大学课件:公司金融学06.ppt
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- 大学 课件 公司 金融学 06
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1、进行资本投资决策进行资本投资决策第 6 章Copyright 2010 by the McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin6-1关键概念与技能o知道针对不同的投资项目,如何判断出相关现金流量o知道出于纳税目的应如何计算折旧费用oI在资本预算中引入通货膨胀o理解计算经营现金流量的各种方法o应用约当年均成本法解决问题6-2本章大纲6.1 增量现金流量6.2 包尔得文公司的案例6.3 通货膨胀与资本预算6.4 经营性现金流量的不同算法6.5 不同生命周期的投资:约当年均成本法6-36.1增量现金流量o现金流量,
2、而非会计利润o不应考虑沉没成本o考虑增量现金流量o考虑机会成本o考虑副效应,例如协同效应与侵蚀效应o考虑税的影响:应关注的是增量税后现金流量o考虑通货膨胀的影响6-4现金流量而非会计利润o考虑折旧费用n你从来不会为“折旧”而开支票进行支票吧?o项目评价的大部分工作都需要利用会计数据来推导现金流量6-5增量现金流量o沉没成本是不相关的。n“我们已经”并不是继续往坏项目上投钱的理由。o机会成本是相关的!如果一个项目的NPV为正,并不意味着我们就应当自动接受它。特别地,如果将资金用于另一个项目还可能带来更高的NPV,我们显然就不应继续这个项目。6-6增量现金流量o副效应的影响n侵蚀是件“坏”事。如果
3、新产品会导致客户减少对现有产品的消费,我们必须考虑到它的影响。n不过,也可能会有协同效应产生。例如,新产品的上市使得原有产品的需求也增加。决策时也必须考虑到这种影响的存在。6-7利息费用o后续章节将讨论资本结构中债务所占比重大小对公司的影响。o目前,我们暂且假定公司的负债水平(以及由此产生的利息费用)与眼前的项目之间是互相独立的。6-86.2 包尔得文公司的案例q市场考察成本(已花费):$250 000q生产厂址(是我们所拥有的)的目前市价:$150 000q保龄球设备的成本:$100 000(按改进的加速成本折旧法分5年折旧)q净营运资本增加:$10 000q设备在5年中的产量分别为:5 0
4、00,8 000,12 000,10 000,6 0006-9包尔得文公司的案例q第1年的产品价格为每件$20,以后每年能上涨2%。q第1年的生产成本为每件$10,以后每年将增长 10%。q年通货膨胀率为:5%q营运资本:初始投入为$10 000,以后随销售变化。6-10包尔得文公司的案例第0年第1年第2年第3年第4年 第 5年 投资:(1)保龄球设备100.00 21.77*(2)累计折旧 20.0052.0071.2082.70 94.20(3)设备纳税调整(年末)80.0048.0028.8017.30 5.80(4)机会成本(仓库)150.00 150.00(5)净营运资本(年末)10
5、.00 10.0016.3224.9721.22 0(6)净营运资本 10.006.32 8.653.75 21.22 变 化(7)投资的总现金流量260.00 6.32 8.653.75 193.00(1)+(4)+(6)(单位:千美元)所有现金流量都发生在年末)6-11第0年第1年第2年第3年第4年 第 5年 投资:(1)保龄球设备100.00 21.77*(2)累计折旧 20.0052.0071.2082.70 94.20(3)设备纳税调整(年末)80.0048.0028.8017.30 5.80(4)机会成本(仓库)150.00 150.00(5)净营运资本(年末)10.00 10.0
6、016.3224.9721.22 0(6)净营运资本 10.006.32 8.653.75 21.22 变 化(7)投资的总现金流量260.00 6.32 8.653.75 193.00(1)+(4)+(6)包尔得文公司的案例到项目期末,仓库又空闲了,因此如果愿意的话,我们可以将其出售。6-12包尔得文公司的案例第0年第1年第2年第3年第4年 第 5年 收益:(8)销售收入100.00163.20249.70212.24 129.89 回忆:设备在5年内的生产量分布为:(5 000,8 000,12 000,10 000,6 000).销售单价在第1年为每件$20以后每年增长2%所以第2年的销
7、售收入为=8 000$20(1.02)1=8 000$20.40=$163 200.6-13包尔得文公司的案例第0年第1年第2年第3年第4年 第 5年 收益:(8)销售收入100.00163.20249.70212.24 129.89 (9)经营成本 50.00 88.00145.20 133.10 87.85同样,设备在5年内的产量分布为:(5 000,8 000,12 000,10 000,6 000).第1年的生产成本为每件$10,以后每年增长10%因此第2年的生产成本为:=8 000$10(1.10)1=$88 0006-14包尔得文公司的案例第0年第1年第2年第3年第4年 第 5年
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