第四章工程项目经济评价方法 .ppt

1、第四章技术经济评价方法n熟悉静态评价指标；n掌握动态评价指标（定义、计算公式、判别依据、适用条件等）；n了解方案类型；n掌握互斥方案的经济评价方法（同寿命、不同寿命、寿命无限长）；n熟悉独立方案及混合方案等的经济评价方法；经济评价方法概述确定性评价方法静态评价方法投资回收期法、借款偿还期法动态评价方法净现值法、费用现值法、内部收益率法不确定性评价方法不确定性评价方法盈亏平衡分析法敏感性分析法风险评价方法风险分析法n资金的经济效应不仅与量的资金的经济效应不仅与量的大小大小有关，而且与发生的有关，而且与发生的时间时间有关。有关。n建设项目通常具有投资数额巨大、寿命期较长，因此建设项目通常具有投资数

2、额巨大、寿命期较长，因此经济评价时应考虑资金时间价值。经济评价时应考虑资金时间价值。n在时间不长的情况下，资金时间价值的影响不很明显；在时间不长的情况下，资金时间价值的影响不很明显；因此因此对短期项目做经济分析时仍可采用静态方法。对短期项目做经济分析时仍可采用静态方法。项目经济评价应以动态方法为主，静态方法为辅项目经济评价应以动态方法为主，静态方法为辅评价指标体系投资收益率动态投资回收期静态评价指标项目评价指标静态投资回收期内部收益率动态评价指标偿债能力借款偿还期利息备付率偿债备付率净现值净现值率净年值指标学习思路n定义n经济含义n判别依据n优缺点（适用范围）盈利能力评价指标（一）、投资回收期

3、n定义：在不考虑资金时间价值的条件下，以项目所产生的净收益回收项目初始全部投资所需要的时间，一般以年为单位。可自项目建设开始年或项目投产年开始算起，但应予注明。第第t年净现金流量年净现金流量0)(0tpttCOCI例：某建设项目估计总投资例：某建设项目估计总投资2800万元，项目建成后各万元，项目建成后各年净收益为年净收益为320万元，则该项目的静态投资回收期为？万元，则该项目的静态投资回收期为？128008.75320p 年计算公式n当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同时AIPt年净收益总投资（包括建设投资和流动资金）当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）当项目建成投产后

4、各年的净收益（即净现金流量）不相同时不相同时更为常见的情况，应重点掌握；也是动态投资回收期的计算基础。Pt=（累计净现金流量开始出现正值的年份数-1）+上一年累计净现金流量的绝对值出现正值年份的净现金流量 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 n1P例如：某项目财务现金流量表的数据如表所示，计例如：某项目财务现金流量表的数据如表所示，计算该项目的静态投资回收期。算该项目的静态投资回收期。计算期123456781现金流入 800120012001200120012002现金流出6009005007007007007007003净现金流量-600-9003005005005005005004累计

5、净现金流量-600-1500-1200-700-2003008001300解：解：（年）4.5500200)16(tP 判别依据：n经济含义：反映项目财务上投资回收能力的主要指标，它通过初始投资回收期的长短来评价方案的优劣。投资者比较关注，但并不意味着投资回收期越短越好。n优点：直观简单、便于衡量n缺点：只考虑了投资回收期前的部分，不完整；不宜作为独立指标使用，须与其他指标配合使用。ctPP则项目可行。基准投资回收期评价参数（二）动态投资回收期例：某投资项目的投资及年收入如表所示，求该项目的动态投资回收期4、优缺点增量投资回收期1、概念 指一个方案比另一个方案所追加的投资，用年费用的节约额或超

6、额年收益去补偿增量投资所需要的时间。又称追加投资回收期，差额投资回收期 2、计算公式 I1、C1方案1投资及年费用I2、C2方案2投资及年费用 cPtP 选择投资大的方案，否则选择投资小的方案 3、判断依据 例：某企业某产品产量为10万吨，每吨成本费用为70元，现更新部分设备，需投资325万元，拆除下来的旧设备折价为25万元。设备更新后，企业该产品的产量不变，但产品每吨成本费用降至60元。假定该部门的基准投资回收期为5年，问更新部分设备追加投资的经济性如何？解：年年）（万元万元53100300CIP/100)6070(10)(30025325t2112CCCIII更新部分设备的追加投资在经济性

7、上是可行的。（三）、总投资收益率R0In定义：是项目在正常生产年份的净收益总额与投资总额的比值。n经济含义：反映了投资项目的盈利能力。其值越大越好。n判别依据：RRC，项目可行。年息税前利润年营业收入年营业税金及附加年总成本利息支出 总投资（所括建设投资、建设期贷款利息和流动资金）行业平均投资收益率难于确定，限制了该指标的使用。%100TIEBITROI根据不同的分析目的，投资收益率有不同的计算公式。（1）投资利润率考察项目单位投资赢利能力的静态指标（2）投资利税率考察项目单位投资对国家积累的贡献水平的静态指标（3）资本金利润率反映投入项目的资本金的赢利能力的静态指标 例：某新建项目总投资例：

8、某新建项目总投资65597万元，两年建设，投产后万元，两年建设，投产后运行运行10年，利润总额为年，利润总额为155340万元，销售税金及附加万元，销售税金及附加6681万元，自有资本金总额为万元，自有资本金总额为13600万元，国家投资万元，国家投资13600万元，其余为国内外借款。试计算投资利润率、万元，其余为国内外借款。试计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率。投资利税率和资本金利润率。解：解：投资利润率投资利润率 155340 1065597 100 23.7 投资利税率投资利税率（15534056681）1065597 10032.3 资本金利润率资本金利润率 155340 101

9、3600 100 114.2n净现值NPVNet Present Value建设项目按部门或行业的基准收益率（或社会折现率），将各年的净现金流量折现到建设起点的现值之和。n经济含义：NPV0，项目保证得到预定的收益率水平，尚可获得更高的收益。n判别准则：NPV0，项目可行(单一方案)；NPV大者优（多个方案）。nttciCOCINPV0)1)(（四）、（四）、NPV净现值（动态指标）净现值（动态指标）例：某设备的购价为40000元，每年的运行收入为15000元，年运行费用3500元，4年后，该设备可以按5000元转手，如基准收益率i20，问此项设备投资是否值得？解：NPV40000（15000

10、3500）（P/A,20%,4）+5000(P/F,20%,4）=-7815元NPV0，NPVR0，二者是等效的00()(1)(1)NttctntPtctCICOiNPVNPVRIIi等效指标等效指标净年值净年值NAV和净未来值和净未来值NFV n由资金等值计算知，净现值指标的类似指标有：0(/,)()(1)(/,)cnttcctNAVNPV A P inCICOiA P in表示了项目净现值分摊到寿命期内各年的等额年值表示了项目净现值分摊到寿命期内各年的等额年值 NAV0，项目可行；，项目可行；NAV大者优大者优在多方案评价中可直接应用。在多方案评价中可直接应用。净未来值NFV0(/,)()

11、(1)(/,)cntTcctNFVNPV F P i nCICOiF P i n因经济意义不够直接，不太常用。因经济意义不够直接，不太常用。NPV、NAV、NFV这三项指标均考虑了这三项指标均考虑了各项目各年的流出和流入量各项目各年的流出和流入量n未来年份的收益值无法准确获得，n所比较方案的收入状况相同的可不计算收益部分，只计算支出部分，另一组类似指标成本现值PC、成本年值AC 0(/,)ntctPCCOPF it0(/,)(/,)ntcctACCO P F i t A P i n费用现值、费用年值费用现值、费用年值项目方案总投资年运行费15年 610年A2006060B2405050C300

12、3540例：某项目有三个采暖方案ABC，均能满足同样的需要，其费用数据如表所示。在基准折现率i=10情况下，试确定最优方案。万元万元万元(08.5266209.0791.340791.335300)5%,10,F/P)(5%,10,/(40)5%,10,/(35003)(20.547144.605042)10%,10,/(05042)(64.568144.660200)10%,10,/(60200CBAPAPPCAPPCAPPCA最优方案费用最小者为优，所以C PCPCPCCBA直观来看，似乎投资越大，年运行费用越小，方案就越好，对吗？例：比较下列三个方案哪个最优？方案 期初投资（万元）年运行

13、费15 610A701313B1001010C11058PCA7013（P/A，15，10）70135.019135.25PCB10010（P/A，15，10）100105.019150.19PCC1105（P/A,15,5）8（P/A,15,5)（P/F,15,5)11055.01985.0190.4972155.06PCBPCCPCA，投资最小，年费用最高的A方案最优。（五）、内部收益率（五）、内部收益率IRR1、定义：使净现值等于0时的折现率。0()(1)0ntttIRCIRCOIRRNPV3、判别准则：、判别准则：IRRiC，可行。，可行。项目寿命期内未收回投资的项目寿命期内未收回投资

14、的增值盈利率。增值盈利率。2、计算式：in其经济涵义是指在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回投资的状况，nIRR正是反映了项目“偿付”未被收回投资的能力。n若项目属于贷款建设，则IRR就是项目对贷款利率的最大承担能力。4、经济涵义5、内部收益率、内部收益率IRR的计算的计算n试算法、线性插入-近似解=精确解n计算步骤初估IRR的试算初值；试算，找出i1和i2及其相对应的NPV1和NPV2；注意注意：为保证IRR的精度，i2与i1之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不宜超过5%。用线性内插法计算IRR的近似值，公式如下 IRRi1i2NPV1NPV20NPVi)(122111iiNPVN

15、PVNPViiIRR例：某项目净现金流量如表所示，当基准收例：某项目净现金流量如表所示，当基准收益率益率i0=12%时，试用内部收益率指标判断时，试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以被接受？该项目在经济效果上是否可以被接受？年份012345净现金 流量100203020404002.4 515P/F40415P/F40315P/F20 215P/F30115P/F20100NPV10.16 510P/F40410P/F40310P/F20 210P/F30110P/F20100NPV%,15%,102121），（），（），（），（），（），（），（），（），（），（分别计算净现值解

16、：选iiIRR6、内部收益率IRR的分析优点：项目投资的盈利率相对经济指标不能直接用于多方案比较，需用增量指标。n由项目现金流量决定，反映了投资的使用效率。n只与项目的内在因素有关，因而不需事先给定折现率，免去了许多既重要而困难的经济界限的研讨内部收益率的分析缺点：n计划部门强调内部收益率为经济评价的主要指标。但IRR属比率指标，基数不同，经济效果就会有所不同，产生的综合效益状况也不太一样，因而，宜与净现值结合观察。n内部收益率表现的是比率，不是绝对值，与项目的绝对投资规模无关，所以不能表示初期投资效益，因此不能用来直接排列多个项目的优劣顺序。n该指标的缺陷在于运算较为复杂，而且对于一些非常规

17、项目，这种解可能不是唯一的。（六）增量内部收益率1、概念是指增量净现值等于零的折现率2、计算公式增量内部收益率式中：:IRRCOCOCOCICICIBABA或：3、判断准则，选择投资小的方案，选择投资大的方案cciIRR iIRR（七）、净现值率偿债能力指标（一）、利息备付率（二）、偿债备付率（三）、借款偿还期1、定义 是指项目投产后可以用作还款的利润、折旧及其他收益来偿还固定资产投资借款本金儿利息所用的时间，是反映项目财务清偿能力的重要指标。（四）、资产负债率财务生存能力分析指标n累计盈余资金=各年净现金流量之和通过考察项目计算期内的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入、现金流出，计算净

18、现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量来维持正常运营，以实现财务可持续性。年净现金流量=年经营活动净现金流量+年投资活动净现金流量+年筹资活动净现金流量判断依据：不能容许在运营期内，任一年份的累计盈余资金出现负值。第二节 备选方案与经济性评价方法一、备选方案其及类型1、决策过程阶段包括探寻备选方案和对不同方案作经济衡量和比较2、备选方案的类型 独立关系其中任一个方案的采用与否与其可行性 有关，而和其他方案是否采用无关。互斥关系在多个被选方案中只能选择一个，其余 均必须放弃，不能同时存在。n相关关系某一方案的采用与否对其他方案的现金流量带来一定的影响，进而影响方案是否采 用或拒绝

19、。有正负两种情况.例如：在同一海滨城市修建的相邻海滨浴场A与B，新浴场修建减少了现浴场的客流量。又如：紧邻动物园修建的海底世界，海底世界的修建为动物园带来了新的客源。n混合关系独立关系和互斥关系的混合。例如：某房地产开发集团，在深圳、上海、北京的分公司分别有一个开发项目，项目目标市场互不影响，相互独立，每个开发项目又有若干个开发方案，开发方案间互相排斥，集团面临的决策问题属于混合型。n互补型：指存在依存关系的一组方案。根据相互依存关系，分为对称互补与不对称互补。对称互补方案间相互依存，互为对方存在的前提，如为满足当地电力需求的水电站建设与拦水引水项目，两者互为对方存在的前提。不对称互补方案中一

20、方案存在以另一方案为前提条件。如办公楼与空调系统，没有空调系统，办公楼仍可以发挥部分效能，但空调系统必须依托办公楼存在为前提。二、独立方案的经济评价 独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性，即满足指标要求，方案就是可行的。多个独立方案与单一方案的评价方法是相同的。即只需检验它们自身是否能通过净现值、净年值或内部收益率等指标的评价标准，就可直接判别备选方案是否能接受。例：某工程项目有某工程项目有A、B、C、D四个独立方案。有关四个独立方案。有关资料如表所示，当期望收益率为资料如表所示，当期望收益率为20%时，试做选择时，试做选择。方案方案A AB BC CD D投资（元）投资（元）2000

21、020000150001500030000300001600016000寿命（年）寿命（年）5 5101020203030残值（元）残值（元）4000400010000100000 010001000年收益（元）年收益（元）6000600040004000100001000040004000解：用净现值法选择方案得：解：用净现值法选择方案得：NPVA=20000+6000(P/A,20%,5)+4000(P/F,20%,5)=-446.4(元元)同理得：同理得：NPVB=3383（元）（元）NPVC=18700（元）（元）NPVD=3920.2（元）（元）可见，可见，NPVB NPVC NPV

22、D均为正数，所以方案均为正数，所以方案B、C、D均可取。而均可取。而NPVA IRR A并不代表并不代表IRRB-A i C（2）表达式：）表达式：0)1(1)(012tntttIRRCFCF几个关系：1.IRRA IRRB IRRB-A 2.在 IRRB-A 处 NPVA=NPVB3.当IRRA，IRRB，且 IRRB-A 均 i c时，选B方案为优NPVNPVBNPVA0i cIRRB-A IRRBIRRAABi用差额内部收益率来评价方案，其基本步骤为：用差额内部收益率来评价方案，其基本步骤为：第一步，判断各方案自身经济性，从中选取所第一步，判断各方案自身经济性，从中选取所有可行的方案。有

23、可行的方案。第二步，将所选出的方案，按初始投资由小到第二步，将所选出的方案，按初始投资由小到大的顺序排列。大的顺序排列。第三步，通过比较来计算两方案的差额内部收第三步，通过比较来计算两方案的差额内部收益率，若益率，若IRRic,则选择投资大的方案，否则选则选择投资大的方案，否则选取投资小的方案，将选出的方案与后一个方案再取投资小的方案，将选出的方案与后一个方案再进行比较。进行比较。第四步，重复第三步，直到选出最优方案为止。第四步，重复第三步，直到选出最优方案为止。例：如前例，i c=15%1400012105000（A1）1900012108000（A3）25000121010000（A2）（

24、A3 A1）500012103000（A2 A1）1100012105000 0=50001400（P/A，i,n）（P/A，i,n）=3.5714，查表可得查表可得IRRA1 A0 25.0%15%所以所以A1作为临时最优方案。作为临时最优方案。其次，取方案其次，取方案A3与方案与方案A1比较，计算投资增比较，计算投资增额额(A3 A1)的内部收益率。的内部收益率。0=3000500（P/A，i,ni,n）（P/A，i,ni,n）=6 查表可得查表可得 （P/A，10%,10,10）=6.1446 （P/A，12%,10,10）=5.6502 （P/A，i,ni,n）=6，落在利率，落在利率

25、10%和和12%之间，用直之间，用直线内插法可求得线内插法可求得 iA3 A1=10.60%NPV乙，乙，甲优于乙，甲优于乙，当当i c=7%时，时，NPV甲甲 NPV乙乙，乙优于甲乙优于甲当当i c=11%时，时，NPV甲甲、NPV乙乙 均均0故一个方案都不可取，故一个方案都不可取，解：解：200150NPV0i4%5%8%10%11%甲甲乙乙7%i甲甲-乙乙i甲甲 例例2：某项目有四种方案，各方案的投资、现金流：某项目有四种方案，各方案的投资、现金流量及有关评价见下表。若已知量及有关评价见下表。若已知i c=18%时，则经比较最时，则经比较最优方案为：优方案为：方案方案投资额（万元）投资额

26、（万元）i r（%）i B-A（%）A25020_B35024i B-A=20%C40018i C-B=25%D50026i D-C=31%A.方案方案A B.方案方案B C.方案方案C D.方案方案D答案答案:D收益相同或未知的互斥方案的比选收益相同或未知的互斥方案的比选 用最小费用法进行比选，包括：1.费用费用现值法（PC法）ntttiFPFPC0),/(选min 为优PC0t1t2nPC0t1t2c0c1c2n3.差额净现值法4.差额内部收益法2.年费用年费用法（AC法）0t1t2c0c1c2n01nACnttniPAtiFPFAC0),/(),/(则C)n,i,P/A(CAC0选min

27、AC为优或已知有等额的年费用等额的年费用和初期投资，注：年费用法是一种比较其他几种方法更广注：年费用法是一种比较其他几种方法更广泛的方法。因为若泛的方法。因为若寿命期不同寿命期不同的方案进行比选常的方案进行比选常用用 AC 法，而不能用法，而不能用PC 法。法。此外此外：最小费用法只能比较：最小费用法只能比较互斥方案互斥方案的的相对相对优劣优劣，并不代表方案自身在经济上的可行合理性。，并不代表方案自身在经济上的可行合理性。因此必须先进行各方案的可行性分析方可用最小因此必须先进行各方案的可行性分析方可用最小费用法。费用法。2、寿命期不同的互斥方案的比选、寿命期不同的互斥方案的比选n1)NAV法法

28、n 假如有两个方案如下表所示，其每年的假如有两个方案如下表所示，其每年的 产出是相同的，但方案产出是相同的，但方案A1可使用可使用5年，方案年，方案A2只能使用只能使用3年。年。年末年末方案方案A1方案方案A201234515000 7000 7000 7000 7000700020000 2000 20002000假定假定ic=7%，则年度等值为：，则年度等值为：ACA1=15000（0.2439）+7000=10659元元/年年（A/P，7%，5）ACA2=20000（0.3811）+2000=9622元元/年年（A/P，7%，3）则：在前则：在前3年中，方案年中，方案A2的每年支出比方案

29、的每年支出比方案A1少少1037元。元。NPV法1）以最短寿命期为研究期常用于产品和设备更新较快的方案的比选，常用于产品和设备更新较快的方案的比选，常取寿命期常取寿命期最短最短的方案的的方案的寿命期寿命期为为研究期研究期，取它，取它们的在相同研究期内的们的在相同研究期内的NPV进行比较，以进行比较，以NPV最最大者为优。大者为优。2）最小公倍数法）最小公倍数法(以以NPV法为基础法为基础)取两方案服务寿命的取两方案服务寿命的最小公倍数作最小公倍数作为一个为一个共同期限共同期限，并假定各个方案均在这一个共同计算，并假定各个方案均在这一个共同计算期内重复进行期内重复进行，那么只需计算一个共同期，其

30、他，那么只需计算一个共同期，其他均同。所以在一个计算期内求各个方案的净现值，均同。所以在一个计算期内求各个方案的净现值，以以 NPV最大为优。最大为优。如前例，其现金流量将如下表所示。如前例，其现金流量将如下表所示。年末年末方方 案案 A1方方 案案 A2012345678910111213141515000 7000 7000 7000 70007000 15000 7000 7000 7000 7000 7000 15000 7000 700070007000 700020000 2000 20002000 2000020002000 2000 2000020002000 2000 200

31、0020002000 2000 20000200020002000 两个方案的共同期为两个方案的共同期为15年，方案年，方案A2比比A1在在15年内每年年内每年节约节约1037元。元。采用采用净现值净现值比较，比较，NPVA1=97076.30元元NPVA2=87627.80元元增量内部收益率法 由于方案之间的寿命期不同，计算方案之间的NAV0时的增量内部收益率，与ic进行比较，保留到最后的是最佳方案。3、寿命期无限长、寿命期无限长1）.寿命期无限的互斥方案的比选iAiiAiiiAPnnnnn )1(111lim)1(1)1(lim当n 时 A=P i在工程经济学分析中，寿命期50年，即认为寿

32、命无限长。例、某地修建一座大桥，有两种方案，方案A是建悬索桥，投资要3080万元，寿命期60年，每年的维修费1.5万元，每10年要大修一次，费用5万元，方案B是建桁架桥，投资要2230万元，寿命期50年，每年的维修费0.8万元，每10年要大修一次，费用4.5万元，每3年要油漆一次，要1万元，则应选择哪个方案？有约束条件下的独立方案比选有约束条件下的独立方案比选 有资源限制有资源限制的情况的情况 如果独立方案之间共享的如果独立方案之间共享的资源是有限的，不能满足所有方案的需要，则在资源是有限的，不能满足所有方案的需要，则在这种不超出资源限额的条件下，独立方案的选择这种不超出资源限额的条件下，独立

33、方案的选择有两种方法有两种方法:v 方案组合法方案组合法v 内部收益率排序法内部收益率排序法v净现值率排序法净现值率排序法 1.方案组合法方案组合法 原理原理:列出独立方案所有可能的组合，每个组合形成列出独立方案所有可能的组合，每个组合形成一个组合方案一个组合方案(其现金流量为被组合方案现金流量的其现金流量为被组合方案现金流量的叠加叠加)，由于是所有可能的组合，则最终的选择只可，由于是所有可能的组合，则最终的选择只可能是其中一种组合方案，因此能是其中一种组合方案，因此所有可能的组合所有可能的组合方案方案形成形成互斥互斥关系，可按互斥方案的比较方法确定最优关系，可按互斥方案的比较方法确定最优的组

34、合方案，最优的组合方案即为约束条件下独立的组合方案，最优的组合方案即为约束条件下独立方案的最佳选择。具体步骤如下方案的最佳选择。具体步骤如下:（1）列出独立方案的所有可能组合，形成若干个）列出独立方案的所有可能组合，形成若干个新的组合方案（其中包括新的组合方案（其中包括0方案，其投资为方案，其投资为0，收益也，收益也为为0），则所有可能组合方案，则所有可能组合方案(包括包括0方案）形成互斥方案）形成互斥组合方案组合方案(m个独立方案则有个独立方案则有2m个组合方案个组合方案)(2)每个组合方案的现金流量为被组合的各独立方每个组合方案的现金流量为被组合的各独立方案的现金流量的连加案的现金流量的连

35、加;（3）将所有的组合方案按初始投资额从小到大的）将所有的组合方案按初始投资额从小到大的顺序排列顺序排列;（4）排除总投资额超过投资资金限额的组合方案）排除总投资额超过投资资金限额的组合方案;（5）对所剩的所有组合方案按互斥方案的比较方）对所剩的所有组合方案按互斥方案的比较方法确定最优的组合方案法确定最优的组合方案;（6）最优组合方案所包含的独立方案即为该组独）最优组合方案所包含的独立方案即为该组独立方案的最佳选择。立方案的最佳选择。例：有例：有3个独立的方案个独立的方案A，B和和C，寿命期皆为，寿命期皆为10年，年，现金流量如下表所示。基准收益率为现金流量如下表所示。基准收益率为8%，投资资

36、，投资资金限额为金限额为12000万元。要求选择最优方案。万元。要求选择最优方案。方案方案 初始投资初始投资/万元万元年净收益年净收益/万元万元寿命寿命/年年A B C3000500070006008501200101010解：解：(1)列出所有可能的组合方案。列出所有可能的组合方案。1代表方案被接受，代表方案被接受，0代表方案被拒绝，代表方案被拒绝，(2)对每个组合方案内的各独立方案的现金流量对每个组合方案内的各独立方案的现金流量进行叠加，作为组合方案的现金流量，并按叠加的投进行叠加，作为组合方案的现金流量，并按叠加的投资额从小到大的顺序对组合方案进行排列，排除投资资额从小到大的顺序对组合方

37、案进行排列，排除投资额超过资金限制的组合方案额超过资金限制的组合方案(A+B+C）见前表。）见前表。（3）按组合方案的现金流量计算各组合方案的净）按组合方案的现金流量计算各组合方案的净现值。现值。(4)(A+C)方案净现值最大，所以方案净现值最大，所以(A+C)为最优组为最优组合方案，故最优的选择应是合方案，故最优的选择应是A和和C。2.内部收益率排序法内部收益率排序法 内部收益率排序法是日本学者千住重雄教授和内部收益率排序法是日本学者千住重雄教授和伏见多美教授提出的一种独特的方法。现在还以上伏见多美教授提出的一种独特的方法。现在还以上题为例说明这种方法的选择过程。题为例说明这种方法的选择过程

38、。（1）计算各方案的内部收益率。分别求出）计算各方案的内部收益率。分别求出A，B，C3个方案的内部收益率为个方案的内部收益率为 irA=l5.10%;irB=l1.03%;irC=l1.23%（2）这组独立方案按内部收益率）这组独立方案按内部收益率从大到小从大到小的顺的顺序排列，将它们以直方图的形式绘制在以投资为横序排列，将它们以直方图的形式绘制在以投资为横轴、内部收益率为纵轴的坐标图上轴、内部收益率为纵轴的坐标图上(如下图所示）并如下图所示）并标明基准收益率和投资的限额。标明基准收益率和投资的限额。（3）排除）排除ic线以下和投资限额线右边的方案。线以下和投资限额线右边的方案。由于方案的不可

39、分割性，所以方案由于方案的不可分割性，所以方案B不能选中，因不能选中，因此最后的选择的最优方案应为此最后的选择的最优方案应为A和和C。ir 净现值率排序法和内部收益率排序法具有相同的净现值率排序法和内部收益率排序法具有相同的原理。原理。1）计算各方案的净现值，排除净现值小于零的方案；）计算各方案的净现值，排除净现值小于零的方案；2）计算各方案的净现值率；）计算各方案的净现值率；3）按净现值率）按净现值率从大到小从大到小的顺序，依次选取方案，直至的顺序，依次选取方案，直至所选取方案的投资额之和达到或最大程度地接近投资所选取方案的投资额之和达到或最大程度地接近投资限额，所选取的方案即为最佳组合。限

40、额，所选取的方案即为最佳组合。3、净现值率排序法、净现值率排序法仍以上题为例，用净现值率排序法来做。1）、由前面可知，每个方案均为可行方案A：NPVR34.2B：NPVR14.8C：NPVR=15.03 2）、计算净现值率3）、按由大到小排序A、C、B4)、满足限制条件的方案组合为AC例：现有三个项目方案ABC，其初始投资及各年净收入如表所示，投资限额为450万元，i=8%各方案的净现值与净现值率的计算结果如表所示。方方案案初始投资初始投资/万元万元年净收益年净收益/万元万元净现值净现值 净现值率净现值率A BC 10030025023584954.33 0.543389.18 0.29778

41、.79 0.315 内部收益率或净现值率法存在一个内部收益率或净现值率法存在一个缺陷缺陷，即可能会出现投资资金即可能会出现投资资金没有被充分利用没有被充分利用的情况，的情况，不能达到不能达到净现值最大净现值最大的目标。的目标。如前的例子中，假如有个独立的如前的例子中，假如有个独立的D方案，投资方案，投资金为金为2000万元，内部收益率为万元，内部收益率为10%，显然，再入选，显然，再入选D方案，并未突破投资限额，且方案，并未突破投资限额，且D方案本身也是有方案本身也是有利可图。而用这种方法，有可能忽视了这一方案。利可图。而用这种方法，有可能忽视了这一方案。当然，在实际工作中，如果遇到一组方案数

42、目很多当然，在实际工作中，如果遇到一组方案数目很多的独立方案，用方案组合法，计算是相当繁琐的的独立方案，用方案组合法，计算是相当繁琐的(组合方案数目成几何级数递增）这时，利用内部组合方案数目成几何级数递增）这时，利用内部收益率或净现值率排序法是相当方便的，当然是有收益率或净现值率排序法是相当方便的，当然是有条件限制的。条件限制的。当满足以下以个条件时，可用此方法1、各方案投资占总投资的比例很小；2、或各方案投资额相差无几；3、或各入选方案投资累加额与投资总额相差无几。某公司的8个互为独立的投资项目，各项目每期期末的净收益都相同，计算期皆为10年，1）若基准收益率为12%，资金限额为3800万元

43、，应选择哪些方案？2）若基准收益率为12%，资金限额为3600万元，应选择哪些方案？当各方案的寿命期不等时，用上述方法均不妥，则用内部收益率排序法（组合方案的整体收益率达到最大的原则来选择方案。）例：现有六项独立投资，资金预算为35000万元，各方案的内部收益率计算如表所示，试用整体收益率作标准来选择最佳方案组合。方案 寿命初始投资 年净收益IRR排名A460002540251B580002680202C6100002870183D10130002600154E9150002930135F3210009500176方案组合总投资额整体收益率ABC2400018.4ABD2700014.4ABF

44、3500019.1ACD2900017.4BCD3100016.9 例：某企业技改投资项目有两个可供选择的方案，例：某企业技改投资项目有两个可供选择的方案，各方案的投资额及评价指标见下表，若各方案的投资额及评价指标见下表，若i c=15%,则适则适用的两个方案比选的方法有：用的两个方案比选的方法有：方案方案 投资投资年净收益年净收益 寿命期寿命期NPVNPVR(%)A8002607281.635.2B120030010305.725.5 A.净现值率排序法净现值率排序法 B.差额内部收益率法差额内部收益率法 C.研究期法研究期法 D.年值法年值法 E.独立方案互斥法独立方案互斥法混合型方案的评

45、价例：某公司有三个下属部门A、B、C，各部门提出了若干投资方案，如表所示。三个部门之间是独立的，但每个部门内的投资方案之间是互斥的，寿命期为10年，i0=10%.当资金没有限制时，如何选择方案；当有500万元的限制时，如可选择方案？部门ABC方案A1A2B1B2B3C1C2C3期初-100-200-100-200-300-200-200-300110年 27.251.112.0 30.1 45.650.963.987.8IRR2422.13.5128.55028.826.2当没有资金限制时，当没有资金限制时，选择选择A2B2C3当有当有500万元资金限制时，万元资金限制时，选择选择A2C3现金

46、流量相关型方案的选择 正相关的，按整体方案考虑，只有两个方案均可行，方案才能被采纳，如果只有一个方案可行，另一个方案不可行，则全体否决。负相关的，可以转换成互斥型的方案来处理。例：为了满足运输要求，有关部门分别提出要在两地之间上一铁路和（或）一公路项目。只上一个项目时的净现金流量如表一所示。若两个项目都上，由于货运分流的影响，两个项目都将减少净收入，其净现金流量如表二所示。当基准折现率为10时，应如何决策？年方案012332铁路200200200100公路10010010060 年方案012332铁路20020020080公路10010010035两个项目都上时的净现金流量只上一个项目时的净现金流量解：先将两个相关方案组合成三个互斥方案，再用互斥方案的选择方法来选择最佳方案。方案A：只上铁路项目，方案B：只上公路项目，方案C：铁路和公路项目同时上A：NPV281.65B：NPV218.73C：NPV=149.80 在三个互斥方案中，A方案净现值最大且大于零，所以只建铁路的项目最好。互补型方案n对称互补：方案A与方案B对称互补，以两方案综合体A+B参与方案选择。n不对称互补：空调方案C以办公楼方案D存在为前提条件，可以在空调办公楼（C+D）与无空调办公楼（C）两个互斥方案比选。