第三章财务管理的价值观念39045-课件.ppt

1、 货币的时间价值货币的时间价值 风险分析风险分析 niFP1 某人存款1000元,单利计息,利率5%,2年后可一次取出 多少元?F=1000(1+5%2)=1100(元)iiAFn1)1(iiAFn1)1(1)1(niiFAiiAPn)1(1iiAPn)1(1niiPA)1(111)1(1iiAFnF=A(F/A,i,n)(1+i)1)1(1)1(iiAPnP=A(P/A,i,n)(1+i)iAP1iiiLimnn1)1(11)(1nPFi031.0014.0%1%8ii=8.45%11MMri也可变i为r m,变n为m n%24.81%)21(14%8144i0322.00098.018nn

2、=8.30(年)038.0022.0%1%4ii=4.58%14.某系列现金流量如下表所示,贴现率为9%,求这一系列现金流量的现值.年 现金流量 年 现金流量 1 1000 6 2000 2 1000 7 2000 3 1000 8 2000 4 1000 9 2000 5 2000 10 3000 14.答案 P=1000(P/A,9%,4)+2000(P/A,9%,9-P/A,9%,4)+3000(P/F,9%,10)=10016(元)第二节第二节 风险分析风险分析 风险风险是指在是指在一定条件下一定条件下和和一定时期内一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。可能发生的各种结果的变动程度。

3、特点特点：1 1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特特 定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。主观的。2 2、风险的大小随时间的延续而变化，是、风险的大小随时间的延续而变化，是“一定一定时期内时期内”的风险的风险 3 3、风险和不确定性有区别，但在实务领域里都、风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为视为“风险风险”对待。对待。4 4、风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。、风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们研究风险一般都从不利的方面来考察，人们研究风险一般都从不利的方面来考察，从从财

4、务的角度来说，财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。的可能性。风险从不同的角度可分为不同的种类：主要从公风险从不同的角度可分为不同的种类：主要从公司本身和个体投资主体的角度。司本身和个体投资主体的角度。公司特有风险公司特有风险个别公司特有事件造个别公司特有事件造成成 的风险。的风险。(可分散风险或非系统风险可分散风险或非系统风险 如：罢工，新厂品开发失败，没争取到如：罢工，新厂品开发失败，没争取到重要合同，重要合同，诉讼失败等诉讼失败等。个体投资主体个体投资主体市场风险市场风险对所有公司影响因素引起对所有公司影响因素引起的的 风险。风险。(不可分散风

5、险或系统风险不可分散风险或系统风险)如：战争，经济衰退如：战争，经济衰退 通货膨胀，高利通货膨胀，高利率等。率等。公司本身公司本身经营风险经营风险(商业风险）生产经商业风险）生产经 营的不确定性带来的风险。营的不确定性带来的风险。来源：市场销售生产成本、来源：市场销售生产成本、生产技术，其他。生产技术，其他。财务风险财务风险 是由借款而增加的是由借款而增加的风险，风险，是筹资决策带来的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资的风险。也叫筹资的风险。（一）风险报酬（一）风险报酬:是指投资者因冒风险进行投资而获得是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。的超过时间价值的那部分报酬。风

6、险报酬有两种表示方法：风险报酬有两种表示方法：绝对数：风险报酬额绝对数：风险报酬额 相对数：风险报酬率相对数：风险报酬率（二）单项资产的风险报酬（二）单项资产的风险报酬1.确定概率分布确定概率分布2.计算期望报酬率计算期望报酬率(expectation)反映集中趋势反映集中趋势3.计算标准离差计算标准离差4.计算标准离差率计算标准离差率5.计算风险报酬率计算风险报酬率 1、确定概率分布、确定概率分布 （1）概念：）概念：用来表示随机事件发生可用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用能性大小的数值，用Pi 来表示。来表示。（2）特点：概率越大就表示该事件发生）特点：概率越大就表示该事件发生的可能

7、性的可能性 越大。越大。所有的概率即所有的概率即Pi 都在都在0和和1之间，之间，所有所有结果的概率之和等于结果的概率之和等于1，即，即n为可能出现的结果的个数为可能出现的结果的个数2、计算期望报酬率、计算期望报酬率(平均报酬率平均报酬率)（1）概念：随机变量的各个取值以相应）概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。期值。它反映随机变量取值的平均化。（2）公式：）公式：pi 第第i种种 结果出现的概率结果出现的概率 Ki 第第i种结果出现的预期报酬率种结果出现的预期报酬率n所有可能结果的数目所有

8、可能结果的数目例：例：东方制造公司和西京自来水公司股票东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。计算两家公司的期望报酬率。东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布西京自来水公司西京自来水公司=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%东方制造公司东方制造公司=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%期望报酬率期望报酬率期望报酬率期望报酬率西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率

9、分布图 3.计算标准离差计算标准离差(standard deviation)ntiiPKK12)(反映离散程度反映离散程度公式中，公式中，-期望报酬率的标准离差；期望报酬率的标准离差；-期望报酬率；期望报酬率；-第第i种可能结果的报酬率；种可能结果的报酬率；-第第i 种可能结果的概率种可能结果的概率；n -可能结果的个数。可能结果的个数。（1）概念：标准离差是各种可能的报酬）概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。一种量度。n -可能结果的个数。可能结果的个数。（2）公式）公式 接前例接前例:西京自来水公司的标

10、离差：西京自来水公司的标离差：=12.65%东方制造公司的标准离差：东方制造公司的标准离差：=31.62%结论：结论：标准离差越小，说明离散程度越小，标准离差越小，说明离散程度越小，风险也越小。风险也越小。因此因此A项目比项目比B项目风险小。项目风险小。4.计算标准离差率计算标准离差率 (standard deviation coefficient)反映离散程度反映离散程度%100Kq 期望值不同时，利用标准离差率来比期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。较，它反映风险程度。1、公式：、公式：2、例例 西京自来水公司的标离差率：西京自来水公司的标离差率：V=12.65%20%=6

11、3.25%东方制造公司的标准离差率东方制造公司的标准离差率：V=31.62%20%=158.1%100Kq 未来收益率的概率和未来收益率估算困难未来收益率的概率和未来收益率估算困难,可用历史数据近似的估算可用历史数据近似的估算.未来收益率可用算术平均法未来收益率可用算术平均法,标准差可用下标准差可用下式式:niinEx12)1()(式中用的数据为历史数据式中用的数据为历史数据对风险厌恶对风险厌恶,回回避避,取取b值大值大,容容忍程度高忍程度高,取值取值小小.上例中，假设无风险报酬率为上例中，假设无风险报酬率为10%，西京自，西京自来水公司风险报酬系数为来水公司风险报酬系数为5%，东方制造公，东

12、方制造公司的为司的为8%，则，则西京自来水公司投资报酬率：西京自来水公司投资报酬率：K=RF+bq =10%+5%63.25%=13.16%东方制造公司投资报酬率东方制造公司投资报酬率 K=RF+bq=10%+8%158.1%=22.65%练习 假定甲、乙两项资产的历史收益率的有关资料如下:甲乙两项资产的历史收益率 要求要求:1.估算两项资产的预期收益率估算两项资产的预期收益率 2.估算两项资产的标准差估算两项资产的标准差 3.估算两项资产的标准离差率估算两项资产的标准离差率解答解答:1.1.甲资产预期收益率甲资产预期收益率=8%=8%乙资产预期收益率乙资产预期收益率=9%=9%2.2.甲资产

13、的标准差甲资产的标准差=11.51%=11.51%乙资产的标准差乙资产的标准差=15.17%=15.17%3.3.甲资产的标准率甲资产的标准率=11.51%=11.51%8%=1.448%=1.44 乙资产的标准离差率乙资产的标准离差率=15.17%=15.17%9%=1.699%=1.69第三节 利息率(利息率（利率），是资金使用权的交易价格利息率分类：按利率间变动关系分：基准利率、套算利率按利率形成的机制分：市场利率、法定利率按债权人取得的报酬情况分：名义利率、实际利率 一、利息率的分类11MMriR=r+IP预计通预计通货膨胀货膨胀率率实际利实际利率率名义利名义利率率 按利率与市场资金的

14、供求关系分：按利率与市场资金的供求关系分：固定利率、浮动利率固定利率、浮动利率 按利率与时间长短关系分：按利率与时间长短关系分：年利率、月利率、日利率年利率、月利率、日利率 二、利率的决定因素二、利率的决定因素 利率利率=纯利率纯利率+通货膨胀率通货膨胀率+风险附加率风险附加率第三节 利息率 如果你突然收到一张事先不知道的如果你突然收到一张事先不知道的1255亿美元的账单，亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这件事却发生在瑞士的田纳西镇的居民你一定会大吃一惊。而这件事却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。该问题源于身上。该问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在田年的一笔存款。斯兰黑不动产公

15、司在田纳西镇的一个银行存入纳西镇的一个银行存入6亿美元的存款。存款协议要求银行按亿美元的存款。存款协议要求银行按1%的周利率复利付息（难怪该银行第二年破产！）。的周利率复利付息（难怪该银行第二年破产！）。1994年，年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的行清算的7年中，这笔存款应按每周年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行的复利计息，而在银行清算后的清算后的21年中，每年按年中，每年按8.54%的复利计息。的复利计息。思考题：思考题：1.说明说明1255亿美元如何计算出来的？亿美元如何计算出来的？2.本案

16、例对你有何启示？本案例对你有何启示？返回1、你刚赢得伊利诺伊州博彩的大奖。奖券后的说明告诉你你刚赢得伊利诺伊州博彩的大奖。奖券后的说明告诉你可以有两个选择：可以有两个选择：（1）以后）以后31年每年年初获得年每年年初获得160 000美元，所得税率为美元，所得税率为28%，支票开出后征税；，支票开出后征税；（2）现在得到）现在得到1 750 000美元，这美元，这1 750 000美元会被收美元会被收28%的所得税。但是并不能马上全部拿走，你现在只能拿的所得税。但是并不能马上全部拿走，你现在只能拿走走446 000的税后金额，剩下的钱以一个的税后金额，剩下的钱以一个30年期的年金形年期的年金形式发放，每年年末支付式发放，每年年末支付101 055美元的税前金额。美元的税前金额。如果贴现率为如果贴现率为10%，你应该选择那一种方式？，你应该选择那一种方式？2、你在为你的两个孩子的大学教育攒钱。他们相差两岁，大的在15年后上大学，小的在17年后。你估计那时每个孩子每年学费将达到21 000美元。年利率15%。那么你每年应该存多少钱才够两人的学费？（现在起1年后开始存款，直到大孩子上大学为止。）