一张图看私募股权基金募投管退‘’课件.pptx

1、 第一部分第一部分 私募股权投资基金概述私募股权投资基金概述私募股权投资基金定义私募股权投资基金定义私募股权基金是指非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金，国际市场上的私募股权基金主要是对已经形成一定规模并且能够产生稳定现金流的成熟企业进行股权投资；国内私募股权基金则偏重于风险投资和成长资本投资。私募基金介入阶段2016/11/4第1页共19 页Seed(种子）阶段Start up(起步）阶段Expansion(扩张）阶段Replacement Capital(替换资本）阶段Buyout(收购然后卖出）阶段私募股权投资基金基本法律关系私募股权投资基金基本法律关系合格投资者 基金组织形式 投资

2、标的 及其主体 现金投资 合伙份额收益 现金投资 股权/股份收益 现金投资 基金份额收益 2016/11/4第2页共19 页公司养老金政府养老金 捐 赠 基金信 托 公司保 险 公司证 劵 公司非金融类公司个人投资者有限合伙型有限合伙型 有限合伙企业公司型公司型 有限责任公司 股份有限公司 契约型契约型 信托计划 基金资管计划 其他 初创企业初创企业 前期 后期中等规模公司中等规模公司 扩张阶段 改变资本结构 股东结构调整 Pre-IPOPre-IPO企业企业 私募股权投资基金概述私募股权投资基金概述概述 2016/11/4第3页共19 页募 投投 管管退募集方式投资机制组织机制退出方式投资者

3、类型核心投资条款组织方式、决策与分配机制上市或并购私募股权投资基金概述私募股权投资基金概述一般流程 2016/11/4第4页共19 页初步协商尽调与投决文件谈判交割前期论证和初步了解情况。达成投资意向签订投资意向书，就需要对锁定的核心商业条件、交易安排等作出约定签订保密协议对目标公司进行财务、法律和商业尽职调查。现场尽职调查和访谈。独立的查册识别并评估风险。投资决策。交易文件的起草；就最终交易文件进行谈判并签署。判断交易先决条件是否满足办理变更登记等一系列交割事项。管理与退出为被投资企业提供投后管理和支持。若为纯粹的财务性投资，则在预定的投资持有期满后退出。第二部份第二部份 私募股权基金设立与

4、募集私募股权基金设立与募集私募股权投资基金概述私募股权投资基金概述私募基金的组织形式可分为契约型、公司型和合伙型三种。2016/11/4第5页共19 页证劵投资基金股权与创业基金其他投资基金契约型1340518721949公司型5486138合伙型9497412653有限合伙型私募股权投资基金有限合伙型私募股权投资基金 出资99%，分享80%收益 资金 出资1%出资设立 托管 分享20%收益 为保护有限合伙人的权利，执行事务合伙人的管理团队中会安排由普通合伙人及有限合伙人授权代表组成的投资决策委员会，对基金的重大事务及拟投资项目具有最终决定权。2016/11/4第6页共19 页LP 1LP 2

5、LP 11托管机构 基金 （有限合伙）管理公司GP管理团队项目 1项目 2项目 3项目 4项目 N契约型私募股权投资基金契约型私募股权投资基金 本身不具备民事法律实体地位，无法采用自我管理，需由基金管理人代其行使相关民事权利。2016/11/4第7页共19 页基金管理人托管人投资者契约型基金投资标的 第三部份第三部份 私募股权基金投资私募股权基金投资私募股权投资基金的投资机制私募股权投资基金的投资机制核心投资条款2016/11/4第8页共19 页优先清算权共同出售权一票否决权回购权防稀释条款优先购买权随售权优先跟投权信息权契约型私募股权投资机制契约型私募股权投资机制防稀释条款 防稀释条款，或者

6、叫价格保护机制，该条款为优先股确定一个新的转换价格，避免投资方的股份贬值及份额过分稀释而采取的措施。并设有增多更多的优先股股份。防稀释条款结构 2016/11/4第9页共 19 页反稀释条款结构性降价融资转换权优先购买权完全荆论条款加权平均数私募股权投资基金的投资机制私募股权投资基金的投资机制优先购买权 建议条款：公司在合格资本市场首次公开发行前，在并不违反本协议其他条款的情况下，创始人出售其拥有的部份或全部股权（拟出售股权）时，投资人有权以同等条件及价格优先购买全部或部份拟出售股权。创始人承诺，就上述股权出售事宜应提前【建议时间15】个工作日通知投资人，投资人应于【建议时间5】个工作日内回复

7、是否行使优先购买权。如投资人未于上述期限内回复创始人，视为放弃行使本次购买权。实现机制 有限责任公司注重人合性。对于股东转让股权，根据公司法；n 如果股东向其他股东转让股权，公司法没有特别的限制；n如果股东对外转让股权：需说明的是，优先购买权条款约束的是投资人与创始人股东，对作为本协议以外第三人的受让方不具有 约束力。如果投资人行使优先购买权，尤其是购买部份拟转让股权，导致第三方无法实现完整受让拟转 让股权时，这可能不符合作为第三方的受让方商业利益，导致创始人股东对外转股交易失败。2016/11/4第10页共19 页其他股东未过半数其他股东未过半数不同意股东应购买不同意股东应购买不购买视为同意

8、不购买视为同意私募股权投资基金的投资机制私募股权投资基金的投资机制共同出售权 建议条款：公司在合格资本市场首次公开发行前，在并不违反本协议其他条款的情况下，创始人出售其拥有的部份或全部股权（拟出售股权）时，投资人有权按照创始人拟出售股权占该创始人持股总额的比例与创始人共同出售，否则创始人不得转让。创始人承诺，就上述股权出售事宜应提前【】个工作日通知投资人，投资人应于【】个工作日内回复是否行使共同出售权，如投资方未于上述期限内回复创始人，视为放弃行使本次共同出售权。共同出售权制度背景 n 共同出售权条款与“优先购买权”条款都是针对创始人出售股权时连环使用的条款。如果创始人 满足出售股权的前提条件

9、，投资人不行使优先购买权的同时，投资人可以通过行使共同出售权以 实现与创始人同比例出售。如果说“共同出售权”是投资人对创始人的“跟随权”，“领售权”是创始人对投资人的“跟随义务”。n 由于创始人在上市前出售股权不是主流，即便出售也通常是小额套现。因此“共同出售权”虽然是投资人的退出方式之一，但是投资人据此并不能全身而退，只能实现部份退出。“共同出售权共同出售权”不是投资人的主要退出方式。不是投资人的主要退出方式。2016/11/4第11页共19 页 第四部份第四部份 私募股权基金的管理私募股权基金的管理私募股权投资基金的管理私募股权投资基金的管理决策方式（一般操作）2016/11/4第12页共

10、19 页合伙人会议p修改合伙协议p终止及替换普通合伙人p听取/批准季度/年度汇报p特殊情况下延长投资期限p其它重要事项投资管理委员会p对投资团队提交的投资项目（及 其退出）进行审议并作出决议。包括：具体投资项目的投资方案p投资项目退出p确定投资收益分配时点投资顾问委员会p批准特殊投资项目p批准关联交易p批准核心团队调动p批准估值与清算事宜p一票否决权执行事务合伙人p召集和主持合伙人会议p对外交易并签署文件p一般日常经营管理p任命投资管理委员会成员私募股权投资基金的管理私募股权投资基金的管理分配方式 法定原则2016/11/4第13页共 19 页利润分配p 合伙协议不得约定将全部利润分配给部份合

11、伙人或者由部分合伙人承担全部亏损。（合伙企业法33条）p 有限合伙企业不得将全部利润分配给部分合伙人，但另有约定除外。基金清算p 合伙协议不得约定将全部利润分配给部份合伙人或者由部分合伙人承担全部亏损。（合伙企业法33条）p 职工工资、社会保险费用、法定补偿金以及缴纳所欠税款、清偿债务后的剩余财产优先。私募股权投资基金的管理私募股权投资基金的管理分配方式 一般操作 2016/11/4第14页共 19 页F支付基金费用F返还投资成本F提取风险准备金F优先回报（Hurdle Return)7%-8%F绩效分成（Carried Interest)20%F剩余投资收益分配80%FGP回补（GP cla

12、w-back）F支付基金费用F支付优先级合伙人利息F支付优先级合伙人本金F支付劣后级合伙人本金F支付劣后级合伙人利息FGP回补（GP claw-back）第五部份第五部份 私募股权基金退出私募股权基金退出私募股权投资基金的退出方式私募股权投资基金的退出方式决策方式（一般操作）2016/11/4第15页共19 页上市退出并购退出回购退出清算退出私募股权投资基金的境内私募股权投资基金的境内IPO渠道渠道主板市场包括上海证劵交 2014年5月14日，证监会公布 新三板虽然不同于股票上市易所主板市场与深圳交易所中 实施首资公开发行股票并在 交易，但是也同样具备股票小板市场。主板与中小板上市 创业板上市

13、管理办法，创业 发行、转让、企业价值发现等规则差异不大，主要因为公司 板的门槛比主板低，为量小体 功能，是中国多层次资本市场规模不同，在交易所的选择上 轻但成长性好的创新型，高成 体系的重要组成部分，并且鉴有所不同。长性企业上市创造了条件，也 于新三板门槛较低且未来将 使得投资中小企业的机构退出 实行转板制度，也同样可以 渠道更加畅通，有利于私募股 为PE机构退出途径之一予以 权基金的发展。考虑与运用。2016/11/4第16页共19 页主板市场主板市场创业板市场创业板市场新三板市场新三板市场私募股权投资基金的境外私募股权投资基金的境外IPO渠道渠道从境外上市的方式上，可以分为两类：l 境外直

14、接上市，即指中国法人申请在海外证劵市场上市，例如在港交所、新加波交易所申请上市；l境外间接上市，主要是指以红筹模式境外上市，是指中国公司主要运营资产和业务在中国境内，但以注册在境外离岸法域的离岸公司名义在境外证劵交易所挂牌交易的上市模式。2016/11/4第17页共19 页直接上市的监管直接上市的监管关于股份有限公司境外发行股票和上市申报文件及审核程序的监督指引证监会公告（2012）45号）对境外上市企业的净资产、筹资额以及税后利润等不再规定最低限额，但需申请相关文件及履行程序，文件包括：申请报告；股东大会及董事会相关决议；公司章程；公司营业执照、特殊行业的业务许可证（如适用）；行业监督部门出

15、具的监督意见书（如适用）；固有资产管理部门关于国有股份设置以及国有股减（转）持的相关文件；募集资金投资项目的审批、核准或备案文件（如适用）；纳税证明文件；环保证明文件；法律意见书；财务报表和审计报告；招股说明书（草稿）中 国证监会证明文件间接上市的监管间接上市的监管关于外国投资者并购境内企业的规定（2006修订）（10号文）是目前境内企业境外上市的最大阻碍。10号文要求，只有两类外国投资者可以以股权作为支付手段并购企业，分别是境外上市公司及特殊目的公司。但是以特殊目的公司的股权作为支付手段并购之前的状态。而且10文规定境外公司以及自然人在境外设立特殊目的公司时，必须向商务部报批和经证监会批准。

16、而且需报送SPV公司最终控制人的身份证明文件和境 外上市的商务计划书。10号文一系列的严格要求严重阻碍了企业境外红筹上市。私募股权投资基金股权回购私募股权投资基金股权回购l股权回购是指在投资期限届满时如果被投资企业未能达到某约定条件。如未能IPO或未能达到某盈利目标时，私募股权基金有权要求被投资企业控股股东或管理层回购私募股权基金所持有的股权。2016/11/4第18页共19 页控股股东回购控股股东回购控股股东回购是指被投资企业 的控股股东在回购条件满足时自筹资金回购私募股权基金所持有的股权。控股股东回购是股权回购中比较常见的形式管理层回购管理层回购管理层回购是指被投资企业的管理层在回购条件满

17、足时自筹资金回购私募基金的股权。管理层回购主要面临的问题是回购资金的有效保障。这种回购往往伴随着控股股东回购，适用于公司管理层由股东所但任的民营企业。企业减资企业减资如果缺乏回购资金，不排除回购方采用企业减资的方式满足私募股权基金退出被投资企业的要求。减资的标的物是私募股权基金通过增资所持有的被投资企业的股权、减资额是增加的注册资本金以及未分配利润或者资本公积金。私募股权投资基金清算退出私募股权投资基金清算退出破产清算破产清算非破产清算非破产清算触发原因根据破产法第2、7条，企业法人不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或明显缺乏清偿能力的。债务人和债权人均可向法院提出破产申请。是指公司

18、法人资产足以清偿债务而解散的情况下进行的清算。根据公司法规定包括但不限于，公司章程规定的其他解散事由出现；股东会或者股东大会决议解散，依法吊销营业执照，责令关闭或者被撤销。提起主体被清算公司本身或者被清算公司的债权人被清算公司的股东程序转化非破产清算程序中一旦发现公司资不抵债，非破产清算程序即向破产清算程序转化。破产清算程序一旦啟动，不可能再转向非破产清算程序。即使公司资产足清偿债务。清算机关法院主要由公司股东依法组建财产分配与清偿顺序破产财产在优先清偿破产费用和共益债务后，依照下列顺序清偿：l破产人所欠职工的工资和医疗，伤残补 助，抚恤费用，所欠的应当划入职工个人帐户的基本养老保险、基本医疗保险费用，以及法律行政法规规定应当支付给职工的补偿金；l破产人欠缴的除前项规定以外的社会保障费用和破产人所欠税款；l普通破产债权；破产财产不足以清偿同一顺序的清偿要求的，按照比例分配。公司财产在分别支付清算费用、职工的工资，社会保险费用和法定补偿金缴纳所欠税款，清偿公司债务后的剩余财产，有限责任公司按照股东的出资比例分配，清算期间公司续存，但不得开展与清算无关的经营活动，公司财产在未依照规定清偿前，不得分配给股东。2016/11/4第19页共19 页