银行金融机构非银行金融机构国内债国内债务筹资务筹资国内融资租赁国内融资租赁国内发行债券国内发行债券股份商业银行股份商业银行 国家政策银行国家政策银行国有商业银行国有商业银行 3 项目债务筹资15一、国内债务筹资 3 项目债务筹资 1.1.政策性银行贷款政策性银行贷款 政策性银行是指由政府创立、参股或保证的，专门为贯彻和配合政策性银行是指由政府创立、参

13、股或保证的，专门为贯彻和配合政府特定的社会经济政策或意图，直接或间接地从事某种特殊政策性政府特定的社会经济政策或意图，直接或间接地从事某种特殊政策性融资活动的金融机构。融资活动的金融机构。其贷款主要用于支持国家批准的基础设施其贷款主要用于支持国家批准的基础设施项目、基础产业项目、支柱产业项目，以及项目、基础产业项目、支柱产业项目，以及重大技术改造项目和高新技术产业化项目建重大技术改造项目和高新技术产业化项目建设。设。其贷款期限可分为：短期贷款（其贷款期限可分为：短期贷款（1 1年以下）、年以下）、中期贷款（中期贷款（1 15 5年）和长期贷款（年）和长期贷款（5 5年以年以上），贷款期限一般不

14、超过上），贷款期限一般不超过1515年。年。国家开发银行国家开发银行16一、国内债务筹资 3 项目债务筹资 1.1.政策性银行贷款政策性银行贷款中国进出中国进出口银行口银行通过办理出口信贷、出口信用保险及担保、对外担通过办理出口信贷、出口信用保险及担保、对外担保、外国政府贷款转贷、对外援助优惠贷款以及国保、外国政府贷款转贷、对外援助优惠贷款以及国务院交办的其他业务，贯彻国家产业政策、外经贸务院交办的其他业务，贯彻国家产业政策、外经贸政策和金融政策，为扩大我国机电产品、成套设备政策和金融政策，为扩大我国机电产品、成套设备和高新技术产品出口和促进对外经济技术合作与交和高新技术产品出口和促进对外经济

15、技术合作与交流，提供政策性金融支持。流，提供政策性金融支持。中国农业中国农业发展银行发展银行按照国家的法律、法规和方针、政策，以国家信用按照国家的法律、法规和方针、政策，以国家信用为基础，筹集农业政策性信贷资金，承担国家规定为基础，筹集农业政策性信贷资金，承担国家规定的农业政策性金融业务，代理财政性支农资金的拨的农业政策性金融业务，代理财政性支农资金的拨付，为农业和农村经济发展服务。付，为农业和农村经济发展服务。17一、国内债务筹资 3 项目债务筹资 2.2.商业银行贷款商业银行贷款 商业银行贷款的特点商业银行贷款的特点筹资手续简单，速度较快筹资手续简单，速度较快1 1筹资成本较低筹资成本较低

16、2 2 商业银行贷款期限商业银行贷款期限 签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出明确规定：出明确规定：2提款期：提款期：贷款合同生效日贷款合同生效日合同规定的最后一笔贷款本金提取日合同规定的最后一笔贷款本金提取日1贷款期：贷款期：贷款合同生效日贷款合同生效日最后一笔贷款本金和利息还清日最后一笔贷款本金和利息还清日18一、国内债务筹资3宽限期：宽限期：贷款合同生效日贷款合同生效日合同规定的第一笔贷款本金归还日合同规定的第一笔贷款本金归还日4合同规定的第一笔贷款本金归还日合同规定的第一笔贷款本金归还日贷款本金和利息贷款本金

17、和利息全部还清日全部还清日还款期：还款期：3 项目债务筹资 商业银行贷款金额商业银行贷款金额 贷款金额是银行就每笔贷款向借款人提供的最高授信额度，借款贷款金额是银行就每笔贷款向借款人提供的最高授信额度，借款金额由借款人在申请贷款时提出，银行核定。金额由借款人在申请贷款时提出，银行核定。借款人在决定贷款金额时应考虑三个因素借款人在决定贷款金额时应考虑三个因素：贷款种类、贷款金额通常不能超过所规定的最高限额贷款种类、贷款金额通常不能超过所规定的最高限额1 1 客观需要客观需要2 2 偿还能力偿还能力3 319一、国内债务筹资 3 项目债务筹资 信托投资公司贷款信托投资公司贷款 信托贷款是信托投资公

18、司运用吸收的信托贷款、自有资金和筹集信托贷款是信托投资公司运用吸收的信托贷款、自有资金和筹集的其他资金对审定的贷款对象和项目发放的贷款。的其他资金对审定的贷款对象和项目发放的贷款。信托贷款具有以下几个特点：信托贷款具有以下几个特点：3.3.国内非银行金融机构贷款国内非银行金融机构贷款 信托贷款的利率相对比较灵活，可在一定范围内浮动信托贷款的利率相对比较灵活，可在一定范围内浮动2 2 信托贷款可以满足企业特殊的资金需求信托贷款可以满足企业特殊的资金需求1 1 信托贷款主要有技术改造信托贷款、补偿贸易信托贷款、单位住信托贷款主要有技术改造信托贷款、补偿贸易信托贷款、单位住房信托贷款、联营投资信托贷

19、款和专项信托贷款等。房信托贷款、联营投资信托贷款和专项信托贷款等。20一、国内债务筹资 3 项目债务筹资 财务公司贷款财务公司贷款 财务公司是由企业集团成员单位组建又为集团成员单位提供中长财务公司是由企业集团成员单位组建又为集团成员单位提供中长期金融业务服务为主的非银行金融机构。期金融业务服务为主的非银行金融机构。财务公司贷款财务公司贷款短期贷款短期贷款中长期贷款中长期贷款一般为一般为1年、年、6个月、个月、3个月个月以及以及3个月以下不定期限的个月以下不定期限的临时贷款临时贷款一般为一般为13 3年、年、3 35 5年以年以及及5 5年以上的贷款年以上的贷款 保险公司贷款保险公司贷款21混合

20、贷款、联合贷混合贷款、联合贷款和银团贷款款和银团贷款国际金融机构贷款国际金融机构贷款出口信贷出口信贷外国银行贷款外国银行贷款外国政府贷款外国政府贷款二、国外债务筹资 3 项目债务筹资国外债务筹资国外债务筹资国际复兴开发银行国际复兴开发银行短期贷款短期贷款中期贷款中期贷款长期贷款长期贷款买方信贷买方信贷卖方信贷卖方信贷国际开发协会国际开发协会国际金融公司国际金融公司亚洲开发银行亚洲开发银行普通贷款普通贷款特别基金特别基金除 收 取 利 息除 收 取 利 息外，还 收 取外，还 收 取管 理 费、代管 理 费、代理 费、承 担理 费、承 担费 及 杂 费 等费 及 杂 费 等一些费用一些费用22l

21、融资性租赁的出租物，价值大，专用性强，期限长、中途不融资性租赁的出租物，价值大，专用性强，期限长、中途不得解约。得解约。l租赁结束时，出租物可以留购，也可退租。租赁结束时，出租物可以留购，也可退租。l融资性租赁在资金缺乏时，加快技术更新。融资性租赁在资金缺乏时，加快技术更新。承租人承租人出租物出租物出租人出租人选择选择购买购买出租出租三、融资租赁 3 项目债务筹资1.1.融资租赁的含义融资租赁的含义 融资租赁亦称金融租赁或资本租赁，是指不带维修条件的设备租融资租赁亦称金融租赁或资本租赁，是指不带维修条件的设备租赁业务。赁业务。23三、融资租赁 3 项目债务筹资2.2.融资租赁的方式融资租赁的方

22、式1自营租赁自营租赁2回租租赁回租租赁3转租赁转租赁经营性租赁一般价值小，资产专用性弱，可中途停止，出租期短。经营性租赁一般价值小，资产专用性弱，可中途停止，出租期短。经营性租赁结束后，出租物可以退租，也可以续租。经营性租赁结束后，出租物可以退租，也可以续租。经营性（或服务性）租赁经营性（或服务性）租赁出租人出租人出租物出租物承租人承租人购买购买选择选择出租出租资资 料料24 债券（债券（BondBond）是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证，）是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证，它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金。它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金。四、发行

23、债券 1.1.债券的种类债券的种类 3 项目债务筹资种类种类划分标准划分标准按发行方式分类按还本期限分类按发行条件分类按可否转换为公司股票分类按偿还方式分类按发行主体分类记名债券、无记名债券短期债券、中期债券、长期债券抵押债券、信用债券可转换债券、不可转换债券定期偿还债券、随时偿还债券国家债券、地方政府债券、企业债券、金融债券25四、发行债券 2.2.债券筹资的特点债券筹资的特点 3 项目债务筹资支出固定支出固定1股东控制权不变股东控制权不变2少纳所得税少纳所得税3提高股东投资回报提高股东投资回报4提高企业负债比率，增加企业风险提高企业负债比率，增加企业风险526一、项目融资 狭义的概念是指通

24、过项目来融资，即仅以项目的资产、收益作抵狭义的概念是指通过项目来融资，即仅以项目的资产、收益作抵押来融资。押来融资。2.2.特点特点1.1.概念概念1至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；2项目发起方以股东身份组建项目公司，性质为独立法人；项目发起方以股东身份组建项目公司，性质为独立法人；3以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力的依据。以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力的依据。4 项目融资27一、项目融资油轮在渤海湾油轮在渤海湾开采新油田开采新油田 3.3.适用范围适用范围l资源开发类项目资源开发类项目l基础项目基础项目l制造业制造业东海大桥东

25、海大桥西气东输西气东输长城脚下的公社长城脚下的公社 4 项目融资284.4.限制限制一、项目融资项目融资的项目融资的限制性限制性政府的控制较政府的控制较严格；严格；增加项目最增加项目最终用户的负终用户的负担；担；程序复杂，参程序复杂，参加者众多，合加者众多，合作谈判成本高。作谈判成本高。增加项目最增加项目最终用户的负终用户的负担；担；4 项目融资29 项目融资主要模式 BOTBOT项目融资方式项目融资方式TransferTransfer移交移交OperateOperate经营经营BuildBuild建设建设一、项目融资TransferTransfer移交移交OperateOperate经营经营

26、TransferTransfer移交移交lTOTTOT项目融资方式项目融资方式【资料】4 项目融资30 项目融资模式凭借企业的有形资产作为担保取凭借企业的有形资产作为担保取得融资信用。主要适用于中小型得融资信用。主要适用于中小型项目和多数大型工业项目。这类项目和多数大型工业项目。这类项目主要涉及传统的融资方式，项目主要涉及传统的融资方式，如银行贷款、债券融资、股票融如银行贷款、债券融资、股票融资等，以及许多创新的融资方式，资等，以及许多创新的融资方式，如可转换债券、资产证券化等。如可转换债券、资产证券化等。以项目资产作为抵押来取得筹资以项目资产作为抵押来取得筹资的信用。具体以项目建成投产后的信

27、用。具体以项目建成投产后所获得的收益作为偿债的资金来所获得的收益作为偿债的资金来源。主要适用于少数超大型的基源。主要适用于少数超大型的基础设施项目，如交通项目、电厂础设施项目，如交通项目、电厂项目、污水处理项目等。项目、污水处理项目等。狭义的项目融资狭义的项目融资“为项目融资为项目融资”“通过项目融资通过项目融资”项目融资项目融资广义的项目融资广义的项目融资31项目融资渠道与融资方式的关系32项目融资模式33PPP 模式 PPP(Public-Private Partnerships)PPP(Public-Private Partnerships)模式的含义：模式的含义：PPP PPP 是指公

28、共部门与私人企业合作模式，是指政府、营利性企业是指公共部门与私人企业合作模式，是指政府、营利性企业和非营利性企业基于某个项目而形成的相互合作关系形式。和非营利性企业基于某个项目而形成的相互合作关系形式。PPPPPP模式的基本特点：模式的基本特点：能促进政府管理的改革，提高工作效率；能促进政府管理的改革，提高工作效率；可将政府面临的问题进行有效的转移；可将政府面临的问题进行有效的转移；政府将融资风险转移给私人企业；政府将融资风险转移给私人企业；PPPPPP模式下的权力是共享的。模式下的权力是共享的。34PPP 典型模式35PPP模式的组织结构图私人参与者私人参与者（投资财团）（投资财团）建筑、经

29、建筑、经营企业营企业公共部门公共部门（项目发起人）（项目发起人）项目确认、项目确认、可行性研究可行性研究项目的招项目的招投标阶段投标阶段项目的建项目的建设阶段设阶段项目的运项目的运营阶段营阶段项目的移项目的移交阶段交阶段相互协调相互协调基金基金特许协议特许协议意向性担保意向性担保36PPP 融资模式BuildBuildOperateOperateTransferTransfer的缩写。它是由政府对基础设施的缩写。它是由政府对基础设施项目的建设和经营提供一种特许权协议，由本国或外国私人项目的建设和经营提供一种特许权协议，由本国或外国私人财团安排融资、开发财团安排融资、开发建设建设，政府授予私人财

30、团一段时间的，政府授予私人财团一段时间的经经营营特许权，在收回投资并取得利润的特许权期结束后特许权，在收回投资并取得利润的特许权期结束后,私人财私人财团把项目团把项目交还交还（无偿（无偿/有偿）给政府的投资方式。有偿）给政府的投资方式。BOT模式模式TransferTransferOperateOperateTransferTransfer的缩写。是指政府将已建成投的缩写。是指政府将已建成投入运行的公共项目入运行的公共项目移交移交给投资者给投资者运营运营；政府凭借所移交的公；政府凭借所移交的公共项目资产未来若干年的收益，一次性地从投资者那里融通共项目资产未来若干年的收益，一次性地从投资者那里融

31、通到一笔资金，再将这笔资金用于新的公共项目建设；当特许到一笔资金，再将这笔资金用于新的公共项目建设；当特许经营期满后，投资者再将公共项目资产经营期满后，投资者再将公共项目资产移交移交回政府的方式。回政府的方式。TOT 模式模式PPP模式模式37BOT融资模式的特点 BOTBOT融资模式具有以下特点：融资模式具有以下特点：主要针对基础设施建设项目主要针对基础设施建设项目 能减少政府的财政负担，减轻政府的负债能减少政府的财政负担，减轻政府的负债 有利于转移和降低风险有利于转移和降低风险 有利于提高项目的运作效率有利于提高项目的运作效率 提前满足社会和公众的需求提前满足社会和公众的需求 有利于加强国

32、际经济合作有利于加强国际经济合作 38BOT模式的组织结构图 投资者投资者项目项目公司公司公共部门公共部门（项目发起人（项目发起人）项目确认、项目确认、可行性研究可行性研究项目的招项目的招投标阶段投标阶段项目的建项目的建设阶段设阶段项目的运项目的运营阶段营阶段项目的移项目的移交阶段交阶段贷款银行贷款银行建筑、经营企业建筑、经营企业特许特许协议协议39BOT融资案例-英法海峡隧道项目英法海峡隧道是世界上规模最英法海峡隧道是世界上规模最大的利用私人资本建造的工程大的利用私人资本建造的工程项目。项目。项目总投资项目总投资9292亿美元。亿美元。由欧洲隧道公司投资建设，于由欧洲隧道公司投资建设，于19

33、941994年年5 5月月7 7日建成正式通车。日建成正式通车。海峡隧道使欧洲的铁路网、公海峡隧道使欧洲的铁路网、公路网连成了一体路网连成了一体,大大方便了欧大大方便了欧洲各大城市之间的来往。各种洲各大城市之间的来往。各种大小汽车都可以全天候地通过大小汽车都可以全天候地通过英吉利海峡，人们称誉这项工英吉利海峡，人们称誉这项工程程“一梦一梦200200年海峡变通途。年海峡变通途。”40BOT融资案例-英法海峡隧道项目 BOTBOT项目公司：欧洲隧道公司项目公司：欧洲隧道公司(由英国的海峡隧道工程集由英国的海峡隧道工程集团和法国的法兰西曼彻公司联合组成团和法国的法兰西曼彻公司联合组成)；特许经营期

34、：特许经营期：5555年（包括计划为年（包括计划为7 7年的施工期），于年的施工期），于19871987年与英法政府签订；年与英法政府签订；计划总投资：计划总投资：9292亿美元亿美元；建设工期：建设工期：19881988年开工到年开工到19951995年竣工；年竣工；融资情况：融资情况：股东发起人股东发起人0.80.8亿美元；亿美元；股票筹资股票筹资17.217.2亿美元；亿美元；从从209209家国际银行筹措家国际银行筹措7474亿美元。亿美元。41BOT融资案例-英法海峡隧道项目 英法海峡隧道项目的资金来源英法海峡隧道项目的资金来源42英法海峡隧道项目融资结构私营团体私营团体公众投资公众

35、投资英法政府英法政府BOT合同$0.8亿资本金$17.2亿股票还款209家银家银行或财团行或财团$74亿贷款股息、红利经营经营设计设计经营合同建设建设建设合同设计合同欧洲隧道公司欧洲隧道公司43菲律宾Pagbilao电力项目融资结构东京、花旗银行东京、花旗银行承建商承建商进出口银行进出口银行纽约一家银行纽约一家银行国家电力公司国家电力公司菲律宾政府菲律宾政府运营方运营方项目公司：项目公司：菲律宾菲律宾Pagbilao发电有限公司发电有限公司 政治风险担保贷款合同还款电力收入剩余收入电能出售合同建设合同担保经营合同44 TOT 融资模式案例 20042004年年1111月月1 1日腾达建设日腾达

36、建设(600512)(600512)中标：中标：支付支付7650076500万万元获得了元获得了“钱江四桥钱江四桥”2020年的经营权年的经营权。受让的钱江四。受让的钱江四桥经营权包括：经营、养护钱江四桥，提供公共服务，桥经营权包括：经营、养护钱江四桥，提供公共服务，同时取得补偿费（由杭州市城市建设资产经营有限公同时取得补偿费（由杭州市城市建设资产经营有限公司每年向腾达建设支付补偿费司每年向腾达建设支付补偿费79607960万元），并拥有钱万元），并拥有钱江四桥建设规划用地范围内的广告经营权。江四桥建设规划用地范围内的广告经营权。转让钱江四桥经营权后，政府可在最短的时间内收回转让钱江四桥经营权

37、后，政府可在最短的时间内收回投资。投资。据了解，杭州市的中河据了解，杭州市的中河上塘高架、德胜路上塘高架、德胜路文一文一路快速路和钱塘江引水入城工程等城建项目也拟采用路快速路和钱塘江引水入城工程等城建项目也拟采用此模式。此模式。45ABS模式 ABSABS模式是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式。模式是以项目所属的资产为支撑的证券化融资方式。以项目所拥有的资产为基础，以该项目资产可以带来的以项目所拥有的资产为基础，以该项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场上发行债券筹集资金预期收益为保证，通过在资本市场上发行债券筹集资金的一种项目融资方式。的一种项目融资方式。ABSABS模式的目

38、的在于，通过其特有的提高信用等级方式，模式的目的在于，通过其特有的提高信用等级方式，使原本信用等级较低的项目进入高信用等级证券市场，使原本信用等级较低的项目进入高信用等级证券市场，利用该市场信用等级高、安全性好、流动性高、利率低利用该市场信用等级高、安全性好、流动性高、利率低的特点大幅度降低发行债券筹集资金的成本。的特点大幅度降低发行债券筹集资金的成本。46ABS模式的特点 ABSABS模式的特点主要表现在：模式的特点主要表现在：在证券市场发行债券筹集资金在证券市场发行债券筹集资金 分散投资风险分散投资风险 不受原始权益人资产质量的限制不受原始权益人资产质量的限制 SPCSPC提供信用担保提供

39、信用担保 通过国际证券市场筹资通过国际证券市场筹资 筹资成本较低筹资成本较低 47ABS融资模式基本结构证券承证券承销商销商受托人受托人原始权益人原始权益人（发起人）（发起人）信用评级机构信用评级机构原始债务人原始债务人股东协议资产出售还款债务发行收入发行收入担保归集的资金流特设结构特设结构（SPVSPV）投资者投资者信用增级机构信用增级机构服务人服务人设计发行发行转让收入债务债务偿还48 ABS融资模式资产的出售。资产的出售。即发起人把经组合的资产卖与SPV。信用的提高。信用的提高。运用各种有效手段和金融工具确保发行方按时支付本息，以提高资产证券交易的质量和安全性。证券的评级。证券的评级。主

40、要考虑资产的信用风险，目的在于保证证券的安全度。ABS（资产证券化）融资操作步骤（资产证券化）融资操作步骤资产的购买。资产的购买。SPV购买资产的形式：一是整批买进一个特定资产组合；二是买进资产组合中的一项不可分割权利。49上海世界金融中心上海世界金融中心 “产品产品支付（支付（Production PaymentProduction Payment）”是在石油、天然气和是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式，产品矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。以以“产品支付产

41、品支付”为基础的项目融资模式为基础的项目融资模式 l ABS ABS项目融资模式项目融资模式 ABSABS是英文是英文Asset-Backed SecuritizationAsset-Backed Securitization的缩写，即资产支的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。持型资产证券化，简称资产证券化。一、项目融资【资料】4 项目融资50 为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹集成本（为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹集成本（F F）和使用成）和使用成本（本（D D）。）。1.1.资金成本的含义资金成本的含义 5 融资方案分析一、资金成本的含义和性质指投资者在资金筹措过程中支

42、付的各种费用。主要包括向银指投资者在资金筹措过程中支付的各种费用。主要包括向银行借款的手续费；发行股票、债券而支付的各项代理费用。行借款的手续费；发行股票、债券而支付的各项代理费用。一般属于一次性费用，筹资次数越多，筹资成本就越大。一般属于一次性费用，筹资次数越多，筹资成本就越大。筹集成本筹集成本又称资金占用费，包括支付给股东的各种股利、向债权人支又称资金占用费，包括支付给股东的各种股利、向债权人支付的贷款利息及支付给其他债权人的利息费用等。其与所筹付的贷款利息及支付给其他债权人的利息费用等。其与所筹资金的多少、使用时间有关，具有经常性、定期支付的特点资金的多少、使用时间有关，具有经常性、定期

43、支付的特点使用成本使用成本51作用作用选择资金来源，选择资金来源，拟定筹资方案拟定筹资方案的重要依据的重要依据可作为投资者进行可作为投资者进行资金结构决策的基资金结构决策的基本依据本依据评价项目可行性评价项目可行性的一个重要尺度的一个重要尺度2.2.资金成本的作用资金成本的作用一、资金成本的含义和性质香港中银大厦香港中银大厦 5 融资方案分析52 资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为：公式为：式中，式中，KK资金成本率；资金成本率；DD资金占用费；资金占用费；PP筹集资金总额；筹集资金总额；ff筹资费费率（即筹资费占

44、筹集资金总额的比率）筹资费费率（即筹资费占筹集资金总额的比率）。(1)DDKPFPf二、资金成本的计算 5 融资方案分析1.1.资金成本计算的一般形式资金成本计算的一般形式53二、资金成本的计算 3 融资方案分析2.2.各种资金来源的资金成本计算各种资金来源的资金成本计算 （1 1）银行借款的资金成本）银行借款的资金成本 不考虑资金筹集成本时的资金成本不考虑资金筹集成本时的资金成本1()dKTR式中，式中，K Kd d为银行借款的资金成本；为银行借款的资金成本；T T为所得税税率；为所得税税率；R R为银行借款利率。为银行借款利率。对项目贷款实行担保时的资金成本对项目贷款实行担保时的资金成本d

45、(1)(+)dKTR Vd100VV%p n式中，式中，V Vd d为担保费率；为担保费率；V V为担保费总额；为担保费总额；P P为企业借款总额；为企业借款总额；n为担保年为担保年限。限。54二、资金成本的计算 3 融资方案分析 考虑资金筹集成本时的资金成本考虑资金筹集成本时的资金成本11()()ddTRVKf （2 2）债券资金成本）债券资金成本 发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。(1)(1)bbbITKBf(1)1bbbRTKf或或 式中，式中，K Kb b为债券资金成本；为债券资金成本；B B为债券筹资额；为债券筹资额；f fb b为债

46、券筹资费为债券筹资费率率;I Ib b为债券年利息；为债券年利息；R Rb b为债券利率。为债券利率。若债券溢价或折价发行，为了更精确地计算资金成本，应以其若债券溢价或折价发行，为了更精确地计算资金成本，应以其实际发行价格作为债券筹资额。实际发行价格作为债券筹资额。55二、资金成本的计算 5 融资方案分析 （3 3）优先股成本）优先股成本 与负债利息的支付不同，优先股的股利不能在税前扣除，因而与负债利息的支付不同，优先股的股利不能在税前扣除，因而在计算优先股成本时无需经过税赋的调整。在计算优先股成本时无需经过税赋的调整。或或 式中，式中，Kp为优先股资金成本；为优先股资金成本；Dp为优先股每年

47、股息；为优先股每年股息；Pp为优先股为优先股票面值；票面值；fp为优先股筹资费率；为优先股筹资费率；i为股息率。为股息率。(1)ppppDKPf(1)1pppppPiiKPff56二、资金成本的计算 5 融资方案分析 （4 4）普通股资金成本）普通股资金成本 普通股资金成本属权益融资成本。权益资金的资金占用费是向普通股资金成本属权益融资成本。权益资金的资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后净利润支付的，不能抵减所股东分派的股利，而股利是以所得税后净利润支付的，不能抵减所得税。得税。式中，式中，Kc为普通股资金成本；为普通股资金成本；Dc为预期年股利额；为预期年股利额；Pc为变通股筹为

48、变通股筹资额；资额；fc为普通股筹资费率；为普通股筹资费率；G为普通股利年增长率。为普通股利年增长率。评价法评价法(1)ccccDKGPf 资本资产定价模型法资本资产定价模型法()cfmfKRRR 式中，式中，Rf为无风险报酬率；为无风险报酬率；Rm为平均风险股票必要报酬率；为平均风险股票必要报酬率；为为股票的风险校正系数股票的风险校正系数57二、资金成本的计算 5 融资方案分析 （5 5）融资租赁资金成本）融资租赁资金成本 企业租入某项资产，获得其使用权，要定期支付租金，并且租企业租入某项资产，获得其使用权，要定期支付租金，并且租金列入企业成本，可以减少应付所得税。金列入企业成本，可以减少应

49、付所得税。式中，式中，KL为融资租赁资金成本；为融资租赁资金成本；E为年租金额；为年租金额；PL为租赁资产价为租赁资产价值。值。(1)LLEKPT58二、资金成本的计算 5 融资方案分析 （6 6）留存盈余资金成本）留存盈余资金成本 留存盈余是指企业未以股利等形式发放给投资者而保留在企业留存盈余是指企业未以股利等形式发放给投资者而保留在企业的那部分盈利，即经营所得净收益的积余，包括盈余公积和未分配的那部分盈利，即经营所得净收益的积余，包括盈余公积和未分配利润。利润。式中，式中，Kr为留存盈余资金成本；其他符号同前。为留存盈余资金成本；其他符号同前。留存盈余是所得税后形成的，其所有权属于股东，实

50、质上相当留存盈余是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对公司的追加投资。如按评价法，计算公式为：于股东对公司的追加投资。如按评价法，计算公式为：crcDKGP59二、资金成本的计算 5 融资方案分析 （7 7）加权平均资金成本）加权平均资金成本 为了对整个项目的融资方案进行筹资决策，在计算各种融资方为了对整个项目的融资方案进行筹资决策，在计算各种融资方式个别资金成本的基础上，还要计算整个融资方案的加权平均融资式个别资金成本的基础上，还要计算整个融资方案的加权平均融资成本，以反应项目的整个融资方案的融资成本状况。成本，以反应项目的整个融资方案的融资成本状况。式中，式中，Kw为加权平