第六章-企业筹资决策课件.ppt
- 【下载声明】
1. 本站全部试题类文档,若标题没写含答案,则无答案;标题注明含答案的文档,主观题也可能无答案。请谨慎下单,一旦售出,不予退换。
2. 本站全部PPT文档均不含视频和音频,PPT中出现的音频或视频标识(或文字)仅表示流程,实际无音频或视频文件。请谨慎下单,一旦售出,不予退换。
3. 本页资料《第六章-企业筹资决策课件.ppt》由用户(ziliao2023)主动上传,其收益全归该用户。163文库仅提供信息存储空间,仅对该用户上传内容的表现方式做保护处理,对上传内容本身不做任何修改或编辑。 若此文所含内容侵犯了您的版权或隐私,请立即通知163文库(点击联系客服),我们立即给予删除!
4. 请根据预览情况,自愿下载本文。本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。
5. 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007及以上版本和PDF阅读器,压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 第六 企业 筹资 决策 课件
- 资源描述:
-
1、1 资金成本 杠杆原理 资金结构的确定 资金结构理论 我国企业资金结构的优化2一、资本成本概念、意义(一)概念K资本成本D用资费用P筹资数额F筹资费用f筹资费用率)1(fPDFPDK3(二)资金成本的意义 筹资决策的依据 比较各种筹资方式优劣的尺度之一 资本结构决策的基本依据 选择追加筹资方案的基本依据 投资决策和评价的标准 衡量企业经营业绩的基准4二、个别资金成本(一)债券成本式中:Kb代表债券成本;I代表债券每年支付的利息;T代表所得税税率;B代表债券面值;i代表债券票面利息率;B0代表债券筹资额,按发行价格确定;f代表债券筹资费率。)1()1()1()1(00fBTiBfBTIKb5(二
2、)优先股成本式中:Kp代表优先股成本;D代表优先股每年的股利;P0代表发行优先股总额;f代表优先股筹资费率。)1(0fPDKp6(三)普通股资金成本1、估价法普通股的成本计算,历来有不同意见,其主要计算方法为估价法。这种方法是利用估价普通股现值的公式,来计算普通股成本的一种方法。普通股现值的计算公式为:ninsnisiKVKDV1011由于股票没有固定的到期日,那么,当 n时,nsnKV10,所以,股票的现值为:niisiKDV1017以上两式中:V0代表普通股现值;Di代表第 i 期支付的股利;Vn代表普通股终值;Ks代表普通股成本。这样,可利用以上两式求出普通股成本。以上两个公式计算都比较
3、复杂,如果每年股利固定不变,则可视为永续年金,计算公式可简化为:0VDKs把筹资费用也考虑进去,则 )1(0fVDKs式中:K 代表普通股成本;D 代表每年固定股利;f 代表普通股筹资费率。8假设股利年增长率为 g,则普通股成本的计算公式推导为 )3()1()1()1()1()1()1(022000 nsnssKgDKgDKgDV假设sKg,把(3)是两边同乘以)1()1(gKs减去(3)式得:nsnsKgDDVgKV)1()1()1()1(0000由于sKg,当n时,则0)1()1(0nsnKgD000)1()1(DVgKVs00)1()(DggKVs)()1(00gKgDVs)(10gKD
4、VsgVDKs0192、资本资产定价模型法利用资本资产定价模型的公式,来计算资金成本:考虑筹资费用时:gfVDKs)1(01式中,1D代表下一期的股利。)(FmFRKRK10三、综合资金成本Kw综合资本成本 Kj第j种个别资本成本Wj第j种个别资本的权数权数的确定:帐面价值权数 市场价值权数 目标价值权数jnjjwWKK111四、边际资金成本(一)适用范围追加筹资(二)边际成本规划1、确定目标资本结构2、确定个别资本成本3、计算筹资总额分界点4、计算边际资本成本12一、成本习性 固定成本 变动成本 混合成本 成本习性模型 y=F+vx y-总成本 F-固定成本 v-单位变动成本 x-业务量13
5、二、经营杠杆(一)基本概念 由于存在固定成本而造成的息税前盈余变动率大于产销量变动率的现象,叫经营杠杆或营业杠杆。S=20%3 DOL=3 1 经营杠杆指点 固定成本 EBIT=60%14SSEBITEBITDOL/(二)杠杆程度的计量设:DOL经营杠杆系数 EBIT基期税息前利润 S销售收入 EBIT税息前利润变动额 S销售收入变动额 Q销售量 P单价 V变动成本 F固定成本(不包括利息)M-边际贡献(销售收入与变动成本之间的差额)15QQFVPQVPQDOLVPQEBITFVPQEBIT/)(/)()()(FMMFQVSQVSFVPQVPQDOL)()(16(三)经营杠杆与经营风险 引起企
6、业经营风险的主要原因,是市场需求和成本等因素的不确定性,经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是,产销量增加时,息税前盈余将以DOL倍的幅度增加;而产销量减少时,息税前盈余又将以DOL倍的幅度减少。可见,经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。而且经营杠杆系数越高,利润变动越激烈,企业的经营风险就越大。于是,企业经营风险的大小和经营杠杆有重要关系。一般来说,在其他因素不变的情况下,固定成本越高,经营杠杆系数越大,经营风险越大。17三、财务杠杆(一)基本概念 由于固定财务费用的存在,使普通股每股盈余的变动幅度大于息税前盈余的变动幅度的现象,叫财务杠杆。EBIT=20%3 DFL=3
7、 1 财务杠杆支点 固定财务费用 EPS=60%18(二)杠杆程度的计量息税前盈余变动率普通股每股盈余变动率财务杠杆系数EBITEBITEPSEPSDFL/式中:DFL 代表财务杠杆系数;EPS 代表普通股每股盈余变动额或普通股全部盈余变动额;EPS 代表基期每股盈余或基期普通股全部盈余;EBIT 代表息税前盈余变动额;EBIT 代表基期息税前盈余。19财务杠杆系数的计算公式,可进一步简化。设:I代表债务利息;d代表优先股股利;T代表所得税税率。基期的普通股全部盈余,应是基期息税前盈余减去利息费用、所得税和优先股股利以后的余额,即EPS=(EBIT-I)(1-T)-d因为利息费用、优先股股利固
8、定不变,所以,普通股全部盈余的增长额,应是息税前盈余增长额减去所得税之后的余额,即:20EPS=EBIT(1-T)则)1()1)()1(/TdIEBITEBITEBITEBITdTIEBITTEBITEBITEBITEPSEPSDFL即)1(TdIEBITEBITDFL所得税税率优先股股利利息息税前盈余息税前盈余财务杠杆系数121(三)财务杠杆与财务风险 财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时,增加了破产机会或普通股盈余大幅度变动的机会所带来的风险。企业为取得财务杠杆利益,就要增加负债,一旦企业息税前盈余下降,不足以补偿固定利息支出,企业的每股盈余下降得更快,甚至会引起企业破产。财
9、务杠杆系数越高,财务风险越大。22四、联合杠杆(一)概念 由于存在固定的生产经营成本,产生经营杠杆作用,使息税前盈余的变动率大于业务量的变动率;同样,由于存在固定的财务成本(如固定利息和优先股股利),产生财务杠杆作用,使企业每股盈余的变动率大于息税前盈余的变动率。从企业利润产生到利润分配的整个过程来看,既存在固定的生产经营成本,又存在固定的财务成本,这便使得每股盈余的变动率远远大于业务量的变动率,通常把这种现象叫联合杠杆。23 S/=20%5 DCL=5 1 联合杠杆支点 股定成本加利息 480元 E/=100%24(二)计量产销量变动率每股盈余变动率联合杠杆系数 SSEPSEPSDCL/式中
10、:DCL 代表联合杠杆系数;EPS 代表变动前的每股盈余;EPS 代表每股盈余变动额;S 代表变动前产销量;25为简化计算,可根据上述公式推导出计算联合杠杆系数的简单公式:DFLDOLSSEBITEBITEBITEBITEPSEPSSSEPSEPSDCL/即联合杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数之积。26又因为EBITMDOL TdIEBITEBITDFL1则TdIFMMTdIFQVPQVPTdIEBITMTdIEBITEBITEBITMDCL11)()(11式中:V 代表单位变动成本;P 代表单价 Q 代表业务量;F 代表固定成本总额;I 代表利息;d 代表优先股股利;M 代表边际贡献;
11、EBIT 代表息税前盈余。27(三)联合杠杆与企业总风险 在联合杠杆的作用下,当企业经济效益好时,每股盈余会大幅度上升,当企业经济效益差时,每股盈余会大幅度下降。企业联合杠杆系数越大,每股盈余的波动幅度越大。由联合杠杆作用使每股盈余大幅度波动而造成的风险,称为联合风险。在其他因素不变的情况下,联合杠杆系数越大,联合风险越大,联合杠杆系数越小,联合风险越小。随着科学技术的发展和市场竞争的加剧,杠杆系数有不断放大的趋势。28一、资本结构的含义 含义 广义全部资本结构 狭义长期资本结构 核心债务资本与权益资本的比例关系29二、EBIT-EPS分析法(一)含义(二)计算(三)图示(四)优缺点22112
12、1)1)()1)(NDTIEBITNDTIEBITpp30 EPS (元)每 股 6 盈 余 5 债券 4 股票 3 2 1 普通股与债券的无差别点 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 0.8 2.8 6.8 息前税前盈余(EBIT)(万元)31三、方案优选对比法(比较资金成本法)(一)含义(二)计算过程(三)优缺点32四、逐步测试法(比较公司价值法)(一)含义(二)计算过程(三)优缺点33公司债务成本一般用下列公式计算:式中:Kb代表债务成本 Kd代表债务的税前成本 T代表所得税税率 B代表债务筹资额 I代表利息总额)1()1(TKTBIKdb34在逐步测试法下,一般采用
13、资本资产定价模型来计算公司股票成本,公式为:式中:代表股票成本 代表无风险报酬率 代表股票市场的平均报酬率 代表本公司股票的贝它系数)1()(FmFSRKRK35 在此种方法下,假定公司的全部资金由债务和普通股两方面构成,所有筹资方式得筹资费用忽略不计。公司加权平均的资金成本计算如下:)2()1(VSKTVBKKsbW VSKVBKsd36在此种方法下,股票的价值用下列公式计算:SKTIEBITS)1)(-(3)式中:S 代表股票价值;EBIT 代表息税前盈余;I 代表利息 T 代表所得税税率 Ks代表股票资金成本37企业的总价值按下列公式计算:V=S+B-(4)式中:V 代表企业的总价值;S
14、 代表股票的价值 B 代表负债的价值38五、因素分析法(一)含义(二)基本因素1、销售和盈利情况2、行业因素3、企业所有者与管理人员态度4、企业规模5、财务状况6、资产结构7、所得税8、贷款人与信用评级机构(三)优缺点39行业流动负债比重长期负债比重股东权益比重 商业43.80%5.67%49.10%医药36.13%6.52%56.14%纺织32.50%5.29%60.03%电信44.51%2.65%52.03%金融69.79%21.99%13.70%钢铁26.74%11.31%58.98%旅游26.94%5.23%65.94%资料依据:97年年报40表 6-18 1982 年美国各行业资金结
15、构情况()占总资产的百分比行业流动负债长期债务债务总额权益总额零售商业制造业总的情况化学医药食品石油钢铁28.525.521.822.826.217.722.229.425.626.919.224.331.142.357.951.148.742.050.548.864.542.148.951.358.049.551.235.541表 6-19 1994 年我国各行业资金结构情况(%)类别清产核资前资产负债率清产核资后资产负债率全国合计69.4259.92其中:大型企业 中型企业 小型企业64.9374.5380.1557.0363.0365.78工业其中:大型企业 中型企业 小型企业69.39
展开阅读全文