第五章长期投资决策课件.pptx

1、第一节第一节 长期投资决策概述长期投资决策概述 l长期投资决策概念：是对企业的长期投资长期投资项目的资金流进行全面的预测分析和评价的财务工作,也就是对长期投资项目进行分析决策的过程。l其任务是在完成市场预测、厂址选择、工艺技术方案选择等研究的基础上，对拟建项目投入产出的各种经济因素进行调查研究、计算及分析论证，比选推荐最佳方案。l长期投资决策的特点投入资金数额大，持续时间长，回投入资金数额大，持续时间长，回收速度慢，蒙受风险可能性大收速度慢，蒙受风险可能性大 项目实施前，需项目实施前，需要进行可行性研要进行可行性研究究l长期投资的包括：项目投资项目投资证券投资证券投资其他投资其他投资本教材只研

2、究本教材只研究项目投资决策项目投资决策n管理会计长期投资的研究对象是项目投资决策，而这类投资具体对象则称为投资项目。n长期投资决策的类型：长期投资决策的类型：n按照方案之间的相互关系分类按照方案之间的相互关系分类n独立方案独立方案 指不同的投资方案各自独立存在，不受其他任何指不同的投资方案各自独立存在，不受其他任何投资决策的影响。投资决策的影响。主要判别该方案能否达到经济可行主要判别该方案能否达到经济可行的最低（基准）标准，不涉及方案之间的比较选优问的最低（基准）标准，不涉及方案之间的比较选优问题。题。n互斥方案互斥方案 各方案之间是一种竞争的互相排斥的关系，有且只各方案之间是一种竞争的互相排

3、斥的关系，有且只有一个方案可被选中。在对互斥方案进行具体评价时，有一个方案可被选中。在对互斥方案进行具体评价时，不仅要研究替代方案各自的经济的合理性，而且要通不仅要研究替代方案各自的经济的合理性，而且要通过方案经济效益的比较，解决选优问题。过方案经济效益的比较，解决选优问题。l按现金流动模式分类按现金流动模式分类 l常规投资方案常规投资方案l基本的现金流动模式为基本的现金流动模式为“-+”或或“-+”。l例子：例子：l 常规投资方案常规投资方案 单位：万元单位：万元 方案 年012345甲-1000+1000-乙-1000-+1200-丙-1000+500+500+500+500+500丁-1

4、000-1000+600+1000+400+800l按现金流动模式分类按现金流动模式分类 l非常规投资方案非常规投资方案 l基本的现金流动模式：基本的现金流动模式：“-+-+”或或“+-+”。l例如：例如：方案 年012345甲-1000+400+400+400-500+400乙+800-1000+500+500+500+500l按投资效果分类按投资效果分类 l扩大收入型投资扩大收入型投资 l通过扩大企业生产经营规模，以提高企业价值类投资项目通过扩大企业生产经营规模，以提高企业价值类投资项目l降低成本型投资降低成本型投资 l一般不增加收入，通过降低成本支出，来增加企业价值类投资一般不增加收入，

5、通过降低成本支出，来增加企业价值类投资项目。项目。l按项目的风险程度分类按项目的风险程度分类 l确定性投资确定性投资 l是指在可以比较准确才预测未来的相关因素时所进行的投资这是指在可以比较准确才预测未来的相关因素时所进行的投资这样的项目现金流量稳定，投资收益可以准确确定，决策过程相样的项目现金流量稳定，投资收益可以准确确定，决策过程相对比较简单。对比较简单。l风险性投资风险性投资 l是指在不能准确预计未来的相关因素时所进行的投资。这样的是指在不能准确预计未来的相关因素时所进行的投资。这样的项目现金流不稳定，未来投资收益处于不确定状态，企业只能项目现金流不稳定，未来投资收益处于不确定状态，企业只

6、能根据现有的信息估计其各种结果的概率。根据现有的信息估计其各种结果的概率。l长期投资决策的程序长期投资决策的程序 调查研究，收集相关的资料调查研究，收集相关的资料 提出备选方案提出备选方案 比较、评价备选方案，选择最优方案比较、评价备选方案，选择最优方案 项目实施与事后评价项目实施与事后评价l投资项目的市场调查与预测是投资分析投资项目的市场调查与预测是投资分析活动的开始，也是项目经济评价的关键，活动的开始，也是项目经济评价的关键，直接影响项目评价的质量。直接影响项目评价的质量。l市场调查市场调查l市场预测市场预测市场调查市场调查l市场调查是应用科学的方法，有目的地搜市场调查是应用科学的方法，有

7、目的地搜集、整理、分析市场信息，对市场状况进集、整理、分析市场信息，对市场状况进行反映或描述，从而认识市场本质和规律。行反映或描述，从而认识市场本质和规律。l投资项目的市场调查包括：项目产品的需投资项目的市场调查包括：项目产品的需求量、产品的供应能力、成本、价格、产求量、产品的供应能力、成本、价格、产品更新周期、国内外市场竞争趋势，需求品更新周期、国内外市场竞争趋势，需求者的消费偏好，原料市场、劳动力市场情者的消费偏好，原料市场、劳动力市场情况等。况等。l市场调查的方法市场调查的方法 l市场信息的搜集方法市场信息的搜集方法l观察法、访问法、问卷调查法、实验法、统计分观察法、访问法、问卷调查法、

8、实验法、统计分析法析法l市场信息的整理方法市场信息的整理方法l主要采用分类排序法来对市场信息进行分组和排主要采用分类排序法来对市场信息进行分组和排序，在整理中消除其中的错误、虚假等有缺陷的序，在整理中消除其中的错误、虚假等有缺陷的数据。数据。l一般常用经验判断法和统计推断法。一般常用经验判断法和统计推断法。市场调查市场调查l市场调查的步骤市场调查的步骤制定调查目标制定调查目标拟定调查项目拟定调查项目合理确定调查对象合理确定调查对象决定调查地点决定调查地点选择调查方法选择调查方法调查经费和实施日程计划的编制调查经费和实施日程计划的编制对调查信息资料归纳和分析对调查信息资料归纳和分析 市场预测市场

9、预测l市场预测是在市场调查获得一定资料的基础上，运用市场预测是在市场调查获得一定资料的基础上，运用已有的知识经验和科学方法，对市场未来的发展形态、已有的知识经验和科学方法，对市场未来的发展形态、行为、趋势进行分析并作出判断和推测。行为、趋势进行分析并作出判断和推测。l市场预测的方法市场预测的方法l定量预测法定量预测法l定性预测法定性预测法l综合预测法综合预测法市场预测市场预测l市场预测的步骤市场预测的步骤确定目标确定目标分析整理资料分析整理资料选择预测模型选择预测模型分析评价分析评价修正预测结果修正预测结果返回返回 第二节第二节 货币时间价值货币时间价值l货币时间价值货币时间价值(the ti

10、me value of money)l货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值；是货货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值；是货币在周转使用中产生的，是货币所有者让渡其使用权而币在周转使用中产生的，是货币所有者让渡其使用权而获得的一种补偿。获得的一种补偿。l含义解析：含义解析：l货币时间价值的形式是价值增值；货币时间价值的形式是价值增值；l增值是在其被当作投资资本的运用过程中实现的；增值是在其被当作投资资本的运用过程中实现的；l货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系 l两种表现形式两种表现形式l绝对数：绝对数：使用资金的机会成

11、本使用资金的机会成本l相对数：相对数：相当于政府债券利率相当于政府债券利率l单利和复利单利和复利l单利：只对本金计息，利息不计息；单利：只对本金计息，利息不计息；l复利：复利：对本金和利息同时计息。对本金和利息同时计息。l注：未特别说明的话，一般用复利计算货币的时间价注：未特别说明的话，一般用复利计算货币的时间价值。值。没有风险和通货膨胀条件下社会平均资金利润率男子信用卡透支男子信用卡透支11万万 4年利息滞纳金达年利息滞纳金达30余万余万l今年7月，陕西省西安市户县居民王某因涉嫌恶意透支，高达44万余元，被警方刑事拘留。经查，王某于2007年5月17日在中国民生银行西安分行办理了一张信用卡，

12、截至2012年7月26日，因逾期1607天(将近4年零5个月)未还欠款，共拖欠银行178000余元。审讯中，王某又交代他还分别在工商、交通、招商、中信等四家银行办理了另外4张信用卡，而且都有长时间逾期不还欠款的情况。办案民警说：5张信用卡的本金是10余万元，2012年7月份立案这5张信用卡的透支金额已经达到了44万余元。通过五家银行提供的消费记录来看，在这44万余元当中，王某实际刷卡消费和取现的部分只有11.5万元，其余的30余万元都是因王某4年逾期未还欠款而产生的利息和滞纳金等费用。l王某欠银行30多万元利息和滞纳金是怎么算出来的呢？民生银行信用卡中心业务人员解释说，通常，银行透支利息的计算

13、方法有两种，一种为全额计息，一种为按未偿还部分计息。全额计息是指持卡人在到期还款日未能还清全部欠款，就要对全部消费金额进行计息，也就是从消费之日起到还清全款日为止，按每日万分之五计算循环利息。l穆：我管你有米无米，有柴无柴，（拿出账本摆在杨白劳穆：我管你有米无米，有柴无柴，（拿出账本摆在杨白劳眼前）你瞧瞧，去年欠五斗，今年又是五斗钱，五加五乘眼前）你瞧瞧，去年欠五斗，今年又是五斗钱，五加五乘以五再乘以五，五五得一百二十五斗。以五再乘以五，五五得一百二十五斗。l黄：嗯？黄：嗯？l穆：哦，算错了，是一千二百五十斗。穆：哦，算错了，是一千二百五十斗。歌剧白毛女第二幕歌剧白毛女第二幕l现值（现值（P）

14、本金：开始存入的本钱本金：开始存入的本钱l终值（终值（F）本利和：一定时期后的本金与利本利和：一定时期后的本金与利息的合计数息的合计数l年金（年金（A）l利率（利率（i）利息率、折现率利息率、折现率l期数（期数（n）l复利终值：一定量的本金在若干期以后可以获得的本利和。复利终值：一定量的本金在若干期以后可以获得的本利和。l复利现值：指未来一定时期的特定资金按复利计算的现在复利现值：指未来一定时期的特定资金按复利计算的现在价值，或者说为取得未来一定的本利和现在所需要的本金。价值，或者说为取得未来一定的本利和现在所需要的本金。(F/P，i，n)“复利终值系数复利终值系数”P=F（1+i）-n(P/

15、F，i，n)“复利现值系数复利现值系数”F=P（1+i）nl年金：一定时期内，每隔相同的间隔期等额收付年金：一定时期内，每隔相同的间隔期等额收付的系列款项。的系列款项。l如租金、利息、养老金、保险费、折旧、零存整如租金、利息、养老金、保险费、折旧、零存整取及等额分期收付款等。取及等额分期收付款等。l年金按付款方式的不同可分为：普通年金、先付年金按付款方式的不同可分为：普通年金、先付年金、递延年金、永续年金。年金、递延年金、永续年金。0 1 2 4 3AAAA n-1 0 1 2 n 4 3AA A 0 n-1A 0 1 2 n 4 3AAAA A Al普通年金终值：普通年金终值：指其最后一次支

16、付的本利和，它是每指其最后一次支付的本利和，它是每次支付的复利终值之和。次支付的复利终值之和。(F/A，i，n)“年金终值系数年金终值系数”n普通年金现值：普通年金现值：指一定时期内每期期末等额收付的指一定时期内每期期末等额收付的系列款项的复利现值之和。系列款项的复利现值之和。(P/A，i，n)“年金现值系数年金现值系数”l先付年金先付年金l终值计算终值计算：（一）（一）FA（F/A，i，n）（）（1i）；（二）（二）FA（F/A，i，n1）1。先付年金终值系数。先付年金终值系数和普通年金终值系数相比，期数加和普通年金终值系数相比，期数加1，而系数减，而系数减1，可记作，可记作（F/A，i，n

17、+1）-1。l现值计算：现值计算：（一）（一）PA（P/A，i，n）（）（1i）；）；（二）（二）PA（P/A，i，n1）1。预付年金现值系预付年金现值系数和普通年金现值系数相比，期数要减数和普通年金现值系数相比，期数要减1，而系数要加，而系数要加1，可记作可记作（P/A，i，n-1）+1。l递延年金递延年金lm：递延期（第一次有收支的前一期）：递延期（第一次有收支的前一期）ln：连续收支期：连续收支期l递延年金终值递延年金终值lF=A（1+i）n=A（F/A，i，n）l递延年金终值只与连续收支期（递延年金终值只与连续收支期（n）有关，与递延期）有关，与递延期（m）无关）无关 l递延年金现值递

18、延年金现值l方法方法1：P=A(P/A，i，n)(P/F，i，m)l方法方法2：P=A(P/A，i，n+m)-(P/A，i，m)l永续年金永续年金l终值：没有终值：没有l现值：现值：P=A/i货币时间价值练习货币时间价值练习l某人现在将某人现在将100元存入银行，年利率为元存入银行，年利率为10，按复利计算，按复利计算，则一年后可得多少钱？则一年后可得多少钱？l假定某企业假定某企业10年后需要年后需要25940元购买机床一台，年利率元购买机床一台，年利率10，则现在应一次存入银行多少？，则现在应一次存入银行多少？l假定每年年末存入银行假定每年年末存入银行100元，年利率为元，年利率为8，为期，

19、为期4年，年，则第则第4年末可取的多少？年末可取的多少？l假定某人要设置一项奖学金，以便在以后的假定某人要设置一项奖学金，以便在以后的4年内每年发年内每年发放放1000元的奖学金，目前年利率为元的奖学金，目前年利率为8，每年复利一次，每年复利一次，则现在要存入多少钱？则现在要存入多少钱？l某投资者以某投资者以10的贷款利率借得的贷款利率借得20 000元，投资于某个元，投资于某个寿命为寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？的？l东方公司拟新增添一项设备，使用期东方公司拟新增添一项设备，使用期10年，购买该设备年，购买该设备需要需要25万元

20、，如果租赁该设备，则每年初付租金万元，如果租赁该设备，则每年初付租金3万元。万元。如果市场利率为如果市场利率为8，则比较购买与租赁两种方案的优劣。，则比较购买与租赁两种方案的优劣。第三节第三节 投资风险价值投资风险价值l风险的含义风险的含义 l指某项目未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅指某项目未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度。度。l风险报酬的含义风险报酬的含义 l投资人因冒风险投资而要求的超过货币时间价值的额外报酬，投资人因冒风险投资而要求的超过货币时间价值的额外报酬，又称风险价值，是一种补偿价值。又称风险价值，是一种补偿价值。l风险与收益的关系风险与收益的关系 l投资

21、人冒的风险越大，要求的风险报酬率就越高。投资人冒的风险越大，要求的风险报酬率就越高。l风险报酬的计算与风险的衡量风险报酬的计算与风险的衡量 l期望值期望值 l标准差标准差l标准离差系数标准离差系数niiiPrrE1)(niiiPrEr12)()(rECV市场状况市场状况概率概率项目投资报酬率项目投资报酬率繁荣0.230较好0.320一般0.410%衰退0.1-10n例：东方公司现有一投资方案，其各种可能的投资报例：东方公司现有一投资方案，其各种可能的投资报酬率及其出现的概率如下表所示：酬率及其出现的概率如下表所示：试计算该方案的预期报酬率与风险大小。试计算该方案的预期报酬率与风险大小。第四节第

22、四节 现金流量及其估计现金流量及其估计l现金流量的概念l现金流量与利润的区别与联系l现金流量的估计 在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称项现金流入量与现金流出量的统称。（现金不是指财务（现金不是指财务会计中库存现金）会计中库存现金）n现金流量的定义现金流量的定义按收付实现制确定按收付实现制确定l项目计算期项目计算期l 项目计算期指投资项目从投资建设开始到最项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。终清理结束整个过程的

23、全部时间。l 项目计算期建设期项目计算期建设期 运营期运营期 运营期投产期（试产期）达产期运营期投产期（试产期）达产期【例例1】某企业拟购建一项固定资产，预计使用某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为寿命为10年。年。要求：就以下各种不相关情况分别确定要求：就以下各种不相关情况分别确定该项目的项目计算期。该项目的项目计算期。（1）在建设起点投资并投产。）在建设起点投资并投产。（2）建设期为一年。）建设期为一年。解：解：（1）项目计算期）项目计算期0+1010（年）（年）（2）项目计算期）项目计算期1+1011（年）（年）l现金流出量现金流出量：投资项目在整个投资和回收过程中发生投资项目在整个

24、投资和回收过程中发生的各项现金支出。的各项现金支出。l固定资产投资支出固定资产投资支出 l垫支流动资金支出垫支流动资金支出 l固定资产维护保养等使用费的支出固定资产维护保养等使用费的支出 l现金流入量现金流入量：投资项目在整个投资和回收过程中发生投资项目在整个投资和回收过程中发生的各项现金收入。的各项现金收入。l营业现金流量营业现金流量l残值回收残值回收l回收的流动资金回收的流动资金 n现金流量包括的三个基本概念：l现金净流量现金净流量l=现金流入量现金流出量现金流入量现金流出量l=各年利润总额各年利润总额+各年折旧合计各年折旧合计-固定资产投资支出固定资产投资支出-垫付流动资产支出垫付流动资

25、产支出-维护使用费支出维护使用费支出 +固定资产残值固定资产残值回收回收+回收流动资金回收流动资金l现金流量与利润现金流量与利润l现金流量与利润是两个完全不同的概念现金流量与利润是两个完全不同的概念l科学的投资决策要求用按收付实现制确定的现科学的投资决策要求用按收付实现制确定的现金流量来计算投资方案的经济效益，而不宜用金流量来计算投资方案的经济效益，而不宜用利润来计算。利润来计算。l现金流量的估计现金流量的估计 l估计现金流量的基本原则估计现金流量的基本原则l相关性相关性（要考虑增量现金流量；不考虑沉没成本）（要考虑增量现金流量；不考虑沉没成本）l考虑机会成本考虑机会成本 l考虑项目对其他部门

26、的影响考虑项目对其他部门的影响l现金流量的分类现金流量的分类 一个投资项目的现金流量包括一个投资项目的现金流量包括“初始现金流量初始现金流量”、“营业营业现金净流量现金净流量”和和“终结现金流量终结现金流量”三个组成部分三个组成部分l初始现金流量初始现金流量 l营业现金净流量营业现金净流量 l终结现金流量终结现金流量 l初始现金流量：投资项目在初始投资时发生的现金流初始现金流量：投资项目在初始投资时发生的现金流出量。出量。l营业现金净流量营业现金净流量：指投资项目建成投产后的整个项目：指投资项目建成投产后的整个项目寿命期内，由于正常经营所带来的现金流入量与现金寿命期内，由于正常经营所带来的现金

27、流入量与现金流出量的差额，一般按年来计算。流出量的差额，一般按年来计算。营业现金净流量销售收入付现成本所得税营业现金净流量销售收入付现成本所得税 其中，付现成本（付现的运营成本）其中，付现成本（付现的运营成本）与投资项目有关的以现金支付的各种成本费用与投资项目有关的以现金支付的各种成本费用=不含财务费用的总成本不含财务费用的总成本-折旧折旧-摊销摊销=该年外购原材料、燃料和动力费该年外购原材料、燃料和动力费+该年工资及福利费该年工资及福利费+该该年修理费年修理费+该年其他费用该年其他费用l终结现金流量：指投资项目的经济寿命终结时发生各项现金回收。终结现金流量：指投资项目的经济寿命终结时发生各项

28、现金回收。或：营业现金净流量税后收入税后付现成本或：营业现金净流量税后收入税后付现成本+折旧折旧所得所得税税率税税率或：或：营业现金净流量净利润营业现金净流量净利润+折旧折旧+摊销摊销l【例例2】某固定资产项目需要一次投入价款某固定资产项目需要一次投入价款1 000万元，建设期为万元，建设期为1年，建设期资本化利息为年，建设期资本化利息为100万元。该固定资产可使用万元。该固定资产可使用10年，按直线法年，按直线法折旧，期满有净残值折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，万元。投入使用后，可使运营期第可使运营期第110年每年产品销售收入（不年每年产品销售收入（不含增值税）增加含增值税）增加7

29、80万元，每年的经营成本增万元，每年的经营成本增加加400万元，营业税金及附加增加万元，营业税金及附加增加7万元。该企万元。该企业适用的所得税税率为业适用的所得税税率为25%，不享受减免税待，不享受减免税待遇。遇。要求：计算该项目所得税前后的净现金流要求：计算该项目所得税前后的净现金流量（结果保留一位小数）。量（结果保留一位小数）。l项目计算期项目计算期1+1011（年）（年）l固定资产原值固定资产原值1 000+1001100（万元）（万元）l年折旧年折旧=（1100-100）/10=100（万元）（万元）l运营期第运营期第110年每年不含财务费用的总成本费用增加额年每年不含财务费用的总成本

30、费用增加额400+100500（万元）（万元）l运营期第运营期第110年每年息税前利润增加额年每年息税前利润增加额780-500-7273（万元）（万元）l运营期第运营期第110年每年增加的调整所得年每年增加的调整所得=27325%=68.25（万元）（万元）l各年净现金流量：各年净现金流量：lNCF0-1000万元万元NCF10 NCF210273（1-25%）+100304.75（万元）（万元）NCF11273（1-25%）+100+100404.75（万元）（万元）现金流量估计的方法现金流量估计的方法l总量分析法：对投资项目所设计的所有现金流量如总量分析法：对投资项目所设计的所有现金流量

31、如实计算。一般用于扩大收入投资项目现金流量的估实计算。一般用于扩大收入投资项目现金流量的估计。计。l差量分析法：计量各类现金流量的差额。一般用于差量分析法：计量各类现金流量的差额。一般用于降低成本投资项目现金流量的估计。降低成本投资项目现金流量的估计。现金流量估计举例现金流量估计举例l例例3：l某个项目投资总额某个项目投资总额1000万元，分五年于各年年初投万元，分五年于各年年初投入。入。3年后开始投产，有效期限为年后开始投产，有效期限为5年，终结时有残年，终结时有残值值30万元。投产开始时垫付流动资金万元。投产开始时垫付流动资金200万元，结束万元，结束时收回。每年销售收入时收回。每年销售收

32、入1000万元，成本万元，成本700万元万元（其中折旧费（其中折旧费60万元）。所得税率为万元）。所得税率为33%。要求用。要求用总量分析法估计该投资项目的现金流量。总量分析法估计该投资项目的现金流量。l解题步骤：解题步骤：l第一步，计算营业现金净流量第一步，计算营业现金净流量l营业现金净流量营业现金净流量=税后利润税后利润+折旧折旧 l =（1000-700）（1-33%）+60=261（万元）（万元）l第二步，编制现金流量表第二步，编制现金流量表 年份年份0 01 12 23 34 45 56 67 78 8合计合计一、初始现金流量一、初始现金流量 1 1固定资产投资固定资产投资-200-

33、200-200-200-200-200-200-200-200-200-1000-1000 2 2垫支流动资产垫支流动资产-200-200-200-200 3 3投资的机会成本投资的机会成本二、营业现金流量二、营业现金流量26126126126126126126126126126113051305三、终结现金流量三、终结现金流量 1 1固定资产残值固定资产残值30303030 2 2流动资金回收流动资金回收200200200200 3 3减少投资的机会成减少投资的机会成本本四、各期净现金流量四、各期净现金流量-200-200-200-200-200-200-400-40061612612612

34、61261261261491491-l例例4：l某企业拟用一台新机器替换一台旧机器，以某企业拟用一台新机器替换一台旧机器，以降低每年的生产成本。旧设备原值降低每年的生产成本。旧设备原值100,000元，元，已使用已使用5年，估计还可使用年，估计还可使用5年，已提折旧年，已提折旧50,000元，使用期满后无残值，若现在出售，元，使用期满后无残值，若现在出售，可得价款可得价款25,000元。新机器的购置成本为元。新机器的购置成本为 120,000元，估计可使用元，估计可使用5年，期满有残值年，期满有残值10,000元。使用新设备后，企业销售收入不元。使用新设备后，企业销售收入不变，但每年付现成本可

35、下降变，但每年付现成本可下降30,000元。所得元。所得税率为税率为33%。要求用差量分析法估计该方案。要求用差量分析法估计该方案的现金流量。的现金流量。l第一步，计算初始投资现金流量差量第一步，计算初始投资现金流量差量l初始投资差量初始投资差量=-120,000+25,000+25,00033%=-86,750(元元)l第二步，计算营业现金流量差量第二步，计算营业现金流量差量l营业现金流量差量营业现金流量差量=税后利润差量税后利润差量+折旧差量折旧差量 =12,060+12,000 =24,060(元元)l 第三步，计算终结现金流量差量第三步，计算终结现金流量差量l 终结现金流量差量终结现金

36、流量差量=10,000-0 =10,000(元元)差量现金流量 单位：元 时间时间0 01 12 23 34 45 5项目项目初始投资差量初始投资差量-86,750-86,750营业现金流量差量营业现金流量差量24,06024,06024,06024,06024,06024,06024,06024,060240,60240,60终结现金流量差量终结现金流量差量10,00010,000现金流量差量合计现金流量差量合计-86,750-86,75024,06024,06024,06024,06024,06024,06024,06024,06034,06034,060练习一练习一l某工业项目需要原始投

37、资某工业项目需要原始投资1 250万元，其中固定资产万元，其中固定资产投资投资1 000万元，开办费投资万元，开办费投资50万元，流动资金投资万元，流动资金投资200万元。建设期为万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法年，固定资产按直线法折旧，期满有折旧，期满有100万元净残值；开办费于投产当年一万元净残值；开办费于投产

38、当年一次摊销完毕；流动资金于终结点一次回收。投产后次摊销完毕；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获息税前利润分别为每年获息税前利润分别为120万元、万元、220万元、万元、270万元、万元、320万元、万元、260万元、万元、300万元、万元、350万元、万元、400万元、万元、450万元和万元和500万元。万元。l要求：计算项目各年所得税前净现金流量。要求：计算项目各年所得税前净现金流量。答案解析：答案解析：l（1）项目计算期）项目计算期n1+1011（年）（年）（2）固定资产原值）固定资产原值1 000+1001 100（万元）（万元）（3）固定资产年折旧（）固定资产年折旧（1100-1

39、00）/10100（万元）（万元）（共（共10年）年）（4）建设期净现金流量：）建设期净现金流量：NCF0-（1 000+50）-1 050（万元）（万元）NCF1-200（万元）（万元）（5）运营期所得税前净现金流量：）运营期所得税前净现金流量：NCF2120+100+50+0270（万元）（万元）NCF3220+100+0+0320（万元）（万元）NCF4270+100+0+0370（万元）（万元）NCF5320+100+0+0420（万元）（万元）NCF6260+100+0+0360（万元）（万元）NCF7300+100+0+0400（万元）（万元）NCF8350+100+0+0450（

40、万元）（万元）NCF9400+100+0+0500（万元）（万元）NCF10450+100+0+0550（万元）（万元）NCF11500+100+0+（100+200）900（万元）（万元）练习二练习二l某企业计划用新设备替换现有旧设备。旧设备预计还可某企业计划用新设备替换现有旧设备。旧设备预计还可使用使用5年，其账面净值为年，其账面净值为70 000元，目前变价净收入为元，目前变价净收入为60 000元。新设备投资额为元。新设备投资额为150 000元，预计使用元，预计使用5年。至第年。至第5年末，新设备的预计最终残值为年末，新设备的预计最终残值为10 000元。旧设备的预元。旧设备的预计最

41、终残值为计最终残值为5 000元。预计使用新设备可使企业在第元。预计使用新设备可使企业在第1年增加营业收入年增加营业收入9 000元，第元，第2年到第年到第4年每年增加营业收年每年增加营业收入入14 000元，第元，第5年增加营业收入年增加营业收入13 200元；且使用新设元；且使用新设备可使企业每年降低付现成本备可使企业每年降低付现成本8 000元。该企业按直线法元。该企业按直线法计提折旧，所得税税率计提折旧，所得税税率25%。l要求要求：（：（1）计算使用新设备比使用旧设备每年增加的净）计算使用新设备比使用旧设备每年增加的净现金流量；现金流量；l（2）计算该方案的差额投资内含报酬率；）计算

42、该方案的差额投资内含报酬率；l（3）若企业资金成本率为）若企业资金成本率为10%，确定应够用新设备替换，确定应够用新设备替换原有设备。原有设备。第五节第五节 投资决策分析的方法投资决策分析的方法l静态评价方法静态评价方法 l不考虑货币时间价值因素不考虑货币时间价值因素l包括静态投资回收期、投资利润率等方法。包括静态投资回收期、投资利润率等方法。l动态评价方法动态评价方法l考虑货币时间价值因素考虑货币时间价值因素 l包括动态投资回收期、净现值、净现值率、内部收包括动态投资回收期、净现值、净现值率、内部收益率以及外部收益率等方法益率以及外部收益率等方法 静态评价方法静态评价方法投资利润率法投资利润

43、率法l计算原理：计算原理：年利润总额或平均利润总额年利润总额或平均利润总额l投资利润率投资利润率=100%总总 投投 资资l择优原则择优原则l对于独立方案：对于独立方案：l若计算的投资利润率若计算的投资利润率基准投资利润率，方案可行基准投资利润率，方案可行l若计算的投资利润率若计算的投资利润率基准投资回收期，方案不可行。基准投资回收期，方案不可行。l对于互斥投资方案：对于互斥投资方案：l将计算的投资回收期与基准投资回收期比较：将计算的投资回收期与基准投资回收期比较：计算的投资回收期计算的投资回收期基准投资回收期，方案可行；基准投资回收期，方案可行；计算的投资回收期计算的投资回收期基准投资回收期

44、，方案不可行。基准投资回收期，方案不可行。l在各可行方案中，选择投资回收期最短的方案。在各可行方案中，选择投资回收期最短的方案。l静态投资回收期法的评价静态投资回收期法的评价 l一般而言，投资回收期越短，则该项投资在未来时一般而言，投资回收期越短，则该项投资在未来时期所冒的风险越小；投资回收期越长，市场变化大，期所冒的风险越小；投资回收期越长，市场变化大，冒的风险也越大。冒的风险也越大。l优点：计算简单，易被实际工作者接受。优点：计算简单，易被实际工作者接受。l缺点：缺点：l没有考虑货币时间价值；没有考虑货币时间价值；l考虑的净现金流量只是小于或等于原始投资额的部分，考虑的净现金流量只是小于或

45、等于原始投资额的部分，没有考虑其大于原始投资额的部分，不能完全反映投没有考虑其大于原始投资额的部分，不能完全反映投资的盈利程度。资的盈利程度。l静态投资回收期一般也只适用于对几个备选方案的静态投资回收期一般也只适用于对几个备选方案的初步评价，不宜据此作出决策。实际工作中，通常初步评价，不宜据此作出决策。实际工作中，通常与其他动态评价方法结合起来加以应用。与其他动态评价方法结合起来加以应用。应用举例应用举例l例例5-1设某企业有甲、乙两个投资方案，投资额均为设某企业有甲、乙两个投资方案，投资额均为200,000元，固定资产均可使用元，固定资产均可使用5年，采用直法计提折旧年，采用直法计提折旧费，

46、投产后每年可获得的利润见下。费，投产后每年可获得的利润见下。l试用投资利润率评价甲、乙两个方案；试用投资利润率评价甲、乙两个方案；l计算各自的年平均报酬率。若企业期望的投资报酬率计算各自的年平均报酬率。若企业期望的投资报酬率为为25%，试评价两个方案的可行性，并择优。，试评价两个方案的可行性，并择优。l计算各自的静态回收期计算各自的静态回收期题解题解年年甲甲 方方 案案序序现金流出现金流出现金流入现金流入净现金流量净现金流量累计净累计净利润利润折旧折旧现金流量现金流量0 0200000200000-200000-200000-200000-2000001 1300003000040000400

47、007000070000-130000-1300002 2300003000040000400007000070000-60000-600003 330000300004000040000700007000010000100004 430000300004000040000700007000080000800005 5300003000040000400007000070000150000150000合计合计150000150000200000200000150000150000年年乙乙 方方 案案序序现金流出现金流出现金流入现金流入净现金流量净现金流量累计净累计净利润利润折旧折旧现金流量现金

48、流量0 0200000200000-200000-200000-200000-2000001 1160001600040000400003600036000-164000-1640002 2240002400040000400006400064000-100000-1000003 3280002800040000400006800068000-32000-320004 430000300004000040000700007000038000380005 5400004000040000400008000080000118000118000合计合计200000200000138000138000

49、200000200000138000138000 30,000甲方案的投资利润率甲方案的投资利润率=100%=15%200,000 138,0005乙方案的投资利润率乙方案的投资利润率=100%=13.8%200,000计算结果表明，甲方案的投资利润率高于乙方案计算结果表明，甲方案的投资利润率高于乙方案1.2%，故以甲方案为优。，故以甲方案为优。30,000甲方案的年平均报酬率甲方案的年平均报酬率=100%=30%200,0002 138,0005乙方案的年平均报酬率乙方案的年平均报酬率=100%=27.6%200,0002计算结果表明，两个投资方案的年平均报酬率均大于期望投资报酬率，故都计算

50、结果表明，两个投资方案的年平均报酬率均大于期望投资报酬率，故都可行，而由于甲方案的年平均报酬率高于乙方案可行，而由于甲方案的年平均报酬率高于乙方案2.4%，所以甲方案为最优。，所以甲方案为最优。1.投资报酬率投资报酬率2.年平均报酬率年平均报酬率l静态回收期静态回收期 60,000 甲方案静态投资回收期甲方案静态投资回收期=3-1+=2.86(年年)70,000 32,000 乙方案静态投资回收期乙方案静态投资回收期=4-1+=3.46(年年)70,000计算结果表明，甲方案的投资回收期较短，优于乙方案。计算结果表明，甲方案的投资回收期较短，优于乙方案。动态投资回收期法动态投资回收期法 l计算