宝钢武钢并购重组案例分析(第四组)课件.ppt

1、宝钢武钢并购重组案例分析宝钢武钢并购重组案例分析 兰州大学广东MPA2016级第4组叶安鑫叶安鑫/练秀萍练秀萍/员飞员飞/邹志磊邹志磊/张妍张妍 指导老师：贾明琪教授2分析概览 案例回顾 武钢宝钢合并事件简介 武钢宝钢合并进程 问题分析 动因分析 产生影响 启示 重组难题 重组启示录武钢宝钢合并事件简介宝钢武钢拟重组铸“中国神钢”，宝钢扮演整合者的角色，吸收合并武钢，武钢整体并入宝钢。新成立的集团命名“宝武钢铁集团”，原武钢集团成为新集团的子公司，更名为“武钢新产业发展公司”。武钢宝钢合并进程2016年06月-08月2016年6月26日，武钢股份和宝钢股份发布停牌公告，宣布两家上市公司的母公司

2、武钢集团和宝钢集团正在筹划战略重组事宜。2016年8月30日、31日，武钢股份（600005.SH）与宝钢股份（600019.SH）相继发布半年报。两家公司的半年报均称，宝钢集团与武钢集团正在筹划战略重组事宜，经申请，各自公司股票自2016年8月27日起继续停牌，停牌时间预计不超过一个月。2016年09月-10月2016年9月18日，据报道国务院国资委已于8月最后一个星期通过了宝武重组方案，并于9月初上报国务院。2016年9月22日下午，ST八钢发布公告表示，国资委同意宝钢集团与武汉钢铁（集团）实施联合重组。2016年10月28日 在宝钢股份、武钢股份分别召开的股东大会上，两家上市公司吸收合并

3、议案以99.5%以上的赞成票通过。2016年11月-12月11月17日，宝钢集团正式更名为中国宝武钢铁集团。11月28日，宝钢股份与武钢股份的换股合并计划已获双方股东会通过，宝武此次重组成为业内首个集团重组与上市公司合并同步推进的央企重组案例。12月1日上午，中国宝武钢铁集团（以下简称宝武钢铁）在上海总部揭牌成立.5动因分析一：化解过剩产能 近年来钢铁行业处于全行业低谷。根据2015年财报，武钢股份的净利润由2014年的12.57亿元转为2015年巨亏75.15亿元，宝钢股份2015年利润总额为17.91亿元，同比下降78.36%。钢铁是2016年中央政府化解过剩产能的重点行业。2016年2月

4、国务院发布的关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见，明确要用五年时间压减1亿-1.5亿吨钢铁产能，其中一种压减产能的路径就是兼并重组，相信在实现两大集团重组的同时，会有部分低效产能退出。两集团旗下子公司八一钢铁、韶钢松山、昆明钢铁、武钢鄂钢的钢铁主业都出现有较大亏损，低效产能很可能会在重组过程中得到不同程度的削减。6动因分析二（1）：提高行业的集中度 我国钢铁行业的集中度一直不高，2005年出台的钢铁产业发展政策曾提出产业集中的目标是到2010年，国内排名前十位的钢铁企业集团钢产量占全国总产量的比例达到50%以上，2020年达到70%以上。这一目标不仅没有实现，中国钢铁业的产业集中度近些年

5、还出现了一定程度的下降。2015年中国粗钢产量排名前十家企业合计产量占全国比重为34.2%，同比下降0.8个百分点。宝钢和武钢的重组显然会直接提升钢铁行业的产业集中度。7动因分析二（2）：提高行业的集中度 从全球前十钢厂的地域变化可以看出，钢厂的产能分布与经济增长的分布是一致的，经济高速增长的地区更有条件和动力进行行业整合，包括70年代战后飞速发展的日本，90年代走向统一的欧洲，以及近十年来经济地位日趋重要的中国。中国目前钢产约全球一半，六大钢铁集团进入世界前十，应当通过并购整合推动产能集中、提高行业影响力和国际竞争力。8动因分析二（3）：提高行业的集中度 宝武二钢均属于国资宝武二钢均属于国资

6、委直管，重组难度较委直管，重组难度较小，且规模足够大，小，且规模足够大，强强合并之后，合并强强合并之后，合并后的宝钢和武钢粗钢后的宝钢和武钢粗钢产量将达到产量将达到60716071万万吨，跃居世界第二吨，跃居世界第二9动因分析三（1）：武钢、宝钢均亏损严重武钢股份的净利润由2014年的12.57亿元转为2015年巨亏75.15亿元，武钢作为亏损王，负债也是大大的，根据2016年一季报，其负债总额已增至682.17亿元，负债率首次突破70%。而2015年，该公司营收才 583.38 亿元。10动因分析三（2）：武钢、宝钢均亏损严重宝钢股份2015年利润总额为17.91亿元，同比下降78.36%。

7、2015全年净利10.13亿元，创18年来的新低，比上一年大幅下降82.51%。11动因分析三（3）：武钢、宝钢均亏损严重尽管2016年上半年，中国钢材行情好转，大型企业利润纷纷好转，但武钢股份的盈利却并未出现明显的好转，2016年半年报显示其总负债达到683.9亿元，资产负债率超过70%，其中净流动负债160.3亿元，当期利润仅为2.7亿元，同比下降超过47%。12产生影响一：同质化竞争产品市场占用率将显同质化竞争产品市场占用率将显著提高，抵御市场价格下行风险的能力提升著提高，抵御市场价格下行风险的能力提升 就两大钢厂产品分布而言，板材类产品重合度相对较高，合并之后，市场份额将普遍达到40-

8、90%。而部分高附加值产品的市场份额将会有明显提升 13产生影响二：宝武合并将塑造全球最大宝武合并将塑造全球最大硅钢生产企业硅钢生产企业 武钢原有192万吨的冷轧硅钢生产能力与宝钢130万吨的冷轧硅钢产能合并后，将成为全球最大的硅钢生产企业。14产生影响三（1）：两强合并将增强议价两强合并将增强议价能力能力 合并之前，宝钢产量约3500万吨，武钢约2500万吨，宝武合并后，两家加起来约6000万吨粗钢产能，折合的铁矿原料约占中国铁矿总进口量的1/10。而据澳大利亚工业部公布的预期数据显示，2015年全球粗钢消费量达到16.72亿吨，宝钢、武钢合并之后占全球贸易量的3.6%，上游议价能力将明显增

9、强，焦煤、废钢、铁合金等原材料同样将享受合并的红利。15 合并之前，宝钢产量约3500万吨，武钢约2500万吨，宝武合并后，两家加起来约6000万吨粗钢产能，折合的铁矿原料约占中国铁矿总进口量的1/10。而据澳大利亚工业部公布的预期数据显示，2015年全球粗钢消费量达到16.72亿吨，宝钢、武钢合并之后占全球贸易量的3.6%，上游议价能力将明显增强，焦煤、废钢、铁合金等原材料同样将享受合并的红利。产生影响三（2）：两强合并将增强议价两强合并将增强议价能力能力 产生影响四：同质化竞争的产品合并，同质化竞争的产品合并，更有利辐射华南市场更有利辐射华南市场 武钢防城港基地主要产品为汽车、家电制造所需

10、的热轧薄板、镀锌板、彩涂板等中高端板材为主。宝钢湛江项目以华南汽车、家电、机械和建筑等行业用板材以及船用板、管线钢、优质碳素结构钢为主要品种。两者均以汽车板与家电板市场为主，相距不过200公里，合并后对区域市场（华南、东南亚）有非常明显的市场影响力。产生影响五：中国钢铁中国钢铁“北强南弱北强南弱”格格局将被打破局将被打破 值得注意的是，宝钢湛江项目与武钢防城港项目均位于北部湾地区，这里坐拥天然良港，在进口铁矿石与钢材运输方面具备很大的成本优势，且紧邻东亚、东南亚、南亚三个巨大的新兴市场，被认为是亚洲海岸线与人口分布的地理中心，市场潜能十分巨大。宝钢管理层曾透露，未来东南亚北部湾地区会有超过80

11、00万吨的钢铁产能，这里可能成为新的全球钢铁中心。另外，武汉、上海两个中心城市正处在“退二进三”的产业转移浪潮之中，工业企业搬离市区是迟早的事情，宝钢与武钢的产业南移也是大势所趋，国内钢铁产业的“北强南弱”格局将被改变，甚至会出现钢铁产业重心整体南移的情况。国内钢铁产业长期存在“北强南弱”、“北钢南运”的格局，宝武合并将打破这一格局。目前，中国钢铁产业中心分布在河北、辽宁、山东、西北以及长江中下游地区，整个华南地区几乎没有大型钢企。例如，广东省是国内最大的钢材消费市场，但钢材自给率只有大约40%，大部分钢材需要从外省调入或者进口。正是看中这个巨大的消费市场，再加上当地政府的积极推进，宝钢与武钢

12、多年前就在华南地区落下大棋。宝钢湛江项目与武钢防城港项目，均按千万吨级的产能投资建设，大有在华南地区再造一个宝钢与武钢的势头。尤其是宝钢，为了推进湛江项目的开工，不惜压低上海本部的产能指标。重组之后面临几大难题重组之后面临几大难题v宝钢武钢的重组同为体量巨大的央企，宝钢和武钢在人员架构、管理方法、企业文化、产品营销等方面都存在着很大的差异。如何实现既合且融，而不是简单的合并，宝钢和武钢在启动重组之后势必面临一道道大考。重组难题之一：企业债务问题突出重组难题之一：企业债务问题突出 武钢是中国在海外收获权益矿最多的钢厂，但随着铁矿价格的持续走低，武钢海外铁矿项目陷入危机。且之前已经投产且各方面条件

13、较好的巴西MMX矿宣布破产，寄予厚望的加拿大Bloomlake铁矿也已停产，目前仅剩早期投资的澳大利亚威拉拉铁矿石和利比里亚的邦矿在正常运行，更多的海外矿产则处于勘探或探矿阶段。从上图可看，2011-2015年，武钢年营收与员工数呈持续下降趋势。重组难题之一：企业债务问题突出重组难题之一：企业债务问题突出v宝钢自己的盈利状况也不乐观，债务杠杆也不低。除了债务杠杆太高之外，低效产能没有出清，亏损严重等情况也很突出。重组难题之二：行业寒冬难熬重组难题之二：行业寒冬难熬v正面竞争难题如何破解？v全球经济艰难复苏，中国经济走向探底，钢铁业产能过剩之严重，行业性大面积亏损。重组难题之二：行业寒冬难熬重组

14、难题之二：行业寒冬难熬v大型国企宝钢、武钢也扛不住。宝钢湛江基地一期的规模从最初批复时的“年产920万吨铁、1000万吨钢”下调到“年产铁823万吨、钢875万吨”。武钢防城港项目建设规模为年产铁850万吨、钢920万吨、钢材860万吨，总投资为639.9亿元。重组难题之三：央企腐败痼疾重组难题之三：央企腐败痼疾v武钢原董事长、党委书记邓崎琳2015年落马，暴露出武钢集团选人用人不讲规矩、以“钢”谋私、国有资产巨额损失、重大项目违规决策、部分工程项目招标不规范等问题。v邓崎琳虽然被抓了，央企的腐败痼疾问题却没有得到根治，重组后的宝武钢铁还是大型央企，这个问题短时间内难以得到有效解决。重组难题之

15、四：复杂的国际环境重组难题之四：复杂的国际环境v特朗普上台之后，美国民粹主义情绪都在泛起，美国国际贸易委员会（USITC）宣布，对40家中国钢铁企业及其美国分公司发起“337调查”，这将极大影响我国钢铁行业发展，是宝武钢铁拓展海外市场的巨大隐患。宝钢武钢合并重组启示录宝钢武钢合并重组启示录v宝钢和武钢两个集团公司的并购重组体现出当前我国央企合并重组的3大思路宝钢武钢合并重组启示录宝钢武钢合并重组启示录v一是规模效应更加凸显一是规模效应更加凸显 钢铁是规模效益行业，强强联合带来1+12效应。包括汽车板、家电板、镀锡板、镀锌板、取向硅钢、无取向硅钢等，宝钢武钢测算合并后市占率普遍处在4090%，上

16、述产品均为高壁垒高景气度产品，对盈利能力稳定性提高有很大帮助。宝钢武钢合并重组启示录宝钢武钢合并重组启示录v二是资源配置更趋合理二是资源配置更趋合理 宝钢、武钢原分别为板材领域两大龙头，两者业务重合度极高，整合空间大。两家合并后产量超过6000万吨，铁矿石需求量达1亿吨，占到全球矿石贸易量的5%左右，三大矿年产量的3050%。由于产业规模较大，因此在成本控制上，合并后使整体资源配置更为合理。宝钢武钢合并重组启示录宝钢武钢合并重组启示录v三是发展布局更加优化三是发展布局更加优化 宝钢、武钢原在华南地区均有产能布局（宝钢湛江、武钢防城港项目）整合后恶性竞争现象将大幅减少。同时，武钢在华中市场竞争优势大，宝钢在华东市场优势较大，合并有利用于优势资源互补，不论是主攻国内市场还是拓展海外业务，宝武钢铁的发展布局都将更加从容。