案例-第九章-沃伦巴菲特投资案例课件.ppt

1、沃伦沃伦.巴菲特的理财经验巴菲特的理财经验李延喜李延喜大连理工大学管理学院大连理工大学管理学院沃伦沃伦巴菲特简历巴菲特简历v沃伦沃伦巴菲特，巴菲特，伯克希尔伯克希尔哈撒韦集团董事长，世哈撒韦集团董事长，世界上最伟大的投资者，金融界的传奇人物。界上最伟大的投资者，金融界的传奇人物。v沃伦沃伦巴菲特以他独特的投资策略、投资技巧成为巴菲特以他独特的投资策略、投资技巧成为2020世纪，也许是整个人类历史上最伟大的投资者世纪，也许是整个人类历史上最伟大的投资者之一。之一。v巴菲特拥有全球许多家知名企业的股份，包括沃巴菲特拥有全球许多家知名企业的股份，包括沃尔玛、宝洁以及可口可乐等等。尔玛、宝洁以及可口可

2、乐等等。v他所经营的伯克希尔公司的股票更是在短短的他所经营的伯克希尔公司的股票更是在短短的3030年间就上涨了年间就上涨了20002000倍。倍。20062006年，巴菲特以年，巴菲特以450450多亿多亿美元的财富稳居美元的财富稳居福布斯福布斯20062006年全球富豪榜第年全球富豪榜第二名。二名。沃伦沃伦.巴菲特的财富数字巴菲特的财富数字v从从19421942年年1111岁的巴菲特第一次购买股票以岁的巴菲特第一次购买股票以来，他以惊人的速度积敛了财富：来，他以惊人的速度积敛了财富：v1313岁时巴菲特靠送报赚取了自己的头一个岁时巴菲特靠送报赚取了自己的头一个10001000美元；美元；v2

3、222岁大学毕业时靠投资获得个人第一个一岁大学毕业时靠投资获得个人第一个一万美元；万美元；v2525岁他在自家卧室成立合伙企业时，个人岁他在自家卧室成立合伙企业时，个人资产已超过资产已超过1010万美元；万美元；v19611961年巴菲特年巴菲特3131岁时，他的身家超过百万；岁时，他的身家超过百万；沃伦沃伦.巴菲特的财富增长数字巴菲特的财富增长数字v19651965年巴菲特通过合伙企业取得伯克希年巴菲特通过合伙企业取得伯克希尔尔哈撒韦的经营权时，他也正式成为千万哈撒韦的经营权时，他也正式成为千万富翁；富翁；v19811981年他进入了亿万富翁俱乐部；年他进入了亿万富翁俱乐部；v1988198

4、8年则突破年则突破1010亿资产；亿资产；v19971997年，他则为自己的身价添上了第年，他则为自己的身价添上了第1010个个“0”0”，这年他，这年他6767岁；岁；v20062006年，他的财富达到年，他的财富达到450450亿美元。亿美元。幼年立志成为百万富翁幼年立志成为百万富翁 v19301930年年8 8月月3030日，沃伦日，沃伦巴菲特出生于美国巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市，幼年的他产生内布拉斯加州的奥马哈市，幼年的他产生了非常执著的愿望了非常执著的愿望要变得非常富有。要变得非常富有。v5 5岁时，巴菲特在家门口摆上口香糖向过往岁时，巴菲特在家门口摆上口香糖向过往行人出

5、售，并在闹市兜售柠檬汁。行人出售，并在闹市兜售柠檬汁。v1111岁时，他生平第一次买进岁时，他生平第一次买进3 3股股票，赚了股股票，赚了5 5美元，从此与股市结缘。美元，从此与股市结缘。v19501950年，巴菲特进入哥伦比亚大学商学院年，巴菲特进入哥伦比亚大学商学院研究所，拜师于价值投资之父本杰明研究所，拜师于价值投资之父本杰明格雷格雷厄姆，学习股票投资厄姆，学习股票投资接管伯克希尔公司接管伯克希尔公司 v19561956年，巴菲特创立了巴菲特合伙人公司。年，巴菲特创立了巴菲特合伙人公司。v19621962年，巴菲特发现，经营年，巴菲特发现，经营纺织品纺织品的伯克的伯克希尔希尔哈撒韦公司股

6、票价格由哈撒韦公司股票价格由14.4314.43美元股美元股降到了降到了8 8美元左右，但该公司的营运资金美元左右，但该公司的营运资金（现金流量）价值应该是（现金流量）价值应该是16.5016.50美元股，美元股，于是他买入了该公司于是他买入了该公司49%49%的股票份额，并正的股票份额，并正式接管了伯克希尔式接管了伯克希尔哈撒韦公司，建立了他哈撒韦公司，建立了他的伯克希尔的伯克希尔哈撒韦金融投资帝国。哈撒韦金融投资帝国。投资捷运投资捷运“告捷告捷”v19631963年巴菲特发现了具有特许权价值的美国捷运年巴菲特发现了具有特许权价值的美国捷运股票，该公司拥有旅行支票市场股票，该公司拥有旅行支票

7、市场80%80%的份额。到的份额。到19631963年有年有10001000万美国公民持有美国捷运消费卡。万美国公民持有美国捷运消费卡。巴菲特意识到，美国捷运这个名字的特许权意味巴菲特意识到，美国捷运这个名字的特许权意味着独占市场的权利，它的价值是巨大的。着独占市场的权利，它的价值是巨大的。v此时美国捷运的一家子公司因为遭人陷害，陷入此时美国捷运的一家子公司因为遭人陷害，陷入索赔丑闻，美国捷运因此陷入了资不抵债的困境。索赔丑闻，美国捷运因此陷入了资不抵债的困境。该公司股价随之一路狂跌，由该公司股价随之一路狂跌，由6060美元股一直跌美元股一直跌到了到了3535美元股。当大家都在狂抛美国捷运股票

8、美元股。当大家都在狂抛美国捷运股票时，巴菲特却用时，巴菲特却用13001300万美元购买了美国捷运万美元购买了美国捷运5%5%的的股票。股票。投资捷运投资捷运“告捷告捷”v巴菲特进行了深入调查。调查结果显示，美国捷巴菲特进行了深入调查。调查结果显示，美国捷运公司基本垄断的全国旅行支票业务和美国捷运运公司基本垄断的全国旅行支票业务和美国捷运公司的信用卡业务并没有受到索赔丑闻的影响，公司的信用卡业务并没有受到索赔丑闻的影响，使用率依旧很高，美国捷运公司的商标仍是世界使用率依旧很高，美国捷运公司的商标仍是世界畅行标志之一。畅行标志之一。v巴菲特的这一投资很快就获得了回报。巴菲特的这一投资很快就获得了

9、回报。19671967年美年美国捷运公司股票就狂涨到了国捷运公司股票就狂涨到了180180美元股。美元股。v此后几十年，巴菲特一直长期持有着美国捷运公此后几十年，巴菲特一直长期持有着美国捷运公司司10%10%的股份，成为了美国捷运公司的长期的股份，成为了美国捷运公司的长期“忠实忠实”受益人。受益人。坚持持有坚持持有“可口可乐可口可乐”v19801980年，当可口可乐跌了年，当可口可乐跌了25%25%，巴菲特开始大量购买，巴菲特开始大量购买可口可乐股票，到第二年春天，他就陆续购买了可口可乐股票，到第二年春天，他就陆续购买了10.210.2亿美元的可口可乐股票，平均价格亿美元的可口可乐股票，平均价

10、格10.9610.96美元美元股，到股，到19821982年，巴菲特的股票就涨到了年，巴菲特的股票就涨到了3737亿。亿。v巴菲特清醒地认识到了可口可乐特许经营权的无形巴菲特清醒地认识到了可口可乐特许经营权的无形资产价值，可口可乐是世界最驰名的商标，它在海资产价值，可口可乐是世界最驰名的商标，它在海外的销售量会爆炸式地迅速膨胀，因此可口可乐的外的销售量会爆炸式地迅速膨胀，因此可口可乐的价值远大于当时可口可乐股票的价格。价值远大于当时可口可乐股票的价格。v到到19851985年，可口可乐抽回资金，投入饮料生产，其年，可口可乐抽回资金，投入饮料生产，其股票单价已涨至股票单价已涨至51.551.5美

11、元，翻了美元，翻了5 5倍。但巴菲特并没倍。但巴菲特并没有抛售，而是选择了长期持有。有抛售，而是选择了长期持有。成为成为“吉列吉列”股东股东v19891989年巴菲特对吉列的投资也是典型的巴菲特风格。年巴菲特对吉列的投资也是典型的巴菲特风格。在在2020世纪世纪8080年代，吉列非常不景气，不少人行并购年代，吉列非常不景气，不少人行并购吉列公司。为保住吉列，吉列公司。为保住吉列，19881988年吉列公司以年吉列公司以4545美元美元股的代价收回了股的代价收回了19001900万股股份，使流通在外的股万股股份，使流通在外的股份降低到了份降低到了35%35%。为此，。为此，19881988到到1

12、9891989年间，吉列公司年间，吉列公司的负债取代了的负债取代了1515亿股东股益，陷入了短期的净负值。亿股东股益，陷入了短期的净负值。v吉列公司的困境顿时吸引了巴菲特，巴菲特认为吉吉列公司的困境顿时吸引了巴菲特，巴菲特认为吉列公司和可口可乐一样，其实质价值就在它们的名列公司和可口可乐一样，其实质价值就在它们的名字下面。字下面。v经过与吉列董事会沟通，经过与吉列董事会沟通，19891989年年7 7月，吉列公司发月，吉列公司发行行6 6亿美元的可转换特别股票给巴菲特的伯克希尔亿美元的可转换特别股票给巴菲特的伯克希尔公司，每年股息公司，每年股息8.75%8.75%，如果未来连续，如果未来连续2

13、020个交易日个交易日股价超过股价超过65.565.5美元，可转换特别股必须以美元，可转换特别股必须以5050美元美元股的价格强制转换成普通股股权。股的价格强制转换成普通股股权。v19911991年，吉列的股价连续年，吉列的股价连续2020个交易日在个交易日在6565美元以美元以上，涨到了上，涨到了7373美元股，吉列公司按约赎回了伯美元股，吉列公司按约赎回了伯克希尔克希尔6 6亿美元的可转换特别股票，伯克希尔按约亿美元的可转换特别股票，伯克希尔按约得到了吉列公司流行在外的得到了吉列公司流行在外的11%11%的普通股股票份额，的普通股股票份额，巴菲特从此成了吉列的股东和董事。巴菲特从此成了吉列

14、的股东和董事。v到到20022002年伯克希尔已经拥有年伯克希尔已经拥有96009600万股吉列公司的万股吉列公司的普通股，持股价值近普通股，持股价值近3030亿美元。亿美元。成为成为“吉列吉列”股东股东v20052005年年1 1月月2828日，宝洁宣布了收购吉列的交日，宝洁宣布了收购吉列的交易，巴菲特长期持有的近易，巴菲特长期持有的近96009600万股吉列股万股吉列股票回报立时大增，其总市值冲破了票回报立时大增，其总市值冲破了5151亿美亿美元，这笔投资在元，这笔投资在1616年中已增值年中已增值4545亿美元。亿美元。v在谈到为什么会买进并长期持有吉列公司在谈到为什么会买进并长期持有吉

15、列公司股票时，巴菲特表示，持有吉列的股票，股票时，巴菲特表示，持有吉列的股票，他每晚都可以安然入睡。他每晚都可以安然入睡。v因为他会想到第二天早上全球总会有因为他会想到第二天早上全球总会有2525亿亿男性要刮胡子男性要刮胡子。成为成为“吉列吉列”股东股东v伯克希尔的经营范围包括保险业、糖果业、媒体、伯克希尔的经营范围包括保险业、糖果业、媒体、多种经营、非银行性金融、投资、不同性质的公多种经营、非银行性金融、投资、不同性质的公司或是联合大企业，是一家混合型公司。司或是联合大企业，是一家混合型公司。v伯克希尔主要通过国民保障公司（伯克希尔主要通过国民保障公司（National National I

16、ndemnityIndemnity）和）和GEICOGEICO以及再保险巨头通用科隆再以及再保险巨头通用科隆再保险公司等附属机构从事财产保险公司等附属机构从事财产/伤亡保险、再保险伤亡保险、再保险业务。业务。v伯克希尔哈撒韦公司在珠宝经销连锁店伯克希尔哈撒韦公司在珠宝经销连锁店HelzberbHelzberb DiamondsDiamonds、从事飞行培训业务的飞安国际公司、从事飞行培训业务的飞安国际公司（FlightSafetyFlightSafety International,Inc International,Inc.）、鞋业）、鞋业公司（公司（H.H.BrownH.H.Brown a

17、nd Dexter and Dexter）等拥有股份。）等拥有股份。巴菲特的投资范围巴菲特的投资范围v19961996年收购的全资子公司年收购的全资子公司GEICOGEICO是美国最大的直销是美国最大的直销保险商，也是美国第六大私人乘用汽车保险公司保险商，也是美国第六大私人乘用汽车保险公司和美国第十大财产和美国第十大财产/伤亡保险公司，拥有伤亡保险公司，拥有470470多万多万投保人和投保人和730730万辆投保汽车。万辆投保汽车。v19981998年年7 7月，国际王后奶品公司（月，国际王后奶品公司（International International Dairy Queen,IncDai

18、ry Queen,Inc.）成为集团的全资子公司。该）成为集团的全资子公司。该公司在美国、加拿大和其他国家运营着公司在美国、加拿大和其他国家运营着60006000家特家特许商店，经营特色汉堡、热狗、各种牛奶甜点和许商店，经营特色汉堡、热狗、各种牛奶甜点和饮料等。饮料等。巴菲特的投资范围巴菲特的投资范围v1 1 投资企业而不是股票。巴菲特认为股票投资企业而不是股票。巴菲特认为股票的实质是股票持有人拥有和管理企业的权的实质是股票持有人拥有和管理企业的权利，把自己当成企业的经营者来看待。利，把自己当成企业的经营者来看待。v2 2 寻找成长的价值。在自己熟悉的领域内寻找成长的价值。在自己熟悉的领域内投

19、资，首先这些企业的业务相对简单，通投资，首先这些企业的业务相对简单，通过一定的学习都能够很好地理解，甚至成过一定的学习都能够很好地理解，甚至成为行业内的专家；其次，这些企业的未来为行业内的专家；其次，这些企业的未来业绩和成长性是比较容易测定的。业绩和成长性是比较容易测定的。巴菲特的投资理念巴菲特的投资理念v3 3 寻找优质企业的标准：企业具有寻找优质企业的标准：企业具有“特许权特许权”，这种企业的特许权表现为，产品具有无可替代的这种企业的特许权表现为，产品具有无可替代的特殊商品形式的价值特殊商品形式的价值(品牌、过桥收费等品牌、过桥收费等)。如，。如，可口可乐；有稳定的经营史；经营者应理性、忠

20、可口可乐；有稳定的经营史；经营者应理性、忠诚，并始终以股东利益为先；企业的财务应该稳诚，并始终以股东利益为先；企业的财务应该稳健，经营效率必须较高，并由此获得良好的收益；健，经营效率必须较高，并由此获得良好的收益；资本支出少、现金流量充裕。资本支出少、现金流量充裕。v4 4 买入有实质价值的股票，长期持有，坚持复利买入有实质价值的股票，长期持有，坚持复利增长。坚持集中投资，如果投资者对企业不很了增长。坚持集中投资，如果投资者对企业不很了解而进行所谓的分散投资，不会降低资金的风险，解而进行所谓的分散投资，不会降低资金的风险，而相反，如果你对企业有了充分的认识，分散投而相反，如果你对企业有了充分的

21、认识，分散投资的同时实际上也分散了利润的获取。资的同时实际上也分散了利润的获取。巴菲特的投资理念巴菲特的投资理念v1.1.我们的目标是使我们持股合伙人的利润来自于公我们的目标是使我们持股合伙人的利润来自于公司司,而不是其他共有者的愚蠢行为。而不是其他共有者的愚蠢行为。v2.2.巨大的投资机会来自优秀的公司被不寻常的环境巨大的投资机会来自优秀的公司被不寻常的环境所困所困,这时会导致这些公司的股票被错误的低估。这时会导致这些公司的股票被错误的低估。v3.3.我们欢迎市场下跌我们欢迎市场下跌,因为它使我们能以新的、令人因为它使我们能以新的、令人感到恐慌的便宜价格拣到更多的股票。感到恐慌的便宜价格拣到更多的股票。v4.4.必须要忍受偏离你的指导方针的诱惑必须要忍受偏离你的指导方针的诱惑:如果你不愿如果你不愿意拥有一家公司意拥有一家公司1010年年,那就不要考虑拥有它那就不要考虑拥有它1010分钟。分钟。v5.5.如果我们有坚定的长期投资期望如果我们有坚定的长期投资期望,那么短期的价格那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义波动对我们来说就毫无意义,除非它们能够让我们有除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份。机会以更便宜的价格增加股份。巴菲特的投资语录巴菲特的投资语录