06投机与套期图利1课件.ppt

1、Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University第六章第六章 期货投机与套期图利期货投机与套期图利Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University西安交通大学 经济与金融学院 石榴红本章目录第二节第二节 套期图利套期图利Xian Jiaotong Universi

2、tyXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University 二、期货投机与其他投机的区别二、期货投机与其他投机的区别 1 1、期货投机与贸易投机的区别期货投机与贸易投机的区别 （1 1）贸易投机必须支付全部商品资）贸易投机必须支付全部商品资金，必须完成商品储存金，必须

3、完成商品储存、运输和销售运输和销售等过程，而期货投机则不必。等过程，而期货投机则不必。(2)(2)贸易投机只能先买后卖，不能先贸易投机只能先买后卖，不能先卖后买，而期货投机则可以。卖后买，而期货投机则可以。Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University二、期货投机与其他投机的区别二、期货投机与其他投机的区别 ：2 2、期货投机与赌博的区别期货投机与赌博的区别（Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong Universi

4、ty三、期货投机的作用三、期货投机的作用1 1、承担价格风险承担价格风险2 2、提高市场流动性提高市场流动性 (美国交易所多是买卖之间少于美国交易所多是买卖之间少于30秒的交易秒的交易)3 3、保持价格稳定保持价格稳定 (更重要的是保持价格连续性和精确性更重要的是保持价格连续性和精确性)4 4、形成合理的价格（套利）形成合理的价格（套利）（利用同一种商品或同类商品在不同时间、不同（利用同一种商品或同类商品在不同时间、不同交易所之间的差价变动来进行套利交易。）交易所之间的差价变动来进行套利交易。）Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXi

5、an Jiaotong University 四期货投机的应用四期货投机的应用（一）多头期货投机（一）多头期货投机 即先买空期货合约即先买空期货合约,然后等待时机卖空然后等待时机卖空对冲获利。对冲获利。例：某投机商通过分析，预测黄金期货看例：某投机商通过分析，预测黄金期货看涨，于是涨，于是3月月5日在日在CBOT买入买入6月份黄金期月份黄金期货合约货合约40张，共计张，共计4000盎司，每盎司盎司，每盎司385美美元。两周后由于俄罗斯等生产国宣布当年元。两周后由于俄罗斯等生产国宣布当年黄金减产，因而黄金供给趋紧，导致金价黄金减产，因而黄金供给趋紧，导致金价上扬，上扬，3月月22日日CBOT5月

6、份黄金每盎司涨至月份黄金每盎司涨至389美元，该投机商抛出合约对冲。美元，该投机商抛出合约对冲。Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University多头期货投机效果分析多头期货投机效果分析 交易动作交易动作3 月月 5 日日3 月月 22 日日结果结果买空 6 月黄金期货合约 40 张,价格每盎司 385 美元卖空 6 月黄金期货合约 40 张,价格每盎司 389 美元每盎司获利 4 美元该投机商共获利该投机商共获利:(389-385）4000=16000Xian Jiaotong University

7、Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University（二）空头期货投机（二）空头期货投机 即先卖空期货合约然后等待时机再补即先卖空期货合约然后等待时机再补进对冲获利。进对冲获利。例：某投机商预计原油价格可能下跌，于例：某投机商预计原油价格可能下跌，于是是5月月20日在纽约商业交易所卖出日在纽约商业交易所卖出9月份期月份期货合约货合约5张，共计张，共计50000桶，每桶价格桶，每桶价格17.35美元。美元。5天后，由于沙特阿拉伯宣布拒绝天后，由于沙特阿拉伯宣布拒绝石油输出国组织（石油输出国组织（OPEK）所规定的限产）所规定的限产配额，引起油价下跌至每

8、桶配额，引起油价下跌至每桶16.25美元，该美元，该交易商卖出合约对冲其卖空合约。交易商卖出合约对冲其卖空合约。Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University空头期货投机效果分析空头期货投机效果分析 交易动作交易动作5 月月 20 日日5 月月 25 日日卖空 9 月原油期货合约 5 张,价格每桶 17.35 美元买入 9 月原油期货合约 5 张,价格每桶 16.25 美元结果结果每桶获利 1.1 美元该投机商共盈利：该投机商共盈利：（17.35-16.25）50000=55000Xian Jia

9、otong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University 第二节第二节 套期图利套期图利 一、套期图利的含义一、套期图利的含义 套期图利，是指同时买进和卖出两张套期图利，是指同时买进和卖出两张不同种类不同种类.但存在相互关联的期货合约，然但存在相互关联的期货合约，然后同时对冲交易，从两张合约价格变动的后同时对冲交易，从两张合约价格变动的差异获利的交易行为。差异获利的交易行为。Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University 二套

10、期图利的特点二套期图利的特点 1 1 风险较小。关键在于两张相关合约风险较小。关键在于两张相关合约价格变动方向一般是一致的。价格变动方向一般是一致的。2 2 成本较低。国际上一般交易所对套成本较低。国际上一般交易所对套期图利收取的保证金较低。期图利收取的保证金较低。Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University 三套期图利的种类三套期图利的种类 (一一)跨期图利，是指在买进某一交割月跨期图利，是指在买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另一交割月份的份期货合约的同时，卖出另一交割月份的同种期货合约，

11、即跨交割月份套利。同种期货合约，即跨交割月份套利。（19841984年年7 7月月/11/11月大豆价差）月大豆价差）Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University7月11月Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University 1 1、牛市套利（买空套利），是指交易者买牛市套利（买空套利），是指交易者买进近期期货合约，同时卖出远期期货合约，进近期期货合约，同时卖出远期期货合约，并指望在牛市中（价格上涨中），

12、近期合约并指望在牛市中（价格上涨中），近期合约涨幅大于远期合约。涨幅大于远期合约。例1：某交易商1月初入市进行大豆套利交易。此时在CBOT5月大豆期货价格为每蒲式耳7.25美元,8月大豆期货价格为每蒲式耳7.45美元,二者差价为20美分。该交易商认为这个差价高于正常差价,于是买进4张5月合约,同时卖出4张8月合约。3个月后，5月期货涨至7.50美元,8月期货涨至7.65美元。该交易商将原期货合约全部平仓。Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University牛市套利结果分析牛市套利结果分析 5 月大豆期货

13、月大豆期货 8 月大豆期货月大豆期货1 月月 8 日日建立套利建立套利买进合约买进合约 4 张张,价格价格7.25$/每蒲式耳每蒲式耳卖出卖出合约合约 4 张张,价格价格7.45$/每蒲式耳每蒲式耳4 月月 8 日日完成套利完成套利卖出合约卖出合约 4 张张,价格价格7.50$/每蒲式耳每蒲式耳买入合约买入合约 4 张张,价格价格7.65$每蒲式耳每蒲式耳结果结果盈盈 0.25$/每蒲式耳每蒲式耳亏亏 0.20$/每蒲式耳每蒲式耳套利结果：（套利结果：（0.25-0.20)0.25-0.20)50005000 4=1000$4=1000$Xian Jiaotong UniversityXian

14、 Jiaotong UniversityXian Jiaotong University 例例2；交易者对；交易者对2000年年5月与月与7月大豆合月大豆合约进行套利交易，以约进行套利交易，以2130元元/吨的价格买吨的价格买入入5月合约月合约10手，以手，以2172 元元/吨的价格卖吨的价格卖出出7月合约月合约10手，一周后，手，一周后，5月合约的价月合约的价格下跌至格下跌至2081元元/吨，吨，7月合约的价格下跌月合约的价格下跌至至2110元元/吨，套利者可发出平仓指令，吨，套利者可发出平仓指令，结束套利交易，结果交易者在结束套利交易，结果交易者在5月合约上月合约上亏损共计亏损共计490元

15、，在元，在7月合约上赢利共计月合约上赢利共计620元，盈亏相抵，共计赢利元，盈亏相抵，共计赢利130元（不元（不计手续费）。计手续费）。Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University 2 2、熊市套利（卖空套利），是指交易者卖熊市套利（卖空套利），是指交易者卖出近期合约，同时买入远期合约，并指望在出近期合约，同时买入远期合约，并指望在熊市中（价格下跌中），

16、近期合约跌幅大于熊市中（价格下跌中），近期合约跌幅大于远期合约远期合约。例例:某交易商某交易商5 5月份预计月份预计,CBOT,CBOT的的8 8月份玉月份玉米相对于米相对于1212月份玉米价格将会下跌月份玉米价格将会下跌,即价差将即价差将会缩小。于是该交易商会缩小。于是该交易商5 5月月1010日以每蒲式耳日以每蒲式耳2.452.45美元的价格卖出美元的价格卖出8 8月玉米合约月玉米合约2 2张张,同时以同时以每蒲式耳每蒲式耳2.152.15美元的价格买进美元的价格买进2 2张张1212月份玉米月份玉米合约。两个月后，由于玉米丰收，导致价格合约。两个月后，由于玉米丰收，导致价格下跌该交易商对

17、冲手中合约，下跌该交易商对冲手中合约，8 8月合约价格为月合约价格为2.152.15美元美元,12,12月合约价格为月合约价格为1.951.95美元。美元。Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University熊市套利结果分析熊市套利结果分析 8 月玉米期货月玉米期货 12 月玉米期货月玉米期货5 月月 10 日日建立套利建立套利7 月月 20 日日完成套利完成套利结果结果卖出卖出 2 张合约张合约,价格价格为为 2.45$/每蒲式耳每蒲式耳买进买进 2 张合约张合约,价格价格为为 2.15$/每蒲式耳每

18、蒲式耳盈盈 0.30$/每蒲式耳每蒲式耳买进买进 2 张合约张合约,价格价格为为 2.15$/每蒲式耳每蒲式耳卖出卖出 2 张合约张合约,价格价格为为 1.95$/每蒲式耳每蒲式耳亏亏 0.20$/每蒲式耳每蒲式耳套利结果：（套利结果：（0.300.30-0.20)0.20)50005000 2=1000$2=1000$Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University 3 3、蝶市套利，是指利用若干个不同交割月蝶市套利，是指利用若干个不同交割月份合约价差变动来获利的交易方式。它由两个份合约价差变动来

19、获利的交易方式。它由两个方向相反、共享居中交割月份的跨期套利组成方向相反、共享居中交割月份的跨期套利组成的交易。的交易。例例:某交易商进行了如下的蝶式套利某交易商进行了如下的蝶式套利:2月月5日日:买买5月小麦合约月小麦合约2张张/卖卖7月小麦合约月小麦合约4张张/买买9月小麦合约月小麦合约2张张 4月月5日日:卖卖5月小麦合约月小麦合约2张张/买买7月小麦合约月小麦合约4张张/卖卖9月小麦合约月小麦合约2张张 可见可见,蝶式套历时两个跨期套利的互补平蝶式套历时两个跨期套利的互补平衡的组合衡的组合,可以说是可以说是“套利的套利套利的套利”。Xian Jiaotong UniversityXia

20、n Jiaotong UniversityXian Jiaotong University 蝶市套利的特点：蝶市套利的特点：A、蝶市套利交易实质上是同种商品跨交、蝶市套利交易实质上是同种商品跨交易月份的套利活动。易月份的套利活动。B、蝶市套利由两个方向相反的跨期套利、蝶市套利由两个方向相反的跨期套利构成，一个是买空套利，另一个是卖空套利。构成，一个是买空套利，另一个是卖空套利。C、构成蝶市套利交易的两个跨期套利，、构成蝶市套利交易的两个跨期套利，所跨交割月份相同。所跨交割月份相同。D、连接两个跨期套利的纽带是居中月份、连接两个跨期套利的纽带是居中月份的期货合约，居中合约数量等于两旁月份合约的期

21、货合约，居中合约数量等于两旁月份合约之和。之和。E、在蝶式套利时，必须同时下达三个指、在蝶式套利时，必须同时下达三个指令，并同时对冲平仓。令，并同时对冲平仓。Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University （二）跨市场图利，是指同时在两个交易（二）跨市场图利，是指同时在两个交易所进行两种类似商品的期货部位相反的交易。所进行两种类似商品的期货部位相反的交易。1、一国内不同交易所之间的套利交易、一国内不同交易所之间的套利交易 注意问题注意问题:A、运输费用。产地市场与非产地市场价、运输费用。产地市场与

22、非产地市场价格差额，必须考虑运输费用。格差额，必须考虑运输费用。B、商品交割等级。各交易所交易品种不、商品交割等级。各交易所交易品种不同，必须考虑交割等级的升贴水。例如同，必须考虑交割等级的升贴水。例如CBOT以当地出产的软红冬小麦为交割品种，而堪萨以当地出产的软红冬小麦为交割品种，而堪萨斯期货交易所则以当地出产的硬红冬小麦为交斯期货交易所则以当地出产的硬红冬小麦为交割品种。割品种。Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University 例：某交易商例：某交易商5月入市参与交易，当月入市参与交易，当CBO

23、T8月玉米期货价格为月玉米期货价格为2.35美元美元/蒲式蒲式耳耳,MIDAM8月玉米期货价格为月玉米期货价格为1.95美元美元/蒲式蒲式耳耳,两所价差为两所价差为40美分美分,该交易商决定进行跨市该交易商决定进行跨市场套利。在场套利。在CBOT买入买入2张张8月玉米合约，同时月玉米合约，同时在在MICAM卖出卖出10张（每张张（每张1000蒲式耳）蒲式耳）8月月玉米合约。两个月后，玉米合约。两个月后，CBOTD的的8月玉米合月玉米合约跌至约跌至2.25美元美元,而而MIDAM的的8月玉米合约价月玉米合约价格跌至格跌至1.75美元美元,两所价差为两所价差为50美分美分,该交易商该交易商分别对冲

24、手中合约。分别对冲手中合约。Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University套利交易结果分析套利交易结果分析 CBOT MICAM5 月月 12 日日建立套利建立套利买入买入 2 张张 8 月玉米月玉米,价格价格 2.35$/蒲式耳蒲式耳卖出卖出 10 张张 8 月玉米月玉米,价格价格 1.95$/蒲式耳蒲式耳7 月月 12 日日完成套利完成套利卖出卖出 2 张张 8 月玉米月玉米价格价格 2.25$/蒲式耳蒲式耳买入买入 10 张张 8 月玉米月玉米,价格价格 1.75$/蒲式耳蒲式耳结果结果亏亏

25、 0.10$/蒲式耳蒲式耳盈盈 0.20$/蒲式耳蒲式耳套利交易结果：（套利交易结果：（0.20-0.21)10000=1000$Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University 2、不同国别交易所之间的套利交易、不同国别交易所之间的套利交易 面临问题面临问题:A、不同的计价单位。例如白糖期货，在、不同的计价单位。例如白糖期货，在纽约商品交易所用磅，而伦敦则用吨。纽约商品交易所用磅，而伦敦则用吨。B、不同的数量。例如纽约咖啡、糖、可、不同的数量。例如纽约咖啡、糖、可可交易所的糖合约每张为可交易所的糖

26、合约每张为11.2万磅万磅,而伦敦联而伦敦联合期货糖市场协会的合约为每张合期货糖市场协会的合约为每张5吨。吨。C、不同的货币计价单位。例如，纽约、不同的货币计价单位。例如，纽约计价单位为美元，而伦敦为英镑。所以还要计价单位为美元，而伦敦为英镑。所以还要注意汇率的变化。注意汇率的变化。Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University 3、现货市场与期货市场之间

27、的套利交易、现货市场与期货市场之间的套利交易 例：例：8月月5日某市场大豆现货价格为日某市场大豆现货价格为7.85美元美元/蒲式耳蒲式耳,而某期货交易所而某期货交易所9月交割的大豆月交割的大豆期货价格为期货价格为7.95美元美元/蒲式耳蒲式耳,某交易商预测某交易商预测将会出现将会出现“现货升水现货升水”，于是买入现货，卖，于是买入现货，卖出出9月期货。两周后，现货价格上升至月期货。两周后，现货价格上升至7.95美元美元/蒲式耳蒲式耳,期货价格下跌至期货价格下跌至7.90美元美元/蒲式蒲式耳。于是他卖出现货，买入耳。于是他卖出现货，买入9月期货，对冲月期货，对冲平仓。平仓。Xian Jiaoto

28、ng UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University套利交易效果分析套利交易效果分析现货市场现货市场期货市场期货市场8 月月 5 日日建立套利建立套利8 月月 20 日日完成套利完成套利结果结果买入大豆买入大豆 5000 蒲蒲式耳式耳,7.85$/蒲式耳蒲式耳卖出大豆卖出大豆 5000 蒲蒲式耳式耳,7.95$/蒲式耳蒲式耳盈盈 0.10$/蒲式耳蒲式耳卖出卖出 9 月大豆期货月大豆期货 5000蒲式耳蒲式耳,7.95$/蒲式耳蒲式耳买入买入 9 月大豆期货月大豆期货 5000蒲式耳蒲式耳,7.90$/蒲式耳蒲式耳盈盈 0.

29、05$/蒲式耳蒲式耳套利交易结果：（套利交易结果：（0.10+0.05)5000=750$Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University （三）跨商品图利，是指在两种不同、（三）跨商品图利，是指在两种不同、但紧密关联的期货商品之间进行的交易。但紧密关联的期货商品之间进行的交易。1、一般性套利、一般性套利 例：在例：在CBOT某交易商预测小麦某交易商预测小麦/玉米市场将玉米市场将会出现正常价格关系。（即会出现正常价格关系。（即5、6、7月小麦价格月小麦价格相对玉米价格将会下降，二者价差趋于缩小；相对

30、玉米价格将会下降，二者价差趋于缩小；9、10、11月玉米价格相对小麦价格将会下降，二者月玉米价格相对小麦价格将会下降，二者价差将会扩大。）该交易商决定入市进行跨商品价差将会扩大。）该交易商决定入市进行跨商品套利。套利。6月月10日他按日他按3.80$/蒲式耳买入蒲式耳买入10月小麦合月小麦合约约2张张,同时以同时以2.90$/蒲式耳卖出蒲式耳卖出10月玉米合约月玉米合约2张。张。三个月后三个月后,小麦价格涨至小麦价格涨至4.05$/蒲式耳蒲式耳,玉米价格跌玉米价格跌至至2.80$/蒲式耳。蒲式耳。9月月20日，该交易商对冲其在手日，该交易商对冲其在手合约，平仓出局。合约，平仓出局。Xian J

31、iaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University一般性套利结果分析一般性套利结果分析 小麦期货小麦期货 玉米期货玉米期货6 月月 10 日日建立套利建立套利9 月月 20 日日完成套利完成套利结果结果买入买入 10 月合约月合约 2 张张,价格价格 3.80$/蒲式耳蒲式耳卖出卖出 10 月合约月合约 2 张张,价格价格 4.05$/蒲式耳蒲式耳盈盈 0.25$/蒲式耳蒲式耳卖出卖出10月合约月合约2张张,价格价格 2.90$/蒲式耳蒲式耳买入买入10月合约月合约2张张,价格价格 2.80$/蒲式耳蒲式耳盈盈

32、0.10$/蒲式耳蒲式耳一般性套利结果：（一般性套利结果：（0.25+0.10)50002=3500$Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University 2、水平套利、水平套利 即原料与成品之间的套利，最常见的例子是大即原料与成品之间的套利，最常见的例子是大豆与豆粕和豆油之间的套利，加工商为了将大豆价豆与豆粕和豆油之间的套利，加工商为了将大豆价格上涨和豆油价格和豆粕价格下跌的风险降至最低，格上涨和豆油价格和豆粕价格下跌的风险降至最低，而买进大豆期货，卖出豆油、豆粕期货，直到在现而买进大豆期货，卖出豆油

33、、豆粕期货，直到在现货市场购入大豆和将成品卖出时才将合约分别予以货市场购入大豆和将成品卖出时才将合约分别予以对冲。在极端的情况下，由于原料短缺，大豆价格对冲。在极端的情况下，由于原料短缺，大豆价格高于豆油和豆粕的价格，加工商被迫减产或停产。高于豆油和豆粕的价格，加工商被迫减产或停产。加工商可做反向套利，即卖出大豆期货，买入豆油加工商可做反向套利，即卖出大豆期货，买入豆油和豆粕期货，随着供求关系的变化，三者价格关系和豆粕期货，随着供求关系的变化，三者价格关系将逐步转为正常。将逐步转为正常。Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian J

34、iaotong University 3、垂直套利，又称现金套利或货币套利。、垂直套利，又称现金套利或货币套利。例：某交易商例：某交易商8月参与月参与CME的生牛的生牛/生猪期货生猪期货合约的套利交易。生牛合约每张合约的套利交易。生牛合约每张40000磅，而磅，而生猪合约每张生猪合约每张30000磅。由于合约单位不同，磅。由于合约单位不同，所以须用现金套利来衡量交易结果。该交易所以须用现金套利来衡量交易结果。该交易商认为商认为10月期间生牛价格会相对于生猪价格月期间生牛价格会相对于生猪价格上涨，于是上涨，于是8月月10日买入日买入10月生牛期货合约，月生牛期货合约，价格为价格为42.50美分美

35、分/磅磅,同时卖出同时卖出 10月生猪期货月生猪期货合约合约,价格为价格为36.50美分美分/磅。一个月后磅。一个月后,如其所如其所料料,9月月10日生牛价格涨至日生牛价格涨至45.80美分美分,而生猪价而生猪价格涨至格涨至38.20美分。该交易商对冲在手合约。美分。该交易商对冲在手合约。Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University垂直套利结果分析垂直套利结果分析Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong Unive

36、rsity四套期图利的应用四套期图利的应用1.1.跨期图利操作跨期图利操作 1月月8日建立套利日建立套利买进买进5月大豆期货合约月大豆期货合约4张，价格为每蒲式耳张，价格为每蒲式耳7.25美圆美圆卖出卖出8月大豆期货合约月大豆期货合约4张，张，.价格为价格为7.45美圆美圆4月月8日完成套利日完成套利卖出卖出5月大豆期货合约月大豆期货合约4张。价格为每蒲式耳张。价格为每蒲式耳7.50美圆美圆买入买入8月大豆期货合约月大豆期货合约4张，价格为每蒲式耳张，价格为每蒲式耳7.65美圆美圆结果结果每蒲式耳赢利每蒲式耳赢利0.25美圆美圆盈盈0.25/5000/4=5000美美圆圆每蒲式耳亏损每蒲式耳亏

37、损0.20美圆美圆亏亏0.20/5000/4=4000美美圆圆Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University2 2、熊市套利、熊市套利 5月月28 日日卖出卖出7月份玉米合约月份玉米合约价格为每蒲式耳价格为每蒲式耳2.37美圆美圆买入买入12月份玉米合约月份玉米合约价格为每蒲式耳价格为每蒲式耳1.95美圆美圆7月月2日日买进买进7月份玉米合约月份玉米合约价格为每蒲式耳价格为每蒲式耳2.05美圆美圆卖出卖出12月份玉米合约月份玉米合约价格为每蒲式耳价格为每蒲式耳1.82美圆美圆结果结果每蒲式耳获利每

38、蒲式耳获利0.32美美圆圆盈盈0.32/5000=1600美美圆圆每蒲式耳亏损每蒲式耳亏损0.13美美圆亏圆亏0.13/5000=650美美圆圆Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University3 3、跨市场交易、跨市场交易 CBOTMIDAM5月月12日日买入买入2张张8月玉米合约月玉米合约价格为每蒲式耳价格为每蒲式耳2.35美圆美圆卖出卖出10张张8月玉米合月玉米合约价格为每蒲式耳约价格为每蒲式耳1.957月月2 日日卖出卖出2张张8月玉米合约月玉米合约价格为每蒲式耳价格为每蒲式耳2.25美圆美圆

39、买入买入10张张8月玉米合月玉米合约约价格为每蒲式耳价格为每蒲式耳1.75结果结果每蒲式耳亏损每蒲式耳亏损0.10美美圆亏损圆亏损0.10/10000=1000 每蒲式耳赢利每蒲式耳赢利0.20美美圆圆赢利赢利0.20/10000=2000Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University4 4、跨商品套利、跨商品套利 6月月29日日买进买进12月份小麦合月份小麦合约约价格：价格：4.15卖出卖出12月份玉米合月份玉米合约约价格：价格：3.421/211月月2日日卖出卖出12月份小麦合月份小麦合约约价

40、格：价格：4.41买入买入12月份玉米合月份玉米合约约价格：价格：2.89结果结果每蒲式耳获利每蒲式耳获利0.26美圆美圆获利获利0.26/5000=1300每蒲式耳获利每蒲式耳获利0.531/2获利获利0.531/2/5000=2675Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong

41、 UniversityXian Jiaotong University Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University 起初，国债期货市场规模较小，行情波动不大。1994年10月以后，央行提高了3年期以上储蓄存款利率，并恢复存款保值补贴，对国库券利率也实行保值补贴。由于保值补贴率的不确定性为国债期货炒做打开了空间，国债期货市场行情异常火爆，成交连创新高。多空双方判断行情走势的依据，就是327国债期货的到期价格。而当时“327”国债总共有240亿元 1995年2月沪市发生了“327”国债逼仓事件。其

42、过程如下：Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University 。Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXia

43、n Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University课后教材阅读课后教材阅读科学出版社科学出版社2009版版 期货与期权交易期货与期权交易理论和实务理论和实务第九章第九章 期货的投机与套利期货的投机与套利Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University 一、名词解释：套期图

44、利、牛市套利、一、名词解释：套期图利、牛市套利、熊市套利、蝶式套利、跨商品套利熊市套利、蝶式套利、跨商品套利 二、简答题二、简答题1 1、论合法投机的积极作用。、论合法投机的积极作用。2、期货投机与贸易投机的区别。、期货投机与贸易投机的区别。3、期货投机与赌博的区别。、期货投机与赌博的区别。Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University3、计算题已知某日COMEX的黄金期货行情如下，请找出最有盈利潜力的牛市套利机会和熊市套利机会。4月 387.50 6月 394.00 8月 401.0010月 406.00 12月403.00 2月 399.50Xian Jiaotong UniversityXian Jiaotong UniversityXian Jiaotong University 请提意见请提意见 ！