曼昆宏观经济学投资课件.ppt

1、宏观经济学 第五版 N.G.曼昆 教学幻灯片 制作:Ron Cronovich macro?2002 Worth Publishers,all rights reserved 曼昆宏观经济学投资 第十七章 投资 slide 1 学习目的学习目的 在本章中，你将学到：?解释各类投资的主要理论?投资与利率负相关的原因?使投资函数变动的因素?投资在经济繁荣时期增加，而在经济衰退时期下降的原因 第十七章 投资 第十七章 投资 slide 4 企业固定资产投资企业固定资产投资?企业固定资产投资标准模型：新古典投资模型新古典投资模型?表明投资取决于 资本边际产量(MPK)利率 影响企业的税规 第十七章第十

2、七章 投资 slide 5 两类企业两类企业 为简单起见，考虑两类企业：1.生产企业租赁资本进行商品和服务的生产；2.租赁企业购买资本，并将其租给生产企业。在本文中，“投资”指拥有资本的企业在 新的资本品上的支出 第十七章第十七章 投资 slide 6 资本租赁市场资本租赁市场?生产企业必须决定租赁多少资本?回忆第3章：竞争性企业租赁资本的最佳点是 MPK=R/P。K 资本 存量 实际租金价格 R/P K 资本 供给 资本需求(MPK)均衡 租赁价格 第十七章第十七章 投资 slide 7 影响租金价格的因素影响租金价格的因素 对于科布-道格拉斯函数 MPK(从而均衡值R/P)：均衡值R/P

3、上升，如果：?K (比如由于地震或战争)?L (比如由于人口增长或移民)?A (技术进步或放松管制)1YAK L?1RMPKA L KP?第十七章第十七章 投资 slide 8 租赁企业的投资决策租赁企业的投资决策 当收益大于成本时，租赁企业投资于新资本。出租每单位资本的实际租赁价格R/P 第十七章 投资 slide 9 资本的成本资本的成本 资本的成本的组成部分：?利率成本：i?PK 其中：PK=资本的名义价格?折旧成本?PK 其中：?=折旧率?资本损失?PK (?PK 0时为资本收益,减少资本K的 成本)资本的总成本为以下三部分之和：第十七章 投资 slide 10 则，利率成本=折旧成本

4、=资本损失=总成本=资本的成本资本的成本 以汽车租赁公司为例(资本：汽车)假定 PK=$10,000,i =0.10,?=0.20,?PK/PK =0.06 名义资本成本 KKKi PPP?KKKPPiP?$1000$2000?$600$2400 第十七章第十七章 投资 slide 11 资本的成本资本的成本 为简单起见，假定?PK/PK =?.则资本的名义成本等于 PK(i +?)=PK(r+?)实际的资本成本为?KPrP?实际资本成本取决于：?资本的相对价格?实际利率?折旧率 第十七章第十七章 投资 slide 12 租赁企业的利润率租赁企业的利润率 企业净投资依赖于利润率：?利润率=KK

5、PPRrM PKrPPP?如果利润率 0，对企业来说，增加K 有利可图?如果利润率 1,企业购买更多的资本，以提高自己企业股票的价值。?如果 q 资本成本，则利润率高，这将提高公司股票的市值，意味着 q 值较高。?如果 MPK 资本成本，则公司就有亏损，这意味着低市场价值和较低的q 值。?已安装资本的市场价值已安装资本的重置成本q第十七章第十七章 投资 slide 21 股票市场与股票市场与 GDP 为什么人们预期股票市场与 GDP之间有联系：1.对资本未来获利能力的悲观情绪可能会：?导致股价下跌?导致托宾的q 值下降?使投资函数向内移动?对总需求造成负面冲击 第十七章第十七章 投资 slid

6、e 22 股票市场与股票市场与 GDP 为什么人们预期股票市场与 GDP之间有联系：2.股价下跌可能会：?减少家庭财富?使消费函数向内移动?对总需求产生负面冲击 第十七章第十七章 投资 slide 23 股票市场与股票市场与 GDP 为什么人们预期股票市场与 GDP之间有联系：3.股票价格下降可能是对技术进步或长期经济增长方面的坏消息作出反应，这意味着总供给与充分就业时产出将比人们的预期扩张要慢。股票市场与股票市场与 GDP-50-40-30-20-1001020304050601965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000股价(前四季度变化的%)-4-2024

7、6810实际GDP(前四季度变化的%)股价实际 GDPslide 24 第十七章第十七章 投资 slide 25 筹资限制筹资限制?新古典理论假设，无论企业是否有利可图，都可能借贷资本?然而，有些企业面临筹资限制：对它们能在金融市场上筹集到的资金量的限制融市场上筹集到的资金量的限制?经济衰退减少现期利润。如果预期未来的利润高，继续投资可能是值得的。但是，如果企业面临筹资限制，由于当前的利润低，企业可能无法筹集到资金。第十七章第十七章 投资 slide 26 居民投资居民投资?新的居民投资流量(IH）取决于住房的相对价格PH/P。?PH/P 由当前房产市场上的供求决定。第十七章第十七章 投资 s

8、lide 27 居民投资是如何决定的？居民投资是如何决定的？KH 需求(a)房产市场上 对房产的供求决定着住房的均衡价格。供给 HPP住房资本存量 住房的均衡价格又决定着居民的投资：第十七章第十七章 投资 slide 28 居民投资是如何决定的？居民投资是如何决定的？KH 需求 IH 供给(a)房产市场(b)新住房供给 供给 HPP住房资本存量 居民投资流量 HPP第十七章 投资 slide 29 居民投资是如何回应利率下降的？居民投资是如何回应利率下降的？KH 需求 IH 供给(a)房产市场(b)新住房供应 供给 HPP房产资本存量 居民投资流量 HPP第十七章第十七章 投资 slide 3

9、0 住房的税收待遇住房的税收待遇?税法实质上通过允许人们扣除贷款利息，为房主提供补贴。?这种扣除适用于名义上的抵押贷款利率，因此，当通货膨胀与名义的抵押贷款利率比当前高时，这种补贴会偏高。?一些经济学家认为：相对于其他资本形式而言，这种补贴导致对住房的过度投资?然而，取消抵押贷款利息扣除在政治上存在困难。第十七章第十七章 投资 slide 31 存货投资存货投资 存货投资大约为GDP的1%但在典型的衰退中，因存货投资减少引起的支出减少 超过一半。第十七章 投资 slide 32 持有存货的原因持有存货的原因 1.生产平稳化生产平稳化 销售会出现波动，但许多企业发现，按一种稳定的比率生产物品更有

10、利。当销售 生产时，存货减少。第十七章 投资 slide 33 持有存货的原因持有存货的原因 2.存货作为一种生产要素 存货使有些企业更加有效地运作：?零售商品向顾客表示手中有物品?减少当机器发生故障时装配线停止运行的的时间。1.生产平稳化 第十七章 投资 slide 34 持有存货的动机持有存货的动机 3.避免脱销 防止实际需求大于预期需求时的销售损失。2.存货作为一种生产要素存货作为一种生产要素 1.生产平稳化 第十七章 投资 slide 35 持有存货的动机持有存货的动机 4.生产过程中的工作 未完工产品也作为企业存货的一部分。3.避免脱销 2.存货作为一种生产要素 1.生产平稳化 第十

11、七章第十七章 投资 slide 36 存货的加速模型存货的加速模型 解释存货投资行为的一个简单理论 没有确定任何特殊的动机 第十七章第十七章 投资 slide 37 加速模型加速模型?符号：N =存货量?N =存货投资?假定：企业持有与其产出成比例的存货量 N=?Y,其中?为外生给定的参数，它反映企业持有的存货在产出中的比例。第十七章第十七章 投资 slide 38 加速模型加速模型 结论：?N =?Y 存货投资与产出同比例变动?产出增加时，企业增加存货。?产出减少时，企业减少存货。第十七章第十七章 投资 slide 39 加速模型的证据加速模型的证据 1982 1991 1974 1971

12、1977 1975 1980 1983 1993 1998 1984 1997 2000 1999 存货投资（十亿）(1996年美元价）100 80 60 40 20 0 -20 -40 实际 GDP的变化(十亿，1996年美元价)-200-100 300 400 500 200 100 0 T h e e s t i ma t e d r e l a t i o n s h i p i s:0.2IY?估计的关系式是：第十七章第十七章 投资 slide 40 存货与实际利率存货与实际利率?持有存货的机会成本：企业销售这些产品本应获得的利息。?因此，存货投资取决于实际利率。?例如：1980年代

13、的高利率促使许多企业采用零库存（just-in-time）生产计划，其目的在于减少存货。第十七章第十七章 投资 slide 41 本章总结本章总结 1.各类投资支出都与实际利率负相关。2.投资函数移动的原因有：?技术进步提高了 MPK，从而增加了企业固定投资。?人口增长提高了住房需求，并增加了居民投资。?经济政策(公司所得税，投资税减免)改变对投资的激励。第十七章第十七章 投资 slide 42 本章总结本章总结 3.在经济周期中，投资是GDP中最易发生波动的部分。?就业波动影响MPK和企业固定投资。?收入波动影响对居民投资的需求、价格及其激励。?产出波动影响存货投资。宏观经济学 第五版 N.

14、G.曼昆 教学幻灯片 制作:Ron Cronovich macro?2002 Worth Publishers,all rights reserved 第5章 开放经济 第十七章 投资 slide 44 本章目的本章目的?阐明开放经济本身的特征。?小国开放经济模型?什么是“小国”?贸易平衡与汇率是如何决定的。?政策是如何影响贸易平衡与汇率的？第十七章第十七章 投资 slide 45 占 GDP 百分比 40 35 30 25 20 15 10 5 0 加拿大 法国 德国 意大利 日本 英国 美国 进口 出口 进出口额占总产出的百分率（进出口额占总产出的百分率（2000）第十七章第十七章 投资

15、slide 46 在开放经济中在开放经济中,?总产出不一定等于总消费?储蓄不一定等于投资 第十七章 投资 slide 47 预备知识预备知识 EX=exports=外国对本国商品的消费 IM=imports=C f+I f+G f =本国对外国商品的消费 dfCCC?dfIII?dfGGG?角注说明:d=用于对国内商品的支出 f=用于对国外商品的支出 第十七章 投资 slide 48 预备知识，专栏预备知识，专栏.NX=净出口(a.k.a.the“贸易余额”)=EX IM?如果 NX 0，那么，这个国家存在数量为NX 贸易盈余?如果 NX I 时，为净贷款国?当S 0,?S =0,资本净流出与

16、净出口下降了?I。NX2 NX1*rI 1 I 2 S I(r)2 第十七章 投资 slide 65 名义汇率名义汇率 e =名义汇率，国内货币相对于国外货币的价格。(例如：X元/美元)第十七章 投资 slide 66 2002年6月汇率一览表 国家 汇率 欧盟 1.06 欧元/$日本 124.3 日元/$墨西哥 9.7 比索/$俄罗斯 31.4 卢布/$南非 9.8 兰特/$土耳其 1,444,063.1 里拉/$英国 0.68 英镑/$第十七章 投资 slide 67 实际汇率实际汇率 =实际汇率，国内商品相对于国外商品的价格。(如：每个美国的橡胶雨衣与多少个日本的橡胶雨衣的价格相当)小写

17、希腊字母epsilon 第十七章 投资 slide 68 理解理解 *ePP?单位日本商日元单位美国美元美元日元/)/(xxx?每单位日本商品日元每单位美国商品日元/xx?单位美国商单位的日本商品/x?第十七章 投资 slide 69?一种商品：“巨无霸”?日元价格：P*=200 日元?美元价格：P =2.50 美元?名义汇率：e=120 Yen/$为了能够购买一个美国“巨无霸”,一个来自日本的人所支付的数额可在日本购买1.5个日本的“巨无霸”.*120$2.50200 Y.en1 5ePP?McZample 第十七章第十七章 投资 slide 70 现实中的现实中的 及我们的模型及我们的模型

18、?在现实中：我们可以把 看作以“一蓝子”外国商品为依据的“一蓝子”本国商品的相对价格。?在我们的宏观经济模型中：只有一种商品：“产出”。因此，可以看作是以外国产出为标准的本国产出的相对价格。第十七章 投资 slide 71 NX 与 关系如何?美国商品相对于外国商品变得更加昂贵?EX,?IM?NX 第十七章 投资 slide 72 美国的净出口与实际汇率（1975-2002）-5-4-3-2-1012197519801985199019952000占GDP百分比0204060801001201401998:2=100净出口(左边刻度)实际汇率(右边刻度)第十七章 投资 slide 73 净出口

19、函数净出口函数?净出口函数 反应了NX 与 之间的负相关关系：NX =NX()第十七章 投资 slide 74 美国的 NX 曲线 0 NX NX()1 当 相对较小时，美国商品的相对价格较低 NX(1)因此，美国的净出口就会增长。第十七章 投资 slide 75 美国的 NX 曲线 0 NX NX()2 在 足够高时，美国的商品变得如此昂贵，以至 NX(2)我们出口额小于进口额 第十七章 投资 slide 76 是如何决定的是如何决定的?下面是一个会计恒等式：NX=S?I?前面我们已经学过 S?I 是如何决定的：?S 决定于国内因素(产出，财政政策变量，等等)?I 决定于世界利率 r*?因此

20、，会变化到使下式相等时为止()()*NX SIr?第十七章 投资 slide 77 是如何决定的 无论 S 或者 I 都决定于，因此，资本净流出曲线是垂直的。NX NX()1(*)SI r?会调整 NX 和 S?I，并使二者相等。1 NX 1 第十七章第十七章 投资 slide 78 外汇市场上的供给与需求外汇市场上的供给与需求 需求：外国人需要美元来购买美国的净出口品 NX NX()1(*)SI r?供给：资本净流出(S?I)是美元的供给，它被用于对外投资。1 NX 1 第十七章 投资 slide 79 4个试验个试验 1.国内财政政策 2.国外财政政策 3.投资需求增长 4.限制进口的贸易

21、政策 第十七章 投资 slide 80 1.国内财政政策国内财政政策 扩张性的财政政策减少了国民储蓄，净资本流出和外汇市场上美元的供给 从而使实际汇率上升，NX 下降。NX NX()1(*)SI r?1 NX 1 NX 2 2(*)SI r?2 第十七章 投资 slide 81 2.国外财政政策国外财政政策 世界利率 r*的上升，减少了投资，增加了资本净流出和外汇市场美元的供给 从而使实际利率下降，NX 上升。NX NX()11(*)SI r?NX 1 1 21()*SI r?2 NX 2 第十七章第十七章 投资 slide 82 3.投资需求的增长投资需求的增长 投资的增长减少了净资本流出和

22、外汇市场上美元的供给 NX NX()从而使实际汇率上升，NX 下降。1 11SI?NX 1 21SI?NX 2 2 第十七章 投资 slide 83 4.限制进口的贸易政策限制进口的贸易政策 NX NX()1 SI?NX1 1 NX()2 对任何给定的 值，进口配额?IM?NX?美元需求曲线右移 贸易政策并不能影响 S 或 I，因此，资本的流动及美元的供给保持不变。2 第十七章 投资 slide 84 4.限制进口的贸易政策限制进口的贸易政策 NX NX()1 SI?NX1 1 NX()2 结果：?0 (需求增长)?NX =0(供给不变)?IM 0 (政策)?EX 0(上升)2 第十七章第十七

23、章 投资 slide 85 名义汇率的决定因素名义汇率的决定因素?从下列实际汇率表达式开始：*ePP?可从中求解出名义汇率：*PeP?第十七章第十七章 投资 slide 86 名义汇率的决定因素名义汇率的决定因素(*,)MLrYP?()()*NX S Ir?因素，名义汇率 e 决定于实际汇率及国内、国外的价格水平?同时，我们知道其中每个要素又是如何决定的：*PeP?*(*,)ML rYP?第十七章 投资 slide 87 实际汇率的决定因素实际汇率的决定因素?根据增长率，我们重写此方程(参见第二章：“利用百分比变动的两种实用数学技巧”):*PeP?*ePPePP?*?对于给定的 值，e 的增长

24、率等于国内、外通货膨胀率的差。第十七章第十七章 投资 slide 88 通货膨胀与名义汇率通货膨胀与名义汇率 名义 汇率 的变化%10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 不同的通货膨胀 相对于 美元贬值 相对于 美元升值 -1-2-3 1 0 2 3 4 5 6 8 7 France Canada Sweden Australia UK Ireland Spain South Africa Italy New Zealand Netherlands Germany Japan Belgium Switzerland 第十七章 投资 slide 89 购买力平价购买

25、力平价(PPP)?定义1：一种学说，根据这种学说，在各个国家中相同的物品必定以相同的价格(经过货币调整后)出售。?定义2：名义汇率会调整到不同国家的“一蓝子”商品成本相等。?原因：套汇，一价定律。第十七章 投资 slide 90 购买力平价购买力平价(PPP)?PPP:e?P =P*用外国货币衡量的“一蓝子”国内商品的成本。用本国货币衡量的“一蓝子”国内商品的成本。用外国货币衡量的“一蓝子”外国商品的成本。?解之可得e:e =P*/P?PPP 的隐含意思是两国间名义汇率等于这两个国家的价格水平的比率。第十七章 投资 slide 91 购买力平价购买力平价(PPP)?如果 e=P*/P,那么 *

26、1PPPePPP?这时 NX 曲线是水平的：NX NX =1 S?I 在购买力平价下，(S?I)的变化对 或 e 没有影响。第十七章第十七章 投资 slide 92 实际生活中实际生活中 PPP 成立吗成立吗?不成立，原因有二：1.国际套利不可能?非贸易品?运输成本 2.不同国家的商品并非是完全可替代的。尽管如此，PPP 是一个非常有用的理论：?它简单直观?在现实世界中，从长期看，名义汇率有趋向PPP价值的趋势。第十七章 投资 slide 93 不变 不变?不变 不变?129.4-2.0 19.4 6.3 17.4 3.9 115.1-0.3 19.9 1.1 19.6 2.2 封闭经济 小国

27、开放经济 实际变化 NX I r S G T 1980s 1970s 数据：十年平均数；除 r 和 外，其它都表示占GDP的百分比；是一个贸易权重指数。案例研究案例研究 里根时代赤字重温 第十七章第十七章 投资 slide 94 美国：大国开放经济美国：大国开放经济?至此，我们已经学习了两个极端情况下的长期模型：?封闭经济(第三章)?小国开放经济(第五章)?大国开放经济（美国）的情况介于这两者之间。?在大国开放经济中，对政策的分析或外生变量的确定要借助于封闭经济与小国开放经济下的结果。?例如 第十七章 投资 slide 95 NX I r 大国开放经济 小国开放经济 封闭经济 在三个模型中的扩

28、张性财政政策在三个模型中的扩张性财政政策 下降，但不象小国开放经济那么明显 下降 不变 下降，但不象封闭经济那么明显 不变 下降 上升，但不象封闭经济那么明显 不变 上升 扩张性的财政政策会导致国民储蓄的减少。但其效果在一定程度上却依赖于开放度：第十七章 投资 slide 96 本章总结本章总结 1.净出口是间的差?出口与进口?一个国家的产出(Y)与消费(C+I+G)2.资本净流出等于?对外国资产的购买减去外国对本国资产的购买?储蓄与投资间的差额 3.国民收入会计恒等式：?Y =C +I +G +NX?贸易余额 NX =S?I 资本净流出 第十七章 投资 slide 97 本章总结本章总结 4

29、.影响NX 的政策：?如果政策的结果是S上升或者I 下降，则NX 增加。?如果政策的结果对 S或者I没有影响，则NX 不变。例如：贸易政策 5.汇率?名义：一个国家货币相对于另一个国家货币的价格。?实际：一个国家商品相对于另一个国家商品的价格。?实际汇率等于名义汇率乘以两个国家的价格的比率。第十七章第十七章 投资 slide 98 本章总结本章总结 6.实际汇率的决定?其它因素不变时，NX 与实际汇率负相关?实际汇率的变化会使NX 与资本净流出相等 7.名义汇率是如何决定的?e 等于实际汇率乘以本国价格水平相对于外国的价格水平。?对于某一给定的实际汇率值，名义汇率变化的百分比等于外国与本国通货膨胀率的差额。第十七章第十七章 投资 slide 99 本章作业本章作业?(p.136)问题与应用：1、2、6、8。