财务管理基础课件.pptx
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1、中国经济管理大学 职业经理实训班职业经理实训班 学员授课用书学员授课用书 电子辅导资料电子辅导资料 财务管理学财务管理学 财务管理的概念资金的时间价值风险和报酬长期筹资决策长期投资决策营运资金管理财务分析 第一章第一章 总论总论本章主要讨论本章主要讨论u 财务管理的概念财务管理的概念u 财务管理的目标财务管理的目标u 财务管理的环境财务管理的环境假如你即将创办自己的企业。无论你从什么形态假如你即将创办自己的企业。无论你从什么形态开始,你会考虑哪些问题呢?开始,你会考虑哪些问题呢?1、应该采用何种长期投资?即:你要介入应该采用何种长期投资?即:你要介入什么行业?你需要哪些建筑物、机器和设备?什么
2、行业?你需要哪些建筑物、机器和设备?2、将从哪里筹集到投资所需要的长期资金?将从哪里筹集到投资所需要的长期资金?你会不会引人其他投资者,或者你会不会借钱?你会不会引人其他投资者,或者你会不会借钱?比例如何确定?比例如何确定?3、将如何管理诸如向客户收款和向其他供应、将如何管理诸如向客户收款和向其他供应商付款等日常的财务活动?商付款等日常的财务活动?这些都是财务管理(公司理财)所要研究和解决这些都是财务管理(公司理财)所要研究和解决的问题。的问题。财务管理讨论的核心是在整体目标下,关于企业长期投资、长期筹资和流动资产的管理思考思考:提高长期资产的投资比例会出现什么情况提高长期资产的投资比例会出现
3、什么情况?思考:长期债务筹资和权益筹资的比例变化对企业思考:长期债务筹资和权益筹资的比例变化对企业 有什么影响?有什么影响?思考:如果增加企业的流动资金比重会对企业的偿债能思考:如果增加企业的流动资金比重会对企业的偿债能 力和收益水平有什么影响?力和收益水平有什么影响?财务管理目标 :股东财富(价值)最大化股东财富(价值)最大化企业理财活动所希望的结果判断财务决策是否有效的基本标准股东是企业的风险最大承担者考虑了风险和时间价值有利于社会资源的合理配置不断地增加股东财富是我们每走一不断地增加股东财富是我们每走一步的最基本要求步的最基本要求 Roberto GolzuetaRoberto Golz
4、ueta 可口可乐公司首席执行可口可乐公司首席执行官官股东价值一个为公司未来而设计的概念股东财富最大化,在股份制企业就是股东财富最大化,在股份制企业就是股票市值最大化股票市值最大化量化、非常好衡量量化、非常好衡量但如果不是股份有限公司(没有股票交易),但如果不是股份有限公司(没有股票交易),需作一个修正,一家公司的股票的总价值等于需作一个修正,一家公司的股票的总价值等于所有者权益的价值。因此,财务管理目标更一所有者权益的价值。因此,财务管理目标更一般的表示:般的表示:所有者权益的市场价值最大化。所有者权益的市场价值最大化。利润最大化为目标的合理性:利润最大化为目标的合理性:1、利润是企业新创造
5、的价值,是企业生存和发展、利润是企业新创造的价值,是企业生存和发展的必要条件,是企业和社会经济发展的重要动力。的必要条件,是企业和社会经济发展的重要动力。2、反映了企业综合运用各种资源的能力和经营管、反映了企业综合运用各种资源的能力和经营管理状况,是评价企业绩效的重要指标,是社会优胜理状况,是评价企业绩效的重要指标,是社会优胜劣汰的基本尺度。劣汰的基本尺度。3、企业追求利润最大化是市场经济体制发挥作用的、企业追求利润最大化是市场经济体制发挥作用的重要基础。重要基础。传统、典型的目标:利润最大化传统、典型的目标:利润最大化思考为什么不以利润最大化作为财务管理的目标是否考虑资金时间价值?是否考虑资
6、金时间价值?是否考虑公司存在的风险?是否考虑公司存在的风险?是否考虑了公司的长期利益?是否考虑了公司的长期利益?是否考虑了投入资本和所获利润之间关系?是否考虑了投入资本和所获利润之间关系?如果以利润最大化为目标会带来什么问题?如果以利润最大化为目标会带来什么问题?注意:利润最大化不作为财务管理的目标,并不是利注意:利润最大化不作为财务管理的目标,并不是利润指标在财务管理活动中丧生了作用。润指标在财务管理活动中丧生了作用。股东价值最大化是一个综合目标而其他目标可能股东价值最大化是一个综合目标而其他目标可能是局部的(在实现这一目标时,可能放弃其他)。是局部的(在实现这一目标时,可能放弃其他)。委托
7、代理问题委托代理问题委托人委托人代理人代理人 契约契约股东股东 经营者经营者1.股东和经营者:股东和经营者:委托人委托人企业企业股东股东经经营营者者债权人债权人契约契约2.企业(股东)企业(股东)和债权人:和债权人:信息不对称信息不对称 委托代理问题股东和经营者现代公司制企业的经营权和所有权的分离导致了公司的管理者会违背股东财富最大化的目标即出现委托代理问题,这是一个世界性的问题。目前治理的方法是:激励和监督(控制)目前治理的方法是:激励和监督(控制)(代理成本?)(代理成本?)另外可以利用竞争使经理市场化另外可以利用竞争使经理市场化为什么经营权和所有权要分离?讨论讨论Do you havea
8、ny good idea?总论总论经营者追求的经营者追求的目标是什么?目标是什么?总论总论委托代理问题委托代理问题股东和债权人股东和债权人债权人目标债权人目标到期收回本金并获得利息收到期收回本金并获得利息收益益公司(股东)目标公司(股东)目标 扩大经营获得更大收益扩大经营获得更大收益目标不一致目标不一致分析股东为了自己的利益会有哪些伤害债权人分析股东为了自己的利益会有哪些伤害债权人的方式?的方式?债权人可采用比如在借款合同中加入限制性条款债权人可采用比如在借款合同中加入限制性条款(可加哪些限制性条款?)(可加哪些限制性条款?)企业还要承担社会责任,比如生产质优价廉的产品,解决就业,环企业还要承
9、担社会责任,比如生产质优价廉的产品,解决就业,环境保护、提高社会生产效率、公众生活质量等。境保护、提高社会生产效率、公众生活质量等。讨论企业可能会在哪些方面违背社会公众利益?讨论企业可能会在哪些方面违背社会公众利益?政府应做什么?(经济协调、市场监管、社会管理、公众服务)政府应做什么?(经济协调、市场监管、社会管理、公众服务)股东、经营者、债权人、社会公众直接的利益既有冲突又有一股东、经营者、债权人、社会公众直接的利益既有冲突又有一致,但股东财富最大化仍然是一个可行的目标,因为,如果投致,但股东财富最大化仍然是一个可行的目标,因为,如果投资者有一个很好的回报将会实现对各个不同利益的承诺,使各资
10、者有一个很好的回报将会实现对各个不同利益的承诺,使各方利益得到满足并提高社会综合效益。方利益得到满足并提高社会综合效益。企业应在国家宏观调控下,按照市场需求自主生产经营,提高企业应在国家宏观调控下,按照市场需求自主生产经营,提高经济效益和劳动生产率,权衡与社会其他主体的关系,实现股经济效益和劳动生产率,权衡与社会其他主体的关系,实现股东财富的最大化。东财富的最大化。管理者的主要任务是作出决策,为股东利益服务,但这并管理者的主要任务是作出决策,为股东利益服务,但这并不是管理惟一的目标。不是管理惟一的目标。第三节 企业财务管理的环境如今,外界因素对财务管理的影响日益加深。财务经理每天都必须应付众多
11、外界环境的变化,诸如公司之间竞争的加剧、技术的突变、通货膨胀和利息率的变化无常、全球经济的不确定性、汇率的波动、税收的变更等。1、法 律 环 境2、金 融 环 境3、经 济 环 境企业的组织形式(资本构成、风险承担 利益分享不同)独资企业合伙企业公司制企业税收股份有限公司一个只获得利润而不承担责任的精明的机构 Ambrose.Bierce 魔鬼辞典影响企业融资决策影响企业投资决策影响企业股利政策总论总论资金的供应者和资金的需求者金融工具调节融资活动的市场机制金融机构资金需求者金融工具金融工具资金供应者金融工具金融工具资金资金资金资金资金资金金融工具金融工具金融市场可以使得所有权转让更迅速、更容
12、易,并且金融市场可以使得所有权转让更迅速、更容易,并且筹集资金更方便。金融市场在公司理财中起着极为重筹集资金更方便。金融市场在公司理财中起着极为重要的作用。要的作用。总论总论职能1:在时间和空间上转移资源在不同的时间、地区和行业之间提供经济资源转移的途径职能2:管理风险金融系统提供管理风险的方法职能3:清算和支付结算金融系统提供清算和支付结算的途径,以完成商品和服务和资产交易职能4:储备资源和分割股份金融系统提供了有关机制,可以储备资金,购买无法分割的大型企业,或在很多所有者之间分割一个大型企业职能5:提供信息金融系统提供价格信息职能6:解决激励问题金融系统提供解决激励的办法总论总论市场(名义
13、)利率市场(名义)利率=+通货膨胀附加率通货膨胀附加率 +各种风险附加率各种风险附加率2、金融环境(续)金融环境(续)金融市场上利率的决定因素金融市场上利率的决定因素首先取决于金融市场供首先取决于金融市场供求关系,其次政府通过求关系,其次政府通过央行调节货币供应量改央行调节货币供应量改变供求关系变供求关系变现力附近率变现力附近率违约风险附加率违约风险附加率到期风险附加率到期风险附加率弥补通货膨胀造弥补通货膨胀造成的购买力损失成的购买力损失供求关系供求关系资金使用资金使用权的价格权的价格一般而言一般而言长期利率长期利率要高于短要高于短期利率,期利率,但也有例但也有例外。外。总论总论经济发展状况通
14、货膨胀利息率变动政府的经济政策竞争总论总论 财务管理的原则财务管理的原则v原则1:风险收益均衡原则对额外的风险要有 额外收益v原则2:货币的时间价值今天的一元钱比未来 的一元更值钱v原则3:衡量价值更多的是考虑现金而不是利润v原则4:增量现金流量只有增量是相关的v原则5:在竞争市场上没有利润特别高的项目v原则6:有效的资本市场市场是灵敏的,价格 是合理的v原则7:纳税影响财务决策v原则8:风险可分为可分散风险和不可分散风险本章主要讨论本章主要讨论资金时间价值的概念资金时间价值的计算资金时间价值计算中的特殊问题资金时间价值的应用举例证券的估计资金之所以增值至少有三方面原因:1、货币可以用于投资获
15、得利息2、货币购买力会因通货膨胀而随时间改变3、未来收入具有不确定性本章只考虑第一个原因资金时间价值(后面两个原因在第二章讨论)现在的100元钱和一年以后的100元钱哪个更值钱?时间价值时间价值p 资金的时间价值是指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的价值假设你将1000美元按8的利率投资,400年后,这笔钱将变成 这个简单的计算显示了资金时间价值的威力货币只有当作资本投入生产和货币只有当作资本投入生产和流通后才能增值流通后才能增值!p资金时间价值是指没有风险没有通货膨胀 条件下的社会平均利润率在没有风险和通货膨胀情况下,在没有风险和通货膨胀情况下,常用银行存款利率和国债利率作为资金时间价常
16、用银行存款利率和国债利率作为资金时间价值率。值率。241023时间价值时间价值一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念案例分析:案例分析:某企业与外商拟合资经营一建设项目,期限某企业与外商拟合资经营一建设项目,期限为为1010年。谈判过程中,外商提出以下方案:在项目建成投年。谈判过程中,外商提出以下方案:在项目建成投产后前产后前5 5年,外方分得实现利润的年,外方分得实现利润的75%75%,我方,我方25%25%;后;后5 5年年外方分得利润的外方分得利润的25%25%,我方分得利润的,我方分得利润的75%75%;项目终止时;项目终止时厂房、机器设备等固定资产残值归我方所有。当时谈判的厂房
17、、机器设备等固定资产残值归我方所有。当时谈判的我方人员认为:从我方人员认为:从1010年的利润总额看,双方所得各为年的利润总额看,双方所得各为50%50%而项目终止时所剩下的厂房、机器设备归我方使用,这是而项目终止时所剩下的厂房、机器设备归我方使用,这是对我方有利的方案。于是便同意了此方案,在合同上签了对我方有利的方案。于是便同意了此方案,在合同上签了字。字。你认为这个方案对我方一定有利吗?为什么?你认为这个方案对我方一定有利吗?为什么?你将选择今天的1000元还是10年后的2000元?由于资金随时间延续而增值,同样金额的资金在不同时点上的价值是不相等的,所以不同时间收支的资金不宜直接进行比较
18、,需要换算到同一个时点上才能进行大小的比较和比例的计算。财务经理所面临的基本问题之一,就是如何决定预期的未来现金流量在今天的价值。只有调整到一个统一时点才能比较(一(一)复利的终值和现值的计算复利的终值和现值的计算规定的符号:P 现值现值(Present Value)F n年的终值年的终值(Future Value)i 利息率(通常指年利息率)利息率(通常指年利息率)n 计算利息的年数计算利息的年数复利的概念:不仅本金要计算利息,利息也要计算利息复利的概念:不仅本金要计算利息,利息也要计算利息反映了利息的本质特征。反映了利息的本质特征。终值的概念:现在一定数额的货币或一系列的支付终值的概念:现
19、在一定数额的货币或一系列的支付在既定利率下到未来某个时点的价值。在既定利率下到未来某个时点的价值。现值的概念:未来一定数额的货币或一系列支付额在现值的概念:未来一定数额的货币或一系列支付额在既定利率下折算到现在时点上的价值。既定利率下折算到现在时点上的价值。时间轴时间轴:FP小窍门:在处理货币时间价值问题前,先画出一条时间轴,并标出有关的现金流量,这是很有帮助的,时间轴使问题一目了然,利于减少错误。在处理混合现金流量时,这一点更明显了。净现金流量现金流入量现金流出量净现金流量现金流入量现金流出量时间价值时间价值公司在进行投资、筹资公司在进行投资、筹资和日常生产经营活动中和日常生产经营活动中会产
20、生现金流量。会产生现金流量。1、复利的终值假如我现在有1000美元,以8利率计算,10年后我有多少钱?P=1000F=?010F=1000(1+8%)10=2159复利终值的计算公式:F=P(1+i)n(1+i)nFVIFi,n复利终值系数复利终值系数(表一表一)所以10年后我有:复利的神秘作用复利的神秘作用10万元投资万元投资 5%10%15%30%10年162889259374404555 619173 20年2653296727491636653 3833759 30年4321941744940 6621177 23737631利率利率年限年限巴菲特寻找的是那些可能在最长的时间获得年复利
21、巴菲特寻找的是那些可能在最长的时间获得年复利报酬率最高的公司。在柏克夏哈萨威的报酬率最高的公司。在柏克夏哈萨威的32年间,巴年间,巴菲特一直能以菲特一直能以23%的平均复利报酬率增加他公司的的平均复利报酬率增加他公司的净值。净值。中国经济管理大学 职业经理实训班职业经理实训班 学员授课用书学员授课用书 电子辅导资料电子辅导资料 财务管理学财务管理学2、复利现值(贴现)、复利现值(贴现)我们在8年后需要15000美元用于孩子的大学教育费用,现在必须投资多少钱呢?回答此问题是计算将来一定金额的现值。0 8P?F=15000贴现复利现值的计算:P=F1/(1+i)n=FPVIFi,n复利现值系数复利
22、现值系数(表二表二)复利现值是复利终值的逆运算(二)年金计算(二)年金计算年金(年金(annuity)annuity)等额系列收付的款项等额系列收付的款项 折旧、租金、分期付款、保险费等通常表现为年金形式。折旧、租金、分期付款、保险费等通常表现为年金形式。年金 1、后付年金、后付年金AAA A0 1 2 n-1 n1、后付年金终值、后付年金终值ninFVIFAAiAFi,1)1(普通年金终值系数普通年金终值系数(表三)(表三)0 1 2 3 n-1 n A A A A AF时间价值时间价值 (1)后付年金的现值后付年金的现值ninPVIFAAiAPi.)1(1普通年金现值系数(表四)普通年金现
23、值系数(表四)niiPA)1(1称为投资基金系数nii)1(1时间价值时间价值A A A A0 1 2 n-1 n P2、先付年金先付年金是指在一定时期内,各期期初等额的系列收付款项。后付年金区别付款时间的不同每年年初付款每年年末付款先付年金(1)先付年金的终值:)1(1,ninFVIFAAV与n+1期后付年金的计息期数相同,但比n+1期后付年金少付一次款。(2)先付年金的现值:)1(1,0niPVIFAAVn期先付年金与n1期后付年金现值的贴现期相同,但比比n-1期后付年金多一期不用贴现的付款A.3、递延年金现值的计算、递延年金现值的计算递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下,后面若干
24、期等额的系列款收付款项。假设前m期没有款项的收付,从第m+1期后有n期款项收付其现值的计算公式为:miniPVIFPVIFAAV,0niiAPn令)1(1推导:没有终值没有终值时间价值时间价值1、年金是指每次收入或付出相等金额的系列款项,而前年金是指每次收入或付出相等金额的系列款项,而前述复利终值和现值的计算则是就一次收付款项而言的。述复利终值和现值的计算则是就一次收付款项而言的。在经济活动中,往往要发生每次收付金额不相等的系在经济活动中,往往要发生每次收付金额不相等的系列款项,这就需要计算系列款项的现值之和。列款项,这就需要计算系列款项的现值之和。A1 A2 A3 An-1 AnnniAiA
25、iAP)1(1)1(1)1(1221时间价值时间价值例:每期投资的现金流量如图,求投资总现值0 1 2 3 4 55000 2000 3000 1000 500(时期)(时期)(现金流)(现金流)10381 现值总计 392 0.784 500 5 823 0.823 1000 4 2592 0.864 3000 3 1814 0.907 2000 2 4760 0.952 5000 1 现值复利系数PVIF贴现率5投资金额时期(年)2、贴现率和计息期数的计算贴现率和计息期数的计算求贴现率某企业向银行存入40万元,按复利计算,在利率为多少时,才能保证今后10年每年年底至少得6万元用于福利开支?
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