“以风险为本的监管理念度量利率与市场风险的方法与应用”教案讲义课件.ppt
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- 关 键 词:
- 风险 监管 理念 度量 利率 市场 方法 应用 教案 讲义 课件
- 资源描述:
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1、(Excellent handout training template)以风险为本的监管理念度量利率与市场风险的方法与应用主要内容主要内容1.Duration 的种类2.什么是 Convexity3.计算 Duration 与 Convexity 的方法4.计算价格变化的方法5.Duration的用处什么是 Value-at-Risk计算VAR的方法VAR的比較與轉化VAR的应用VAR的优点与缺陷個案研究量度利率與市場風險的目的6.答问与讨论什什么么是市場風險是市場風險 (market risk)(market risk)市場風險的定義:這是機構的狀況因不利的市場率或市價(例如匯率或商品股票
2、價格)變動而須承受的風險。可能面對市場風險的例子:持有某機構發行的債券 持有某上市公司的證券 持有未經對沖(hedging)的外幣資產什么是利率風險什么是利率風險(i(interest rate risk)nterest rate risk)這是銀行的財務狀況因不利的利率變動而須承受的風險。銀行在評估其業務所涉及的利率風險水平時應考慮幾項因素,包括重訂息率風險(repricing risk)、息率基準風險(basis risk)、收益率曲線風險(yield curve risk),以及期權風險(option risk)。可能面對利率風險的例子:對客戶作出固定利息的貸款 持有某機構發行的定息債券
3、 發行長年期的債務工具(例:在2001年12月的低息市況下發行為期十年、息率8%的債券)風險為本的監管制度風險為本的監管制度 由於銀行業務日趨複雜,銀行必須確立全面的風險管理程序,以識別(identify)、衡量(measure)、監察(monitor)及控制(manage)本身所承受的各類風險。銀行應確保能識別新產品產品及業務業務的風險,並且先行確立足夠的風險管理程序及管控措施,才推出這些新產品及業務。監管者必須認識各類業務的不同風險。银行面對的利率與市場银行面對的利率與市場風險風險请参阅附件 1 及 2请参阅参考资料 (第47-59頁)量度利率风险的方法量度利率风险的方法Duration
4、and ConvexityDuration量度利率风险的量度利率风险的各種基本各種基本方法方法Gap Report(利率重訂差距表)(请参阅参第10-12頁)Duration(加权周转期)利率风险利率风险利率风险利率风险 (Interest Rate Risk)DurationDuration could mean加权周转期通常指(1)麦哥利加权周转期;或(2)经调整加权周转期:Macaulays Duration 麦哥利加权周转期(invented by Professor Frederick Macaulay in 1938:“Some theoretical Problems Sugge
5、sted by the Movement of Interest Rates,Bond Yields,and Stock in the US since 1986”t1 x PVCF1+t2 x PVCF2+t3 x PVCF3.tn x PVCFn (k x PVTCF)PVCFt=present value of the cash flow in period t discounted at the yield-to-maturity.经贴现后的现金流量 PVTCF=the total present value of the cash flow of the security deter
6、mined by the yield-to-maturity,or simply the price of the security.经贴现后的總现金流量 k=number of payments per year 每年派息次数 Modified Duration 经调整加权周转期经调整加权周转期Duration例子:債券 或 贷款 假設銀行A持有美國政府發行的債券:每年派息率(Coupon rate)=8.00%利率(Yield-to-maturity)=8.00%,面值(Price)=$100 年期(Term)=5年期(5 years)每年派息2次(semi-annual interest
7、 payment)敏敏 感感 性性 分分 析析 SensitivityAnalysis8%$100Mn00.5 11.522.533.544.55 本金本金$100Mn利息利息$4$4$4$4$4$4$4$4$4$4(债券债券/贷款贷款)麦哥利加权周转期Duration Percentage change in price(价格变化的百分比)=-1 x Macaulays duration x yield change x 100 (1+yield/k)麦哥利加权周转期 利率变化 (1)利率 每年派息次数 (收益率)Modified duration=Macaulays duration 麦哥
8、利加权周转期 经调整加权周转期 (1+yield/k)(2)Percentage change in price=-Modified duration x yield change x 100 (价格变化的百分比)经调整加权周转期 利率变化 (3)Duration If interest rate from 8%to 9%如利率从8%上升到9%:麦哥利加权周转期 Modified duration=Macaulays duration=4.2177 =4.0555 经调整加权周转期(1+yield/k)(1+0.08/2)(4)Percentage change in price=-Modif
9、ied duration x yield change x100 价格变化的百分比=-4.0555 x(+0.01)x 100=-4.0555 (5)負數負數 Duration If interest rate from 8%to 9%,the bond originally sold for$100 is now priced at 95.9445,a decrease of 4.0555%.如利率从8%上升到9%,面值$100的债券,市场价值只有$95.9445,下跌4.0555%We have converted a 5-year bond with 10 cash flows into
10、 a single number:4.0555.This means:if interest rate by 1%,the price 4.0555%if interest rate by 1%,the price 4.0555%我们已将年期5年及10现金流的债券转化为一个数字:4.0555如利率1%,价格 4.0555%如利率1%,价格 4.0555%Modified duration(4.0555)represents the interest rate sentivity of this 5 year bond.经调整加权周转期代表这债券的敏感度Convexity Duration is
11、 accurate in calculating changes in price for small changes in yields.For large changes in yields,duration only provides an approximation.Therefore we have to rely on“convexity”.当利率变化非常小的时候,计算价格的变化,应采用duration 方法。当利率变化非常大的时候,应采用convexity 方法。Convexity:t1 x(t1+1)x PVCF1+t2 x(t2+1)x PVCF2+.tn x(tn+1)x
12、PVCFn (1+yield/k)2 x (k2 x PVTCF)(6)(PVCFt=present value of the cash flow in period t discounted at the yield-to-maturity .经贴现后的现金流量)Convexity=20.1886 Percentage change in price due to convexity 价格变化的百分比 (采用convexity 方法计算)=1/2 x convexity x(yield change)x(yield change)x 100 (7)利率变化Calculation of Cha
13、nge in Price taking account of Duration and ConvexityIf interest rate increases from 8%to 9%:如利率从8%上升到9%:%change in price due to duration 价格变化的百分比(采用duration 方法计算)=-4.0555 x(+0.01)x 100=-4.0555%change in price due to convexity 价格变化的百分比(采用convexity 方法计算)=1/2 x 20.1886 x(+0.01)x(+0.01)x 100=0.1009%Tot
14、al%change in price总价格变化的百分比=-4.0555%+0.1009%=-3.9546%When interets rate increases,the convexity actually decelerates the price depreciation.Duration always underestimates the true security price.当利率上升时,convexity 实际上减慢了价格的下降情况。Duration 经常低估了价格。(请参阅附件3)Duration(A)and Duration(L)We can calculate durati
15、on of asset portflio.我们可计算资产组合的duration We can also calculate duration of liability portfolio.我们也可计算负债组合的duration Liabilities 负债负债Assets 资产资产Duration(L)=?Duration(A)=?负债组合的duration 资产组合的duration债券贷款股票其它存款存款证债券同业借款其它怎樣計算整個組合的怎樣計算整個組合的Duration?请参阅附件6Use of Duration Duration的用處的用處 Duration is a very us
16、eful measure.It converts a very complex cash flow structure into a single number that represents the rate of sensitivity of the financial instruments.(Good for management information purpose!)概念簡易,比較適合高管人員之用 It can be used in a formula to calculate the change in the securitys market value that occur
17、s as a result of a change in market rate.It can also be applied to“loans”,“derivatives”and any other assets with cashflows.Duration 可应用于任何具有现金流量的资产(例:贷款,衍生工具)It can also be used to measure the overall rate sensitivity of a portfolio of instruments or the entire asset liability structure.可量度整个资产及负债 结
18、构对利率变化的敏感度Use of Duration(2)Duration的用处的用处 By using duration concept,we can perform some forms of asset/liability management.可利用duration 概念作资产及负债方面的管理 We can match the durations between assets and liabilities portfolios to create a“duration-matched portfolio”E.g.Duration A=Duration Li.e.Dur(A)-Dur(L
19、)=0可将资产及负债两方面的duration 互相配合(参阅19-21頁)Alternatively,we can construct an“immunised portfolio”that provides assured returns over a target holding period.此外,亦可营造一个“免疫”的组合,以确保资产组合在某一目标持盘期内,能有一定的回报。(参阅 22-24頁)Duration Limit Duration 限额限额 Some banks have established internal limits on Duration.银行一般设定内部的dur
20、ation限额 E.g.Duration(Assets)-Duration(Liabilities)4 Or E.g.Duration of bonds 2.5 The overall position of the banks portfolio to be monitored on a daily basis.每天对银行组合的整体情况作出监控 To review the appropriateness of limits on a periodic basis.定期对duration限额的合理性作出检讨怎样利用怎样利用Duration 管理管理资产与负债资产与负债负债负债 Liabilit
21、ies($million)资产资产 Asset($million)E=10 A=100 L=90 _ 100 100 =E=股股 东东 权权 益益 L=负负 债债 A=资资 产产 k=L/A 负负 债债/资资 产产(槓桿比率槓桿比率)R=利利 率率 变变 化化 R=利利 率率DurA=资资 产产 的周的周 转转 期期 DurL=负负 债债 的的 周周 转转 期期E=股股 东东 权权 益益 的的 变变 化化E=-(DurA kDurL)x A x R !(1+R)Adjusted Duration Gap=(Dur A kDur L)怎樣利用怎樣利用 Duration 管理管理资产与负债资产与负
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