(东北财经版)证券价值评估习题及答案.doc

1、 43 第三章 证券价值评估 一、单项选择题 1长盛资产拟建立一项基金，每年初投入 500 万元，若利率为 10%，五年后该项基金本利 和将为（ ） 。 A.3 358 万元 B. 3 360 万元 C. 4 000 万元 D. 2 358 万元 2某项永久性奖学金，每年计划颁发 100 000 元奖金。若年复利率为 8.5%，该奖学金的本 金应为（ ） 。 A. 1 234 470.59 元 B. 205 000.59 元 C. 2 176 470.45 元 D. 1 176 470.59 元 3假设以 10%的年利率借得 30 000 元，投资于某个寿命为 10 年的项目，为使该投资项目

2、成为有利的项目，每年至少应收回的现金数额为（ ） 。 A.6 000 元 B.3 000 元 C.4 882 元 D. 5 374 元 4关于股利稳定增长模型，下列表述错误的是（ ） 。 A.每股股票的预期股利越高，股票价值越大 B.必要收益率越小，股票价值越小 C.股利增长率越大，股票价值越大 D.股利增长率为一常数，且折现率大于股利增长率 5有一 5 年期国库券，面值 1000 元，票面利率 12%，单利计息，到期时一次还本付息。假 设必要收益率为 10%（复利、按年计息） ，其价值为（ ） 。 A.1 002 元 B.990 元 C.993.48 元 D.898.43 元 6如果债券预期

3、利息和到期本金（面值）的现值与债券现行市场价格相等，则等式所隐含 的折现率为（ ） 。 A.赎回收益率 B.到期收益率 C.实现收益率 D.期间收益率 7基准利率又称无风险利率，即投资于风险资产而放弃无风险资产的机会成本，其构成因 素为（ ） 。 A.市场平均收益率和预期通货膨胀率 B.实现收益率和预期通货膨胀率 C.真实无风险利率和实现收益率 D.真实无风险利率和预期通货膨胀率 8某公司年初以 40 元购入一只股票，预期下一年将收到现金股利 2 元，预期一年后股票出 售价格为 48 元，则此公司的预期收益率为（ ） 。 A4.5% B5% C30% D25% 二、多项选择题 1下列关于债券价

4、值的表述中，正确的有（ ） 。 A. 债券面值越大，债券价值越大 B. 息票率越大，债券价值越大 C. 必要收益率越大，债券价值越小 D. 如果必要收益率高于息票率，债券价值低于面值 E. 随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。 2决定债券发行价格的因素主要有（ ） 。 A.债券面值 B.债券利率 C.市场利率 44 D.债券到期日 E.市场收益水平 3某债券面值为 1000,期限为 5 年,以折价方式发行,期内不计利息,到期按面值偿还,当时 市场利率为 8%，如果公司决定购买，且这一决策较为经济，则债券当时的市场价格可能 为（ ） 。 A.681 元 B.600 元 C. 590

5、元 D.720 元 E.900 元 4在预测未来增长率时，除了使用历史数据之外，还应利用对预测未来增长率有价值的其 他信息调整历史增长率。这些信息主要有（ ） 。 A.在最近的财务报告之后，已公开的公司特定的信息 B.影响未来增长率的宏观经济信息 C.竞争对手在定价政策和未来增长方面所透露的信息 D.公司的留存收益、边际利润率和资产周转率等财务指标 E.公司未公开的其他信息 5关于股票估价与债券估价模型的表述中，正确的有（ ） 。 A.股票和债券的价值等于期望未来现金流量的现值 B.普通股价值决定于持续到永远的未来期望现金流量 C.普通股未来现金流量必须以对公司未来盈利和股利政策的预期为基础进

6、行估计 D.股票股利与债券利息相同，在预测公司价值时均应使用税后值 E.债券利息与股票股利不同的是债券利息可以税后支付 6在股利折现模型下，股票投资的现金流量包括（ ） 。 A.折现率 B.每期的预期股利 C.股票出售时的预期价值 D.股票最初买价 E.股票面值 三、判断题 1在通货膨胀的条件下采用固定利率，可使债权人减少损失。 （ ） 2在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数互为倒数。 （ ） 3名义利率指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每期利率与年内复利次数的乘积。 （ ） 4张凡所购房款 100 万，现有两种方案可供选择，一是 5 年后付 120 万元，另一方案是从

7、现在起每年末付 20 元，连续 5 年，若目前的银行存款利率是 7%，为了最大限度地减少 付现总额，张凡应选择方案一。 （ ） 5假设市场利率保持不变，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐下降。 （ ） 6分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的销售收入等， 都属于年金收付形式。 （ ） 7一般来说，债券内在价值既是发行者的发行价值，又是投资者的认购价值。如果市场是 有效的，债券的内在价值与票面价值应该是一致的。 （ ） 四、计算分析题 1 1. . 现在是 2005 年 6 月 2 日，ABB 债券有关资料如下：面值 100 元，息票率 12%，每半 年付息一次，

8、到期日为 2022 年 6 月 1 日。假设你可以 98.5 元的价格购买这种债券，一直持 有到到期日，则到期收益率为多少？ 2 2假设你有一项期限 25 年的房屋抵押贷款，贷款本金 80 000 元，每月还款 800 元； 你在银行的存款利率为 7%。根据抵押条款，你可以提前偿还贷款，你会利用银行存款提前 45 偿还抵押贷款吗？ 3 假设你有一笔期限为 10 年的房屋抵押贷款， 房款为 500 000 元， 首付款为房款的 20%， 其余每月分期付款，当前贷款月利率为 0.0042。 要求： （1） 按等额本息法、等额本金法两种偿还方式计算贷款偿还总额。 （2） 比较等额本息法、等额本金法两

9、种方式的特点，在考虑偿还方式时，应考虑哪 些因素？ 4. 王先生计划将 100 000 元投资于政府债券，投资期至少为 4 年。这种债券到期一次 还本付息。你作为他的投资顾问，会给他提供何种建议？有关资料如下表所示： 表 3- 1 与投资相关的资料列示 到期日 1 年 2 年 3 年 4 年 5 年 利率 4.00% 4.35% 4.65% 4.90% 5.20% （1）根据以上资料，你认为王先生有多少种投资选择？至少列出五种投资组合。 （2）根据（1）的结论，王先生在每种选择中的投资价值（本金加利息）是多少？假设 收益率曲线保持不变。 (3) 假设王先生投资于一个 5 年期债券， 在第 4

10、年末出售该债券， 债券的出售价应为多 少？如果王先生在第 4 年末需要现金 123 000 元，这一投资选择能否满足他的要求？列示计 算过程。 5. XYZ 公司最近支付的每股股利是 3.55 元，最近几年公司一直以 4% 的稳定增长率增 长，但分析人士认为公司今后的经营会更好，并预期以后的增长率为 5%左右。股票的当前 售价为每股 75 元，与 XYZ 公司具有相似风险的股票投资必要收益率在 8%-10%。 要求： （1） 分别以股票投资收益率 8%，9%，10%计算 XYA 公司股票价值。 6 NEW 公司 2003 年每股收益为 2.1 元， 支付股利每股 0.69 元， 同时预期 20

11、04 年-2008 年间的收益将每年增长 15%， 在这期间股利支付率保持不变。 2008 年以后的收益增长率预计 会降至 6%的稳定水平，但股利支付率会上升至 65%。目前，与 NEW 公司具有相同风险的股票 投资收益率为 13.95%，2008 年以后预期股票收益率为 12.3%。 （1）200 8 年末公司股票的预期价格是多少？ （2）根据二阶段 DDM 模型计算的股票预期价格是多少？ 7甲在考虑购买同一行业的两家上市公司的股票，除了股利支付政策不同外，其他条 件均相同。两家公司年收益的平均水平都是每股 3 元，A 公司的股利政策是所得盈余全部用 于支付股利，B 公司的股利政策是所得盈余

12、的 1/3 用于股利发放，即每股支付 1 元股利。A 公司股票的市场价格为每股 15 元，两家公司风险相同。请判断如下事项的正确性并进行说 明： （1）B 公司的成长速度要快于 A 公司，因此其股票市场价值应超过每股 15 元； （2）虽然 B 公司的成长速度快，但 A 公司现在的股利支付水平高于 B 公司，因此，A 公 司的股票市场价格应该较高； （3）A 公司预期收益率和必要收益率都为 20%，B 公司的预期收益率会更高，因为其预 期增长率较高； （4）如果 B 公司股票市场价格也是每股 15 元，B 公司增长率的最合理估计是 10%。 一、单项选择题 46 1A 2D 3C 4B 5C

13、6B 7D 8D 部分解析： 1年后该项基金本利和=500（F/A，10%，5） （1+10%）=3 358（万元） 2奖学金的本金=100000/8.5%=1 176 470.59（元） 3. 每年至少应收回的现金数额=30 000/(P/A,10%,10)= 4 882（元） 5. 债券的价值=(1000+100012%5)/（1+10%）5=1600/1.6105=993.48（元） 8. 预期收益率=（48-40+2）/40 100%=25% 二、多项选择题 1ABCDE 2ABCDE 3ABC 4ABCDE 5ABCE 6BC 部分解析： 5债券价值=1000（P/F，8%，5）=6

14、81（元） 则只有债券市场价格不高于 681 元时，企业才会购买。 三、判断题 1 2 3 4 5 6 7 部分解析： 4第一种方式付款现值=120/（1+7%） 5=85.56(万元) 第二种方式付款现值=20/（P/A，7%，5）=82(万元) 则应选择方案二。 四、计算分析题 1 1到期收益率计算：到期收益率计算： %105673. 6 1 100 1 %6100 5 .98 34 34 1 r rr P t t b 或根据财务函数计算：在电子表格中输入“=RATE(34,6,98.5,100)” ，回车后，得到 半年到期收益率为 6.105673%，年到期收益率为： %584.1210

15、6105673. 01 2 r 2 2抵押贷款的利率：抵押贷款的利率： %28.1110094. 01 %94. 0 1 800 00080 12 300 1 EAR r r P t t b 由于贷款年利率为 11.28%， 存款利率为 7%，因此，应当提前偿还抵押贷款。 47 3. (1)两种偿还方式下贷款偿还额如下表所示（采用两种偿还方式下贷款偿还额如下表所示（采用 Excel 电子表格计算） 。电子表格计算） 。 两种偿还方式下贷款偿还额 单位：元 等额本息法 等额本金法 每期还款额 4 250.45 每月偿还本金 3 333.33 10 年偿还总额 510 053.47 10 年偿还总

16、额 501 640.00 （2）等额本息偿还法又称等额法，即借款人每月以相等的金额偿还贷款本息，还款方式 见表 3-3；等额本金偿还法又称递减法，即借款人每月等额偿还本金，贷款利息随本金逐月 递减，还款额逐月递减。在表 1 中，等额本金还款法付款额小于等额本息法。但如果考虑货 币的时间价值， 以月利率将两种还款方式下每月还本付息差额折现到贷款发放日， 则相加之 和为 0。也就是说，如果考虑时间因素，则两种还款方式不存在差异。在考虑偿还方式时， 主要考虑贷款者的收入情况和消费偏好。 如果收入相对比较高， 且没有更好的投资机会可采 用等额本金法，如果你收入相对较稳定可采用等额本息法。 4 （ （1

17、） 王先生可以选择的投资组合 投资选择 投资组合方式 1 2 3 4 5 当前投资于一个 4 年期债券 各年初分别投资于一个 1 年期债券 首先投资一个 1 年期债券，第二年初再投资于一个 3 年期债券 第 1 年初、第 2 年初分别投资一个 1 年期债券，第三年初再投资于一个 2 年期债券 第 1 年初、第 3 年初分别投资一个 2 年期债券 （2）如果收益率曲线不变，各种投资组合价值计算如下： 选择 1： 当前投资于一个 4 年期债券。 100 0001.049 4=121 088(元) 选择 2：各年初分别投资于一个 1 年期债券。 第 1 年：100 0001.04=104 000（元

18、） 第 2 年：104 0001.04=108 160（元） 第 3 年：108 1601.04=112 486（元） 第 4 年：112 4861.04=116 986（元） 选择 3：首先投资一个 1 年期债券，第二年初再投资于一个 3 年期债券。 第 1 年：100 0001.04=104 000（元） 第 2 年：104 0001.0465 3=119 193（元） 选择 4：首先投资两个 1 年期债券，第 3 年初再投资于一个 2 年期债券： 第 1 年：100 0001.04=104 000（元） 第 2 年：104 0001.04=108 160（元） 第 3 年：108 160

19、1.0435 2=117 774（元） 选择 5：第 1 年初、第 3 年初分别投资一个 2 年期债券： 第 1 年：100 0001.0435 2 =108 889（元） 第 3 年：108 8891.0435 2=118 568（元） （3）如果王先生购买一个 5 年期债券，则 5 年期债券投资价值为： 48 )(589.27043.245466. 3 %95.131%6%3 .12 91. 2 %15%95.13 %95.131 %151 1%15169. 0 5 5 0 元 P 4 100 0001.052 5=128 848.29(元) 由于王先生在第 4 年需要现金，假设他在第 4

20、 年末出售该债券，则出售价为： )(895123 04. 1 29.848128 元债券价值 这种投资策略能够满足王先生的要求。 5 5. . 根据稳定增长模型公式计算根据稳定增长模型公式计算 XYZXYZ 公司股票价格（公司股票价格（1 1） （） （4 4）的结果如下表所示。）的结果如下表所示。 XYZ 公司股票价格 单位：元 增长率 必要收益率 8% 9% 10% 5% 124.25 93.19 74.55 4% 92.3 73.84 61.53 3% 73.13 60.94 52.24 在表中，必要收益率为 8%，增长率为 5%时股票价值计算方式如下： )(25.124 %5%8 %)

21、51 (55. 3 0 元 P 表中其他指标计算方法以此类推。 6 6(1) (1) 2003200320082008 年年 NEWNEW 公司股票相关数据如下表所示。公司股票相关数据如下表所示。 20032008 年 NEW 公司股票相关数据 单位：元 年 份 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 每股收益 2.100 2.415 2.777 3.194 3.673 4.224 4.477 每股股利 0.690 0.794 0.913 1.049 1.207 1.388 2.910 股利现值 0.696 0.703 0.709 0.716 0.722 2008

22、 年末股票预计价格 46.194 2008 年末股票预计价格现值 24.044 2004 年2008 年股利现值 3. 547 当前股票价格 27 .591 （1） )(04.194.46 %6%3 .12 91. 2 8 元 P （2） 7 7 （1 1）不一定，从股票定价模型上可知，）不一定，从股票定价模型上可知，B B 将收益的将收益的 2/32/3 用于再投资，其增长率超过用于再投资，其增长率超过 A A， 但是 A 支付更高的股利， 所以我们无法确定哪种股票的价格更高一些， 而且股价走势是多方 面因素共同作用的结果。 49 （2）不一定，理由同（1） （3）不一定，A 与 B 有着同样的预期收益率和必要收益率，因为 A 与 B 的风险是一样 的。 （4）不正确。A 与 B 有着同样的价格 15 元，而且风险一样，则必要收益率一样为 20%， 则对于 B 公司说：1/15+ g=20%，则 g= 13.33%