资本市场发展与企业资本运营课件.ppt
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- 资本市场 发展 企业 资本 运营 课件
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1、2022-12-171中国多层次资本市场与美国资本市场借鉴中国多层次资本市场与美国资本市场借鉴浙江多层次资本市场现状分析浙江多层次资本市场现状分析三、三、企业资本运营之道企业资本运营之道四、四、企业国内首发上市、红筹上市与并购重组企业国内首发上市、红筹上市与并购重组2022-12-172概述:建设具有中国经济特色的多层次资本市场。概述:建设具有中国经济特色的多层次资本市场。我国的资本市场从我国的资本市场从19901990年沪、深两市年沪、深两市开办至今,已经形成了开办至今,已经形成了主板、中小板、创业板、新三板主板、中小板、创业板、新三板市场(股权代办系统)市场(股权代办系统)、产权交易、股权
2、交易市场、产权交易、股权交易市场等多种股份交易平台,形成具有中国经济等多种股份交易平台,形成具有中国经济特色的多层次资本市场。特色的多层次资本市场。1、深圳证券交易所筹备深圳证券交易所筹备10年年,于于2009年年3月月31日,启动创业板市场日,启动创业板市场。为创新型和成长型企业提供金融服务,为自主创新型企业提供融资平台,并为风险投资企业为创新型和成长型企业提供金融服务,为自主创新型企业提供融资平台,并为风险投资企业和私募股权投资者建立新的退出机制。和私募股权投资者建立新的退出机制。2、新三板市场、产权交易、股权交易市场新三板市场、产权交易、股权交易市场是上海、深圳两家证券交易所之外交易市场
3、是上海、深圳两家证券交易所之外交易市场,解决未上市的股份有限公司股权流通转让。解决未上市的股份有限公司股权流通转让。3、浙江资本市场发展在全国统一的制度框架内走出了一条富有鲜明区域特色的成浙江资本市场发展在全国统一的制度框架内走出了一条富有鲜明区域特色的成功之路功之路,逐步形成了由逐步形成了由股票市场、债券市场、股票市场、债券市场、股权交易股权交易市场、期货市场、中长期信贷市场市场、期货市场、中长期信贷市场等组成的较完善的资本市场基本体系,在促进浙江产业转型升级方面发挥了重要的作用。等组成的较完善的资本市场基本体系,在促进浙江产业转型升级方面发挥了重要的作用。一、中国资本市场投资机会回顾与展望
4、一、中国资本市场投资机会回顾与展望2022-12-1731978-19921978-1992年年1992-20191992-2019年年2000-20192000-2019年年20192019年以来年以来资本市场的萌芽阶段资本市场的萌芽阶段:19901990年年1111月月2626日上海证券交易所和日上海证券交易所和19911991年年7 7月月3 3日深圳证券交易所的正式成立。日深圳证券交易所的正式成立。资本市场的探索阶段:资本市场的探索阶段:19921992年邓小平的南方谈话成为我国资本市场发展的转折点年邓小平的南方谈话成为我国资本市场发展的转折点。这一时期,市场体系逐步形成,并在发展中逐
5、步规范。这一时期,市场体系逐步形成,并在发展中逐步规范。资本市场调整巩固阶段:资本市场调整巩固阶段:国家相关政府部门和监管机构陆续出台了一系列规定和措施国家相关政府部门和监管机构陆续出台了一系列规定和措施,以调整、稳定市场,激发市场活力,增强投资者的信心,以调整、稳定市场,激发市场活力,增强投资者的信心。资本市场规范发展阶段:资本市场规范发展阶段:多层次资本市场的架构体系的基本形成;多层次资本市场的架构体系的基本形成;资本市场开始步入资本市场开始步入“走出去走出去”“”“引进来引进来”双向开放的阶段双向开放的阶段。(一)中国资本市场发展的历史回顾(一)中国资本市场发展的历史回顾2022-12-
6、174上交所、深交所成立,以中国证监会成立为标志,资本市场纳入统一监管,有区域性上交所、深交所成立,以中国证监会成立为标志,资本市场纳入统一监管,有区域性试点推向全国,国内统一的资本市场基本形成。试点推向全国,国内统一的资本市场基本形成。1 1、股份制改革和股票的出现、股份制改革和股票的出现:8080年代早期股份制尝试。年代早期股份制尝试。19841984年国家提出进一步开年国家提出进一步开放搞活城市集体企业和国营小企业,北京天桥百货股份制试点、上海延中实业股放搞活城市集体企业和国营小企业,北京天桥百货股份制试点、上海延中实业股份制试点、半公开和公开发行股票,股票一级市场开始出现。份制试点、半
7、公开和公开发行股票,股票一级市场开始出现。19861986年邓小平会见年邓小平会见纽约证券交易所长约翰纽约证券交易所长约翰.范尔森赠送的一张上海飞乐股票现在仍珍藏在纽交所。范尔森赠送的一张上海飞乐股票现在仍珍藏在纽交所。2 2、债券的出现:、债券的出现:19811981年年7 7月开始重新发行十年期国债;月开始重新发行十年期国债;19871987年年3 3月国务院颁布月国务院颁布企企业债券管理暂行条例业债券管理暂行条例19871987年企业债券总额达年企业债券总额达3030亿元,到亿元,到19921992年企业债券总量年企业债券总量到到700700亿元;亿元;19841984年开始银行开始发行
8、金融债。年开始银行开始发行金融债。3 3、证券流通市场和交易所的出现、证券流通市场和交易所的出现:股票二级市场出行:股票二级市场出行:19901990年上海交易所、深圳交年上海交易所、深圳交易所分别开业,易所分别开业,19861986年年9 9月中国工商银行上海市信托公司静安证券业务部率先对其代月中国工商银行上海市信托公司静安证券业务部率先对其代理发行的理发行的飞乐股票和延中股票飞乐股票和延中股票柜台挂牌交易,标志着股票二级市场的雏形初显柜台挂牌交易,标志着股票二级市场的雏形初显19911991年底,上交所有年底,上交所有8 8支上市股票,深交所有支上市股票,深交所有6 6只上市股票。只上市股
9、票。4 4、证券指数发布。、证券指数发布。19911991年年4 4月月4 4日深交所以前一交易日为基期日深交所以前一交易日为基期100100点,开始发布深圳点,开始发布深圳指数;指数;1991 1991 年年7 7月月1515日上交所以日上交所以19901990年年1212月月1919日为基期日为基期100100点,开始发布上证指数。点,开始发布上证指数。5 5、期货交易开始、期货交易开始:19901990年年1010月郑州粮食期货交易所成立,月郑州粮食期货交易所成立,19921992年年1010月深圳有色金属月深圳有色金属交易所开业。交易所开业。(二)(二)资本市场发展各阶段分析资本市场发
10、展各阶段分析2022-12-1751 1、统一监管体制的建立、统一监管体制的建立:19921992年年1010月中国证监会成立月中国证监会成立,标志着中国资本市场纳入全国统,标志着中国资本市场纳入全国统一的监管框架,全国统一市场初步形成。一的监管框架,全国统一市场初步形成。2 2、资本市场法规体系初步形成、资本市场法规体系初步形成:19931993年年20192019年先后颁布了年先后颁布了股票发行与交易管理暂行股票发行与交易管理暂行条例条例、证券经营机构股票承销业务管理办法证券经营机构股票承销业务管理办法、证券投资基金管理暂行办法证券投资基金管理暂行办法等法等法律法规;律法规;3 3、股票发
11、行审批制度建立:、股票发行审批制度建立:股票发行推向全国,规定了股票发行办法、明确发行定价股票发行推向全国,规定了股票发行办法、明确发行定价(新股发行价格每股税后利润(新股发行价格每股税后利润X X发行市盈率发行市盈率)证券交易所建设和发展:清理和关闭证券场外交易;证券中介机构增加。年证券交易所建设和发展:清理和关闭证券场外交易;证券中介机构增加。年月,依托工商银行、农业银行、建设银行分解建立了华夏、南方、国泰三家全国性的证券月,依托工商银行、农业银行、建设银行分解建立了华夏、南方、国泰三家全国性的证券公司。公司。4 4、证券投资基金出现和规范:、证券投资基金出现和规范:年开始出现一批投资于证
12、券、期货、房地产等市年开始出现一批投资于证券、期货、房地产等市场的基金,到年共只,总规模亿元。场的基金,到年共只,总规模亿元。年月年月证券投资基金管理暂行证券投资基金管理暂行办法办法颁布,颁布,对老基金清理,对老基金清理,20192019年底,从新批准设立年底,从新批准设立6 6家基金公司,发行家基金公司,发行6 6支封闭型证券支封闭型证券投资基金,规模投资基金,规模120120亿元。亿元。5 5、对外开放:、对外开放:B B股市场。股市场。9191年年开始推出人民币特种股票开始推出人民币特种股票B B股股,又称,又称境内上市外资股境内上市外资股;H H股股,9393年年6 6月月青岛啤酒在青
13、岛啤酒在香港发行上市香港发行上市,使内地第一只,使内地第一只H H股;股;N N股:股:9494年年8 8月山东华能发电股份在月山东华能发电股份在纽交所发行上市纽交所发行上市,成为内地第一只,成为内地第一只N N股;股;L L股股:9797年年3 3月月北京大唐发电股份在北京大唐发电股份在英国伦敦交易英国伦敦交易所所挂牌,成为内地首只挂牌,成为内地首只L L谷;谷;S S股股:9797年年5 5月天津中新药业在月天津中新药业在新加坡发行上市新加坡发行上市,成为内地首,成为内地首只只S S股。股。第二阶段(第二阶段(1993201919932019年):全国统一的资本市场形成于初步发展年):全国
14、统一的资本市场形成于初步发展。2022-12-1761 1、资本市场法律体系完善:资本市场法律体系完善:9999年颁布年颁布证券法证券法20192019年修订年修订证券法证券法、公司法公司法;20192019年建立集中统一的证券、期货监管体系,年建立集中统一的证券、期货监管体系,20192019年中国证监会在全国建立监管局。年中国证监会在全国建立监管局。20192019年成立稽查办,审理案件年成立稽查办,审理案件736736件。如:琼民源事件、银广厦、德隆、南方证券、闽发件。如:琼民源事件、银广厦、德隆、南方证券、闽发证券等案件。证券等案件。2 2、资本市场规范发展、资本市场规范发展:股权分制
15、改革;提高上市公司质量、证券公司综合治理、大力发:股权分制改革;提高上市公司质量、证券公司综合治理、大力发展机构投资者等;展机构投资者等;20192019年年2 2月后,被月后,被“保荐人制保荐人制”取代取代。3 3、多层系资本市场体系和多样化产品结构的探索:、多层系资本市场体系和多样化产品结构的探索:20192019年年5 5月推出深圳中小企业板,月推出深圳中小企业板,20192019年底已有年底已有202202家企业在深圳中小板上市;中关村股权代办系统;家企业在深圳中小板上市;中关村股权代办系统;4 4、债券市场发展:、债券市场发展:交易所债券市场、银行间债券券市场、银行柜台交易市场交易所
16、债券市场、银行间债券券市场、银行柜台交易市场5 5、对外开放、对外开放:20192019年合资证券期货经营机构的设立,到年合资证券期货经营机构的设立,到20192019年底共有年底共有7 7家中外合资证券家中外合资证券公司,公司,2828家中外合资基金公司;银河证券与荷兰银行成立国内第一家合资期货公司;家中外合资基金公司;银河证券与荷兰银行成立国内第一家合资期货公司;20192019年年1212月开始允许合格的境外机构投资者()投资境内资本市场月开始允许合格的境外机构投资者()投资境内资本市场 ,20192019年年月建立()制度,允许境内机构投资者到境外证券市场去投资。月建立()制度,允许境
17、内机构投资者到境外证券市场去投资。证券监管国际合作:证券监管国际合作:20192019年底,中国证监会已经于个国家与地区签订双边合作备忘年底,中国证监会已经于个国家与地区签订双边合作备忘录,录,20192019年月,尚福林当选国际证监会组织执行副主席。年月,尚福林当选国际证监会组织执行副主席。6 6、20092009年年1010月月2323日启动创业创新的日启动创业创新的“助推器助推器”新三板新三板,首先在北京中关村试点。首先在北京中关村试点。第三阶段(第三阶段(2019201920192019年)资本市场进一步规范和发展年)资本市场进一步规范和发展2022-12-1772019第四轮新股发行
18、体制改革第四轮新股发行体制改革2019年年6月,中国证监会发布了关于进一步推进新股发行体制改革的意月,中国证监会发布了关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)见(征求意见稿),被认为是开启了第四轮新股发行体制改革。征求意见稿有五大要点:1、推进新股市场化发行机制、推进新股市场化发行机制 发行时点自行选择。发行时点自行选择。2、强化发行人及其控股股东等责任主体的诚信义务减持与发行价挂钩。、强化发行人及其控股股东等责任主体的诚信义务减持与发行价挂钩。3、进一步提高新股定价的市场化程度、进一步提高新股定价的市场化程度 发挥个人投资者作用。发挥个人投资者作用。4、改革新股配售方式、改革新股配
19、售方式 优先向社保和公募配售。优先向社保和公募配售。5、加大监管执法力度、加大监管执法力度 加大对保荐监管加大对保荐监管 约束炒新约束炒新第四轮新股发行体制改革,坚持了发行新股继续第四轮新股发行体制改革,坚持了发行新股继续市场化原则,完善法制市场化原则,完善法制化,综合施策、标本兼治,化,综合施策、标本兼治,进一步理顺进一步理顺发行、定价、配售等环节发行、定价、配售等环节的运行的运行机制,加强机制,加强市场监管,市场监管,维护维护市场公平,切实保护投资者特别是中小投资市场公平,切实保护投资者特别是中小投资者的合法权益。者的合法权益。2022-12-178我国我国新股发行审核制度新股发行审核制度
20、发展历程:发展历程:1、发行机制演变:、发行机制演变:额度管理、指标管理、通道制及保荐制四个阶段,额度管理、指标管理、通道制及保荐制四个阶段,(1)额度管理额度管理(19932019 年年):国务院证券监督管理机构国务院证券监督管理机构制定当年股票发行总规模(额度或指标),经国务院批准后下达给计委,再根据国民经济发展中的地位和需要,分配到各省区市和有关部委。这个阶段,共确定了105 亿发行额度,上市了200多家企业,筹资400多亿元。(2)指标管理指标管理(20192000年年);“总量控制、限报家数”的指标管理办法,国家计国家计委、证券委共同制定股票发行总规模委、证券委共同制定股票发行总规模
21、,证监会根据市场情况,向各省级政府和行业管理部门下达股票发行家数指标,省级政府或行业管理部门在指标内推荐预选企业,提交证券监管部门审核。(3)“通道制通道制”20192019年年:2019年3月17日,证监会宣布取消股票发行审批制,实施“通道”管理体制。证券公司将拟推荐证券公司将拟推荐企业逐一排队,按序推荐,每核准一家才能再报一家,即“过会一家,递增一家”(后调整为“发行一家,递增一家”),具有主承销资格的证券公司最多拥有8条通道。到2019年“通道制”被废除时,全国83家证券公司一共拥有318条通道。(4)2019 年至今的年至今的“保荐制保荐制”.保荐制重点是明确保荐机构和保荐代表人责任并
22、建立责保荐机构和保荐代表人责任并建立责任追究机制。任追究机制。2、发行定价机制发行定价机制演变:演变:经历了经历了“定价定价竞价竞价定价定价”的演变,逐渐演进至累计投标的演变,逐渐演进至累计投标询价制,发行配售制度则经历了发售认购证、比例配售、竞价发行、上网定价抽签、询价制,发行配售制度则经历了发售认购证、比例配售、竞价发行、上网定价抽签、上网定价发行与二级市场投资者配售相结合、二次发售机制等多轮变革。上网定价发行与二级市场投资者配售相结合、二次发售机制等多轮变革。2019新股发行体制改革的新进展新股发行体制改革的新进展2022-12-179图图1 1 中国中国2020年间上市公司数量变化情况
23、年间上市公司数量变化情况资料来源:同花顺资料来源:同花顺iFinD iFinD 数据库数据库20年间中国现有上市公司年间中国现有上市公司2500家家2022-12-1710图图2 2 中国中国2020年间股市流通市值变化情况年间股市流通市值变化情况资料来源:同花顺资料来源:同花顺iFinD iFinD 数据库数据库A股流通市值股流通市值2000点浮动点浮动2022-12-1711图图3 3 近十年中国资本市场融资情况近十年中国资本市场融资情况资料来源:同花顺资料来源:同花顺iFinD iFinD 数据库数据库资本市场融资产品以央行票据、国债为主要资本市场融资产品以央行票据、国债为主要2022-
24、12-1712主板主板市场市场债券债券市场市场创业板创业板 市场市场 中小中小企业板企业板上市公司股权上市公司股权结构的严重分结构的严重分割;割;股票市场层次性股票市场层次性差;差;以中小投资者为以中小投资者为主主国债及国家金国债及国家金融机构发行的融机构发行的债券大大高于债券大大高于企业债券;债企业债券;债券市场的券种券市场的券种缺陷;缺乏统缺陷;缺乏统一市场;持有一市场;持有主体结构单一主体结构单一上市估值过高;上市估值过高;创业板与中小创业板与中小企业板上市标企业板上市标准界定模糊;准界定模糊;创业板市场上创业板市场上市非高新技术市非高新技术企业高管套现企业高管套现频繁频繁市场定位和功市
25、场定位和功能设计比较模能设计比较模糊;尚无法履糊;尚无法履行高新技术企行高新技术企业融资渠道的业融资渠道的重任;治理结重任;治理结构有待完善构有待完善TEXT大量股份有大量股份有限公司、有限公司、有限责任公司限责任公司的股份无法的股份无法转让,变相转让,变相股票交易、股票交易、地下股票交地下股票交易市场屡禁易市场屡禁不止不止场外交场外交易市场易市场中国资本市场在层次结构上存在的缺陷中国资本市场在层次结构上存在的缺陷2022-12-17132022-12-1714资本市场在企业生命周期各个阶段的作用资本市场在企业生命周期各个阶段的作用衰退阶段衰退阶段成熟阶段成熟阶段成长阶段成长阶段初创阶段初创阶
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