金融学讲义(陈学彬主编)课件.ppt

1、金金 融融 学学陈学彬陈学彬 主编主编1导导 论论2 线索线索:学习目的学习目的金融金融金融学金融学学科体学科体系系后续课程后续课程教材主要内容教材主要内容3金融的魅力金融的魅力（开场白）（开场白）金融业是最具魅力的热门行业金融业是最具魅力的热门行业：金融资产提供投融资工具；金融资产提供投融资工具；金融市场提供发财致富的机遇；金融资金融市场提供发财致富的机遇；金融资源筹集的场源筹集的场 所；所；金融泡沫、金融风险和金融危机美梦破金融泡沫、金融风险和金融危机美梦破灭，倾家荡产。灭，倾家荡产。4 研究者探索、取得优秀成果。金融学成为研究者探索、取得优秀成果。金融学成为现代经济学最热门的学科。现代经

2、济学最热门的学科。金融学导航金融学导航：金融学金融学作为金融专业的入门教材，本课作为金融专业的入门教材，本课程将您带入这神秘的金融学殿堂。程将您带入这神秘的金融学殿堂。作为新的探索者作为新的探索者：什么是金融和金融学？运行什么是金融和金融学？运行的规律和成功的秘诀？的规律和成功的秘诀？5 一、一、金融的定义及其分歧金融的定义及其分歧 黄达教授认为黄达教授认为：中文中文“金融金融”所涵盖的范围有广义和狭所涵盖的范围有广义和狭义之分：义之分：广义广义“金融金融”指与物价有紧密联系的货币供给，银指与物价有紧密联系的货币供给，银行与非银行金融机构体系，短期资金拆借市场，证券市行与非银行金融机构体系，短

3、期资金拆借市场，证券市场，保险系统，以及通常以国际金融概括的这诸多方面场，保险系统，以及通常以国际金融概括的这诸多方面在国际之间的存在，等等。在国际之间的存在，等等。狭义狭义“金融金融”指有价证券及其衍生物的市场，指资指有价证券及其衍生物的市场，指资本市场。本市场。6 洋人对洋人对Finance一词的用法：一词的用法：有最宽、最窄和介于两有最宽、最窄和介于两者之间三种口径。者之间三种口径。宽口径宽口径：如如Oxford、Websters这类字典和一些百科全书这类字典和一些百科全书对对Finance的解释是：的解释是：Monetary affairs，management of money，pe

4、cuniary（钱财方面的）（钱财方面的）resources；窄口径：窄口径：如如Palgrave新经济学词典对新经济学词典对Finance释则是：释则是：The primary focus of finance is the working of the capital market and the supply and the pricing of capital assets.7 如：The system that includes the circulation of money，the granting of credit，the making of investments，and

5、the provision of banking facilities(1986 Websters Third New international Dictionary)。其范围，与我们的宽口径相当。中文中文“金融金融”与英文与英文“Finance”虽然都有广义与狭义之分，但并非一一对应。8 我们认为我们认为：金融就是资金的融通，即由资金融通：金融就是资金的融通，即由资金融通的工具、机构、市场和制度构成的有机系统，是的工具、机构、市场和制度构成的有机系统，是经济系统的重要组成部分。该含义是一种广义的经济系统的重要组成部分。该含义是一种广义的金融涵义。金融涵义。金融金融作为资金融通活动的一个系统

6、，是以各个微作为资金融通活动的一个系统，是以各个微观主体个体的投融资行为为基础，工具、机构、观主体个体的投融资行为为基础，工具、机构、市场和制度等构成要素相互作用并与经济系统的市场和制度等构成要素相互作用并与经济系统的其他子系统相互作用的一个有机系统。其他子系统相互作用的一个有机系统。9 是指金融市场主体（投资者、融资者；政府、机构和是指金融市场主体（投资者、融资者；政府、机构和个人）个体的投资融资行为及其金融资产的价格决定个人）个体的投资融资行为及其金融资产的价格决定等微观层次的金融活动。等微观层次的金融活动。宏观金融（宏观金融（Macro-finance）是金融系统各构成部分作为整体的行为

7、及其相互影响是金融系统各构成部分作为整体的行为及其相互影响以及金融与经济的相互作用。以及金融与经济的相互作用。10 二二、金融学及其学科体系金融学及其学科体系 金融包括微观金融和宏观金融，金融学就不能仅研究微观金融运行而不研究宏观金融运行。广义的金融学广义的金融学就是研究资金融通活动，包括金融主体的个体行为和金融系统整体行为及其相互关系和运行规律的科学。包括：微观金融学（以微观金融主体行为及其运行规律为研究对象）宏观金融学（以金融系统整体的运行规律及其各构成部分的相互关系为研究对象11金融学的学科体系金融学的学科体系 由从不同角度研究金融系统的各个方面的活动及其规律的各分支学科综合构成的有机体

8、系。宏观金融分析 微观金融分析；金融市场分析 金融中介分析 在金融市场与金融中介分析之下是技术层面和管理层面的学科（黄达教授）。12金融决策分析金融决策分析 主要研究金融主体投融资决策行为及其规律。金融决主要研究金融主体投融资决策行为及其规律。金融决策是个人理财、公司理财、乃至一切有理财要求的部策是个人理财、公司理财、乃至一切有理财要求的部门所共同需要的。门所共同需要的。分支学科包括金融市场学、证券投资学、公司财务学、分支学科包括金融市场学、证券投资学、公司财务学、金融工程学、金融风险管理、金融资产定价等。金融工程学、金融风险管理、金融资产定价等。1990年获得诺贝尔经济学奖的马科维茨的资产组

9、合理年获得诺贝尔经济学奖的马科维茨的资产组合理论、夏普的资本资产定价模型、莫迪利亚尼论、夏普的资本资产定价模型、莫迪利亚尼米勒定米勒定理（即理（即定理）；定理）；1997年获得诺贝尔经济学奖的年获得诺贝尔经济学奖的布莱克布莱克斯科尔斯斯科尔斯默顿的期权定价公式等。默顿的期权定价公式等。13金融中介分析金融中介分析 主要研究金融中介机构的组织、管理和经营。包括对主要研究金融中介机构的组织、管理和经营。包括对金融机构的职能、作用及其存在形态的演进趋势分析；金融机构的职能、作用及其存在形态的演进趋势分析；金融机构的组织形式、经济效率、混业与分业、金融金融机构的组织形式、经济效率、混业与分业、金融机构

10、的脆弱性、风险转移和控制等。机构的脆弱性、风险转移和控制等。主要的分支学科包括：商业银行学、投资银行学、保险学、微观银行学等。在1920世纪初金融理论和践的发展中占有重要的地位。20世纪中叶以来，与迅速发展的金融决策学相比，金融机构学的发展则相对滞后。21世纪金融机构学的研究具有巨大的发展空间。14 从整体角度讨论金融系统的运行规律，重点讨从整体角度讨论金融系统的运行规律，重点讨论货币供求均衡、金融经济关系、通货膨胀与论货币供求均衡、金融经济关系、通货膨胀与通货紧缩、金融危机，金融体系与金融制度、通货紧缩、金融危机，金融体系与金融制度、货币政策与金融宏观调控、国际金融体系等问货币政策与金融宏观

11、调控、国际金融体系等问题。题。主要的分支学科有：中央银行学、货币政策分主要的分支学科有：中央银行学、货币政策分析、金融监管学、国际金融学等。析、金融监管学、国际金融学等。15 图图0-1 0-1 金融学学科体系图金融学学科体系图金融学金融学微观金融学微观金融学宏观金融学宏观金融学金融决策学金融决策学金融机构学金融机构学货币政策分析货币政策分析金融监管学金融监管学商业银行学商业银行学投资银行学投资银行学保险学保险学证券投资学证券投资学金融工程学金融工程学公司财务学公司财务学金融风险管理金融风险管理金融市场学金融市场学金融资产定价金融资产定价国际金融学国际金融学微观银行学微观银行学金融经济学金融经

12、济学16 三三、金融学基础理论金融学基础理论课程课程设置设置 货币银行学货币银行学时代：时代：定位为金融定位为金融学科的基础理论课程，作为金融学科学科的基础理论课程，作为金融学科的入门课程：与直接融资不发达，间的入门课程：与直接融资不发达，间接融资为主的金融发展的初级阶段，接融资为主的金融发展的初级阶段，把货币银行问题作为金融学研究的重把货币银行问题作为金融学研究的重点相适应。点相适应。17 随着现代金融市场的迅速发展，直接融资比重的随着现代金融市场的迅速发展，直接融资比重的逐步提高，对金融市场的研究成为国际金融理论逐步提高，对金融市场的研究成为国际金融理论界研究的一大热点和重点。仅以货币、银

13、行问题界研究的一大热点和重点。仅以货币、银行问题作为研究重点的我国传统金融学已不适应我国金作为研究重点的我国传统金融学已不适应我国金融实践的需要和与国际金融理论发展相衔接的需融实践的需要和与国际金融理论发展相衔接的需要。要。1997年，国务院学位委员会修订研究生学科专业年，国务院学位委员会修订研究生学科专业目录，将原目录中的目录，将原目录中的“货币银行学货币银行学”专业和专业和“国国际金融际金融”专业合并为专业合并为“金融学金融学(含含:保险学保险学)”专业。专业。金融学界尽管在学科方面还存在较多的分歧，但金融学界尽管在学科方面还存在较多的分歧，但在金融学应该包括宏观金融分析和微观金融分析在金

14、融学应该包括宏观金融分析和微观金融分析两个层面的内容方面基本上达成了共识。两个层面的内容方面基本上达成了共识。18金融学科基础理论课程体系设置金融学科基础理论课程体系设置：知识面应该覆盖整个金融学科的主要方知识面应该覆盖整个金融学科的主要方面，如：面，如：金融制度、金融体系、金融市金融制度、金融体系、金融市场、金融机构场、金融机构；以及完整的金融运行结；以及完整的金融运行结构，包括微观金融运行、宏观金融运行，构，包括微观金融运行、宏观金融运行，以提供学生一个有关金融体系的整体框以提供学生一个有关金融体系的整体框架。架。应重点介绍金融学的应重点介绍金融学的基本理论概念、原基本理论概念、原理、规律

15、和方法。理、规律和方法。应正确处理与应正确处理与经济学原理课程经济学原理课程的关系的关系。应正确处理与应正确处理与金融学各分支课程的关系。的关系。19 四、四、本书基本内容及其特点本书基本内容及其特点 基本内容：基本内容：金融学金融学教材，其内容包括金融教材，其内容包括金融体系、微观金融运行和宏观金融运行三篇共体系、微观金融运行和宏观金融运行三篇共18章。其基本结构如图章。其基本结构如图0-2所示。所示。20金融体系金融体系（金融体系的功能、结构与构成要素）l金融体系概述l金融资产l金融机构l金融市场l金融制度宏观金融运行宏观金融运行（金融系统整体及其与外部系统（金融系统整体及其与外部系统的相

16、互关系）的相互关系）货币供求及其均衡货币供求及其均衡金融与经济系统的相互影响金融与经济系统的相互影响宏观金融调节：货币政策宏观金融调节：货币政策金融危机的防范与治理金融危机的防范与治理金融监管金融监管微观金融运行微观金融运行（微观金融主体的投融资决策行为）l货币时间价值l金融资产价值评估与价格决定l金融风险管理l资本成本与融资策略l行为金融与金融博弈图图0-2 本书的体系结构本书的体系结构21 本书的几个特点本书的几个特点：新的课程定位：新的课程定位：首次将金融学科的基础理论课程定义为金融学原理。作为金融学科的基础理论课程，其知识覆盖面并非仅仅是货币银行问题而是广义的金融和金融学；作为金融学科

17、的入门课程，重点阐述基本概念和基本原理而非深层的理论剖析或操作技巧，避免或减少其与相关金融学课程的重复。22 首次将金融学原理的内容体系设置为金融体系首次将金融学原理的内容体系设置为金融体系与微观金融运行和宏观金融运行与微观金融运行和宏观金融运行3篇。篇。金融体系是金融运行的基础和前提；微观金金融体系是金融运行的基础和前提；微观金融运行主要从个体的角度讨论微观金融主体融运行主要从个体的角度讨论微观金融主体的投资融资决策方法和行为；宏观金融运行的投资融资决策方法和行为；宏观金融运行主要从整体角度讨论金融系统的运行规律及主要从整体角度讨论金融系统的运行规律及其与其他经济系统的相互关系。其与其他经济

18、系统的相互关系。三篇内容既相对独立又相互联系，组成一个三篇内容既相对独立又相互联系，组成一个有机的整体有机的整体23 便于学生在系统掌握金融学基础理论的同时，便于学生在系统掌握金融学基础理论的同时，了解金融学科的理论前沿和最新发展。了解金融学科的理论前沿和最新发展。理论阐述与案例分析紧密结合：理论阐述与案例分析紧密结合：深入浅出，并配有大量的练习思考题，便于深入浅出，并配有大量的练习思考题，便于学生的理解掌握。学生的理解掌握。24第一篇第一篇 金融体系金融体系 25 学习目的 金融体系是金融运行的基础，完善的金融体系是其功能有效发挥的前提。因此，我们在学习金融课程之初，分析金融运行之前，首先应

19、该讨论金融体系。了解金融体系的涵义，功能，分析金融体系的构成要素：金融资产、金融机构、金融市场和金融制度对于金融体系的正常运行，金融体系功能的有效发挥的制约和影响，从而为第二、三篇分析金融运行奠定必要的金融体系理论基础。26结构 本篇共5章：第1章为金融体系概述，讨论金融体系的涵义、功能、构成要素和金融体系的演变。第2-5章 进一步分别讨论金融体系的主要构成要素：金融资产、金融机构、金融市场和金融制度。27本篇的核心 在于理解金融体系是由各构成要素组成的有机整体，不同的要素组合构成不同的金融体系，各构成要素相互依赖、相互制约和相互影响，每一要素功能的有效发挥都以相关要素的协调一致为前提；金融体

20、系及其要素组合不是固定不变的，而是不断发展变化创新的，一些构成要素的率先变化（创新）将推动其它要素的创新，并最终推动整个金融体系的创新；金融体系的创新为适应经济发展的需要而产生，它的产生又推动经济的进一步发展，二者相互依赖、相互促进。28第一章第一章 金融体系概述金融体系概述29 线索：金融体系的涵义金融体系的涵义功能功能构成构成要素要素演变。演变。30 第一节第一节 金融体系及其功能金融体系及其功能31金融体系金融体系 金融体系或金融系统金融体系或金融系统(financial system)：由各种由各种金融工具、机构、市场和制度等一系列金融要金融工具、机构、市场和制度等一系列金融要素的集合

21、，是这些金融要素为实现资金融通功素的集合，是这些金融要素为实现资金融通功能而组成的有机系统。能而组成的有机系统。它通过吸收存款、发放贷款、发行证券、交易它通过吸收存款、发放贷款、发行证券、交易证券、决定利率、创造金融产品并在市场流通证券、决定利率、创造金融产品并在市场流通等金融行为，实现把短缺的可贷资金从储蓄者等金融行为，实现把短缺的可贷资金从储蓄者转移到借款者手中，以购买商品、服务和投资，转移到借款者手中，以购买商品、服务和投资，从而促进经济增长、满足人民生活需要。从而促进经济增长、满足人民生活需要。32二、金融体系在国民经济中的地位二、金融体系在国民经济中的地位 经济体系中的流量：经济体系

22、中的流量：一个经济社会面临的一个经济社会面临的3大基本问题大基本问题是：生产什么商品和生产多少？如何生产？为谁生产？是：生产什么商品和生产多少？如何生产？为谁生产？这就是如何进行资源配置的问题。这种分配并不是无偿这就是如何进行资源配置的问题。这种分配并不是无偿的，而是有偿的。也就是说，获得资源者必须为其获得的，而是有偿的。也就是说，获得资源者必须为其获得的资源支付相应的报酬。的资源支付相应的报酬。一方面，经济社会通过市场交换等方式将短缺资源分配一方面，经济社会通过市场交换等方式将短缺资源分配给最需要的生产者和消费者，另一方面，获得资源的生给最需要的生产者和消费者，另一方面，获得资源的生产者和消

23、费者为其获得的资源支付相应的报酬。因此，产者和消费者为其获得的资源支付相应的报酬。因此，一个经济体系必然形成物流和资金流。一个经济体系必然形成物流和资金流。物流和资金流是经济体系运行的两大基本流量。在经济物流和资金流是经济体系运行的两大基本流量。在经济运行中，这两大基本流量互相依赖，互相补充，缺一不运行中，这两大基本流量互相依赖，互相补充，缺一不可。在现代经济条件下，资金的流动主要是通过金融体可。在现代经济条件下，资金的流动主要是通过金融体系来实现的。系来实现的。33生产单位生产单位消费单位消费单位消费和税收支出流消费和税收支出流商品和服务流商品和服务流 生产性服务流生产性服务流收入流收入流图

24、图1-1 经济体系中收入、支出与产品、服务的循环流动经济体系中收入、支出与产品、服务的循环流动34 资金富裕者进行储蓄；资金短缺者需要融资。资金富裕者进行储蓄；资金短缺者需要融资。金融体系为资金富余者和资金短缺者之间的资金融体系为资金富余者和资金短缺者之间的资金融通提供了有用的渠道。金融通提供了有用的渠道。因此，金融体系中的资金流动不仅是为了满足因此，金融体系中的资金流动不仅是为了满足经济支付的需要，而且是为了满足资金需求者经济支付的需要，而且是为了满足资金需求者融入资金、资金富裕者融出资金的需要。而后融入资金、资金富裕者融出资金的需要。而后者已经成为现代金融体系最基本的功能。者已经成为现代金

25、融体系最基本的功能。35最终借款人最终借款人资金短缺部门资金短缺部门最终贷款人资金盈余部门金融市场金融市场金融中介金融中介机构机构 图图1-2 金融体系中的资金流动金融体系中的资金流动初级证券初级证券初级证券初级证券初级证券初级证券次级证券次级证券资金流资金流资金流资金流资金流资金流资金流资金流直接融资过程间接融资过程间接融资过程初级证券初级证券资金流资金流36三、直接融资与间接融资三、直接融资与间接融资 直接融资直接融资 资金短缺单位通过向资金盈余单位出售行股票、资金短缺单位通过向资金盈余单位出售行股票、债券等索取权凭证而直接获得所需资金；资金盈债券等索取权凭证而直接获得所需资金；资金盈余单

26、位通过购买并持有这些索取权凭证而获得未余单位通过购买并持有这些索取权凭证而获得未来的本息收入（债券）或股息分红（股票）。来的本息收入（债券）或股息分红（股票）。37 产生于直接融资过程的索取权凭证为初级证券产生于直接融资过程的索取权凭证为初级证券(primary securities)。对于资金融入单位来。对于资金融入单位来说，这种证券是一种负债；对于资金融出单位说，这种证券是一种负债；对于资金融出单位来说，这种证券是一种资产。这种证券化的资来说，这种证券是一种资产。这种证券化的资产大多数可以在金融市场上流通转让，具有较产大多数可以在金融市场上流通转让，具有较高的流动性。高的流动性。38直接融

27、资直接融资 优点：可以节约交易成本。优点：可以节约交易成本。缺点：缺点：要求投资者具有一定的金融投资专业知识和要求投资者具有一定的金融投资专业知识和技资技资 投资者要承担较大的投资风险。投资者要承担较大的投资风险。投资者需要花费大量的搜集信息、分析信投资者需要花费大量的搜集信息、分析信息的时间和成本。息的时间和成本。数量、期限难以匹配。数量、期限难以匹配。融资的门槛比较高。融资的门槛比较高。39 资金短缺单位与盈余单位并不发生直接的融资关系，而资金短缺单位与盈余单位并不发生直接的融资关系，而是通过银行等金融中介机构发生间接的融资关系。金融是通过银行等金融中介机构发生间接的融资关系。金融中介机构

28、通过发行自己的次级证券（包括存单、支票、中介机构通过发行自己的次级证券（包括存单、支票、储蓄帐户、保险单等）从资金盈余者那里获得资金，再储蓄帐户、保险单等）从资金盈余者那里获得资金，再通过购买资金短缺者的初级证券（贷款合同、债券、股通过购买资金短缺者的初级证券（贷款合同、债券、股票等）向其提供资金。票等）向其提供资金。金融中介机构在此不是作为代理人而是作为独立的交易金融中介机构在此不是作为代理人而是作为独立的交易主体，必须自己承担发行次级证券和购买初级证券的赢主体，必须自己承担发行次级证券和购买初级证券的赢利和亏损，即自己承担其相应的风险，获得相应的利差利和亏损，即自己承担其相应的风险，获得相

29、应的利差收益。金融中介机构发行的次级证券种类很多，以适应收益。金融中介机构发行的次级证券种类很多，以适应不同的投资者的需要。不同的投资者的需要。40 它们的共同特点是具有较小的违约风险，因而它们的共同特点是具有较小的违约风险，因而得到广大的中小投资者，特别是个人投资者的得到广大的中小投资者，特别是个人投资者的欢迎。这就为金融中介机构通过发行次级证券欢迎。这就为金融中介机构通过发行次级证券来筹集大量资金提供了可能。来筹集大量资金提供了可能。411)容易实现资金供求期限和数量的匹配。容易实现资金供求期限和数量的匹配。2)有利于降低信息成本和合约成本。有利于降低信息成本和合约成本。3)有利于通过分散

30、化来降低金融风险。有利于通过分散化来降低金融风险。4243四、金融体系的功能四、金融体系的功能 金融体系的基本功能：提供资金的融通渠道。现代金融体系的基本功能包括以下8个方面：l储蓄和金融投资功能储蓄和金融投资功能（为资金盈余者提供的服务）（为资金盈余者提供的服务）融资功能融资功能（为资金短缺者提供的服务）（为资金短缺者提供的服务）提供流动性功能提供流动性功能（实现资产转换）（实现资产转换）配置金融资源功能配置金融资源功能（整合为盈余和短缺双方服务（整合为盈余和短缺双方服务功能，最高总结即是如此）功能，最高总结即是如此）4445第二节第二节 金融体系的构成金融体系的构成46一、金融体系的构成要

31、素一、金融体系的构成要素 金融体系作为各种金融要金融体系作为各种金融要素有机组合的一个整体，素有机组合的一个整体，它的功能是这些构成要素它的功能是这些构成要素综合作用的结果。构成金综合作用的结果。构成金融体系的基本要素主要包融体系的基本要素主要包括：作为交易对象的金融括：作为交易对象的金融资产或金融工具、作为金资产或金融工具、作为金融中介和交易主体的金融融中介和交易主体的金融机构、作为交易场所的金机构、作为交易场所的金融市场和作为交易活动的融市场和作为交易活动的组织形式和制度保障的金组织形式和制度保障的金融体制和制度。融体制和制度。47二、金融资产与金融工具二、金融资产与金融工具：交易对象交易

32、对象 金融资产(financial assets)：是一种未来收益的索是一种未来收益的索取权，通常以凭证、收据、或其它法律文件表示，取权，通常以凭证、收据、或其它法律文件表示，由货币的贷放而产生。发行或出售金融资产可使由货币的贷放而产生。发行或出售金融资产可使发行人或转让者获得资金，购买并持有金融资产发行人或转让者获得资金，购买并持有金融资产可能给购买者和持有人带来未来收益，金融资产可能给购买者和持有人带来未来收益，金融资产是实现资金融通的工具，所以金融资产又是金融是实现资金融通的工具，所以金融资产又是金融工具。工具。4849中介中介 金融机构金融机构（financial institutio

33、n）又称金融中又称金融中介机构。其基本功能就是在间接融资过程中作为介机构。其基本功能就是在间接融资过程中作为连接资金需求者与资金盈余者的桥梁，促使资金连接资金需求者与资金盈余者的桥梁，促使资金从盈余者流向需求者，实现金融资源的重新配置。从盈余者流向需求者，实现金融资源的重新配置。金融机构作为金融中介，一方面通过发行自己的金融机构作为金融中介，一方面通过发行自己的金融资产（存单、债券和股票）来筹集资金，另金融资产（存单、债券和股票）来筹集资金，另一方面又通过提供贷款或购买债券、股票向资金一方面又通过提供贷款或购买债券、股票向资金需求者提供资金。需求者提供资金。5051四、金融市场：交易场所四、金

34、融市场：交易场所 金融市场金融市场(financial market)的涵义有广义和狭义之的涵义有广义和狭义之 分。分。狭义的金融市场狭义的金融市场 金融资产交易的场所。早期的金融市场金融资产交易的场所。早期的金融市场为有形市场。为有形市场。随着现代电子通信技术和网络技术的迅随着现代电子通信技术和网络技术的迅速发展，现代金融市场正在向无形市场方向发展。速发展，现代金融市场正在向无形市场方向发展。广义的金融市场广义的金融市场：泛指金融资产的供求关系、交易活动泛指金融资产的供求关系、交易活动和组织管理等活动的总和。和组织管理等活动的总和。金融市场是在不断发展完善的。金融市场的发育程金融市场是在不断

35、发展完善的。金融市场的发育程度直接影响金融体系功能的发挥，因此，其发育程度直接影响金融体系功能的发挥，因此，其发育程度也是一国金融体系发育度也是一国金融体系发育程度的重要标志。程度的重要标志。52 金融制度金融制度(financial institution)：有关金融有关金融活动、组织安排、监督管理及其创新的一系列活动、组织安排、监督管理及其创新的一系列在社会上通行或被社会采纳的习惯、道德、戒在社会上通行或被社会采纳的习惯、道德、戒律和法规等构成的规则集合。与金融市场、金律和法规等构成的规则集合。与金融市场、金融组织和金融活动相关的各种规则的总和。它融组织和金融活动相关的各种规则的总和。它是

36、金融运行的行为规范和制度保障。是金融运行的行为规范和制度保障。53第三节第三节 金融体系的演变金融体系的演变：金融创新金融创新54一、金融创新的背景一、金融创新的背景 金融创新定义金融创新定义(financial innovation)：就是为满就是为满足经济发展的需要，同时获取潜在的金融利润，足经济发展的需要，同时获取潜在的金融利润，对经济发展过程中金融要素的重新组合。对经济发展过程中金融要素的重新组合。金融创新有广义和狭义之分。狭义的金融创金融创新有广义和狭义之分。狭义的金融创新仅指金融工具的创新。广义的金融创新则包括新仅指金融工具的创新。广义的金融创新则包括金融工具、金融市场、金融制度在

37、内的整个金融金融工具、金融市场、金融制度在内的整个金融体系的创新。体系的创新。55金融创新的历史金融创新的历史：创新是相对传统而言的，创新并非现在才有，而是古已有创新是相对传统而言的，创新并非现在才有，而是古已有之。之。最早的金融创新可追溯到最早的金融创新可追溯到12世纪意大利商业银行的出现、世纪意大利商业银行的出现、18世纪英国中央银行制度的建立，世纪英国中央银行制度的建立，19世纪支票的广泛使世纪支票的广泛使用等等。用等等。当代的重要的金融创新始于当代的重要的金融创新始于20世纪世纪50年代，最有代表意年代，最有代表意义的就是离岸金融市场义的就是离岸金融市场欧洲货币市场的建立。金融工具欧洲

38、货币市场的建立。金融工具的创新主要是欧洲货币、欧洲债券和平行贷款。但是这些的创新主要是欧洲货币、欧洲债券和平行贷款。但是这些新的金融工具并没有对西方金融市场形成大的冲击，也没新的金融工具并没有对西方金融市场形成大的冲击，也没有引发西方金融体制的相应变革。而有引发西方金融体制的相应变革。而20世纪世纪70年代开始年代开始才是当代金融创新不断涌现，并对传统的金融市场和体制才是当代金融创新不断涌现，并对传统的金融市场和体制带来巨大冲击的时代。带来巨大冲击的时代。56当代金融创新的背景：当代金融创新的背景：传统金融工具为近几百年各国金融市场和国民传统金融工具为近几百年各国金融市场和国民经济的发展做出了

39、重要的贡献。但不能完全满经济的发展做出了重要的贡献。但不能完全满足现代金融和经济迅速发展的需要。足现代金融和经济迅速发展的需要。第二次世界大战后国际资本的加速流动，欧洲第二次世界大战后国际资本的加速流动，欧洲货币市场的建立和发展、货币市场的建立和发展、20世纪世纪70年代世界年代世界“石油危机石油危机”及其产生的及其产生的“石油美元石油美元”的回流，的回流，以及以及80年代国际债务危机的爆发和影响，成为年代国际债务危机的爆发和影响，成为推动当代金融创新的重要国际经济背景因素。推动当代金融创新的重要国际经济背景因素。57 20世纪中后期出现的新的科学技术革命、世界世纪中后期出现的新的科学技术革命

40、、世界范围的放松金融管制。自动转账服务、现金管理范围的放松金融管制。自动转账服务、现金管理账户、超级可转让支付命令账户等可转让存单等账户、超级可转让支付命令账户等可转让存单等新型账户的涌现，金融期货、金融期权、货币互新型账户的涌现，金融期货、金融期权、货币互换和利率互换等风险控制工具的发展等，都与电换和利率互换等风险控制工具的发展等，都与电子计算机技术和网络技术在金融领域的广泛应用子计算机技术和网络技术在金融领域的广泛应用紧密相关。紧密相关。取消利率管制、允许金融机构业务交叉、放取消利率管制、允许金融机构业务交叉、放松对金融市场的管制和放松外汇管制。有力地推松对金融市场的管制和放松外汇管制。有

41、力地推动了金融业务和金融工具的创新动了金融业务和金融工具的创新。58二、金融创新的主要理论二、金融创新的主要理论59约束引致创新假说约束引致创新假说：美国经济学家西尔伯美国经济学家西尔伯1983年提出。金融约年提出。金融约束主要有外部约束和内部约束。前者导致束主要有外部约束和内部约束。前者导致金融企业的效率降低，金融企业必须通过金融企业的效率降低，金融企业必须通过不断创新，提高效率来弥补这部分损失。不断创新，提高效率来弥补这部分损失。对于后者，为了保障资产的流动性、必要对于后者，为了保障资产的流动性、必要的偿债能力和风险防范能力，金融企业采的偿债能力和风险防范能力，金融企业采取一系列的资产负债

42、管理制度，从而逼迫取一系列的资产负债管理制度，从而逼迫其不断创新。其不断创新。60 规避创新假说规避创新假说：美国经济学家凯恩认为，金融企业为了规美国经济学家凯恩认为，金融企业为了规避政府的一些限制性措施或制度而采取的避政府的一些限制性措施或制度而采取的创新交易。政府对金融的控制和由此产生创新交易。政府对金融的控制和由此产生的规避行为是政府与金融企业之间为管制的规避行为是政府与金融企业之间为管制和自由而进行的一种博弈行为。这种博弈和自由而进行的一种博弈行为。这种博弈的结果就是管制的结果就是管制创新创新新的管制新的管制新的创新的创新，从而推动金融创新的不断发展。新，从而推动金融创新的不断发展。6

43、1 交易费用创新假说交易费用创新假说：希克斯和尼汉斯提出。该假说认为：交易成本是希克斯和尼汉斯提出。该假说认为：交易成本是作用于货币需求的一个重要因素，不同的货币需作用于货币需求的一个重要因素，不同的货币需求（层次与种类）产生对不同类型金融工具的要求（层次与种类）产生对不同类型金融工具的要求。交易成本高低使经济个体对货币需求预期发求。交易成本高低使经济个体对货币需求预期发生变化，交易成本降低的发展趋势使货币向更高生变化，交易成本降低的发展趋势使货币向更高级的形式演变和发展，加快产生新的交换媒介和级的形式演变和发展，加快产生新的交换媒介和新的金融工具。不断降低交易成本的需求推动金新的金融工具。不

44、断降低交易成本的需求推动金融的不断创新和发展。融的不断创新和发展。62 金融制度创新理论金融制度创新理论：新制度经济学家的观点。金融创新是一种新制度经济学家的观点。金融创新是一种与经济制度互相影响、互为因果的制度变与经济制度互相影响、互为因果的制度变革。金融体系的任何变动都可视为金融创革。金融体系的任何变动都可视为金融创新新63金融创新的作用（双刃剑）金融创新的作用（双刃剑）64 积极作用积极作用：首先，金融创新扩大了金融机构的资金来源渠道，扩大了金融首先，金融创新扩大了金融机构的资金来源渠道，扩大了金融服务业务领域，从而更好的满足了经济发展的需要。服务业务领域，从而更好的满足了经济发展的需要

45、。其次，金融创新加强了利率杠杆的作用，有利于发挥利率杠杆其次，金融创新加强了利率杠杆的作用，有利于发挥利率杠杆在调节金融资源配置中的作用。在调节金融资源配置中的作用。再次，金融创新为投资者提供了许多新的金融风险管理工具，再次，金融创新为投资者提供了许多新的金融风险管理工具，有利于投资者根据需要选用，更好的进行风险管理。有利于投资者根据需要选用，更好的进行风险管理。最后，金融创新有利地推进了金融自由化、国际化和全球化进最后，金融创新有利地推进了金融自由化、国际化和全球化进程，有利于世界金融和经济的深化发展。程，有利于世界金融和经济的深化发展。65消极作用消极作用：首先，表现在首先，表现在对货币政

46、策效应对货币政策效应的影响上。各种金融创的影响上。各种金融创新工具的大量涌现，使传统的货币政策目标、工具、传递新工具的大量涌现，使传统的货币政策目标、工具、传递机制都发生了较大的变化，使中央银行难于通过货币供应机制都发生了较大的变化，使中央银行难于通过货币供应量的控制来调节宏观经济。量的控制来调节宏观经济。其次，使其次，使金融业的经营风险金融业的经营风险加大。尽管金融创新提供加大。尽管金融创新提供的新的风险管理工具可以转移和降低个体的风险，但却不的新的风险管理工具可以转移和降低个体的风险，但却不能降低金融系统的风险。巨额游资的自由流动将对一国金能降低金融系统的风险。巨额游资的自由流动将对一国金

47、融体系造成巨大冲击，金融衍生工具巨大的杠杆作用，更融体系造成巨大冲击，金融衍生工具巨大的杠杆作用，更为投机资金的兴风作浪提供了巨大的放大效应。为投机资金的兴风作浪提供了巨大的放大效应。66 推动金融创新的时候，必须注意创推动金融创新的时候，必须注意创造条件发挥金融创新的正面效应，造条件发挥金融创新的正面效应，抑制或降低其负面效应。在放松不抑制或降低其负面效应。在放松不必要的金融管制的同时，加强必要必要的金融管制的同时，加强必要的金融监管的金融监管。67四、金融创新的种类四、金融创新的种类 68金融工具的创新金融工具的创新：金融工具的创新是最基本的创新。金融工具的金融工具的创新是最基本的创新。金

48、融工具的创新一般表现为已有工具的衍生或派生。具体创新一般表现为已有工具的衍生或派生。具体包括：包括：时间衍生、时间衍生、功能衍生、功能衍生、种类衍生种类衍生 复合衍生。复合衍生。69 时间衍生是指金融工具从时间角度呈现由现在时间衍生是指金融工具从时间角度呈现由现在向未来衍生的趋势。现货交易中存在时间和空向未来衍生的趋势。现货交易中存在时间和空间的固有矛盾，导致市场主体未来收益的某种间的固有矛盾，导致市场主体未来收益的某种不确定性。远期、调期、期货、期权的产生正不确定性。远期、调期、期货、期权的产生正是时间衍生的典型例子。时间衍生工具的发展是时间衍生的典型例子。时间衍生工具的发展为市场主体进行套

49、期保值，降低和控制金融风为市场主体进行套期保值，降低和控制金融风险提供了有效工具的同时，也增加了新的投资险提供了有效工具的同时，也增加了新的投资工具。工具。70 功能衍生是指在金融原生工具功能的基础上衍生功能衍生是指在金融原生工具功能的基础上衍生出具有新功能的金融衍生工具，以适应新的市场出具有新功能的金融衍生工具，以适应新的市场需求的需要。比如，可转换证券的产生，使其持需求的需要。比如，可转换证券的产生，使其持有者可以在特定的时期以特定的价格选择转换为有者可以在特定的时期以特定的价格选择转换为其他类型的证券。这种可转换性使企业在不增加其他类型的证券。这种可转换性使企业在不增加资金来源的情况下，

50、自动调整企业未来的资本结资金来源的情况下，自动调整企业未来的资本结构，从而增加企业财务杠杆的灵活性，并为进一构，从而增加企业财务杠杆的灵活性，并为进一步筹集资金创造条件。步筹集资金创造条件。71 种类衍生是指在衍生过程中以金融原生种类衍生是指在衍生过程中以金融原生工具为基础呈现出种类增加的趋势工具为基础呈现出种类增加的趋势.金融金融市场的发展，投资者的需求偏好差异加市场的发展，投资者的需求偏好差异加大，为了控制风险，进行不同的金融资大，为了控制风险，进行不同的金融资产组合投资的需求增加，这推进了新的产组合投资的需求增加，这推进了新的金融产品的产生，使金融工具的种类不金融产品的产生，使金融工具的