私募股权投资基金讲义课件.ppt

1、私募股权基金概述私募股权基金概述 主讲人：梁勇主讲人：梁勇 CONTENCONTENT TS S 目录目录第三章第三章 私募股权投资基金发展现状及趋势私募股权投资基金发展现状及趋势第一章第一章 金融市场简述金融市场简述第二章第二章 私募股权投资基金简述私募股权投资基金简述第四章第四章 私募股权投资基金运作模式私募股权投资基金运作模式第五章第五章 私募股权投资基金财富效应私募股权投资基金财富效应 金融市场简述金融市场简述金融市场定义金融市场定义金融市场：金融市场：即资金融通的市场，是指资金供应者和资金需求者双方通过即资金融通的市场，是指资金供应者和资金需求者双方通过信用信用工具工具进行交易而融通

2、资金的市场，广而言之，是实现进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷货币借贷和和资金融通资金融通、办理办理各种票据各种票据和和有价证券有价证券交易活动的市场。交易活动的市场。比较完善的金融市场定义：比较完善的金融市场定义：金融市场是金融市场是交易金融资产交易金融资产并并确定金融资产价格确定金融资产价格的一种机制的一种机制 。-只要有融资的需求就会产生投资的机会，融资成本转换为投资收益。只要有融资的需求就会产生投资的机会，融资成本转换为投资收益。金融中介机构金融中介机构 资金拥有方（投资者）资金拥有方（投资者）资金需求者（项目方）资金需求者（项目方）提供投资途径提供投资途径提供融资途径

3、提供融资途径投资资金投资资金投资资金投资资金投资资金投资资金+融资成本融资成本投资资金投资资金+投资收益投资收益金融市场简述金融市场简述金融市场参与主体金融市场参与主体金融市场简述金融市场简述金融市场参与主体金融市场参与主体 证证 券券 银银 行行保保 险险 基基 金金 信信 托托国内五大国内五大金融主体金融主体金融市场简述金融市场简述金融市场参与主体金融市场参与主体各主体的主要职能介绍：各主体的主要职能介绍：银行：吸收存款发放贷款，作为间接融资的中介平台银行：吸收存款发放贷款，作为间接融资的中介平台信托：接受委托进行资金或资产的管理或处置信托：接受委托进行资金或资产的管理或处置保险：吸纳险资

4、用以进行意外事故损失补偿，提供风险管理措施保险：吸纳险资用以进行意外事故损失补偿，提供风险管理措施券商：代理交易所做经纪服务，给投资者提供证券交易平台券商：代理交易所做经纪服务，给投资者提供证券交易平台基金：接受委托从事资金管理业务，以发售基金份额的方式募资基金：接受委托从事资金管理业务，以发售基金份额的方式募资金融市场简述金融市场简述投资品种选择标准投资品种选择标准投资品种没有好坏之分，但不同风格投资者需选择合适自己的投资品种投资品种没有好坏之分，但不同风格投资者需选择合适自己的投资品种投资关注投资关注三大特性三大特性1、风险性、风险性2、收益性、收益性3、流动性、流动性 投资种类投资种类

5、风险风险收益性收益性 投资期限（流动性）投资期限（流动性）综合特征综合特征银行存款银行存款低风险低收益期限可长可短利率水平难以抵挡通货膨胀，贬值严重。银行（保险）银行（保险）理财产品理财产品低风险低收益有30、60、90天，半年，一年不等产品经多层包装，投资方向不明，难以兑现情况时有发生。（8号文做出规范）公募基金产品公募基金产品中风险中收益一般无权期限限制专业团队管理，同时具备资金量优势，但利益机制不完善。信托产品信托产品中风险中收益一年以上目前市场主要流行产品为地产信托，承兑风险逐渐显现，风险问题令人担忧。股票投资股票投资中风险中收益T+1交易机制对投资者投资专业水平要求高，80%以上投资

6、者并不具备相关投资技能。黄金、白银、外黄金、白银、外汇、期货、贵金汇、期货、贵金属属高风险高收益T+0交易机制目前国内市场无成熟管理机制，风险和收益不成正比，真正投资获利者凤毛麟角。民间借贷民间借贷高风险中收益一般较短，一年以内没有规范化，无风险控制机制，信用风险极高，一旦资金链断裂将血本无归。私募股权投资基私募股权投资基金金中风险高收益长期投资，一般期限可达3-5年专业团队运作，风控措施及机制完善，相关法规陆续出台，市场逐渐成熟。期限长，资金量要求高，普通投资者一般无法参与。金融市场简述金融市场简述流行投资品种概况流行投资品种概况CONTENCONTENT TS S 目录目录第三章第三章 私

7、募股权投资基金发展现状及趋势私募股权投资基金发展现状及趋势第一章第一章 金融市场简述金融市场简述第二章第二章 私募股权投资基金简述私募股权投资基金简述第四章第四章 私募股权投资基金运作模式私募股权投资基金运作模式第五章第五章 私募股权投资基金财富效应私募股权投资基金财富效应 基金概念及特点基金概念及特点基金：基金：通俗讲：基金就是将资金集合起来交由专业的资产运作管理通俗讲：基金就是将资金集合起来交由专业的资产运作管理团队进行投资管理。（参与主体：投资人、管理人、托管人）团队进行投资管理。（参与主体：投资人、管理人、托管人）特征：特征：收益共享、风险共担。收益共享、风险共担。优势：优势：规模优势

8、、专业优势。规模优势、专业优势。基金分类基金分类公募基金公募基金债券型基金债券型基金货币型基金货币型基金股票型基金股票型基金混合型基金混合型基金天使基金天使基金私募股权投资基金私募股权投资基金指数型基金指数型基金私募基金私募基金阳光私募阳光私募风险投资（风险投资（VC)VC)PEPE基金基金私募基金与公募基金区别私募基金与公募基金区别项目项目公募基金公募基金私募基金私募基金募集方式公开募集不公开募集募集对象社会公众少数特定投资者(高净值对象）信息披露严格的信息披露及监管政策投资信息定向披露利益机制按资产规模、不论盈亏收取管理费，利益/风险机制不对等盈利后收取管理费，利益捆绑在一起，利益/风险机

9、制对等投资决策组织机构复杂、官僚、决策不及时，资产规模大、船大不好掉头组织结构简单、经营机制灵活、决策迅速投资目标投资目标受监管制约投资目标更具针对性，能为客户量身定做投资产品市场压力需要面对市场排名、机构观点、赎回的压力不存在市场压力，可特例独行私募股权投资：私募股权投资：英文名称英文名称Private EquityPrivate Equity（简称简称PE)PE)，是是通过非公开募集资金，以股权通过非公开募集资金，以股权或可转换为股权的金融工具投资到企业后，积极参与企业价值提升，或可转换为股权的金融工具投资到企业后，积极参与企业价值提升，分享企业价值增长，并通过上市、并购或回购等方式退出获

10、取收益的分享企业价值增长，并通过上市、并购或回购等方式退出获取收益的投资方式。投资方式。P P：资金来源方式；：资金来源方式；E E：资金运用方式：资金运用方式PEPE基金：基金：在中国，在中国，PEPE狭义的界定为主要投资成熟期、部分投资成长期企业的直狭义的界定为主要投资成熟期、部分投资成长期企业的直接投资，与接投资，与VCVC相区别相区别 私募股权投资私募股权投资-定义定义私募股权投资基金简述私募股权投资基金简述特征特征资金募集方式资金募集方式私募方式资金来源（资金来源（LPLP）机构（保险公司、养老基金等）、富裕个人、上市公司、国有资本等投资对象投资对象非上市企业投资规模投资规模一般较大

11、，上千万到上亿投资期限投资期限较长，具体根据基金存续形式而不同投资方式投资方式权益性投资，区别于借贷投资阶段投资阶段集中投资于成长期和成熟期项目退出方式退出方式IPO、并购出售、管理层回购运作模式运作模式公司制、合伙制和信托制时间时间死亡谷死亡谷早期早期（1313年）年）天使投资天使投资成长期成长期（3535年）年）风险投资风险投资VCVC扩张期扩张期（5858年）年）PEPE增长型基金增长型基金PEPE（并购基金）（并购基金）机构投资者机构投资者公开市场投资者公开市场投资者IPO/IPO/并购并购企业企业盈利盈利A A轮轮B B轮轮D D轮轮C C轮轮成熟期成熟期（810810年）年）盈亏盈

12、亏平衡点平衡点创业创业起点起点n PEPE通常投资在企业扩张期及成熟期阶段通常投资在企业扩张期及成熟期阶段私募股权投资方式私募股权投资方式 u 天使投资天使投资u VCVC（风险投资）（风险投资）u PE PE（股权投资）（股权投资）私募股权投资基金简述私募股权投资基金简述-企业成长路径企业成长路径私募股权投资基金简述私募股权投资基金简述-投资阶段投资阶段v2003201320032013年年GDPGDP增长率为增长率为11.214%11.214%，全球第一，全球第一v20201313年年GDPGDP总量总量9.49.4万亿美元，世界排名第万亿美元，世界排名第2 2；人均；人均54145414

13、美元美元私募市场私募市场发展动力发展动力宏观经济宏观经济持续快速持续快速发展发展基本法律框基本法律框架已成形架已成形充裕的资金充裕的资金来源来源资本市场各资本市场各项改革不断项改革不断深化深化v2002005 5年十部委联合出台创业投资企业管理暂行办法年十部委联合出台创业投资企业管理暂行办法v20062006年修订中华人民共和国合伙企业法年修订中华人民共和国合伙企业法v20201414年年私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）v500500强企业总资产超过强企业总资产超过150150万亿人民币万亿人民币v我国是高储蓄国家，而且储蓄我国是高储蓄国

14、家，而且储蓄“二八二八”现象明显现象明显v创业板推出、新三板扩容增加了退出渠道创业板推出、新三板扩容增加了退出渠道v全流通时代，为并购股权基金的发展奠定基础全流通时代，为并购股权基金的发展奠定基础v相关立法逐渐完善，有望出现中国的萨相关立法逐渐完善，有望出现中国的萨-奥法案奥法案私募股权基金投资的市场环境私募股权基金投资的市场环境CONTENCONTENT TS S 目录目录第三章第三章 私募股权投资基金发展现状及趋势私募股权投资基金发展现状及趋势第一章第一章 金融市场简述金融市场简述第二章第二章 私募股权投资基金简述私募股权投资基金简述第四章第四章 私募股权投资基金运作模式私募股权投资基金运

15、作模式第五章第五章 私募股权投资基金财富效应私募股权投资基金财富效应 国外私募股权投资的发展及现状国外私募股权投资的发展及现状 n 起源阶段：起源阶段：2020世纪初美国出现世纪初美国出现VCVC、PEPEn 快速发展：快速发展：1981-20001981-2000年，以美国为代表的年，以美国为代表的PEPE市场开始高速活跃，市场开始高速活跃，期间，期间，美国美国PEPE资金规模由资金规模由19801980年的年的4040亿美元增至亿美元增至20002000年的年的30003000亿美元。亿美元。行业平均行业平均年化收益率高达年化收益率高达39%39%n 典型代表：典型代表：KKR(1976K

16、KR(1976年成立年成立)、黑石、黑石(1985(1985年成立年成立)、凯雷、凯雷(1987(1987年成年成立立)、摩根、高盛、摩根、高盛、TPGTPG （德太投资）等。（德太投资）等。n 价值体现：价值体现：微软、微软、GOOGLEGOOGLE、苹果、雅虎、思科、苹果、雅虎、思科、facebookfacebook等产业新贵等产业新贵均得到过的均得到过的VCVC、PEPE的大力支持的大力支持 国内私募股权投资发展史国内私募股权投资发展史20122012：浙江省温州市金融综合浙江省温州市金融综合改革试验区总体方案改革试验区总体方案关于进一步深化新股发关于进一步深化新股发行体制改革的知道意见

17、行体制改革的知道意见天津股权投资企业和股天津股权投资企业和股权投资管理机构管理办法权投资管理机构管理办法国际并购基金出手国际并购基金出手合资基金出现合资基金出现合资基金数量规合资基金数量规模历史新高模历史新高第一宗国际并购基第一宗国际并购基金收购大型国企金收购大型国企本土本土PEPE崛起崛起,保基保基获批投获批投PEPE创业板开板，产业创业板开板，产业基金井喷基金井喷19951995年到年到20042004年外资年外资PEPE初步进入中国，其中以初步进入中国，其中以VCVC为主。为主。20052005年股权分置改革，年股权分置改革，PEPE机构纷纷涌现，成为主流。机构纷纷涌现，成为主流。兴起期

18、（兴起期（1996-20011996-2001）n 上世纪90年代互联网兴起，海外基金开始在国内投资n 1996年，张朝阳从MIT教授尼葛洛庞帝融资22万美元创办搜狐，并于2000年在美国上市。n 1996年PE市场超过10亿美金，资金主要来自美国。n 1999年国内本土第一家PE公司深圳创新投成立。国内私募股权投资的发展国内私募股权投资的发展调整期（调整期（2002-20052002-2005）n 互联网泡沫破灭互联网泡沫破灭n 高科技板未能推出高科技板未能推出n 中小板推出中小板推出n 股权分置改革股权分置改革 VCVC、PEPE的春天（的春天（2006-20102006-2010）200

19、62006年年6 6月同洲电子上市，本土创投国内资本市场破土月同洲电子上市，本土创投国内资本市场破土国内私募股权投资的发展国内私募股权投资的发展美国（美国（1958-19791958-1979年）年）1 1、19591959年美国总统艾森豪威尔签署年美国总统艾森豪威尔签署中小中小企业投资法企业投资法；2 2、19581958年美国第一家有限合伙年美国第一家有限合伙PEPE机构成；机构成；3 3、19791979年美国劳工部明确养老基金及退休年美国劳工部明确养老基金及退休金投资金投资PEPE；4 4、许多、许多PEPE基金投资的公司基金投资的公司IPOIPO，PEPE投资获益投资获益巨大；巨大；

20、5 5、19781978年美国利得税率下调至年美国利得税率下调至28%28%，19811981年年下调至下调至20%20%。中国（中国（2006-20102006-2010年）年）1 1、20072007年年合伙企业法合伙企业法修订版实施，一批修订版实施，一批有限合伙基金当年注册；有限合伙基金当年注册；2 2、20082008年年6 6月月5 5日国务院批准社保基金投资日国务院批准社保基金投资PEPE3 3、20102010年年8 8月保险资金可进入月保险资金可进入PEPE领域；领域；4 4、20092009年年7 7月月2626日创业板推出，日创业板推出，PEPE基金投资的基金投资的公司公司

21、IPOIPO；5 5、合伙制股权基金资本利得税率为、合伙制股权基金资本利得税率为20%20%；6 6、各地陆续出台税收等优惠政策，扶持、各地陆续出台税收等优惠政策，扶持PEPE产产业发展。业发展。美国美国PEPE在之后的在之后的2020年里规模增长年里规模增长7575倍！中国呢？倍！中国呢？私募股权投资在中国的发展私募股权投资在中国的发展n 中国中国VC/PEVC/PE市场面临双重考验，正处大浪淘沙时代市场面临双重考验，正处大浪淘沙时代1995-20001995-20002001-20052001-20052013-20152013-2015 2016-20172016-2017 201720

22、17年以后年以后2006-20122006-2012发展萌芽发展萌芽阶段阶段 低迷低迷震荡震荡阶段阶段快速快速上升上升通道通道大浪大浪淘沙淘沙时期时期盘整期盘整期健康有健康有序发展序发展阶段阶段我国我国PEPE募集规模和投资金额均呈现增长态势募集规模和投资金额均呈现增长态势 我国私募股权投资基金募集规模和投资金额均呈现强劲增长我国私募股权投资基金募集规模和投资金额均呈现强劲增长的态势，的态势，2002-20072002-2007年间，国内私募股权市场投资金额年复合增年间，国内私募股权市场投资金额年复合增长率长率高达高达46.4%46.4%。2012 2012年共有年共有369369支可投资于中

23、国大陆的私募股权投资基金完成募支可投资于中国大陆的私募股权投资基金完成募集，新募基金个数大幅超越集，新募基金个数大幅超越20112011年，为历史最高水平。年，为历史最高水平。PEPE在中国已进入高速发展期在中国已进入高速发展期2006-2012006-2012 2年私募股权投资基金投资总量的年度环比比较年私募股权投资基金投资总量的年度环比比较来源：清科数据库来源：清科数据库2012012 2年中国年中国PEPE投资市场一级行业投资分布投资市场一级行业投资分布案例数（起）投资金额（US$M）2012012 2年中国年中国PEPE投资市场一级行业投资分布投资市场一级行业投资分布n根据根据Chin

24、a VentureChina Venture统计，中国统计，中国PEPE管理机构达管理机构达12941294家，其中本家，其中本土土860860家，合资家，合资126126家，外资家，外资308308家，还有一些机构未在统计范家，还有一些机构未在统计范围之内。围之内。PEPE管理机构管理资金规模普遍较小管理机构管理资金规模普遍较小PEPE管理机构众多、鱼龙混杂管理机构众多、鱼龙混杂n获得如社保、国开行等机构投资者认可的不超过获得如社保、国开行等机构投资者认可的不超过3030家，代表家，代表GPGP有：中信产业基金、渤海产业基金、弘毅投资、鼎晖投资、联有：中信产业基金、渤海产业基金、弘毅投资、鼎

25、晖投资、联想投资等想投资等获得机构投资者认可的获得机构投资者认可的GPGP有限有限n管理双币种基金的管理双币种基金的GPGP不超过不超过2020家，包括中信产业基金、弘毅投家，包括中信产业基金、弘毅投资、鼎晖投资、达晨、九鼎等资、鼎晖投资、达晨、九鼎等少数少数GPGP管理双币种基金管理双币种基金优胜劣汰，产业洗牌时机到来优胜劣汰，产业洗牌时机到来私募基金未来发展趋势私募基金未来发展趋势CONTENCONTENT TS S 目录目录第三章第三章 私募股权投资基金发展现状及趋势私募股权投资基金发展现状及趋势第一章第一章 金融市场简述金融市场简述第二章第二章 私募股权投资基金简述私募股权投资基金简述

26、第四章第四章 私募股权投资基金运作模式私募股权投资基金运作模式第五章第五章 私募股权投资基金财富效应私募股权投资基金财富效应 私募股权投资基金分类私募股权投资基金分类公司制公司制合伙制合伙制信托制信托制概概念念投资管理公司参与设立以投资为主营业务的有限责任公司或股份有限公司，或不作为股东参与，仅直接或以子公司方式承接管理委托投资管理公司作为基金管理人，以普通合伙人身份对基金的债务承担无限责任；而其他投资者作为有限合伙人承担有限责任由信托公司集合多个信托投资客户的资金而形成的基金（信托计划），直接或者委托其他机构进行PE投资优优点点1、模式清晰易懂，公司法立法早，最易接受2、投资高新技术企业的投

27、资额70%可以抵税1、不需缴纳企业所得税2、对普通合伙人奖惩激励较灵活1、有效放大资金额度，迅速集中大量资金2、信托产品是标准的金融产品，信托财产的安全性较高缺缺点点1、先退出项目的本金返还需按减资操作2、双重税赋：在公司制下，企业缴纳企业所得税后，仍然要再次缴纳个人所得税和企业所得税3、经营管理权责利益矛盾问题制 约正常的经营管理1、企业注册时经常遇到审查障碍2、合伙人的诚信问题无法得以保障，一般合伙人侵害投资者利益的问题难以解决3、税收法规配套不全实施难度大1、有可能导致资金出现闲置现象2、激励机制较差3、现实操作中，信托因非独立法人主体的性质以及出资人不具体而导致企业在上市时无法通过证监

28、会的审核私募股权投资基金分类私募股权投资基金分类有限合伙制有限合伙制公司制公司制信托制信托制企业所得税企业所得税免缴纳暂时免征出资方式出资方式承诺制出资，灵活性大实缴资本制，不灵活一次募集设立信托，不灵活收益分配收益分配可按项目进行分配，灵活性大公司盈利时才能分配，不灵活可按项目进行分配，灵活性大财产登记制度财产登记制度明确明确制度缺位激励机制激励机制优中差法律规定法律规定明确明确模糊综合对比综合对比推荐推荐中中不推荐不推荐PEPE基金运作模式分类比较表基金运作模式分类比较表投资投资组合组合国际上国际上PEPE基金通常采用有限合伙人结构：基金通常采用有限合伙人结构：n 一般合伙人出资一般合伙人

29、出资1%1%n 有限合伙人出资有限合伙人出资99%99%n 管理人收取管理人收取2%2%的年管理费的年管理费n 基金的资本利得基金的资本利得20/80%20/80%分成分成,在分成前往在分成前往往往8-10%8-10%的优先收益返还投资者，例如，黑石的优先收益返还投资者，例如，黑石返还返还8%8%PEPE基金结构通常具有以下典型特点：基金结构通常具有以下典型特点：n 税收效率税收效率n 有限责任有限责任n 高效激励高效激励PEPE基金结构基金结构n基金管理费的合理水平基金管理费的合理水平足以保持一个优秀的专家团队在基金存续期内稳定服务足以保持一个优秀的专家团队在基金存续期内稳定服务但不足以让优

30、秀团队过优裕的生活或借以成为盈利中心但不足以让优秀团队过优裕的生活或借以成为盈利中心通常为项目投资额的通常为项目投资额的2%2%n基金管理人资本超额收益分红比例合理依据基金管理人资本超额收益分红比例合理依据足以使这些优秀的专业管理团队能够持续服务于现有公司和团队，足以使这些优秀的专业管理团队能够持续服务于现有公司和团队，以实现自己的财富梦想以实现自己的财富梦想通称为超额利润的通称为超额利润的20%20%n有限合伙人理应尊重上述的合理费用，实现双赢有限合伙人理应尊重上述的合理费用，实现双赢2%2%20%20%Win-WinWin-Win（双赢）（双赢）基金管理费基金管理费定义：定义：合伙制基金是

31、国外主流模式，可使投资人和管理人的价值共同化。合伙制基金是国外主流模式，可使投资人和管理人的价值共同化。特点：特点：1 1、至少有一名合伙人承担无限责任，其他合伙人承担有限责任至少有一名合伙人承担无限责任，其他合伙人承担有限责任 2 2、普通合伙人承担无限连带责任，行使事务执行权，负责企业的经营管理、普通合伙人承担无限连带责任，行使事务执行权，负责企业的经营管理 3 3、有限合伙人承担有限责任，依据合伙协议享受投资收益，不对外代表合、有限合伙人承担有限责任，依据合伙协议享受投资收益，不对外代表合 伙企业，也不直接参与经营。伙企业，也不直接参与经营。有限合伙的定义及特点有限合伙的定义及特点 1

32、1、基金实现专业化管理，降低投资风险、基金实现专业化管理，降低投资风险 2 2、有利于调动各方的投资热情、有利于调动各方的投资热情 3 3、较之公司更具有操作灵活性与商事保密性、较之公司更具有操作灵活性与商事保密性 4 4、法律兼顾合伙人利益与合伙债权人利益保护之间的平衡、法律兼顾合伙人利益与合伙债权人利益保护之间的平衡 5 5、不需缴纳企业所得税，税负较轻、不需缴纳企业所得税，税负较轻 6 6、不必同股同权，契约为主，合伙人利益得到充分保障、不必同股同权，契约为主，合伙人利益得到充分保障 7 7、为投资者提供了便捷的退出通道、为投资者提供了便捷的退出通道有限合伙的优点有限合伙的优点私募基金运

33、作流程私募基金运作流程-架构图架构图LPLP托管银行托管银行LPLP*基金基金有限合伙有限合伙企业企业 n nGP+LPGP+LP代表代表（投资决策委员会）（投资决策委员会）项目项目 2 2项目项目1 1项目项目 3 3GPGP：管理团队：管理团队顾问顾问律师、会计师事务所律师、会计师事务所基金管理公司基金管理公司风控屏障风控屏障私募基金运作流程私募基金运作流程-融、投、管、退融、投、管、退项目池项目池项目分析项目分析项目考察项目考察尽职调查尽职调查商务谈判商务谈判项目项目评估评估决策委员会决策委员会决策决策投资文件投资文件及交割及交割投资后管理投资后管理退出及收退出及收益分配益分配法律、财务

34、意见法律、财务意见投资顾问意见投资顾问意见其它中介意见其它中介意见Term Term SheetSheet资金资金募集募集初选初选项目项目立项立项私募基金运作流程私募基金运作流程-融、投、管、退融、投、管、退n 基金管理公司作为一般合伙人，同时充当发起人和管理人的角色，负责基金管理公司作为一般合伙人，同时充当发起人和管理人的角色，负责PEPE基金基金的整体设计与发行以及投后管理一系列事项。的整体设计与发行以及投后管理一系列事项。私募基金运作流程私募基金运作流程-融、投、管、退融、投、管、退六大流程，二十四环节六大流程，二十四环节立项非现场调查现场调查补充调查最终评审基金投委会决策项目基本信息立

35、项与否非现场研究非现场资料继续与否现场调查要点现场调查外围访谈尽职报告撰写和初审会内部互论辩证继续与否正式回复意见入股框架协议补充调查继续与否尽职报告定稿投资分析报告第二次评审会继续与否委员问题反馈会议准备投委会会议投资与否投资协议签署股权投资的运营模式股权投资的运营模式股权投资旨在股权投资旨在参股参股成长性企业，给力企业发展，助推企业上市，通过资本市场退出，实现资成长性企业，给力企业发展，助推企业上市，通过资本市场退出，实现资本价值最大化的经营目标本价值最大化的经营目标挖掘具有发展潜力的企业挖掘具有发展潜力的企业提供多方位支持提供多方位支持助推企业上市助推企业上市通过资本市场退出通过资本市场

36、退出股权投资经营模式股权投资经营模式项目来源：项目来源：行业研究行业研究政府、政府、银行银行等合作伙伴推荐等合作伙伴推荐提供的支持：提供的支持：资金：资金：股权投资股权投资增值服务：管理提升、人才引进、资源整合、财增值服务：管理提升、人才引进、资源整合、财务顾问、法律咨询、上市规划、政府关系务顾问、法律咨询、上市规划、政府关系”等多等多方位的增值服务方位的增值服务盈利模式：盈利模式：依靠资本市场溢价，通依靠资本市场溢价，通过股份增值获利过股份增值获利股权投资行业需要专业化的运作，从业门槛也相对较高股权投资行业需要专业化的运作，从业门槛也相对较高股权投资的运营特点股权投资的运营特点投资对象：投资

37、对象：高新技术、高成长的中小企业（包括新技术改造的传统制造业，新兴农业、消费品、现代服务业等发展潜力突出的企业）投资方式：投资方式：股权投资一般不控股、一般不要求分红，看重成长性一般不要求担保抵押等投资策略：投资策略：独立投资、联合投资、分阶段投资、组合投资等多种投资形式投资经营：投资经营：一般不干预企业具体生产经营管理，但提供全方位支持服务投资退出：投资退出：以被投资企业上市退出为主，兼顾“购并、重组、转让、回购”等多种退出方式，通过股份增值获利投资回报：投资回报：高收益但存在一定风险投资服务：投资服务：资源整合、资本运作、监督管理中小企业引进股权投资基金的意义中小企业引进股权投资基金的意义

38、运营服务增值运营服务增值资本运作增值资本运作增值 增值服务增值服务引入战略投资人引入战略投资人推荐中介机构推荐中介机构战略及运营管理战略及运营管理人力资源人力资源业务支持业务支持财务管理支持财务管理支持参与董事会工作参与董事会工作点对点辅导沟通点对点辅导沟通专项咨询服务专项咨询服务专题培训专题培训CEO-CLUBCEO-CLUB其他支持其他支持改善公司治理改善公司治理并购重组并购重组优化资本结构优化资本结构股权投资完全信任企业家，但会像呵护自己的孩子一样为企业无偿提供服务股权投资完全信任企业家，但会像呵护自己的孩子一样为企业无偿提供服务符合国家产业政策及环保要求；行业未来510 年市场需求没有

39、明显的成长瓶颈；企业拥有核心竞争力，且有一定的行业地位；具有较为成熟稳定的商业模式，盈利模式易于理解；产品或服务具有高附加值特点，盈利能力强，经营现金流状况良好；优秀的管理团队。如何选择投资项目如何选择投资项目如何选择投资如何选择投资项目项目股权投资的进入模式股权投资的进入模式增资扩股老股东转让股权增资和转让同时进行 债转股 新兴战略产业新兴战略产业：节能环保、新一代信息技术、高端装备制造业、新材料、生物产业、新能源、新能源汽车。（重点：内需拉动与国产替代重点：内需拉动与国产替代）从成熟期项目向成长期项目推进。行业投资或区域精耕细作。投资趋势投资趋势投资案例分析投资案例分析-1-1大连雪龙：国

40、内最大的大连雪龙：国内最大的全产业链经营的高档肉全产业链经营的高档肉牛供应商。牛供应商。投资后：销售额年均增长投资后：销售额年均增长150%150%，利润年均增长，利润年均增长312.5%312.5%投资投资好想你枣业（好想你枣业（002582002582）国国内规模最大、红枣制品最多内规模最大、红枣制品最多、档次最高、辐射带动最广、档次最高、辐射带动最广的红枣生产加工企业。的红枣生产加工企业。20112011年年5 5月月2020日登陆中小板日登陆中小板投资后：投资后：销售额年均增长销售额年均增长116%116%；利润年均增长；利润年均增长126%126%投资投资投资案例分析投资案例分析-2

41、-2私募基金运作流程私募基金运作流程-融、投、管、退融、投、管、退 PEPE机构都会设置有专职项目管理部，负责被投资企业投后管理，能为被投资机构都会设置有专职项目管理部，负责被投资企业投后管理，能为被投资企业提供全方位的增值服务，提高其内在价值，帮企业快速成长。企业提供全方位的增值服务，提高其内在价值，帮企业快速成长。并购重组并购重组投资者关系投资者关系上市规划上市规划公司治理公司治理经营管理经营管理战略咨询战略咨询利用已经形成的网络化公共关利用已经形成的网络化公共关系资源以及产业链上下游资源系资源以及产业链上下游资源等等，帮助企业开拓业务，解等等，帮助企业开拓业务，解决疑难杂症。决疑难杂症。

42、资资本本运运作作增增值值结合投资人对行业的深入结合投资人对行业的深入分析和对众多企业的了解，分析和对众多企业的了解，在宏观领域为企业战略发在宏观领域为企业战略发展提供建议，发掘亮点、展提供建议，发掘亮点、指明方向指明方向帮助推动企业管理层的搭建帮助推动企业管理层的搭建和整个制度的完善和规范，和整个制度的完善和规范，以及优化公司治理结构以及优化公司治理结构产产业业运运营营增增值值帮助产业整合，寻找并购机帮助产业整合，寻找并购机会会协助企业做好投资者关系管协助企业做好投资者关系管理，帮助企业战略投资人、理，帮助企业战略投资人、利益相关者保持信息顺畅。利益相关者保持信息顺畅。帮助企业进行资本运作，结

43、帮助企业进行资本运作，结合企业实际情况，设计最优合企业实际情况，设计最优的上市方案，与各个中介机的上市方案，与各个中介机构形成有效沟通。构形成有效沟通。投后管理投后管理私募基金运作流程私募基金运作流程-融、投、管、退融、投、管、退 签订管理层签订管理层 回购协议回购协议IPOIPO上市上市股权股权回购回购PEPE退出退出股权转股权转让让清算清算股权交易所股权交易所 提供便利提供便利CONTENCONTENT TS S 目录目录第三章第三章 私募股权投资基金发展现状及趋势私募股权投资基金发展现状及趋势第一章第一章 金融市场简述金融市场简述第二章第二章 私募股权投资基金简述私募股权投资基金简述第四

44、章第四章 私募股权投资基金运作模式私募股权投资基金运作模式第五章第五章 私募股权投资基金财富效应私募股权投资基金财富效应 PEPE基金的盈利模式基金的盈利模式盈利公式：盈利公式：企业估值提升企业盈利的增长市盈率的提高 通过通过IPOIPO获利：获利：基金对处于高速成长期的优质企业进行股权投资，凭借资金和管理团队的经验及增值服务能力，提升被投资企业的盈利水平，获得企业成长的收益。最终推动被投资企业IPO，获得一、二级市场的市盈率差通过企业自身的发展获利：通过企业自身的发展获利：只要被投资企业盈利持续稳定增长，无论上市与否，投资者均可获得投资分红的收益盈利案例盈利案例nPEPE投资四年四倍，投资四

45、年四倍，IRR 40%IRR 40%，1010元入股，元入股，4040元退出，收益来自两个方面：元退出，收益来自两个方面：“1 1”“2 2”：入股时每股收益：入股时每股收益1 1元，退出时业绩翻倍，每股收益变为元，退出时业绩翻倍，每股收益变为2 2元元 20052005年到年到20102010年中小板净利润年复合增长率为年中小板净利润年复合增长率为29.15%29.15%，四年后业绩变为，四年后业绩变为2.82.8倍倍“1010”“”“2020”：上市前按照：上市前按照1010倍市盈率入股，上市后按照倍市盈率入股，上市后按照2020倍市盈率退出倍市盈率退出 20112011年年1212月月3

46、030日平均市盈率：中小板日平均市盈率：中小板 28.2628.26倍，创业板倍，创业板 37.6237.62倍倍(IRR%)(IRR%)3 3年年5 5年年1010年年1515年年2020年年纳斯达克纳斯达克12.412.4-1.1-1.17.37.39.39.39.39.3标准普尔标准普尔5005008.78.7-0.1-0.17.77.79.89.810.210.2道琼斯指数道琼斯指数18.218.2-2.2-2.27.77.712.612.610.010.0Russell 3000Russell 3000指数指数13.913.9-0.1-0.17.57.59.79.79.29.2全美成

47、长并购基金全美成长并购基金16.116.14.84.89.89.811.411.412.912.9全美风投基金全美风投基金5.55.5-8.3-8.327.527.523.223.216.716.7全美前全美前25%25%成长并购基金成长并购基金27.027.018.918.928.728.727.127.135.035.0全美前全美前25%25%风投基金风投基金18.818.80.70.789.589.549.549.532.532.5两点重要的结论：两点重要的结论：（1 1）私募股权投资基金在）私募股权投资基金在1010年和年和2020年间的回报大大优于股票市场年间的回报大大优于股票市场

48、（2 2）优秀）优秀PEPE投资回报大大优于总体投资回报大大优于总体PEPE的平均回报的平均回报PEPE在美国的业绩表现在美国的业绩表现知名国际知名国际PEPE基金投资回报率基金投资回报率凯雷年均回报率高达凯雷年均回报率高达34%34%KKRKKR平均年回报率平均年回报率27%27%红杉资本红杉资本6 6号基金的年化内部回报率为号基金的年化内部回报率为110%110%，7 7号基金的内部回报率为号基金的内部回报率为174%174%黑石企业股权投资年回报率黑石企业股权投资年回报率23%23%，房，房地产投资年回报率地产投资年回报率29%29%经典经典PEPE投资案例之携程网投资案例之携程网199

49、91999年成立时年成立时IDGIDG首轮投入首轮投入5050万美元万美元20002000年年3 3月软银投月软银投入入450450万美元万美元20032003年年9 9月老虎基月老虎基金投入金投入10001000万美万美元用以回购前期元用以回购前期投资者股权。投资者股权。前期投资者部分前期投资者部分投资获利退出投资获利退出20002000年年1111月凯雷月凯雷投入投入11271127万美元万美元（1 1美元美元/股）股）（4.58564.5856美元美元/股）股）（1.56671.5667美元美元/股）股）（1.04171.0417美元美元/股）股）（33.9433.94美元美元/股）股）

50、经典经典PEPE投资案例之阿里巴巴投资案例之阿里巴巴 1999 1999年初年初 马云注册成立马云注册成立 1999 1999年初年初 高盛高盛VCVC投资投资 20032003年第三轮年第三轮 PEPE资金介入资金介入 1999 1999年底年底 软银投资软银投资注册资注册资金金5050万万500500万美元万美元20002000万美元换取万美元换取20%20%股权股权总市值达到总市值达到280280亿美元，亿美元，高盛软银等获利超过高盛软银等获利超过3030倍倍总净额接近总净额接近3 3亿美元亿美元 2007 2007年年1111月以全球最大月以全球最大B2BB2B公司身份公司身份在香港上