国际金融第二章.ppt

1、第二章外汇与外汇交易第二章外汇与外汇交易第一节外汇与汇率第一节外汇与汇率第二节外汇市场第二节外汇市场第三节外汇交易第三节外汇交易一、外汇的含义一、外汇的含义二、外汇的种类二、外汇的种类三、汇率及其标价方法三、汇率及其标价方法四、汇率的分类四、汇率的分类第一节外汇与汇率第一节外汇与汇率 一、外汇的含义一、外汇的含义 外汇外汇（foreign exchange）是国际汇兑的简称。）是国际汇兑的简称。(一一)动态定义动态定义 指国际间为清偿债权债务，将一国货币兑换成另一国指国际间为清偿债权债务，将一国货币兑换成另一国货币的过程。货币的过程。(二二)静态定义静态定义指国际间为清偿债权债务进行的汇兑活动

2、所凭借的手指国际间为清偿债权债务进行的汇兑活动所凭借的手段或工具，即用于国际汇兑活动的支付手段和支付工具。段或工具，即用于国际汇兑活动的支付手段和支付工具。国际金融学主要研究静态含义的外汇，其又有广义与国际金融学主要研究静态含义的外汇，其又有广义与狭义之分。狭义之分。1.1.广义的静态外汇广义的静态外汇 泛指一国拥有的以外国货币表示的资产或证券，如以泛指一国拥有的以外国货币表示的资产或证券，如以外国货币表示的纸币和铸币、存款凭证、定期存款、股票、外国货币表示的纸币和铸币、存款凭证、定期存款、股票、政府公债、国库券、公司债券和息票等。政府公债、国库券、公司债券和息票等。中国中国外汇管理条例外汇管

3、理条例中规定外汇的具体范围包括：中规定外汇的具体范围包括：外国货币，包括纸币、铸币；外国货币，包括纸币、铸币；外币支付凭证，包外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；外币有价证外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；券，包括政府债券、公司债券、股票等；特别提款权特别提款权（SDRSDR）；）；其他外汇资产。其他外汇资产。2.狭义的静态外汇狭义的静态外汇指以外国货币为载体的一般等价物，或以外国货币指以外国货币为载体的一般等价物，或以外国货币表示的、用于清偿国际间债权债务的支付手段，其主体表示的、用于清偿国际间债权债务的支付手段，其主体是在

4、国外银行的外币存款，以及包括银行汇票、支票等是在国外银行的外币存款，以及包括银行汇票、支票等在内的外币票据。在内的外币票据。(三三)外汇应具备的条件外汇应具备的条件1.1.普遍接受性普遍接受性 在国际经济往来中被各国普遍接受和使用。在国际经济往来中被各国普遍接受和使用。2.2.可偿付性可偿付性 外国政府或货币当局发行并可以保证得到偿付外国政府或货币当局发行并可以保证得到偿付 。3.3.自由兑换性自由兑换性 必须能够自由地兑换成其他国家的货币或购买其他信必须能够自由地兑换成其他国家的货币或购买其他信 用工具以进行多边支付。用工具以进行多边支付。国际货币基金组织按照货币的可兑换程度，把各国际货币基

5、金组织按照货币的可兑换程度，把各国货币大体分类为：国货币大体分类为：1.1.可兑换货币可兑换货币（convertible currency）2.2.有限制的可兑换货币有限制的可兑换货币 （restricted convertible currency）3.3.不可兑换货币不可兑换货币（non-convertible currency）严格意义上的外汇应是可兑换货币。严格意义上的外汇应是可兑换货币。外外 汇汇动态意义动态意义上的外汇上的外汇静态意义静态意义上的外汇上的外汇国际汇兑国际汇兑广义上说广义上说狭义上说狭义上说外国货币外国货币存款凭证存款凭证定期存款定期存款股票股票政府公债政府公债国库券

6、国库券公司债券和息票公司债券和息票国外银行的外币存国外银行的外币存款，以及包括银行款，以及包括银行汇票、支票等在内汇票、支票等在内的外币票据的外币票据 返回返回 依据外汇的来源、兑换条件、交割期限的不同，可对依据外汇的来源、兑换条件、交割期限的不同，可对外汇作如下分类：外汇作如下分类：1.1.来源不同来源不同（1 1）贸易外汇：）贸易外汇：通过贸易出口而取得的外汇。通过贸易出口而取得的外汇。（2 2）非贸易外汇：）非贸易外汇：通过对外提供服务（劳务、运输、保通过对外提供服务（劳务、运输、保险、旅游等）、投资（利息、股息、利润等）和侨汇等方险、旅游等）、投资（利息、股息、利润等）和侨汇等方式取得

7、的外汇。式取得的外汇。二、外汇的种类二、外汇的种类 2.2.是否可自由兑换是否可自由兑换 （1 1）自由外汇自由外汇：不须经过货币发行国批准就可随时兑换：不须经过货币发行国批准就可随时兑换成其他国家货币的支付手段。成其他国家货币的支付手段。（2 2）记帐外汇记帐外汇：必须经过货币发行国的同意，才能兑换：必须经过货币发行国的同意，才能兑换成其他国家货币的支付手段。成其他国家货币的支付手段。3.3.交割期限不同交割期限不同 （1 1）即期外汇即期外汇：外汇买卖成交后，在：外汇买卖成交后，在2 2个营业日内办理个营业日内办理交割的外汇，又称为现汇。交割的外汇，又称为现汇。（2 2）远期外汇远期外汇：

8、外汇买卖双方按照约定，在未来某一日：外汇买卖双方按照约定，在未来某一日期办理交割的外汇，又称为期汇。期办理交割的外汇，又称为期汇。返回返回（一）汇率（一）汇率汇率汇率是指一种货币与另一种货币的交换比例。广义是指一种货币与另一种货币的交换比例。广义上讲，汇率是两国货币的相对价格，即以一种货币表示上讲，汇率是两国货币的相对价格，即以一种货币表示的另一种货币的价格。的另一种货币的价格。三、汇率及其标价方法三、汇率及其标价方法 由于两种货币的相对价格可用这两种货币互为表示，由于两种货币的相对价格可用这两种货币互为表示，即以本国货币表示外国货币的价格，或以外国货币表示本即以本国货币表示外国货币的价格，或

9、以外国货币表示本国货币的价格，因此汇率有两种不同的标价方法。国货币的价格，因此汇率有两种不同的标价方法。汇汇率率的的标标价价方方法法直接标价直接标价间接标价间接标价（二）汇率的标价方法（二）汇率的标价方法1.1.直接标价法直接标价法（direct quotation systemdirect quotation system）以若干单位的本国货币来表示一定单位的外国货币的以若干单位的本国货币来表示一定单位的外国货币的标价方法。标价方法。1=CN￥6.2750 在直接标价法下，当一定单位的外国货币折算的本国在直接标价法下，当一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大时，说明外国货币币值上升，本国

10、货币币货币的数额增大时，说明外国货币币值上升，本国货币币值下降，称为外币升值，或本币贬值。反之，当一定单位值下降，称为外币升值，或本币贬值。反之，当一定单位的外国货币折算成本国货币的数额减少时，称为外币贬值，的外国货币折算成本国货币的数额减少时，称为外币贬值，或本币升值。或本币升值。目前，世界上除了美国和英国外，一般采用直接标价目前，世界上除了美国和英国外，一般采用直接标价法。法。2.间接标价法间接标价法（indirect quotation system）以若干单位的外国货币来表示一定单位本国货币的标以若干单位的外国货币来表示一定单位本国货币的标价方法。价方法。1=1=1.95901.959

11、0在间接标价法下，当一定单位的本国货币折算的外国在间接标价法下，当一定单位的本国货币折算的外国货币的数额增大时，说明本国货币币值上升，外国货币币货币的数额增大时，说明本国货币币值上升，外国货币币值下降，称为本币升值，或外币贬值。反之，则称为本币值下降，称为本币升值，或外币贬值。反之，则称为本币贬值，或外币升值。贬值，或外币升值。目前，世界上只有美国和英国采用间接标价法。目前，世界上只有美国和英国采用间接标价法。返回返回四、汇率的分类四、汇率的分类基础汇率与套算汇率基础汇率与套算汇率买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率即期汇率与远期汇率即期汇率与远期汇率汇

12、率种类汇率种类电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率名义汇率和实际汇率名义汇率和实际汇率名义有效汇率和实际有效汇率名义有效汇率和实际有效汇率实际操作汇率实际操作汇率一般来说，汇率可简单地分成两大类：一是由政府制定一般来说，汇率可简单地分成两大类：一是由政府制定的官方汇率；二是由外汇市场供求因素决定的市场汇率，也的官方汇率；二是由外汇市场供求因素决定的市场汇率，也称汇价。从外汇交易的角度看，汇率还有以下六种分类：称汇价。从外汇交易的角度看，汇率还有以下六种分类：（一）基础汇率和套算汇率（一）基础汇率和套算汇率基础汇率基础汇率（basic exchange ratebasic e

13、xchange rate）是指一国所制定的本）是指一国所制定的本国货币与基准货币之间的汇率。国货币与基准货币之间的汇率。一国在对外提供自己的外汇报价时，应首先挑选出具有一国在对外提供自己的外汇报价时，应首先挑选出具有代表性的某一外国货币（关键货币或代表货币），然后计算代表性的某一外国货币（关键货币或代表货币），然后计算本国货币与该外国货币的汇率，由此形成的汇率即为基础汇本国货币与该外国货币的汇率，由此形成的汇率即为基础汇率（又可称为中心汇率或关键汇率），该汇率是本币与其它率（又可称为中心汇率或关键汇率），该汇率是本币与其它各种货币之间汇率套算的基础。各种货币之间汇率套算的基础。套算汇率套算汇率

14、（cross exchange rate）是指在基础汇率的基础）是指在基础汇率的基础上套算出的本币与非关键货币之间的汇率。上套算出的本币与非关键货币之间的汇率。如果本币与美元之间的汇率是基础汇率，那么本币与非如果本币与美元之间的汇率是基础汇率，那么本币与非美元货币之间的汇率即为套算汇率。美元货币之间的汇率即为套算汇率。举例：举例：20032003年年4 4月月1515日，美元对人民币的汇率为日，美元对人民币的汇率为$100$100RMB826.50RMB826.50，美元对港元的汇率为美元对港元的汇率为$1$1KH$7.7964KH$7.7964，则在这两个基础汇率的基础上可以套算出港元对人民

15、币的汇率为则在这两个基础汇率的基础上可以套算出港元对人民币的汇率为KH$100KH$100RMB106.01RMB106.01计算过程计算过程KH$779.64=KH$779.64=RMB826.50，KH$100KH$100RMB826.50/779.64RMB826.50/779.64100100RMB106.01RMB106.01 买入汇率买入汇率和和卖出汇率卖出汇率是银行买卖外汇的汇率报价。是银行买卖外汇的汇率报价。买入汇率（也称买入价）是银行从同业或客户手中买入买入汇率（也称买入价）是银行从同业或客户手中买入外汇所支付的汇率，而卖出汇率（也称卖出价）是银行向外汇所支付的汇率，而卖出汇

16、率（也称卖出价）是银行向同业或客户出售外汇时所索取的汇率。同业或客户出售外汇时所索取的汇率。买入汇率和卖出汇率的平均数称为买入汇率和卖出汇率的平均数称为中间汇率中间汇率（也称中间（也称中间价）。价）。现钞汇率现钞汇率（bank notes exchange ratebank notes exchange rate）是指银行买卖）是指银行买卖外国现钞的价格。外国现钞的价格。（二）买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率（二）买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率 外汇银行所报出的两个汇价中，前一个数值较小，后一外汇银行所报出的两个汇价中，前一个数值较小，后一个数值较大。在直接标价法下，数值较小的为

17、外汇银行买入个数值较大。在直接标价法下，数值较小的为外汇银行买入汇率，数值较大的为外汇银行的卖出汇率。而在间接标价法汇率，数值较大的为外汇银行的卖出汇率。而在间接标价法下，数值较大的为外汇银行的买入汇率，数值较小的为外汇下，数值较大的为外汇银行的买入汇率，数值较小的为外汇银行的卖出汇率。银行的卖出汇率。举例：举例：20032003年年4 4月月1515日，纽约外汇市场报出的英镑对美元的汇日，纽约外汇市场报出的英镑对美元的汇率为率为1=$1.5705/1.57351=$1.5705/1.5735，前者（，前者（1.57051.5705）为外汇银行从）为外汇银行从客户手中买入客户手中买入1 1英镑

18、外汇所支付的美元数额，为买入汇率；英镑外汇所支付的美元数额，为买入汇率；后者（后者（1.57351.5735）为外汇银行出售）为外汇银行出售1 1英镑外汇所收取的美元数英镑外汇所收取的美元数额，为卖出汇率。两者的差额额，为卖出汇率。两者的差额0.00300.0030美元是外汇银行从事美元是外汇银行从事外汇交易的收益。外汇交易的收益。20032003年年4 4月月1515日，纽约外汇市场美元对瑞士法郎的汇率日，纽约外汇市场美元对瑞士法郎的汇率为为$1=SFr1.3880/1.3910$1=SFr1.3880/1.3910，前者（，前者（1/1.38801/1.3880）是外汇银行卖）是外汇银行卖

19、出瑞士法郎的美元价格，为卖出汇率；后者（出瑞士法郎的美元价格，为卖出汇率；后者（1/1.39101/1.3910）是外汇银行买入瑞士法郎的美元价格，为买入汇率。是外汇银行买入瑞士法郎的美元价格，为买入汇率。电汇汇率电汇汇率（telegraphic transfer exchange telegraphic transfer exchange raterate，T/T rateT/T rate）也称电汇价，是买卖外汇时以）也称电汇价，是买卖外汇时以电汇方式支付外汇所使用的汇率。电汇方式支付外汇所使用的汇率。银行卖出外汇后，立即用电讯方式通知国外分银行卖出外汇后，立即用电讯方式通知国外分支行或代理

20、行将款项付给收款人。支行或代理行将款项付给收款人。（三）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率（三）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率 信汇汇率信汇汇率（mail transfer exchange ratemail transfer exchange rate，M/T ratM/T rate e）也称信汇价，是买卖外汇时以信汇方式支付外汇所使）也称信汇价，是买卖外汇时以信汇方式支付外汇所使用的汇率。用的汇率。银行卖出外汇后，通过信函要求国外分支行或代理行银行卖出外汇后，通过信函要求国外分支行或代理行解付款项给收款人解付款项给收款人 票汇汇率票汇汇率（demand draft exchange ratedem

21、and draft exchange rate，D DD ratD rate e）也称票汇价，是买卖外汇时以票汇方式支付外汇所使）也称票汇价，是买卖外汇时以票汇方式支付外汇所使用的汇率。用的汇率。（四）即期汇率和远期汇率（四）即期汇率和远期汇率即期汇率即期汇率（spot exchange rate），也称现汇汇率，），也称现汇汇率，是指交易双方成交后，在是指交易双方成交后，在2个营业日内办理交割所使用的汇个营业日内办理交割所使用的汇率。率。远期汇率远期汇率（forward exchange rate），也称期汇汇率，），也称期汇汇率，是指买卖双方成交时，约定在未来某一日期进行交割时所使是指买卖

22、双方成交时，约定在未来某一日期进行交割时所使用的汇率。用的汇率。当远期汇率高于即期汇率时，称为升水（当远期汇率高于即期汇率时，称为升水（premiumpremium）；）；当远期汇率低于即期汇率时，称为贴水（当远期汇率低于即期汇率时，称为贴水（discountdiscount）；）；当远期汇率和即期汇率相等时，称为平价（当远期汇率和即期汇率相等时，称为平价（parpar）。）。在直接标价法下，远期汇率等于即期汇率升水或者在直接标价法下，远期汇率等于即期汇率升水或者即期汇率贴水。即期汇率贴水。在间接标价法下，远期汇率等于即期汇率升水或者在间接标价法下，远期汇率等于即期汇率升水或者即期汇率贴水。即

23、期汇率贴水。举例：举例：某日香港外汇市场外汇报价，美元的即期汇率为某日香港外汇市场外汇报价，美元的即期汇率为$1$1HK$7.7964HK$7.7964，3 3个月美元升水个月美元升水300300点，点，6 6个月美元贴水个月美元贴水270270点。则点。则3 3个月期个月期美元汇率为美元汇率为$1=HK$1=HK$（7.79647.79640.03000.0300）HK$7.8264HK$7.8264，6 6个月期美元汇率为个月期美元汇率为$1$1HK$HK$（7.79647.79640.02700.0270）HK$7.7694HK$7.7694。在伦敦外汇市场上，美元的即期汇率为在伦敦外汇

24、市场上，美元的即期汇率为1 1$1.5705$1.5705，3 3个月美元升水个月美元升水450450点，点，6 6个月美元贴水个月美元贴水200200点，则点，则3 3个月期个月期美元汇率美元汇率1 1$（1.57051.57050.04500.0450）$1.5255$1.5255，6 6个月个月期美元汇率期美元汇率1 1$（1.57051.57050.02000.0200）$1.5905$1.5905。（五）名义汇率和实际汇率（五）名义汇率和实际汇率 名义汇率名义汇率（nominal exchange ratenominal exchange rate）一般指汇率的）一般指汇率的市场标价

25、，即外汇牌价公布的汇率。它表示一单位的某种市场标价，即外汇牌价公布的汇率。它表示一单位的某种货币名义上兑换多少单位的另一种货币。货币名义上兑换多少单位的另一种货币。实际汇率实际汇率（real exchange ratereal exchange rate）是用两国价格水平、）是用两国价格水平、财政补贴或税收减免率对名义汇率加以调整后的汇率。财政补贴或税收减免率对名义汇率加以调整后的汇率。返回返回第二节外汇市场第二节外汇市场 一、外汇市场的含义及功能一、外汇市场的含义及功能二、外汇市场的参与主体二、外汇市场的参与主体（一）外汇市场的含义（一）外汇市场的含义从事外汇买卖或兑换的交易场所，或是各种不

26、同货从事外汇买卖或兑换的交易场所，或是各种不同货币彼此进行交换的场所，是金融市场的重要组成部分。币彼此进行交换的场所，是金融市场的重要组成部分。国内外汇市场国内外汇市场：本币与外币之间的相互买卖；：本币与外币之间的相互买卖；国际外汇市场国际外汇市场：不同币种的外汇之间的相互交易：不同币种的外汇之间的相互交易。一、外汇市场的含义及功能一、外汇市场的含义及功能1 1、外汇买卖的中介、外汇买卖的中介如同其它商品市场一样，外汇市场为外汇这一特殊商如同其它商品市场一样，外汇市场为外汇这一特殊商品提供了一个集中的交易场所。外汇市场为外汇交易的双品提供了一个集中的交易场所。外汇市场为外汇交易的双方寻找交易对

27、象和发现交易价格节约了交易成本，提高了方寻找交易对象和发现交易价格节约了交易成本，提高了外汇市场的交易效率。外汇市场的交易效率。2 2、调节外汇的供求、调节外汇的供求外汇市场不仅充当了外汇买（需求方）、卖（供给方）外汇市场不仅充当了外汇买（需求方）、卖（供给方）双方的交易中介，而且外汇市场上汇率的变化对外汇的供双方的交易中介，而且外汇市场上汇率的变化对外汇的供求起着调节作用。任何外汇供求的失衡会引起价格（即汇求起着调节作用。任何外汇供求的失衡会引起价格（即汇率）的相应变动，而价格的变动又反过来影响外汇供求的率）的相应变动，而价格的变动又反过来影响外汇供求的变动，进而使外汇供求的失衡得以调节。变

28、动，进而使外汇供求的失衡得以调节。（二）外汇市场的主要功能（二）外汇市场的主要功能3 3、宏观调控的渠道、宏观调控的渠道外汇市场也是各国政府调节国际收支乃至整个国民经外汇市场也是各国政府调节国际收支乃至整个国民经济的重要渠道，各国政府可通过一系列政策和措施影响外济的重要渠道，各国政府可通过一系列政策和措施影响外汇的供求和汇率的变动，进而达到调节国际收支乃至宏观汇的供求和汇率的变动，进而达到调节国际收支乃至宏观经济的目的。经济的目的。4 4、保值与投机的场所、保值与投机的场所外汇市场为试图避免外汇风险的交易者提供保值的场外汇市场为试图避免外汇风险的交易者提供保值的场所。市场的交易者可在外汇市场上

29、从事套期保值、掉期交所。市场的交易者可在外汇市场上从事套期保值、掉期交易等外汇交易以避免外汇风险。同样，外汇市场也为那些易等外汇交易以避免外汇风险。同样，外汇市场也为那些希望从汇率波动中获取收益的投机活动提供了可能。希望从汇率波动中获取收益的投机活动提供了可能。返回返回外外汇汇市市场场的的参参与与主主体体外汇银行外汇银行中央银行中央银行外汇经纪人外汇经纪人非银行客户及个人非银行客户及个人二、外汇市场的参与主体二、外汇市场的参与主体1.1.外汇银行外汇银行 在外汇市场上，外汇银行的主要交易包括两个方面：一在外汇市场上，外汇银行的主要交易包括两个方面：一是受客户委托从事外汇买卖，其目的是获取代理佣

30、金或交易是受客户委托从事外汇买卖，其目的是获取代理佣金或交易手续费；二是以自己的账户直接进行外汇交易，以调整自己手续费；二是以自己的账户直接进行外汇交易，以调整自己的外汇头寸，其目的是减少外汇头寸可能遭受的风险，以及的外汇头寸，其目的是减少外汇头寸可能遭受的风险，以及获得买卖外汇的差价收入。获得买卖外汇的差价收入。2.2.中央银行中央银行 一是中央银行以外汇市场管理者的身份，通过制定法律、一是中央银行以外汇市场管理者的身份，通过制定法律、法规和政策措施，对外汇市场进行监督、控制和引导。二是法规和政策措施，对外汇市场进行监督、控制和引导。二是中央银行直接参与外汇市场的交易，主要是依据国家货币政中

31、央银行直接参与外汇市场的交易，主要是依据国家货币政策的需要主动买进或卖出外汇，以影响外汇汇率走向。策的需要主动买进或卖出外汇，以影响外汇汇率走向。3.3.外汇经纪人外汇经纪人 外汇经纪人主要为从事外汇买卖的金融机构牵线搭桥，外汇经纪人主要为从事外汇买卖的金融机构牵线搭桥，充当外汇交易的中间人。外汇经纪人一般只是通过提供咨充当外汇交易的中间人。外汇经纪人一般只是通过提供咨询、信息、买卖代理及其它服务而赚取一定比例的佣金，询、信息、买卖代理及其它服务而赚取一定比例的佣金，而不直接为自己买卖外汇。而不直接为自己买卖外汇。4.4.非银行客户及个人非银行客户及个人 非银行客户及个人主要指因从事国际贸易、

32、投资及其非银行客户及个人主要指因从事国际贸易、投资及其它国际经济活动而出售或购买外汇的非银行机构及个人。它国际经济活动而出售或购买外汇的非银行机构及个人。返回返回一、即期外汇交易一、即期外汇交易二、远期外汇交易二、远期外汇交易三、外汇套利交易三、外汇套利交易四、外汇掉期交易四、外汇掉期交易五、外汇期货交易五、外汇期货交易六、外汇期权交易六、外汇期权交易七、外汇互换交易七、外汇互换交易第三节外汇交易第三节外汇交易 即期外汇交易即期外汇交易（spot exchange transactionspot exchange transaction），又称），又称现汇交易，是买卖双方成交后，在现汇交易，是

33、买卖双方成交后，在2 2个营业日内办理交割个营业日内办理交割的外汇交易。的外汇交易。（一）即期外汇交易的交割（一）即期外汇交易的交割 即期外汇交易的交割应在交易达成后的即期外汇交易的交割应在交易达成后的2 2个营业日内个营业日内完成。这完成。这2 2个营业日的宽限期是从欧洲过去的外汇交易实个营业日的宽限期是从欧洲过去的外汇交易实践中沿袭下来的，而目前外汇市场的现汇交易虽然多采践中沿袭下来的，而目前外汇市场的现汇交易虽然多采用电话、电报、电传等现代通讯手段完成，虽然交易时用电话、电报、电传等现代通讯手段完成，虽然交易时间大为缩短，但由于习惯原因仍沿用交易后间大为缩短，但由于习惯原因仍沿用交易后2

34、 2个营业日内个营业日内交割的做法。交割的做法。一、即期外汇交易一、即期外汇交易1.1.两角套汇两角套汇从两种货币间公开的汇率差异中获利从两种货币间公开的汇率差异中获利的套汇，称为两角套汇。的套汇，称为两角套汇。2.2.三角套汇三角套汇从三种货币相互间的标价中隐含的汇从三种货币相互间的标价中隐含的汇率（即交叉汇率）差价来获利的交易行为称为三角套汇。率（即交叉汇率）差价来获利的交易行为称为三角套汇。除三角套汇外，还可以从三种以上外汇交叉汇率的除三角套汇外，还可以从三种以上外汇交叉汇率的不一致中进行套汇，称多角套汇，其方法与三角套汇相不一致中进行套汇，称多角套汇，其方法与三角套汇相似。似。（二）利

35、用即期交易进行套汇（二）利用即期交易进行套汇举例：举例：（1 1）两角套汇）两角套汇 设在设在A A外汇市场上英镑对美元的汇率为外汇市场上英镑对美元的汇率为1 1$2$2，但在，但在B B外汇市场上英镑对美元的汇率为外汇市场上英镑对美元的汇率为1 1$1.5$1.5，人们则可以在，人们则可以在B B市场上以市场上以1 1$1.5$1.5的价格用的价格用1.51.5美元买入美元买入1 1英镑，然后在英镑，然后在A A市场上以市场上以1 1$2$2的价格将的价格将1 1英镑卖出，可换回英镑卖出，可换回2 2美元，这样美元，这样净赚净赚0.50.5美元。同样，人们也可从美元。同样，人们也可从A A市

36、场上以市场上以1 1$2$2的价格的价格用用1 1英镑换到英镑换到2 2美元，然后在美元，然后在B B外汇市场以外汇市场以1 1$1.5$1.5的价格的价格用用2 2美元换回约美元换回约1.331.33英镑（英镑（2/1.52/1.5），净赚约），净赚约0.330.33英镑英镑。（2 2）三角套汇）三角套汇在某一外汇市场，瑞士法郎、英镑、美元的标价为：在某一外汇市场，瑞士法郎、英镑、美元的标价为：SFr1SFr1$0.2 ($0.2 ()1 1$2 ($2 ()1 1SFr8 (SFr8 ()标价标价()、()中隐含的瑞士法郎和英镑的交叉汇率为中隐含的瑞士法郎和英镑的交叉汇率为1 1SFr10

37、SFr10，比标价，比标价()标明的英镑对瑞士法郎汇率高出标明的英镑对瑞士法郎汇率高出2 2瑞瑞士法郎，士法郎，故可以首先从标价故可以首先从标价()入手入手，用，用8 8瑞士法郎换到瑞士法郎换到1 1英镑，英镑，然后按标价然后按标价()用用1 1英镑换到英镑换到2 2美元，最后按标价美元，最后按标价()用美元用美元换回换回1010瑞士法郎，最终赚得瑞士法郎，最终赚得2 2瑞士法郎。瑞士法郎。也可以从标价也可以从标价()入手入手，用，用1 1英镑换英镑换2 2美元，再按标价美元，再按标价()换成换成1010瑞士法郎，最后按标价瑞士法郎，最后按标价()将将1010瑞士法郎兑成瑞士法郎兑成1.251

38、.25英镑，英镑，净赚净赚0.250.25英镑英镑。二、远期外汇交易二、远期外汇交易远期外汇交易远期外汇交易（forward exchange transaction）是在外汇买卖成交后的未来某一特定日期进行实际交割的是在外汇买卖成交后的未来某一特定日期进行实际交割的外汇交易，它包括所有交割期限超过即期外汇交易的正常外汇交易，它包括所有交割期限超过即期外汇交易的正常交割期限（交割期限（2 2个营业日）的外汇交易。个营业日）的外汇交易。远期外汇交易的主要目的不在于满足国际结算的需要，远期外汇交易的主要目的不在于满足国际结算的需要，而是为了保值或投机，它使得交易者能够获得一种货币的而是为了保值或投

39、机，它使得交易者能够获得一种货币的确定的未来汇率，从而避免外汇风险；也可使投机者在汇确定的未来汇率，从而避免外汇风险；也可使投机者在汇率变动中赚取好处。率变动中赚取好处。远期外汇合约远期外汇合约（exchange forward contractexchange forward contract）是一种）是一种比较常见的远期外汇交易形式，可以用来套期保值、投比较常见的远期外汇交易形式，可以用来套期保值、投机和套利。机和套利。（一）套期保值（一）套期保值 外汇套期保值是指采取某种措施减少由于汇率变化的外汇套期保值是指采取某种措施减少由于汇率变化的不确定性引起的汇率风险。不确定性引起的汇率风险。（

40、二）投机（二）投机 外汇投机是利用汇率波动而获利的行为。外汇投机是利用汇率波动而获利的行为。举例：举例：（1 1）套期保值）套期保值中国海尔公司欲从美国进口价值中国海尔公司欲从美国进口价值20002000万美元的一批万美元的一批设备，设备，3 3个月后付款。为了避免美元升值，海尔公司可从个月后付款。为了避免美元升值，海尔公司可从美国花旗银行购买美国花旗银行购买20002000万美元的万美元的3 3个月远期外汇，价格为个月远期外汇，价格为8.2325RMB/$8.2325RMB/$。合约到期后，海尔公司向花旗银行支付。合约到期后，海尔公司向花旗银行支付1646516465万元人民币取得万元人民币

41、取得20002000万美元用于进口支付。如果万美元用于进口支付。如果3 3个月后美元果然升值，价格为个月后美元果然升值，价格为8.3150RMB/$8.3150RMB/$，则远期外汇，则远期外汇合约使海尔公司避免了（合约使海尔公司避免了（8.31508.31508.23258.2325）20002000165165万元人民币的损失。相反，如果万元人民币的损失。相反，如果3 3个月后美元贬值，价格个月后美元贬值，价格为为8.1835RMB/$8.1835RMB/$，那么，海尔公司需要多支付（，那么，海尔公司需要多支付（8.23258.23258.18358.1835）200020009898万元

42、人民币。因此，在远期外汇合万元人民币。因此，在远期外汇合约避免交易中产生汇率风险的同时，也带来损失的可能约避免交易中产生汇率风险的同时，也带来损失的可能性。性。（2 2）投机）投机 6 6月月1515日，纽约外汇市场上日，纽约外汇市场上3 3个月港元远期汇率为个月港元远期汇率为7.8125HK$/$7.8125HK$/$，据投机者预测，港元将在，据投机者预测，港元将在3 3个月中升值，即美个月中升值，即美元对港元的远期汇率下降。于是，决定买入元对港元的远期汇率下降。于是，决定买入10001000元元3 3个月远个月远期港元，交割日为期港元，交割日为9 9月月1717日。如果港元果然升值，如日。

43、如果港元果然升值，如8 8月月1717日，日，1 1个月远期美元汇率为个月远期美元汇率为7.8105HK$/$7.8105HK$/$，则该投机者将签订另一，则该投机者将签订另一份合约，卖出份合约，卖出1 1个月远期港元，交割日为个月远期港元，交割日为9 9月月1717日，到期将获日，到期将获利（利（1/7.81051/7.81051/7.81251/7.8125）10001000美元。如果判断失误，美元。如果判断失误，3 3个月后港元贬值，则该投机者遭受损失。个月后港元贬值，则该投机者遭受损失。1/7.8125=0.1281HK$/0.128$10001/7.8125=0.1281HK$/0.

44、128$10000.128=128$0.128=128$（用）（用）1000HK$/7.8105=128.0327764$1000HK$/7.8105=128.0327764$128.0327764-128=0.0327764$128.0327764-128=0.0327764$（获利）（获利）三、外汇套利交易三、外汇套利交易套利套利（arbitrage）是指利用两地间的利率差异而赚取利）是指利用两地间的利率差异而赚取利润的行为。由于套利活动的存在，各国间微小的利率差异都润的行为。由于套利活动的存在，各国间微小的利率差异都会引起资金在国际间的快速流动，各国利率因而也会趋于一会引起资金在国际间的

45、快速流动，各国利率因而也会趋于一致。为避免汇率风险，须将远期外汇交易和套利交易结合起致。为避免汇率风险，须将远期外汇交易和套利交易结合起来，此称为抵补套利（来，此称为抵补套利（covered interest arbitrage）。）。举例：举例：伦敦英镑存款利率为伦敦英镑存款利率为8 8，纽约美元存款利率为，纽约美元存款利率为1010，英镑对美元的即期汇率仍为英镑对美元的即期汇率仍为1 1$2$2，远期汇率为，远期汇率为1 1$2.02$2.02，即远期英镑有升水（美元有贴水）。为避免汇率风，即远期英镑有升水（美元有贴水）。为避免汇率风险，可采取以下交易：可先做一笔英镑对美元的即期交易，险，

46、可采取以下交易：可先做一笔英镑对美元的即期交易，即以即以1 1$2$2的即期汇率购入的即期汇率购入200200万美元，将其存入纽约银万美元，将其存入纽约银行，同时利用远期外汇合约，以行，同时利用远期外汇合约，以1 1$2.02$2.02的远期汇率出的远期汇率出售售1 1年期的远期美元年期的远期美元220220万美元，换回英镑。则万美元，换回英镑。则1 1年后套利者年后套利者的英镑盈利为的英镑盈利为0.90.9万英镑万英镑 （200200（1 11010）/2.02/2.02100100（1 18 8）0.90.9）即在消除了汇率风险后，套利者可获利润即在消除了汇率风险后，套利者可获利润0.90

47、.9万英镑，较万英镑，较未抵补所得未抵补所得2 2万英镑减少了万英镑减少了1.11.1万英镑，这万英镑，这1.11.1万英镑即为套万英镑即为套利者因美元有远期贴水而导致的汇率损失。利者因美元有远期贴水而导致的汇率损失。四、外汇掉期交易四、外汇掉期交易 外汇掉期交易外汇掉期交易是指同时包含一笔即期外汇交易和是指同时包含一笔即期外汇交易和一笔币种、数额相同但方向相反的远期交易的一种合一笔币种、数额相同但方向相反的远期交易的一种合约，即在购买一笔即期外汇的同时又出售一笔数额相约，即在购买一笔即期外汇的同时又出售一笔数额相同的、同一币种的远期外汇，或在出售一笔即期外汇同的、同一币种的远期外汇，或在出售

48、一笔即期外汇的同时购入相同数额、同一币种的远期外汇。的同时购入相同数额、同一币种的远期外汇。外汇掉期交易的功能：调整起息日、防范风险。外汇掉期交易的功能：调整起息日、防范风险。例例 一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款500500万美元。该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。万美元。该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。同时公司需从美国进口原材料，并将于同时公司需从美国进口原材料，并将于3 3个月后支付个月后支付500500万美元的货款。此时，公司可以采取的措施为，做一笔万美元的货款。此时，公司可以采取的措施为，做一笔3 3个月美元对日元掉期外汇买卖

49、：即期卖出个月美元对日元掉期外汇买卖：即期卖出500500万美元，买万美元，买入相应的日元，入相应的日元，3 3个月远期买入个月远期买入500500万美元，卖出相应的万美元，卖出相应的日元。通过上述交易，公司可以轧平其中的资金缺口，日元。通过上述交易，公司可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的。达到规避风险的目的。五、外汇期货交易五、外汇期货交易 外汇期货交易外汇期货交易是交易双方在交易所内通过公开叫价的是交易双方在交易所内通过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来某一日期按既定的汇率交割一定数拍卖方式，买卖在未来某一日期按既定的汇率交割一定数量外汇的期货合约的外汇交易。外汇期货交易合约是由交量外

50、汇的期货合约的外汇交易。外汇期货交易合约是由交易所制定的标准化合约，易所制定的标准化合约，该种交易是在期货交易所里进行的，故它又可称为场该种交易是在期货交易所里进行的，故它又可称为场内外汇期货。内外汇期货。（一）外汇期货交易的保证金（一）外汇期货交易的保证金每一外汇期货交易者都需按其买卖的外汇期货金额的一定每一外汇期货交易者都需按其买卖的外汇期货金额的一定比例向期货交易所设立的清算所交纳保证金，清算所每天在营比例向期货交易所设立的清算所交纳保证金，清算所每天在营业终了时，根据该日的外汇期货收盘价，计算各交易所成员盈业终了时，根据该日的外汇期货收盘价，计算各交易所成员盈亏情况。亏情况。（二）外汇