金融融资投资股权证劵之建设项目融资结构课件.ppt

1、第五章第五章 建设项目融资结构建设项目融资结构l第一第一节节 建设项目融资结构概述建设项目融资结构概述l第二节第二节 权益融资权益融资l第三节第三节 债务融资债务融资l第四节第四节 融资结构方案比选融资结构方案比选1第一节第一节 建设项目融资结构概述建设项目融资结构概述l一、融资结构l也称资本结构，它是指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。23二、建设项目资金总额的构成二、建设项目资金总额的构成资本金（注册资金资本金（注册资金）资本金以外的自有资金资本金以外的自有资金资本溢价资本溢价自有资金自有资金赠款赠款负债负债长期借款长期借款流动资金借款流动资金借款其他短期借

2、款其他短期借款发行债券发行债券融资租赁融资租赁资金总额资金总额资本公积金资本公积金4三、三、资金筹集的渠道资金筹集的渠道 1、国家财政资金：国家对国有企业的投资，以拨款方式形成。2、银行信贷资金：商业银行和政策性银行3、非银行金融机构资金：如信托投资公司、租赁公司、保险公司、证券公司等4、其他企业资金：5、民间资金：企业职工和城乡居民的节余货币6、企业自留资金：7、外商资金：第二节第二节 权益融资权益融资一、项目资本金制度一、项目资本金制度（一）项目资本金与资本金制度的含义（一）项目资本金与资本金制度的含义 项目资本金是指由项目发起人、股权投资人以获得项目财项目资本金是指由项目发起人、股权投资

3、人以获得项目财产权和控制权的方式投入的资金。在投资项目的总投资中，除项产权和控制权的方式投入的资金。在投资项目的总投资中，除项目法人从银行或资金市场筹措的债务性资金外，还必须拥有一定目法人从银行或资金市场筹措的债务性资金外，还必须拥有一定比例的资本金。根据国务院发布的规定，从比例的资本金。根据国务院发布的规定，从19961996年开始，国有单年开始，国有单位和集体投资项目必须首先落实资本金才能进行建设。个体和私位和集体投资项目必须首先落实资本金才能进行建设。个体和私营企业的经营性投资项目参照执行。公益性投资项目不实行资本营企业的经营性投资项目参照执行。公益性投资项目不实行资本金制度。金制度。5

4、（二）我国建立项目资本金制度的意义（二）我国建立项目资本金制度的意义适应了建立现代企业制度的要求适应了建立现代企业制度的要求有助于建立风险约束责任机制有助于建立风险约束责任机制有利于政府投资宏观调控有利于政府投资宏观调控有利于企业增资减债工作的进行有利于企业增资减债工作的进行有利于项目筹措贷款有利于项目筹措贷款6（三）项目资本金的比例（三）项目资本金的比例（1）国内投资项目资本金比例。1996年国务院下发通知，规定了项目资本金比例。作为计算资本金比例基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资（建设投资和建设期利息之和）与铺底流动资金之和。房地产开发项目（不含经济适用房项目）资本金比例35%及以上

5、。（2）外商投资项目注册资本比例，核电站、铁路干线路网、城市地铁及轻轨项目，必须由中方控股。7二、项目资本金的资金来源二、项目资本金的资金来源（一）公司融资项目资本金（一）公司融资项目资本金1 1、企业的货币资金：企业现有的货币资金和未来经营活动、企业的货币资金：企业现有的货币资金和未来经营活动中可能获得的盈余现金两部分。中可能获得的盈余现金两部分。2 2、企业资产变现的资金：将现有资产转让变现，取得现金、企业资产变现的资金：将现有资产转让变现，取得现金用于投资。用于投资。3 3、直接使用非现金资产。、直接使用非现金资产。4 4、资产经营权变现的资金。、资产经营权变现的资金。8（二）资本市场融

6、资项目资本金（即在资本市场上发行股票（二）资本市场融资项目资本金（即在资本市场上发行股票）（三）项目融资项目资本金：是新设法人的资本金，是投资（三）项目融资项目资本金：是新设法人的资本金，是投资者为拟建项目提供的资本金。者为拟建项目提供的资本金。9三、项目资本金的筹集方式三、项目资本金的筹集方式（一）股本资金：通过发行股票筹集的资金。（一）股本资金：通过发行股票筹集的资金。（二）准股本资金：是指投资者或者与项目利益有关的第三（二）准股本资金：是指投资者或者与项目利益有关的第三方提供的一种从属性债务或初级债务。其可分为一般从属方提供的一种从属性债务或初级债务。其可分为一般从属性债务和特殊从属性债

7、务两大类性债务和特殊从属性债务两大类准股本资金的形式：无担保贷款、可转换公司债券、股权证准股本资金的形式：无担保贷款、可转换公司债券、股权证的债券和零息债券以贷款担保形式提供的准股本资金、其的债券和零息债券以贷款担保形式提供的准股本资金、其他形式。他形式。10四、股票融资四、股票融资一、股票的定义：是一种有价证券，是股份有限公司签发的证明股东所一、股票的定义：是一种有价证券，是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证持股份的凭证二、股票的特征：二、股票的特征：（1 1）权利性：股票所代表的权利是一项综合性权利，包括收益分配）权利性：股票所代表的权利是一项综合性权利，包括收益分配请求权（领取股息

8、、分享红利）、经营参与权（投票表决权请求权（领取股息、分享红利）、经营参与权（投票表决权）和剩余资产分配权（参加股份公司剩余财产的分配）、增）和剩余资产分配权（参加股份公司剩余财产的分配）、增发股票的优先购买权等各项权利。其权利的大小取决于持有发股票的优先购买权等各项权利。其权利的大小取决于持有人拥有股份公司的股份的多少。人拥有股份公司的股份的多少。（2 2）风险性、稳定性、流通性、股份的伸缩性、价格的波动性）风险性、稳定性、流通性、股份的伸缩性、价格的波动性11三、股票的种类三、股票的种类1 1、根据股东权利内容的不同，股票可以分为普通股、根据股东权利内容的不同，股票可以分为普通股和优先股和

9、优先股 普通股是公司股票的一种基本形式，也是公司发行普通股是公司股票的一种基本形式，也是公司发行量最大、最为重要的股票，也是最具风险的所有权形式量最大、最为重要的股票，也是最具风险的所有权形式。其基本特征是平等地给予股东三项权利，即收益分配。其基本特征是平等地给予股东三项权利，即收益分配请求权、经营参与权和剩余资产分配权、增发股票的优请求权、经营参与权和剩余资产分配权、增发股票的优先购买权。先购买权。12 发行普通股筹集资金的优点：发行普通股筹集资金的优点：普通股融资支付股利灵活普通股融资支付股利灵活 普通股一般不用偿还股本普通股一般不用偿还股本 普通股融资风险小普通股融资风险小 普通股筹资更

10、容易吸收资金普通股筹资更容易吸收资金。发行普通股筹集资金的缺点：发行普通股筹集资金的缺点：不能获是财务杠杆带来的利益不能获是财务杠杆带来的利益 普通股股利不具备抵税作用普通股股利不具备抵税作用 容易分散控制权容易分散控制权13优先股：优先股因其股息率是事先确定，类似于债券，而另一方面又代优先股：优先股因其股息率是事先确定，类似于债券，而另一方面又代表对公司的所有权，所以与普通股性质相近。在法律上地位上，优先表对公司的所有权，所以与普通股性质相近。在法律上地位上，优先股的索偿权先于普通股，后于债权人，是介于普通股和债券之间的折股的索偿权先于普通股，后于债权人，是介于普通股和债券之间的折中性证券。

11、中性证券。优先股较普通股的优先权主要体现在两方面：第一，领取股息优先。第优先股较普通股的优先权主要体现在两方面：第一，领取股息优先。第二、分配剩余资产优先。但其也有不利之处，主要表现在：第一，股二、分配剩余资产优先。但其也有不利之处，主要表现在：第一，股息率事先确定，当公司经营状况良好，利润丰厚时，优先股的股息不息率事先确定，当公司经营状况良好，利润丰厚时，优先股的股息不会因此而提高，普通股获利却可增加；第二，优先股股东一般对公司会因此而提高，普通股获利却可增加；第二，优先股股东一般对公司的经营决策没有表决权，即不能参与公司的经营管理。的经营决策没有表决权，即不能参与公司的经营管理。14发行优

12、先股筹集资金的优点：财务负担较发行债券要轻、财发行优先股筹集资金的优点：财务负担较发行债券要轻、财务上较为灵活、保持普通股东对公司的控制权、有利于增务上较为灵活、保持普通股东对公司的控制权、有利于增强公司信誉强公司信誉发行优先股筹集资金的缺点：筹资成本高、筹资限制多、财发行优先股筹集资金的缺点：筹资成本高、筹资限制多、财务负担重务负担重152 2、根据股票的上市地点和所面对的投资者不同，我国上市公司的股票可、根据股票的上市地点和所面对的投资者不同，我国上市公司的股票可分为分为A A股、股、B B股、股、H H股和股和S S股。股。A A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供

13、境内股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含港澳台投资者）以人民币认购和交易的普机构、组织或个人（不含港澳台投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。通股股票。B B股的正式名称是人民币特种股票，又称境内上市外资股。它是由人民币股的正式名称是人民币特种股票，又称境内上市外资股。它是由人民币表明面值，以外币认购和买卖，在境内证券交易所上市交易的普通表明面值，以外币认购和买卖，在境内证券交易所上市交易的普通股票。股票。H H股，即注册在内地、上市地在我国香港的外资股。股，即注册在内地、上市地在我国香港的外资股。N N股，即注册在内地、上市地在纽约的外资股。

14、股，即注册在内地、上市地在纽约的外资股。S S股，即注册在内地、上市地在新加坡的外资股。股，即注册在内地、上市地在新加坡的外资股。境外上市外资股是指股份有限公司向境外投资者募集并在境外上市境外上市外资股是指股份有限公司向境外投资者募集并在境外上市的股份。它以人民币标明面值，以外币认购。的股份。它以人民币标明面值，以外币认购。16四、股票发行的条件、发行价格、发行和销售方式四、股票发行的条件、发行价格、发行和销售方式1 1、股票的发行条件、股票的发行条件2 2、股票的发行价格：平价发行、溢价发行、折价发行、股票的发行价格：平价发行、溢价发行、折价发行3 3、股票的发行方式：公开间接发行、不公开直

15、接发行、股票的发行方式：公开间接发行、不公开直接发行4 4、股票的销售方式：自销方式、承销方式（代销、余额包、股票的销售方式：自销方式、承销方式（代销、余额包销、全额包销）销、全额包销）1718第四节第四节 融资结构方案比选融资结构方案比选一、资金成本概念（一）资金成本就是为筹措和使用资金而付出的代价。资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的筹资费和使用费。资金成本一般用相对数k表示：资金成本率=年实际负担的用资费用/实际筹资净额 =年实际负担的用资费率/（1筹措费率）K=D/(P-F)或 K=D/P(1-f)（二）资金成本的分类个别资金成本、综合资金成本和边际资金成本19（二）资金成

16、本的意义 1.资金成本是选择资金来源、筹资方式的重要依据。2.资金成本是企业进行资金结构决策的基本依据。3.资金成本是比较追加筹资方案的重要依据。4.资金成本是评价各种投资项目是否可行的一个重要尺度 5.资金成本是衡量整个企业经营业绩的一项重要指标206 6、利息的抵税作用、利息的抵税作用 从表格看出，B公司比A公司减少的税后利润为37.5万元，原因在于利息的抵税作用，利息抵税为12.5（5025%）万元，税后利润减少额=50-12.5=37.5万元。项目项目 A公司公司 B公司公司 企业资金规模企业资金规模 1000 1000 负债资金（利息负债资金（利息率：率：10%）0 500 权益资金

17、权益资金 1000 500 资金获利率资金获利率 10%10%息税前利润息税前利润 200 200 利息利息 0 50 税前利润税前利润 200 150 所得税（税率所得税（税率25%）50 37.5税后净利润税后净利润 150 112.5 21（一）银行及金融机构借款的资本成本（一）银行及金融机构借款的资本成本（K Kd d）例）例7-17-1dddddfTrfLTIk1)1()1()1(二、个别资金成本计算二、个别资金成本计算22（二）债券的资本成本（二）债券的资本成本（K KB B）l发行债券按发行价格的不同可分为三种方式：等价发行、溢价发行和折价发行。l等价发行时，债券成本率为：bbb

18、bbfTrfBTIK1)1()1()1(23（三）股票的资本成本（三）股票的资本成本l1.优先股的资本成本（Kp）)1()1(ppppppppfPiFfPDK24GfVDKcc)1(01（三）股票的资本成本（三）股票的资本成本2.普通股的资本成本（kc）普通股的股利不是固定的，所以普通股资金成本的分子要用预计年股利计算。注意：此种计算方式是以以后年度股利按照固定比例增长为前提的。设g为每年的股利增长率，则普通股的资金成本率为：251.负债资金的利息具有抵税作用，而权益资金的股利（股息、分红）不具有抵税作用，所以一般权益资金的资金成本要比负债的资金成本高。2.从投资人的角度看，投资人的投资债券要

19、比投资股票的风险小，所以要求的报酬率比较低，筹资人弥补债券投资人风险的成本也相应的小。3.对于借款和债券，因为借款的利息率通常低于债券的利息率，而且筹资费用（手续费）也比债券的筹资费用（发行费）低，所以借款的筹资成本要小于债券的筹资成本。4.对于权益资金，优先股股利固定不变，而且投资风险小，所以优先股股东要求的回报低，筹资人的筹资成本低5.个别资金成本的从低到高排序：长期借款债券优先股普通股计算资金成本，需要注意：计算资金成本，需要注意：26三.综合资金成本计算假设：Wj第i种来源资金的权重，即第i种来源资金所占的百分比；Kj第i种来源资金的资本成本。则综合资金成本率为njjjwKWK127

20、某企业帐面反映的长期资金共500万元，其中企业取得五年期长期借款200万元，年利率为11，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5；发行总面额为100万元的10年期债券，票面利率为12，发行费用率为5；发行票面额按正常市价计算为50万元，筹资费用率为10，股息率为每年12的优先股；余下的均为普通股，每股市价为20元，估计年增长率为12，筹资费用率为股票市价的10，第一年发放股利0.5元/股。求企业筹资的个别资金成本和综合资金成本。（企业的所得税率为25%）例：例：28K120011（125）/200（10.5）8.29K210012（125）/100（15）9.47K35012/50（1

21、10）13.33K40.5/20（110）1214.78K 8.29%（200/500）+9.47%（100/500）+13.33%（50/500）+14.78（150/500）3.316%+1.894%+1.333%+4.434%10.977%解：解：29例例l某企业计划年初的资金结构如表所示，普通股股票每股票面额200元，今年期望股息为20元，预计以后每年股息增加5%。该企业所得税假定为33%，并且发行各种证券均无筹资费。现在，该企业拟增资400万元，有两个备选方案：甲方案：发行长期债券400万元，年利率为10%。同时普通股股息增加到25元，以后每年还可增加6%。乙方案：发行长期债券200

22、万元，年利率10%，另发行普通股200万元，普通股股息增加到25%，以后每年再增加5%。试比较甲乙方案的综合资金成本选择最佳筹资方案各种资金来源各种资金来源金额金额B B长期债券，年长期债券，年利率利率9%9%600600P P优先股，年股优先股，年股息率息率7%7%200200C C普通股普通股4 4万股，万股，年股息率年股息率10%10%，年增长率年增长率5%5%800800合计合计1600160030解解l（1）计算采用甲方案后，企业的综合资金成本率K原有长期债券：W1=600/2000=30%，K1=9%*（1-33%）/（1-0）=6.03%新增长期债券：W2=400/2000=20

23、%，K2=10%*（1-33%）/（1-0）=6.7%优先股：W3=200/2000=10%，K3=7%普通股：W4=800/2000=40%，K4=25/200+6%=18.5%K甲=K1W1+K2W2+K3W3+K4W4=11.25%31l（2）计算采用乙方案后，企业的综合资金成本率K原有长期债券：W1=600/2000=30%，K1=6.03%新增长期债券：W2=200/2000=10%，K2=6.7%优先股：W3=200/2000=10%，K3=7%普通股：W4=1000/2000=50%，K4=25/200+5%=17.5%K乙=K1W1+K2W2+K3W3+K4W4=11.93%l可见，应选择甲方案筹资323334353637