信用评级基础培训课件.pptx

1、信用评级基础信用评级基础 Credit Rating BasisCONTENTS3我们生活在两个超级大国的世界里：一个是美国，一个是穆迪。美国可以用炸弹摧毁一个国家，穆迪可以用债券降级毁灭一个国家。有时候，两者的力量说不上谁更大。费里德曼4生产顺周期顺周期信用逆周期逆周期消费信用评级 债权人与债务人构成的信用关系信用关系成为一种新的资本组合形态，信用关系信用关系链接起来的社会债务链条构成满足支撑经济社会运行资本需求的信用体系，信用关系信用关系成为人类经济社会发展所依赖的经济基础。51.制度因素制度因素经济制度经济制度政治制度政治制度法律制度法律制度决定性决定性 因素因素制度状况对信用质量的影响

2、具有决定意制度状况对信用质量的影响具有决定意义。义。2.经济因素经济因素人均国内生产总值人均国内生产总值规模规模多元化多元化重要因素重要因素规模是判断信用品质最重要的经济考量。规模是判断信用品质最重要的经济考量。4.违约率违约率国际收支国际收支财政收支财政收支流动性流动性债务状况债务状况盈利能力盈利能力资本充足性资本充足性货币地位货币地位一般因素一般因素用财务杠杆率和覆盖率指标说明偿债用财务杠杆率和覆盖率指标说明偿债能力。能力。3.财务因素财务因素核心要素核心要素违约率可以作为债务人违约概率的参违约率可以作为债务人违约概率的参考，用历史违约数据构建每一信用级别考，用历史违约数据构建每一信用级别

3、的违约概率。的违约概率。5.国家上限国家上限关键要素关键要素一国主权信用级别是机构发行的以外币计一国主权信用级别是机构发行的以外币计价证券在该国和货币主权能够得到的最高信价证券在该国和货币主权能够得到的最高信用级别。用级别。6.信用级别确定信用级别确定组成部分组成部分对制度、经济、财务要素分层加权打分，对制度、经济、财务要素分层加权打分，按照相应分值的级别映射位置给出指示级别，按照相应分值的级别映射位置给出指示级别，但最终级别不能超过国家上限，即主权信用但最终级别不能超过国家上限，即主权信用级别。级别。7.信用级别验证信用级别验证组成部分组成部分通过不同信用级别的债券发行人历史违约通过不同信用

4、级别的债券发行人历史违约数据进行统计分析，验证评级结果准确与否。数据进行统计分析，验证评级结果准确与否。6评级要素评级要素存在的问题存在的问题本质本质 制度因素制度因素把西方政治经济制度理念作为衡量客观信用风险的评级标准，使西方评级思想意识形态化。全世界没有一种政治、经济制度具有普世的优越性。将西方政治制度作为评级标准将使西方国家自动获得高信用级别。美国政治制度及其世界霸权地位是构建国家意识形态物质基础，评级标准的严重意识形态化导致西方评级体系的政治化。经济因素经济因素人均国内生产总值、规模和多元化与偿债风险之间不存在客观的内在联系，通过上述方面可以判断出企业的基本面，仅是企业信用评级的基础。

5、美国作为世界最大经济体和人均国内生产总值地位产生了通过排序判断主权,巨无霸式美国企业的全球地位使规模多元化思想占据主导地位。财务因素财务因素用财务杠杆率和覆盖率指标说明债务人的实际偿债能力，仅是用总量定性结论进行比较，未将偿债来源与负担债务之间的期限结构进行数量化的对应。将货币地位作为判断主权评级的要素，没有考虑储备货币国家应承担币值稳定的国际责任。维护国家利益的评级立场，印钞还债是一种侵害债权人利益的违约行为。违约率违约率自相矛盾，一方面强调违约率不是违约概率，历史违约率是代表已经发生的情况，并不能代表当前和未来的违约概率。另一方面又宣称信用级别与违约率有关。没有指导其揭示信用风险形成因素的

6、内在联系国家上限国家上限当出现主权债务危机时，国家极有可能通过外汇管制等手段限制私营部门使用外汇而影响其按时偿债。统计显示，因主权债务危机发生外汇管制的国家平均占比不足10%。用主权评级否定对其他债务人的评级，使得西方所有评级形同虚设。7社会债务链条社会债务链条经济基础经济基础债权人债权人债务人债务人经济社经济社会健康会健康发展发展社会信用链条断裂社会信用链条断裂信用评级信用评级新的资本新的资本组合形态组合形态信 用信 用关 系关 系1信 用信 用关 系关 系2信 用信 用关 系关 系n决定决定正确评级思想正确评级思想错误评级思想错误评级思想西方信用评级思想导致全球信用危机的基本逻辑西方信用评

7、级思想导致全球信用危机的基本逻辑9*信用评级原理作为原创评级原创评级理论理论，总体分为两个部分，第一部分构建起决定偿债能力风险要素的分析逻辑，第二部分运用一种方法把第一部分的分析结论用评级语言表述出来。10 评级模型、行业评级方法研究、国家和行业风险评级模型、行业评级方法研究、国家和行业风险研究、行业操作体系研究等研究、行业操作体系研究等基础性研究基础性研究 评级检验方法、产品研究、市场研究等评级检验方法、产品研究、市场研究等应用性研究应用性研究 受外部机构委托的研究项目受外部机构委托的研究项目综合性研究综合性研究11*研究形成了覆盖40余个主要行业的评级方法，并保持阶段性的更新，主要服务于行

8、业动态监测及日常评级工作。1213行业特殊指标行业特殊指标造纸行业造纸行业装备制造行业装备制造行业房地产行业房地产行业白酒行业白酒行业14公司财务分析15行业风险行业风险经营风险经营风险财务风险财务风险周期性行业风险、产能过剩风险、淘汰落后产能、进出口汇率风险行业发展瓶颈、技术升级风险、进口替代风险产业链风险、规模优势及产业集群经营战略不清、多元化经营与管理风险、跨行业扩张风险、区域风险专有原材料的获取、大宗品的运输、环保与污染关联交易风险、上下游议价能力、依赖非主业资产受限性、应收账款的回收、资产评估虚高风险、资产减值的风险负债杠杆过高、短债长投、资本结构不合理现金获取能力弱、盲目投资资本支

9、出、银行授信政策调整16代偿风险代偿风险治理风险治理风险其他风险其他风险区域互保、代偿的连锁反应、中小企业抗风险能力脆弱关联公司担保、同一实际控制人担保、上下游的担保实际控制权转移、代持股、股东与经营决策分离民营企业不规范、家族企业政治风险、新闻事件17现金流入现金流入现金流出现金流出经营活动经营活动筹资活动筹资活动投资活动投资活动主导产品需求下降，价格主导产品需求下降，价格低迷，销售收现减少低迷，销售收现减少预付款购买原材料，存货占预付款购买原材料，存货占用资金大用资金大；支付工人工资导致付现比高支付工人工资导致付现比高集合票据：补充营运资金。集合票据：补充营运资金。2013年发行了集合票据

10、后年发行了集合票据后资金紧张状况有所缓解资金紧张状况有所缓解银行借款：银行借款：2014年年10月月-12月银行抽贷月银行抽贷2000多万元多万元导致债务收入来源大幅减导致债务收入来源大幅减少少刚性债务规模大，偿还利刚性债务规模大，偿还利息及银行借款较多息及银行借款较多仅仅2013年处置固定资产产年处置固定资产产生投资活动现金流入，其生投资活动现金流入，其余年份无现金流入或基本余年份无现金流入或基本很少很少更新设备及技改，除更新设备及技改，除2013年外其余年份投资性净现年外其余年份投资性净现金流出规模大金流出规模大18代偿、抽贷代偿、抽贷Title in hereTitle in here1

11、.2014年年9月初，因宿迁月初，因宿迁市建设集团陷入困境，市建设集团陷入困境，公司为其代偿约公司为其代偿约1,200万元；万元；2.9月底，民生银行抽贷月底，民生银行抽贷约约6,000万元；此后，万元；此后，部分银行陆续抽贷；部分银行陆续抽贷；3.2014年年12月，公司又为月，公司又为江苏烨泰玻璃有限公司江苏烨泰玻璃有限公司代偿约代偿约2,000万万元；元；1.上下游客户不再赊销及上下游客户不再赊销及预付，公司资金链逐渐预付，公司资金链逐渐紧张；紧张；2.2015年年2月春节假期过月春节假期过后，公司启动资金不到后，公司启动资金不到位，此后所有生产线基位，此后所有生产线基本陷入停产状态；本

12、陷入停产状态；1.区政府牵头当地区政府牵头当地10家家企业联合出资约企业联合出资约7,500万元（区政府平台出万元（区政府平台出资资50%，10家企业出家企业出资资50%）组建另一家）组建另一家公司；公司；2.成立新的管理团队，成立新的管理团队，租赁公司设备，由原租赁公司设备，由原生产人员进行生产，生产人员进行生产，每年租金约每年租金约2,200万元，万元，将将用于公司偿还用于公司偿还债务。债务。压款、停产压款、停产破产、重组破产、重组19公司利润（10%）外资银行白银预收款（20%）公司营运资金构成“青岛港仓单事件”账期大幅延长（7天延长为3个月）银行流贷（70%）白银预收款环保技术改造（2

13、012-2014年累计投入12亿元）填补走表外投入信用证采购原材料产成品销售款偿还信用供给收缩：债务收入减少主要利润来源的副产品价格大幅下跌，财富创造能力下降20截至截至2014年末公司对宛达昕担保情况（单位年末公司对宛达昕担保情况（单位：亿亿元元）被担保被担保企业企业企业企业性质性质担保种类担保种类担保担保总额总额担保期限担保期限反反担担保方保方式式是否是否为互为互保保宛达昕民营连带责任4.202010.01.25-2027.01.25无否连带责任3.702010.03.23-2026.03.25无否连带责任2.612013.03.05-2015.03.04无否连带责任4.182014-10

14、-2018-10无否合计合计14.6914.69资料来源：根据公司提供资料整理负面新闻摘要：内邓高速，从内乡县到邓州市，大概90多公里，建设工期为2010年1月至2012年12月，概算总投资39.2亿元(后因“四改六”和原材料上涨等原因，预计实际总投资45.82亿元，截至2013年底已完成投资40.5亿元)，全线共划分为5个标段。这条公路除了完成的部分存在质量问题，整个工程也根本没有完工。21最关心的问题：第一、业绩修正影响的是过去还是未来？第二、业绩修主要由于三大板块之一的太阳能引起，最坏评估，这个板块全部死掉是否影响级别？第三，太阳能板块会死吗？表表2 20092009年年2011年及年及

15、2012年年19月公司营业收入、毛利润及毛利率情况（单位：亿元、月公司营业收入、毛利润及毛利率情况（单位：亿元、%）项目项目20122012年年19月月20112011年年20102010年年20092009年年金额金额占比占比金额金额占比占比金额金额占比占比金额金额占比占比营业收入营业收入23.9523.95100.00100.0035.2235.22100.00100.0030.0130.01100.00100.0013.5013.50100.00100.00永磁铁氧体9.9641.5911.6933.199.3631.185.7142.30软磁铁氧体5.1221.387.4921.277

16、.6425.466.4247.56其他磁性材料1.054.381.654.681.214.030.705.19太阳能电池片5.5323.0911.0531.379.7332.42-其他2.299.563.349.482.076.910.674.96毛利润毛利润5.375.37100.00100.007.927.92100.00100.007.357.35100.00100.003.773.77100.00100.00永磁铁氧体3.3061.454.3354.672.7437.281.7646.68软磁铁氧体1.4927.752.5131.692.4032.651.8549.07其他磁性材料0.

17、325.960.253.160.111.500.102.65太阳能电池片-0.14-2.61-0.94-11.871.7323.54-其他0.407.451.7722.350.375.030.061.59毛利率毛利率22.4222.4222.4922.4924.4924.4927.9327.93永磁铁氧体33.1337.0429.2730.82软磁铁氧体29.1033.5131.4128.82其他磁性材料30.4815.159.0914.29太阳能电池片-2.53-8.5117.78-其他17.4752.9917.968.96数据来源：根据公司提供资料整理业绩公告变脸：2013年1月31日横店

18、东磁发布修正公告，预计2012年度归属于上市公司股东的净利润为-2.10亿元至-2.47亿元，与之前预计的1.42亿元至1.810亿元出现重大差异。22首次上会，龙湖拓展给予AA+,龙湖地产拜访*并就差异较大的原因做了详细解释（主要是国际国内准则差异）并提供了复评资料。24 第三方担保：第三方担保：母公司（集团公司）担保 担保公司担保 其他第三方担保 设立设立偿债设立偿债基金：偿债设立偿债基金：基金基金：资产抵质押担保：资产抵质押担保：股权质押 应收账款质押 土地抵押 其他资产抵/质押 流动性支持：流动性支持：政府（母公司）流动性支持 银行流动性支持按照约定的比例在债券到期前逐年向专项帐户划入

19、资金并沉积下来，通常要求银行监管。信用增进方式信用增进方式25增信债项信用等级债项信用等级级别对应等级调整 第三方担保：第三方担保：母公司（集团公司）担保 担保公司担保 其他第三方担保 资产抵质押担保：资产抵质押担保：股权质押 应收账款质押 土地抵押 其他资产抵/质押26部分债项增级债券（单位部分债项增级债券（单位：亿元、：亿元、%）项目项目 证券简称证券简称发行发行时时主体主体评级评级发行发行时时债债项评级项评级票面利率票面利率(发行时发行时)担保物担保物评估评估价值价值发行额度发行额度评估价值评估价值/发行发行额度额度担保方式担保方式采矿权采矿权09许继债许继债AA-AA4.60采矿权采矿

20、权23.2282.9025 抵押担保抵押担保11泰矿债泰矿债AA-AA6.75采矿权采矿权23.41102.3410 抵押担保抵押担保12中孚债中孚债AAAA7.50采矿权采矿权10.70101.0700 抵押担保抵押担保13盛屯债盛屯债AA-AA8.00采矿权采矿权11.9825.9900 抵押担保抵押担保14晟晏债晟晏债AA-AA8.99采矿权采矿权、土地、房产土地、房产19.626.43.0656 抵押担保抵押担保非上市公司股权非上市公司股权12海药债海药债AAAA5.200股权股权8.0051.6000 质押担保质押担保12石国投石国投AA-AA7.4股权股权30.4083.8000

21、质押担保质押担保12琼港航琼港航AA-AA6.80股权、房产股权、房产15.78.51.8471 抵押担保抵押担保12圣达债圣达债AA-AA7.25股权股权-3-质押担保质押担保13融国投债融国投债AAAA6.66土地、股权土地、股权24.92102.4920 质押担保及质押担保及抵押担保抵押担保13苏泊尔苏泊尔AA-AA6.5股权股权6.2432.0800 质押担保质押担保14景洪投景洪投AA-AA8.08土地、股权土地、股权24.85102.4850 抵押担保抵押担保上市公司股权上市公司股权10西子债西子债AA-AA+5.63上市公司股权上市公司股权12.694.52.8200 质押担保质

22、押担保11兴泸债兴泸债AAAA+6.39上市公司股权上市公司股权19.37101.9370 质押担保质押担保11宜宾国资债宜宾国资债AA+AAA5.80上市公司股权上市公司股权44.16104.4160 质押担保质押担保11通综投通综投MTN1AA-AA7.99上市公司股权上市公司股权11.1571.5929 质押担保质押担保11甬开投甬开投MTN1AAAA+7.38上市公司股权上市公司股权19.23101.9230 质押担保质押担保11山煤债山煤债AAAA+6.85上市公司股权上市公司股权14.25101.4250 质押担保质押担保11泰豪集团债泰豪集团债AA-AA+7.50上市公司股权上市

23、公司股权9.9542.4875 质押担保质押担保11淮南产投债淮南产投债AAAA+8.49上市公司股权上市公司股权、土地土地13.1891.4644 质押担保及质押担保及抵押担保抵押担保其他其他12融强债融强债AA-AA8.60海域使用权海域使用权28.01122.3342 抵押担保抵押担保13弘燃气弘燃气AA-AA6.49林地、林木资产林地、林木资产23.0373.2900 抵押担保抵押担保13连顺兴连顺兴AAAA6.97海域海域33.08122.7567 抵押担保抵押担保数据来源：数据来源：WindWind资讯资讯 28初次评级 评级机构评级机构评级方法操作系统数据库受评主体受评主体四维一

24、体的评级规范性四维一体的评级规范性方案-调研-撰写-审核-上会-质审-风控-合规-存档项目组成员资质评审委员的利益冲突回避1.技术技术2.流程流程3.人员人员4.时间时间企业信用等级监管规定最早出具报告的时间，评级作业的充份29跟踪评级企业初次评级企业初次评级未成功发行未成功发行成功发行成功发行有效期内监测有效期内监测跟跟踪踪评评级级定期跟踪评级定期跟踪评级不定期跟踪评级不定期跟踪评级报告报告公告公告提前提前兑付兑付终止终止评级评级30200820072006 200520042003 200220012000 风险监测系统：风险监测系统：对于存续债及出具报告的企业，通过日常监测日常监测，形成周监测报告；即将到期债券，问询制度问询制度 降级公告：降级公告：企业出现不利事项及重大事件触发降级因素的，及时以降级公告的形式进行不定期跟踪 关注公告：关注公告：企业出现重大事件，但事件性质为中性或不足以触发降级因素的不利事项，及时联系企业并发布公告 监测与公告31信用评级信用评级