信用风险度量第六章-KMV模型课件.ppt
- 【下载声明】
1. 本站全部试题类文档,若标题没写含答案,则无答案;标题注明含答案的文档,主观题也可能无答案。请谨慎下单,一旦售出,不予退换。
2. 本站全部PPT文档均不含视频和音频,PPT中出现的音频或视频标识(或文字)仅表示流程,实际无音频或视频文件。请谨慎下单,一旦售出,不予退换。
3. 本页资料《信用风险度量第六章-KMV模型课件.ppt》由用户(ziliao2023)主动上传,其收益全归该用户。163文库仅提供信息存储空间,仅对该用户上传内容的表现方式做保护处理,对上传内容本身不做任何修改或编辑。 若此文所含内容侵犯了您的版权或隐私,请立即通知163文库(点击联系客服),我们立即给予删除!
4. 请根据预览情况,自愿下载本文。本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。
5. 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007及以上版本和PDF阅读器,压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 信用风险 度量 第六 KMV 模型 课件
- 资源描述:
-
1、信用风险度量第六章信用风险度量第六章 KMVKMV模型模型第六章第六章 KMV模型模型期权理论期权理论KMV模型建模的基本思想模型建模的基本思想KMV模型的理论框架及计算步骤模型的理论框架及计算步骤知识结构图2023-5-23KMV模型模型期权理论期权理论KMV模型的理模型的理论框架及计算论框架及计算步骤步骤KMV模型建模模型建模的基本思想的基本思想期权的定义期权的定义及构成要素及构成要素期权发展历史简介期权发展历史简介期权交易盈亏分析期权交易盈亏分析期权的定价期权的定价KMV模型的理论模型的理论框架框架期权定价期权定价理论理论KMV模型的计算模型的计算步骤步骤理论违约概率理论违约概率的计算的
2、计算修正违约概率修正违约概率的计算的计算 期权(Option)是一种选择权。现代金融市场上,期权是一种合约,它规定合约的持有人在未来的确定时间,按确定价格,有权向该合约的出售方购买(或出售)一定数量和质量的原生资产,但该持有人不承担必须履行该合约的义务。期权的种类有很多,常见的一种分类为看涨期权与看跌期权。看涨期权(Call Options)是指在期权合约的有效期内,期权的持有人拥有按事先约定的价格向期权出售方买入一定数量的特定商品的权利,但不承担必须买进的义务。而期权出售方有义务在期权规定的有效期内,在期权持有人行权的前提下,以期权合约事先规定的价格卖出特定商品。一、期权的定义及构成要素一、
3、期权的定义及构成要素第一节第一节 期权理论期权理论2023-5-24 看跌期权(Put Options)是指在期权合约的有效期内,期权的持有人按事先约定的价格向期权出售方卖出一定数量的特定商品的权利,但不承担必须卖出的义务。而期权出售方有义务在期权规定的有效期内,在期权持有人行权的前提下,以期权合约事先规定的价格买入特定商品。另外一种常见的分类为欧式期权与美式期权。欧式期权是指期权的持有人只有在期权合约规定的到期日方可行使权利,而在合约到期日之前不能行使权利。美式期权是指在期权合约规定的有效期内期权的持有人在任何时候都可以行使权利。但是,无论是欧式期权还是美式期权,期权到期后,没有任何价值。一
4、、期权的定义及构成要素一、期权的定义及构成要素2023-5-25 期权合约主要有三要素:权利金、执行价格和合约到期日。(一)权利金(一)权利金 权利金(Premium)又称作期权费、期权金,是期权的价格,是期权的持有人为获得期权所赋予的权利(买权或卖权)而向期权的出售方所支付的费用。欧式看涨、看跌期权的权利金分别用c、p表示,对应的美式看涨看跌期权用C、P表示。(二)执行价格(二)执行价格 执行价格是指合约规定的期权持有人行使权利时的买卖价格。执行价格确定后,在期权合约规定的期限内,无论价格怎样波动,只要期权的持有人要求执行该期权,期权的出售方就必须以此价格履行义务。执行价格通常用K表示。(三
5、)合约到期日(三)合约到期日 合约到期日是指期权合约可以履行的最后日期,其中欧式期权只有在合约到期日才能选择是否执行期权,美式期权则规定在合约到期日之前的任何一个交易日,持有人均可选择是否执行期权。一、期权的定义及构成要素一、期权的定义及构成要素2023-5-26 期权交易起始于十八世纪后期的美国和欧洲市场,但由于制度的原因期权市场发展一直受限,无法迅速吸引更多的参与者。1973年4月6日,由芝加哥期权交易所(CBOE)开始将标准化的期权合约挂牌交易,而且美国商品期货交易委员会逐步放松了对期权交易的限制,此后,期权发展的障碍才彻底被扫清,迎来了繁荣发展的时代。1983年1月,芝加哥商业交易所推
6、出S&P500股票指数期权,纽约期货交易所也推出了纽约股票交易所股票指数期货期权,随着这些产品的成功,世界各大交易所将期权交易迅速扩展至其它金融期货上。目前,期权交易现在已经遍布全世界,与期货交易一道,各占据着金融衍生品交易的半壁江山。二、期权发展历史简介二、期权发展历史简介2023-5-27三、期权交易盈亏分析三、期权交易盈亏分析2023-5-28(一一)看涨看涨期权持有人与出售方期权持有人与出售方 交易者买进看涨期权,若标的资产市场价格上涨,且升至执行价格之上,则持有人方可执行期权从而获利。从理论上说,价格可以无限上涨,所以买入看涨期权的盈利理论上是无限大。若标的资产未升至执行价格之上,则
7、持有人方可放弃行权,其最大损失是起初投入的权利金。交易者卖出看涨期权,与第一种情况相反,若标的资产未升至执行价格之上,此时作为看涨期权持有人将会放弃行权,看涨期权出售方会得到其起初投入的权利金。而在看涨期权持有人要求行权的情况下,期权的出售方将支付标的资产市场价格与执行价格之间的差额,由于资产价格可能无限上涨,看涨期权出售方的损失可能是无限的。若记欧式期权敲定价格为K,到期日为T,标的资产在t时刻的价格为 ,合约在t时刻的价值为 ,则到期日欧式看跌期权的价值为:tVtSmax,0TTVSK(一)看涨期权持有人与出售方(一)看涨期权持有人与出售方 假设现在为1月1日,有一份标的物为铁矿石期货,执
8、行价格为1550美元/吨,次年1月1日到期的欧式看涨期权。A买入期权付出5美元;B卖出期权收入5美元。次年,铁矿石期货价上涨至1605美元/吨,高于执行价格。A此时可以行使权利,即A有权按1550美元/吨的价格从B手中买入铁矿石期货;B在A提出这个行使期权的要求后,必须予以满足,因此A可以以1605美元/吨的市价在期货市场上抛出,获利50美元/吨(1605-1550-5),B则损失50美元/吨(1550-1605+5)。若期货市价低于执行价格1550元/吨,A不行权损失5美元权利金,B则净赚5美元。三、期权交易盈亏分析三、期权交易盈亏分析2023-5-29图图6-1欧式看涨期权持有人与欧式看涨
9、期权持有人与出售方到期收益图出售方到期收益图(一一)看涨看涨期权持有人与出售方期权持有人与出售方 若记初始权利金为 ,欧式看涨期权持有人和出售方到期盈余分别表示如图6-2。对欧式看涨期权的持有人而言,到期最多损失购买期权花费的权利金 ,而可能的盈利则无限。对欧式看涨期权的出售方而言,到期最多赢利是持有人买期权花费的权利金 ,而其潜在的损失则无限大。三、期权交易盈亏分析三、期权交易盈亏分析2023-5-2100V0V0V图图6-2 欧式看涨期权持有人与出售方欧式看涨期权持有人与出售方到期盈余图到期盈余图三、期权交易盈亏分析三、期权交易盈亏分析2023-5-211max,0TTVKS(二)看跌期权
10、持有人与出售方(二)看跌期权持有人与出售方 交易者买进看跌期权,若标的资产市场价格下跌至执行价格之下,则交易者可行权而获利,由于资产价格非负,所以看跌期权持有人最大盈利为执行价格减去期权费之差。若标的资产未跌至执行价格,则交易者可放弃行权,最大损失为起初投入的权利金。交易者卖出看跌期权,若标的资产未跌至执行价格之下,看跌期权持有人会放弃行权,看跌期权出售方会取得权利金作为收入。反之,看跌期权被执行,看跌期权出售方将支付执行价格与市场价格的差额。若记欧式期权敲定价格为K,到期日为T,标的资产在t时刻的价格为 ,合约在t时刻的价值为 ,则到期日欧式看跌期权的价值为:tVtS(二)看跌期权持有人与出
11、售方(二)看跌期权持有人与出售方 假设现在为1月1日,有一份标的物是铁矿石期货,执行价格为1605美元/吨,次年1月1日到期的欧式看跌期权。A买入期权付出5美元;B卖出期权收入5美元。次年,铁矿石期货价下跌至1550美元/吨,低于执行价格。A此时可以行使权利A有权按1605美元/吨的价格向B卖出铁矿石期货;B必须予以满足,此时,A可以以1550美元/吨的市场价格买入铁矿石期货,再以1605美元/吨的价格卖给B,即可获利50美元/吨(1605-1550-5),B则相应地损失50美元/吨(1550-1605+5)。若期货市价高于执行价格1605元/吨,A放弃行权损失5美元权利金,B则净赚5美元。三
12、、期权交易盈亏分析三、期权交易盈亏分析2023-5-212图图6-3欧式看跌期权持有人与欧式看跌期权持有人与出售方到期收益图出售方到期收益图(二)看跌期权持有人与出售方(二)看跌期权持有人与出售方 若记初始权利金为 ,欧式看跌期权持有人和出售方到期盈余分别表示如图6-4。对欧式看跌期权的持有人而言,到期最多损失购买期权花费的权利金 ,而可能的最大盈利是 对欧式看跌期权的出售方而言,到期最多赢利是持有人买期权花费的权利金 ,而其潜在的最大损失为 。三、期权交易盈亏分析三、期权交易盈亏分析2023-5-2130KV图图6-4欧式看跌期权持有人与出售方欧式看跌期权持有人与出售方到期盈余图到期盈余图0
展开阅读全文