大学课件:投资学Chap012.ppt
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- 大学 课件 投资 Chap012
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1、INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUSCopyright 2011 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第十二章行为金融与技术分析INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS12-2行为金融传统的金融理论传统的金融理论 价格是正确的,即价格等于真实价值。资源配置是有效的。与有效市场假说一致。行为金融行为金融 如果投资者的行为非理性怎么办?INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS12-3来自行为学派的批评非理性行为可以分为两大类:1.投资者通
2、常不能正确处理信息。结果:不能正确推断未来收益的概率分布。2.即使给定未来收益的概率分布,投资者做出的决策通常是前后矛盾或次优的。结果:行为偏差INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS12-4信息处理过程中的错误:错误的估计真正的概率和相关收益率1.预测错误:过于依赖近期经验。2.过度自信:投资者高估自己的信念和预测的准确性。3.保守主义:投资者对最近出现的事件反应太慢,对新发布的消息反应不足。4.忽视样本规模和代表性:投资者基于小样本过快地推出一种模式,并推断出未来的趋势。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS12-5行为偏差 即使信息处理过程非常完美,
3、人们也不能利用这些信息进行完全理性的决策。例如:1.框定偏差:风险是如何描述的,是“面临有风险的可能损失”还是“面临有风险的可能收益”,可能会影响到投资者的决策。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS12-6行为偏差2.心理账户:投资者会根据风险-报酬将账户或资金分成不同部分,他们不愿动用原有资本。3.后悔规避:投资者不依惯例进行决策并出现不利结果时会更后悔。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS12-7行为偏差4.前景理论:传统观点:效用取决于财富水平。行为金融的观点:效用取决于财富水平的变化量。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCU
4、S12-8图 12.1 前景理论INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS12-9套利限制 如果理性套利者能够充分利用行为投资者的失误,那么行为偏差并不会对股票定价产生影响。基本面风险:市场维持非理性的时间可能会长到你失去偿付能力。股票价格可能需要相当长的时间才能回归到其真实价格。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS12-10套利限制 执行成本:交易成本和卖空期限可能会对套利活动产生限制。模型风险:你可能使用了错误的模型,而实际上的股票价格可能是正确的。INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS12-11套利限制和一价定律 连体双婴公司皇家
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