投资项目效益与风险评价体系研究课件.ppt
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- 投资 项目 效益 风险 评价 体系 研究 课件
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1、项目投资效益项目投资效益与风险评价体系研究与风险评价体系研究123 20世纪5060年代:“用最少的劳动耗费取得最多的有用成果”70 80年代:“有用成果与劳动耗费之比”现在:有用成果与劳动耗费的比较。马克思马克思的剩余价值理论:“真正的财富在于用尽量少的价值创造出尽量丰富的物质财富”。恩格斯恩格斯把经济效益概括为“生产费用对效用的关系”。类似的几种说法:产出和投入的比较 所得和所费的比较 收入和支出的比较 满足需要和劳动消耗的比较 经济效益是所得与所费的比较关系,即:经济效益的基本表达式。即:所得大于所费 其效益可行性标准为:(二)经济效益择优标准(二)经济效益择优标准 投资方案经济效益优化
2、,就是要从多个可行方案中,选择一个或一组方案,使其经济效益达到最大化或满意化。其择优标准如下:该标准所追求的目标是技术方案的总体效果最优,它能使投资者得到最大的纯收益,适用于资金比较充裕的情况。在西方国家,投资目标一般是追求最大的纯经济效益(剩余价值)。在这些国家资金比较充裕,投资规模主要靠市场需求和银行利率调节。只要能赚更多的钱,投资者可用少量的自有资本和大量的银行贷款实现投资规划,得到实惠。他们的做法不一定符合我国的国情。目前,我国社会主义经济建设面临的主要问题之一是资金少、效率低,效益差,这就要求我们在进行技术方案择优时,不仅要考虑总体效果,还要考虑单位效果,注重单位资金的效率。因此,我
3、国有些学者提出了(纯)经济效率最大化标准。该标准所追求的目标是投资方案的单位效果最优,它反映了高效率,有利于企业走内含扩大再生产的道路,适用于资金较贫乏的情况。采用该标准,对提高资金的使用效率是十分有益的,这样做能使我国有限的资金发挥最大的效益,提高宏观经济效益。但也必须看到,该标准难以兼顾单位效果和总体效果,微观效益与宏观效益。因此,我们提出以下标准。该标准是一种兼顾纯经济效益和(纯)经济效率的择优标准,它既能使投资者获得较多的实惠,又能使其得到较高的效率。由于纯经济效益最大化标准和(纯)经济效率最大化标准都是单目标优化单目标优化,而经济效益综合评价最大化标准是多多目标优化目标优化,因此,上
4、述两种择优标准只是该综合评价标准的特例,采用该标准能更全面地评价和优化投资方案。(相对最优方案)该标准所追求的目标是纯经济效益和(纯)经济效率均为最大,即投资方案的总体效果和单位效果都达到最优。(绝对最优方案)在对多个投资方案进行比较选优时,若用标准1和标准2所得结论一致,则说明纯经济效益与(纯)经济效率达到了统一、实现了最佳结合。若所得结论相悖,则要重新设计投资方案,即进行方案的再创造,使纯经济效益与(纯)经济效率达到最佳结合,实现经济效益最优化。该标准不是被动、消极的评价标准,而是主动、积极的方案创造和择优标准。比较以上四种择优标准,我们认为标准4是投资者所追求的首选目标,也是投资方案优化
5、的方向,即在对投资方案进行经济评价和选优时,应首先采用标准4,使最优方案具有最佳的经济效益。对于那些经过重新设计而确实无法满足标准4的技术方案,则可采用标准3进行综合评价和选优。这样做对于提高经济效益是十分有益的。对投资方案进行效益优化,除了要遵循上述优化标准外,还应采用与优化标准相对应的一系列科学的方法。投资项目的经济效益评价体系如图1和表1所示。经济效益的涵义经济效益的涵义效益表达式效益表达式评价标准评价标准评价评价方法方法图图1 投资项目经济效益评价体系图投资项目经济效益评价体系图 NPV MAX BCR IRR标准4.经济效益最大化标准MAX Z=G(NPV,BCR,IRR)标准3.经
6、济效益综合评价最大化标准内部收益率(IRR)投资利润率纯经济效率=(所得所费)/所费收益费用比率(BCR)投入产出比标准2.(纯)经济效率最大化标准经济效率=所得/所费净现值(NPV)净年值(NAW)利润标准1.纯经济效益最大化标准纯经济效益=所得 所费 经济效益是指所得与所费的比较表表1 投资项目经济效益评价体系投资项目经济效益评价体系v 例题例题1 有三个投资方案,标准收益率为10%,经分析计算得到如下结果:方案A的NPV为100万元,IRR为15%,BCR为1.4;方案B的NPV为150万元,IRR为30%,BCR为1.5;方案C的NPV为200万元,IRR为20%,BCR为1.3。现对
7、这三个方案进行综合评价,评分标准为:可行60分,最优100分,试建立NPV、IRR和BCR的评分函数(线性函数),若NPV、IRR和BCR的权数分别为0.4,0.33和0.27,试用加权算术平均法选择最优方案。解:解:计算过程和结果如下表:综合评价表明方案B最优。v 例题例题2 有两个投资方案。方案甲投资1000万元,年收入800万元,年经营成本520万元;方案乙投资1500万元,年收入1100万元,年经营成本700万元。两方案寿命均为10年,标准收益率为10%,试分别用NPV,IRR和BCR比较方案优劣。v 若要求方案乙的经济效益全面优于方案甲(方案乙的NPV、IRR、BCR均较高),在其它
8、因素不变的情况下,方案乙的年经营成本至少应下降到多少?解:解:(1)净现值比较 NPV甲=(800 520)(P/A,10%,10)1000 =720.47(万元)NPV乙=(1100 700)(P/A,10%,10)1500 =957.82(万元)NPV乙 NPV甲,方案乙的纯经济效益较好。(2)收费费用比率分析BCR甲 BCR乙,方案甲的经济效率较高。(3)内部收益率分析令NPV甲=(800-520)(P/A,IRR甲,10)-1000=0求得,IRR甲=25%令NPV乙=(1100-700)(P/A,IRR乙,10)-1500=0求得,IRR乙=23.4%IRR甲 IRR乙,方案甲的纯经
9、济效率较高。(4)对方案乙进行再设计。设方案乙的目标年经营成本为C,则 求得C679.89(万元)故当方案乙的年经营成本下降到679.89万元以下时,其经济效益全面优于方案甲。【案例案例1】从从109亿元到亿元到69亿元亿元镇海炼化的投资方案制定镇海炼化的投资方案制定 浙江镇海炼油化工股份有限公司是一家年加工原油800万吨、年产化肥50万吨的国有石油化工联合企业。现在是中国第三大炼油企业。为了真正能与国际大公司论伯仲、比高低,他们决心在世纪之交的短短七、八年时间里,在国家不注入资金的情况下,依靠自身的努力,再上一个800万吨炼油工程,跻身世界炼油企业百强之列。目标确定了,路该怎样走?最初方案是
10、,投资109亿元,在老厂边上再建一个具有12套装置的新厂。方案送到国家计委。根据权威评估,新建一个800万吨炼油厂,一般需要投资近200亿元。所以有关人士认为镇海方案已十分优化,很了不起。紧接着,镇海炼化根据原油市场新的发展趋势,对原方案仔细推敲,结果将投资从109亿元压缩到98亿元。国家计委认为他们在节约投资方面已动足了脑筋,而且主要经济指标均优于原方案,因此决定批准立项。在旁人看来,这么大的项目能被国家立项,真是天大喜事。然而出人意料的是,镇海人又把自己费了一年多心血编制的方案否定了。否定的直接原因是资金问题。这笔巨额贷款很难完全争取到,即使全部得到,这么沉重的还贷包袱背在企业身上,将使企
11、业很难谈得上有什么利益,更不要说在国际市场上具有竞争力了。另一层考虑是,等新厂建成时,市场如果发生了变化,又怎么办?国有大中型企业这样铺新摊子,结果造成浪费的事例是不少见的。作为一个在国际市场上参与竞争的现代企业,他们不能不考虑投资效益,不能不三思而后行。公司领导曾几度赴国外考察,从国际著名的埃克森、阿莫科等石化大公司的发展史看出,他们都是通过对旧装置的改造更新、消除“瓶颈”才逐步发展成大型跨国公司的。新思路就这样产生于一系列的设问之中。镇炼人请来全国石化系统的专家们,反复论证、反复测算,一个全新的科学的方案诞生了。新方案只需投资69亿元,而且第一期工程只需向国内银行贷款十几亿元,2001年可
12、基本还清;第二期工程则完全依靠自有资金滚动发展。这是一次建立在严谨的科学态度之上的大胆探索。全国炼油行业的权威专家经过多方论证,都认为此方案“思路对头,技术可行。”1996年8月,国务院总理办公会议通过了这一方案,9月,国家计委批准了这一项目的可行性研究报告。中国石化总公司高度评价了镇海炼化的这一新方案。中国石化总公司总经理认为,“照镇海炼化的经验,中国本世纪内乃至下世纪初,不再新建炼油厂和原油一次加工装置,通过走内涵发展的路子,同样可以实现作为支柱产业的国家炼油工业的战略目标。”案例思考题案例思考题v1本案例运用了什么原理和方法进行投资方案优化?v2本案例投资方案优化成功的关键因素有哪些?v
13、五、边际收入与边际效益评价方法五、边际收入与边际效益评价方法 所谓边际是指由于自变量的微量变化而产生因变量的变化率。设y=f(x),则边际函数为。假设x为支出。若y是收入,则 就是支出的边际收入;若y是经济效益,则 就是支出的边际效益。把边际效益和边际收入引入投资效益分析,则称为边际分析。若用差分代替微分,则就是增量分析。使用较多的方法主要有增量收益费用比率法和增量内部收益率法。(一)增量收益费用比率(一)增量收益费用比率(BCR)法)法 增量收益费用比率是指两方案比较时,方案k比方案j多获得的收入现值总额(或等额年值)除以其支出现值总额(或等额年值)增量。它表示每单位支出增长额可获得的收入增
14、长额,即支出的边际收入。计算公式为(以现值计算为例):式中:BCRk-j为被比较方案k(支出较多的方案)相对于基准方案j(支出较少的方案)的增量收益费用比率;PCIk、PCOj分别表示方案k和方案j的收入现值总额;PCOk、PCOj分别表示方案k和方案j的支出现值总额,且PCOkPCOj。增量收益费用比率可说明增加的支出是否可行、效益如何。若BCRk-j1,则方案k相对于方案j增加的支出是可行的;反之,不可行。增量收益费用比率越大,说明增加的支出所产生的效益越好。(二)增量内部收益率(二)增量内部收益率(IRR)法)法 增量内部收益率是指两方案比较时,被比较方案k(投资较多或净现金流量总和较大
15、的方案)相对于基准方案j(投资较少或净现金流量总和较小的方案)所增加(或追加)投资的内部收益率。它代表所增加投资的盈利能力,即每单位投资增长额可获得的净效益增长额,也就是投资的边际效益。其计算公式为(以现值计算为例):令:求:IRRk-j=?式中:IRRk-j表示方案k相对于方案j的增量内部收益率(或追加投资内部收益率);NPVk、NPVj分别表示方案k和方案j的净现值;NCkt、NCjt分别表示方案k和方案j第t年的净现金流量。增量内部收益率可说明增加(或追加)的投资是否可行、效益如何。若IRRk-j i0,则方案k相对于方案j增加的投资是可行的;反之,不可行。增量内部收益率越大,说明增加的
16、投资所产生的效益越好。v六、边际收入与经济效益关联优化六、边际收入与经济效益关联优化 即:BCRk=BCRj+BCRk-j 式中:为少支出方案收益费用比率的权数,且PCOj/PCOk;为增量收益费用比率的权数,且1(PCOk PCOj)/PCOk。min(BCRj,BCRk-j)BCRk max(BCRj,BCRk-j)若BCRk-j BCRj,则BCRk BCRj 若BCRk-j BCRj,则BCRk BCRj 若BCRk-j max(1,BCRj),则NPVk NPVj;且BCRkBCRj 若BCRk-j min(1,BCRj),则NPVk NPVj;且BCRk BCRj 若若IRRk-j
17、 i0,则,则NPVk NPVj 若若IRRk-j io,则,则NPVk NPVj min(IRRj,IRRk-j)IRRk max(IRRj,IRRk-j)若若IRRk-j IRRj,则则IRRk IRRj 若若IRRk-j IRRj,则,则IRRk IRRj 若若IRRk-jmax(io,IRRj),则,则NPVkNPVj,且,且IRRkIRRj 若若IRRk-jmin(io,IRRj),则,则NPVkNPVj,且,且IRRkIRRj【案例案例2】要使经济增长方式从粗放型向集约型转变,在投资领域就必须大幅度地提高技术改造投资比重,加快工艺设备更新,提高企业技术装备水平和技术开发能力,加大老
18、工业基地改造的力度。武汉是全国老工业基地之一,如何提高企业技术改造项目投资的经济效益,值得进行深入的调查研究。我们在对武汉某柴油机厂技改项目进行可行性研究时,采用了项目投资关联优化法,取得了较好的效果。武汉某柴油机厂拟从德国引进先进的风油冷柴油机生产技术进行技术改造,通过广泛的市场调查和反复对多个投资方案的技术经济分析,得到如下结论:方案1,不引进,今后十年该厂的内部收益率为:IRR(不引进不引进)IRR1 18.8%18.8%方案2,引进风油冷柴油机生产技术和全套生产设备,引进与不引进对比的增量内部收益率为:IRR(引进不引进引进不引进)IRR2-1=17.2%=17.2%标准收益率i012
19、,按照国家计委和建设部发布的建设项目经济评价方法与参数,若技改项目增量内部收益率大于标准收益率,则技改方案比不技改方案好,技改项目可上马。因此,该厂可以引进风油冷柴油机生产技术和全套生产设备。但是根据我们对项目投资关联优化的研究成果,由有关公式可知:由于IRR2-117.2 i0,则NPV2 NPV1 但IRR2-1 IRR1,则IRR2 IRR1 即引进风油冷柴油机生产技术和全套生产设备方案,虽可获得较多的纯经济效益,但由于投资较多,资金的经济效率并不理想。因此,还必须进一步进行方案创新,提出更佳的技改方案。经研究提出以下方案。方案3,在不影响产品质量的前提下,引进风油冷柴油机生产技术和关键
20、生产设备,其余非关键设备采用国产设备,可节约投资2千多万元,引进与不引进对比的增量内部收益率为:IRR(引进不引进)(引进不引进)IRR 3-1 25.7%25.7%根据项目投资关联优化模型进行分析,由于IRR 3-1 25.725.7 max(i0,IRR1),则NPV3 NPV1;并且IRR3 IRR1 即引进风油冷柴油机生产技术和关键设备方案,既可获得较多的纯经济效益,又可获得较高的纯经济效率,是一个花钱较少,效益较好的理想方案,应采用该方案。由此可见,建设项目经济评价方法与参数有关技改项目经济评价的现行标准有待完善,建议采用项目投资关联优化标准,以全面提高技改项目的经济效益,保证经济增
21、长方式从粗放型向集约型转变。在市场经济条件下,市场需求的变化必然要求产品结构随之变化;而产品结构的变化又会影响平衡点高低和经济效益的大小。因此,如何适应市场需求的变化,及时地调整产品结构,优化产品组合,提高经济效益并降低风险是多品种平衡点分析的一个重要课题。从提高经济效益看,进行产品最佳组合的目的就是要在计划期获得最大利润。由于计划期的固定成本相对不变,而利润总额等于边际贡献总额减去固定成本,因此,利润最大等价于边际贡献最大。PtR CvtCftM Cft 再从降低风险、提高经营安全率和降低平衡点讲。以综合法为例,平衡点开工率等于固定成本除以边际贡献总额,因为固定成本不变,所以,要降低平衡点就
22、只能提高边际贡献。保本点开工率Cft/M 综合效益和风险这两方面进行分析,优化产品结构,实现资源最佳配置,就是要使产品组合的边际贡献达到最大。一般说来,单位边际贡献最大的产品是最可取的产品,因为多生产这样的产品有可能获得最大的边际贡献。但是,由于资源条件的限制,例如受到设备生产能力和原材料供应的制约等,则贡献最多的产品不一定就是单位边际贡献最大的产品,只有每单位有限资源产生最大边际贡献的产品才是最可取的产品。当只有一种资源有限时,可采用单位资源边际贡献标准来进行分析,即按照单位资源边际贡献由大到小的顺序来优化产品结构。单位资源边际贡献模型为:(i=1,2,n)式中:CPRUi为第i种产品的单位
23、资源边际贡献;qi为第i种产品的耗资源定额。当多种资源有限时,由于各种资源的不可加性,我们无法用CPRU标准进行优化,可采用以下优化模型。式中:Qi为策i种产品的销量;qij为第i种产品第j种有限资源消耗定额(如:单位产品工时定额,单位产品原材料消耗定额等);bj为第j种有限资源总量,共有E种有限资源。某厂生产A、B两种产品,固定成本186万元。A产品单价3万元件,单位变动成本1万元件,销量20件,耗时20万工时;B产品单价4万元件,单位变动成本1.5万元件,销量90件,耗时54万工时。试计算平衡点。用综合法、分算法和分段法计算的平衡点如表2表示。平衡点平衡点综合法综合法分算法分算法分段法分段
24、法工时分配标准工时分配标准销售额分配标准销售额分配标准乐观排序乐观排序悲观排序悲观排序BEP(销售额)(销售额)294.79292.58294.95293.60297.60其中:其中:A产品产品42.1175.4139.86 B产品产品252.68217.17255.09BEP(开工率)(开工率)70.19%69.66%70.23%69.91%70.86%安全经营率安全经营率29.81%30.34%29.77%30.09%29.14%表表2 用各种方法所计算的平衡点结果比较用各种方法所计算的平衡点结果比较 计算结果表明各种方法得平衡点不尽相同。计算结果表明各种方法得平衡点不尽相同。例题例题4
25、在例3中,若钢材消耗定额A产品1吨件,B产品2吨件,计划期供应量200吨;设备工时定额为A产品1万工时件,B产品0.6万工时件,计划期总工时120万工时。预测计划期B产品最大市场需求量不会超过90件,A产品是市场上紧俏商品,不愁销路。试分析研究最佳产品结构及其平衡点。根据多种资源有限的最佳平衡点模型有:max M2QA+2.5QB st QA+2QB200 QA+0.6QB120 0QB90 QA0 求解该线性规划问题得最优解为:QA86(件),QB57(件),Mmax314.5(万元),最佳保本点开工率为59.1%。显然,优化产品结构后,效益明显改善,风险大大降低。在前面介绍的平衡点分析中,
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