第四章储蓄、投资和金融体系课件.ppt

1、 第四章第四章 储蓄、投资和金融体系储蓄、投资和金融体系3.1 金融体系金融体系 储蓄如何等于投资呢？储蓄如何等于投资呢？这就涉及到金融机构的作用。这就涉及到金融机构的作用。金融机构主要包括金融市场和金融中介金融机构主要包括金融市场和金融中介机构两种类型。机构两种类型。金融市场问题金融市场问题 债券市场：债券市场：债券债券(Bond)是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，想向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并债筹措资金时，想向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，按

2、约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。%债券作为证明债权债务关系的凭证，一般用具有一定格式的票面形式来表现。通常，债券作为证明债权债务关系的凭证，一般用具有一定格式的票面形式来表现。通常，债券票面上基本标明的内容要素有：债券票面上基本标明的内容要素有：债券的基本要素主要由以下几个方面构成：债券的基本要素主要由以下几个方面构成：票面价值票面价值包括：币种；票面金额包

3、括：币种；票面金额%还本期限还本期限指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。债券利率债券利率债券利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分比表示。债券利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分比表示。%发行人名称发行人名称指明债券的债务主体，为债权人到期追回本金和利息提供依据。指明债券的债务主体，为债权人到期追回本金和利息提供依据。上述四个要素是债券票面的基本要素，但在发行时并不一定全部在票面印制出上述四个要素是债券票面的基本要素，但在发行时并不一定全部在票面印制出来，例如，在很多情况下，债券发行者是以公告或条例形式向社会公布债券的期限来，例如，在很

4、多情况下，债券发行者是以公告或条例形式向社会公布债券的期限和利率。此外，一些债券还包含有其他要素，如还本付息方式。和利率。此外，一些债券还包含有其他要素，如还本付息方式。债券特征债券特征%债券作为一种债券债务凭证，与其他有价证券一样，也是一种虚拟资本，而非真实债券作为一种债券债务凭证，与其他有价证券一样，也是一种虚拟资本，而非真实资本，它是经济运行中实际运用的真实资本的证书。资本，它是经济运行中实际运用的真实资本的证书。债券作为一种重要的融资手段和金融工具具有如下特征：债券作为一种重要的融资手段和金融工具具有如下特征：（1）偿还性。债券一般都规定有偿还期限，发行人必须按约定条件偿还本金并）偿还

5、性。债券一般都规定有偿还期限，发行人必须按约定条件偿还本金并支付利息。支付利息。（2流通性。债券一般都可以在流通市场上自由转让。流通性。债券一般都可以在流通市场上自由转让。（3）安全性。与股票相比，债券通常规定有固定的利率。与企业绩效没有直接）安全性。与股票相比，债券通常规定有固定的利率。与企业绩效没有直接联系，收益比较稳定，风险较小。此外，在企业破产时，债券持有者享有优先于股联系，收益比较稳定，风险较小。此外，在企业破产时，债券持有者享有优先于股票持有者对企业剩余资产的索取权。票持有者对企业剩余资产的索取权。（4）收益性。债券的收益性主要表现在两个方面，一是投资债券可以给投资者）收益性。债券

6、的收益性主要表现在两个方面，一是投资债券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入：二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚定期或不定期地带来利息收入：二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。取差额。%股票股票%股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，代表股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权。着其持有者（即股东）对股份公司的所有权。股票是对公司收益和资产的索取权。股票是对公司收益和资产的索取权。%金融中介机构金融中介机构%银行是通过存款、贷款、汇兑、储蓄等业务，承担信用中介的金融银行是通过存款、贷款、汇兑、储

7、蓄等业务，承担信用中介的金融机构。机构。%银行业金融机构银行业金融机构 包括政策性银行、大型商业银行、中小商业银行、包括政策性银行、大型商业银行、中小商业银行、农村金融机构、邮政储蓄银行、外资银行等农村金融机构、邮政储蓄银行、外资银行等%共同基金，是指基金公司依法设立，以发行股份方式募集共同基金，是指基金公司依法设立，以发行股份方式募集资金，投资者作为基金公司股东面目出现。它在结构上类资金，投资者作为基金公司股东面目出现。它在结构上类似于一般股份公司，但本身不从事实际运作，而将资产委似于一般股份公司，但本身不从事实际运作，而将资产委托给基金管理公司管理运作，同时委托其他金融机构代为托给基金管理

8、公司管理运作，同时委托其他金融机构代为保管基金资产。其设立的法律文件是基金公司章程及招募保管基金资产。其设立的法律文件是基金公司章程及招募说明书。说明书。%共同基金其实就是一类投资公司共同基金其实就是一类投资公司 investment company。作为公司。作为公司,每一个每一个共同基金都有各自的经理、员工、运作方式和目标等等。基金的投资目标反共同基金都有各自的经理、员工、运作方式和目标等等。基金的投资目标反映出它之所以成立和存在的理由。简而言之映出它之所以成立和存在的理由。简而言之,共同基金集合了一部分委托人共同基金集合了一部分委托人的资金的资金,并代表他们的利益进行有预设目的投资。每个

9、基金公司都会雇佣投并代表他们的利益进行有预设目的投资。每个基金公司都会雇佣投资专业人士来管理基金的投资组合资专业人士来管理基金的投资组合,通常称他们为投资组合管理者。这些专通常称他们为投资组合管理者。这些专业人士可以组成团队来经营基金业人士可以组成团队来经营基金,有些投资公司甚至委托其他公司或自由投有些投资公司甚至委托其他公司或自由投资专业人士来帮助公司进行资本运作。资专业人士来帮助公司进行资本运作。共同基金是把大量投资者和雇员的共同基金是把大量投资者和雇员的钱集中在一起，从而购买各个厂商的股票。以一组投资者的名义购买并由专钱集中在一起，从而购买各个厂商的股票。以一组投资者的名义购买并由专业投

10、资公司或其他金融机构管理的股票、债券和其他资产的组合。业投资公司或其他金融机构管理的股票、债券和其他资产的组合。%有两类共同基金：开放式和封闭式。有两类共同基金：开放式和封闭式。开放式共同基金随时可以以净资产价值（开放式共同基金随时可以以净资产价值（NAV）赎回或发行股份，净资产价）赎回或发行股份，净资产价值是所持全部证券的市场价格除以发行股数。开放式基金的发行股数随着投值是所持全部证券的市场价格除以发行股数。开放式基金的发行股数随着投资者购买新股或赎回旧股而每日变动。资者购买新股或赎回旧股而每日变动。封闭式共同基金不以封闭式共同基金不以NAV赎回或发行股份。封闭式基金的股份和其他普通股赎回或

11、发行股份。封闭式基金的股份和其他普通股一样通过经纪人进行交易，因此它们的价格不同于净资产价值。一样通过经纪人进行交易，因此它们的价格不同于净资产价值。%共同基金的优点共同基金的优点 分散投资风险分散投资风险 共同基金的资产较一般投资人来得庞大，故足以将资金分散於不同的股票、甚至不共同基金的资产较一般投资人来得庞大，故足以将资金分散於不同的股票、甚至不同的投资工具中，以达到真正的风险分散，而不致因一支错误的选股，而产生重大同的投资工具中，以达到真正的风险分散，而不致因一支错误的选股，而产生重大的亏损。的亏损。专业操作管理专业操作管理 共同基金公司聘有专业基金经理人及研究团队从事市场研究，对於国内

12、、外的总体、共同基金公司聘有专业基金经理人及研究团队从事市场研究，对於国内、外的总体、个体投资环境，及个别公司状况都有深入了解。而且，只要花少许的基金管理费就个体投资环境，及个别公司状况都有深入了解。而且，只要花少许的基金管理费就可享受到专家的服务，可以说是小额投资人的最佳福音。可享受到专家的服务，可以说是小额投资人的最佳福音。最佳节税管道最佳节税管道(1)国内基金：国内基金：股票型基金买卖价差产生获利时，依现行法规得以免税；至於基金配股票型基金买卖价差产生获利时，依现行法规得以免税；至於基金配息给投资人时，若此配息的来源是投资标的所产生的，则需纳入综合所得税，并可息给投资人时，若此配息的来源

13、是投资标的所产生的，则需纳入综合所得税，并可依储蓄投资特别扣除额规定，享有二十七万元的免税额。依储蓄投资特别扣除额规定，享有二十七万元的免税额。(2)海外基金：海外基金：我国税法目前采属地主义，个人投资海外共同基金，无论是买卖价差我国税法目前采属地主义，个人投资海外共同基金，无论是买卖价差所产生的资本利得或配息，皆不必纳入个人所得中报税，可以合法节税。所产生的资本利得或配息，皆不必纳入个人所得中报税，可以合法节税。%潜在的国民收入潜在的国民收入：利用社会上一切资源所生产出：利用社会上一切资源所生产出来的产品和劳务的最大量值。（即实现了充分就业来的产品和劳务的最大量值。（即实现了充分就业的国民收

14、入）的国民收入）%均衡的国民收入：指总需求与总供给达到平衡时的均衡的国民收入：指总需求与总供给达到平衡时的国民收入。国民收入。3.2 国民收入中储蓄投资恒等国民收入中储蓄投资恒等 简单的国民收入决定模型简单的国民收入决定模型 （总需求分析之一）（总需求分析之一）%条件：条件：%总支出总需求总支出总需求%Y=C+I+G+NX3.3、消费和储蓄、消费和储蓄%（一）消费函数和储蓄函数（一）消费函数和储蓄函数%（二）平均消费倾向与平均储蓄倾向（二）平均消费倾向与平均储蓄倾向%（三）边际消费倾向和边际储蓄倾向（三）边际消费倾向和边际储蓄倾向%（四）消费曲线和储蓄曲线（四）消费曲线和储蓄曲线%（五）边际消

15、费倾向递减（五）边际消费倾向递减（一）消费函数和储蓄函数（一）消费函数和储蓄函数%消费函数消费函数 指家庭消费支出与决定消费的各种因素件指家庭消费支出与决定消费的各种因素件的依存关系。一般情况下，只表明消费与收入之间的依存的依存关系。一般情况下，只表明消费与收入之间的依存关系。关系。%即：即：C=f（Y）%储蓄函数储蓄函数 表明储蓄与收入之间的依存关系。表明储蓄与收入之间的依存关系。%即：即：S=f（Y）（二）平均消费倾向与平均储蓄倾向（二）平均消费倾向与平均储蓄倾向%1.“平均消费倾向平均消费倾向”：APC （Average Propensity of Consumption）%消费占收入中

16、的比例。消费占收入中的比例。%2.“平均储蓄倾向平均储蓄倾向”：APS （Average Propensity of Saving）%即储蓄在收入中的比例。即储蓄在收入中的比例。%APC+APS=1（三）边际消费倾向和边际储蓄倾向（三）边际消费倾向和边际储蓄倾向%1.“边际消费倾向边际消费倾向”：MPC （Marginal Propensity of Consumption）%表示增加或减少单位收入会使消费量变化多少。表示增加或减少单位收入会使消费量变化多少。%2.“边际储蓄倾向边际储蓄倾向”：MPS （Marginal Propensity of Saving）%表示增加或减少单位收入会使储

17、蓄量变化多少。表示增加或减少单位收入会使储蓄量变化多少。%MPC+MPS=1（四）消费曲线和储蓄曲线（四）消费曲线和储蓄曲线%1、消费曲线：、消费曲线：C=a+bYOYC45度线度线C=f（Y）E%2、储蓄曲线：、储蓄曲线：S=Y C=a+(1 b)YOYSS=f（Y）E%例题：例题：%某居民上个月收入为某居民上个月收入为3000美元，取出美元，取出500美元储蓄使消美元储蓄使消费支出达费支出达3500美元。他本月收入为美元。他本月收入为3200美元，取出美元，取出400美元储蓄使消费支出达美元储蓄使消费支出达3600美元，试计算：美元，试计算：%（1）该居民上个月和本月的平均消费倾向、平均储

18、蓄）该居民上个月和本月的平均消费倾向、平均储蓄倾向。倾向。%（2）该居民的边际消费倾向和边际储蓄倾向。）该居民的边际消费倾向和边际储蓄倾向。（五）边际消费倾向递减（五）边际消费倾向递减%凯恩斯认为，当人们收入增加时，消费也会随之增加，凯恩斯认为，当人们收入增加时，消费也会随之增加，但增加的幅度却不断下降。但增加的幅度却不断下降。%即随着收入的上升，在增加的单位收入中，消费所占的即随着收入的上升，在增加的单位收入中，消费所占的比重越来越小，储蓄所占的比重却越来越大。比重越来越小，储蓄所占的比重却越来越大。边际消费倾向递减规律的意义：边际消费倾向递减规律的意义：%1、凯恩斯把边际消费倾向递减看成是

19、经济危机的根源之一。由于、凯恩斯把边际消费倾向递减看成是经济危机的根源之一。由于收入增加时增加的消费所占比例逐步减少，故经济扩张会带来消费收入增加时增加的消费所占比例逐步减少，故经济扩张会带来消费需求不足，从而形成生产过剩的经济危机。需求不足，从而形成生产过剩的经济危机。%2、一些西方学者利用该规律为资本主义制度辩护。他们认为，既、一些西方学者利用该规律为资本主义制度辩护。他们认为，既然收入增加时增加的消费所占比例减少，表明高收入的资本家会比然收入增加时增加的消费所占比例减少，表明高收入的资本家会比工人拿出更大比例的收入用于储蓄。他们的结论是，分配有利于资工人拿出更大比例的收入用于储蓄。他们的

20、结论是，分配有利于资本家是合理的，可以促进资本循环，促进经济发展。本家是合理的，可以促进资本循环，促进经济发展。%3、还有一些西方学者认为，边际消费倾向递减体现出经济制度的、还有一些西方学者认为，边际消费倾向递减体现出经济制度的稳定性功能。经济衰退时人们收入水平较低，在增加的收入中将较稳定性功能。经济衰退时人们收入水平较低，在增加的收入中将较大的比例用于消费。经济繁荣时人们收入水平较高，在增加的收入大的比例用于消费。经济繁荣时人们收入水平较高，在增加的收入中将较小的比例用于消费。这样，该规律在衰退时有利于扩大总需中将较小的比例用于消费。这样，该规律在衰退时有利于扩大总需求，在繁荣时有利于缩小总

21、需求，具有使经济自动趋向稳定的作用。求，在繁荣时有利于缩小总需求，具有使经济自动趋向稳定的作用。3.4总需求与均衡国民收入的决定总需求与均衡国民收入的决定%（一）有效需求（一）有效需求%是指商品的总需求价格与总供给价格达到均衡状态是指商品的总需求价格与总供给价格达到均衡状态时的总需求。时的总需求。%有效需求有效需求 充分就业时的总需求充分就业时的总需求%即：即：“有效需求不足有效需求不足”%过去有一个蜜蜂王国，一度因繁荣昌盛而名震天下。开始，过去有一个蜜蜂王国，一度因繁荣昌盛而名震天下。开始，王国的蜜蜂贪图享受，任意挥霍。为了满足一部分蜜蜂无穷王国的蜜蜂贪图享受，任意挥霍。为了满足一部分蜜蜂无

22、穷无尽的欲望，大批蜜蜂日夜劳作，制造了很多精巧的产品。无尽的欲望，大批蜜蜂日夜劳作，制造了很多精巧的产品。街上商品琳琅满目，行人摩肩接踵，一片兴旺景象。王国国街上商品琳琅满目，行人摩肩接踵，一片兴旺景象。王国国库充盈，国力强盛，天下无人敢敌。库充盈，国力强盛，天下无人敢敌。%后来，蜜蜂崇尚节俭，鄙弃奢侈。商人们不再去远方追逐后来，蜜蜂崇尚节俭，鄙弃奢侈。商人们不再去远方追逐利润，工人们因商品无人购买而告别倒闭的工厂。人们赞美利润，工人们因商品无人购买而告别倒闭的工厂。人们赞美节约，赞美家中的储蓄。街道越来越冷落，经济越来越萧条，节约，赞美家中的储蓄。街道越来越冷落，经济越来越萧条，王国越来越衰

23、弱。最后，外敌入侵，蜜蜂国破家亡、四处逃王国越来越衰弱。最后，外敌入侵，蜜蜂国破家亡、四处逃遁。遁。%故事故事蜜蜂的寓言蜜蜂的寓言强调了有效需求的重要性。开始，王强调了有效需求的重要性。开始，王国推崇挥霍，故总需求旺盛，均衡国民收入增加，经济走向国推崇挥霍，故总需求旺盛，均衡国民收入增加，经济走向繁荣。后来，王国推崇节俭，故有效需求不足，均衡国民收繁荣。后来，王国推崇节俭，故有效需求不足，均衡国民收入减少，经济走向衰退。入减少，经济走向衰退。%（二）两部门经济模型（二）两部门经济模型%1、总需求不变时的均衡、总需求不变时的均衡NI的决定的决定%2、总需求变动时的国民收入的决定、总需求变动时的国

24、民收入的决定%3、均衡条件的另一种表述、均衡条件的另一种表述%4、两种表述的一致性、两种表述的一致性总需求不变时的均衡总需求不变时的均衡NI的决定：的决定：0 0 均衡条件：均衡条件：总供给（总收入）总供给（总收入）总需求总需求（总支出）（总支出）45oAD0Ey1 y0 y2（1）（2）总需求变动时的国民收入的决定总需求变动时的国民收入的决定:总产出（总收入）总产出（总收入）总需求总需求（总支出）（总支出）45o收收=支支供供=求求C=C（Y）a+ioAD=C+ioEY*均衡条件的另一种表述（均衡条件的另一种表述（S=I）YS、II=i0S=a+(1 b)YEY*%2、另一种表述、另一种表述

25、（S.I 法）法）%均衡条件：均衡条件：S+T=I+G （漏出）（注入）（漏出）（注入）%经济含义：当储蓄与税收之和等于投资与政府支出之和经济含义：当储蓄与税收之和等于投资与政府支出之和时，经济处于均衡状态，此时的国民收入就是均衡国民时，经济处于均衡状态，此时的国民收入就是均衡国民收入。收入。宏观经济政策初步宏观经济政策初步%1、调节等式左侧、调节等式左侧%如果财政收支平衡，即如果财政收支平衡，即 T G=0，投资和储蓄相等时就，投资和储蓄相等时就可维持经济平衡；如果出现财政赤字，即可维持经济平衡；如果出现财政赤字，即T G 0，此时或增加投资，或减少储蓄。，此时或增加投资，或减少储蓄。或同时

26、增加投资和减少储蓄，将一部分盈余转化为投资，或同时增加投资和减少储蓄，将一部分盈余转化为投资，方可保持经济平衡。方可保持经济平衡。宏观经济政策初步宏观经济政策初步%2、调节等式右侧、调节等式右侧%如果投资等于储蓄，即如果投资等于储蓄，即I S=0，财政收支相抵就可维，财政收支相抵就可维持经济平衡；如果出现投资小于储蓄，即持经济平衡；如果出现投资小于储蓄，即I S 0，此时或增税，或减支，或同时增税减支，此时或增税，或减支，或同时增税减支，利用财政盈余来弥补储蓄的不足，以达到经济平衡。利用财政盈余来弥补储蓄的不足，以达到经济平衡。有政府支出情况下的均衡有政府支出情况下的均衡1EAD总产出总产出（

27、总收入）（总收入）总需求总需求（总支出）（总支出）C+I+G0Y*45oTan b(1-t)四部门经济模型四部门经济模型%均衡条件：均衡条件：S+T+M=I+G+X （漏出）（漏出）（注入）（注入）有政府支出与进出口情况下的均衡有政府支出与进出口情况下的均衡1EAD总产出总产出（总收入）（总收入）总需求总需求（总支出）（总支出）C+I+G+NX0Y*45oTan b(1-t)-na+I+G+g3.5投资于储蓄的决定投资于储蓄的决定可贷资金市场可贷资金市场%储蓄是可贷资金的来源，那么资金的需求即投资又是什么储蓄是可贷资金的来源，那么资金的需求即投资又是什么决定的呢？决定的呢？%我们来看看企业是如

28、何决定投资的我们来看看企业是如何决定投资的3.5.1 投资决策过程相关概念的界定=资本：积累的机器、设备、厂房以及其它耐用生产要素存量。投资：用来维持或增加经济中资本存量的产出流量。投资的类型：（i）固定投资 （ii）存货投资（包括原料积累、半成品积累和积累）（iii）住宅投资（包括房屋维修和建造新房的开支）=总投资包括：（i）折旧，即用于替换因磨损而需废弃的资本的支出。（ii）净投资，即用于增加经济中资本存量的支出。设 经济中资本存量在每一个时期按固定比例折旧，则：I=J+dKJKK1其中,I是总投资，J是净投资，d 是折旧参数，K是资本存量。=资本积累方程IKdK)1(1显然，IK1=生产

29、函数 Q=Q(K，L)生产函数与资本边际效益生产函数与资本边际效益产出劳动投入KKNN3.5.2 企业投资决策理论企业投资决策理论1.企业固定投资的决策理论企业性质的界定 （i）企业所有者是资本所有者，依靠雇用劳动来运行企业。（ii）企业所有者在支付劳动成本之后获取利润。（iii）企业的目标是企业所有者的财富最大化，而不考虑所有者的 跨时期偏好。%在讲投资决策函数之前大家需要了解贴现和资本边际效率的概念。在讲投资决策函数之前大家需要了解贴现和资本边际效率的概念。%贴现是指将未到期的收入变换为现期收入的过程，而贴现值则是未贴现是指将未到期的收入变换为现期收入的过程，而贴现值则是未来收入贴现到现在

30、的价值。来收入贴现到现在的价值。%资本边际效率资本边际效率（MEC）是一种贴现率，这一贴现率恰好使得一项资）是一种贴现率，这一贴现率恰好使得一项资本品在使用期内各预期收益的贴现值之和等于这项资本品的供给价本品在使用期内各预期收益的贴现值之和等于这项资本品的供给价格或重置成本。格或重置成本。%以以R0表示一项资本品的价格，表示一项资本品的价格，R1，R2，Rn为该项资本品在未为该项资本品在未来使用期内所有的预期收益。那么，该资本品的边际效率来使用期内所有的预期收益。那么，该资本品的边际效率rc满足下满足下列条件：列条件：%在实践中，资本的边际效率也被称为预期利润率。资本的边际效率在实践中，资本的

31、边际效率也被称为预期利润率。资本的边际效率会随着资本投资的增加而下降，这叫做资本边际效率递减规律。会随着资本投资的增加而下降，这叫做资本边际效率递减规律。ncnccrRrRrRR1112210货币的时间价值货币的时间价值%货币具有时间价值货币具有时间价值:今天的今天的1 1元元 明天的明天的1 1元元 货币使用过程中随时间推移而发生增值货币使用过程中随时间推移而发生增值%货币具有时间价值的原因：货币具有时间价值的原因：通货膨胀通货膨胀 不确定性不确定性 机会成本（投资和再投资获得价值）机会成本（投资和再投资获得价值）货币的时间价值货币的时间价值%单利的计算：单利的计算：%只计算本金带来的利息，

32、不考虑利息带来的利息。只计算本金带来的利息，不考虑利息带来的利息。%以以100元，年元，年10的利率为例，求的利率为例，求13年年末终值。年年末终值。%100元钱元钱1年后的终值：年后的终值：%100（110）110%2年后：年后：%100（1102）120%3年后：年后：%100（1103）130货币的时间价值货币的时间价值%单利的计算：单利的计算：%只计算本金带来的利息，不考虑利息带来的利息。只计算本金带来的利息，不考虑利息带来的利息。%以以100元，年元，年10的利率为例，求的利率为例，求13年年末终值。年年末终值。%100元钱元钱1年后的终值：年后的终值：%100（110）110%2年

33、后：年后：%100（1102）120%3年后：年后：%100（1103）130货币的时间价值货币的时间价值%单利终值的计算式：单利终值的计算式：%复利终值的计算式：复利终值的计算式：niVVn10nniVV10货币的时间价值货币的时间价值%单利和复利之间的比较：单利和复利之间的比较：22221$11$rrrF 利息的利利息的利息息单利单利货币的时间价值货币的时间价值%复利的强大力量复利的强大力量【例】大约【例】大约350350年前，西方殖民者从印第安人手中买下了年前，西方殖民者从印第安人手中买下了曼哈顿岛，花了大约价值曼哈顿岛，花了大约价值$25$25的饰品。这笔钱如果按的饰品。这笔钱如果按6

34、 6的的年利率复利计算，今天是多少钱？年利率复利计算，今天是多少钱？亿美元1808.1$6%)(1$25V 10350n货币的时间价值货币的时间价值%现实中，复利计息不一定以年为单位，现实中，复利计息不一定以年为单位，1 1年中可能会发生年中可能会发生好几次，比如：好几次，比如：%一家银行声称给储户一家银行声称给储户10%10%的年利率、半年复利计息的年利率、半年复利计息,%则一笔则一笔$1,000$1,000的存款在半年后价值的存款在半年后价值%$1,000(1.05)=$1,050$1,000(1.05)=$1,050；%年末为年末为%$1,050(1.05)=$1,102.50$1,05

35、0(1.05)=$1,102.50。3.5.3投资函数投资函数%投资者是否要对新的实物资本如机器、设备、厂房、仓库等进行投投资者是否要对新的实物资本如机器、设备、厂房、仓库等进行投资，取决于这些新投资的预期利润率即资本的边际效率同为购买这资，取决于这些新投资的预期利润率即资本的边际效率同为购买这些资产而必须借进的款项所要求的利率的比较。前者大于后者时，些资产而必须借进的款项所要求的利率的比较。前者大于后者时，投资是值得的，小于后者时，投资就不值得。如果市场利息率为投资是值得的，小于后者时，投资就不值得。如果市场利息率为r，一项资本品的边际效率为一项资本品的边际效率为rc那么该项资本品被用于投资

36、的条件是：那么该项资本品被用于投资的条件是：rcr。%在整个经济中，存在着若干的投资项目，每个项目都有自己的边际在整个经济中，存在着若干的投资项目，每个项目都有自己的边际效率，更一般地，每单位投资量对应着相应的资本的边际效率。效率，更一般地，每单位投资量对应着相应的资本的边际效率。%对于既定的利息率而言，资本的边际效率超过该利息率的项目就会对于既定的利息率而言，资本的边际效率超过该利息率的项目就会被投资。因此，利率越多，投资就越少，利率越低，投资越多。即被投资。因此，利率越多，投资就越少，利率越低，投资越多。即投资取决于利息率，并且是利率的减函数。投资取决于利息率，并且是利率的减函数。%用函数

37、表示，投资函数可以表示为用函数表示，投资函数可以表示为I=I(r)，它代表随着利，它代表随着利息率息率r提高，投资会减少的投资函数。提高，投资会减少的投资函数。%需要注意，以上得到的投资函数是以资本的边际效率保持需要注意，以上得到的投资函数是以资本的边际效率保持不变为条件的。在特定的利息率下，如果由于某些原因，不变为条件的。在特定的利息率下，如果由于某些原因，比如投资者对资本收益的预期增加，导致资本的边际效率比如投资者对资本收益的预期增加，导致资本的边际效率增加，那么在同一利息率下投资量增加，投资曲线将向右增加，那么在同一利息率下投资量增加，投资曲线将向右上方移动。上方移动。%有时为了简单起见

38、，也把投资函数以线性的形式表示出来：有时为了简单起见，也把投资函数以线性的形式表示出来：%I=dr%其中，其中，d是一个常数，称为投资的弹性系数。在式中，是一个常数，称为投资的弹性系数。在式中，不不随利息率的变动而变动，因而称它为自主投资；（随利息率的变动而变动，因而称它为自主投资；（dr）则是由利息率变动引发的投资，故称为引致投资。利用线则是由利息率变动引发的投资，故称为引致投资。利用线性的投资函数，可以把投资量随着利息率变动的曲线描绘性的投资函数，可以把投资量随着利息率变动的曲线描绘成一条向右下方倾斜的直线。特别地，如果投资只包含自成一条向右下方倾斜的直线。特别地，如果投资只包含自主投资，

39、那么投资曲线就是一条水平的直线。主投资，那么投资曲线就是一条水平的直线。I0I0%d越大投资曲线越平缓。因为越大投资曲线越平缓。因为d越大投资曲线的斜率越小，越大投资曲线的斜率越小，即利率下降一单位引起的投资增加较小。即利率下降一单位引起的投资增加较小。%投资曲线移动的因素：投资曲线移动的因素：%投资者对于利润预期的上升，投资者对于利润预期的上升，%政府政策刺激（比如投资税收和补贴）政府政策刺激（比如投资税收和补贴）q理论=定义：已安装资本的重置成本企业的股票市场价值q=内容：如果q1,那么企业会增加投资。如果q理论阐释：由于企业的股票价值等于未来企业所支付红利的贴 现值，所以q值就是单位资本

40、未来红利的贴现值。假设未来资本边际产量不变，则rdMPKrdMPKrdMPKrdMPKqq .)1()1(132即显然，当q1时，MPKr+d 成立。当q1时，MPK投资将减少（ii）MPKs=投资将增加 总收入变化的过程分析总收入变化的过程分析续续%那么这样继续下去，增加那么这样继续下去，增加100元投资使得国民收入增元投资使得国民收入增加多少呢？用数列工具可以解决这个问题：加多少呢？用数列工具可以解决这个问题：元5001008.011)8.08.08.01(1008.01008.08.01008.01001002nnY%2 2、投资乘数、投资乘数%指国民收入的变动量与引起这种变动的投资变动

41、量指国民收入的变动量与引起这种变动的投资变动量之比。之比。%K KI I=Y/Y/I I%实践意义：实践意义：“双刃之剑双刃之剑”%适用条件：只有当经济社会存在着闲置资源时，乘数才适用条件：只有当经济社会存在着闲置资源时，乘数才能发挥作用。能发挥作用。%限制条件限制条件:%(1)如果投资品生产部门增加收入后用于偿还债务如果投资品生产部门增加收入后用于偿还债务,乘数会缩小乘数会缩小%(2)如果增加的收入是用来购买消费品的存货如果增加的收入是用来购买消费品的存货,乘数作用有限乘数作用有限;%(3)如果增加的收入是用来购买消费品如果增加的收入是用来购买消费品,但因生产条件限制生产但因生产条件限制生产

42、%不出来不出来,这时货币收入增加而实际收入不能同比增加这时货币收入增加而实际收入不能同比增加,乘数作用乘数作用%将受到限制将受到限制;%(4)如果增加的收入是用来购买如果增加的收入是用来购买%外国产品外国产品,乘数作用也会有限乘数作用也会有限.岳阳楼记岳阳楼记%唐朝初年，天下大旱，很多地方粮食颗粒无收。百姓背井唐朝初年，天下大旱，很多地方粮食颗粒无收。百姓背井离乡，四处逃荒。岳阳地区也遭此大灾，县令见了忧心如焚。离乡，四处逃荒。岳阳地区也遭此大灾，县令见了忧心如焚。他茶饭不香、朝思暮想，终于想出了一条妙计。他茶饭不香、朝思暮想，终于想出了一条妙计。%县令请来了所有的豪门富户，对他们说：县令请来

43、了所有的豪门富户，对他们说：“我们守着八百我们守着八百里洞庭，应该好好地观赏游玩。如果造一座高楼，可以一览里洞庭，应该好好地观赏游玩。如果造一座高楼，可以一览洞庭全景。诸位大人在楼上吟诗作画，听歌赏月，举杯极目，洞庭全景。诸位大人在楼上吟诗作画，听歌赏月，举杯极目，岂不是风流千古？岂不是风流千古？”有钱人听了，大喜过望，纷纷出钱建楼。有钱人听了，大喜过望，纷纷出钱建楼。%县令立即找人设计、施工。大批农民有了工作，很多行业县令立即找人设计、施工。大批农民有了工作，很多行业也沾了光。岳阳人有了谋生之路，非常顺利地度过了荒年。也沾了光。岳阳人有了谋生之路，非常顺利地度过了荒年。%故事故事岳阳楼记岳阳

44、楼记就是政府就是政府干预消除通货紧缩缺口的生动事例。荒年干预消除通货紧缩缺口的生动事例。荒年时，经济不景气，出现了通货紧缩缺口。时，经济不景气，出现了通货紧缩缺口。岳阳县令说服富人出钱修建岳阳楼，使总岳阳县令说服富人出钱修建岳阳楼，使总需求增加，可以缩小或消除缺口，减少失需求增加，可以缩小或消除缺口，减少失业，增加均衡国民收入。业，增加均衡国民收入。3.63.61.1.商品市场均衡条件：两部门经商品市场均衡条件：两部门经济中收入的均衡要求：济中收入的均衡要求：C+S=C+IC+S=C+I；简化后为：；简化后为：I=SI=S由凯恩斯的储蓄函数和投资由凯恩斯的储蓄函数和投资函数得：函数得：I I（

45、r r）=S S（NINI）这就是这就是ISIS曲线的方程式。它曲线的方程式。它表示表示ISIS曲线是使储蓄与投资曲线是使储蓄与投资相等的实际收入和利率组合相等的实际收入和利率组合点的轨迹。点的轨迹。2。IS曲线的推导：曲线的推导：rII=I(r)NISS=S(NI)I=SISr1r2I1I2S1S2NI1NI2AB3.不均衡及其调整不均衡及其调整%C点：点：ISADASNI%D点：点：ISADASNI r1r2NI1NI2NIrCDISO3.7 风险与收益风险与收益%个人风险分类个人风险分类%风险偏好，风险偏好，风险中性和风险规避风险中性和风险规避%分散风险投资的多元化分散风险投资的多元化%

46、风险收益正比，高风险与高收益相对应风险收益正比，高风险与高收益相对应通过股票组合分散风险通过股票组合分散风险投资管理两大流派投资管理两大流派看不见的手价格是正确的均衡模型指数基金价值模型证券分析师和经济学家对主要公司和 经济变量的预测预计收益和最优积极管理的投资组合的风险结果投资组合评价风险预测步骤投资组合最优化模型对价格（收益）变量的预测,宏观经济分析宏观经济分析%GDP=C+I+G+NX 国民生产总值分析国民生产总值分析%理解财政政策和货币政策理解财政政策和货币政策%1994-2005的经济周期的经济周期%消费者信心指数，物价指数等等消费者信心指数，物价指数等等热点热点1：中国经济增长与结

47、构失衡：中国经济增长与结构失衡%GDP=C+I+G+NX资料来源：CEIC，中金公司注：即便是出口大国的日本，其外贸依存度在70年代末80年代初达到最高，峰值也仅为28%左右。资料来源：世界银行，CEIC，中金公司研究部热点热点2：房价与居民消费：房价与居民消费资料来源：CEIC热点热点3：油价与中国经济：油价与中国经济%分析显示，导致原油价格上涨的最主要因素是世界经济增分析显示，导致原油价格上涨的最主要因素是世界经济增长、中国经济的崛起，以及美元走弱。各自解释力度分别长、中国经济的崛起，以及美元走弱。各自解释力度分别为为51%，17%，10%。%如果油价上涨如果油价上涨10美元美元/桶，中国桶，中国GDP增速当年仅下降增速当年仅下降0.1个个百分点，次年百分点，次年0.4个百分点，个百分点，第三年为第三年为0.5个百分点；个百分点；CPI当年提高当年提高0.2个百分点，此后两年分别为个百分点，此后两年分别为0.3个百分点。个百分点。热点热点4：资源价格上涨：资源价格上涨%LME3月期铜价格月期铜价格资料来源：Bloomberg热点热点5：人民币汇率：人民币汇率