金融学课件6金融市场.ppt

1、第一节第一节 金融市场概述金融市场概述 一、金融市场概念一、金融市场概念 金融市场是实现资金融通并决定借贷资金金融市场是实现资金融通并决定借贷资金价格的一个价格的一个有组织的经济领域有组织的经济领域（包括有形市场和（包括有形市场和无形市场）。无形市场）。二、金融市场的构成要素二、金融市场的构成要素 1.1.市场参与者（交易主体）市场参与者（交易主体）：借贷资金借贷资金供应者和需求者供应者和需求者企业企业家庭家庭政府政府金融机构金融机构 2.2.交易的对象（交易客体）交易的对象（交易客体）货币资金货币资金 3.3.交易工具（直接的买卖对象）交易工具（直接的买卖对象）各类金融工具各类金融工具 4.

2、4.金融市场组织方式金融市场组织方式 交易所方式交易所方式 柜台交易方式柜台交易方式 网上交易方式网上交易方式 三、金融市场的特征三、金融市场的特征 交易对象单一，都是货币资金。交易对象单一，都是货币资金。买卖的是货币资金的使用权，货币资金的所买卖的是货币资金的使用权，货币资金的所有权不转移。有权不转移。将来一定有一个逆向交易。将来一定有一个逆向交易。四、金融市场分类四、金融市场分类按交易对象种类分按交易对象种类分 货币市场货币市场 证券市场证券市场 保险市场保险市场 外汇市场外汇市场按融资期限分按融资期限分按交易对象新旧分按交易对象新旧分按交割期限分按交割期限分按融资范围分按融资范围分短期市

3、场（货币场）短期市场（货币场）长期市场（资本市场长期市场（资本市场）发行市场（一级市场）发行市场（一级市场）流通市场（二级市场流通市场（二级市场）现货市场现货市场期货市场期货市场国内金融市场国内金融市场国际金融市场国际金融市场五、金融市场功能与作用五、金融市场功能与作用 1.1.金融市场功能金融市场功能 聚集与分配资金的功能聚集与分配资金的功能 转化与融通资金的功能转化与融通资金的功能 确定价格的功能确定价格的功能 优化资源配置功能优化资源配置功能 分散和转移风险功能分散和转移风险功能 信号系统功能信号系统功能 2.2.金融市场作用金融市场作用 开辟企业融资的多种渠道与途径开辟企业融资的多种渠

4、道与途径 实现短期资金向长期资金转化实现短期资金向长期资金转化 预测市场价格，引导投资方向预测市场价格，引导投资方向 为商业银行优化经营提供市场环境为商业银行优化经营提供市场环境 为中央银行宏观调控提供市场机制为中央银行宏观调控提供市场机制第二节第二节 货币市场货币市场 货币市场是短期资金融通的市场，包括同业货币市场是短期资金融通的市场，包括同业拆借市场、商业票据市场、国库券市场和可转让定拆借市场、商业票据市场、国库券市场和可转让定期存单市场等。其主要作用是调剂资金余缺、促进期存单市场等。其主要作用是调剂资金余缺、促进资金流动和为中央银行提供货币调控渠道。资金流动和为中央银行提供货币调控渠道。

5、一、同业拆借市场一、同业拆借市场 同业拆借市场是金融机构之间为平衡资金头同业拆借市场是金融机构之间为平衡资金头寸或调剂短期资金余缺而进行资金借贷的市场。寸或调剂短期资金余缺而进行资金借贷的市场。同业拆借市场特点：同业拆借市场特点：交易双方均是金融机构交易双方均是金融机构 资金借贷时间很短资金借贷时间很短 利率较低利率较低 每笔交易金额很大每笔交易金额很大 无须担保或抵押无须担保或抵押 伦敦同业拆借市场伦敦同业拆借市场 美国的美国的“联邦基金市场联邦基金市场”二、商业票据市场二、商业票据市场 商业票据与真实商品交易分离，从商业信用工具变商业票据与真实商品交易分离，从商业信用工具变为一种融资票据。

6、为一种融资票据。但两者有一定区别但两者有一定区别：真实商品交易产生的商业票据是真实商品交易产生的商业票据是双名票据双名票据（列有出票（列有出票人和收款人），且票据面额由商品交易额的大小决定，人和收款人），且票据面额由商品交易额的大小决定，零整零整不一不一；为融资而发行的商业票据是；为融资而发行的商业票据是单名票据单名票据（只列出票人），（只列出票人），一般都是一般都是整数金额整数金额。商业票据的一级市场和二级市场商业票据的一级市场和二级市场 商业票据的发行价格商业票据的发行价格票据发行价格票据发行价格 =票据面额票据面额（1-1-年贴现率年贴现率 期限期限/360/360天）天）三、国库券市场

7、三、国库券市场 国库券的一级市场和二级市场国库券的一级市场和二级市场 美国的国库券市场美国的国库券市场四、可转让定期存单市场四、可转让定期存单市场 特点：特点：面额大、期限短、不记名、可转让。面额大、期限短、不记名、可转让。五、贴现市场五、贴现市场 银行通过票据贴现发放短期贷款。银行通过票据贴现发放短期贷款。贴现市场交易对象主要是商业票据和国库券。贴现市场交易对象主要是商业票据和国库券。货币市场各个组成部分紧密相连，其联结器是货币市场各个组成部分紧密相连，其联结器是利率利率。第三节第三节 资本市场资本市场 资本市场是实现中长期资金融通的市场，包括中长期资本市场是实现中长期资金融通的市场，包括中

8、长期信贷市场和证券市场。这里主要介绍证券市场。信贷市场和证券市场。这里主要介绍证券市场。一、证券发行市场一、证券发行市场 1.1.证券发行方式证券发行方式按发行对象分按发行对象分按发行方式分按发行方式分 公募发行公募发行 私募发行私募发行 直接发行直接发行 间接发行间接发行 代销代销承销（助销）承销（助销）包销包销按投资者按投资者是否缴纳股金分是否缴纳股金分 有偿增资有偿增资 无偿增资无偿增资 并行增资并行增资2.2.证券发行价格证券发行价格 面额发行面额发行 溢价发行溢价发行 折价发行折价发行 招标发行招标发行 时价发行时价发行二、证券交易市场二、证券交易市场 1.1.证券交易市场的功能证券

9、交易市场的功能 流动性功能流动性功能 资金期限转化功能资金期限转化功能 维持证券价格公开、合理性的功能维持证券价格公开、合理性的功能 资金流动的导向功能资金流动的导向功能 2.2.证券交易市场的类型证券交易市场的类型 (1)(1)证券交易所证券交易所 证券交易所的产生与发展证券交易所的产生与发展 证券交易所的组织形式证券交易所的组织形式 公司制公司制 会员制会员制证券交易所会员证券交易所会员 专业证券商专业证券商 零股商人零股商人佣金经纪人佣金经纪人大厅经纪人大厅经纪人 证券经纪商证券经纪商 证券自营商证券自营商 我国证券公司分为我国证券公司分为：综合类、经纪类综合类、经纪类 （在美国）（在美

10、国）（在美国）（在美国）证券交易流程证券交易流程 证券交易所的作用证券交易所的作用 为证券投资者提供了较为理想的投资场所。为证券投资者提供了较为理想的投资场所。为证券流通提供了相对安全、方便、灵活的渠道。为证券流通提供了相对安全、方便、灵活的渠道。有利于公平合理的证券交易价格的形成。有利于公平合理的证券交易价格的形成。为预测经济走势提供了风向标。为预测经济走势提供了风向标。成为证券投机中心。成为证券投机中心。降低交易成本降低交易成本（2 2）场外交易市场）场外交易市场 场外交易市场的组织形式：场外交易市场的组织形式：柜台交易市场柜台交易市场 第三市场、第四市场第三市场、第四市场 场外交易市场的

11、特点：场外交易市场的特点：交易种类繁多交易种类繁多 交易分散进行交易分散进行 交易信息透明度差交易信息透明度差 交易价格非完全竞价交易价格非完全竞价 交易成本较低交易成本较低 场内场外证券交易市场特点比较场内场外证券交易市场特点比较证券交易所证券交易所场外交易市场场外交易市场市场形式市场形式固定场所固定场所无集中交易场所无集中交易场所交交易人资格易人资格交易所会员交易所会员无资格限制无资格限制交易方式交易方式会员直接交易会员直接交易非会员委托交易非会员委托交易直接交易为主直接交易为主交易对象交易对象上市证券上市证券以未上市证券为主以未上市证券为主交易数量交易数量规定数量的整数倍规定数量的整数倍

12、无限制无限制交易价额交易价额公开竞价公开竞价双方协议双方协议 3.3.证券交易价格证券交易价格 证券交易的理论价格证券交易的理论价格 市场利息率预期证券年收入证券理论价格这一公式的含义：这一公式的含义：（1 1）证券交易价格由预期证券收入和市场利率两个因素决）证券交易价格由预期证券收入和市场利率两个因素决定。在市场信息利率不变的情况下，证券价格与预期证券收定。在市场信息利率不变的情况下，证券价格与预期证券收入成正向变化在预期证券收入不变的情况下，证券价格与市入成正向变化在预期证券收入不变的情况下，证券价格与市场利率成反向变化。场利率成反向变化。（2 2）当预期证券收益率高于市场利率时，证券价格

13、会高）当预期证券收益率高于市场利率时，证券价格会高于其面值，反之会低于其面值。于其面值，反之会低于其面值。（3 3）这一公式可以说明证券价格与其面值偏离的原因。）这一公式可以说明证券价格与其面值偏离的原因。源于现值分析法的证券交易价格估算公式源于现值分析法的证券交易价格估算公式nrAP)1(上式中：上式中：P P 表示证券价格；表示证券价格；A A 表示证券本金和收益之和；表示证券本金和收益之和；r r 表示市场利率；表示市场利率；n n 表示时间表示时间 例例1 1，一张面值为一张面值为10001000元，年利率为元，年利率为6%6%，期限为，期限为5 5年，年，到期还本付息的债券，在市场利

14、率为到期还本付息的债券，在市场利率为4%4%的情况下，将以什的情况下，将以什么价格在市场上出售？假如某人买入该证券两年后又卖出，么价格在市场上出售？假如某人买入该证券两年后又卖出，在其它条件不变的情况下，他将以什么价格出售？在其它条件不变的情况下，他将以什么价格出售？元5.10682167.11300%)41(300100051P元7.11551248.11300%)41(300100032P 例例2 2，假如某面值为假如某面值为500500元，期限为元，期限为2 2年，年年，年利率为利率为8%8%，到期还本付息的债券，在当时市，到期还本付息的债券，在当时市场利率为场利率为6%6%，而市场普遍

15、预测第二年市场利，而市场普遍预测第二年市场利率将上升到率将上升到8%8%的情况下，该证券将以什么样的情况下，该证券将以什么样价格在市场出售？价格在市场出售？元64.5061448.1580%)81%)(61(80500P 例例3 3，假如某面值为假如某面值为10001000元，年利率为元，年利率为8%8%，期限为期限为3 3年，分期还本付息的债券，在市场利年，分期还本付息的债券，在市场利率为率为9%9%情况下，将以什么样价格在市场出售？情况下，将以什么样价格在市场出售？股票的交易价格也可以利用现值分析法公式股票的交易价格也可以利用现值分析法公式计算，但是公式中计算，但是公式中A A是一个预期值

16、，因此股票价格是一个预期值，因此股票价格比债券价格具有更大的不确定性。比债券价格具有更大的不确定性。元7.974%)91(1080%)91(80%)91(8032P第四节第四节 证券交易方式证券交易方式证券交易方式证券交易方式现货交易现货交易信用交易信用交易期货交易期货交易期权交易期权交易 现货市场交易方式现货市场交易方式 衍生市场交易方式衍生市场交易方式一、现货交易一、现货交易 现货交易是证券买卖双方成交后，在两个交易日现货交易是证券买卖双方成交后，在两个交易日内完成交割（钱货两清）的交易方式。内完成交割（钱货两清）的交易方式。二、信用交易二、信用交易 信用交易是投资者以低于证券价值的保证金

17、，委托信用交易是投资者以低于证券价值的保证金，委托经纪人买入证券的交易方式。这种交易方式在一定程度经纪人买入证券的交易方式。这种交易方式在一定程度上扩大了证券需求，为证券投机交易提供了方便。上扩大了证券需求，为证券投机交易提供了方便。三、期货交易三、期货交易 期货交易是买卖双方先签订合同并交纳一期货交易是买卖双方先签订合同并交纳一定的保证金，合同中规定买卖证券的品种、价格、定的保证金，合同中规定买卖证券的品种、价格、数量和交割日期，到期时严格按照合同内容进行交数量和交割日期，到期时严格按照合同内容进行交易的方式。在到期前，期货合约可以被反复转让。易的方式。在到期前，期货合约可以被反复转让。期货

18、交易类型期货交易类型商品期货交易商品期货交易金融期货合约金融期货合约 利率期货交易利率期货交易 货币期货交易货币期货交易股价指数期货交易股价指数期货交易农产品期货交易农产品期货交易金属期货交易金属期货交易石油期货交易石油期货交易 期货交易类型期货交易类型 我国期货市场我国期货市场 郑州商品交易所郑州商品交易所 大连商品交易所大连商品交易所 上海期货交易所上海期货交易所中国金融期货交易所中国金融期货交易所大豆、豆粕、黄豆大豆、豆粕、黄豆豆油、玉米豆油、玉米、棕、棕榈油榈油、聚乙稀等、聚乙稀等沪深沪深300指数期货指数期货黄金、铜、铝、锌黄金、铜、铝、锌螺纹钢、线材、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶

19、燃料油、天然橡胶 棉花、棉花、小麦、小麦、白白糖、糖、菜籽油、绿菜籽油、绿豆、早籼稻等豆、早籼稻等 中国期货交易所及交易类型中国期货交易所及交易类型 期货交易功能期货交易功能 期货交易的功能期货交易的功能 转移风险功能转移风险功能 价格发现功能价格发现功能 投机获利功能投机获利功能 上海期货交易所阴极铜标准合约上海期货交易所阴极铜标准合约沪深沪深300300指数期货合约指数期货合约 股票价格指数股票价格指数 股票价格指数是反映证券交易所上市股票平均价股票价格指数是反映证券交易所上市股票平均价格变动趋势的比例数。格变动趋势的比例数。简单算数平均数股价简单算数平均数股价niinPnnPPPPP13

20、211.式中：式中：表示股票价格平均数；表示股票价格平均数；P Pi i 表示第表示第i i种股票的收盘价格；种股票的收盘价格；n n 表示样本数表示样本数P 加权平均数股价加权平均数股价niiniiinnnWPWWWWWPWPWPWPWP11321332211.式中：式中：表示股票价格平均数；表示股票价格平均数；P Pi i表示第表示第i i种股票的收盘价格；种股票的收盘价格；W Wi i表示第表示第i i种股票的成交量或发行量；种股票的成交量或发行量；n n 表示样本数表示样本数P 著名股价指数著名股价指数 道道琼斯股价指数琼斯股价指数标准标准-普尔氏股价指数普尔氏股价指数 日经股价指数日

21、经股价指数 恒生股价指数恒生股价指数 金融时报股价指数金融时报股价指数 股票价格指数期货交易股票价格指数期货交易 股价指数期货交易是买卖双方签订以股票价股价指数期货交易是买卖双方签订以股票价格指数为交易对象的期货合约，一份股价指数期货格指数为交易对象的期货合约，一份股价指数期货合约的价格是股票价格指数的若干倍，如果交割时合约的价格是股票价格指数的若干倍，如果交割时股票价格指数上涨，买入者获取差价收入，否则卖股票价格指数上涨，买入者获取差价收入，否则卖出者获取差价收入。出者获取差价收入。例例4 4，假如假如7 7月月8 8日美国价值线指数为日美国价值线指数为10001000点，那么点，那么一份一

22、份9 9月底到期的股价指数期货合约的价格便为月底到期的股价指数期货合约的价格便为5050万美万美元（股价指数的元（股价指数的500500倍），投资者倍），投资者A A以这样的价格买进，以这样的价格买进，B B以这种的价格卖出。如果到了以这种的价格卖出。如果到了9 9月底，股价指数变为月底，股价指数变为10051005点，那么这份点，那么这份9 9月底到期的股价指数期货合约的价月底到期的股价指数期货合约的价格便为格便为50.2550.25万美元万美元,于是投资者于是投资者A A获利获利25002500美元，美元，B B亏亏损损25002500美元。美元。（1005 1005 500 500）（1

23、000 1000 500 500）=2500=2500（美元）（美元）假如假如7 7月月8 8日沪深指数为日沪深指数为10001000点，那么一份股价点，那么一份股价指数期货合约的价格便为指数期货合约的价格便为3030万元（每点为万元（每点为300300元），元），投资者投资者A A以这样的价格买进，以这样的价格买进，B B以这种的价格卖出。以这种的价格卖出。如果到了如果到了7 7月月3030日，股价指数变为日，股价指数变为1 1100100点，那么这份点，那么这份股价指数期货合约的价格便为股价指数期货合约的价格便为3333万元万元,于是投资者于是投资者A A获利获利3 3万元，万元，B B亏

24、损亏损3 3万元。万元。（100 100 300300）（1 1100 100 300 300）=3000030000（元）（元）沪深沪深300300股指期货仿真交易合约表股指期货仿真交易合约表 股票价格指数期货交易的套期保值股票价格指数期货交易的套期保值 一般而言，持有股票的风险分为无规则一般而言，持有股票的风险分为无规则的风险和有规则的风险。的风险和有规则的风险。无规则的风险无规则的风险是个别股票的风险，这种风险是个别股票的风险，这种风险主要与股票发行公司的经营状况有关，而对其主要与股票发行公司的经营状况有关，而对其它股票没有影响。它股票没有影响。有规则的风险有规则的风险是指个别股票价格的

25、变动与整是指个别股票价格的变动与整个股票市场价格变动相一致，受共同因素的影个股票市场价格变动相一致，受共同因素的影响，常常表现出同涨同跌的特点响，常常表现出同涨同跌的特点 无规则的风险可以通过分散投资来无规则的风险可以通过分散投资来降低，而对于有规则的风险分散投资往往降低，而对于有规则的风险分散投资往往无能为力。无能为力。利用股价指数期货交易可以避免或利用股价指数期货交易可以避免或降低股票的有规则的风险。降低股票的有规则的风险。W W公司每股公司每股112112美元美元112 112 1000=112000 1000=112000（美元）（美元）亏损：亏损：80008000美元美元（1 1）空

26、头套期保值）空头套期保值 例例5 5，2 2月月1 1日某人拥有日某人拥有10001000股股WW公司股票，这天的公司股票，这天的股价指数是股价指数是12151215点，而点，而1 1月份的平均指数是月份的平均指数是12401240点，为点，为了避免由于共同因素影响造成了避免由于共同因素影响造成WW公司股票价格下跌的风公司股票价格下跌的风险，该人决定利用股价指数期货交易进行套期保值。具险，该人决定利用股价指数期货交易进行套期保值。具体情况如下：体情况如下：2月月1日日 现货市场现货市场W W公司每股公司每股120120美元美元120 120 1000=120000 1000=120000（美元

27、）（美元）3月月31日日 期货市场期货市场出售出售3 3月底到期的股价指数期货月底到期的股价指数期货1215 1215 500=607500 500=607500（美元）（美元）交割交割3 3月底到期股价指数期货合约月底到期股价指数期货合约1201 1201 500=600500 500=600500（美元）（美元）盈利：盈利：70007000美元美元套期保值净结果：套期保值净结果：净净亏损亏损10001000美元，减少亏损美元，减少亏损70007000美元美元Y Y公司股票价格上涨为公司股票价格上涨为7070美元美元70 70 1000=70000 1000=70000（美元）（美元）亏损：

28、亏损：1000010000美元美元（2 2）多头套期保值）多头套期保值 例例6 6，7 7月份某投资者为获得现金，欲卖掉以前购买的股月份某投资者为获得现金，欲卖掉以前购买的股票，但股市却正处于票，但股市却正处于“牛市牛市”，他担心抛出股票后股价上涨而，他担心抛出股票后股价上涨而受损，于是，他决定在出售股票的同时，买入股价指数期货进受损，于是，他决定在出售股票的同时，买入股价指数期货进行保值，具体情况如下：行保值，具体情况如下：7月月6日日 现货市场现货市场按每股按每股6060美元价格，卖掉美元价格，卖掉10001000股股Y Y公司股票公司股票60 60 1000=60000 1000=600

29、00（美元）（美元）9月月6日日 期货市场期货市场买进买进9 9月底到期的股价指数期货月底到期的股价指数期货1100 1100 500=550000 500=550000（美元）（美元）出售出售9 9月底到期的股价指数期货合约月底到期的股价指数期货合约1120 1120 500=560000 500=560000（美元）（美元）盈利：盈利：1000010000美元美元套期保值净结果：不赔不赚套期保值净结果：不赔不赚四、期权交易四、期权交易 股票期权是买卖双方签订合约，买方股票期权是买卖双方签订合约，买方付一定的保险费给卖方后，就有权在合约付一定的保险费给卖方后，就有权在合约有效期内按某一协议价

30、格，从卖方那里买有效期内按某一协议价格，从卖方那里买进或卖出一定数量的某种股票，而不管这进或卖出一定数量的某种股票，而不管这种股票价格以后如何变动。种股票价格以后如何变动。保险费：保险费：即期权价格，按每股计算，通常即期权价格，按每股计算，通常是当时股票价格的是当时股票价格的5%-15%5%-15%。保险费的高低主要。保险费的高低主要取决于期权有效期长短、协议价格高低等因素。取决于期权有效期长短、协议价格高低等因素。期权有效期：期权有效期：即买方行使期权的期限，通常即买方行使期权的期限，通常以以3 3个月为多。期权有欧式期权和美式期权之分。个月为多。期权有欧式期权和美式期权之分。欧式期权欧式期

31、权只有在期权到期日才能行使期权；只有在期权到期日才能行使期权；美式期权美式期权可以在到期前候任何时间行使期权。可以在到期前候任何时间行使期权。期权协议价格：期权协议价格：即期权的执行价格，主要即期权的执行价格，主要取决于期权合约成立时的证券价格和证券市场走取决于期权合约成立时的证券价格和证券市场走势。势。期权交易数量：期权交易数量：即每份期权合约规定的证即每份期权合约规定的证券买卖数量，各交易所不尽不同，但就股票期权券买卖数量，各交易所不尽不同，但就股票期权而言，目前一般均为而言，目前一般均为100100股或股或100100股的倍数。股的倍数。期权种类：期权种类：看涨期权：看涨期权：即买方有权

32、在期权合约有即买方有权在期权合约有效期内，按某一协议价格从卖方那里效期内，按某一协议价格从卖方那里买进买进一定数量的某种股票。一定数量的某种股票。看跌期权：看跌期权：即买方有权在期权合约有效即买方有权在期权合约有效期内，按照某一协议价格期内，按照某一协议价格卖出卖出一定数量的一定数量的某种股票。某种股票。买入股票看涨期权买入股票看涨期权 例例7 7，假设假设A A公司股票每股为公司股票每股为6060美元，投资者美元，投资者B B判断这种股票在今后判断这种股票在今后3 3 个月内会大幅度上涨。这时个月内会大幅度上涨。这时他如果直接买入他如果直接买入100100股股A A公司股票，一则可能手头没公

33、司股票，一则可能手头没有足够现金，二则可能认为要承担较大的风险，于有足够现金，二则可能认为要承担较大的风险，于是有些犹豫不决。而买入股票看涨期权不失一种两是有些犹豫不决。而买入股票看涨期权不失一种两全其美的方法。全其美的方法。具体做法是：具体做法是：B B投资者买入一份协议价格为投资者买入一份协议价格为6060美元，期限为美元，期限为3 3个个月的看涨期权，如果行情表上显示该期权价格（保险月的看涨期权，如果行情表上显示该期权价格（保险费）为每股费）为每股3 3美元，那么他花美元，那么他花300300美元保险费便买进美元保险费便买进了一种权利：在以后的了一种权利：在以后的3 3个月内，无论个月内

34、，无论A A公司股价如公司股价如何变动，何变动，B B投资者始终可以按每股投资者始终可以按每股6060美元的价格从卖美元的价格从卖方手中买入方手中买入100100股股A A公司股票。公司股票。在该股票期权有效期内可能会出现以下几种情在该股票期权有效期内可能会出现以下几种情况：况：（1 1）股票价格）股票价格协议价格协议价格 放弃期权，损失全部保险费。放弃期权，损失全部保险费。（2 2）协议价格股票价格）协议价格股票价格（协议价格（协议价格+保险费）保险费）行使期权，追回部分或全部保险费。行使期权，追回部分或全部保险费。（3 3）股票价格）股票价格 （协议价格（协议价格+保险费）保险费）行使期权

35、，获取利润，上涨越多，获利越大。行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。（4 4）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉）在在A A公司股票价格公司股票价格上升上升时，该份期权的保险费也会时，该份期权的保险费也会上升上升，此时转让期权，此时转让期权，可以获取保险费差价收益。可以获取保险费差价收益。在在A A公司股票价格公司股票价格下跌下跌时，该份期权的保险费也会时，该份期权的保险费也会下跌下跌，此时转让期权，此时转让期权，可以追回部分保险费。可以追回部分保险费。股票价格股票价格损益损益（+）()0（协议价格）（协议价格）A B（协议价格（协议价格

36、+保险费）保险费）图图1 买入股票看涨期权损益情况买入股票看涨期权损益情况 买入股票看涨期权的三点结论买入股票看涨期权的三点结论 （1）购买股票看涨期权的风险有限而且事先可知，）购买股票看涨期权的风险有限而且事先可知，其最其最大风险就是损失全部保险费。大风险就是损失全部保险费。（2）股票看涨期权的）股票看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方的盈协议价格加保险费是买卖双方的盈亏平衡点。亏平衡点。（3）只要股票价格上升到协议价格加保险费以上，购买）只要股票价格上升到协议价格加保险费以上，购买股票看涨期限权就有利可图，上升越多获利越多，股票看涨期限权就有利可图，上升越多获利越多，从理论上从理论上说，购

37、买股票看涨期限权的最大利润是无限的。说，购买股票看涨期限权的最大利润是无限的。卖出股票看涨期权卖出股票看涨期权 例例7 7中，中，A A公司股票看涨期权的卖方收进公司股票看涨期权的卖方收进300300美元美元保险费后，在以后的保险费后，在以后的3 3个月内，无论个月内，无论A A公司股票如公司股票如何变化，他都有义务应买方的要求，按每股何变化，他都有义务应买方的要求，按每股6060美美元的价格出售元的价格出售100100股股A A公司股票给买方。如果买方公司股票给买方。如果买方不行使期权，卖方也无能为力。不行使期权，卖方也无能为力。卖出股票看涨期权会出现以下三种情况：卖出股票看涨期权会出现以下

38、三种情况：（1 1）股票价格）股票价格协议价格时协议价格时 获取全部保险费收入获取全部保险费收入（2 2）协议价格股票价格）协议价格股票价格（协议价格（协议价格+保险费）时保险费）时 获取部分保险费或不亏不赚获取部分保险费或不亏不赚（3 3）股票价格（协议价格）股票价格（协议价格+保险费）时保险费）时 卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大股票价格股票价格损益损益（+）()0 A（协议价格）（协议价格）（协议价格（协议价格+保险费）保险费）B图图2 卖出股票看涨期权损益情况卖出股票看涨期权损益情况 （1 1）卖出股票看涨期权的最大利润是期权保险卖出股票看涨期权的最大利润是期权保险费。费。只要股票价格不超过期权合约的协议价格，卖只要股票价格不超过期权合约的协议价格，卖方便可获得全部保险费收入。方便可获得全部保险费收入。（2 2）期权协议价格加保险费为盈亏平衡点期权协议价格加保险费为盈亏平衡点。（3 3）股票价格超过期权合约的协议价格，股）股票价格超过期权合约的协议价格，股票看涨期权的卖方便要遭受损失，两者差额越大，票看涨期权的卖方便要遭受损失，两者差额越大，卖方的损失就越大，卖方的损失就越大，从理论上说期权卖方的损失是从理论上说期权卖方的损失是无限的。无限的。卖出股票看涨期权的三点结论卖出股票看涨期权的三点结论 END