大学课件：国际金融第一章.ppt

1、主讲人：蔡键主讲人：蔡键()公邮：公邮：公公邮密码：邮密码：gjjr2016gjjr20161陈雨露.国际金融，中国人民大学出版社姜波克.国际金融新编，复旦大学出版社克鲁格曼、奥伯斯法尔德著.国际经济学，人民大学出版社查里斯P金德尔伯格.经济过热、经济恐慌及经济崩溃-金融危机史，北京大学出版社 杂志：经济研究、国际金融研究、金融研究 4 在墨西哥和美国边境的某一城镇中，存在着一种特殊的货币情况。在墨西哥，1美元只值墨西哥货币的90分，而在美国，一个墨西哥比索（=100分）只值美国货币的90分。一天，一个牧童走进一家墨西哥小酒吧，要了一杯啤酒，价目是10个墨西哥分。他用一个墨西哥比索付帐，找回1

2、美元（在墨西哥只值90个墨西哥分）。喝完啤酒后，他又走过边境进了一家美国酒吧，有要了一杯啤酒，价目是10美分。他用刚刚找回的美元付帐，又找回一个墨西哥比索（在美国只值90美分）。他继续不断地重复这一方法，整天愉快地喝酒。他在最后与开始时一样有钱有一个比索。5问题：真正付啤酒帐的是谁？这位牧童能在两国不断地喝到免费啤酒，在于这两国的汇率是不同的。在美国，美元与比索的汇率是10.9，但在墨西哥，美元和比索的汇率为0.91。这位牧童正是靠这两国汇率的差异，进行套利（arbitrage）活动，喝到了免费啤酒。免费啤酒是指喝酒的人没花钱，但酒吧还是得到钱的。谁付了钱呢？如果美国的汇率正确，墨西哥低估了比

3、索的价值，啤酒钱是由墨西哥出的。如果墨西哥的汇率正确，美国低估了美元的价值，啤酒钱是由美国出的。如果两国的汇率都不正确，则钱由双方共同支付。6当汇率定得不正确时，就会有人从事套利活动，即把一种货币在汇率高估的地方换成另一种货币，再把另一种货币拿到汇率低估的地方换为原来的货币，套汇是市场上套利活动的一种，套利就是在价格低的地方买，在价格高的地方卖，获取其差额。在国家严格控制外汇，并规定汇率，且汇率与货币实际购买力不一致时，必定有套汇出现。如果只有美墨边境的游客喝点免费啤酒，损失倒不大。但如果两国的交易不只一杯啤酒，套汇者也不止一个牧童，那损失可就大了。71.国际金融市场的形成机理汇率由什么决定、

4、汇率变化有什么影响？2.国际金融市场的风险机制是否有可能无限套利、风险如何管理？3.国际金融市场的管理制度汇率制度的选择、国际资本流动如何管理？8 国际金融是指人类社会发展到一定阶段，由于各国之间经济、政治、文化、体育等各方面的联系而产生的货币资金的周转和运动。在人类历史上，伴随着社会生产力的进步和社会分工的发展，商品生产和商品交换成为社会生产的主要形式，当商品交换跨越国界的时候，产生了国际贸易。而国际贸易的发展，客观上要求进出口双方以货币为媒介的结算，这说明国际贸易是国际金融赖以产生的前提，国际金融的发展推动了国际贸易的深化。结算 保险 （风险）信托 商品交换 货币产生 信用产生 银行产生

5、证券-（跨国界）国际金融 理财 信贷 咨询 101.1.二十世纪后二十年呈现日益明显的全二十世纪后二十年呈现日益明显的全球化趋势球化趋势2.2.中国改革开放的成功得益于全球化中国改革开放的成功得益于全球化3.3.国际金融课程在全球化背景下重要性国际金融课程在全球化背景下重要性凸现凸现111.1.离岸金融市场（与在岸金融市场激烈竞离岸金融市场（与在岸金融市场激烈竞争）争）2.2.金融创新浪潮金融创新浪潮信息技术迅猛发展（提高交易效率）信息技术迅猛发展（提高交易效率）日益剧烈的汇率风险和信用风险日益剧烈的汇率风险和信用风险国际金融交易规范性管理加强（巴塞尔协议）国际金融交易规范性管理加强（巴塞尔协

6、议）期货、期权、权证、风险证券化等期货、期权、权证、风险证券化等金融市场价格变动的剧烈程度加大，风险加大金融市场价格变动的剧烈程度加大，风险加大121.1.跨国公司面临更广泛的市场和更丰富的物质、金融跨国公司面临更广泛的市场和更丰富的物质、金融资源资源2.2.面临更大的风险（国际市场的不完全性）面临更大的风险（国际市场的不完全性）市场风险：原材料供应、生产、销售市场风险：原材料供应、生产、销售汇率风险汇率风险政治风险政治风险131.1.如何实现内外均衡？如何实现内外均衡？大卫大卫 休谟、丁伯根、蒙代尔休谟、丁伯根、蒙代尔国际政策的协调被广泛接受国际政策的协调被广泛接受汇率制度的选择汇率制度的选

7、择14第一节 外汇第二节 外汇汇率第三节 汇率的经济分析：汇率决定与变动第四节 汇率的经济分析：汇率变化的经济影响第五节 人民币汇率同学们，你们知道什同学们，你们知道什么是么是“外汇外汇”吗？吗？1.外汇是否指所有外国货币？外汇是否指所有外国货币？2.人民币相对其他国家而言是不是外汇呢？人民币相对其他国家而言是不是外汇呢？人民币人民币港元港元台币台币澳门币澳门币欧元反面欧元反面欧元正面欧元正面英镑英镑美元美元爱尔兰镑爱尔兰镑澳大利亚元澳大利亚元阿根廷比索阿根廷比索巴西新克鲁赛罗巴西新克鲁赛罗冰岛克朗冰岛克朗加拿大元加拿大元 实际上通常只有能够自由兑换的货币才能在我国国内被称为外汇。当某种货币的

8、持有人能自由地把该种货币兑换为任何其他国家货币而不受任何限制，则这种货币就被称为可自由兑换货币。按照国际货币基金协定的规定，所谓自由兑换是指一种货币在国际经常往来中，随时可以无条件地作为支付手段使用，接受方亦应无条件接受并承认其法定价值。目前，全球有50多个国家和地区接受了国际货币基金协定中关于货币自由兑换的规定，这些国家和地区的货币被认为是自由兑换的货币，其中主要有：美元、英镑、港币、瑞士法郎、新加坡元、瑞典克朗、丹麦克朗、挪威克朗、日元、加拿大元、新西兰元、澳大利亚元、欧元(欧元区国家：西班牙、法国、奥地利、比利时、意大利、芬兰、德国、荷兰、卢森堡、爱尔兰、希腊、葡萄牙、斯洛文尼亚、塞浦路

9、斯、马耳他波兰、匈牙利、捷克、斯洛伐克、斯洛文尼亚、爱沙尼亚、拉脱维亚、立陶宛共23国)等。动态概念：一国货币兑换成另一国货币的实践过程，用以清偿国际间的债权债务关系静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和工具常见表述：外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段24外汇是以外币表示的资产，具有可偿性 外汇买卖是债权的转移 外汇支付是完成国际间债权债务的清偿普遍可接受性 在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用可以自由兑换 能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产25假如日本汽车出口商向法国出口,法国进口商对其支付100万欧元。这笔资金可以存放于日本商人在法国某银行的账户上,那么日

10、商就拥有了一笔以欧元表示的外汇存款。如果同时日本一家香水进口商从法国进口香水,需要支付100万欧元,这家进口商就需要寻找用日元兑换成欧元的机会。他可以用一定数量的日元向本国汽车出口商购买100万欧元,同时要求法国银行将欧元支付给法国香水出口商,从而完成债务清偿(见图11)。这样,日本出口商也就将原有的外汇债权转换成了本币,用于国内的消费或投资,这个转换过程就是外汇交易。2627 日本日本汽车出口商汽车出口商香水进口商香水进口商法国法国汽车进口商汽车进口商1.对法出口价值对法出口价值100万欧元汽万欧元汽车车香水出口商香水出口商4.对日出口价值对日出口价值100万欧元香万欧元香水水2.面值为面值

11、为100万欧元的汇票、万欧元的汇票、支票或其他支付工具支票或其他支付工具3.按照按照约定将约定将日元日元兑换兑换100万欧元万欧元5.面值为面值为100万欧元的汇票、万欧元的汇票、支票或其他支付工具支票或其他支付工具这个例子中自然会涉及一个问题:日本香水进口商以多少日元向汽车出口商兑换100万欧元呢?不同货币之间以什么样的比例相互兑换,这就是汇率问题。一、什么是汇率一、什么是汇率汇率汇率(Foreign Exchange Rate)外汇是可以在国际上自由兑换、自由买外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产，也是一种特殊商品；汇率就卖的资产，也是一种特殊商品；汇率就是这种特殊商品的是这种特殊商

12、品的“特殊价格特殊价格”28直接标价法（直接标价法（Direct Quotation）间接标价法（间接标价法（Indirect Quotation）美元标价法（美元标价法（US Dollar Quotation）29美元美元(USD)(USD)港币港币(HKD)HK(HKD)HK日元日元(JPY)(JPY)￥欧元欧元(EUR)(EUR)英镑英镑(GBP)(GBP)瑞士法郎瑞士法郎(CHF)(CHF)SFrSFr加拿大元加拿大元(CAD)C(CAD)C 澳大利亚元澳大利亚元(AUD)A(AUD)A新加坡元新加坡元(SGD)S(SGD)S 丹麦克朗丹麦克朗(DKK)(DKK)Dkr Dkr 人民币

13、人民币元元(CNYCNY)外汇的定义是直接标价法直接标价法（Direct Quotation）是是以一定单位（以一定单位（1 1个或个或100100单位等）的外国货币为基准，单位等）的外国货币为基准，折成若干单位的本国货币来表示汇率的方法。即折成若干单位的本国货币来表示汇率的方法。即“外币固定外币固定本币变本币变”。目前，世界上绝大多数国家采用直接标价法，我。目前，世界上绝大多数国家采用直接标价法，我国也是如此。国也是如此。如：2010年3月1日11:50人民币市场汇价 USD/CNY =6.8267 EUR/CNY =9.3140 100JPY/CNY =7.6713汇率数字的大小直接说明外

14、汇汇率的高低间接标价法间接标价法（Indirect Quotation)是以一定单位（是以一定单位（1 1个或个或100100单位等）的本国货币为基准，折成单位等）的本国货币为基准，折成若干单位的外国货币来表示汇率的方法。即若干单位的外国货币来表示汇率的方法。即“本币固定外币变本币固定外币变”。美国、英国等国使用此标价法。美国、英国等国使用此标价法。如：2010年3月1日10:30伦敦外汇市场报价 GBP/USD=1.5156 GBP/EUR=1.1194 GBP/HKD=11.7752汇率数字的大小间接说明外汇汇率的高低汇率数字的大小间接说明外汇汇率的高低美元标价法（美元标价法（US Dol

15、lar Quotation）以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法，目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。USD/CAD=1.0547 USD/CHF=1.0736从银行外汇买卖的角度划分从银行外汇买卖的角度划分 买入价买入价 卖出价卖出价 中间价中间价按照外汇成交后交割时间划分按照外汇成交后交割时间划分 即期汇率即期汇率 远期汇率远期汇率34外汇的定义是按银行买卖外汇的角度不同分类按银行买卖外汇的角度不同分类 买买 入入 汇汇 率率 Bid Rate买外币的价格卖外币的价格买本币的价格 买卖价平均值 卖本币的价格一一 卖卖 出出 汇汇 率率 Offer Rate 中中 间间

16、汇汇 率率 2010年3月1日人民币市场汇价$100 =681.26 /684.00￥100 =7.6277 /7.6890 2010年3月1日纽约市场汇价$100 =HK$776.12 /778.32$100 =73.14 /74.65卖出价卖出价买入价买入价卖出价卖出价买入价买入价买入价买入价卖出价卖出价卖出价卖出价Case 1Case 2买入价买入价N O T E!N O T E!1、买入或卖出都应站在银行的角度；买入或卖出都应站在银行的角度；2、银行买外币用买入价，卖外币用卖出价；银行买外币用买入价，卖外币用卖出价；3、直接标价法与间接标价法买卖价格的位置不同。直接标价法与间接标价法买

17、卖价格的位置不同。4、有时为了简便，会直接用点数（、有时为了简便，会直接用点数（1点点=0.0001，日元，日元1点点=0.01）变化来标价。）变化来标价。如：如：$CAD1.4530/40等同于等同于$CAD1.4530/1.4540 2010年3月1日人民币市场汇价 100 =925.68 /933.12￥100 =7.6277 /7.6890 2010年3月1日纽约市场汇价$100 =AU$111.61 /113.90$100 =73.14 /74.65卖出价买入价买入价买入价Case 3Case 4 若客户需买进若客户需买进1000欧元，需支付欧元，需支付多少人民币？多少人民币？若客户

18、需卖出若客户需卖出1000万日元，可收万日元，可收入多少人民币？入多少人民币？若客户需卖出若客户需卖出100万澳元，可收入多少万澳元，可收入多少美元？美元？若客户需买入若客户需买入100万美元，需支付多少万美元，需支付多少欧元？欧元？外汇的定义是按外汇买卖交割期限不同分类按外汇买卖交割期限不同分类 二二指买卖双方在成交后两个营业日内办理交割手续时所使用的汇率指外汇买卖双方事先约定，在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率 即即 期期 汇汇 率率 Spot Rate 远远 期期 汇汇 率率 Forward Rate 直接报出远期汇率直接报出远期汇率 完整汇率（完整汇率（Outright RateO

19、utright Rate）Eg.某日伦敦外汇市场英镑对美元的汇率 即期汇率即期汇率1个月远期个月远期2个月远期个月远期6个月远期个月远期1.5135/751.5145/871.5178/001.5199/23只只报出即期汇率与远期汇率的差价报出即期汇率与远期汇率的差价注：远期差价是指远期汇率与即期汇率之差 远期差价远期差价升水升水（Premium）远期汇率比即期汇率远期汇率比即期汇率高高 贴水贴水 （Discount）远期汇率比即期汇率低远期汇率比即期汇率低平价平价 （At Par）远期与即期汇率相远期与即期汇率相等等 直接标价法下：直接标价法下：eg.多伦多市场 即期汇率：$CAD1.453

20、0/40 一个月远期汇率：$CAD1.4570/90（说明美元升水，升水点数为（说明美元升水，升水点数为40/50）香港市场 即期汇率：$1=HKD7.7920/25 三个月远期汇率：$1=HKD7.7860/75 （说明美元贴水，贴水点数为（说明美元贴水，贴水点数为60/50）间接标价法下：间接标价法下：eg.纽约市场 即期汇率：$SFr1.8170/80 一个月远期汇率：$SFr1.8110/30 （说明瑞郎升水，升水点数为（说明瑞郎升水，升水点数为60/50）伦敦市场 即期汇率：$1.8305/15 一个月远期汇率：$1.8325/50 （说明美元贴水，贴水点数为（说明美元贴水，贴水点数

21、为20/35）直接标价法下：直接标价法下：远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率升水（贴水）升水（贴水）点数判断：小点数判断：小/大大 升水升水 大大/小小 贴水贴水间接标价法下：间接标价法下：远期汇率即期汇率远期汇率即期汇率升水（贴水）升水（贴水）点数判断：大点数判断：大/小小 升水升水 小小/大大 贴水贴水Eg.某日纽约外汇市场（某日纽约外汇市场（1GBP=?USD)即期汇率1个月远期2个月远期6个月远期1.5105/15 20/35 60/70 130/150计算方法：计算方法：1个月个月 1.5105 1.5115 +0.0020 +0.0035 1.5125 1.5150 结论：结论：左低

22、右高，往上加左低右高，往上加 左高右低，往下减左高右低，往下减例如，银行报出的美元和欧元的报价为：例如，银行报出的美元和欧元的报价为：USD1EUR0.9917/22 一个月掉期率为一个月掉期率为34/25 三个月掉期率为三个月掉期率为20/45 美元和欧元的一月期和三月期远期汇率分别是多美元和欧元的一月期和三月期远期汇率分别是多少？少？DOLLAR SPOT FORWARD AGAINST THE DOLLARJan 25,2005ClosingMid-PointBid/OfferSpreadOne MonthRateThree MonthRateOne YearRateEuropeRuss

23、ia(Rouble)Switzerland(SFr)UK()Euro()AmericaCanada（C$）USA（$）Pacific/Middle East/AfricaAustralia(A$)Hong Kong(HK$)Japan()Singapore(S$)28.06371.19541.86461.29561.23941.30797.7994104.0751.640659767795195864464995595839239707508299099806009040341028.07371.19351.8611.29611.23957.7865103.8451.639528.12871.

24、18971.8551.29741.23917.7637103.3851.636728.61371.16861.83571.30761.23377.6719100.831.617545外汇的定义是 按制订汇率的方法不同分类按制订汇率的方法不同分类 三三 指确定本币与关键货币之间的汇率。指两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率。基基 本本 汇汇 率率 Basic Rate 套套 算算 汇汇 率率 Cross Rate例，已知：GBP/USD=1.8550 AUD/USD=0.7810 求：GBP/AUDGBP/AUD=1.8850/0.7810=2.4136那么，如果汇率包含买入卖出价，又

25、该如何计算套利？例，已知：GBP1=USD1.6550/60 USD1=CHF1.7320/30 求：GBP/CHF?48 如果在一种非美元货币以美元为计价货币如果在一种非美元货币以美元为计价货币,而而另一种非美元货币的汇率以美元作为基础货币，另一种非美元货币的汇率以美元作为基础货币，则计算的方法是同边相乘。则计算的方法是同边相乘。13.13.假设市场汇率如下：假设市场汇率如下：英镑英镑/美元美元 1.3040/1.30501.3040/1.3050美元美元/日元日元 103.4/103.7103.4/103.7则英镑兑日元的汇价如下：则英镑兑日元的汇价如下：GBP1=JPYGBP1=JPY（

26、1.30401.3040103.4/1.3050103.4/1.3050103.7103.7）=JPY=JPY（134.83/135.33134.83/135.33）49 如果在两种非美元货币的报价中，美元都是基础货币如果在两种非美元货币的报价中，美元都是基础货币，则计算的方法是交叉相除，以被除数所代表的货币作为，则计算的方法是交叉相除，以被除数所代表的货币作为交叉汇率中的计价货币，以除数所代表的货币作为交叉汇交叉汇率中的计价货币，以除数所代表的货币作为交叉汇率中的基础货币。率中的基础货币。15.15.美元美元/瑞典克朗瑞典克朗 6.9980/6.99866.9980/6.9986 美元美元/

27、加拿大元加拿大元 1.2329/1.23591.2329/1.2359得到的单位加拿大元兑瑞典克朗的汇价：得到的单位加拿大元兑瑞典克朗的汇价：CAD1=SEK5.6623/5.6765CAD1=SEK5.6623/5.6765反之，如果美元为计价货币，其他两种币种为基础外币，反之，如果美元为计价货币，其他两种币种为基础外币，则套算结果相反：以被除数所代表的货币作为交叉汇率中则套算结果相反：以被除数所代表的货币作为交叉汇率中的基础货币，以除数所代表的货币作为交叉汇率中的计价的基础货币，以除数所代表的货币作为交叉汇率中的计价货币。货币。Case1 已知：已知：1=$1.5178/96 请问：请问：

28、1=?$1=0.7360/87 1=?Case2 已知：已知：$1=0.7360/87 请问：请问：1=HK$?$1=HK$7.7612/36 HK$1=？Case3 已知：已知：1=$1.5178/96 请问：请问：1=?1=$0.1455/73 1=?515253练习：练习：1 1：已知：已知：USD1=CHF1.5430/1.5440USD1=CHF1.5430/1.5440 USD1=HKD7.7275/7.7290 USD1=HKD7.7275/7.7290 求：求：CHF1=HKDCHF1=HKD？2 2：已知：已知：USD1=CHF1.9100/1.9110USD1=CHF1.9

29、100/1.9110 GBP1=CHF3.7790/3.7800GBP1=CHF3.7790/3.7800 问：问：GBP1=USDGBP1=USD？3 3：已知：已知：GBP/USD =1.5770/80GBP/USD =1.5770/80 USD/JPY =125.10/30USD/JPY =125.10/30 求：求：GBP1=JPY?GBP1=JPY?探讨汇率的决定与变动，首先要区探讨汇率的决定与变动，首先要区分不同的货币制度，主要有：分不同的货币制度，主要有：（1 1）金本位制度）金本位制度（2 2）纸币制度）纸币制度一、国一、国际金本位制度的特点际金本位制度的特点 黄金作为最终清偿

30、手段，是黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标价值的最后标准准”，充当国际货币，充当国际货币 各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量定，有法定含金量 金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入 辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币铸币平价铸币平价1英镑金币的含金量是英镑金币的含金量是1美元金币含金量美元金币含金量的的4.8665倍，所以铸币平价为倍，所以铸币平价为4.8665。若只考。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价

31、就等于英镑与美元间的汇率。等于英镑与美元间的汇率。铸币平价美元含金量英镑含金量成色美元金币重量成色英镑金币重量11 铸币平价只是决定汇率的基础，市场上的实际外汇铸币平价只是决定汇率的基础，市场上的实际外汇行市还要受到外汇供求情况的影响。行市还要受到外汇供求情况的影响。出口出口贸易顺差贸易顺差对本币需求对本币需求 本币升值本币升值进口进口贸易逆差贸易逆差对外汇需求对外汇需求 本币贬值本币贬值在金本位制度下，汇率的波动不会漫无边际，而总是在金本位制度下，汇率的波动不会漫无边际，而总是环绕着铸币平价上下波动，并以黄金输送点为界限。环绕着铸币平价上下波动，并以黄金输送点为界限。黄金输送点黄金输送点是指

32、金本位制下，在铸币平价基础上加输是指金本位制下，在铸币平价基础上加输送黄金费用，构成送黄金费用，构成黄金输出点黄金输出点，是汇率波动的最高限；，是汇率波动的最高限；在铸币平价基础上减输送黄金费用，构成在铸币平价基础上减输送黄金费用，构成黄金输入点黄金输入点，是汇率波动的最低限。黄金输入点和黄金输出点统称是汇率波动的最低限。黄金输入点和黄金输出点统称为黄金输送点。为黄金输送点。供求关系及黄金输送点供求关系及黄金输送点/$美国黄金输出点4.8957英国黄金输入点 4.8665铸币平价 t美国黄金输入点4.8373英国黄金输出点纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代表的名义价值相偏离货币

33、对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础纸币制度下的汇率变动因素：纸币制度下的汇率变动因素：1.1.国际收支差额国际收支差额2.2.利率水平利率水平外币供应外币供应顺差顺差外汇汇率外汇汇率国际国际收支收支出口进口出口进口外币供应外币供应逆差逆差外汇汇率外汇汇率出口进口出口进口通货紧缩通货紧缩 本币币值本币币值外币内流外币内流外汇汇率外汇汇率外币币值外币币值利率利率外币供应外币供应3.3.通货膨胀通货膨胀4.4.财政货币政策财政货币政策短期：短期

34、：国内物价上涨国内物价上涨出口出口进口进口通货膨胀通货膨胀外币供给外币供给外币需求外币需求外币币值外币币值本币币值本币币值外汇汇率外汇汇率通货膨胀加剧通货膨胀加剧扩张性财政货币政策扩张性财政货币政策政府支出过度政府支出过度外汇汇率外汇汇率经常项目收支恶化经常项目收支恶化财政赤字财政赤字5.5.经济增长经济增长6.6.政府干预政府干预 维护经济稳定，避免不利影响。抛售或者购进外维护经济稳定，避免不利影响。抛售或者购进外币，影响外币供需，进而影响汇率。币，影响外币供需，进而影响汇率。7.7.其他因素其他因素 如投机、军事冲突、政治危机等。如投机、军事冲突、政治危机等。外汇汇率外汇汇率经济增长经济增

35、长对国外技术设备需求增加对国外技术设备需求增加外汇汇率外汇汇率国民收入增加国民收入增加外汇汇率外汇汇率（长期影响）（长期影响）本币在外汇市场上趋于坚挺本币在外汇市场上趋于坚挺进口消费品增加货币升值与贬值货币升值与贬值固定汇率制下，货币的升值与贬值主要是指，货固定汇率制下，货币的升值与贬值主要是指，货币的法定升值（币的法定升值（revaluationrevaluation）和法定贬值）和法定贬值（devaluationdevaluation）。）。浮动汇率制下，货币的升值与贬值主要是指，市浮动汇率制下，货币的升值与贬值主要是指，市场汇率上浮（场汇率上浮（appreciationappreciat

36、ion）和下浮）和下浮（depreciationdepreciation）。）。法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。的汇价。升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。关系的变化造成的货币对外汇价的上升。直接标价法直接标价法本币汇率变化本币汇率变化(旧汇率旧汇率 新汇率新汇率1)100%外汇汇率变化外汇汇率变化(新汇率新汇率 旧汇率旧汇率1)100%间接标价法间接标价法本币汇率变化本币汇率变化(新汇率新

37、汇率 旧汇率旧汇率1)100%外汇汇率变化外汇汇率变化(旧汇率旧汇率 新汇率新汇率1)100%影响进出口影响进出口扩大出口扩大出口本币贬值本币贬值限制进口限制进口出口品外币价格下降出口品外币价格下降需求增加需求增加(或或)出口商利润增加出口商利润增加供给增加供给增加进口品本币价格上升进口品本币价格上升进口商利润减少进口商利润减少需求下降需求下降1.马歇尔勒纳条件（MarshallLerner Condition）马歇尔勒纳条件贸易逆差引起本币贬值，如符合该条件，则能改善贸易逆差。进口商品的需求弹性Em，出口商品的需求弹性Ex ExEm1，国际收支改善 1，继续恶化 l，保持不变 假设（1）只考

38、虑汇率变动对进出口的影响，假设商品价格等其它条件不变。（2）假设所有进出口商品的供给弹性无穷大。（3）贸易收支最初是平衡的，汇率变化很小。例子：假设一国出口的需求弹性为1/4,即出口数量的增加率只有价格下降率的1/4，如果出口价格下降4，出口数量仅增加1，结果出口总值将减少3。又假设进口商品的需求弹性为3/4，即国内价格上涨4，进口数量就会减少3，进口总值也减少3。由于这两种弹性之和等于1，进出口值按同一方向同一数量变动,贸易差额保持不变，即该国的贸易收支状况得不到改善。如果ExEm1，贸易收支可以改善；如果ExEm1，贸易收支反而恶化。2.2.外汇倾销外汇倾销 定义:是指在有通货膨胀的国家中

39、，货币当局通过促使本币对外贬值，且货币对外贬值的程度大于对内贬值的程度，借以用低于原来在国际市场上的销售价格倾销商品，从而达到提高商品的海外竞争力、扩大出口、增加外汇收入和最终改善贸易差额的目的。纸币对内贬值的计算公式：纸币对内贬值=1-货币购买力=1-（100/物价指数）外汇倾销对促进出口的作用是有限的，首先，货币贬值或迟或早会引起国内价格的上涨，当国内价格上涨幅度达到或超过本币对外贬值的程度时，外汇倾销的条件便不复存在。其次，如果其它国家也实行同样幅度的货币贬值，或采取诸如提高关税等其它报复性措施，外汇倾销的作用就会被抵消。3.J曲线效应曲线效应即使在马勒条件成立的情况下，货币贬值也不会立

40、即改善贸易收支，而会有一段时滞。在货币贬值初期，贸易收支的逆差不仅不会缩小，反而有所扩大产生J曲线效应的原因通过本币贬值实现国际收支的改善存在“时滞”，主要存在认知时滞、决策时滞、生产时滞和取代时滞。本币贬值本币贬值有利于外国资本流入，不利于本国资有利于外国资本流入，不利于本国资本流出本流出本币升值本币升值有利于本国资本流出，不利于外国资有利于本国资本流出，不利于外国资本流入本流入预期本币贬值预期本币贬值抛本币、抢外汇资本外逃抛本币、抢外汇资本外逃预期本币升值预期本币升值抛外汇、抢本币资本流入抛外汇、抢本币资本流入美元储备时期美元储备时期 外汇储备随美元升贬值而相应变化外汇储备随美元升贬值而相

41、应变化多元化储备时期多元化储备时期 各种储备货币的利息有别，在外汇市场上各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响而对外汇储备有不同影响 汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇储备管理提出了更高要求对外汇储备管理提出了更高要求对贸易品价格的影响对贸易品价格的影响 本币贬值本币贬值进出口商品国内价格进出口商品国内价格物价上涨压力物价上涨压力对非贸易品价格的影响对非贸易品价格的影响 潜在出口商品（价格敏感性产品）转向出口，国内供潜在出口商品（价格敏感性产品）转向出口，国内

42、供给减少给减少 潜在进口替代品（价格敏感性产品）需求增加潜在进口替代品（价格敏感性产品）需求增加 纯粹的非贸易品生产商追求利润，提高价格纯粹的非贸易品生产商追求利润，提高价格通货膨胀通货膨胀本币贬值本币贬值更高通货膨胀更高通货膨胀更大贬值更大贬值汇率变化提高了个人、企业涉外经济活汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务清偿的风险水平，可能意动中债权债务清偿的风险水平，可能意味着成本增加、收益减少的现实损失味着成本增加、收益减少的现实损失要求微观主体对汇率变化有一个较为准要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测，并通过国际金融市场进行有确的预测，并通过国际金融市场进行有效的外汇风险管理效

43、的外汇风险管理汇率是不同货币间的相对价格，当汇率汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对一方国家有利时，很有可能对另变化对一方国家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦一方不利，产生国际经济摩擦 外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施 某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾确定合理的汇率水平和汇率安排，是任确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何开放国家重要的宏观经济政策目标何开放国家重要的宏观经济政策目标人民币汇率制度人民币汇率制度采用直接标价法，一般以采用直接标价法，一般以100单位外币为标准单位外币为标准折算人民币折

44、算人民币以美元为关键货币以美元为关键货币政府授权国家外汇管理局进行汇率的制定、政府授权国家外汇管理局进行汇率的制定、调整和管理调整和管理我国现行汇率制度是以市场供求为基础、参我国现行汇率制度是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。制度。实现汇率并轨，市场供求成为汇率实现汇率并轨，市场供求成为汇率决定的主要依据决定的主要依据实行银行结售汇制，逐步实现人民实行银行结售汇制，逐步实现人民币经常项目可兑换和资本项目部分币经常项目可兑换和资本项目部分可兑换可兑换建立起全国统一的银行间外汇交易建立起全国统一的银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制；为统一市场，改进汇率形成机制；为统一的货币市场奠定基础的货币市场奠定基础汇率调控手段由直接向间接转变汇率调控手段由直接向间接转变80两大特征两大特征 汇率基本固定汇率基本固定 单一钉住美元单一钉住美元发展方向发展方向“完善汇率形成机制，保持人民币汇率完善汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定在合理、均衡水平上的基本稳定”“加强本外币政策的协调，改进现行结加强本外币政策的协调，改进现行结售汇制度，放宽对企业和居民用汇限制，售汇制度，放宽对企业和居民用汇限制，稳步推进人民币资本项目可兑换稳步推进人民币资本项目可兑换”8182