风险评估：风险度量课件.ppt

1、第四章 风险评估第一节 目标设定第二节 风险识别第三节 风险评估第四节 风险应对第三节第三节 风险评估风险评估一、风险评估的定义（一）风险评估的概念 企业财务风险评估是指在财务风险识别的基础上，通过对所搜集的大量的、过去的详细资料加以分析，运用概率论和数理统计，估计和预测风险发生的概率和损失幅度，并据此确定风险的高低或可能造成损失的大小。（二）风险评估的基本度量概念：可能性 风险发生的可能性分析，是指假定企业不采取任何措施去影响经营管理过程，将会发生风险的概率,可以定量描述，也可以定性描述。概率05%50%95%100%基本会发生很可能会发生可能会发生几乎不会发生风险发生的可能性二、风险评估方

2、法：定性方法1.风险坐标图 风险坐标图是把风险发生可能性的高低、风险发生后对目标的影响程度，作为两个维度绘制在同一个平面上（即绘制成直角坐标系）。（1）对风险发生可能性的评估 定性：“极低”、“中等”、“极高”等 定量：数量、概率、金额等对风险发生可能性的描述（2）绘制风险坐标图 绘制风险坐标图的目的在于对多项风险进行直接的比较，从而确定各风险管理的优先顺序和策略。某公司绘制了如图4-2所示的风险坐标图，并将该图划分为A、B、C三个区域。公司决定：承担A区域中的各项风险且不再增加控制措施 严格控制B区域中的各项风险且专门补充制定各项控制措施 确保规避和转移C区域中的各项风险且优先安排实施各项防

3、范措施。2.蒙特卡罗方法 原理：蒙特卡罗方法是一种随机模拟数学方法。该方法用来分析评估风险发生可能性、风险的成因、风险造成的损失或带来的机会等变量在未来变化的概率分布。具体操作步骤：1量化风险 收集历史数据2分析数据 建立概率模型3计算概率分布初步结果4修正完善概率模型5利用模型分析评估风险情况如：正态分布随机变量的蒙特卡罗模拟 随机数（RN）作为随机变量累积概率的随机值，这样，每个随机数都可找到对应的一个随机正态偏差（RND），如图：抽样结果均值+随机正态偏差标准差1.00.80.60.40.2 0-3 -2 -1 0 1 2 3累计概率分布随机正态分布（方差）3.压力测试 压力测试是指在极

4、端情景下，分析评估风险管理模型或内控流程的有效性，发现问题，制定改进措施的方法，目的是防止出现重大损失事件。具体步骤：1针对某一风险管理模型或内控流程，假设可能会发生哪些极端情景 2评级极端情景发生时该风险管理模型或内控流程是否有效，并分析对目标可能造成的损失3制定相应措施，进一步修改和完善风险管理模型或内控流程。（一）比率分析方法1.原理：公司在增加负债的初期，公司的收益或者公司的价值将随着负债的增加而增加。当负债增加到一定程度时，公司的收益达到最大值，这时的负债比率就叫“最佳负债比率或最佳财务杠杆比率”。之后如果负债再增加，公司风险将加大，公司的收益可能会出现下降。2.计算公式：资产负债率

5、=负债总额/资产总额三、风险评估方法：定量方法3.财务比率法的应用：虽然在理论上存在一个最佳财务杠杆比率，但在实际中很难把握。因为企业的具体情况各不相同，其差异必然很大。资产负债率 中国、美国 50%左右 欧盟国家 30-40%日本、韩国 60-70%一般情况下，随着公司负债水平的逐渐提高，公司的财务风险也在不断增加。（二）杠杆分析方法1、经营杠杆系数（1）原理：经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage，DOL）是指营业利润对企业销售量变动的敏感性的量化度量，主要用以评估企业经营风险。计算公式为：销售量为Q件时的经营杠杆系数=营业利润变动百分比/产出（或者销售）量

6、变动百分比QQEBITEBITDOLQ/需要指出经营杠杆系数衡量的是哪个产出水平。当前销售水平下的经营杠杆系数使用的是营业利润和销售量的未来变动百分比。三、风险评估方法：定量方法（续）FCQVPQVPQQFCQVPQVPQQEBITEBITDOLQ)()(/)()(/FCVCSVCSFCQVPQVPDOLS)()(EBITFCEBITFCVCSVCSDOLEBIT替代公式（1）：替代公式（2）：替代公式（3）：公式（1）可用于计算单一产品的经营杠杆系数；公式（2）和（3）除了用于单一产品外，还可用于计算多种产品的综合经营杠杆系数。定量方法假设P=50，V=25，FC=100000，EBIT=（

7、50-25）Q-100000=25Q-1000001000002525)()(QQFCQVPQVPDOLQ生产或销售量经营利润经营杠杆系数010002000300040005000600070008000+-100000-75000-50000-250000250005000075000100000+0.00-0.33-1.00-3.00无穷大5.003.002.332.001企业在各种产出（销售）水平上的营业利润和经营杠杆系数：定量方法104000 DOL取决于销售规模距离盈亏平衡点的远近，而不取决于固定成本额的大小。定量方法（2）经营杠杆系数在风险评估中的应用：财务经理可以预先知道销售量的

8、一个可能变动将对营业利润产生什么样的影响。如果企业预先得知这样的信息，可以对其销售政策或成本结构做某些改变，以控制经营风险。影响企业经营风险的直接因素主要有：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格能力、固定成本的比重作为一般准则，企业并不希望在很高的经营杠杆水平上经营，因为这样一来，销售量很小的下降都可能导致经营亏损。定量方法经营杠杆系数本身并不是经营风险的来源，应当视为对“潜在风险”的度量，这种风险只有存在其他因素变动性的条件下才会“激活”。只有在其他影响经营风险的因素较为稳定情况下，企业才有可能承受较高的DOL，而将总风险保报持在一个合理的范围内。定量方法2、财务杠杆系数（degree o

9、f financial leverage，DFL）（1）原理：DFL是反映财务杠杆作用大小的指标，通常用于评估由于企业负债融资而带来的财务风险，其公式为：DFL=每股收益变动百分比/税息前利润变动百分比 EBITEBITEPSEPSDFL/定量方法DFL计算公式表明：在EBIT一定条件下，DFL大小取决于固定性资本成本I。I越大，DFL越大，每股收益因EBIT变动而变动的幅度就越大；另一方面由于固定资本成本I加大，债务到期不能支付的可能性也增大，即DFL越大，财务风险就越大。定量方法IEBITEBITDFLDFL的简化计算公式为：（2）财务杠杆系数在财务风险评估中的应用：负债会产生财务杠杆，财

10、务杠杆可以放大企业的收益，也可以放大企业的损失，因此，财务杠杆系数越大，企业财务风险越大。在实践中，财务杠杆是一把“双刃剑”，企业必须根据自身实际情况确定最合适的负债比例。3、总杠杆系数（total degree leverage，DTL）（1）原理：DOL是通过扩大销售规模来影响税息前利润，而DFL是通过扩大税息前利润来影响每股收益。DOL和DFL两者联合起来的效果是，销售的任何变动都会两步放大每股利润，使每股利润产生更大的变动。这种作用可以用总杠杆系数（联合杠杆系数）来表示，计算公式为DFLDOLEBITEBITEPSEPSQQEBITEBITQQEPSEPSDTL/定量方法以上是DTL的

11、定义公式，DTL的简化计算公式为：IFVCSVCSIFVPQVPQDTL或者)()(（2）总杠杆系数在风险评价中的应用：营业杠杆和财务杠杆可以按多种方式组合以得到一个理想的总杠杆水平和企业总风险水平。但是，实际工作中财务杠杆往往可以选择，而营业杠杆却不同。因此，企业往往是在确定的营业杠杆下，通过调节财务杠杆来调节企业的总风险水平。凡是影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因素都会影响总杠杆系数，而且影响方向是一致的。（三）敏感性分析方法1.敏感性分析的原理：敏感性分析(sensitivityAnalysis)是研究分析一个系统周围条件发生变化而引起其状态或输出结果变化的敏感程度的方法。在资本投资决策

12、中，敏感性分析是衡量不确定因素变化对投资项目绩效(如净现值)的影响程度。某一相关因素在较小幅度内发生变动，如果对项目的净现值造成较大的影响，表明投资绩效对该因素敏感性较强;反之，某一因素在较大幅度内变动，如果对净现值的影响很小，则表明投资绩效对该因素敏感性较差。三、风险评估方法：定量方法（续）定量方法2.敏感性分析方法的应用：敏感性分析具有两重意义:分析影响因素在多大范围内发生波动不至于影响该投资项目的可行性。可以说，影响因素可以波动的范围越大，则表明投资项目的风险越小。分析投资项目绩效变化对各个影响因素变化的敏感程度。A/F 分子：不确定因素F发生F变化率时，评价指标A的相应变化率。分母：不

13、确定因素F的变化率3.敏感系数：指评价指标变化率与不确定因素变化率之比。定量方法 某公司拟新建一生产线，原始投资60万元，使用期5年，按直线折旧，无残值。预计该项目从第一年起每年可实现销售量5000件，单价100元，单位变动成本60元，固定成本仅考虑折旧，公司预期收益率10%，所得税率33%。令P表示单价，v表示单位变动成本，Q表示销售量，F表示原始投资，T表示所得税税率，年金现值系数(P/A，10%，5)=3.7908。则该投资项目每年的现金流量和净现值计算如下定量方法期望值概率分布标准离差风险估计三、风险评估方法：定量方法（续）（四）概率分析方法 1.原理 概率是指某一事件（随机变量）可能

14、发生的可能性。符合两个条件：（1）0Pi1,(2)Pi=1；在基于概率的基础上计算项目的标准离差或标准离差率，可以评估投资项目的风险。概率：15 202500.250.50 概率方案 A（万元)00.250.5010 15 20 25 30（万元)方案 B00.250.50510 15 20 25 30 35方案 C哪一个方案的风险最大？定量方法（万元)期望值(expected values)指概率分布中所有可能结果的加权平均值，计算公式为：E=Xi Pi 标准离差（standard deviation)s 其中，标准离差反映了概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，在期望值相同的情况下，标

15、准离差越大，项目预期的不确定性越大，风险越大。niiiPERR12)(s标准离差率（coefficient of variation）指标准离差与期望值之比，计算公式为：V=sE标准离差率以相对数反映决策方案的风险程度，在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。00.501.00概率E=$6000,s=$60000.501.00概率E=$600,s=$190方案 A方案 B标准离差率(V)=s/E 方案A,V=600/6000=0.1 方案B,V=190/600=0.317 所以，方案B的投资风险更大。2.概率分析方法的应用：一般来说，在期望值相同的情况下，概率分布越集中，或者说，正态分

16、布图形的峰度越高，则其标准离差越小，项目的风险越低，其实际结果越接近期望值。00.501.00概率E=$600,s=$19000.501.00E=$600,s=$2000.501.00E=$600,s=$300概率概率定量方法经经 济济 状状 况况发发 生生 概概 率率预预 期期 报报 酬酬 率率A A 项项 目目B B 项项 目目繁繁 荣荣0.30.380%80%30%30%一一 般般0.50.520%20%20%20%衰衰 退退0.20.270%70%5%5%合合 计计1 1例某公司有两个投资机会,其未来的预期报酬率及发生的概率如下表所示，问哪个项目风险更大？定量方法分别计算A、B两个方案

17、的期望值：=0.380%0.520%0.2(70%)=20%=0.330%0.520%0.25%=20%分别计算A、B两个方案的标准离差：）（%25.502.020705.020203.02080222A）（%66.82.02055.020203.02030222BAEBE 结论分析：A、B两个项目的期望报酬率都为20%，但A项目的标准离差为50.25%,大大高于B项目标准离差的8.66%,因此A项目的风险高于B项目。问题提出：标准离差是衡量风险程度的指标，各方案期望值相同时,标准差大的方案风险大。但是，标准离差不能比较期望值不同的多个方案的风险大小怎么评估？（续前）计算标准离差率(V)=s/E 方案A,V=600/6000=0.1 方案B,V=190/600=0.317 所以，方案B的投资风险更大。本章小结 目标设定风险识别风险分析风险应对风险评估