境外并购审批及交易架构课件.ppt

1、1Introduction to Outbound M&A Transactions境外并购交易简介境外并购交易简介美迈斯律师事务所2009年2月11日2TABLE OF CONTENTS 目录目录IChinese Governments Policy towards Outbound Acquisitions 中国政府对于境外并购的中国政府对于境外并购的政策政策Encouragement with Prudence 谨慎的鼓励态度谨慎的鼓励态度Moving to a more aggressive position 朝着更积极的方向迈进朝着更积极的方向迈进MOFCOMs Proposed N

2、ew Regulations on Outbound Investment 商务部关于境外商务部关于境外投资拟议的新规定投资拟议的新规定IIChinese Government Approval Process 中国政府审批程序中国政府审批程序Approval Authorities 需要审批的政府机构需要审批的政府机构Other Agencies that may be involved or consulted 其他可能涉及或者需要咨询的机其他可能涉及或者需要咨询的机构构Challenges of Outbound Acquisitions and Investments 境外并购和投资面

3、临的挑战境外并购和投资面临的挑战IIIM&A IN GENERAL 并购概述并购概述 Definition of M&A Transactions 订购交易的定义订购交易的定义Business Considerations 商业方面的考虑因素商业方面的考虑因素Principal Methods 主要方法主要方法Meaning of Control 控制的含义控制的含义IVTYPES OF TRANSACTIONS 交易类型交易类型Private Deal 私下交易私下交易Public Deal 公开交易公开交易VTRANSACTION STRUCTURE 交易结构交易结构Public Acqu

4、isition Structures 上市公司收购结构上市公司收购结构Private Acquisition Structures 私有公司收购结构私有公司收购结构Proxy Contests 代理权之争代理权之争 23TABLE OF CONTENTS(Contd)目录目录(续续)VIKEY ISSUES IN M&A TRANSACTIONS 并购交易中的主要问题并购交易中的主要问题 Intellectual Property Issues 知识产权问题知识产权问题Environmental Issues 环境问题环境问题Employment Issues 劳务问题劳务问题Tax Issu

5、es 税务问题税务问题Regulatory Issues 监管问题监管问题Litigation Issues 诉讼问题诉讼问题VIICORPORATE GOVERNANCE AND M&A 公司治理和并购公司治理和并购Directors Duties 董事的义务董事的义务Protecting the Deal 交易保护交易保护Takeover Defense Mechanism 反收购机制反收购机制VIIITYPICAL PROCESS OF M&A TRANSACTIONS 并购交易的标准流程并购交易的标准流程 Timeline 确定时间安排确定时间安排Assemble a Team 组建团

6、队组建团队 Confidential Procedures 保密程序保密程序Initial Contact with Target 与目标公司进行初步联系与目标公司进行初步联系Formulate Deal Strategy 制定交易战略制定交易战略Letters of Intent 意向函意向函Due Diligence 尽职调查尽职调查Prepare Definitive Agreements 拟定最终协议拟定最终协议Post-execution Matters 签约后事项签约后事项Closing 交割交割 34Chinese Governments Policy towards Overs

7、eas Acquisitions中国政府对于境外并购的政策中国政府对于境外并购的政策 Encouragement combined with prudence 谨慎的鼓励态度谨慎的鼓励态度The Ministry of Commerce announced in October 2019 that it had simplified approval procedures for overseas investments by domestic corporations 商务部在商务部在20192019年年1010月宣月宣布其已经简化了国内企业境外投资的审批程序布其已经简化了国内企业境外投资的

8、审批程序Need for Chinese companies to grow globally 中国公司全球化发展的需要中国公司全球化发展的需要Need to acquire new technologies,markets and resources 获得新技术、市场和资获得新技术、市场和资源的需要源的需要Moving to a More Aggressive Position 朝着更积极的方向迈进朝着更积极的方向迈进Change of the world market 全球市场的变化全球市场的变化Credit crunch reducing the equity prices 信贷危机造成

9、股权价格下降信贷危机造成股权价格下降Growing number of distressed assets on sale 出售中的不良资产数量增多出售中的不良资产数量增多More friendly acquisition environment 更加友好的并购环境更加友好的并购环境Need for a more balanced and sustainable economic growth 需要一个更加平衡和可持需要一个更加平衡和可持续发展的增长方式续发展的增长方式Large foreign reserve 庞大的外汇储备庞大的外汇储备Appreciation pressure of RM

10、B 人民币的升值压力人民币的升值压力Shrinking export and inbound foreign investment 出口以及外商投资的下降出口以及外商投资的下降45Chinese Governments Policy towards Overseas Acquisitions(Cont)中国政府对于境外并购的政策（续）中国政府对于境外并购的政策（续）MOFCOMs Proposed New Regulations on Outbound Investment 商务部关于境外投资拟议的新规定商务部关于境外投资拟议的新规定Approval thresholds for at the

11、 central and provincial levels 中央和省级的审批中央和省级的审批要求要求MOFCOM Approval 商务部批准商务部批准Outbound investment more than USD100 million 1亿美元或以上的境外投资亿美元或以上的境外投资Outbound investment in infrastructure sector 跨境基础设施建设领域的境外投资跨境基础设施建设领域的境外投资Establishment of offshore special purpose vehicle 设立境外特殊目的公司设立境外特殊目的公司COFTEC App

12、roval 省级商务部门批准省级商务部门批准Outbound investment between USD10 million to USD100 million 1千万美元以上、千万美元以上、1亿美元以下的境外投资亿美元以下的境外投资Outbound investment in energy and mining sectors 能源和矿产类的境外投资能源和矿产类的境外投资Outbound investment in shopping mall 商品城类境外投资商品城类境外投资Outbound investment in real estate sector 房地产类境外投资房地产类境外投资

13、Prohibited investments 禁止类投资禁止类投资Outbound investment in violation of treaties,laws and regulations of China 违反中违反中国缔结的国际条约、法律和法规的境外投资国缔结的国际条约、法律和法规的境外投资Outbound investment in relation to technology and goods prohibited for exports by China 涉及中国禁止出口的技术和货物的境外投资涉及中国禁止出口的技术和货物的境外投资56Chinese Government A

14、pproval Process 中国政府审批程序中国政府审批程序Approval Authorities 审批机构审批机构State-owned Assets Administration and Supervision Commission(SASAC)国有资产管理监督委员会国有资产管理监督委员会State-owned enterprises as buyers 由国有企业作为买方由国有企业作为买方National Development and Reform Commission(NDRC)发展和改革委发展和改革委员会员会The Ministry of Commerce(MOFCOM)商务

15、部商务部State Administration of Foreign Exchange(SAFE)外汇管理局外汇管理局Other Authorities that may be involved or consulted其他可能涉及或者需要咨询的机构其他可能涉及或者需要咨询的机构State Council 国务院国务院Industrial Regulatory Agencies 行业监管机构行业监管机构The Ministry of Industry and Information Technology 工业和信息产工业和信息产业部业部Chinese Banking Regulatory C

16、ommission 中国银监会中国银监会Chinese Securities Regulatory Commission 中国证监会中国证监会Chinese Insurance Regulatory Commission 中国保监会中国保监会Others 其他其他67Approval Process Flow Chart 审批流程审批流程Company公司MOFCOM商务部SASAC国资委State Council 国务院SAFE外管局NDRC发改委Others其他(3)(1)(2)78Challenges of Outbound Acquisitions and Investments境外并

17、购和投资面临的挑战境外并购和投资面临的挑战Transaction Issues 交易问题交易问题Difficulty of valuation 定价的难度定价的难度High due diligence standards and strict disclosure obligations 高标准的尽职调查和严格的披露责任高标准的尽职调查和严格的披露责任Litigation risk 诉讼风险诉讼风险Complex corporate governance and legal environment 复杂的公司治理和法律环境复杂的公司治理和法律环境Integration challenge 整合

18、挑战整合挑战Political Considerations 政治考虑因素政治考虑因素Executive branch vs.other parties of interest 行政机关行政机关vs.其他利益集团其他利益集团Local and State vs.Federal and national government 地方和州政府地方和州政府vs.联邦和国家政府联邦和国家政府Foreign Investment Review Process 外国投资审批程序外国投资审批程序CFIUS and the Foreign Investment and National Securities A

19、ct of 2019 美国海外投资委员会和美国海外投资委员会和20192019年外国投资和国家安全法案年外国投资和国家安全法案FIRB and Australias Foreign Investment Policy 澳大利亚外国投资审查委员会和外国投资政策澳大利亚外国投资审查委员会和外国投资政策Regulatory Reviews and Approvals 监管和审批监管和审批Anti-trust authorities 反垄断机构反垄断机构Securities regulatory authorities 证券监管机构证券监管机构Industrial regulatory authori

20、ties 行业监管机构行业监管机构89M&A IN GENERAL 并购概述并购概述 Definition of M&A transactions 并购交易的定义并购交易的定义 Transactions which generally result in the transfer of the control of businesses and assets 通常导致业务和资产控制权转移的交易通常导致业务和资产控制权转移的交易What Drives M&A为什么进行并购为什么进行并购Purchaser believes it can generate more value from busin

21、ess or assets than Seller买方认为其能买方认为其能比卖方从业务或资产中获得更多价值比卖方从业务或资产中获得更多价值Ancillary Business Considers 附带的商业因素附带的商业因素 Achieve growth 实现增长实现增长Lenovos acquisition of IBMs personal computer business 联想收购联想收购IBM的个人电脑业务的个人电脑业务Haiers attempted acquisition of Maytan 海尔拟对美泰的收购海尔拟对美泰的收购Exploit the synergy between

22、 the acquired business and the current business发挥被收购业务与现有业务之间的协同效用发挥被收购业务与现有业务之间的协同效用Obtain valuable assets such as supplies,distribution channel or intellectual properties获得原料供应、分销渠道、知识产权等暖等有价值的资产获得原料供应、分销渠道、知识产权等暖等有价值的资产China National Petroleum Corporation(“CNPC”)s acquisition of PetroKazakhstan I

23、nc.中国石油天然气集团公司（中国石油天然气集团公司（“中石油中石油”）收购哈萨克斯坦石油公司）收购哈萨克斯坦石油公司China National Bluestar Group Companys acquisition of Adisseo France中国蓝星集团总公司收购法国阿迪苏公司中国蓝星集团总公司收购法国阿迪苏公司Mindray Medicals acquisition of the patient monitoring business of DatascopeConsolidate the market and businesses 整合市场和业务整合市场和业务910M&A IN

24、 GENERAL(Contd)并购概述（续）并购概述（续）Principal methods 主要方法主要方法Acquisition of assets 资产收购资产收购Acquisition of stock 股权收购股权收购Private negotiations 私下协商私下协商Open market purchases 公开收购公开收购Tender offers;and 要约收购和要约收购和Exchange offers 换股收购换股收购Mergers;and 合并；以及合并；以及Proxy contests 代理权之争代理权之争Acquisitions of common stock

25、 usually gives control through its right to elect directors 通过购买普通股通过购买普通股通常通常能够获得选举董事的权利，能够获得选举董事的权利，从而对公司拥有控制权从而对公司拥有控制权In troubled company situations,other securities may have equity characteristics and may represent actual control of the company 对对于处于困境的公司，其他证券可能具有股权的性质，对其的持有即可拥有于处于困境的公司，其他证券可能具

26、有股权的性质，对其的持有即可拥有公司的实际控制权公司的实际控制权1011TYPES OF TRANSACTIONS 交易类型交易类型Private Deal私下交易私下交易 An asset acquisition or a stock acquisition where the stock or asset being acquired is owned by another corporation(i.e.the target is a subsidiary)or by a relatively small group of individuals or entities.收购的资产或股份

27、为另一家公司（即目标公司为一家子公司）或规模相对较小的个人或收购的资产或股份为另一家公司（即目标公司为一家子公司）或规模相对较小的个人或实体集团持有实体集团持有Nanjing Automobiles acquisition of MG Rover Company 南京汽车收购罗孚公司南京汽车收购罗孚公司Public Deal公开交易公开交易 The securities being acquired are publicly traded on an exchange(e.g.,NYSE,NASDAQ,AMEX)or in the over-the-counter(OTC)market(Pin

28、k Sheets).The target is a reporting company subject to SEC rules.被收购的证券在交易所（如纽约交易所、美国交易所、纳斯达克市场）或场外柜台交易被收购的证券在交易所（如纽约交易所、美国交易所、纳斯达克市场）或场外柜台交易市场（粉单市场）公开交易。目标公司有义务按照美国证监会规则进行报告。市场（粉单市场）公开交易。目标公司有义务按照美国证监会规则进行报告。1112TRANSACTION STRUCTURE 交易结构交易结构Public Acquisition Structures上市公司收购结构上市公司收购结构Tender Offer

29、 要约收购要约收购Offer by A to acquire shares of Company B on specified conditions set forth in an Offer to Purchase.A向向B发出要约，准备按照购买要约中规定的条件收购发出要约，准备按照购买要约中规定的条件收购B公司股份公司股份Shareholders accept the offer by tendering their shares.股东以出售股份的方式接受要约股东以出售股份的方式接受要约Example:CNOOCs bid for Unocal,Anhauser-Buschs acquis

30、ition of Haer Bin Brewery 实例：中海油要约收购尤尼科，实例：中海油要约收购尤尼科，安海斯安海斯收购哈尔滨啤酒收购哈尔滨啤酒1213TRANSACTION STRUCTURE(Contd)交易结构交易结构（续）（续）Public Acquisition Structures 上市公司收购结构上市公司收购结构Merger 合并合并One corporation is merged into(bined with)another.Pursuant to statutes,the surviving corporation remains in existence and h

31、as all the assets and liabilities of both corporations.一家公司与另一家公司进行合并（即联合）。根据法律规定，续存公司继一家公司与另一家公司进行合并（即联合）。根据法律规定，续存公司继续存在并拥有两家公司的全部资产和负债续存在并拥有两家公司的全部资产和负债Mergers are achieved by law,not contract 合并通过合并通过法律法律实现，而非契约安排实现，而非契约安排1314TRANSACTION STRUCTURE(Contd)交易结构交易结构（续）（续）The securities of the non-su

32、rviving corporation are converted into the consideration specified in the merger agreement.That consideration may include:非续存公司的证券转为合并协议中规定的对价。对价可包括：非续存公司的证券转为合并协议中规定的对价。对价可包括：Cash现金现金common stock of the surviving corporation;or续存公司的普通股；或续存公司的普通股；或 debt,preferred stock,common stock or other securiti

33、es of the surviving corporation or another entity续存公司或另一家实体的债务、优先股、普通股或其他证券续存公司或另一家实体的债务、优先股、普通股或其他证券Triangular Mergers:Typically,the acquiror will form a new wholly-owned subsidiary(“Sub”)and merge Sub with the Target.The merger can be forward(i.e.Target merges into Sub)or reverse(i.e.Sub merges in

34、to Target)三角合并三角合并：一般来说，收购方将组建一家新的全资子公司（：一般来说，收购方将组建一家新的全资子公司（“子公司子公司”）并将子公司与目）并将子公司与目标公司合并。合并可以是正向（即目标公司并入子公司）或反向（即子公司并入目标公司标公司合并。合并可以是正向（即目标公司并入子公司）或反向（即子公司并入目标公司）Mergers require a shareholder vote unless the merger is a so-called short-form merger between a parent and(typically)a 90%owned subsidi

35、ary.除母公司与（通常为）其除母公司与（通常为）其90%持有的子公司之间的持有的子公司之间的“简式合并简式合并”外，合并均需要股东投票外，合并均需要股东投票表决。表决。1415TRANSACTION STRUCTURE(Contd)交易结构交易结构（续）（续）Unless the acquiror already owns a sufficient number of shares,proxies must be solicited to effect a merger,and,if the stock is registered under the Exchange Act,a proxy

36、 statement must be delivered under Section 14(a)of the Exchange Act.The vote is typically specified in state corporate law and/or the certificate of incorporation and by-law as either a majority or 2/3 of the outstanding shares.除非收购方已拥有足够的股份，否则将为合并寻求委托投票权。同时，如果股份是根据交除非收购方已拥有足够的股份，否则将为合并寻求委托投票权。同时，如果

37、股份是根据交易法进行登记的，还须按照交易法第易法进行登记的，还须按照交易法第14(a)条的规定提交委托投票说明书。各州的公司法律条的规定提交委托投票说明书。各州的公司法律和和/或公司注册证明和公司内部章程中通常要求的表决权为过半数或或公司注册证明和公司内部章程中通常要求的表决权为过半数或2/3的已发行股份。的已发行股份。Two-Step Transactions:Two companies enter into an agreement pursuant to which Newco,a wholly-owned subsidiary of the Purchaser,makes a tend

38、er offer for the stock of Target,and,following the tender offer,Newco is merged into Target.两步走的交易：两家公司订立协议，规定由买方新成立的全资子公司（两步走的交易：两家公司订立协议，规定由买方新成立的全资子公司（“新公司新公司”）向目）向目标公司的股份作出收购要约，在要约收购完成后再将新公司并入目标公司。标公司的股份作出收购要约，在要约收购完成后再将新公司并入目标公司。Exchange Offers:Tender offer where the consideration is securities

39、 rather than cash.换股合并：以证券而非现金为交易对价的要约收购。换股合并：以证券而非现金为交易对价的要约收购。1516DEAL STRUCTURE 交易结构交易结构MERGER 合并合并P(Owns Ps assets;is subject to Ps liabilities)(拥有P公司资产；承担P公司负债)MergerConsideration合并对价 Transfer of all of Ts assets and Tsliabilities byoperation of law通过法律转让T公司的所有资产和负债T stock converted intoMerger

40、Consideration inthe merger)T公司股份合并中转为合并对价 Shareholders 股东T(Owns Ts assets;is subject to Ts liabilities)(拥有T公司资产；承担T公司负债)Shareholders 股东Merger consideration合并对价(cash,P stock or securities,other held directly)（现金、P公司股票或证券，其他直接持有的资产）P(Owns Ps assets and Ts assets;is subject to Ps and Ts liabilities)(拥有

41、P公司的资产和T公司的资产；承担P公司和T公司的负债)Shareholders 股东1617DEAL STRUCTURE 交易结构交易结构FORWARD SUB MERGER正向的子公司合并正向的子公司合并P(Owns Ps assets;is subject to Ps liabilities)(拥有P公司资产；承担P公司负债)S(Owns Ss assets;is subject to Ss liabilities)(拥有S公司资产；承担S公司负债)Merge 合并Shareholders 股东T(Owns Ts assets;is subject to Ts liabilities)(拥

42、有T公司资产；承担T公司负债)T stock converted intoMerger Consideration inthe merger)T公司股份在合并中转为合并对价 MergerConsideration合并对价 Transfer of all of Ts assets and Tsliabilities byoperation of law通过法律转让T公司的所有资产和负债S stock(generally unchanged in the merger)S公司股份（在合并中通常不变）Shareholders 股东P(Owns Ps assets;is subject to Ps l

43、iabilities)(拥有P公司资产；承担P公司负债)S(Owns Ss and Ts assets;is subject to Ss and Ts liabilities)(拥有S公司和T公司的资产；承担S公司和T公司的负债)S stock S公司股份Merger consideration合并对价(cash,P stock or securities,S stock or securities,other held directly)（现金、P公司股票或证券，S公司股票或证券其他直接持有的资产）1718DEAL STRUCTURE 交易结构交易结构ASSET PURCHASE 资产收购资

44、产收购P(Owns Ts acquired assets,assumed selected liabilities)（拥有被收购的T公司资产，承担选择的负债）T shareholders T公司股东Acquisitionpurchase price收购价格 Transfer of T assets and T liabilities by conveyance and assumption通过转移和承担转让T公司资产和负债 P(Owns Ps assets;is subject to Ps liabilities)(拥有P公司资产；承担P公司负债)T(Owns Ts assets;is sub

45、ject to Ts liabilities)(拥有T公司资产；承担T公司负债)T shareholdersT公司股东T(Received acquisition consideration(payments);remains subject to unassigned liabilities)（获得收购对价（支付）；仍承担未转让的负债）1819DEAL STRUCTURE(Contd)交易结构（续）交易结构（续）ASSET PURCHASE 资产收购资产收购Result Using Subsidiary使用子公司的结果使用子公司的结果P(Owns Ps assets;is subject t

46、o Ps liabilities)(拥有P公司资产；承担P公司负债)S(Owns Ss and Ts assets;is subject to Ss and Ts liabilities)(拥有S公司和T公司资产；承担S公司和T公司负债)S stock S公司股份Deal consideration交易对价(cash,P stock or securities,S stock or securities,other held directly)（现金、P公司股票或证券，S公司股票或证券，其他直接持有的资产）1920DEAL STRUCTURE(Contd)交易结构（续）交易结构（续）STOCK

47、 PURCHASE 股份收购股份收购Acquisitionpurchase price收购价格T stockT公司股份 P(Owns Ps assets;is subject to Ps liabilities)(拥有P公司资产；承担P公司负债)T shareholdersT公司股东T(Owns Ts assets;is subject to Ts liabilities)(拥有T公司资产；承担T公司负债)T(Owns Ts assets;is subject to Ts liabilities)(拥有T公司资产；承担T公司负债)Deal consideration交易对价(cash,P st

48、ock or securities,Tstock or securities,other held directly)（现金、P公司股票或证券，T公司股票或证券，其他直接持有的资产）T stock T公司股份2021DEAL STRUCTURE ADVANTAGES各类交易结构的优势各类交易结构的优势Advantages of Stock Sale股份出售的优势股份出售的优势Existence of non-transferable licenses 存在不可转让的证照存在不可转让的证照Existence of non-transferable contracts存在不可转让的合同存在不可转让

49、的合同Capital gains and no double taxation资本利润以及没有双重税收资本利润以及没有双重税收Transfer all liabilities to Buyer 所有债务均让与买方所有债务均让与买方Advantages of Asset Sale资产出售的优势资产出售的优势Uncooperative minority shareholders不合作的少数股东不合作的少数股东Limit transferred liabilities有限的转让责任有限的转让责任Step-up in basis provides buyer higher basis from whi

50、ch to depreciate提高资产应税基点，便于日后折旧提高资产应税基点，便于日后折旧Advantages of Merger合并的优势合并的优势Perception of equality感觉平等感觉平等2122TRANSACTION STRUCTURE 交易结构交易结构Proxy contests代理权之争代理权之争Typically involve the election of directors,the passage of a resolution calling for a particular action(e.g.,removal of directors)or the