白酒行业财务分析报告(新修订)课件.ppt

1、白酒行业分析报告小组成员小组成员：于越于越 贵州茅台贵州茅台彭瑶彭瑶 五粮液五粮液郭婧郭婧 古井贡古井贡范家铭范家铭 水井坊水井坊范富炜范富炜 泸州老窖泸州老窖白酒行业分析报告目录行业分析公司会计分析公司财务分析公司预测分析公司股票估值国家产业政策分析不受国家产业支持白酒消费税最低计税价格核定管理办法（试行）的出台禁止白酒工厂用地审批和新生产线研发白酒行业的现状l 白酒简介 世界酒类情况：蒸馏酒、红酒、啤酒 我国主要白酒分类：清香、浓香、酱香 l 2010年白酒行业主要指标l 白酒需求高涨的原因分析 党政军需求 商务需求 居民消费需求 新消费能力增长 2010 年年同比增长同比增长(%)产量（

2、万千升）产量（万千升）890.83 26.81企业数（个）企业数（个）160712.06资产总额（亿元）资产总额（亿元）2,259.3024.10工业总产值（亿元）工业总产值（亿元）2,793.3334.06工业销售产值（亿元）工业销售产值（亿元）2,661.1435.17产品销售收入（亿元）产品销售收入（亿元）2,421.6231.01利税总额（亿元）利税总额（亿元）318.61 34.05行业竞争Porter 五力分析l 现有企业之间竞争强度的分析 竞争激烈l 潜在进入分析 较厚的壁垒l 供应商分析 极其分散l 买方分析 党政军、商务、居民消费l 替代产品分析 中华文化白酒需求份额白酒需求

3、份额党政军商务居民消费l 茅台简介 垄断地位不可撼动。90.95%52.51%90.17%51.84%90.30%43.24%61.56%12.88%62.83%12%65.40%7.67%43.42%10.24%44.60%9.38%46.10%6.03%00.10.20.30.40.50.60.70.80.91公司行业公司行业公司行业2010.12.312009.12.312008.12.31毛利率营业利润率净利率公司战略分析l 公司战略 品牌战略 国酒、绿色食品、世界上最好的蒸馏酒 差异化战略 巩固发展高端酒、进军中低端酒 成本领先战略 公司战略分析0.00%5.00%10.00%15.

4、00%20.00%25.00%20062007200820092010茅台期间费用率茅台期间费用率13%25.23%20.41%35.00%15.87%0%5%10%15%20%25%30%35%40%泸州老窖 水井坊五粮液古井贡茅台期间费用率期间费用率茅台公司SWOT分析S-优势独特的风格和品质技术的独特性市场优势奢侈品特性文化特性W-劣势产能无法快速增长效率低下的国企通病资金的管理效率不高管理层官僚作风管理层经营理念落后O-机会社会的发展，引导消费升级各级政府的重视和支持走出国门，国际化T-威胁生态环境威胁原材料风险消费观念的变化反腐倡廉的影响商标非公司自有商标会计分析1、应收应收款项款项

5、坏账坏账损失损失核算核算方法方法2、存货存货核算核算政策政策3、固定固定资产资产的核的核算政算政策策4、借款借款费用费用的处的处理理5、收入收入确认确认原则原则6、所得所得税核税核算算7、无形无形资产资产财务分析l 1、杜邦分析体系l 2、经营能力l 3、营运资本管理l 4、长期资产管理l 5、财务管理水平杜邦体系分析41%15.82%23.78%29.90%28.79%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%泸州老窖水井坊五粮液古井贡茅台ROE0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%200720082009201

6、0近近四年茅台四年茅台ROE走向走向杜邦体系分析经营能力分析分析69%55.54%68.71%71.15%90.95%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%泸州老窖水井坊五粮液古井贡茅台销售毛利润销售毛利润43%12.49%28.12%16.14%44.38%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%泸州老窖水井坊五粮液古井贡茅台税后净营业利润率税后净营业利润率13%25.23%20.41%35.00%15.87%0%5%10%15%20%25%30%35%40%泸州老窖水井坊五粮液古井贡茅台期间费用率期间费用率营运资本管理3.202.802.1

7、02.490.040.000.501.001.502.002.503.003.50泸州老窖水井坊五粮液古井贡茅台应收账款周转天数应收账款周转天数329.99499.07338.85304.941932.280.00500.001000.001500.002000.002500.00泸州老窖水井坊五粮液古井贡茅台 存货周转天数存货周转天数65.4056.3811.6784.4980.430.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00泸州老窖水井坊五粮液古井贡茅台 应付账款周转天数应付账款周转天数存货与战略l 酱香型：5年l 15年茅台：5000

8、元 5年茅台：500元 10年10倍，收益率26%。远超存款利率l 万吨工程保证产量、销量不减 陈年酒销售利润超过普通茅台酒长期资产管理61.59%16.05%46.92%29.30%43.06%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%泸州老窖水井坊五粮液古井贡茅台 长期资产净额占销售收入的比率长期资产净额占销售收入的比率6.2911.222.445.532.780.002.004.006.008.0010.0012.00泸州老窖水井坊五粮液古井贡茅台 固定资产周转率固定资产周转率财务分析186.91%351.89%207.71%159.8

9、0%288.84%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%泸州老窖 水井坊五粮液古井贡茅台 流动比率流动比率119.15%108.21%159.65%93.55%186.31%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%200.00%泸州老窖 水井坊五粮液古井贡茅台 速动比率速动比率386.90-93.02-30.54-38.36-39.56-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.

10、00泸州老窖水井坊五粮液古井贡茅台 利息保障倍数（收益基础）利息保障倍数（收益基础）预测分析l 销售收入增长率l 高端白酒继续涨价l“十一五”规划进入收获期，继续增加产量l 中低产品投入市场l 销售收入增长率预测会计数据会计数据2010年年2009年年2008年年2007年年销售收入销售收入11,633,283,740.189,669,999,065.398,241,685,564.11 7,237,430,747.12 相对前一年的同相对前一年的同期增减期增减(%)20.317.3313.847.6会计数据会计数据2011年年2012年年2013年年预测增长率预测增长率35%25%20%预测

11、分析历史数据历史数据(单位：百万）单位：百万）预测数据预测数据(单位：百万）单位：百万）200820092010201120122013一、营业总收入一、营业总收入8,241.69 9,670.00 11,633.28 15,123.27 18,904.09 22,684.90 二、营业总成本二、营业总成本2,852.62 3,595.69 4,472.85 6,049.31 7,939.72 9,754.51 其中：营业成本其中：营业成本799.71 950.67 1,052.93 1,497.20 1,890.41 2,495.34 营业税金及附加营业税金及附加681.76 940.51

12、1,577.01 2,117.26 2,835.61 3,402.74 销售费用销售费用532.02 621.28 676.53 651.46 862.03 1,058.63 管理费用管理费用941.17 1,217.16 1,346.01 1,480.62 1,628.68 1,791.54 财务费用财务费用-102.50-133.64-176.58-264.87-370.81-519.14 资产减值损失资产减值损失0.45-0.30-3.07-18.57 0.00 0.00 投资净收益投资净收益1.32 1.21 0.47 1.00 0.89 0.79 五、营业利润五、营业利润5,390.

13、38 6,075.52 7,160.91 9,073.96 10,964.37 12,930.39 加：营业外收入加：营业外收入6.28 6.25 3.80 7.56 9.45 11.34 减：营业外支出减：营业外支出11.37 1.23 3.80 4.54 1.89 2.27 六、利润总额六、利润总额4,522.03 6,080.54 7,162.42 9,076.99 10,971.93 12,939.47 减：所得税费用减：所得税费用1,384.54 1,527.65 1,822.66 2,374.35 2,986.85 3,561.53 七、净利润七、净利润4,000.76 4,552

14、.89 5,339.76 6,702.63 7,985.09 9,377.94 少数股东损益少数股东损益201.28 240.44 288.57 346.28 415.54 498.64 归属于母公司所有者的净利归属于母公司所有者的净利润润3,799.48 4,312.45 5,051.19 6,356.35 7,569.55 8,879.29 八、每股收益：八、每股收益：0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00(一一)基本每股收益基本每股收益4.03 4.57 5.35 7.10 8.64 9.94(二二)稀释每股收益稀释每股收益4.03 4.57 5.35 7.10 8.

15、64 9.94 流动资产：流动资产：货币资金货币资金8,093.72 9,743.15 12,888.39 17,528.22 23,137.24 30,772.54 交易性金融资产交易性金融资产0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应收票据应收票据170.61 380.76 204.81-19,220.22-24,987.40-32,768.98 应收账款应收账款34.83 21.39 1.25 2.40 30.00 35.00 预付款项预付款项741.64 1,203.13 1,529.87 1,621.66 1,751.39 1,891.51 应收利息应收利息2.7

16、8 1.91 42.73 2.16 2.13 2.44 其他应收款其他应收款82.60 96.00 59.10 65.78 66.64 67.50 存货存货3,114.57 4,192.25 5,574.13 0.00 0.00 0.00 流动资产合计流动资产合计12,240.75 15,655.59 20,300.28 0.00 0.00 0.00 非流动资产：非流动资产：长期股权投资长期股权投资4.00 4.00 4.00 4.00 4.00 4.00 估值分析风险溢价风险溢价WACC数值数值2.842.843.10%3.10%6.386.38%11.45%11.45%8.82%8.82%

17、年份年份201120122013预测的每预测的每股股股利股利2.842.843.383.383.973.97年份年份201120122013预测的每股收益预测的每股收益7.107.108.468.469.949.94l 市盈率模型法 龙头企业 平均市盈率=29.13l EVA模型法 EVA=税后净利润-资本成本估值分析年份年份200720082010市盈率市盈率24.4731.7431.19年份年份200820092010201120122013税后净利润税后净利润4,000,759,343.114,552,888,944.005,339,761,496.976,702,632,759.747

18、,985,085,959.269,377,939,021.47所有者所有者权益权益11,503,418,295.9514,651,565,394.2118,549,389,694.6225,533,625,938.1832,750,582,036.3541,652,837,808.81非流动负债非流动负债10,000,000.0010,000,000.00EVA2,683,617,948.222,874,139,706.363,214,711,376.943,779,032,589.824,235,144,316.104,608,689,092.36l 预测结果分析l 现金流折现模型&EVA折现模型l 股利折现模型：不定的股利政策l 市盈率模型：低估l 综合分析：茅台的股价依然低估估值分析年份年份现金流现金流股利股利市盈率市盈率EVA2011年年预测股价预测股价301203206288219全文结束全文结束