第三章汇率制度和外汇管制课件.pptx

1、2023年7月31日星期一第三章汇率制度和外汇第三章汇率制度和外汇管制管制汇率制度与外汇控制：汇率制度与外汇控制：v一、汇率制度一、汇率制度 汇率制度又称汇率布置，是货币当局关于汇率确定、维持、汇率制度又称汇率布置，是货币当局关于汇率确定、维持、调整及汇率管理原那么、机构等外容所作的一系列布置和规则。调整及汇率管理原那么、机构等外容所作的一系列布置和规则。汇率决议的基础汇率决议的基础 汇率动摇幅度汇率动摇幅度 汇率的调理方式汇率的调理方式 汇率协调管理机构汇率协调管理机构固定汇率制度固定汇率制度浮动汇率制度浮动汇率制度汇率制度选择实际汇率制度选择实际汇率制度的内容 v1 1确定汇率的原那么和依

2、据。例如，以货币确定汇率的原那么和依据。例如，以货币自身的价值为依据，还是以法定代表的价值为自身的价值为依据，还是以法定代表的价值为依据等。依据等。v2 2维持与调整汇率的方法。例如是采用地下维持与调整汇率的方法。例如是采用地下法定升值或升值的方法，还是采取任其浮动或法定升值或升值的方法，还是采取任其浮动或官方有限制干预的方法；官方有限制干预的方法；v3 3管理汇率的法则、体制和政策等。例如各管理汇率的法则、体制和政策等。例如各国外汇控制中有关汇率及其适用范围的规则。国外汇控制中有关汇率及其适用范围的规则。v4 4制定、维持与管理汇率的机构，如外汇管制定、维持与管理汇率的机构，如外汇管理局、外

3、汇平准基金委员会等。理局、外汇平准基金委员会等。汇率制度 固定汇率制 浮动汇率制 金本位下的固定汇率制 纸币流通条件下的的固定汇率制 自由浮动和管理浮动 单独浮动和联合浮动 1973年年2月，美国宣布不再维持黄金与美月，美国宣布不再维持黄金与美元的兑换与美元再次升值，标志着固定汇元的兑换与美元再次升值，标志着固定汇率制度的解体，之后，主要资本主义国度率制度的解体，之后，主要资本主义国度普遍实行浮动汇率制度。普遍实行浮动汇率制度。1976年年IMF在在牙买加会议上确认了浮动汇率制度的合法牙买加会议上确认了浮动汇率制度的合法性。性。一历史上的固定汇率制度：1金本位制度下的固定汇率制度 特点：是一种

4、以美元为中心的国际货币体系。该体系的汇率制度布置，是钉住型的汇率制度。1黄金成为两国汇率决议的真实的物质基础。2汇率仅在铸币平价的上下各6左右动摇，幅度很小。3汇率的动摇是自动而非依赖人为的措施来维持。v2布雷顿森林体系下的固定汇率制度 基本内容：v1实行双挂钩，即美元与黄金挂钩，其他各外货币与美元挂钩。v2在双挂钩的基础上，国际货币基金协会规则，各外货币对美元的汇率普通只能在汇率平价1的范围内动摇，各国必需同IMF协作，并采取适当的措施保证汇率的动摇不超越该界限。v由于这种汇率制度实行双挂钩，波幅很小，且可适当调整，因此该制度也称以美元为中心的固定汇率制，或可调整的钉住汇率制度。adjust

5、able peg system v金本位制下的固定汇率和纸币流通条件金本位制下的固定汇率和纸币流通条件下的固定汇率的共同点：下的固定汇率的共同点：v 1.1.各国对本外货币都规则有金平各国对本外货币都规则有金平价，中心汇率是按两外货币各自的金平价，中心汇率是按两外货币各自的金平价之比来确定的。价之比来确定的。v 2.2.外汇市场上的汇率水平相对动外汇市场上的汇率水平相对动摇，围绕中心汇率在很小的限制内动摇。摇，围绕中心汇率在很小的限制内动摇。v两者的不同点：两者的不同点：v 1.1.金本位制下的固定汇率制是自金本位制下的固定汇率制是自发构成的；在纸币流通条件下，固定汇发构成的；在纸币流通条件下

6、，固定汇率制那么是经过国际间的协议率制那么是经过国际间的协议(布雷顿森布雷顿森林协议林协议)人为树立起来的。人为树立起来的。v 2.2.在金本位制度下，各外货币的在金本位制度下，各外货币的金平价不会变化；而在纸币流通条件下，金平价不会变化；而在纸币流通条件下，各外货币的金平价那么是可以调整的。各外货币的金平价那么是可以调整的。固定汇率制固定汇率制固定汇率制及其优缺陷 v v 固定汇率制度是货币当局把本外货币对其他货币的汇率加以基本固定，动摇幅度限制在一定的、很小的范围之内。这种制度下的汇率是在货币当局调控之下，在法定幅度内停止动摇，因此具有相对动摇性。固定汇率制度的益处:v1 1有利于国际贸易

7、和投资活动；有利于国际贸易和投资活动；v2 2有利于抑制国际通货收缩；有利于抑制国际通货收缩；v3 3汇率可以看作一个名义锚汇率可以看作一个名义锚(nominal(nominal anchor)anchor)，降低汇率动摇的不确定性；，降低汇率动摇的不确定性；防止外汇投机，动摇外汇市场；防止外汇投机，动摇外汇市场；v4 4能有效防止各国经过汇率战、货币能有效防止各国经过汇率战、货币战等恶性竞争破坏正常的国际经济次第。战等恶性竞争破坏正常的国际经济次第。固定汇率制度的缺陷:v1 1固定汇率下的汇率一旦调整，对经固定汇率下的汇率一旦调整，对经济的震动与损伤通常愈加猛烈；济的震动与损伤通常愈加猛烈；

8、v(2)(2)僵化的汇率布置能够被以为是暗含的僵化的汇率布置能够被以为是暗含的汇率担保，从而鼓舞短期资本流入和没有汇率担保，从而鼓舞短期资本流入和没有套期保值的对外借债，损害本地金融体系套期保值的对外借债，损害本地金融体系的安康。的安康。v3 3惹起难以维系的临时经常项目收支惹起难以维系的临时经常项目收支失衡。在固定汇率制度下，一国必需要么失衡。在固定汇率制度下，一国必需要么牺牲本外货币政策的独立性，要么限制资牺牲本外货币政策的独立性，要么限制资本的自在活动，否那么易引发货币和金融本的自在活动，否那么易引发货币和金融危机。危机。几次金融危机：v特点：大少数国度都是实行固定汇率制特点：大少数国度

9、都是实行固定汇率制度以及对资本项目的控制比拟宽松、临时度以及对资本项目的控制比拟宽松、临时运营账户赤字、人们正在对投资环境失掉运营账户赤字、人们正在对投资环境失掉决计决计v1 1、1992199219931993年的欧洲汇率机制危机年的欧洲汇率机制危机 v2 2、19941994年的墨西哥比索危机年的墨西哥比索危机v3 3、19971997年的亚洲金融危机年的亚洲金融危机v4 4、19981998年的俄罗斯卢布危机。年的俄罗斯卢布危机。二浮动汇率制度及其优缺陷v 浮动汇率制度普通指自在浮动汇率浮动汇率制度普通指自在浮动汇率制度，是相关于固定汇率制而言的，是指制度，是相关于固定汇率制而言的，是指

10、一个国度不规则本外货币与本外货币的汇一个国度不规则本外货币与本外货币的汇率的上下动摇幅度，也不承当维持汇率动率的上下动摇幅度，也不承当维持汇率动摇界限的义务，而听任汇率随外汇市场供摇界限的义务，而听任汇率随外汇市场供求的变化自在浮动。求的变化自在浮动。v 在这一制度下，外汇完全成为国际在这一制度下，外汇完全成为国际金融市场上一种特殊商品，汇率成为买卖金融市场上一种特殊商品，汇率成为买卖这种商品的价钱。这种商品的价钱。v自在浮动自在浮动(Free Floating)(Free Floating)又称清洁浮动又称清洁浮动(Clean Floating)(Clean Floating)，意指货币当局

11、对外汇市，意指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变化而自在涨落。况的变化而自在涨落。v管理浮动管理浮动(Managed Floating)(Managed Floating)又称龌龊浮又称龌龊浮动动(Dirty Floating)(Dirty Floating)，指货币当局对外汇，指货币当局对外汇市场停止干预，以使市场汇率朝有利于自己的市场停止干预，以使市场汇率朝有利于自己的方向浮动。方向浮动。浮 动 汇 率 制 自 由 浮 动(Free Floating)管 理 浮 动(Managed Floating)浮动汇率制度的优点v1

12、 1汇率反映国际交往的真实状况；汇率反映国际交往的真实状况；v(2)(2)外部平衡可自动完成不惹起国际外部平衡可自动完成不惹起国际经济动摇；经济动摇；v(3)(3)可自动调理短期资金移动，预防可自动调理短期资金移动，预防投机冲击；投机冲击；v(4)(4)增强本外货币政策自主性；增强本外货币政策自主性；v5 5防止通货收缩跨国传达。防止通货收缩跨国传达。浮动汇率制度的缺陷v1 1在浮动汇率制度下，汇率往往在浮动汇率制度下，汇率往往会出现大幅过度动摇，能够不利于贸会出现大幅过度动摇，能够不利于贸易和投资；易和投资；v2 2由于汇率自在浮动，人们就能由于汇率自在浮动，人们就能够停止投机活动；够停止投

13、机活动；v3 3容易滥用汇率政策。容易滥用汇率政策。IMFIMF汇率制度分类汇率制度分类19991999版版1、无法定货币的汇率布置：将另一外货币作为单一法定货、无法定货币的汇率布置：将另一外货币作为单一法定货币流通，如巴拿马将美元作为法定货币并可以在巴拿马境内币流通，如巴拿马将美元作为法定货币并可以在巴拿马境内自在流通；欧盟成员中的欧元。自在流通；欧盟成员中的欧元。2、货币发行局制度：从法律上隐含地承诺本外货币按固定、货币发行局制度：从法律上隐含地承诺本外货币按固定汇率兑换某种特定的外币，同时限制官方的货币发行，以确汇率兑换某种特定的外币，同时限制官方的货币发行，以确保实行法定义务。如香港、

14、阿根廷。保实行法定义务。如香港、阿根廷。3、传统的盯住汇率布置：将货币地下或实践按固定汇、传统的盯住汇率布置：将货币地下或实践按固定汇率盯住一种主要货币或一揽子货币，汇率围绕中心汇率上下率盯住一种主要货币或一揽子货币，汇率围绕中心汇率上下波幅不超越波幅不超越1%，如马来西亚、中国。，如马来西亚、中国。4、平行盯住的汇率布置：货币的价值围绕地下或实践上的、平行盯住的汇率布置：货币的价值围绕地下或实践上的固定汇率动摇，上下动摇范围可大于固定汇率动摇，上下动摇范围可大于1%，如冰岛。，如冰岛。v5、匍匐盯住的汇率布置：依照预先宣布的固、匍匐盯住的汇率布置：依照预先宣布的固定汇率，或许依据假定干量化目

15、的的变化，活定汇率，或许依据假定干量化目的的变化，活期小幅度调整比值，如尼加拉瓜。期小幅度调整比值，如尼加拉瓜。v6、匍匐区间浮动的汇率布置：货币在一定范、匍匐区间浮动的汇率布置：货币在一定范围内围绕中心汇率上下动摇，同时依据预先宣围内围绕中心汇率上下动摇，同时依据预先宣布的固定汇率或假定干量化目的的变化，活期布的固定汇率或假定干量化目的的变化，活期调整中心汇率，如波兰。调整中心汇率，如波兰。v7、无区间的有管理浮动汇率：货币行政当局、无区间的有管理浮动汇率：货币行政当局在不特别声明、不提早宣布汇率目的的状况下，在不特别声明、不提早宣布汇率目的的状况下，经过积极干预外汇市场来影响汇率变化，如新

16、经过积极干预外汇市场来影响汇率变化，如新加坡。加坡。v8、自在浮动的汇率布置：如美国、日本。、自在浮动的汇率布置：如美国、日本。v13类属于固定汇率布置；类属于固定汇率布置；47类属于类属于有管理的浮动汇率布置；有管理的浮动汇率布置；8类属于浮动汇类属于浮动汇率布置。率布置。居中布置的汇率制度v1 1、管理浮动龌龊浮动、管理浮动龌龊浮动:指一外指一外货币当局为使本外货币对外的汇率不货币当局为使本外货币对外的汇率不致动摇过大、或使汇率向着有利于本致动摇过大、或使汇率向着有利于本国经济开展的方向变化，经过各种方国经济开展的方向变化，经过各种方式，或明或暗地对外汇市场停止干预。式，或明或暗地对外汇市

17、场停止干预。2、钉住汇率制v 指一国使辅币同某本外货币或一篮子货币指一国使辅币同某本外货币或一篮子货币坚持固定比价的汇率制度。一篮子货币指由多坚持固定比价的汇率制度。一篮子货币指由多种国度货币按特定的权数组成的货币单位。种国度货币按特定的权数组成的货币单位。v 在钉住汇率制，一外货币与其它某一种或在钉住汇率制，一外货币与其它某一种或某一篮子货币之间坚持比拟动摇的比价，即钉某一篮子货币之间坚持比拟动摇的比价，即钉住所选择的货币。本外货币随所选货币的动摇住所选择的货币。本外货币随所选货币的动摇而动摇，但相互之间的比价相对固定或只在小而动摇，但相互之间的比价相对固定或只在小范围内浮动，普通幅度不超越

18、范围内浮动，普通幅度不超越1%。被钉住的。被钉住的普通是主要工业国度的货币或普通是主要工业国度的货币或IMF的特别提款的特别提款权。权。3、匍匐钉住v 在该汇率制度下，一国对货币平在该汇率制度下，一国对货币平价停止的调整是纤细的、经常性的，价停止的调整是纤细的、经常性的，改动一国的国际收支失衡，是将汇率改动一国的国际收支失衡，是将汇率钉住某种平价，但依据一组选定的目钉住某种平价，但依据一组选定的目的频繁地、小幅度地调整所钉住平价的频繁地、小幅度地调整所钉住平价的一种汇率布置。的一种汇率布置。v实行匍匐钉住汇率缘由实行匍匐钉住汇率缘由 之一是由于高通货收缩率的存在。很之一是由于高通货收缩率的存在

19、。很多拉美国度都实行该制度，这些国度的通多拉美国度都实行该制度，这些国度的通胀率都高达胀率都高达100%100%，甚至，甚至1000%1000%。另一个缘。另一个缘由是政治性的。即坚持出口产品竞争力。由是政治性的。即坚持出口产品竞争力。如巴西、阿根廷等国。如巴西、阿根廷等国。匍匐钉住汇率制度匍匐钉住汇率制度 汇率可以作经常的、小幅度的调整的固定汇率制汇率可以作经常的、小幅度的调整的固定汇率制度。度。特征特征：1该国有维持某种平价的义务；该国有维持某种平价的义务；2平价可以停止经常的、小幅度调整。平价可以停止经常的、小幅度调整。优点：优点：1、提供了更有效的内外平衡调理机制、提供了更有效的内外平

20、衡调理机制 汇率调整成为国际收支调理的经常性工具汇率调整成为国际收支调理的经常性工具 每次调整幅度较小，防止对经济大的冲击每次调整幅度较小，防止对经济大的冲击 防止浮动汇率的不动摇防止浮动汇率的不动摇 2、抵抗境外通胀输入、抵抗境外通胀输入 经过汇率的不时调整经过汇率的不时调整 3、增加一国外汇储藏的持有数量、增加一国外汇储藏的持有数量 可经过升值处置收支赤字可经过升值处置收支赤字v匍匐钉住汇率制的优劣匍匐钉住汇率制的优劣 从实际上似乎该汇率制度兼收了固定汇率从实际上似乎该汇率制度兼收了固定汇率制和浮动汇率制的优点，克制了浮动汇率猛烈制和浮动汇率制的优点，克制了浮动汇率猛烈变化的缺陷，具有浮动

21、汇率的灵敏性，去掉了变化的缺陷，具有浮动汇率的灵敏性，去掉了固定汇率的僵硬性，是一种理想的汇率。但实固定汇率的僵硬性，是一种理想的汇率。但实践上，该汇率制也有缺陷。践上，该汇率制也有缺陷。第一，匍匐钉住汇率制的依据是本国和本第一，匍匐钉住汇率制的依据是本国和本国通货收缩率之差，消弭本国通货收缩对汇率国通货收缩率之差，消弭本国通货收缩对汇率的不利影响。但由于本国通货经常升值，出口的不利影响。但由于本国通货经常升值，出口货价钱不时下跌，会引发进一步的物价上升，货价钱不时下跌，会引发进一步的物价上升，使本国通货收缩率高于本国通货收缩率。这能使本国通货收缩率高于本国通货收缩率。这能够会使本国经济堕入通

22、胀和升值相互追逐的循够会使本国经济堕入通胀和升值相互追逐的循环中。环中。第二，匍匐钉住汇率制下投机者掌握该制第二，匍匐钉住汇率制下投机者掌握该制度下辅币不时升值的规律后，会引发资本少量度下辅币不时升值的规律后，会引发资本少量外逃。外逃。4、钉住平行汇率带v v钉住平行汇率带是指汇率被坚持在官方钉住平行汇率带是指汇率被坚持在官方承诺的汇率带内动摇，其波幅超越围绕中承诺的汇率带内动摇，其波幅超越围绕中心汇率上下各心汇率上下各2%2%的幅度。钉住平行汇率的幅度。钉住平行汇率带往往是经过间歇地一系列较小的升值来带往往是经过间歇地一系列较小的升值来重新调整，因此习气地称之为匍匐带重新调整，因此习气地称之

23、为匍匐带(crawling band)(crawling band)或滑行带或滑行带(sliding(sliding band)band)。19991999年年IMFIMF新的汇率制度分类新的汇率制度分类汇率制度汇率制度国家数目国家数目1999.1.11999.9.301.1.无独立法定货币的汇率安排无独立法定货币的汇率安排37372.2.货币局制度货币局制度883.3.传统的固定钉住制（包括管理浮动制下传统的固定钉住制（包括管理浮动制下的实际钉住制）的实际钉住制）39444.4.水平带内的钉住（目标区）水平带内的钉住（目标区）1275.5.爬行钉住爬行钉住656.6.爬行带内的汇率安排（爬行

24、区间浮动爬行带内的汇率安排（爬行区间浮动）1077.7.不事先公布干预方式的管理浮动不事先公布干预方式的管理浮动26268.8.单独浮动单独浮动475120022002年年IMF186IMF186成员国汇率制度的状况：成员国汇率制度的状况：汇率制度汇率制度国家数目（国家数目（2002）无独立法定货币的安排无独立法定货币的安排40货币局制度货币局制度8钉住汇率制钉住汇率制40平行钉住平行钉住5爬行钉住爬行钉住4爬行带内浮动爬行带内浮动6管理浮动管理浮动43单独自由浮动单独自由浮动40经济结构特征与汇率制度选择经济结构特征与汇率制度选择经经济济结结构构特特征征类别类别固定固定浮动浮动类别类别固定固

25、定浮动浮动长期长期金融市场一体金融市场一体化程度化程度低低高高经济规模经济规模小小大大金融市场发育程金融市场发育程度度不完不完全全完善完善外债货币错配外债货币错配程度程度高高低低经济开放程度经济开放程度高高低低资本流动资本流动受限受限频繁频繁政策相似性政策相似性高高低低政治稳定政治稳定是是否否人均人均GDP低低高高进出口价格弹性进出口价格弹性低低高高本币国际借债本币国际借债能力能力低低高高中期中期短期短期贸易集中度贸易集中度高高低低通胀通胀低低高高生产要素流动性生产要素流动性高高低低贸易条件变动贸易条件变动低低高高贸易产品多样化贸易产品多样化程度程度低低高高经济波动主要经济波动主要来自来自国内

26、国内国外国外通货膨胀率通货膨胀率相近相近差异大差异大国际储备国际储备充足充足少少 以本国产品价钱国际竞争力下降为以本国产品价钱国际竞争力下降为PePPeP*。浮动汇率制的支持者以为：浮动汇率制的支持者以为：在浮动汇率制下，只需听任汇率在浮动汇率制下，只需听任汇率e e调整，调整的时间快、本钱低；调整，调整的时间快、本钱低；在固定汇率制下，必需经过货币供应量的变化调整本国价钱体系，在固定汇率制下，必需经过货币供应量的变化调整本国价钱体系，牵涉到许多变量，尤其是价钱调整存在粘性时，浮动汇率的优势更为清楚。牵涉到许多变量，尤其是价钱调整存在粘性时，浮动汇率的优势更为清楚。三、固定汇率制与浮动汇率制的

27、优劣比拟三、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比拟 1、单一性、单一性一完成内外平衡的自动调理效率比拟一完成内外平衡的自动调理效率比拟固定汇率制的支持者以为：在很多状况下，对本国价钱体系的调整是十分必要的，完全经过汇率变化调整是不合理的。例如，本国产品国际价钱竞争力下降是由于出口部门休息消费率提高缓慢招致本钱过高形成时，货币升值只能在短期内添加出口，而在固定汇率制下，相关产业自愿自动采取措施降低本钱，提高技术水平，这一价钱调整往往是不可逃避的。浮动汇率制的支持者以为：浮动汇率制的支持者以为：在浮动汇率制下，只需一国国际收支在浮动汇率制下，只需一国国际收支出现失衡，货币就会自动升值或升值，从而出现失衡

28、，货币就会自动升值或升值，从而对国际收支自发调理；对国际收支自发调理；在固定汇率制下，国际收支失衡普通都在固定汇率制下，国际收支失衡普通都需求政府制定出特定的政策组合来加以处置，需求政府制定出特定的政策组合来加以处置，这一进程中存在的时滞等效果使其效率较低。这一进程中存在的时滞等效果使其效率较低。2、自发性、自发性固定汇率制的支持者以为：固定汇率制的支持者以为：1招致汇率变化的要素很多，汇率未必能依照平衡国招致汇率变化的要素很多，汇率未必能依照平衡国际收支所需求的方向停止调整。例如，一国经常账户出际收支所需求的方向停止调整。例如，一国经常账户出现较大赤字时，假设存在大规模资本流入，辅币升值；现

29、较大赤字时，假设存在大规模资本流入，辅币升值；2汇率只能经过价钱要素影响到国际收支，而国际收汇率只能经过价钱要素影响到国际收支，而国际收支是受多种要素共同决议的，如在一国产品由于其高质支是受多种要素共同决议的，如在一国产品由于其高质量而很少有其他国度产品能替代时，汇率变化并不能改量而很少有其他国度产品能替代时，汇率变化并不能改动对其的需求；动对其的需求；3汇率对国际收支的调整往往需求国外交策的支持，汇率对国际收支的调整往往需求国外交策的支持，如升值抚慰出口时，必需有国际相应的紧缩政策才干防如升值抚慰出口时，必需有国际相应的紧缩政策才干防止通胀抵消升值作用。止通胀抵消升值作用。浮动汇率制的支持者

30、以为：浮动汇率制的支持者以为：在浮动汇率制下，汇率可以依据一国国际在浮动汇率制下，汇率可以依据一国国际收支的变化状况停止延续的微调而防止经济的收支的变化状况停止延续的微调而防止经济的急剧动摇。急剧动摇。在固定汇率制下，一国对国际收支的调整在固定汇率制下，一国对国际收支的调整往往是效果积聚到相当水平时才停止的，这一往往是效果积聚到相当水平时才停止的，这一调整普通幅度较大，对经济的震荡比拟猛烈。调整普通幅度较大，对经济的震荡比拟猛烈。3、微调性、微调性固定汇率制的支持者：固定汇率制的支持者：并不否认固定汇率制下的调整较为僵硬，并不否认固定汇率制下的调整较为僵硬，但是可以防止许多无谓的汇率调整，尤其

31、是当但是可以防止许多无谓的汇率调整，尤其是当这些调整是货币性搅扰所形成的时分。在资本这些调整是货币性搅扰所形成的时分。在资本活动对汇率构成发生决议性影响时，浮动汇率活动对汇率构成发生决议性影响时，浮动汇率的无谓调整是很猛烈的，对经济的冲击也是十的无谓调整是很猛烈的，对经济的冲击也是十分大的。分大的。浮动汇率制的支持者以为：浮动汇率制的支持者以为：首先，浮动汇率制下的投机主要是一种动摇性首先，浮动汇率制下的投机主要是一种动摇性投机，对市场价钱的影响是动摇性的，倾向于投机，对市场价钱的影响是动摇性的，倾向于降低市场价钱波幅。降低市场价钱波幅。其次，投机性资金不易找到汇率清楚高估其次，投机性资金不易

32、找到汇率清楚高估/低估的时机，而固定汇率制下，政府较少调整低估的时机，而固定汇率制下，政府较少调整汇率，所以给投机性资金找到汇率错误定值的汇率，所以给投机性资金找到汇率错误定值的机遇；在政府承诺对汇率水平停止支持时，投机遇；在政府承诺对汇率水平停止支持时，投机性资金可以在不承当风险的状况下停止投机，机性资金可以在不承当风险的状况下停止投机，从而不动摇。从而不动摇。4、动摇性、动摇性固定汇率制的支持者以为：固定汇率制的支持者以为：首先，由于投机者心思往往非理性，浮动首先，由于投机者心思往往非理性，浮动汇率制下盛行的是非动摇性投机，买卖者往往汇率制下盛行的是非动摇性投机，买卖者往往在价钱下跌时争相

33、买进在价钱下跌时争相买进,在价钱下跌时纷繁卖出在价钱下跌时纷繁卖出,扩展了市场价钱波幅，而固定汇率制下，由于扩展了市场价钱波幅，而固定汇率制下，由于投机者预期汇率将向固定水平调整，在理想汇投机者预期汇率将向固定水平调整，在理想汇率水平与平价存在差异时经过增加差异获利。率水平与平价存在差异时经过增加差异获利。其次，固定汇率制下政府的介入至少使市其次，固定汇率制下政府的介入至少使市场买卖者心思上存在名义锚，可以经过改动投场买卖者心思上存在名义锚，可以经过改动投机者预期对汇率动摇施加影响，消弭不确定性。机者预期对汇率动摇施加影响，消弭不确定性。而浮动汇率制下对未来汇率预期的不确定性使而浮动汇率制下对

34、未来汇率预期的不确定性使外汇市场完全成为投机者的乐园。外汇市场完全成为投机者的乐园。浮动汇率制的支持者以为：浮动汇率制的支持者以为：要务实行浮动汇率制的重要理由之要务实行浮动汇率制的重要理由之一就是货币政策可以从对汇率政策的依靠中摆一就是货币政策可以从对汇率政策的依靠中摆脱出来，让汇率自发调理完成外部平衡。并且，脱出来，让汇率自发调理完成外部平衡。并且，浮动汇率制下一国可以将本国通货收缩隔绝在浮动汇率制下一国可以将本国通货收缩隔绝在外，独立制定本国经济动摇与开展的政策。由外，独立制定本国经济动摇与开展的政策。由于假设于假设PPPPPP成立成立P PePeP*，汇率不变时，汇率不变时，P P*上

35、上升肯定带来升肯定带来P P上升，一国无法控制本国的通货收上升，一国无法控制本国的通货收缩。缩。二完成内外平衡的政策利益比拟二完成内外平衡的政策利益比拟1、政策自主性、政策自主性固定汇率的支持者以为：固定汇率的支持者以为：首先，完全应用汇率政策处置外部平衡，首先，完全应用汇率政策处置外部平衡，就意味着政府预备接受任何的汇率水平，显就意味着政府预备接受任何的汇率水平，显然不能够；然不能够；其次，汇率调整必需有相应的国际其他其次，汇率调整必需有相应的国际其他政策的配合才干发扬效能；政策的配合才干发扬效能；再次，浮动汇率制不能够真正隔绝本再次，浮动汇率制不能够真正隔绝本国通胀对本国的影响，本外货币的

36、升值会经国通胀对本国的影响，本外货币的升值会经过各种途径对国际物价水平发生影响。过各种途径对国际物价水平发生影响。浮动汇率制的支持者指出：浮动汇率制的支持者指出：浮动汇率可以防止货币当局对汇率政策的滥浮动汇率可以防止货币当局对汇率政策的滥用如故意高估或低估。用如故意高估或低估。2、政策纪律性、政策纪律性固定汇率制的支持者以为：固定汇率制的支持者以为：固定汇率制可以防止对货币政策的滥用固定汇率制可以防止对货币政策的滥用如扩张的货币政策会对固定汇率制构成要挟。如扩张的货币政策会对固定汇率制构成要挟。浮动汇率制下货币财政政策浮动汇率制下货币财政政策对支出等实践变量的影响比固定对支出等实践变量的影响比

37、固定汇率制下的效应普通要大，由于汇率制下的效应普通要大，由于汇率的调整增强了原有政策的效汇率的调整增强了原有政策的效果。果。3、政策缩小性、政策缩小性 固定汇率制的支持者以为，政府在对固定汇率制的支持者以为，政府在对固定汇率制的维系中，会取得执行政策一直固定汇率制的维系中，会取得执行政策一直分歧的声誉，这样在政府的政策实施进程中，分歧的声誉，这样在政府的政策实施进程中，会经过影响人们的心思预期而遭到额外的效会经过影响人们的心思预期而遭到额外的效果。果。浮动汇率制的支持者以为浮动汇率有利于国际浮动汇率制的支持者以为浮动汇率有利于国际间经济交往。间经济交往。首先，汇率可以自在浮动，使得固定汇率制下

38、首先，汇率可以自在浮动，使得固定汇率制下政府为维持固定汇率而采取的种种直接收制措施失政府为维持固定汇率而采取的种种直接收制措施失掉必要；掉必要；其次，浮动汇率的不确定要素可以经过远期买其次，浮动汇率的不确定要素可以经过远期买卖等方式规避风险，国际金融创新的飞速开展使这卖等方式规避风险，国际金融创新的飞速开展使这一效果的重要性大大降低了。一效果的重要性大大降低了。三对国际经济关系的影响三对国际经济关系的影响1、对国际贸易、投资等活动的影响、对国际贸易、投资等活动的影响 赞成固定汇率制的以为赞成固定汇率制的以为 停止各项规避风险的买卖自身有本钱；停止各项规避风险的买卖自身有本钱；很多经济活动是无法

39、规避汇率风险的，很多经济活动是无法规避汇率风险的，例如跨国的实物投资、人力资源投资等。例如跨国的实物投资、人力资源投资等。开展中国度由于金融市场不兴旺，缺乏开展中国度由于金融市场不兴旺，缺乏远期买卖等规避风险的工具，浮动汇率制远期买卖等规避风险的工具，浮动汇率制是特别不利的。是特别不利的。浮动汇率制的支持者以为：浮动汇率制的支持者以为：浮动汇率有利于隔绝通货收缩的国际浮动汇率有利于隔绝通货收缩的国际传递。传递。国外物价下跌国外物价下跌,那么国际物价相那么国际物价相对廉价对廉价,招致出口添加招致出口添加,出口增加出口增加,本外本外货币有升值压力货币有升值压力.为维护固定汇率制度为维护固定汇率制度

40、,货币当局必需在市场上买入外汇货币当局必需在市场上买入外汇,抛出抛出本外货币本外货币,结果国际货币供应量上升结果国际货币供应量上升,物物价随之上升价随之上升.这便是固定汇率制度下通这便是固定汇率制度下通货收缩的国际传递机制货收缩的国际传递机制.2、对通货收缩的国际传达的影响、对通货收缩的国际传达的影响 主张实行固定汇率制的人以为：主张实行固定汇率制的人以为：浮动汇率下异样存在通货收缩的传递效浮动汇率下异样存在通货收缩的传递效果，并且这一传递具有不对称性。当辅币升值果，并且这一传递具有不对称性。当辅币升值时，出口本钱上升，物价上升，而当辅币升值时，出口本钱上升，物价上升，而当辅币升值时，出口本钱

41、那么因价钱刚性而不容易下降或时，出口本钱那么因价钱刚性而不容易下降或下降缺乏，其净效应是物价的上升。扩展到两下降缺乏，其净效应是物价的上升。扩展到两个国度的相互关系看，一外货币的升值便是另个国度的相互关系看，一外货币的升值便是另一外货币的升值，升值国的物价上升幅度要超一外货币的升值，升值国的物价上升幅度要超越升值国度的物价下降的幅度。其净效应便是越升值国度的物价下降的幅度。其净效应便是世界物价水平的上升。这称为不对称效应或棘世界物价水平的上升。这称为不对称效应或棘轮效应轮效应(Ratchet Effect)。浮动汇率制的支持者以为：浮动汇率制的支持者以为：首先，汇率实质上是个具有竞争性的变量，

42、任何首先，汇率实质上是个具有竞争性的变量，任何一种汇率制度都不能够完全处置这一效果；一种汇率制度都不能够完全处置这一效果；其次，在浮动汇率制下，汇率的大幅度动摇往往会惹其次，在浮动汇率制下，汇率的大幅度动摇往往会惹起各国关注，进而构成国际间的商量协调，这在某起各国关注，进而构成国际间的商量协调，这在某种水平上反而会增强各国的政策协调。种水平上反而会增强各国的政策协调。3、对国际间政策协调的影响、对国际间政策协调的影响 普通以为：在浮动汇率制下，由于缺乏关于汇率的有约束力的协议，各国将国际经济目的摆在首位，易于应用汇率的自在动摇而推行竞争性升值这一以邻为壑的政策，会形成国际经济次第的混乱。就实质

43、来说，两种汇率制度的比拟实践上意味着在内外平衡目的的完成中，对可信性credibility与灵敏性flexibility的权衡，这两者经常是不可兼得的。这一争论自身沿着两个方向开展：一个方向是研讨什么条件下固定浮动汇率制度更合理最过度通货区实际；一个方向是研讨什么样的汇率制度可以较好地结合固定汇率和浮动汇率制度的优点 发生了诸如匍匐钉住、汇率目的区等新的汇率制度设计。第二节货币局制度和美元化第二节货币局制度和美元化货币局制：货币局制：是指在法律中明白规则本外是指在法律中明白规则本外货币与某一本国可兑换货币坚持货币与某一本国可兑换货币坚持固定的交流率，并且对本外货币固定的交流率，并且对本外货币的

44、发行作特殊限制以保证实行这的发行作特殊限制以保证实行这一法定义务的汇率制度。一法定义务的汇率制度。货币局制是一种特殊的固定汇率制。货币局制是一种特殊的固定汇率制。与普通的固定汇率制的区别在于：与普通的固定汇率制的区别在于：1、它对汇率水平作了严厉的法律规则。、它对汇率水平作了严厉的法律规则。2、最为重要的是，它对储藏货币的发明来源作了严、最为重要的是，它对储藏货币的发明来源作了严厉的法律限制，即后备规那么厉的法律限制，即后备规那么backing rule)货币局制：货币局制：优点：优点：1、管理与操作十分简便。、管理与操作十分简便。2、赋予货币政策高度可信性。、赋予货币政策高度可信性。缺陷：缺

45、陷：1、名义汇率僵硬。、名义汇率僵硬。2、金融系统软弱。、金融系统软弱。3、中央银行职能的局部丧失。、中央银行职能的局部丧失。4、财政政策遭到严重限制。、财政政策遭到严重限制。货币局制在处置汇率制度的可信性与灵敏性货币局制在处置汇率制度的可信性与灵敏性这一效果时，采用了将可信性推至极端的做法。这一效果时，采用了将可信性推至极端的做法。货币局v v是指货币当局暗含法定承诺依照固定汇率来承兑指定的外币，并经过对货币发行权的限制来保证实行法定承兑义务。v货币局的优势主要有：增强货币当局固定汇率制度的可信性，降低投机攻击水平；保证法定汇率动摇，抑制通货收缩，完成经济金融动摇开展。货币局的缺陷主要有：丧

46、失货币政策独立性，货币当局失掉货币调控职能，无法运用货币操作来熨平极短期利率动摇；货币当局丧失最后存款人角色；货币当局丧失国际信誉扩张政策，无法救助堕入困境的银行，也暗含着铸币税支出较低；无法抵御恶性货币投机攻击。港币联络汇率制度港币联络汇率制度1983年年10月实施，是最严厉意义上的固定汇率月实施，是最严厉意义上的固定汇率制。制。特点：特点：1、选定美元为锚货币，官方汇率锁定为、选定美元为锚货币，官方汇率锁定为 1美元美元=7.8港元港元 2、港元完全可兑换。兑换业务由商业银行、港元完全可兑换。兑换业务由商业银行 担任运营。担任运营。3、港元发行有、港元发行有100%的美元储藏做保证。的美元

47、储藏做保证。4、金融管理局是担任发行港元的官方机构。但、金融管理局是担任发行港元的官方机构。但其自身不发行，而是授权委托三家商业银行发其自身不发行，而是授权委托三家商业银行发行，即三家商业银行将美元存入金融管理局的行，即三家商业银行将美元存入金融管理局的外汇基金，就可取得按官方汇率折算后发行相外汇基金，就可取得按官方汇率折算后发行相应港元的权益。应港元的权益。5、金融管理局是担任发行港元的官方机构，但、金融管理局是担任发行港元的官方机构，但对发行量、名义汇率、名义利率都没有决议权。对发行量、名义汇率、名义利率都没有决议权。6、金融管理局不得持有商业银行的债券。商业、金融管理局不得持有商业银行的

48、债券。商业银行运营发作困难时不能向金融管理局发行债银行运营发作困难时不能向金融管理局发行债券取得协助，即使开张。不具有央行最后存券取得协助，即使开张。不具有央行最后存款者职能款者职能上述特点构成了特有的平行汇率战争行市场上述特点构成了特有的平行汇率战争行市场平行汇率：外汇供求决议的自在市场汇率平行汇率：外汇供求决议的自在市场汇率7.8+交交 易本钱和官方汇率金融管理局易本钱和官方汇率金融管理局与三与三 家商业银行家商业银行平行市场：外汇供求决议汇率的外汇市场和金融平行市场：外汇供求决议汇率的外汇市场和金融管管 理局与三家商业银行以官方汇率停理局与三家商业银行以官方汇率停止美止美 元与港元买卖的

49、官方市场。元与港元买卖的官方市场。联络汇率制的完成：联络汇率制的完成：套利和竞争机制套利和竞争机制投机或逆差使港元汇率下跌投机或逆差使港元汇率下跌 如如1：7.9 发发钞行向金融管理局的外汇基金交回负债证明书，钞行向金融管理局的外汇基金交回负债证明书，并以并以1：7.8的汇率用港元赎回美元并在外汇市的汇率用港元赎回美元并在外汇市场卖出价钱场卖出价钱7.9 市场汇率官方汇率趋同。市场汇率官方汇率趋同。国际收支自动调理机制国际收支自动调理机制 投机或逆差使港元汇率下跌投机或逆差使港元汇率下跌 发钞行套利发钞行套利 基础货币港元增加，货币供应量增加基础货币港元增加，货币供应量增加 利率上升，物价下降

50、利率上升，物价下降国际资本流入美元国际资本流入美元流入，出口添加流入，出口添加收支平衡，汇率动摇收支平衡，汇率动摇商商业银行美元供应添加，发钞行用美元在外汇基业银行美元供应添加，发钞行用美元在外汇基金取得投放港元的权益。金取得投放港元的权益。对联络汇率制度的简明评论对联络汇率制度的简明评论 联络汇率制的优点在于有利于香港金融联络汇率制的优点在于有利于香港金融的动摇，也有助于香港作为国际金融中心和国的动摇，也有助于香港作为国际金融中心和国际贸易中心肠位的稳固和增强。但这一汇率制际贸易中心肠位的稳固和增强。但这一汇率制度也严重削弱了香港金融管理局运用汇率、利度也严重削弱了香港金融管理局运用汇率、利