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1、2023-5-10金融.12.金融衍生品市场金融衍生品市场金金融融学学原原理理2023-5-10金融什么是衍生金融工具什么是衍生金融工具 金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。融产品。原生的金融工具一般指股票、债券、存单等。原金融原生的金融工具一般指股票、债券、存单等。原金融金融工具的主要作用在于促进储蓄向投资的转化。金融工具的主要作用在于促进储蓄向投资的转化。衍生金融工具包括远期交易、期货、期权、互换等，衍生金融工具包括远期交易、期货、期权、互换等，其产生的主要功能在于进行风险管理。其产生的主要功能在于进行风险管理。2023-5-

2、10金融12.1远期交易远期交易远期交易远期交易是交易双方约定在未来某个时期按照预先签订的协议交易某一特定产品的合约，该合约规定双方交易的资产、交换日期、交换价格等，其具体条款可由交易双方协商确定。金金融融学学原原理理2023-5-10金融远期协议主要有：远期货币协议远期利率协议 金金融融学学原原理理2023-5-10金融12.1-1远期利率协定远期利率协定远期利率协定是交易双方对未来固定利率的合约，不管未来市场利率是多少，按照远期利率协定，都要支付/收到约定承诺的利率。如果参考利率上升到了合约协定的利率之上，合约的卖方就要向买方支付一笔现金。如果借款者预期借款成本会上升，那么，为了规避这种风

3、险，他就会买进远期利率协定。远期利率协定可以锁定利率。金金融融学学原原理理2023-5-10金融远期期限金金融融学学原原理理2023-5-10金融远期利率协定结算支付额 在远期利率协定中的结算利率通常是根据名义贷款/借款期的前两个营业日的特定参考利率决定的。由于是在贷款开始而不是结束时才付款，故，结算支付的金额就必须按照当前市场利率贴现为现值。金金融融学学原原理理2023-5-10金融以：L表示结算利率、R为合约利率、B 年基准一年 365 天或 360 天、D 合约有效的天数 A合约金额。当结算利率高于合约利率，远期利率协定的买方补偿卖方时，结算量的计算公式如下：)()100()(DLBAD

4、RL结算支付金额 当结算利率低于合约利率时，远期利率协定卖方要给予买方补偿时，结算金额计算如下：)()100()(DLBADLR结算支付金额 金金融融学学原原理理2023-5-10金融12.1-2远期外汇交易远期外汇交易远期外汇交易是以按当前约定的汇率并在约定的未来某一个日期进行交割的外汇交易协定。纯远期外汇交易以当前确定的汇率锁定了未来不确定的汇率，从而规避了汇率风险。金金融融学学原原理理2023-5-10金融12.2期货期货金金融融学学原原理理2023-5-10金融12.2-1什么是期货与期货交易期货交易期货交易指的是买卖双方事先就交易的商品数量、质量等级、交割日期、交易价格和交割地点等达

5、成协议，而在约定的未来某一日期进行实际交割的交易。金金融融学学原原理理2023-5-10金融期货交易有以下几个方面的基本特征：期货交易是在有组织的交易所进行的，属于场内交易；交易是集中集中在交易所以公开竞价的方式进行，不是一对一私下签订契约，只有交易所会员或其委托的代表有资格直接进入交易所进行期货交易，一般投资者只能委托经纪公司代理交易，这一点与证券交易所的股票交易没什么区别。金金融融学学原原理理2023-5-10金融期货交易合约是标准化的。每一份期货合约都有固定的金额、交割时间、交割期限等，期货投资者无法自行决定。交易的目的不是为了获得实物商品，而是为了转移有关商品的价格风险，或赚取期货合约

6、的买卖差价收益;杠杆投资。投资者在进行期货交易时，只需交纳少量的保证金和佣金即可。用少量的资本做成大量的交易，是期货交易的一大特点。金金融融学学原原理理2023-5-10金融12.3-2期货市场的功能价格发现，它指的是期货市场上买卖双方通过公开、公平、公正的竞争，不断更新期货交易商品的未来价格，并使之逼近某一均衡水平，从而为未来的现货价格确定提供充分信息的过程。规避风险，它指的是期货交易的产品的持有者在期货市场上买进或卖出与其所持产品数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期抵偿因现货市场价格变动而带来的实际价格风险的过程。这个过程就是对冲，或叫掉期交易。金金融融学学原原理理2023-5-10金

7、融12.2-3期货市场上的套期保值与投机金金融融学学原原理理2023-5-10金融套期保值套期保值是指交易者在现货市场买卖某种原生产品的同时，在期货市场中设立与现货市场相反的头寸，从而将现货市场价格波动的风险通过期货市场上的交易转嫁给第三方的一种交易行为。金金融融学学原原理理2023-5-10金融有效的套期保值应遵循的原则：交易方向相反，原生产品相同 交易的数量相等 月份相同金金融融学学原原理理2023-5-10金融期货投机 期货投机交易的目的不是为了对冲风险，而是投机者通过预测未来价格的变化，利用自己的资金买卖期货合约，以期在价格出现对自己有利的变动时对冲平仓获取利润的行为。平仓平仓是指期货

8、交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。金金融融学学原原理理2023-5-10金融12.2-4期货合约的主要内容交易单位 最小变动价位 每日最高波动幅度 标准交割时间 初始保证金 金金融融学学原原理理2023-5-10金融12.2-5金融期货利率期货 股指期货 外汇期货 金金融融学学原原理理2023-5-10金融12.3期期权权金金融融学学原原理理2023-5-10金融12.3-1什么是期权期权期权就是事先以较小的代价购买一种在未来规定的时间内以某一确定价格买入或卖出某种金融工具的权利。其中，购买这种权利所费的代价就是权利金权利

9、金，而未来买入或卖出某种金融工具时的价格就是履约价格履约价格。金金融融学学原原理理2023-5-10金融按照履约时间的不同，期权分为：美式期权：期权的购买者可以在期权到期日以及到期日之前的任何时间里执行权利的期权。欧式期权：只能在期权的到期日执行期权。金金融融学学原原理理2023-5-10金融按购买者的权利来划分，期权分为：买入期权P也叫看涨期权，是指期权的购买者预期某种产品的价格将会上涨时，就以一定的权利金购买在未来约定的时期内以约定的价格购买该种产品的权利。卖出期权：叫看跌期权，是指期权的购买者预期某种产品的价格将会下跌时，就以一定的权利金购买在未来约定的时期内以约定的价格卖出该种产品的权

10、利。金金融融学学原原理理2023-5-10金融买入买入期权举例假设益智公司股票当前的价格为15元，你预计它在六个月后会上涨到22元，但你又不敢肯定。于是，你以每股1元的价格从王小二手里购买了这样一份买入期权，约定在六个月后你有权利从王小二手里以每股17元的价格购买1万股益智股票的权利。如果六个月后股票的价格真的上涨到了22元，那么，你就执行以每股17元的价格从王小二手里买入1万股益智股票的权利，然后以每股22元的价格将其在现货市场上卖掉。2023-5-10金融执行期权并在现货市场上变现益智股票后的收益表：2023-5-10金融执行卖出期权后的损益表：2023-5-10金融12.3-3期权交易平

11、衡点金金融融学学原原理理2023-5-10金融买入期权的平衡点为：权利金履约价格平衡点金金融融学学原原理理2023-5-10金融2023-5-10金融卖出期权的平衡点为：平衡点=履约价格-权利金 金金融融学学原原理理2023-5-10金融卖出期权举例如果你认为益智公司的股票价格在六个月后不是上涨到22元，而是会下跌到11元，那么，你就可以购买卖出期权。假设你和王小二的这份期权合约的主要条款为：你购买每股股票的权利金为1元，约定的履约价格为15元，期限为六个月。如果在这六个月中，正如你所预料的那样，益智公司股票价格真的下跌到了13元，那么，你就可以执行卖出期权，以13元的价格在现货市场上买入1万

12、股益智股票，同时以约定的每股15元的价格卖出1万股给王小二。2023-5-10金融2023-5-10金融12.3-4期权的价值一般地，期权价格等于期权的内在价值内在价值与时间价值时间价值之和。期权的内在价值是指期权的溢价部分，即市场价格与履约价格之间的差额。对于买入期权，内在价值等于市场价格减去履约价格；对于卖出期权，内在价值等于履约价格减去市场价格。金金融融学学原原理理金金融融学学原原理理2023-5-10金融期权的内在价值大于零时，就叫实值期实值期权权；当期权的内在价值小于零时，就叫虚值虚值期权期权；当期权的内在价值等于零时，则叫平值平值期权期权。金金融融学学原原理理2023-5-10金融

13、 期权内在价值 买入期权 卖出期权 实值 期货价格期权履约价格 期货价格期权履约价格 虚值 期货价格期权履约价格 平值 期货价格=期权履约价格 期货价格=期权履约价格 金金融融学学原原理理2023-5-10金融期权的时间价值是指期权的买入期权随着时间的延长，相关期货价格的变动有可能在期权增值时乐意为这一期权所付出的权利金金额，同时它也反映出期权的卖方所愿意接受的期权售价。时期价值的大小取决于期权剩余有效期的长短。剩余有效期越长，期权的时间价值也就越大，金金融融学学原原理理2023-5-10金融12.3-5金融期权股指期权利率期权 货币期权 金金融融学学原原理理2023-5-10金融期权在中国的

14、运用定金交易两得宝（两头利）2023-5-10金融两得宝举例假设你在2003年6月1日有一笔10万美元的存款，购买了“两得宝”，并选择挂钩日元，期限一个月，期权费用0.5%（换算成年率为6%），协定汇率为120%，到期日为2003年6月1日。你在完成交易后的第二个交易日，也就是2003年6月3日就可以拿到银行支付的500美元（10万0.5%）的期权费。银行会将这笔期权费存入你的账户上。假设美元存款的年利率为6%。2023-5-10金融在这一个月中，本金存款及期权费的利息为：利息：（100000+500）6%12=502.5美元+期权费：500美元 总收益为：1002.5美元+本金 100000

15、美元 本息总额为：101002.5美元 2023-5-10金融如果在2003年7月1日美元与日元间的汇率高于120，比如说，美元与日元间的汇率上升到了125，即1美元可以换回125日元。这时银行将会以日元给你支付本金，即你的账户上变为：101002.5120=12120300日元。2023-5-10金融由于银行用12120300日元换得了你的101002.5美元，将其按1美元兑换125日元的汇率折算成日元后，银行得到：101002.5125=12625312.5日元银行的毛利：12625312.5-12120300=505012.5日元合为：505012.5125=4040.1美元 -期权费：

16、500美元 净赚：3540.1美元2023-5-10金融如果该日美元与日元之间的汇率低于120，则该银行就会仍然以美元偿付你的本金，即你得到10万美元，再加500美元的期权费和502.5美元的利息：利息：（100000+500）6%12=502.5美元+期权费：500美元 =1002.5美元在这种情况下，该银行的损失为支付给你的500美元的期权费。2023-5-10金融2023-5-10金融12.4互换互换金金融融学学原原理理2023-5-10金融12.4-1什么是互换互换是一种将不同的债务、不同利率的债务或交割期不同的货币的债务、由交易双方按照市场行情签订预约，在约定期限内相互交换，并进行一

17、系列支付的金融交易行为。金金融融学学原原理理2023-5-10金融12.6-2货币互换货币互换货币互换是指交易双方根据互补的需要，以商业的本金数额和利率为基础，进行债务或投资的本金交换并结清利息的一种金融交易活动。在货币互换交易中，两个独立需要借入不同货币的借款者，同意在未来的时间内，按照约定的规则，互相负责对方到期应付的借款本金和利息。金金融融学学原原理理2023-5-10金融互换交换不仅可以降低互换双方的筹资成本，而且使有关企业、政府机构等得以利用外国资本市场，获得本来不易获得的某种外币的资金，另外，它还有助于规避外汇风险。金金融融学学原原理理2023-5-10金融12.4-3利率互换利率互换利率互换是指交易双方在两笔同种货币、金额相同、期限一样，但付息方法不同的资产或债务之间进行的相互交换利率的活动。它以交易双方协商的本金为计算利息的基础，在同种货币之间进行固定利率与浮动利率、固定利率与固定利率、浮动利率与浮动利率的互换。在交易中，双方只结清其互换的利率差额，在整个交易过程中，均不发生资金的实际转移。金金融融学学原原理理2023-5-10金融金金融融学学原原理理