专题：影子银行课件.ppt

1、u1专题：影子银行专题：影子银行2一、影子银行的现状及发展一、影子银行的现状及发展 何谓影子银行 影子银行膨胀的根源 影子银行的发展趋势u3 影子银行产生与发展影子银行产生与发展7070年代年代 80-9080-90年代年代19991999年年 20002000年年以来以来金融中介、证劵化金融中介、证劵化出现并迅速发展出现并迅速发展 投资银行和货币市场投资银行和货币市场基金迅速发展，为影基金迅速发展，为影子银行的发展提供了子银行的发展提供了难得机遇。难得机遇。商业银行、投资银行商业银行、投资银行和保险公司合并成立和保险公司合并成立金融控股公司，加强金融控股公司，加强金融机构之间的竞争金融机构之

2、间的竞争 各类金融机构不断涌各类金融机构不断涌现，金融创新层出不现，金融创新层出不穷，影子银行体系不穷，影子银行体系不断膨胀，系统重要性断膨胀，系统重要性日益增强。日益增强。传统意义上，银行是最主要的信贷供应商，但是银行的地位已经日益被以市场为基础的机构特别是那些传统意义上，银行是最主要的信贷供应商，但是银行的地位已经日益被以市场为基础的机构特别是那些参与证券化进程的机构所取代。使传统的以参与证券化进程的机构所取代。使传统的以“零售并持有零售并持有”为主的银行模式改变为以为主的银行模式改变为以“创造产品并批发创造产品并批发”为主的新的银行模式，从而，使全球信贷金融从传统银行主导的模式演变为隐藏

3、在证券借贷背后类似一为主的新的银行模式，从而，使全球信贷金融从传统银行主导的模式演变为隐藏在证券借贷背后类似一个个“影子银行体系影子银行体系”的金融制度安排。的金融制度安排。影子银行的发展，驱动因素是传统银行、非银行金融机构、投资者等方面综合利益使然。突出表现在影子银行的发展，驱动因素是传统银行、非银行金融机构、投资者等方面综合利益使然。突出表现在:传统银行需要通过证券化和信用衍生交易转移表内资产风险，获得再融资并减少监管资本的要求。非银传统银行需要通过证券化和信用衍生交易转移表内资产风险，获得再融资并减少监管资本的要求。非银行金融机构需要利用传统银行的信用资产开发和创造新的金融投资产品，获得

4、更多的高额利润来源。投行金融机构需要利用传统银行的信用资产开发和创造新的金融投资产品，获得更多的高额利润来源。投资者需要更多的投资组合和产品，降低投资风险，追求更高投资回报。资者需要更多的投资组合和产品，降低投资风险，追求更高投资回报。这种利益驱动将各方象链条一样相互链接，相互交错，构成了影子银行体系这种利益驱动将各方象链条一样相互链接，相互交错，构成了影子银行体系 u现代金融体系的重要标志就是银行和资本市场的日益紧密现代金融体系的重要标志就是银行和资本市场的日益紧密4目前尚无统一定义。最早又称为目前尚无统一定义。最早又称为“平行银行平行银行”和和“准银行准银行”除接受监管的存款机构以外，充当

5、储蓄转投资中介的金融机构。除接受监管的存款机构以外，充当储蓄转投资中介的金融机构。商业银行的表外活动和金融衍生品组成的体系。商业银行的表外活动和金融衍生品组成的体系。银行监管之外的信用中介体系。银行监管之外的信用中介体系。国内易宪容、郑阳解释了美国金融危机的根源是信用的过度扩张，而影子国内易宪容、郑阳解释了美国金融危机的根源是信用的过度扩张，而影子银行便是这种信用扩张的工具。银行便是这种信用扩张的工具。特征？特征？在本质上发挥着类似商业银行的基本功能，包括期限转换、信用转换、在本质上发挥着类似商业银行的基本功能，包括期限转换、信用转换、流动性转换等，但经营杠杆率较高。流动性转换等，但经营杠杆率

6、较高。一般采取批量经营，信息不对称风险较高。一般采取批量经营，信息不对称风险较高。交易方式不透明，不受监管或仅受较少监管。风险隐患较高。交易方式不透明，不受监管或仅受较少监管。风险隐患较高。u20072007年发生的美国金融危机中，最为引人瞩目的就年发生的美国金融危机中，最为引人瞩目的就是是“影子银行系统影子银行系统”。u20112011年年5 5月，中国银监会主席刘明康在银监会第月，中国银监会主席刘明康在银监会第2222次委员会上指出，当前银行业面临三大主要风险，防次委员会上指出，当前银行业面临三大主要风险，防范平台贷款风险、房地产信贷风险和影子银行风险。范平台贷款风险、房地产信贷风险和影子

7、银行风险。定义？定义？影子银行通常指游离在传统银行系统之外，不受或少受监管的，影子银行通常指游离在传统银行系统之外，不受或少受监管的，从事信用中介的机构和活动从事信用中介的机构和活动 5较为普遍认可的定义为：较为普遍认可的定义为：u 影子银行是功能与传统商业银行相类似，但却不受或影子银行是功能与传统商业银行相类似，但却不受或几乎不受监管的几乎不受监管的金融机构金融机构（如对冲基金，货币市场基（如对冲基金，货币市场基金等）、金等）、金融业务金融业务（如回购等）、（如回购等）、金融工具金融工具（如证券（如证券化工具化工具CDO CDO Collateralized Debt ObligationC

8、ollateralized Debt Obligation等）。等）。6l包括三类包括三类:l 不持有不持有金融牌照、金融牌照、完全无监管完全无监管的信用中介机构，包括：新型的信用中介机构，包括：新型网络金融公司、第三方理财机构等；网络金融公司、第三方理财机构等；l 不持有不持有金融牌照，金融牌照，存在监管不足存在监管不足的信用中介机构，包括：融的信用中介机构，包括：融资性担保公司、小额贷款公司等；资性担保公司、小额贷款公司等；l 机构机构持有持有金融牌照，但金融牌照，但存在监管不足存在监管不足或或规避监管规避监管的业务的业务，包，包括：货币市场基金、资产证券化、部分理财业务等。括：货币市场基

9、金、资产证券化、部分理财业务等。7影子银行的规模与构成：影子银行的规模与构成：目前，影子银行所发行的各类产品或机构规模，估计已达20-30万亿。1、银行表外业务银行表外业务，如委托贷款、银行承兑汇票、同业代付、银行理财业务等；2、非银行类金融机构非银行类金融机构，如信托公司、券商资管、财务公司和典当行等；3、民间借贷民间借贷。2012 2012 年三季度末中国影子银行各类型存量规模（万亿元）年三季度末中国影子银行各类型存量规模（万亿元）8 1.1.影子银行性质（影子银行性质（从从“功能功能”与与“监管监管”2 2角度区分角度区分）（1 1）从从“功能功能”看，看，作为作为“银行银行”，两类银行

10、均具备，两类银行均具备2 2大功能：大功能：3 3种转化种转化 信用创造。信用创造。9第一，提供第一，提供3 3种转化，将全社会的资金盈余者和短缺者联系起来；种转化，将全社会的资金盈余者和短缺者联系起来；期限转换：期限转换：续短为长续短为长 ；信用转换：信用转换：增强信用增强信用 ；流动性转换：流动性转换：变高流动性资金为低流动性长期资金变高流动性资金为低流动性长期资金 。第二，第二，进行信用创造，向社会提供流动性。进行信用创造，向社会提供流动性。u传统的商业银行传统的商业银行信用创造过程。信用创造过程。“贷款一存款贷款一存款”机制。机制。u影子银行影子银行信用创造过程。基础货币来源于金融市场

11、（商行的基信用创造过程。基础货币来源于金融市场（商行的基础货币只能来源于央行）；无需缴纳存款准备金，不受存贷比础货币只能来源于央行）；无需缴纳存款准备金，不受存贷比限制，信用扩张的乘数远大于商行。限制，信用扩张的乘数远大于商行。10（2 2）从）从“监管监管”角度区分角度区分监管缺失；监管缺失；最后贷款人和处置机制缺失。最后贷款人和处置机制缺失。112.2.影子银行类型影子银行类型影子银行机构影子银行机构。这包括很多不同类型的金融机构：投资银行、。这包括很多不同类型的金融机构：投资银行、对冲基金、货币市场基金、结构投资载体对冲基金、货币市场基金、结构投资载体，等等。等等。应用影子银行方法的传统

12、银行应用影子银行方法的传统银行。这些银行仍在监督管理下运行。这些银行仍在监督管理下运行，同时可获得央行的支持，但，同时可获得央行的支持，但它们将影子银行的操作方法运用它们将影子银行的操作方法运用到部分业务中。到部分业务中。影子银行的工具影子银行的工具，主要是一些能够让机构转移风险，提高杠杆，主要是一些能够让机构转移风险，提高杠杆率，并能逃脱监管的信用违约互换、资产支持证券、再回购协率，并能逃脱监管的信用违约互换、资产支持证券、再回购协议等金融衍生品。议等金融衍生品。证券化证券化是是贯穿上述贯穿上述3 3类影子银行类影子银行的的最重要的部分最重要的部分。1213至至20112011年底，年底，u

13、美国影子银行总资产达美国影子银行总资产达2323万亿美元，占比万亿美元，占比35%35%；u欧元区影子银行总资产欧元区影子银行总资产2222万亿美元，占比万亿美元，占比33%33%；u英国占比英国占比13%13%；u日本占比日本占比6%6%。u新兴市场影子银行发展迅速，但总资产存量较少，韩、巴、香新兴市场影子银行发展迅速，但总资产存量较少，韩、巴、香港、新、中国、印占比为：港、新、中国、印占比为：2%2%、2%2%、2%2%、1%1%、1%1%、1%1%。1415l2002200220122012年这年这1010年间，影子银行相对规模年复合年间，影子银行相对规模年复合增长率达到了增长率达到了2

14、0.9%,20.9%,l20122012年中国影子银行相对规模达到年中国影子银行相对规模达到47.8%47.8%。162002-20122002-2012年中国影子银行体系规模变化年中国影子银行体系规模变化(单位单位:十亿元十亿元)172002-20122002-2012年中国影子银行体系规模变化年中国影子银行体系规模变化(单位单位:十亿元十亿元)18 2002-2012 2002-2012年中国影子银行相对规模年中国影子银行相对规模(影子银行规模影子银行规模/GDP)/GDP)192002-20122002-2012年中国影子银行相对规模年中国影子银行相对规模(影子银行规模影子银行规模/GD

15、P)/GDP)u20我国影子银行发展情况及风险特征一、一、资金回报要求过高。资金回报要求过高。据统计，据统计，20112011年民间借贷的平均利率水平年民间借贷的平均利率水平24%24%，委托贷款利，委托贷款利率水平约为率水平约为16-20%16-20%，超出目前多数企业的盈，超出目前多数企业的盈利能力。利能力。二、二、资金使用不匹配现象较为普遍，现金资金使用不匹配现象较为普遍，现金流稳定性差。流稳定性差。如理财产品，通常发售产品平均如理财产品，通常发售产品平均期限在期限在3-43-4个月左右，个月左右，1 1年以上占比很小，而年以上占比很小，而资金投向期限至少资金投向期限至少1-21-2年以

16、上。在项目资金流年以上。在项目资金流滚动筹集的过程中，往往需要筹集更高成本、滚动筹集的过程中，往往需要筹集更高成本、更大金额的后续资金归还到期融资和利息，更大金额的后续资金归还到期融资和利息，形成形成“庞氏骗局庞氏骗局”。投向不匹配，资金投向。投向不匹配，资金投向不明确或改变预定的资金用途。不明确或改变预定的资金用途。三、三、信息不对称现象明显。信息不对称现象明显。影子银行的资影子银行的资金使用方多为融资需求迫切但又无法通过传金使用方多为融资需求迫切但又无法通过传统方式获得资金的企业，风险偏高。资金提供统方式获得资金的企业，风险偏高。资金提供方一般缺乏风险识别能力和投资经验，转而方一般缺乏风险

17、识别能力和投资经验，转而依赖中介机构的社会信誉带来的安全幻象，依赖中介机构的社会信誉带来的安全幻象，信息不对称的情况较为严重。信息不对称的情况较为严重。四、四、风险防范和保护机制不足。风险防范和保护机制不足。影子银行影子银行没有足够的准备金和资本用于承担和消化损没有足够的准备金和资本用于承担和消化损失。失。五、五、具有较高的传染性。具有较高的传染性。当影子银行出现当影子银行出现问题时，一方面商业银行可能面临赔偿责任，问题时，一方面商业银行可能面临赔偿责任，另一方面，影子银行资金使用者多数也是银另一方面，影子银行资金使用者多数也是银行的贷款客户，企业违约将直接波及银行贷行的贷款客户，企业违约将直

18、接波及银行贷款的安全。款的安全。u我国当前影子银行活动的主要类型、规模及特点我国当前影子银行活动的主要类型、规模及特点类型类型大致规模大致规模主要特点主要特点同业代付等同业代付等1-2万亿万亿银行为规避贷存比等监管开展的创新活动银行为规避贷存比等监管开展的创新活动，随着监管加强，预计此部分将减少或消，随着监管加强，预计此部分将减少或消失失理财产品理财产品(含银行、含银行、信托及证券公司发信托及证券公司发售售)10万亿万亿1、大部分通过银行渠道销售。、大部分通过银行渠道销售。2、由受监管的金融机构充当中介。、由受监管的金融机构充当中介。3、类似于证券化活动。通过投资于某类资、类似于证券化活动。通

19、过投资于某类资产池实现对实体经济的资金支持。产池实现对实体经济的资金支持。民间借贷民间借贷3-4万亿万亿1、不依托银行渠道。、不依托银行渠道。2、以、以“贷款贷款”形式直接提供资金给企业。形式直接提供资金给企业。委托贷款委托贷款2万亿万亿融资租赁融资租赁1万亿万亿小额贷款小额贷款5000亿亿资产证券化资产证券化500亿亿依托银行渠道，政府监管框架下的创新尝依托银行渠道，政府监管框架下的创新尝试，尚未形成规模。试，尚未形成规模。资产支持票据资产支持票据(ABN)25亿亿合计合计约约16万亿万亿19万亿（万亿（2012年年9月）月）据有关方面披露的资料粗略估计，我国影子银行规模已达到20万亿人民币

20、,相当于银行贷款余额的25-30%u21客观有需求中介有利益转移有手段09年大规模的信贷投放导致货币供应量猛增，投资惯性所形成的资金缺口过大，近两年来由于外汇占款减少等原因，商业银行存款增幅下降，贷存比及资本压力进一步限制了贷款发放，信贷收紧和资金需求旺盛的矛盾凸显,加速资金向管制程度低的影子银行系统流动。利率“双轨制”逐步形成，随着金融市场化改革和金融创新的深入，资金在传统银行及影子银行两个系统间的大规模流动成为可能。两个系统间资金价格差异和数量波动日益增大。正规的投融资渠道不畅，不同融通方式下的规则松紧不一，逐利冲动下，储蓄资金被影子银行分流至一些尚不明确的灰色区域。在一些受产业政策/调控

21、政策影响的行业，影子银行的资金正逐步成为其主要的融资来源。政策有漏洞 为增加中间业务收入、改善监管指标等好处，积极参与影子银行业务。借助商业银行、信托公司等大众销售渠道及其隐性的信誉支持，影子银行在较短的时间内实现了快速扩张。原因分析我国影子银行快速发展的原因分析22中国影子银行产生原因中国影子银行产生原因 影子银行产生和发展23影子银行的发展：注定只能是银行信贷的配角影子银行的发展：注定只能是银行信贷的配角 相较于正规的银行，影子银行业务具有灵活性、弹力性、变通性、便利性的特点，有巨大的客户渗透力和市场发展潜力。但由于监管难、与货币政策难以协调等制度上的缺陷，各国都把影子银行作为正规银行的补

22、充和配角，控制运用。目前中国影子银行与传统银行的规模比例大致为3 ：7，已接近日本和韩国的水平。这些亚洲国家影子银行的规模占比长期处于相对稳定的水平，中国影子银行快速扩张的阶段可能已经进入尾声，呈现与银行信贷平行推移的轨迹。银行贷款占企业债务的比例的国际比较银行贷款占企业债务的比例的国际比较24影子银行的发展：从影子银行的发展：从“一对一一对一”到到“多对多多对多”模式走向：模式走向：从“理财-信托”的“一对一”对接模式，向以银行表外资金来源为主、其他金融机构资金来源为辅，信托+券商+基金+保险资产多渠道运用的“多对多”相互对接模式，后者的资产运用即所谓的“泛资产管理泛资产管理”。国内影子银行

23、是在从传统银行垄断向多元化金融机构体系过渡、从银行间接融资向通过标准化资本市场融资过渡的中间产物。国内影子银行将逐步向以提供国内影子银行将逐步向以提供标准化产品和证券化产品的趋势演化，标准化产品和证券化产品的趋势演化，但目前市场还远未达到这一成熟阶段。25（一）美国影子银行具体构成（一）美国影子银行具体构成（二）美国影子银行的发展（二）美国影子银行的发展26美国影子银行体系主要由美国影子银行体系主要由5 5个大类组成：个大类组成：1.1.市场型金融公司市场型金融公司，如投行、货币市场基金、对冲基金等；，如投行、货币市场基金、对冲基金等；2.2.由投行、房利美多种机构参与的由投行、房利美多种机构

24、参与的证券化安排证券化安排；3.3.结构化投资工具（结构化投资工具（SIVSIV）、资产支持商业票据（）、资产支持商业票据（ABCPABCP）；）；4.4.经纪人和做市商从事的融资融券，第三方支付的隔夜回购等；经纪人和做市商从事的融资融券，第三方支付的隔夜回购等；5.5.银行之外的各类支付、结算和清算便利。银行之外的各类支付、结算和清算便利。27投资银行含义十分宽泛。包括：投资银行含义十分宽泛。包括：1.1.股票和债券的发行、承销，交易经纪，股票和债券的发行、承销，交易经纪，2.2.企业重组、兼并与收购的财务顾问以及融资安排企业重组、兼并与收购的财务顾问以及融资安排，项目融资、资产证券化，对冲

25、工具和衍生品的，项目融资、资产证券化，对冲工具和衍生品的发行等金融服务。发行等金融服务。28货币市场基金货币市场基金（Money Market FundMoney Market Fund）是一种共同基金，是一种共同基金，在经济中的功能是接收存款，主要投资各类短期、低在经济中的功能是接收存款，主要投资各类短期、低风险证券。风险证券。货币市场基金功能相当于银行，但不受美联储监管。货币市场基金功能相当于银行，但不受美联储监管。货币市场基金在美国利率市场化后发展非常迅速，成为影货币市场基金在美国利率市场化后发展非常迅速，成为影子银行和大型企业获取流动性的重要来源。子银行和大型企业获取流动性的重要来源。

26、2930l所谓对冲指的是通过使用套利、做空和衍生品等不同所谓对冲指的是通过使用套利、做空和衍生品等不同的交易手段规避投资中的相关风险。的交易手段规避投资中的相关风险。l乔治乔治 索罗斯索罗斯是对冲基金的代表人物。是对冲基金的代表人物。31lABCPABCP（asset-backed commercial paper asset-backed commercial paper ）是一种具）是一种具有资产证券化性质的商业票据。有资产证券化性质的商业票据。lABCPABCP自上世纪自上世纪8080年代出现以来，已成为私募货币市场中年代出现以来，已成为私募货币市场中重要的组成部分。重要的组成部分。32

27、lABCPABCP的发行过程与其他资产证券化过程类似，即：的发行过程与其他资产证券化过程类似，即：l发起人（资金的需求方）成立一家特殊目的工具（发起人（资金的需求方）成立一家特殊目的工具（SPVSPV），并），并将资产（应收账款等）通过真实销售，出售给将资产（应收账款等）通过真实销售，出售给SPVSPV，lSPVSPV以这些资产作为支持，发行票据（以这些资产作为支持，发行票据（ABCPABCP），并在票据市），并在票据市场上公开出售，以换取所需资金的一种结构安排。场上公开出售，以换取所需资金的一种结构安排。33lSIVSIV （Structured Investment Vehicle Str

28、uctured Investment Vehicle）是银行发起的表外机构（）是银行发起的表外机构（又称又称“行中行行中行”），），SIV SIV：1.1.通过发行通过发行ABCPABCP等金融工具等金融工具,获得短期资金；获得短期资金；2.2.再用这些资金再用这些资金投资各类高收益长期证券产品投资各类高收益长期证券产品。l由于由于SIVSIV与母行的资产负债表不合并，也不受杠杆率方面的监管限与母行的资产负债表不合并，也不受杠杆率方面的监管限制，制，SIVSIV基金经理可使用高杠杆实现高回报。基金经理可使用高杠杆实现高回报。341.1.政府资助政府资助“二级抵押贷款市场二级抵押贷款市场”的影子

29、银行阶段的影子银行阶段2.2.投资银行介入投资银行介入“二级抵押贷款市场二级抵押贷款市场”的影子银行阶段的影子银行阶段3.3.传统银行介入传统银行介入“二级抵押贷款市场二级抵押贷款市场”的影子银行阶段的影子银行阶段35u大萧条时罗斯福创建了大萧条时罗斯福创建了联邦国民住房抵押贷款协会联邦国民住房抵押贷款协会（房利美）房利美）。证券化的种子由此种下证券化的种子由此种下。u通过一系列的交易，通过一系列的交易，房利美房利美有效地将不易流通的住房有效地将不易流通的住房抵押贷款抵押贷款转化为转化为投资者可进行交易的流动性强的债券投资者可进行交易的流动性强的债券或证券。或证券。从银行购买住房抵押贷款便生成

30、了从银行购买住房抵押贷款便生成了“二级住房抵押贷款二级住房抵押贷款市场市场”。3637第一第一,投资银行运用投资银行运用SIVSIV与与CDOCDO进入进入“二级抵押贷款市场二级抵押贷款市场”1.1.投资银行设立新的子公司投资银行设立新的子公司：SIVSIV。2.2.用用SIVSIV获得的借款来购买二级抵押市场的抵押贷款获得的借款来购买二级抵押市场的抵押贷款,并将之组合在一起进行运营并将之组合在一起进行运营，即创建即创建CDOCDO。3839第二，第二，“证券化模式的推广证券化模式的推广”u上述模式成功之后，投资银行意识到，这样的程序可以被复上述模式成功之后，投资银行意识到，这样的程序可以被复

31、制到任何一套固定收益资产中：制到任何一套固定收益资产中：u19851985年出现了首例车贷证券化，年出现了首例车贷证券化，u19861986年又出现了信用卡贷款证券化。年又出现了信用卡贷款证券化。：此后，影子银行渗入到金融体系的方方面面。：此后，影子银行渗入到金融体系的方方面面。40第一第一,传统银行推行影子银行业务的原因传统银行推行影子银行业务的原因原因一，源于原因一，源于“巴塞尔协议巴塞尔协议”；原因一，源于原因一，源于格法格法的变化的变化 。41第二第二,传统银行推行影子银行业务的效果传统银行推行影子银行业务的效果 大型银行从大型银行从8080年代初年代初,运用影子银行业务改变了运营模式

32、：运用影子银行业务改变了运营模式：1.1.“发放一持有发放一持有”低低ROEROE模式，转化为模式，转化为“发放一分销发放一分销”高高ROEROE模式模式2.2.或者通过表外资产管理载体或者通过表外资产管理载体,持有证券化的贷款。持有证券化的贷款。以更少的资本发放更多的贷款，大大提高了银行的以更少的资本发放更多的贷款，大大提高了银行的ROEROE。4243第三第三,美国影子银行发展情况美国影子银行发展情况u到到2020世纪世纪9090年代，证券化业务进一步扩张，公司债券、寿险保费年代，证券化业务进一步扩张，公司债券、寿险保费、巨灾险保费、收费公路收入，甚至还包括大卫、巨灾险保费、收费公路收入，

33、甚至还包括大卫 鲍伊的唱片版税鲍伊的唱片版税，任何具有稳定现金流的资产任何具有稳定现金流的资产 都可用来作抵押都可用来作抵押 并证券化并证券化。u在随后的在随后的1010年里，资产支持型证券业务继续以惊人的速度增长。年里，资产支持型证券业务继续以惊人的速度增长。44（一）中国（一）中国“影子银行影子银行”的概念的概念（二）目前中国（二）目前中国“影子银行影子银行”的主要存在形式的主要存在形式（三）中国影子银行发展趋势及对宏观流动性的影响（三）中国影子银行发展趋势及对宏观流动性的影响45国外国外:1.1.影子银行通常都由非银行金融机构主导；影子银行通常都由非银行金融机构主导；2.2.影子银行的主

34、要业务内容，基本上以证券化活动为核心；影子银行的主要业务内容，基本上以证券化活动为核心；3.3.具有较高的杠杆率；具有较高的杠杆率；4.4.透明度低；透明度低；5.5.购买影子银行产品的投资者以机构投资者为主体。购买影子银行产品的投资者以机构投资者为主体。46国内国内:1.1.影子银行体系中的主角，从本质上而言仍是商业银行。影子银行体系中的主角，从本质上而言仍是商业银行。2.2.影子银行不具备明显的高杠杆和大规模期限错配的特征。影子银行不具备明显的高杠杆和大规模期限错配的特征。3.3.式影子银行普遍而言杠杆率较低。式影子银行普遍而言杠杆率较低。4.4.影子银行产品的投资者绝大多数是个人。影子银

35、行产品的投资者绝大多数是个人。471.1.我国我国“影子银行影子银行”的概念的概念 中国的影子银行通常可分为中国的影子银行通常可分为3 3类机构和业务类机构和业务：银行银行的影子银行业务，尤其是的影子银行业务，尤其是银信合作理财产品银信合作理财产品，非银行金融机构非银行金融机构如：小额贷款公司、信托公司、财务公司如：小额贷款公司、信托公司、财务公司和金融租赁公司等进行的和金融租赁公司等进行的“储蓄转投资储蓄转投资”业务，业务，地下钱庄、民间借贷、典当行地下钱庄、民间借贷、典当行等。等。481.1.放款资金来源于商业银行的委托贷款；放款资金来源于商业银行的委托贷款；2.2.信托公司的集合信托计划

36、和信贷资产证券化；信托公司的集合信托计划和信贷资产证券化；3.3.商业银行理财产品；商业银行理财产品；4.4.银信合作产品；银信合作产品；5.5.同业代付；同业代付；6.6.买入返售；买入返售；7.7.证券公司资管；证券公司资管；8.8.民间贷款。民间贷款。49第一、委托贷款概念第一、委托贷款概念l委托贷款指：由委托人提供合法来源的资金，银行根委托贷款指：由委托人提供合法来源的资金，银行根据委托人指令代为发放、并协助收回的贷款业务。据委托人指令代为发放、并协助收回的贷款业务。l在该业务中银行只是在该业务中银行只是充当中介人的角色充当中介人的角色，收取委托贷，收取委托贷款手续费，款手续费，不承担

37、任何信贷风险。不承担任何信贷风险。50u从概念看，委托贷款是指由委托人提供合法来源的资金，委托业务银行根从概念看，委托贷款是指由委托人提供合法来源的资金，委托业务银行根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款业务。在实际运作中，委托贷款基本上与商业银行信贷无并协助收回的贷款业务。在实际运作中，委托贷款基本上与商业银行信贷无异，只是利率水平随行就市。其中，上市公司参与委托贷款最为典型。异，只是利率水平随行就市。其中，上市公司参与委托贷款最为典型。20112011年以来，宏观调控趋紧以及上市

38、公司存在超募资金，越来越多的上市公司将年以来，宏观调控趋紧以及上市公司存在超募资金，越来越多的上市公司将闲置资金大量投入委托贷款。闲置资金大量投入委托贷款。20112011年上市公司中报显示，有年上市公司中报显示，有6464家公司公告委家公司公告委托贷款，委托贷款金额为托贷款，委托贷款金额为170170亿元，而这一数据在亿元，而这一数据在20072007年仅为年仅为1717亿元。从社亿元。从社会融资规模看，会融资规模看，20112011年上半年，人民币贷款增加年上半年，人民币贷款增加4.174.17万亿元，同比少增加万亿元，同比少增加44974497亿元，但同期委托贷款增加亿元，但同期委托贷款

39、增加70287028亿元，同比增加了亿元，同比增加了38293829亿元，较同期亿元，较同期增长近增长近120%120%。委托贷款的巨幅增长已经对人民银行的货币政策产生了不利。委托贷款的巨幅增长已经对人民银行的货币政策产生了不利影响。影响。u从各公司公告中可以看到，上市公司在对外提供委托贷款时，贷款利率从各公司公告中可以看到，上市公司在对外提供委托贷款时，贷款利率都普遍高于同期银行贷款利率，有多笔委托贷款的利率甚至超过了都普遍高于同期银行贷款利率，有多笔委托贷款的利率甚至超过了20%20%，存，存在较大的利率风险和贷款逾期风险。其中，比较典型的是香溢融通案例，其在较大的利率风险和贷款逾期风险。

40、其中，比较典型的是香溢融通案例，其委托贷款给杭州地产公司东方巨龙的委托贷款给杭州地产公司东方巨龙的50005000万元和贷给南通麦之香的万元和贷给南通麦之香的55005500万万元，年利率高达元，年利率高达21.6%21.6%，为银行贷款利率，为银行贷款利率6.31%6.31%的的3.423.42倍。同时，部分上市倍。同时，部分上市公司委托贷款业务带来的利润甚至超出了主业的利润增长幅度，成为公司整公司委托贷款业务带来的利润甚至超出了主业的利润增长幅度，成为公司整体利润的重要构成部分，导致部分企业热衷于委托贷款而主业衰落，不但存体利润的重要构成部分，导致部分企业热衷于委托贷款而主业衰落，不但存在

41、较大的经营风险和财务风险，而且不利于构建有竞争力的产业结构。在较大的经营风险和财务风险，而且不利于构建有竞争力的产业结构。51第二、委托贷款近年来急剧上升的原因第二、委托贷款近年来急剧上升的原因u贷款通则贷款通则规定规定：企业之间不得办理借贷融资业务企业之间不得办理借贷融资业务。中小企业缺乏融资渠道，而国有大中型企业则获得。中小企业缺乏融资渠道，而国有大中型企业则获得商行贷款，因此商行贷款，因此不少大型企业都参与到委托贷款之中不少大型企业都参与到委托贷款之中来来，获取高额收益。，获取高额收益。案例案例：辉隆股份辉隆股份“边负债边负债”边放边放“高利贷高利贷”5253信托公司是我国金融机构中的信

42、托公司是我国金融机构中的“全牌照全牌照”，投资范围最广。，投资范围最广。54第一，信托、信托贷款定义第一，信托、信托贷款定义l信托信托：委托人委托人基于对基于对受托人受托人的信任，将其财产权委托给受的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人为托人，由受托人为受益人受益人的利益等进行管理或处分的行为。的利益等进行管理或处分的行为。55l信托贷款信托贷款：信托机构制定信托发行计划募集信托资金，对自行信托机构制定信托发行计划募集信托资金，对自行审定的项目发放的贷款。审定的项目发放的贷款。甲类：由委托人指定贷款项目，项目风险由委托人负责；甲类：由委托人指定贷款项目，项目风险由委托人负责；乙类：由受托人选

43、定项目，风险相应由受托人承担。乙类：由受托人选定项目，风险相应由受托人承担。56第二，第二，“信托资产规模快速增长信托资产规模快速增长”与与“银信合作银信合作”近年来信托资产规模快速增长，原因主要来自于近年来信托资产规模快速增长，原因主要来自于“银信合作银信合作”。l 信托成为银行通过理财产品方式信托成为银行通过理财产品方式“出表出表”的一个通道。的一个通道。l 信托与银行理财产品是硬币的两面，成为我国影子银行业务的信托与银行理财产品是硬币的两面，成为我国影子银行业务的典型形式。典型形式。57l 银行理财产品：指银行向散户投资者销售的投资计划。银行理财产品：指银行向散户投资者销售的投资计划。l

44、 理财产品的标的资产可包括贷款、票据、债券、股票以及大理财产品的标的资产可包括贷款、票据、债券、股票以及大宗商品。宗商品。l 理财产品是银行维持并吸引零售客户的理想方式，因为理财理财产品是银行维持并吸引零售客户的理想方式，因为理财产品的利率高于存款。产品的利率高于存款。58银行表外融资来源如从银行存款转向表外的理财资金是影子银行的主要资金源头，民间借贷也扮演了重要角色。随着险资运用渠道在2013年初的实际放开，险资将越来越起着推波助澜的作用。影子银行的影子银行的“资产负债表资产负债表”59理财产品将银行表内资产转移至表外的过程理财产品将银行表内资产转移至表外的过程 银行将信贷资产卖给信托，信托

45、将贷款打包成理财产品，通过银行销售给个人投资者，银行从个人投资者手里获得现金充实资产负债表。这一流程实际上是将资金从个人投资者转这一流程实际上是将资金从个人投资者转移到信托公司手里，但是并不反应在银行的资产负债表上，也不用提交存款准备金和占用贷移到信托公司手里，但是并不反应在银行的资产负债表上，也不用提交存款准备金和占用贷款额度款额度，信托公司实际上充当了通道的角色。60部分理财产品资产池涉及委托贷款、信贷资产转让等，从而规避了监管层对信贷规模、拨备等的管控。根据银监会提供的数据，截至2012年底，银行理财存量规模约7.4万亿。616263第一，第一，银信合作概念银信合作概念l 银信合作银信合

46、作：银行银行通过通过信托理财产品信托理财产品方式曲线方式曲线地为企业提供贷款地为企业提供贷款。是商业银行为绕过监管机构对贷款规模和存贷比的限制，通过和是商业银行为绕过监管机构对贷款规模和存贷比的限制，通过和信托公司合作，发放贷款。信托公司合作，发放贷款。l 银信合作银信合作主要经过了主要经过了2 2个阶段：个阶段：第一阶段，理财产品直接投资信托贷款或相关信托计划。第一阶段，理财产品直接投资信托贷款或相关信托计划。第二阶段，由第三方第二阶段，由第三方“过桥过桥”的的“信托受益权转让信托受益权转让”模式。模式。64信托是国内影子银行信用的传统投放渠道之一，近年信托资金增长非常迅速，2008年至今，

47、年增长率均超50%以上。至2012年底，信托资产规模达到7.47万亿，首次超过了保险业成为第二大类金融机构。据悉，2013年一季度已超过8万亿规模。信托的募集一般从推出到结束只有一周时间，一些收益率高、风控好的产品往往只在信托关系网内部消化，对外募集往往是“秒杀”。65第二，银信合作第一阶段：第二，银信合作第一阶段：信托贷款模式信托贷款模式（1 1）业务运行）业务运行商行向社会公众公开发行理财产品，商行向社会公众公开发行理财产品，商行将理财产品募集的资金委托给商行将理财产品募集的资金委托给信托公司信托公司设立单一资金信托，设立单一资金信托，信托公司以该笔资金向客户发放信托贷款。信托公司以该笔资

48、金向客户发放信托贷款。66（2 2）“信托贷款类信托贷款类”银信合作的功能银信合作的功能 银行通过银行通过“信托贷款类信托贷款类”银信合作：银信合作：1.1.将资产移出表外，将资产移出表外，“减少减少”了资本要求，并规避了相应了资本要求，并规避了相应的准备金计提和资本监管要求。的准备金计提和资本监管要求。2.2.通过信托公司突破利率下浮限制。通过信托公司突破利率下浮限制。67第三，银信合作第二阶段：第三，银信合作第二阶段：“信托受益权转让信托受益权转让”模式模式 （1 1）“信托受益权转让信托受益权转让”模式出现的原因模式出现的原因 信托受益权的快速增长主要始于信托受益权的快速增长主要始于20

49、112011年。年。2011 2011年年7 7月银监会要求月银监会要求银行理财资金银行理财资金通过通过信托发放的信托发放的l信托贷款、受让信贷资产、票据资产信托贷款、受让信贷资产、票据资产3 3项业务于项业务于20112011年底年底前前转入表内转入表内，并按规定，并按规定计入风险资产计入风险资产和和计提拨备计提拨备。68（2 2）“信托受益权信托受益权”如何绕过信贷规模管制如何绕过信贷规模管制l信托受益权信托受益权指：受益人在信托业务中享受信托利益的权利。指：受益人在信托业务中享受信托利益的权利。l 由于由于“银行理财计划银行理财计划”投资投资“信托受益权信托受益权”不在转表范围不在转表范

50、围，所，所以商业银行就运用以商业银行就运用理财资金理财资金购买购买信托受益权信托受益权曲线贷款。曲线贷款。69信托受益权信托受益权“过桥模式过桥模式”：1.1.待融资企业待融资企业A A与与信托公司信托公司合作设立一个合作设立一个单一信托计划单一信托计划，2.2.由由“过桥过桥”企业企业B B投资该信托计划投资该信托计划，从而给企业从而给企业A A融资，融资，3.3.企业企业B B再将该再将该信托受益权信托受益权转让给转让给银行理财计划银行理财计划。70l在信贷额度紧张的背景下，同业代付业务近年来出现在信贷额度紧张的背景下，同业代付业务近年来出现了井喷式的发展。了井喷式的发展。20112011