国际金融专题四内外均衡概要课件.ppt

1、主讲：吴庆田教授主讲：吴庆田教授第一讲第一讲 国际收支与国际储备国际收支与国际储备第二讲第二讲 国际资本流动与金融危机国际资本流动与金融危机第三讲第三讲 国际金融制度国际金融制度专题四专题四 国内外均衡国内外均衡第一讲第一讲 国际收支与国际储备国际收支与国际储备一、国际收支一、国际收支（一）基本概念（一）基本概念在一定时期内一国居民与非居民之间全部经济交易的货币价值总和在一定时期内一国居民与非居民之间全部经济交易的货币价值总和 是一个流量的、事后的概念是一个流量的、事后的概念 居民与非居民的概念居民与非居民的概念 经济交易的记录经济交易的记录 （交换、转移、移居、根据推论存在的交易）（交换、转

2、移、移居、根据推论存在的交易）贸易收支贸易收支外汇收支外汇收支国际收支国际收支2.国际收支平衡表国际收支平衡表概念：将国际收支按某种经济分析的需要编制而成的报表概念：将国际收支按某种经济分析的需要编制而成的报表记帐原则：复式记帐法，记帐原则：复式记帐法，凡引起本国外汇收入的项目，记入贷方凡引起本凡引起本国外汇收入的项目，记入贷方凡引起本国外汇支出的项目，记入借方国外汇支出的项目，记入借方格式格式：分：分1948、1950、1961、1977、1993五版五版项目项目 借方借方 贷方贷方-一、经常帐户（一、经常帐户（Current AccountCurrent Account）1 1商品商品(G

3、oods)(Goods)：5 5类类 2 2服务服务(Service)(Service)：1313类类3 3收入收入(Income)(Income)：雇员报酬、投资收入：雇员报酬、投资收入4 4经常转移经常转移(Current Transfer)(Current Transfer)：所有非资本转移的转移项目：所有非资本转移的转移项目 二、资本和金融帐户二、资本和金融帐户(Capital and Financial Account)(Capital and Financial Account)1 1资本帐户资本帐户(Capital Account)(Capital Account)资本转移与非生

4、产、非金融资产的收买与放弃资本转移与非生产、非金融资产的收买与放弃 2 2金融帐户金融帐户(Financial Capital)(Financial Capital)直接投资（直接投资（Direct Investment)Direct Investment)证券投资证券投资(Portfolio Investment)(Portfolio Investment)其它投资其它投资(Other Investment)(Other Investment)储备资产储备资产(Reserve Assets(Reserve Assets).外汇储备外汇储备(Foreign Currency Reserve)(

5、Foreign Currency Reserve).黄金储备黄金储备(Gold Reserve)(Gold Reserve).特别提款权特别提款权(SDRs)(SDRs).储备头寸储备头寸(Reserve Position in IMF)(Reserve Position in IMF).其它资产其它资产(Other Assets)Other Assets)三三.错误与遗漏错误与遗漏(Errors and Omissions Account)(Errors and Omissions Account)经常项目：本国与外国进行经济交易而经常发生的项目，它是国际收支平经常项目：本国与外国进行经济交

6、易而经常发生的项目，它是国际收支平衡表中最基本最重要的项目，主要包括货物、服务、收入和经常转移。衡表中最基本最重要的项目，主要包括货物、服务、收入和经常转移。资本与金融项目反映的是国际资本流动，包括长期或短期的资本流出和资本流入。资本与金融项目反映的是国际资本流动，包括长期或短期的资本流出和资本流入。包括资本项目和金融项目两项：包括资本项目和金融项目两项：资本项目资本项目主要包括资本转移（主要是投资捐赠和债务注销）和非生产、非金融资产主要包括资本转移（主要是投资捐赠和债务注销）和非生产、非金融资产（主要是土地和无形资产如专利、版权、商标等）的收买或出售。（主要是土地和无形资产如专利、版权、商标

7、等）的收买或出售。金融项目金融项目又分为直接投资（又分为直接投资（Direct Investment）、）、证券投资（证券投资（Portfolio Investment）和其他投资（和其他投资（Other Investment）（包括国际信贷、预付货款等）。（包括国际信贷、预付货款等）。经常转移经常转移 Unilateral Transfer：也称无偿转移收支，指国家：也称无偿转移收支，指国家之间单方面的，无需偿还的外汇收支，包括私人单方面转移之间单方面的，无需偿还的外汇收支，包括私人单方面转移收支和政府单方面转移收支两部分。私人单方面转移收支包收支和政府单方面转移收支两部分。私人单方面转移收

8、支包括侨汇、年金、个人赠与等；政府单方面转移收支包括政府括侨汇、年金、个人赠与等；政府单方面转移收支包括政府间的经济援助、军事援助、战争赔款、政府间的赠与等。间的经济援助、军事援助、战争赔款、政府间的赠与等。误差与遗漏项目误差与遗漏项目是指编制国际收支平衡表时，因为资料不完整，统是指编制国际收支平衡表时，因为资料不完整，统计时间和计价标准不一致，以及货币换算等因素所造成的差错和遗计时间和计价标准不一致，以及货币换算等因素所造成的差错和遗漏，它是为使国际收支核算保持平衡而设置的平衡项目。漏，它是为使国际收支核算保持平衡而设置的平衡项目。平衡项目：平衡项目：反映经常项目和资本与金融项目收支差额的项

9、目。由于反映经常项目和资本与金融项目收支差额的项目。由于经常项目与资本项目收支总量经常是不平衡的，需要通过增减国家经常项目与资本项目收支总量经常是不平衡的，需要通过增减国家储备求得平衡，所以，它又称为官方储备项目，储备求得平衡，所以，它又称为官方储备项目，包括错误与遗漏、包括错误与遗漏、分配的特别提款权、官方储备和对外官方债务四项。分配的特别提款权、官方储备和对外官方债务四项。说明说明 国家外管局决定，从编制国家外管局决定，从编制20092009年年度平衡表开始，按照国年年度平衡表开始，按照国际惯例对平衡表中外汇储备资产记录方法进行调整，即从际惯例对平衡表中外汇储备资产记录方法进行调整，即从以

10、往记录外汇储备年度余额变动数据，调整为仅记录外汇以往记录外汇储备年度余额变动数据，调整为仅记录外汇储备资产交易变动数据，剔除非交易变动的影响。储备资产交易变动数据，剔除非交易变动的影响。以以20092009年为例，年末外汇储备资产余额为年为例，年末外汇储备资产余额为2399223992亿美元，亿美元，较上年末增加较上年末增加45314531亿亿美元。其中由于美元。其中由于交易净增的交易净增的38213821亿美亿美元记入平衡表外汇储备资产变动，另有元记入平衡表外汇储备资产变动，另有710710亿美元外汇储亿美元外汇储备资产变动是由汇率、价格等非交易因素引起的，不再记备资产变动是由汇率、价格等非

11、交易因素引起的，不再记入平衡表，而在入平衡表，而在20092009年末国际投资头寸表中反映。年末国际投资头寸表中反映。中中 国国 国国 际际 收收 支支 平平 衡衡 表表(2011)(2011)单位单位:亿美元亿美元中中 国国 国国 际际 收收 支支 平平 衡衡 表表(2011)(2011)单位单位:亿美元亿美元中中 国国 国国 际际 收收 支支 平平 衡衡 表表(2011)(2011)单位单位:亿美元亿美元中中 国国 国国 际际 收收 支支 平平 衡衡 表表(2011)(2011)单位单位:亿美元亿美元（二）国际收支不平衡的含义（二）国际收支不平衡的含义经常项目收支不平衡经常项目收支不平衡2

12、综合项目不平衡综合项目不平衡4贸易收支不平衡贸易收支不平衡3 1资本与金融帐户不平衡资本与金融帐户不平衡3 3（三）国际收支不平衡的原因（三）国际收支不平衡的原因周期性不平衡周期性不平衡2货币性不平衡货币性不平衡4临时性不平衡临时性不平衡3 1结构性不平衡结构性不平衡3 3收入性不平衡收入性不平衡3 5是由短期的、非确定或偶然因素，如自然灾害、政局动荡等引起的是因国内经济，产业结构不能适应世界的变化而发生的是在一定汇率水平下，一国的物价与商品成本高于其他国家，引起出口 货物价格相对高昂，进口货物价格相对便宜，从而导致的贸易收支失衡是一国国民收入相对快速增长，导致进口需求的增长超过出口增长而 引

13、起（四）国际收支不平衡的影响（四）国际收支不平衡的影响逆差逆差 逆差逆差本币贬值本币贬值央行干预央行干预(抛售外汇买进本币抛售外汇买进本币)-消耗外汇储备消耗外汇储备,严重消弱对外支付能力严重消弱对外支付能力 -国内货币紧缩国内货币紧缩利率利率经济增长下降经济增长下降失业失业,NI,NI增长率下降增长率下降顺差顺差 有利有利:增加外汇储备增加外汇储备,加强对外支付能力加强对外支付能力;不利不利:使本币升值使本币升值,不利于出口不利于出口,加重国内失业问题加重国内失业问题 使本国货币供应量使本国货币供应量,通货膨胀加剧通货膨胀加剧;加剧国际摩擦加剧国际摩擦;因出口过多因出口过多,国内经济资源减少

14、国内经济资源减少,不利于本国经济的发展不利于本国经济的发展光伏双反光伏双反反倾销：反倾销：最终补救措施是对倾销产品征收反倾销税。征收反倾销税的数额可以最终补救措施是对倾销产品征收反倾销税。征收反倾销税的数额可以等于倾销幅度，也可以低于倾销幅度；另外一种补救措施是价格承诺。若出口等于倾销幅度，也可以低于倾销幅度；另外一种补救措施是价格承诺。若出口商自愿作出了令人满意的承诺，修改价格或停止以倾销价格出口，则调查程序商自愿作出了令人满意的承诺，修改价格或停止以倾销价格出口，则调查程序可能被暂停或终止，有关部门不采取临时措施或征收反倾销税。可能被暂停或终止，有关部门不采取临时措施或征收反倾销税。反补贴

15、：反补贴：是一成员方对另一成员方对某一出口产品给予财政或公共性的是一成员方对另一成员方对某一出口产品给予财政或公共性的经济补贴而采取的限制进口的措施经济补贴而采取的限制进口的措施,包括临时措施、承诺征收反补贴税。包括临时措施、承诺征收反补贴税。当进口产品以倾销价格或在接受出口国政府补贴的情况下低价进入国内市场，并对生当进口产品以倾销价格或在接受出口国政府补贴的情况下低价进入国内市场，并对生产同类产品的国内产业造成实质损害或实质损害威胁的情况下，世界贸易组织产同类产品的国内产业造成实质损害或实质损害威胁的情况下，世界贸易组织(WTO)允许成员方使用反倾销和反补贴等贸易救济措施，恢复正常的进口秩序

16、和公平的贸易允许成员方使用反倾销和反补贴等贸易救济措施，恢复正常的进口秩序和公平的贸易环境，保护国内产业的合法利益。环境，保护国内产业的合法利益。通常我们所说的双反调查，是指对来自某一个通常我们所说的双反调查，是指对来自某一个(或或几个几个)国家或地区的同一种产品同时进行反倾销和反补贴调查。国家或地区的同一种产品同时进行反倾销和反补贴调查。2011年10月18日，德国SolarWorld美国分公司联合其他6家生产商向美国商务部正式提出针对中国光伏产品的“双反”调查申请。2011年11月8日，美国商务部正式立案对产自中国的太阳能电池进行“双反”调查。2012年3月20日，美国商务部宣布了对中国光

17、伏产品反补贴调查的初裁结果，决定向中国进口的太阳能电池板征收2.90%4.73%的反补贴税，并追溯90天征税。无锡尚德反补贴税率为2.90%，天合光能税率为4.73%，其他中国公司反补贴税率为3.61%。2012年5月17日，美国商务部公布反倾销初裁决定，税率为31.14%249.96%。英利、无锡尚德、天合光能将分别被征收31.18%、31.22%、31.14%的反倾销税，未应诉中国光伏企业的税率为249.96%。2012年年7月月20日，中国商务部发起对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅反日，中国商务部发起对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅反倾销调查及对原产于美国的进口太阳能级多晶硅

18、反补贴调查。倾销调查及对原产于美国的进口太阳能级多晶硅反补贴调查。中美摩擦中美摩擦2012年年10月月10日，美国商务部对进口中国光伏产品作出反倾销、反补贴终裁，日，美国商务部对进口中国光伏产品作出反倾销、反补贴终裁，征收征收14.78%15.97%的反补贴税和的反补贴税和18.32%249.96%的反倾销税。具体的征税对的反倾销税。具体的征税对象包括中国产晶体硅光伏电池、电池板、层压板、面板及建筑一体化材料等。象包括中国产晶体硅光伏电池、电池板、层压板、面板及建筑一体化材料等。2012年年12月月7日，美国商务部发布命令，即日起，开始向中国进口太阳能电池日，美国商务部发布命令，即日起，开始向

19、中国进口太阳能电池征收关税。预计该关税将至少征收征收关税。预计该关税将至少征收5年。除此之外，美国商务部在声明中指出，将年。除此之外，美国商务部在声明中指出，将无锡尚德倾销幅度从无锡尚德倾销幅度从31.73%下调至下调至29.14%。2013年年7月月18日，商务部对美韩太阳能级多晶硅反倾销初裁出炉。公告称，采用保日，商务部对美韩太阳能级多晶硅反倾销初裁出炉。公告称，采用保证金形式对原产于美国和韩国的太阳能级多晶硅实施临时反倾销措施。初裁认定，证金形式对原产于美国和韩国的太阳能级多晶硅实施临时反倾销措施。初裁认定，自美国进口多晶硅的倾销幅度为自美国进口多晶硅的倾销幅度为53.3%至至57%，自

20、韩国进，自韩国进 口口 的的 倾倾 销销 幅幅 度度 为为2.4%至至48.7%。另如：另如：2009年，当美国政府决定对从中国进口的轮胎征收惩罚性关税时，中国即年，当美国政府决定对从中国进口的轮胎征收惩罚性关税时，中国即表示，将启动针对美国向中国出口肉鸡和汽车产品审查这样的表示，将启动针对美国向中国出口肉鸡和汽车产品审查这样的“贸易反制措施贸易反制措施”。2012年年11月月1日，我国商务部发布公告，决定即日起对原产于欧盟的太阳能级多日，我国商务部发布公告，决定即日起对原产于欧盟的太阳能级多晶硅进行反倾销和反补贴立案调查。与晶硅进行反倾销和反补贴立案调查。与2012年年7月月20日对美韩立案

21、合并调查日对美韩立案合并调查2012年年7月月24日，以日，以SolarWorld为首新成立的欧洲光伏制造商联盟为首新成立的欧洲光伏制造商联盟(EUProSun)，针对，针对“中国光伏制造商的倾销行为中国光伏制造商的倾销行为”向欧盟委员会提起诉讼。向欧盟委员会提起诉讼。2012年年9月月6日，欧盟委员会发布公告，对从中国进口的光伏板、光伏电池以及其他光日，欧盟委员会发布公告，对从中国进口的光伏板、光伏电池以及其他光伏组件发起反倾销调查。伏组件发起反倾销调查。2012年年9月月25日，日，EUProSun向欧盟提起申诉，指控中国的光伏企业获得政府补贴，并向欧盟提起申诉，指控中国的光伏企业获得政府

22、补贴，并要求对其产品征收惩罚性进口关税。根据规定，欧盟将在要求对其产品征收惩罚性进口关税。根据规定，欧盟将在45天内决定是否立案。天内决定是否立案。2012年年11月月8日，欧盟正式启动对华光伏产品反补贴调查。日，欧盟正式启动对华光伏产品反补贴调查。2013年年3月月6日起，欧盟对产自中国的光伏产品实施进口登记。日起，欧盟对产自中国的光伏产品实施进口登记。中欧摩擦中欧摩擦2013年年5月月22日，中国机电产品进出口商会发表声明称，机电商会代表中方业界向欧盟日，中国机电产品进出口商会发表声明称，机电商会代表中方业界向欧盟委员会提交价格承诺谈判方案，但欧委会直接回绝了方案，中欧围绕欧盟对华光伏委员

23、会提交价格承诺谈判方案，但欧委会直接回绝了方案，中欧围绕欧盟对华光伏“双双反反”的价格承诺问题首轮谈判宣告破裂。的价格承诺问题首轮谈判宣告破裂。2013年年5月月23日，中国商务部率团紧急赴欧，向欧委会就价格承诺问题再次进行磋商。日，中国商务部率团紧急赴欧，向欧委会就价格承诺问题再次进行磋商。2013年年5月月24日，欧盟成员国内部拟就欧委会对华光伏征税建议案投票表决。最终，有日，欧盟成员国内部拟就欧委会对华光伏征税建议案投票表决。最终，有至少至少18个国家反对对华光伏个国家反对对华光伏“双反双反”议案。但不对欧盟决定具有约束力议案。但不对欧盟决定具有约束力2013年年5月月26日，中国国务院

24、总理李克强在访问德国时强调，欧盟拟对华光伏产品和无日，中国国务院总理李克强在访问德国时强调，欧盟拟对华光伏产品和无线通信设备产品发起线通信设备产品发起“双反双反”调查，中国政府表示坚决反对。调查，中国政府表示坚决反对。“双反双反”只会双方企业、只会双方企业、产业和就业带来不利影响。希望通过对话磋商妥善解决问题，而不是打贸易战。产业和就业带来不利影响。希望通过对话磋商妥善解决问题，而不是打贸易战。6月月4日晚，日晚，“欧盟欧盟”正式公布对中国光伏产品反倾销的正式公布对中国光伏产品反倾销的初步裁决初步裁决结果，决定将从结果，决定将从2013年年6月月6日起至日起至8月月6日对产自中国的光伏组件征收

25、日对产自中国的光伏组件征收11.8%的临时反倾销税。的临时反倾销税。如果中欧双如果中欧双方未能在方未能在8月月6日前达成解决方案，反倾销税率随后将升至日前达成解决方案，反倾销税率随后将升至47.6%。在初裁结果公布出来不到在初裁结果公布出来不到24小时，中国政府立即宣布将启动对欧盟葡萄酒反倾销小时，中国政府立即宣布将启动对欧盟葡萄酒反倾销和反补贴调查程序。这是对欧盟初裁的反击，为终裁的改变争取机会。和反补贴调查程序。这是对欧盟初裁的反击，为终裁的改变争取机会。2013年年7月月18日，商务部对美韩太阳能级多晶硅反倾销初裁出炉，日，商务部对美韩太阳能级多晶硅反倾销初裁出炉，决定采取征收保决定采取

26、征收保证金临时反倾销措施证金临时反倾销措施。但与此同时，作为涉及同一产品的另一调查对象。但与此同时，作为涉及同一产品的另一调查对象欧盟，欧盟，在初裁公告中在初裁公告中“缺席缺席”。欧盟葡萄酒对华出口国家主要是法国、西班牙、意大利和德国，其中仅法国就占对欧盟葡萄酒对华出口国家主要是法国、西班牙、意大利和德国，其中仅法国就占对华出口超五成。华出口超五成。在中欧光伏反倾销案中，法国、意大利和西班牙都对征税投赞成票在中欧光伏反倾销案中，法国、意大利和西班牙都对征税投赞成票此外，此外，2011年中欧贸易摩擦频繁，年中欧贸易摩擦频繁，5月月14日，欧盟委员会宣布对中国产铜版纸征日，欧盟委员会宣布对中国产铜

27、版纸征收反倾销和反补贴税。收反倾销和反补贴税。16日，商务部宣布对原产欧盟的马铃薯淀粉征收反补贴税日，商务部宣布对原产欧盟的马铃薯淀粉征收反补贴税这是中国对从欧盟进口产品的首起反补贴调查。这是中国对从欧盟进口产品的首起反补贴调查。（五）国际收支不平衡的调节（五）国际收支不平衡的调节 自动调节机制自动调节机制 货币货币-价格机制（价格价格机制（价格现金流动机制）现金流动机制）逆差逆差货币外流货币外流/货币存量减少货币存量减少国内价格下降国内价格下降出口出口 或或 逆差逆差对外币需求对外币需求本币汇率下降本币汇率下降进口价格进口价格收支改善收支改善 收入机制收入机制 逆差逆差对外支付对外支付NIN

28、I总需求总需求进口进口收支改善收支改善 利率机制利率机制 逆差逆差本国货币存量本国货币存量利率利率外资流入外资流入收支改善收支改善 政策调节机制政策调节机制 外汇缓冲政策外汇缓冲政策 建立外汇平准基金建立外汇平准基金 需求管理政策需求管理政策(财政政策财政政策+货币政策货币政策)汇率政策汇率政策(调节汇率调节汇率)直接管制政策直接管制政策(外汇管制外汇管制+贸易管制贸易管制)开展国际金融合作开展国际金融合作 1 1、物价、物价现金流动机制现金流动机制 17521752年英国经济学家休谟年英国经济学家休谟大卫（大卫（Hume DavidHume David）在）在政治论丛政治论丛 中提出中提出黄

29、金黄金外流外流货 币 供 给 量货 币 供 给 量下降下降物 价 下物 价 下降降出口增加出口增加进口减少进口减少 赤字赤字进口增加进口增加出口减少出口减少物价物价上升上升货 币 供 给 量货 币 供 给 量增加增加黄 金黄 金内内 流流 盈余盈余评价评价:(1)1)贡献贡献:打破了当时在英国具有支配地位的重商主义的见解；打破了当时在英国具有支配地位的重商主义的见解；(2)(2)不足不足:其理论是以货币数量论为基础；其理论是以货币数量论为基础；将贸易差额等同于国际收支差额将贸易差额等同于国际收支差额 西方国际收支调节理论西方国际收支调节理论2 2、弹性分析法弹性分析法 (4 4)“曲曲线线”效

30、效应应 即即使使条条件件成成立立，贬贬值值也也不不能能马马上上改改善善贸贸易易收收支支“滞滞后后现现象象”(5 5).评评价价 贡贡献献：指指出出只只有有在在一一定定的的进进出出口口弹弹性性条条件件下下，贬贬值值才才有有效效果果 不不足足：将将国国际际收收支支局局限限于于贸贸易易收收支支；以以“非非充充分分就就业业”为为条条件件，假假设设供供给给有有完完全全弹弹性性；只只分分析析了了贬贬值值后后初初始始阶阶段段的的价价格格，未未考考虑虑继继发发的的通通货货膨膨胀胀 贸易收支 B 时间 t 原原因因：（）贬贬值值前前已已签签订订协协议议 所所需需按按原原数数量量、价价格格执执行行 （）贬贬值值后

31、后签签订订的的协协 议议，出出口口受受生生产产供供给给的的影影响响，进进口口商商可可能能还还会会加加速速订订货货 t1 t2 t3 t1 t2 t3 3 3、吸收分析法、吸收分析法(The Theory of Absorption Approach(The Theory of Absorption Approach）).).二战后二战后 Alexander(Alexander(美美)于年提出于年提出).).基本理论基本理论 C+I+G+(X-M)X-M=Y-(C+I+G)C+I+G+(X-M)X-M=Y-(C+I+G)令令B=X-M A=C+I+G B=X-M A=C+I+G（国内总吸收）（国

32、内总吸收）B=Y-A (Y-AB=Y-A (Y-A为因，为果为因，为果)3).3).政策主张政策主张 运用宏观需求管理（包括汇率政策）增加或减少，或二者兼用。运用宏观需求管理（包括汇率政策）增加或减少，或二者兼用。存在闲置资源，存在闲置资源，“货币贬值货币贬值”扩张型财政货币政策扩张型财政货币政策”收入收入；无闲置资源，经济处于膨胀时，无闲置资源，经济处于膨胀时，“紧缩型财政货币政策紧缩型财政货币政策”吸收吸收。4).4).吸收论关于贬值效应的探讨吸收论关于贬值效应的探讨 Y-Y-A A 贬值对收入有直接效应，对吸收的效应分两部分贬值对收入有直接效应，对吸收的效应分两部分 c cAd Ad B

33、=(1-c)B=(1-c)Y-Y-AdAd c c为边际吸收倾向，为边际吸收倾向，d d为贬值对吸收的直接效应为贬值对吸收的直接效应 贬值对收支的实际效果取决于三个因素：贬值对收支的实际效果取决于三个因素：对实际收入产生的直接效应、边际吸收倾向的大小，对吸收的直接效应。对实际收入产生的直接效应、边际吸收倾向的大小，对吸收的直接效应。1).基本内容：模型：Md 名义货币需求量 国内物价水平 实际 名义 Ms名义货币供应量 基础货币的国内部分 基础货币的国际部分 m货币乘数 在一定时期内，官方国际储备的变化和国际收支差额相等 F=m1Ms-D=m1Md-DMd-D（m=1）即一国国内的名义货币供应

34、量名义货币需求量d 时，超额的货币供给向其它国家外流国际收支赤字)特点：它侧重货币 而非、X、等实物侧面)政策主张：国际收支不平衡，本质上均是货币现象。为平衡收支而采取的各项措施（贬值、关税、外汇等度），只有是起提高货币需求作用才能改善国际收支。评价的批评货币政策受到发展中国为改善逆差采取紧缩性支能暂时性地改善国际收贬值仅有紧缩性作用价格不变如产量假定条件不切实际)3(,)2(,)1(),(,MdMsFDmMskPYMd4、货币论（The Monetary Approrch）二、国际储备二、国际储备 1、基本概念、基本概念定义定义狭义：一国政府所持有、备用于支付国际收支逆差和维持汇率稳定的流动

35、资产狭义：一国政府所持有、备用于支付国际收支逆差和维持汇率稳定的流动资产广义：一国官方可动用、备用于支付国际收支逆差和维持汇率稳定的流动资产广义：一国官方可动用、备用于支付国际收支逆差和维持汇率稳定的流动资产构成和来源构成和来源货币性黄金（货币性黄金（Monetary Gold)Monetary Gold)外汇储备外汇储备 (Foreign Exchange Reserve)(Foreign Exchange Reserve)普通提款权普通提款权(General Drawing Rights GDRs)(General Drawing Rights GDRs)储备档头寸储备档头寸+债权头寸债权

36、头寸特别提款权特别提款权(Special Drawing Rights SDRs)(Special Drawing Rights SDRs)构成二构成二交易性储备：用于日常弥补赤字和干预外汇市场的需要，与弥补赤字和干交易性储备：用于日常弥补赤字和干预外汇市场的需要，与弥补赤字和干预外汇市场所需储备量保持一致预外汇市场所需储备量保持一致预防性储备：用于不可预测的突发性内外冲击，需按照分散原则进行投资预防性储备：用于不可预测的突发性内外冲击，需按照分散原则进行投资 我国外汇管理概览我国外汇管理概览调节调节国际收支，保证国际支付国际收支，保证国际支付干预外汇市场，维护汇率稳定干预外汇市场，维护汇率稳

37、定应对突发事件，防范金融应对突发事件，防范金融风险风险配合货币政策实施，实现经济配合货币政策实施，实现经济增长增长提升本币国际地位，促进国际金融提升本币国际地位，促进国际金融合作合作特别提款权特别提款权是国际货币基金组织（是国际货币基金组织（IMF）按各会员国缴纳的份额，分配给会员国的）按各会员国缴纳的份额，分配给会员国的一种记账单位，各会员国分配到的一种记账单位，各会员国分配到的SDR可作为储备资产，用于弥补国际收支逆差，可作为储备资产，用于弥补国际收支逆差，也可用于偿还也可用于偿还IMF的贷款。的贷款。1970年正式由年正式由IMF发行，又被称为发行，又被称为“纸黄金纸黄金”。是以。是以I

38、MF为中心，利用国际金融合作的形式而创设的新的国际储备资产。为中心，利用国际金融合作的形式而创设的新的国际储备资产。国际储备作用国际储备作用一般一般情况下情况下弥补国际收支逆差，平衡国际收支弥补国际收支逆差，平衡国际收支干预外汇市场，稳定汇率干预外汇市场，稳定汇率对外举债的依据，还本付息的信心对外举债的依据，还本付息的信心 增强本国货币的信誉增强本国货币的信誉国际清偿力国际清偿力=自有储备自有储备+借入储备借入储备+一国商业银行的外汇资产一国商业银行的外汇资产 是一国具有的、现实的对外清偿能力和可能有的对外清偿能力的总和。是一国具有的、现实的对外清偿能力和可能有的对外清偿能力的总和。大公国际资

39、信评估有限公司大公国际资信评估有限公司(以下简称以下简称“大公大公”)2013年10月17日决定将之前被列入决定将之前被列入负面观察名单的美国本、外币主权信用等级从负面观察名单的美国本、外币主权信用等级从A下调至下调至A-，展望维持负面。大公认为，展望维持负面。大公认为，2013年年10月月16日日(美东时间美东时间)，美利坚合众国，美利坚合众国(以下简称以下简称“美国美国”)参众议院达成协议结参众议院达成协议结束政府部门关门和提高债务上限。此举虽然使美国联邦政府暂时避免了债务违约，束政府部门关门和提高债务上限。此举虽然使美国联邦政府暂时避免了债务违约，但却没有改变债务增速大幅高于财政收入和国

40、内生产总值的基本面，高度依赖借新但却没有改变债务增速大幅高于财政收入和国内生产总值的基本面，高度依赖借新还旧维持其偿债能力的模式不断增加联邦政府债务偿还能力的脆弱性，导致主权债还旧维持其偿债能力的模式不断增加联邦政府债务偿还能力的脆弱性，导致主权债务时刻处于危机的边缘，这种状况在可预见的时间内不会有实质性改变。务时刻处于危机的边缘，这种状况在可预见的时间内不会有实质性改变。大公估算，大公估算，2008至至2012年间因美元贬值导致的外国债权人损失为年间因美元贬值导致的外国债权人损失为6285亿美元。亿美元。2013年年10月月15日惠誉将美国日惠誉将美国AAA主权信用评级放入负面观察名单主权信

41、用评级放入负面观察名单（rating watch negative）指出：指出：旷日持久的借债上限相关谈判将导致美国的十足信用受到质疑，旷日持久的借债上限相关谈判将导致美国的十足信用受到质疑，从而挫伤市场对从而挫伤市场对美元美元作为全球主要储备货币这一地位的信心；虽然惠誉评级继续认作为全球主要储备货币这一地位的信心；虽然惠誉评级继续认为借债上限将在不久以后被调高，但政治边缘政策和降低后的财务灵活性将令美国为借债上限将在不久以后被调高，但政治边缘政策和降低后的财务灵活性将令美国政府债务违约的风险提高。政府债务违约的风险提高。19781978年，外汇储备只有年，外汇储备只有1616亿美元，相当于当

42、时世界第亿美元，相当于当时世界第1 1位德国的位德国的3.7%3.7%；19901990年，增加到年，增加到286286亿美元，相当于当时世界第亿美元，相当于当时世界第1 1位台湾省的位台湾省的39.5%39.5%；20002000年，外汇储备增加到年，外汇储备增加到16561656亿美元，位居世界第亿美元，位居世界第2 2位，相当于当时世位，相当于当时世界第界第1 1位日本的位日本的47.7%47.7%；20062006年底突破万亿美元大关，达到年底突破万亿美元大关，达到1066310663亿美元，超过日本成为全球外亿美元，超过日本成为全球外汇储备最多的国家。汇储备最多的国家。2013年年6

43、月底外汇储备余额月底外汇储备余额3.50万亿美元，万亿美元，9月达到月达到3.66万亿美元万亿美元2 2、我国外汇储备的地位变化、我国外汇储备的地位变化39/268记者：近日，记者：近日，有学者称，有学者称，由于人民币由于人民币兑美元升值，兑美元升值，2003年以来年以来外汇储备损外汇储备损失失2711亿美亿美元。请问，元。请问，对此有何评对此有何评论？论？外管局负责人就外汇储备问题接受记者采访外管局负责人就外汇储备问题接受记者采访 IMF Members Quotas and Voting Power (June 16,2006)No.Member QUOTA VOTES Millions

44、of SDRs Percent Number Percent of Total 1United States 37,149.3 17.49 371,743 17.08 2Japan 13,312.8 6.27 133,378 6.13 3Germany 13,008.2 6.12 130,332 5.99 4France 10,738.5 5.06 107,635 4.95 4United Kingdom 10,738.5 5.06 107,635 4.95 6Italy7,055.5 3.32 70,805 3.26 7Saudi Arabia 6,985.5 3.29 70,105 3.2

45、2 8Canada 6,369.2 3.00 63,942 2.94 8China 6,369.2 3.00 63,942 2.94 10Russia 5,945.4 2.80 59,704 2.74 11Netherlands 5,162.4 2.43 51,874 2.39 12Belgium 4,605.2 2.17 46,302 2.13 13India 4,158.2 1.96 41,832 1.93 TOTALS212,414.9 100.002,166,739 100.00No.国家 份额1United States 17.672Japan 6.563China6.194Germ

46、any5.875France 4.855United Kingdom 4.857Russia 2.758India 2.629Brazil 2.16IMFIMF成员国的份额由该组织根据各国的国民收入、黄金和外汇成员国的份额由该组织根据各国的国民收入、黄金和外汇储备、进出口贸易额以及出口的波动性等经济指标确定储备、进出口贸易额以及出口的波动性等经济指标确定 IMFIMF目前基本拟定的份额排名目前基本拟定的份额排名3 3、国际储备的需求国际储备的需求持有成本持有成本 =进口资本品的投资收益率进口资本品的投资收益率 -持有储备资产的收益率持有储备资产的收益率进入国际金融市场筹措应急资金的能力进入国际

47、金融市场筹措应急资金的能力调整速度调整速度对国际收支发生各种冲击的规模与类型对国际收支发生各种冲击的规模与类型进出口规模进出口规模 3 3个月的进口用汇量个月的进口用汇量外债总额外债总额是否为国际储备货币发行国是否为国际储备货币发行国 三个重要指标：三个重要指标：国际储备国际储备/当年进口额当年进口额 25%25%国际储备国际储备/GNP 8-10%/GNP 8-10%国际储备国际储备/外债总额外债总额 50%50%国际货币基金组织判断一国国际储备不足的客观指标是：国际货币基金组织判断一国国际储备不足的客观指标是：（1）持续高利率政策；）持续高利率政策；（2）加强对国际经济交易的限制；）加强对

48、国际经济交易的限制；（3）把增加储备作为首要的经济目标；）把增加储备作为首要的经济目标；（4）持续的汇率不稳定；）持续的汇率不稳定；（5）新增储备主要来自信用安排。）新增储备主要来自信用安排。外汇储备过多的不良后果 增加持有成本，造成资金、资源的浪费增加持有成本，造成资金、资源的浪费 形成流动性过剩形成流动性过剩 央行投入大量的资金对冲央行投入大量的资金对冲 加大通货膨胀压力加大通货膨胀压力 削弱中央银行货币政策的独立性和宏观调控的有效性削弱中央银行货币政策的独立性和宏观调控的有效性 造成人民币升值压力加大造成人民币升值压力加大出路：多进口多进口 企业走出去企业走出去 增长方式的转型增长方式的

49、转型国家(地区)人均GDP(美元)投资/GDP(%)储蓄/GDP(%)CA/GDP(%)产业结构出口/GDP(%)进口/GDP(%)FDI/GDP(%)农业制造业服务业日本3418224.025.03.91.529.968.614.313.02.5韩国1834729.830.90.73.239.657.243.242.18.0香港2750721.432.910.60.19.390.6252.6220.9405.2新加坡3004518.850.527.50.134.765.2252.6220.9159.0印尼163624.629.42.712.927.065.230.926.15.2泰国3254

50、27.931.81.110.744.644.773.769.833.0印度82233.931.1-1.017.527.954.623.025.85.6中国201644.652.59.411.748.439.940.132.211.1东亚国家（地区）的经济结构存在较大差异资料来源：World Bank,World Development Indicators Database,20084 4、国际储备、国际储备结构管理结构管理国际储备结构管理的必要性国际储备结构管理的必要性 (1)西方国家实行了浮动汇率制度，各种储备货币的汇率经常变动，有时变动西方国家实行了浮动汇率制度，各种储备货币的汇率经常变