《企业财务管理》投资管理-课件.ppt

1、学习情境三 投资管理学习情境与主要任务证券投资管理 子情境一 子情境二项目投资管理新建项目投资 更新改造项目 投资股票投资债券投资 基金投资学习情境与主要任务子情境概述：专业能力会计算项目投资评价贴现指标与非贴现指标；能对固定资产新建项目和更新改造项目进行决策分析；会计算证券内在价值、证券持有期收益率及证券组合收益率；能运用相关财务指标进行证券投资决策分析。社会能力会与企业内外相关部门沟通投资决算信息；能比较敏锐地判断社会经济环境、政策法规变化对投资活动产生的影响。方法能力会通过现代媒体等手段收集企业投资决策所需资料；会运用数理统计等方法加工整理选取资料；能系统清晰又重点突出地撰写投资决策分析

2、报告。学习情境与主要任务情境首语 丽青股份公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元，该公司所得税率为25%，资金成本率为10%。如果你是财务经理，以上两个投资方案是否可行，应选择哪个方案投资呢？学习情境与主

3、要任务情境首语投资（Investment）一般是指经济主体为了获取经济效益而投入资金或资源用以转化为实物资产或金融资产的行为和过程，主要包括项目投资和证券投资。投资管理的核心是以投资意向建议、可行性研究报告、投资分析评价一系列工作为基础的投资决策的管理。项目投资是指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出，包括新建项目和更新改造项目，主要运用贴现指标和非贴现指标进行分析评价。证券投资是指购买股票、债券、基金等有价证券以获取红利，利息及资本利得的投资行为，主要通过计算证券的内在价值和持有期收益率等进行分析评价。子情境一 项目投资管理工作过程财务部门项目投资岗位计算、分析评价各备选方案项目可

4、行性分析报告子情境一 项目投资管理知识准备一、投资的概念 投资一般是指经济主体为了获取经济效益而投入资金或资源用以转化为实物资产或金融资产的行为和过程。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。二、投资的分类1.按照投资行为的介入程度，分为直接投资和间接投资。2.按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资。子情境一 项目投资管理知识准备三、项目投资的程序1提出项目投资的领域和对象 2评价投资方案的可行性 3投资方案的比较与选择4投资方案的执行5投资方案再评价项目投资的程序子情境一 项目投资管理知识准备四、项目计算期的构成与资本投入方式1.项目计算期的构成项目计算期

5、是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。项目计算期（n）=建设期（s）+生产经营期（p）生产经营期=试产期+达产期 子情境一 项目投资管理知识准备四、项目计算期的构成与资本投入方式2.项目投资资金的确定及投入方式(1)原始投资与项目总投资的关系 原始投资=建设投资+流动资金投资 项目总投资=原始投资+建设期资本化利息 固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息(2)具体投资项目的资金投入方式一次投入方式：是指投资行为集中一次发生在项目计算期的第一个年度的某一时间点。分次投入方式：如果投资行为涉及两个或两个以上年度，或者虽只涉及一个年度，但同时在该年

6、的不同时点发生，则属于分次投入方式。子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作一、计算各方案的年折旧额二、计算各方案的营业现金流量 （一）现金流量概念现金流量是指一个项目投资引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。注意：（1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。（2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。（3）这时的“现金”是广义的现金，不仅包括各种货币资金，而且还包括项目投资所需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作二、计算各方案的营业现金流量 现金流量的分类现金净流量 现金流入量现金流出量项目投资引起企业的现金支出的增加

7、量，主要包括固定资产投资、无形资产投资、长期待摊费用支出和流动资产投资四个部分。项目投资引起企业的现金收入的增加量，主要包括营业现金流入、回收固定资产残值和回收流动资金。在项目计算期内每年现金流入量与每年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作二、计算各方案的营业现金流量 某年现金净流量=该年现金流入量该年现金流出量 =CIt-COt（t=0,1,2,n）现金净流量具有以下两个特征：1.无论是在生产经营期内还是在建设期内都存在现金净流量的范畴；2.由于项目计算期不同阶段上的现金流入量和现金流出量发生的可能性不同，使得各个阶段上的现金净流量在数值上表现出不同

8、的特点，如建设期内的现金净流量一般小于或等于零；在生产经营期内的现金净流量则多为正值。子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作二、计算各方案的营业现金流量 （二）现金流量假设2全投资假设4经营期与折旧年限一致假设5时点指标假设6确定性因素假设3建设期投入全部资金假设1财务可行性假设重点关注：全投资假设、经营期与折旧年限一致假设、时点指标假设。子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测1初始现金流量初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，主要包括：（1）固定资产投资。（2）无形资产投资。（3）其他投资费用。（4）流动资产投资。（5）原有固定资产的变

9、价收入。在更新改造项目投资中原有 固定资产的变卖所取得的现金收入。初始现金流量除原有固定资产的变价收入为现金流入量外，其他均为现金流出量子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测2营业现金流量营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。营业现金净流量营业收入付现成本所得税付现成本营业成本非付现成本营业成本折旧营业现金净流量营业收入(营业成本折旧)所得税 净利润折旧（营业收入营业成本）（1所得税税率）折旧子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测3终结现金流量

10、终结现金流量是指项目经济寿命完结时发生的现金流量。主要包括：（2）回收垫支的流动资金（3）停止使用土地的变价收入（1）回收固定资产的残值收入子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测现金流量预测步骤：2.计算营业现金流量3.计算全部现金流量1.计算各方案的折旧子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测情境案例现金流量预测步骤：1.计算各方案的年折旧额：甲方案年折旧额10000/52000（元）乙方案年折旧额(120002000)/52000（元）子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作二、计算各方案的营

11、业现金流量 （三）现金流量预测情境案例现金流量预测步骤：2.计算各方案的营业现金流量方案项目12345甲方案销售收入付现成本折旧税前利润所得税税后净利营业现金流量60002000 2000 2000500150035006000 2000 2000 2000 500150035006000 2000 2000 2000 500150035006000 2000 2000 2000 500150035006000 2000 2000 2000 50015003500乙方案销售收入付现成本折旧税前利润所得税税后净利营业现金流量800030002000300075022504250800034002

12、000260065019503950800038002000220055016503650800042002000180045013503350800046002000140035010503050子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作二、计算各方案的营业现金流量 （三）现金流量预测情境案例现金流量预测步骤：3.结合初始现金流量和终结现金流量确定各备选方案的全部现金流量方案项目012345甲方案固定资产投资-10000营业现金流量 35003500350035003500现金流量合计-1000035003500350035003500乙方案固定资产投资-12000 营运资金垫资-3000 营

13、业现金流量 42503950365033503050固定资产残值 2000营运资金回收 3000现金流量合计-1500042503950365033508050子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作四、评价投资项目财务可行性的有关指标分类标准：是否考虑货币的时间价值静态评价指标静态评价指标动态评价指标动态评价指标投资回收期投资回收期会计收益率会计收益率净现值净现值净现值率净现值率现值指数现值指数内含报酬率内含报酬率子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（一）静态评价指标1.静态投资回收期计算方法：如果某一项目运营期内前若干年每年的营业净现金流量（NCF）相等，且其合计大于或等于建设期发生的

14、原始投资合计，则投资回收期可按下列公式计算：包括建设期的投资回收期（PP）=不包括建设期的投资回收期+建设期相等的净现金流量运营期内前若干年每年合计建设期发生的原始投资）收期（不包括建设期的投资回PP子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作例：丽青股份公司甲方案的投资回收期可计算如下：例：某投资项目的现金净流量如下：NCF0为-1000万元，NCF1为0万元，NCF2-10为200万元，NCF11为300万元。根据以上资料，计算静态投资回收期如下：建设期为1年，投产后2-10年现金净流量相等，即运营期前9年现金净流量均为200万元。包括建设期的投资回收期（PP）=5+1=6（年）（年）投资回收

15、期86.2350010000（年）收期（不包括建设期的投资回52001000PP子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（一）静态评价指标1.静态投资回收期计算方法：如果每年的营业净现金流量（NCF）不相等，计算投资回收期要逐年计算累计现金净流量和各年尚未回收的投资额，来确定包括建设期的投资回收期，再推算出不包括建设期的投资回收期。不包括建设期的投资回收期（PP）=包括建设期的投资回收期-建设期下年现金净流量对值当年累计现金净流量绝次出现负值的年数累计现金净流量最后一）期（包括建设期的投资回收PP子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作例：丽青股份公司乙方案的累计现金流量的计算如表。例：某投资

16、项目的累计现金流量如下表所示：不包括建设期的投资回收期=4.33-1=3.33（年）年度012345现金净流量-1500042503950365033508050累计现金净流量-15000-10750-6800-31502008250（年）投资回收期94.3335031503年数0123456现金净流量-100 -80 40 60 6060 90累计现金净流量-100-180-140-80-2040130（年）期包括建设期的投资回收33.460204子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（一）静态评价指标1.静态投资回收期判断标准：只有静态投资回收期小于或等于基准投资回收期的投资项目才具有财

17、务可行性。子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（一）静态评价指标1.静态投资回收期指标评价：优点缺点能够直观地反映原始投资的返本期限；便于理解，计算简单；可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。没有考虑资金时间价值；没有考虑回收期满后发生的净现金流量的变化情况；不能正确反映投资方式的不同对项目的影响。子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（一）静态评价指标2.会计收益率计算方法：%100原始投资额年平均净利润会计收益率判断标准：只有会计收益率指标大于或等于基准会计收益率的投资项目才具有财务可行性。子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（一）静态评价指标2.会计收益率指标评价：优 点 缺

18、 点能够直观地反映原始投资的返本期限；便于理解，计算简单；可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。没有考虑资金时间价值；没有考虑回收期满后发生的净现金流量的变化情况；不能正确反映投资方式的不同对项目的影响。子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作例：丽青股份公司甲乙两个投资方案的会计收益率分别为：甲方案会计收益率：乙方案会计收益率：%15%100100001500%11%100150005/)10501350165019502250(子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（二）动态评价指标1.净现值净现值是指在项目计算期内，按照预定的折现率计算的所有现金净流量的现值之和，记为NPV（Net

19、Present Value）。实际上，净现值就是投资方案未来现金流入量现值与现金流出量现值之间的差额。如果净现值大于零，说明该方案的投资收益率大于预定的折现率；如果净现值等于零，说明方案的投资收益率等于预定的折现率；如果净现值小于零，说明方案的投资收益率小于预定的折现率。子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（二）动态评价指标1.净现值计算方法：）年的复利现值系数第年的现金净流量第）净现值（nttt0(NPV或：净现值（NPV）=现金流入量现值-现金流出量现值子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（二）动态评价指标1.净现值计算步骤：计算出各期的现金净流量；按行业基准收益率或企业设定的折现

20、率，将将投资项目各期所对应的复利现值系数通过查表确定下来；将各期现金净流量与其对应的复利现值系数相乘计算出现值；最后加总各期现金净流量的现值，即得到该投资项目的净现值。子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（二）动态评价指标1.净现值例：丽青股份公司甲乙两个投资方案的净现值分别为：甲方案：乙方案：（元）50.3268791.3350010000)5%,10,/(350010000APNPV（元）50.21566209.080506830.033507513.036508264.039509091.0425015000)5%,10,/(8050)4%,10,/(3350)3%,10,/(365

21、0)2%,10,/(3950)1%,10,/(425015000FPFPFPFPFPNPV子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（二）动态评价指标1.净现值判断标准：只有净现值指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。指标评价：优点：考虑了资金时间价值；利用了项目计算期内的全部现金流量信息，是投资项目财务可行性分析的主要指标。缺点：净现值是一个绝对数指标，不能反映投资项目本身所能达到的收益率；当项目投资额不等时，仅用净现值无法确定投资项目的优劣；净现值的计算比较复杂；现金流量的预测和贴现率的选择比较困难。子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（二）动态评价指标2.净现值率净现值率（记作N

22、PVR），是指投资项目的净现值占原始投资额现值总和的比率，可以理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。计算方法：例：丽青股份公司甲乙两个投资方案的净现值率分别为：甲方案：乙方案：原始投资的现值合计项目的净现值净现值率(NPVR)%69.32%1001000050.3268NPVR%38.14%1001500050.2156NPVR子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（二）动态评价指标2.净现值率判断标准：只有净现值率指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。指标评价：优点：可以从动态的角度反映投资项目的资金投入与净产出之间的关系；计算过程比较简单。缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率。

23、子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（二）动态评价指标3.现值指数现值指数又称作获利指数，是指投资方案未来现金流入量现值与初始投资支出现值的比率，记为PI（Profitability Index）。现值指数能够反映出每一元投资给企业增加的收益。计算方法：现金流出量现值现金流入量现值）现值指数（PI净现值率原始投资的现值合计的现值合计投产后各年现值指数1NCF)(PI子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（二）动态评价指标3.现值指数例：丽青股份公司甲乙两个投资方案的现值指数分别为：甲方案：乙方案：33.110000)5%,10,/(3500APPI14.115000)5%,10,/(80

24、50)4%,10,/(3350)3%,10,/(3650)2%,10,/(3950)1%,10,/(4250FPFPFPFPFPPI子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（二）动态评价指标3.现值指数判断标准：只有现值指数指标大于或等于1的投资项目才具有财务可行性。指标评价：优点：考虑了资金的时间价值；由于现值指数是相对数指标，能够反映项目的投资效率，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率。子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（二）动态评价指标4.内含报酬率内含报酬率又称为内部收益率，是指使得投资方案净现值等于零的折现率，记为IRR（Inte

25、rnal Rate of Return）。内含报酬率是投资项目本身可达到的收益率。计算方法：找到能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率。即：i即为内含报酬率。nttt=0NCFNPV=01+i子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（二）动态评价指标4.内含报酬率年金法：如果建设期为零，全部投资于建设起点一次性投入，每年的NCF相等，可采用年金计算方法。由内含报酬率的定义可知NCF(P/A,IRR,n)-NCF0=0然后查年金现值系数表，求出内含报酬率。NCFNCFnIRRAP0),/(子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（二）动态评价指标

26、4.内含报酬率年金法计算步骤：第一步，计算年金现值系数。第二步，查年金现值系数表。若恰好在年金现值系数表中找到对应的期数和系数，则该折现率为内含报酬率。通常会在相同的期数内，找到与计算的年金现值系数相邻近的较大和较小的两个系数及对应的折现率。第三步，根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内含报酬率。NCFNCFnIRRAP0),/(子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（二）动态评价指标4.内含报酬率例：丽青股份公司甲方案的内含报酬率为：计算年金现值系数：查年金现值系数表：(P/A,20%,5)=2.9906；(P/A,24%,5)=2.7454内插法计

27、算内含报酬率：得出甲方案内含报酬率：IRR=22.18%8571.2350010000)5,/(IRRAP9906.27454.29906.28571.2%20%24%20IRR子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（二）动态评价指标4.内含报酬率试误法：如果每年NCF不相等，采用试误法逐次测试。步骤如下：第一步，先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表明内含报酬率大于预估的折现率，应提高折现率再次测算；如果计算出的净现值为负数则表明内含报酬率小于预估的折现率，应降低折现率再次测算。经过如此反复的测算，找到使净现值由正到负且比较接近于0的两个折现率。第二步，根

28、据上述两个邻近的折现率再用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（二）动态评价指标4.内含报酬率判断标准：只要内部收益率指标大于或等于行业基准折现率的投资项目才具有财务可行性。指标评价：优点：可以从动态的角度直接反应投资项目的实际收益率水平；不受基准收益率高低的影响，比较客观。缺点：计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。子情境一 项目投资管理职业判断与业务操作（三）动态评价指标之间的关系NPV、NPVR、PI、IRR指标之间存在以下数量关系：当NPV0时，NPVR0,PI1，IRRi（i为投资项

29、目的行业基准收益率，下同）；当NPV=0时，NPVR=0,PI=1，IRR=i；当NPV0时，NPVR0,PI1，IRRi。进行项目投资决策时，净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率是主要评价指标，静态投资回收期是次要评价指标，会计收益率是辅助评价指标。子情境一 项目投资管理典型工作任务任务一 新建项目投资决策（独立方案）决策程序：计算内部收益率计算项目投资的现金流量计算净现值进行决策1 12 23 34 4子情境一 项目投资管理典型工作任务任务一 新建项目投资决策（独立方案）某企业准备新建一条生产线，投资额110万元，分两年投入。第一年初投入70万元。第二年初投入40万元，建设期为2年，净残

30、值10万元，折旧采用直线法。在投产初期投人流动资金20万元，项目使用期满仍可全部回收。该项目可使用10年，每年销售收入为60万元，总成本45万元。假定企业期望的投资报酬率为10。用净现值法和内含报酬率法判断该新建项目投资是否可行。子情境一 项目投资管理典型工作任务任务一 新建项目投资决策（独立方案）解：第一年的现金流量为 70万元 第二年的现金流量为 40万元 第三年的现金流量为 20万元年折旧额（11010）/1010（万元）第四年至十二年的现金流量为 60451025（万元）第十三年的现金流量为 25102055（万元）NPV=25(PA,10,11)-(PA,10,2)+55(P/F,1

31、0,12)-70+40(PF,10,1)+20(PF,10,2)=25(6.4951-1.7355)+55O.3186-(70+400.9091+200.8264)=13.621（万元）子情境一 项目投资管理典型工作任务任务一 新建项目投资决策（独立方案）解：用i12测算NPVNPV=25(5.9377-1.6901)+550.2567-(70+400.8929+200.7972)=-1.3515（万元）用插入法计算IRR:即：10%由以上计算结果表明，净现值为13.621万元，大于零，内含报酬率11.82，企业期望的投资报酬率为10，所以该项目投资方案可行。621.133515.1621.1

32、30%10%12%10IRR13.62110%(12%10%)11.82%13.621(1.3515)IRR 子情境一 项目投资管理典型工作任务任务二 更新改造项目投资决策（互斥方案）一个方案是使用旧设备，另一个方案是购置新设备。若项目计算期相同，可以采用差量分析法来计算一个方案比另一个方案增减的现金流量、净现值。决策程序：1分别计算两个方案的折旧2计算各年营业现金净流量的差量3计算两个方案现金流量的差量4计算差量净现值 子情境一 项目投资管理典型工作任务任务二 更新改造项目投资决策（互斥方案）某公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本增加收益。旧设备原购置成本为40000元

33、，已使用5年，估计还可以使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满后无残值，如果现在销售可得价款20000元，使用该设备每年可获收入50000元，每年付现成本为30000元。该公司现准备用一台新设备来代替旧设备，新设备的购置成本为60000元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备后，每年收入可达80000元，每年付现成本为40000元。该公司的资金成本为10%，所得税率为25%，新、旧设备均采用直线法计提折旧。做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。子情境一 项目投资管理典型工作任务任务二 更新改造项目投资决策（互斥方案）1分别计算两个方案的折旧旧设备：（元）新设备：

34、（元）2计算各年营业现金净流量的差量见表20000=40005年折旧额60000 10000=100005-年折旧额项目差量额营业收入（1）付现成本（2）折旧额（3）税前利润（4）=（1）（2）（3）所得税（5）=（4）25%税后利润（6）=（4）（5）营业现金净流量（7）=（6）（3）=（1）（2）（5）300001000060001400035001050016500子情境一 项目投资管理典型工作任务任务二 更新改造项目投资决策（互斥方案）3计算两个方案现金流量的差量见表4计算差量净现值项目012345初始现金流量营业现金净流量终结现金流量-400001650016500165001650

35、01650010000现金流量-400001650016500165001650026500NPV=16500(P/A,10%,4)+26500(P/F,10%,5)-40000 =165003.1699+265000.6209-40000=28757.20（元）设备更新后，可多获得净现值20800元，故应出售旧设备购置新设备。子情境一 项目投资管理典型工作任务任务三 原始投资不同、项目计算期相同的互斥方案决策 如果两个方案原始投资不同，但项目计算期相同，可采用“差额投资内含报酬率法”进行决策。即在计算两个原始投资额不同的差量净现金流量（记作NCF）的基础上，计算出差额内含报酬率（记作IRR）

36、，并与基准折现率进行比较，进而判断方案孰优孰劣的方法。当差额内含报酬率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案为优；反之，则投资少的方案为优。差额内含报酬率的计算过程和技巧同内含报酬率完全一样，只是所依据的是差量现金净流量。子情境一 项目投资管理典型工作任务任务三 原始投资不同、项目计算期相同的互斥方案决策 某企业进行一项投资有两个备选方案，有关现金流量及差量现金流量如表，该企业资本成本率为12%，运用差额内含报酬率法进行决策。项目01234A的现金流量2690010000100001000010000B的现金流量5596020000200002000020000BA2906

37、010000100001000010000子情境一 项目投资管理典型工作任务任务三 原始投资不同、项目计算期相同的互斥方案决策（1）根据上表可知：NCF0=-29060（元）NCF1-4=10000（元）（2）计算差额内含报酬率（P/A，IRR,4）=29060/10000=2.906查表可知：（P/A,14%,4）=2.9137 （P/A,15%,4）=2.8550运用插值法：IRR=14.13%（3）作出决策因为IRR=14.13%，大于企业资金成本率12%，所以应当选择B方案。9137.28550.29137.2906.2%14%15%14IRR子情境一 项目投资管理典型工作任务任务四

38、原始投资不同、项目计算期不同的互斥方案决策若备选方案的原始投资额不同，特别是项目计算期不同，要采用年等额净回收额法进行决策。即通过比较所有投资方案的年等额净回收额(又称为年均净现值)指标的大小来选择最优方案。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。子情境一 项目投资管理典型工作任务任务四 原始投资不同、项目计算期不同的互斥方案决策某企业拟投资兴建一条生产线，有两个方案可供选择：甲方案的原始投资额为200万元，项目计算期为5年，净现值为120万元；乙方案的原始投资额为150万元，项目计算期为6年，净现值为130万元。企业的资本成本为10%。甲方案和乙方案的净现值均大于零，这两个方案均具有财务可行

39、性。因原始投资额和项目计算期均不同，故采用年等额净回收额进行决策。甲方案的年均净现值比乙方案的年均净现值高，所以选用甲方案。万元）乙方案年等额净回收额万元）甲方案年等额净回收额29.85()(P/A,10%,613031.65()(P/A,10%,5120子情境二 证券投资管理情境引例 丽青公司目前有闲置资金2000万，如果存在银行，存款利率非常低，如果你是财务经理，怎么打理这批资金？子情境二 证券投资管理工作过程财务部门证券投资岗位选择与分析投资对象投资决策开户与委托交割与清算子情境二 证券投资管理知识准备一、证券投资的含义证券投资是指投资者（法人或自然人）购买股票、债券、基金等有价证券以及

40、这些有价证券的衍生品以获取红利，利息及资本利得的投资行为和投资过程，是间接投资的重要形式。二、证券投资的分类1债券投资2股票投资3基金投资4证券组合投资子情境二 证券投资管理知识准备三、证券投资的程序1选择投资对象2开户、委托买卖3清算与交割4办理证券过户 子情境二 证券投资管理知识准备四、证券投资风险证券投资风险是指证券投资收益的不确定性，即证券投资无法达到预期收益或遭受损失的可能性。系统风险证券投资的风险非系统风险子情境二 证券投资管理知识准备四、证券投资风险1系统风险 是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来影响的风险。由于系统风险是影响到整个资本市场的风险所以也称“市场风险”。由于系统

41、风险没有有效的方法消除因此，又称不可分散风险。不可分散风险的程度，通常用系数来计量。作为整个证券市场的系数为1。如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的系数等于l；如果某种股票的系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险；如果某种股票的系数小于1，说明其风险小于整个市场的风险。单个证券的系数可以由有关的投资服务机构提供。子情境二 证券投资管理知识准备四、证券投资风险2.非系统风险 是指个别事件和因素对某个行业或某个公司的证券产生影响的风险。这种个别事件和因素的变化只对某个行业或某个公司的证券产生影响。这种风险可通过分散投资来抵消，又称可分散风险。非系统风险包括违约风险、经

42、营风险、财务风险等。值得注意的是，在风险分散的过程中，不应过分夸大资产多样性和资产个数的作用。实际上，在资产组合中资产数目较少时，增加资产的个数，分散风险的效应会比较明显，但资产增加到一定程度时，分散风险的效应会逐渐减弱。经验数据表明，组合中不同行业的资产个数达到20个时，绝大多数非系统风险已经被消除掉。此时继续增加资产数目，对分散风险已经没有多大的实际意义，只能增加管理成本。子情境二 证券投资管理职业判断与业务操作一、投资股票股票投资是指企业购买其他企业发行的股票以获取股利或股票买卖的价差收益并持有股票的一种投资活动。（一）股票投资的目的1.为了获取股利收入及股票买卖价差，或为了配合企业对资

43、金的需求，调剂现金的余缺，使现金余额达到合理的水平；2.购买某一公司的大量股票达到控制该公司的目的。子情境二 证券投资管理职业判断与业务操作一、投资股票股票投资是指企业购买其他企业发行的股票以获取股利或股票买卖的价差收益并持有股票的一种投资活动。（二）股票估价进行股票估价是为了确定股票的内在价值，投资时将股票价值与股票市价进行比较以确定如何操作。一般情况下，只有当股票价值大于股票价格时，进行投资才是有利的选择。股票价值是指股票为投资者带来的未来现金流入的现值。股票给投资者带来的现金流入量包括两部分：股利收入和未来出售时的售价。子情境二 证券投资管理职业判断与业务操作一、投资股票（二）股票估价1

44、股票估价的基本模型普通股基本估价模型：P0股票价值；Dt第t期的股利；Rs贴现率，资本成本率或投资者的必要收益率；t期数。120121(1)(1)(1)(1)ntnttssssDDDDPRRRR子情境二 证券投资管理职业判断与业务操作一、投资股票（二）股票估价2长期持有、股利零成长股票的估价模式 假设每年股利固定不变，即预期股利增长为零，则所获取的股利收入是一个永续年金，这种情况下股票价值为：例：假设丽青公司购买A股票，每年分配股利2元，该公司要求的最低报酬率为16%，则A股票的价值为：这就是说，A股票每年带来2元的收益，在市场利率为16%的条件下，它相当于12.50元资本的收益，所以其价值是

45、12.50元。0sDPR（元）50.12%1620P子情境二 证券投资管理职业判断与业务操作一、投资股票（二）股票估价3长期持有、股利固定成长股票的估价模型假设股份公司今年的股利为D0，预期未来股利增长率为g，则t年的股利应为：根据股票估价的基本模型，固定成长股票的价值为：通常情况下Rsg，则上式可简化为：0(1)ttDDg001(1)(1)tttsDgPR10sDPRg子情境二 证券投资管理职业判断与业务操作一、投资股票（二）股票估价例：假设丽青公司拟投资购买A股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以12%的增长率增长。该公司要求的最低报酬率为16%，A股票的价格为多少时，该公司才能购

46、买？只有当证券市场上A股票在56元以下时，该公司才能投资购买，否则，就无法获得16%的报酬率。（元）56%12%16%)121(20P子情境二 证券投资管理职业判断与业务操作一、投资股票（二）股票估价4非固定成长股票估价模型 在实际中，有些公司股利是不固定的。例如，在一段时期内高速增长，在另一段时期内正常增长或固定不变。在这种情况下，要分段计算才能确定股票价值，其步骤为：第一步，计算出非固定增长期间的股利现值。第二步，根据固定增长股票估价模型，计算非固定增长期结束时股票价值，并求其现值。第三步，将上述两个步骤求得的现值加在一起，所得的就是阶段性增长股票的价值。子情境二 证券投资管理职业判断与业

47、务操作一、投资股票（二）股票估价例：假设丽青公司准备购买凌锋公司的股票，预期凌锋公司未来5年高速增长，年增长率为20%，在此之后转为正常增长，年增长率为6%。普通股投资的必要收益率为15%，最近支付股利2元。当前该股票的价格为20元。第一步，计算高速增长期的股利现值见表年份股利（D）复利现值系数R=15%现值第1年第2年第3年第4年第5年2(1+20%)=2.42(1+20%)2=2.882(1+20%)3=3.4562(1+20%)4=4.1472(1+20%)5=4.9770.8700.7560.6580.5720.4972.0882.1772.2742.3722.474合计-11.385

48、子情境二 证券投资管理职业判断与业务操作一、投资股票（二）股票估价第二步，计算第5年底的股票价值并折算成现值。第三步，计算股票价值。第四步，判断是否值得购买该股票 因为当前的股票的价格（20元）低于其价值（40.52）元，所以值得购买。654.977(1 6%)58.6215%6%sDPRg558.6229.133(1 15%)PV 011.38529.13340.52P 子情境二 证券投资管理职业判断与业务操作一、投资股票（三）股票收益率的衡量股票预期报酬率预期股利收益率预期资本利得收益率 只有股票的预期报酬率高于投资人要求的最低报酬率，投资才是有利的。最低报酬率是投资的机会成本，通常用市场

49、利率来衡量。子情境二 证券投资管理职业判断与业务操作二、投资债券（三）股票收益率的衡量（一）债券投资的目的 企业进行债券投资的目的是为了获得利息收入，或为了配合企业对资金的需求，调剂现金的余缺，使现金余额达到合理的水平。（二）债券估价 一般情况下，只有当债券价值大于债券价格时，进行投资才是有利的选择。债券的价值是指债券未来现金流入量的现值，债券给投资者带来的现金流入量包括债券的利息收入和到期归还的本金。子情境二 证券投资管理职业判断与业务操作二、投资债券（三）股票收益率的衡量1债券估价的基本模型一般情况下，债券每期计算并支付利息、到期归还本金。按照这种模式，债券价值估算的基本模型是：V债券价值

50、；It第t期的利息；M到期的本金；R贴现率，投资者要求的必要报酬率，一般采用当时的市场利率；n债券到期前的年数。12121(1)(1)(1)(1)(1)(1)nntnntntIIIIMMVRRRRRR子情境二 证券投资管理职业判断与业务操作二、投资债券（三）股票收益率的衡量2债券估价的扩展模型（1）典型债券估价模型典型债券通常是固定利率债券，每期计算并支付利息、到期归还本金，这种债券价值的计算公式为：(/,)(/,)VIP A R nMP F R n子情境二 证券投资管理职业判断与业务操作二、投资债券（三）股票收益率的衡量2债券估价的扩展模型例：假设某债券面值为100元，票面利率为6，期限3年