对企业并购协同效应的绩效分析联想并购IBMC课件.ppt

1、对企业并购协同效应对企业并购协同效应 的绩效分析的绩效分析熬墨蓄势队：熬墨蓄势队：朱佳梦朱佳梦 彭琴彭琴 李琪李琪 陈波陈波LOGO20042004年年1212月月8 8日，联想宣布以总价日，联想宣布以总价12.512.5亿美元亿美元收购收购IBMIBM的全球的全球PCPC业务。收购完成后，中方股业务。收购完成后，中方股东、联想控股将拥有联想集团东、联想控股将拥有联想集团45%45%左右的股份，左右的股份，IBMIBM公司将拥有公司将拥有18.5%18.5%左右的股份。这次联想左右的股份。这次联想的收购是中国的收购是中国ITIT行业在海外投资最大的一单，行业在海外投资最大的一单，联想集团将成为

2、年收入超过百亿美元的世界联想集团将成为年收入超过百亿美元的世界第三大第三大PCPC厂商。厂商。联想并购联想并购IBMIBM全球全球PCPC业务业务LOGO联想联想国内个人计算机市场遭遇瓶国内个人计算机市场遭遇瓶颈颈国际化发展的抱负国际化发展的抱负发展品牌、技术、营发展品牌、技术、营销渠道的需要销渠道的需要IBM面临危机面临危机战略要求战略要求业务拖累业务拖累IBMIBM的整体业绩的整体业绩并购背景以及动因并购背景以及动因LOGO1.1.规模效应会使联想获益。规模效应会使联想获益。2.2.联想商誉的增加大于收购成本。联想商誉的增加大于收购成本。3.3.联想打入国际市场的需要。联想打入国际市场的需

3、要。4.4.管理层驱动力。管理层驱动力。推动联想收购的原因推动联想收购的原因LOGO 一、财务效益状况基本指标基本指标：总资产收益率总资产收益率 净资产收益率净资产收益率修正指标修正指标：资本增值保值率资本增值保值率 销售利润率销售利润率 成本费用利润率成本费用利润率为了将为了将IBMIBM收入囊中，联想共花收入囊中，联想共花费了费了17.517.5亿美元，包括亿美元，包括6.56.5亿美亿美元的现金元的现金IBMIBM公司公司5 5亿元的负亿元的负债以及其债以及其18.9%18.9%的股权。这对联的股权。这对联想公司的财务是一个不小的负想公司的财务是一个不小的负担。担。LOGO 总资产收益率

4、总资产收益率 总资产收益率是反映一个企业收益能力最直接的指标，总资产收益率是反映一个企业收益能力最直接的指标，它的高低直接反映了公司的竞争能力和发展能力，也是决它的高低直接反映了公司的竞争能力和发展能力，也是决定公司是否应该举债的重要依据。在企业资产总额一定的定公司是否应该举债的重要依据。在企业资产总额一定的情况下，利用总资产收益率指标可以分析企业盈利的稳定情况下，利用总资产收益率指标可以分析企业盈利的稳定性和持久性，确定企业所面临的风险。性和持久性，确定企业所面临的风险。LOGO净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分

5、比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。净资产收益率净资产收益率LOGO 此次收购，联想共计花费此次收购，联想共计花费17.517.5亿美元接下这块亿美元接下这块“烫手山芋烫手山芋”。据其。据其2004-20052004-2005中期年报显示，联想共约有中期年报显示，联想共约有3131亿的港币现金和亿的港币现金和3030亿港币银行授信额度，资金亿港

6、币银行授信额度，资金链过于紧张确属事实。通过对其链过于紧张确属事实。通过对其2003-20072003-2007年的年报分析发现，并购初期，受年的年报分析发现，并购初期，受之前之前IBM PCIBM PC过高经营成本的影响和资源的有待整合，净利润未表现出大幅提过高经营成本的影响和资源的有待整合，净利润未表现出大幅提升，其总资产收益率和净资产收益率在升，其总资产收益率和净资产收益率在20042004和和20052005年基本持平。但是年基本持平。但是20052005年年之后出现下滑，之后出现下滑，20062006年和年和20072007年均在年均在4.00%4.00%之之5.00%5.00%之间

7、，销售利润率并不高之间，销售利润率并不高。LOGO资本保值率资本保值率反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人的债务越有保障，企业发展后劲越强。销售利润率销售利润率销售利润率是衡量企业销售收入的收益水平的指标，为利润总额与营业收入的比值。成本费用利润率成本费用利润率成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，利润就越大，反映企业的经济效益越好。LOGO再对再对2003-20072003-2007年的年报分析发现，其资本增值保值率、销售利润率、成年的年报分析发现，其资本增

8、值保值率、销售利润率、成本费用利润率在本费用利润率在20042004年和年和20052005年这收购前后的两年基本持平，同样受到年这收购前后的两年基本持平，同样受到较低经营利润的影响，资本保值增值率在较低经营利润的影响，资本保值增值率在20062006年不足年不足105.00%105.00%，20072007年有年有所回升但与并购之前的所回升但与并购之前的20042004年相比仍有近年相比仍有近1010个百分点的差距，而销售利个百分点的差距，而销售利润率和成本费用利润率在润率和成本费用利润率在20062006年均跌至年均跌至1.00%1.00%以下，以下，20072007年均有所上升，年均有所

9、上升，但涨幅不大。但涨幅不大。LOGO财务效益状况财务效益状况 综上所述，此次收购联想获得了品牌、客户、销售渠道综上所述，此次收购联想获得了品牌、客户、销售渠道等宝贵资源。虽然等宝贵资源。虽然20062006年销售收入较收购前有大幅增长，年销售收入较收购前有大幅增长，第一阶段资源整合也取得成功，但是资产的利用率并不第一阶段资源整合也取得成功，但是资产的利用率并不高，财务效益未得到大幅提升，业务结构还有待继续优高，财务效益未得到大幅提升，业务结构还有待继续优化。化。LOGO 二、资产周转状况基本指标：基本指标：总资产周转率总资产周转率 流动资产周转率流动资产周转率修正指标：修正指标：存货周转率存

10、货周转率 应收账款周转率应收账款周转率 LOGO 总资产周转率总资产周转率 总资产周转率总资产周转率=营业收入净额营业收入净额/平均资产总额平均资产总额 总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下，该数值越高，业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。高

11、。LOGO通过对并购前通过对并购前2002-20042002-2004年联想和年联想和IBM PCIBM PC的总资产周转率对比分析可以发现，联想的总资产周转率对比分析可以发现，联想的总资产周转率稳定在的总资产周转率稳定在3 3左右，而左右，而IBM PCIBM PC的却为的却为6 6到到7 7之间。同样是电脑行业的两家之间。同样是电脑行业的两家公司，联想的资产周转率仅约为公司，联想的资产周转率仅约为IBM PCIBM PC的的1/21/2，IBM PCIBM PC的资产运营效率明显高于联的资产运营效率明显高于联想，获利能力更强。在想，获利能力更强。在20042004年并购后，新联想的资产周转

12、率并未因为购入年并购后，新联想的资产周转率并未因为购入IBM PCIBM PC而而提升，反而有所下降，提升，反而有所下降，随后保持微弱增长，到随后保持微弱增长，到20072007年达到年达到2.682.68，但仍不及并购前，但仍不及并购前20042004年的年的2.782.78。表明新联想受并购之前自身经营管理能力所限，缺乏国际性高端管。表明新联想受并购之前自身经营管理能力所限，缺乏国际性高端管理人才，难以在短期内满足经营规模的迅速扩大的需要。理人才，难以在短期内满足经营规模的迅速扩大的需要。LOGO 流动资产周转率流动资产周转率流动资产周转率流动资产周转率=主营业务收入净额主营业务收入净额/

13、平均流动资产总额平均流动资产总额 反映了企业流动资产的周转速度。一般情况下，该指标反映了企业流动资产的周转速度。一般情况下，该指标越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越好。相越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越好。相当于流动资产投入的增加，在一定程度上增强了企业的当于流动资产投入的增加，在一定程度上增强了企业的盈利能力。盈利能力。LOGO通过对通过对2003-20072003-2007年联想流动资产周转率的分析发现，年联想流动资产周转率的分析发现，20052005年年3.593.59的流动资产的流动资产周转率较周转率较20042004年的年的4.094.09有所下降，而同时并购之后总

14、资产周转率较并购之前也有所下降，而同时并购之后总资产周转率较并购之前也出现下降，但出现下降，但20062006年流动资产周转率上升至年流动资产周转率上升至7.457.45，而，而20072007年也保持了年也保持了5.0345.034，表明新联想流动资产周转率较高，获利能力得到提升。表明新联想流动资产周转率较高，获利能力得到提升。LOGO资产周转状况资产周转状况 综上所述，企业的资产周转情况反映企业营运能力的强弱，综上所述，企业的资产周转情况反映企业营运能力的强弱，直接影响企业的偿债能力和盈利能力。在直接影响企业的偿债能力和盈利能力。在20042004年并购后，年并购后，新联想的总资产周转率最

15、初虽有所下降，但随着公司对员新联想的总资产周转率最初虽有所下降，但随着公司对员工、客户、销售渠道等资源的逐步有效整合，资产周转率工、客户、销售渠道等资源的逐步有效整合，资产周转率保持稳步增长的态势，表明总资产的运营效率稳步提高，保持稳步增长的态势，表明总资产的运营效率稳步提高，公司盈利能力得到增强。但新联想的经营管理水平仍需进公司盈利能力得到增强。但新联想的经营管理水平仍需进一步提升和优化，以提高整个营运资产的使用效率，增加一步提升和优化，以提高整个营运资产的使用效率，增加资产盈利能力。资产盈利能力。LOGO三、偿债能力状况三、偿债能力状况基本指标：基本指标：资产负债率资产负债率 已获利息倍数

16、已获利息倍数修正指标：修正指标：流动比率流动比率 速动比率速动比率 现金流动负债比率现金流动负债比率 偿债能力反映企业财务风险的大小为收购IBM PC，联想背负了5亿美元的转接债务LOGOTHANK YOUSUCCESS2023-2-1319可编辑LOGO资产负债率资产负债率资产负债率反映在总资产中有多大比例是资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。算时保护债权人利益的程度。LOGO 为收购为收购IBM PCIBM PC，联想几乎倾其所有的付出了，联想几乎倾其所有的付出了17.517.5美元（美元（6

17、.56.5亿美元现亿美元现金、金、18.918.9的联想集团股份和的联想集团股份和5 5亿美元的转接债务），其中亿美元的转接债务），其中5 5亿美元亿美元的债务对当时的联想来说绝非小数。通过对联的债务对当时的联想来说绝非小数。通过对联2003-20072003-2007年资产负债年资产负债率的分析发现，联想的资产负债率都没有保持在最为合理的范围内。率的分析发现，联想的资产负债率都没有保持在最为合理的范围内。20032003年至年至20052005年均低于一般水平（年均低于一般水平（0.70.7），抗债务风险能力较强。），抗债务风险能力较强。20062006年和年和20072007年的负债率均在

18、年的负债率均在0.70.7以上，说明企业筹资风险加大，偿以上，说明企业筹资风险加大，偿债风险增加。债风险增加。LOGO已获利息倍数已获利息倍数已获利息倍数，也称利息保障倍数，是已获利息倍数，也称利息保障倍数，是指上市公司息税前利润相对于所需支付指上市公司息税前利润相对于所需支付债务利息的倍数，可用来分析公司在一债务利息的倍数，可用来分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。定盈利水平下支付债务利息的能力。LOGO通过对通过对2003-20072003-2007年联想已获利息倍数的分析发现，年联想已获利息倍数的分析发现，20052005年的已获利息倍数年的已获利息倍数与与20042004年相当

19、年相当,2003,2003年至年至20052005年已获利息倍数比率较高，说明公司的利润为年已获利息倍数比率较高，说明公司的利润为支付债务利息提供的保障程度高。而在支付债务利息提供的保障程度高。而在20062006年由于资产负债率高达年由于资产负债率高达79%79%，同时，同时营业利润不高，致使该指标出现较大幅度的下降，但仍然高于国际公认合理营业利润不高，致使该指标出现较大幅度的下降，但仍然高于国际公认合理水平水平3 3，说明，说明20062006年公司利润对利息支付的保障能力有所下降，会使公司对债年公司利润对利息支付的保障能力有所下降，会使公司对债权人的吸引力降低。而权人的吸引力降低。而20

20、072007年该指标出现较大回升，公司的偿债能力得到较年该指标出现较大回升，公司的偿债能力得到较大增强。大增强。LOGO 综上所述，此次收购虽然使联想的国际化发展进程得到大幅提升，但是综上所述，此次收购虽然使联想的国际化发展进程得到大幅提升，但是联想几乎为这联想几乎为这17.517.5亿美元倾其所有，使其负债大增，虽然资源整合关键亿美元倾其所有，使其负债大增，虽然资源整合关键时期并未出现太大问题，但是却面临较大的债务压力。而充分发挥联想时期并未出现太大问题，但是却面临较大的债务压力。而充分发挥联想在成本控制方面的优势，同时提高资金利用效率，仍是联想需要重点考在成本控制方面的优势，同时提高资金利

21、用效率，仍是联想需要重点考虑的问题。虑的问题。偿债能力状况偿债能力状况LOGO基本指标：基本指标：营业增长率营业增长率 资本积累率资本积累率修正指标：修正指标：总资产增长率总资产增长率 固定资产增长率固定资产增长率 四、发展能力状况四、发展能力状况企业的发展能力，也称企企业的发展能力，也称企业的成长性，它是企业通业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发不断扩大积累而形成的发展潜能。企业能否健康发展潜能。企业能否健康发展取决于多种因素，包括展取决于多种因素，包括外部经营环境，企业内在外部经营环境，企业内在素质及资源条件等。素质及资源条件等。LOGO

22、营业增长率营业增长率营业增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力，预测企业经营营业增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力，预测企业经营业务拓展趋势的重要指标。业务拓展趋势的重要指标。该指标反映了企业营业收入的成长状该指标反映了企业营业收入的成长状况及发展能力。该指标大于况及发展能力。该指标大于0 0，表示营业收入比上期有所增长，该，表示营业收入比上期有所增长，该指标越大，营业收入的增长幅度越大，企业的前景越好。该指标指标越大，营业收入的增长幅度越大，企业的前景越好。该指标小于小于0 0，说明营业的收入减少，表示产品销售可能存在问题。，说明营业的收入减少，表示产品销售可能存在问题。LOGO通过对联

23、想通过对联想2004-20072004-2007的营业增长率分析发现，的营业增长率分析发现，20052005年的营业增长率为负，年的营业增长率为负，究其原因应该是并购期初，原究其原因应该是并购期初，原IBM PCIBM PC的较高的经营成本状况难以短时间改变，的较高的经营成本状况难以短时间改变，加之并购初期难度较大，所以联想的主营业务收入也随之拉低。但经加之并购初期难度较大，所以联想的主营业务收入也随之拉低。但经20052005年年的第一阶段资源整合的成功，的第一阶段资源整合的成功，20062006年主营业务收入增至年主营业务收入增至359.10,%359.10,%，且，且20072007年继

24、续保持增长态势。年继续保持增长态势。LOGO资本积累率资本积累率资本积累率是企业当年所有者权益总的增长率，反映了企业所有者权资本积累率是企业当年所有者权益总的增长率，反映了企业所有者权益在当年的变动水平，体现了企业资本的积累情况，是企业发展强盛益在当年的变动水平，体现了企业资本的积累情况，是企业发展强盛的标志，也是企业扩大再生产的源泉，展示了企业的发展潜力。的标志，也是企业扩大再生产的源泉，展示了企业的发展潜力。资本积累率反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越资本积累率反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标越高，表明企业的资本积累越多，企业资本保全性越强，应付风险、持高，

25、表明企业的资本积累越多，企业资本保全性越强，应付风险、持续发展的能力越大。续发展的能力越大。LOGO 通过对联想通过对联想2004-20072004-2007年资本积累率的分析发现，截至年资本积累率的分析发现，截至0505年，联想年，联想的资本积累率逐渐上涨，而在的资本积累率逐渐上涨，而在0606年跌至年跌至-80.24%-80.24%，究其原因为业务，究其原因为业务结构存在问题。短期来看，联想集团的前景很大程度上取决于该公结构存在问题。短期来看，联想集团的前景很大程度上取决于该公司斥资司斥资1.51.5亿美元的重组行动能否成功。而亿美元的重组行动能否成功。而20072007年的资本积累率为年

26、的资本积累率为482.35%482.35%，表明联想企业重组获得成功。，表明联想企业重组获得成功。LOGO发展能力状况发展能力状况 综上所述，随着第一阶段的整合成功，新联想在对综上所述，随着第一阶段的整合成功，新联想在对资源的整合、业务结构的调整、内部管理的提升方面资源的整合、业务结构的调整、内部管理的提升方面取得初步成效，为其之后的发展奠定了基础，但相关取得初步成效，为其之后的发展奠定了基础，但相关指标并未趋于稳定，资源整合仍需加强。指标并未趋于稳定，资源整合仍需加强。LOGO案例总结（一）此次并购，联想采取了积极有效的资源整合措施，具体包括以下几点：1.客户方面：派遣大量销售人员到各个大客

27、户去做安抚工作、说明情况,让客了解和重新定义联想，以稳定市场，留住客户；2.研发与销售方面：联想和IBM建立了广泛的、长期的战略性商业联盟;全球销售、市场、研发等部门悉数由原工BM 相关人士负责,联想的产品也通过IBM 加盟到联想的PC 专家进行销售；3.管理方面：将总部搬到纽约,以最大限度降低此次并购带来的负面影响。同时采用英语作为公司的官方语言以方便公司内部人员以及与客户之间的交流；4.品牌方面：借助IBM是全球品牌形象，大力宣传ThinkPad(笔记本)品牌和ThinkCentre桌面品牌以进军国际市场。与此同时，新联想确定了国内Lenovo主打家用消费，IBM主打商用的策略，两条产品线

28、将继续保持不同的品牌、市场定位，并在性能和价格方面做出相应配合；LOGO5.人才方面：留用IBM PC的高层，同时承诺不解雇员工、不改变工资水平，在从而最大限度地留住了员工。通过这些措施的稳步实施，实现并购初期的平稳过渡。据IBM向美国证交会提交的文件显示，其卖给联想集团的个人电脑业务持续亏损已达三年半之久，累计亏损近11亿美元。联想并购IBM PC业务三个月后就实现赢利，意味着并购后的整合初步成功，并购的协同效应得以显示。5.人才方面：留用IBM PC的高层，同时承诺不解雇员工、不改变工资水平，在从而最大限度地留住了员工。通过这些措施的稳步实施，实现并购初期的平稳过渡。据IBM向美国证交会提

29、交的文件显示，其卖给联想集团的个人电脑业务持续亏损已达三年半之久，累计亏损近11亿美元。联想并购IBM PC业务三个月后就实现赢利，意味着并购后的整合初步成功，并购的协同效应得以显示。LOGO（二）而通过以上对联想2003-2007年年报相关指标分析发现，相关绩效仍有较大的提升空间，为使协同效应得到最大发挥，以下方面还需进一步加强：1.优化经营结构，将企业的资金重点运用到能为公司带来较高回报率的经营活动之上，以提高资本利用效率；2.对生产、研发、销售、服务等环节进行资源优化配置，以提高资产利用效率；3.充分发挥联想在成本控制方面的优势，严格控制资金周转，最大限度的降低财务风险；4.加强资源的整

30、合消化，充分利用双方的资源优势，以使企业在并购之后能够稳定发展；5.作为一家高科技企业，需密切跟踪市场，保持产品开发力度，不断进行技术创新；6.开拓新兴市场，加进对成熟市场上中小企业客户的开发，从而得到新的业务增长点。7.加强高端管理人才，尤其是国际管理人才的培养，为企业发展提供可靠的人才保障。LOGO参考文献：参考文献：徐华中徐华中.财务分析与案例财务分析与案例.西西南财经大学出版社南财经大学出版社.2006.20062003-20072003-2007年联想集团年报年联想集团年报.香港香港证券交易所官网证券交易所官网.并购之前充分研究双方企业文化兼容性，并购之后对其进行积极有效整合；未雨绸缪，做好高端管理人才尤其是国际性管理人才的培养，为企业并购之后的经营管理提供有力保障；优化经营管理结构，采取稳健的管理措施以留住人才，避免并购之后出现人才断层；跟随市场步伐，保持产品开发力度以不断实现技术创新；以高品质的产品、高质量的服务留住客户，开发新的客户群；优化业务结构以降低不必要的经营成本，提高产品销售量，从而提高经营利润率；适当开拓新市场和客户以得到新的业务增长点。LOGOTHANK YOUSUCCESS2023-2-1336可编辑