国际投融资理论与实务课件.ppt
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1、国际投融资理论与实务第一章第一章 投融资概述投融资概述第一节 基本概念 投融资学是研究投资和融资的专门学科一、不同学术流派对投资的定义 从投资和消费的关系:威廉.夏普:为了(可能不确定的)将来的消费(价值)而牺牲现在一定的消费(价值)。资本形成过程:投资是指在一定时期内期望在未来能产生收益而将收入变换为资产的过程。投资是资本货物的购买。(沃纳.西奇)广义投资和狭义投资角度 广义投资是指以获利为目的的资本使用,包括购买股票和债券、运用资金建筑厂房、购置设备和原材料等从事扩大生产流通事业;狭义投资是指购买各种证券。宏观经济分析角度 实际的资本形成:即,增加存货的生产,或新工厂、房屋和工具的生产只有
2、当物质资本形成生产时,才有投资。(萨缪尔森)投资是经济在任何时期以新的建筑物、新的生产耐用设备和存货变动等形式表现的那部分产量的价值。不同社会意识形态角度 资本主义社会:货币转化为资本的过程。目的是获取剩余价值。社会主义社会:货币转化为生产经营资金的过程。目的是为了发展社会生产,满足人们需要。二、投资的定义 投资是主体的经济行为。投资所有主体:负责提供投资资源、偿还负债,并享受资产收益;投资决策主体:负责方案的具体确定。投资实施主体:负责按已经确定的方案,组织投资的具体实施,将投资源转化为资本。投资存量经营主体:负责运用已经形成的资本。投资的目的是为了获取一定的效益。宏观经济效益和微观经济效益
3、;宏观经济效益国民经济 微观经济效益单个项目 直接效益和最终效益;直接效益投资的初始成果。(经营控制权、占领市场等)最终效益增加利润 财务效益和社会效益 财务效益价值尺度(利润、债息、股利等)社会效益间接定性尺度(增加就业、改善环境、社会福利等)投资所能获取的效益是未来时期的预期效益,是不确定的。投资是资本垫付活动 从资本垫付到获利需要一个过程和时期。风险和收益是匹配的。投资必须花费现期的一定收入。自有资金(收入水平)借入资金(融资能力)投资所形成的资本是多种形态的 实物资本:能带来收益的有形实物(设备、房地产、黄金、古董等)金融资本:能带来收益的无形权证(定期存单、股票、债券等)。三、融资的
4、概念 融资是指融资主体根据资金余缺融通的客观需要,运用一定的融资形式、手段和工具,实现资金的筹集、转化、运用、增值、回偿等融资活动的总称。融资本质上是一种货币信用关系 广义融资:资金的融入和融出 狭义融资:资金的融入 直接融资:债券、股票等 间接融资:银行(创新:融资租赁、票据融资、无形资产融资、资产证券化、BOT(building-operate-transfer,建设-经营-转让)等)谁来做融资?财务高级主管:筹钱,为公司现在经营和未来增长提供资金。产品:对公司未来现金流量的所有权;通过对所有权进行包装盒出售,使公司股票价格达到最高。客户:债权人、投资者预期企业未来会产生现金流量,因此投资
5、企业;作为交换,取得股权或债权。做法:包装产品对证券进行选择和设计,吸引潜在债权人和投资者。财务主管选择融资工具时要考虑的三个变量 投资者对企业未来现金流量的所有权;投资者参与公司决策的权利;投资者对公司清偿时资产的索取权;(一)企业融资的途径 内源性融资 使用留存收益及企业内部集资的方式 外源性融资 发行股票(剩余索取权)企业债券(固定索取权)借贷 其他1、吸收直接投资 指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”原则来吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种融资方式,属于筹集自有资金的重要方式。吸收国家投资:有权代表国家投资的政府部门或机构以国有资产投入企业。国有企业筹集自有资金的
6、主要方式 特点:产权归属国家、资金金额较大、只有国有企业才能采用 吸收法人投资:法人单位以其依法可以支配的资产投入企业,形成法人资本金。特点:发生在法人单位之间、参与企业利润分配为目的、出资方式灵活多样。吸收个人投资:社会个人或本企业内部职工以个人合法财产投入企业(如,内部员工持股)特点:参加投资的人员较多;个人投资数额相对较少;参与企业利润分配为主要目的;吸收外商投资:外国投资者将资金投入企业。特点:可以筹集外汇资金;出资方式灵活;形成中外合资、中外合作企业;有利于提高技术水平、扩大产品国际市场。吸收直接投资的优点:所筹资金属于自有资金,能增强企业的信誉和借款能力,扩大企业规模、增强企业实力
7、;有利于开拓市场 可以根据企业的经验状况向投资者支付报酬,筹资方式比较灵活,财务风险较小 吸收直接投资确定:支付的资金成本较高 分散企业的控制权2、普通股融资 普通股:表决权、红利 优点:没有固定的利息负担;不用还本;风险较小;增加公司信誉;融资限制较少;缺点:资金成本较高(股利从税后盈余中支付,债务利息从税前扣除);发行费用较高;分散控制权3、发行优先股 优先股:红利优先权 累积优先股和非累积优先股:营业年度内未支付的股利是否累积?可转换优先股和不可转换优先股是否可转换为普通股?参加优先股和不参加优先股固定股利+利润分配?可赎回优先股和不可赎回优先股 优先股的优点:没有固定的到期日,不用偿还
8、本金,(无期贷款)一般支付固定股利 保持普通股股东的控制权 扩大权益基础,适当增加公式的信誉和借款能力;优先股缺点:股利从税后盈余中支付,无利息抵税效应,融资成本较高;通常有许多限制(普通股、借债等)4、发行企业债券 根据有无担保:信用债券、担保债券 信用债券信誉良好的企业 受限较多:*反抵押条款(禁止企业将财产抵押给其他债权人 担保债券抵押财产做担保发行的债券 抵押债券:土地、房屋等不动产做抵押;设备信托公司债券 证券抵押信托公司债券 承保债券 根据债券票面是否记名:记名债券(安全但手续复杂)、无记名债券(无需背书,方便快捷)根据债券发行方式:公募和私募 公募债券:优点:筹集较多资金;提高发
9、行者知名度和社会影响;利息率较低;一般可公开上市交易,流动性好;缺点:发行费用较高、时间较长 私募债券:优点:节约发行费用;发行限制条件较少 缺点:利率较高;不能公开上市交易,流动性差;债券集中于少数人手指,发行者经营管理容易受到干预。根据评估机构评级:标普、穆迪等穆迪和标普企业债券信用评级违约风险相对较低的债券投资级别证券。Baa(或BBB)以上;违约风险较大垃圾债券投资级别证券垃圾债券 发行企业债券融资的优点:费用低、债券利息可以抵税,资金成本较低;债券持有人无权干涉企业管理事务,保证管理控制权 财务杠杆作用比较明显(债券持有人只收回固定有限收入,其他可用于分配给股东、或企业留存扩大生产)
10、发行企业债券融资的缺点 财务风险 债券中的限制条件可能影响公司正常发展或筹资能力;负债比率超过一定限度后,融资成本迅速上升,甚至影响发行,筹资数量有限。债券中需说明的几个问题 1、赎回条款:所有公司债券中都包括(美国政府债券很少有),给予发行公司在债券到期日前提前收回债券的选择权利。方式:(1)提前收回溢价;(2)延期赎回:一段时间(5-10)后 原因:利率下调,公司可以偿还旧债,并以较低利率发行新债;灵活:市场条件变化或公司战略需求时,可以使管理层重新安排公司资本结构;“赢的永远是我的,输的永远是你的”2、保护条款 没有债券持有人在公司决策中有直接发言权;因此,通过保护条款确保利益。如,对公
11、司流动比率的最低限制;对负债-权益比率的最高限制;未经优先债权人同意不能购买或出售主要资产;等。极端情况下,债权人可以强迫公司破产且可能进行清算。3、清算中的权利 顺序:政府(拖欠的税收)律师费 优先债权人普通债权人从属债权人优先股股东 普通股股东 4、担保债权人:以特定的一项或一组公司资产(土地、建筑物等)做抵押的贷款(如,抵押贷款),是优先债券的一种;清算时,出售抵押资产所得只能还给担保债权人;出售现金流大于债务,多余现金流入普通债权人;出售现金流小于债务,担保债权人可以以普通债权人身份要求赔偿剩下债务。企业还可以通过国际金融市场发现不记名债券5、长期贷款 按提供贷款的机构:政策性贷款(政
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