《融资管理讲座》课件.ppt

1、 职业经理人培训融资管理讲座融资管理讲座先介绍基本概念、基本知识再讲解融资管理的常规要求 职业经理人培训融资管理讲座融资基本概念 1、筹集渠道和方式：（1）渠道：提供资金的主体，如：国家财政资金、银行信贷资金、民间资金、自流资金等。（2）方式：取得资金的形式，如：直接投资、发行股票、银 行借款、商业信用、发行债券等。2、短期资金和长期资金：3、权益资金和债务资金：职业经理人培训融资管理讲座融资基本概念4、资金成本和财务风险：即：资金取得、使用成本。债务资金到期还本付息的风险。职业经理人培训融资管理讲座短期资金筹集（一）商业信用（二）短期银行信用 职业经理人培训融资管理讲座商业信用商业信用：指商

2、品交易中，由于延期付款商业信用：指商品交易中，由于延期付款而形成的借贷关系。如：应付帐款、应而形成的借贷关系。如：应付帐款、应付票据、预收帐款等。付票据、预收帐款等。职业经理人培训融资管理讲座商业信用优缺点 优点：利用方便；缺少限制；如果对方无现金折扣或有现金利用时，则无资金成本。缺点：时间短；到期不能偿付货款时，会影响企业信誉，对今后购货、筹资不利。职业经理人培训融资管理讲座银行信用 1、信用贷款 2、抵押贷款 3、银行信用的成本与风险 4、银行信用的优缺点 职业经理人培训融资管理讲座银行信用信用贷款（1）信用额度贷款：指未来一段时间，银行为企业提 供的最高贷款限额。（2）循环贷款协议（3）

3、交易贷款 职业经理人培训融资管理讲座银行信用抵押贷款 企业可用股票、债券、存货（国外还包括应收帐款）等作抵押品取得贷款。职业经理人培训融资管理讲座 银行信用的成本与风险 成本：指抵税后的借款利率，即：利率=利率（1 所得税率）风险：不能偿付的风险；信用贷款未按时偿付时，会影响企业的信誉和今后的筹资能力。抵押贷款不能按时偿付时，会造成企业较大损失（抵押品变卖价格低）职业经理人培训融资管理讲座 银行信用的优缺点 优点：银行资金充足，能随时提供所需 资金；银行贷款弹性好，避免资 金闲置。缺点：比商业信用资金成本高；限制较多。职业经理人培训融资管理讲座长期资金筹集（一）所有者投资（二）长期负债 职业经

4、理人培训融资管理讲座所有者投资 1、资本金（注册资本）认定方法 2、法定资本金 3、资本金构成 4、资本金筹集 5、股份制企业股本（资本金）职业经理人培训融资管理讲座资本金（注册资本）认定方法 实收资本制：成立时确定的资本金总额并一次 交足。授权资本制：先确定资本金总额，资本金分期 交纳，不要求公司成立时交足。折衷资本制：先确定资本总额，再规定一个首 期出资额，其余部分一定时期内 认定。职业经理人培训融资管理讲座法定资本金 法定资本金又称法定最低资本金，即开办时最低额。职业经理人培训融资管理讲座资本金构成 国家资本金 法人资本金 个人资本金 职业经理人培训融资管理讲座资本金筹集 吸收货币投资

5、吸收实物投资 吸收无形资产投资 发行股票 职业经理人培训融资管理讲座长期负债偿付期限在一年以上的债务。包括：长期借款、公司债券等。1、长期借款 2、公司债券 3、融资租赁 职业经理人培训融资管理讲座长期借款 主要用于小额固定资产投资、长期流动资产投资。特点：必须在银行开户；申请较困难，利率较高；不涉及所有权等。程序：申请、审批、签定合同、使用、归还。职业经理人培训融资管理讲座公司债券（1）公司债券的种类（2）公司债券的要素（3）公司债券应考虑的因素（4）债券合同中的有关条款（5）利率（6）债券的付息方式（）公司债权的优缺点 职业经理人培训融资管理讲座公司债券的种类 按是否记名分为：记名公司债券

6、和不记名公司债券。按是否担保分为：信用公司债券、担保公司债券、抵押公司债券等。按期限分为：短期公司债券、中期公司债券、长期公司债券。按发行方式分：直接发行、间接发行。职业经理人培训融资管理讲座公司债券的要素 面值 利率 发行价 到期日 职业经理人培训融资管理讲座公司债券应考虑的因素 债券评级 未来利润 物价水平 资本结构 控制权 债券契约的限制条件 还本资金 职业经理人培训融资管理讲座债券合同中的有关条款 保护性条款：债券发行限制、对抵押品的限制、资产流动性限制、兼并限制、股息限制。偿付性条款：偿债基金、提前兑回条款 职业经理人培训融资管理讲座利率 票面利率与实际利率不等会影响发行价格，即：平

7、价、溢价、折价。票面利率=实际利率时 平价发行 票面利率 实际利率时 溢价发行 票面利率 实际利率时 折价发行 职业经理人培训融资管理讲座债券的付息方式 一次还本付息 一年付息一次 职业经理人培训融资管理讲座公司债卷的优缺点 优点资金成本低（有抵税作用，发行成本低）债券融资不会稀释企业的每股收益和股东的控制权。长期债务风险 短期债务风险。可以为企业产生财务杠杆作用，增加每股收益。缺点 财务风险大。债券契约常对公司的经营状况产生一定的限制 企业需要大量的现金流出，以满足固定利息支出和偿债基金等。职业经理人培训融资管理讲座融资租赁承租人租入某项长期资产而支付给出租人租金的一种契约性租赁。（1）特点

8、（2）融资租赁的形式（3）出租人的实际利率（4）优缺点 职业经理人培训融资管理讲座融资租赁特点 承租人租入使用权，出租人对出租资产仍保留该资产的所有权。租赁期长，一般等于资产预计使用期限的90%或100%。租赁合同在租赁期间，双方均不能撤销。承租人要承担合同期内的维修、保养、保险、折旧等。职业经理人培训融资管理讲座（2）融资租赁的形式 返回租赁：直接租赁：出租者将自产或自购的产品 租赁出去。AB 职业经理人培训融资管理讲座出租人的实际利率 指租金收入与到期时资产残值或转让价值，按某一特定利率折算为现值，使其与出租物价值相等，该折现率为之。公式：出租物价值=年金 年金限值系数（n i）求i值。职

9、业经理人培训融资管理讲座融资租赁优缺点 优点 保留了流动资产 减少风险损失 减少限制 能获得税收优惠 缺点 资金成本高 丧失残值 不易改善其品质 职业经理人培训融资管理讲座 资 金 成 本 资金成本概述 资金成本计算公式 加权平均资金成本 边际成本 职业经理人培训融资管理讲座资金成本概述 企业筹集和使用资金所支付的各种费用。包括：用资费用：企业使用资金所付出的费用。如：利息、股利等。筹资费用：企业为取得资金而付出的费用。如：手续费、发行费等。筹资费用在筹措资金时一次支付，以后不再发生。可视为筹资数量的一次扣减。职业经理人培训融资管理讲座资金成本计算公式)1(,:)()(TWWW即：还要考虑所得

10、税因素。如为债券的资金成本另个别资金成本筹资费用筹资数额每年的用资费用资金成本 职业经理人培训融资管理讲座加权平均资金成本重该资金成本占总资金比某资金成本加权平均资金成本:iiiiKWKW 职业经理人培训融资管理讲座 资本结构 一、基本概念 二、经营杠杆和财务杠杆的计量 三、资本结构 职业经理人培训融资管理讲座资本结构基本概念 1、财务结构：资产负债表右边各项目的构成及其之间 的关系。2、资本结构：长期负债和所有者权益的比例关系。3、经营杠杆：其它条件不变，产销量变化而引起的息 税前收益（EBIT）更大变化的现象。4、财务杠杆：其它条件不变，EBIT变化而引起每股收 益（EPS）更大变化的现象

11、。5、经营风险：由于经营杠杆的作用而增加的风险。6、财务风险：由于财务杠杆的作用而增加的风险。职业经理人培训融资管理讲座二、经营杠杆和财务杠杆的计量 1、经营杠杆的计量 2、财务杠杆的计量 3、联合杠杆计算 职业经理人培训融资管理讲座经营杠杆的计量 常用指标有：“经营杠杆系数”或“经营杠杆率”。公式：经营杠杆系数=EBIT/EBITQ/Q （定义公式）EPIT=Q （p b）-a EBIT=Q1(p b)a Q0(p b)a =Q(p b)/Q(p b)a 代入上式得：经营杠杆系数=(EBIT+a)EBIT 职业经理人培训融资管理讲座举例某制鞋企业，年生产销售鞋Q=80000（双）单价P=10

12、（元）单位变动成本 b=5（元），固定成本a=300000（元），当Q增加或减少10%时，对EBIT的影响。QQ+10%QQ10%解：产品销售收入（8万10元）800000 880000 720000减：变动成本（8万5元）400000 440000 360000 固定成本：300000 300000 300000 EBIT 100000 140000 60000经营杠杆系数=（10+30）/10=4 即：Q 10%EBIT 40%结论：当企业销售情况好时，增加销量，可提高EBIT，否则反之。职业经理人培训融资管理讲座财务杠杆的计量 EBIT变动引起EPS变动的倍数。主要为固定债务成本支出对税

13、后利润的影响。公式：财务杠杆系数=EPS/EPS EBIT/EBIT EPS=(EBIT I)(1 T)/I EPS=(EBIT1 I)(1 T)/I（EBIT0 I）(1 T)/I 代入上式得：财务杠杆系数=EBIT/（EBIT I）职业经理人培训融资管理讲座举例A、B、C公司财务结构及有关情况如下：A B C债务总额（利率10%）50000 80000股本（面值10元）50000 100000 20000总资产 100000 100000 100000EBIT 20000 20000 20000减：利息 5000 8000 所得税(税率30%)4500 6000 360净收益 10500

14、14000 8400 EPS 2.1 1.47 4.2 财务杠杆系数 1.33 1 1.66 EBIT(+20%)则EPS 2.66 1.76 5.59结论：A、B、C公司EPS值，说明财务杠杆的利用程度越高，EPS越 大，相应的财务风险也越大。此外，EBIT变化水平会引起 EPS更大幅度的提高，否则反之。职业经理人培训融资管理讲座联合杠杆计算 销售量影响EBIT影响EPS 联合杠杆系数=经营杠杆系数 财务杠杆系数 =(EBIT+a)EBITEBIT(EBIT-I)=(EBIT+a)(EBIT-I)结论：联合杠杆系数综合了经营风险和财务风险。表明销售量变化将会引起EPS更大的变化。职业经理人培

15、训融资管理讲座资本结构 负债对资本结构的影响 影响资本结构的因素 职业经理人培训融资管理讲座负债对资本结构的影响 1、有限度的负债，会降低企业的资金成本抵税）2、负债具有财务杠杆作用 3、负债会增加企业的财务风险和固定费用支出 4、EBIT下降时，会引起每股收益更快的下降 职业经理人培训融资管理讲座影响资本结构的因素 1、公司成长速度 2、销售的稳定性 3、竞争结构 4、资产结构 5、公司的控制权 职业经理人培训融资管理讲座 融资管理融资管理融资的含义融资的含义 较之传统的筹资概念，融资有着更为广较之传统的筹资概念，融资有着更为广泛的内涵范畴。站在传统的筹资角度，主要泛的内涵范畴。站在传统的筹

16、资角度，主要是指通过增量的方式筹措主权资本与债务资是指通过增量的方式筹措主权资本与债务资金，在结果上表现为表内资金来源总量的增金，在结果上表现为表内资金来源总量的增加。而作为融资概念，除了包含着传统的筹加。而作为融资概念，除了包含着传统的筹资特征，更主要地体现为可运用资特征，更主要地体现为可运用“活性活性”资资金的增加。金的增加。职业经理人培训融资管理讲座活性资金表现活性资金表现一、表内可资运用的资金来源总量增加；一、表内可资运用的资金来源总量增加；二、存在着相当数量的表外融资来源；二、存在着相当数量的表外融资来源；三、即便资金来源总量不变，但通过资产形三、即便资金来源总量不变，但通过资产形

17、式的转换，如应收帐款让售、票据贴现等形式的转换，如应收帐款让售、票据贴现等形式可实现更多的购买力或支付能力；式可实现更多的购买力或支付能力；四、在财务资源有限量的情况下，通过对机四、在财务资源有限量的情况下，通过对机会成本项目的开发，创造出新的资金来源。会成本项目的开发，创造出新的资金来源。职业经理人培训融资管理讲座融资管理内容融资管理内容1制定融资政策与决策制度；制定融资政策与决策制度；2规划资本结构（包括融资规模、性质、规划资本结构（包括融资规模、性质、结构及时间进度安排等）；结构及时间进度安排等）；3落实融资主体；落实融资主体；4选择融资渠道与融资方式；选择融资渠道与融资方式；5监控融资

18、过程并提供必要帮助；监控融资过程并提供必要帮助；6考察融资及其运用效果，并合理安排考察融资及其运用效果，并合理安排还款计划。还款计划。职业经理人培训融资管理讲座 融资作为一个相对独立的范畴，除了满融资作为一个相对独立的范畴，除了满足投资需要外，还可能基于资本结构调整的足投资需要外，还可能基于资本结构调整的需要而进行各种必要的融资活动，其中也包需要而进行各种必要的融资活动，其中也包括资本重组、债务重组以及债务与资本的转括资本重组、债务重组以及债务与资本的转换等。换等。注意啦！注意啦！职业经理人培训融资管理讲座 融资质量标准融资质量标准 融资的质量主要包括以下方面：融资的质量主要包括以下方面：1、

19、成本、成本2、风险、风险3、期限、期限4、取得的便利性、取得的便利性5、稳定性、稳定性6、转换弹性、转换弹性7、各种附加的约束性条款、各种附加的约束性条款 职业经理人培训融资管理讲座 不同的融资渠道以及不同方式的资金来源不同的融资渠道以及不同方式的资金来源有着差异的质量特征。如果不能做出恰当的规有着差异的质量特征。如果不能做出恰当的规定的话，不仅会径直危及着资本结构的安全，定的话，不仅会径直危及着资本结构的安全，加大融资的成本与风险，而且必然对投资政策加大融资的成本与风险，而且必然对投资政策的贯彻以及投资目标的实现产生极其不利的影的贯彻以及投资目标的实现产生极其不利的影响。因此，在融资政策上，

20、必须对融资的质量响。因此，在融资政策上，必须对融资的质量标准加以合理限定，并作为指导具体融资活动标准加以合理限定，并作为指导具体融资活动的依据。的依据。注意啦！注意啦！职业经理人培训融资管理讲座依据未来投资对资金来源总额及依据未来投资对资金来源总额及其期限结构的需要，确定出其期限结构的需要，确定出必要的主必要的主权资本总额以及不同期限的长期债务权资本总额以及不同期限的长期债务总额总额，必要时，还可以对，必要时，还可以对短期债务短期债务做做出相应的出相应的安排安排。资本结构规划资本结构规划 工作思路工作思路 职业经理人培训融资管理讲座 融资风险融资风险 融资风险缘于资本结构中负债因素的融资风险缘

21、于资本结构中负债因素的存在。存在。现金性风险现金性风险结构性的经常风险结构性的经常风险 收支性风险收支性风险整体性的非常风险整体性的非常风险 收支风险通常预示着企业集团经营的失败。收支风险通常预示着企业集团经营的失败。职业经理人培训融资管理讲座 企业规避企业规避 融资风险的途径融资风险的途径 1、必须确立一个良好的资本结构，在、必须确立一个良好的资本结构，在负债总额、期限结构、资本成本等方面必须依负债总额、期限结构、资本成本等方面必须依托有效的现金支付能力，或者必须通过预算的托有效的现金支付能力，或者必须通过预算的方式安排好现金流入与流出的协调匹配关系；方式安排好现金流入与流出的协调匹配关系；

22、职业经理人培训融资管理讲座当母公司、子公司或其他重要成员企业面当母公司、子公司或其他重要成员企业面临财务危机时，临财务危机时，管理总部或财务公司必须发挥管理总部或财务公司必须发挥内部资金融通调剂、对外融资的功能内部资金融通调剂、对外融资的功能，弥补集，弥补集团内部现金的短缺。对于融资风险，特别是非团内部现金的短缺。对于融资风险，特别是非常性的整体融资风险，企业集团可以利用财务常性的整体融资风险，企业集团可以利用财务杠杆系数加以衡量。主要是：杠杆系数加以衡量。主要是：在控制融资风险在控制融资风险的同时，发挥负债的财务杠杆效应。的同时，发挥负债的财务杠杆效应。对于集团 职业经理人培训融资管理讲座

23、资金一旦到位，必须及时交由用资金一旦到位，必须及时交由用资单位投入既定项目，并按照总部要求，资单位投入既定项目，并按照总部要求，定期或不定期地将所筹资金的使用情况定期或不定期地将所筹资金的使用情况报告给管理总部，任何成员企业未经总报告给管理总部，任何成员企业未经总部批准，不得擅自改变融资用途；部批准，不得擅自改变融资用途；对于集团 职业经理人培训融资管理讲座 对于未纳入预算的例外或追增融对于未纳入预算的例外或追增融资项目，用资单位必须连同申请支持性资项目，用资单位必须连同申请支持性理由与可行性报告以书面形式呈报总部理由与可行性报告以书面形式呈报总部审批。在未得到总部批复之前，任何子审批。在未得

24、到总部批复之前，任何子公司或其他重要成员企业不得自作主张。公司或其他重要成员企业不得自作主张。对于集团 职业经理人培训融资管理讲座 对于集团融资帮助融资帮助 融资帮助是指管理总部利用集团的融资帮助是指管理总部利用集团的资源聚合优势与融通调剂便利而对总部资源聚合优势与融通调剂便利而对总部或成员企业的融资活动提供支持的财务或成员企业的融资活动提供支持的财务安排。安排。职业经理人培训融资管理讲座 其中最系统或最显著的融资帮助无其中最系统或最显著的融资帮助无疑是上市包装。疑是上市包装。在日常的融资过程中，融资帮助同在日常的融资过程中，融资帮助同样也发挥着重要的作用。主要表现为：样也发挥着重要的作用。主

25、要表现为：相互抵押担保融资、相互债务转移、债相互抵押担保融资、相互债务转移、债务重组以及通过现金调剂或通融解决其务重组以及通过现金调剂或通融解决其中某一成员企业债务支付困难等中某一成员企业债务支付困难等 融资帮助的表现融资帮助的表现 职业经理人培训融资管理讲座相互抵押担保融资相互抵押担保融资 当母公司急需筹措债务资金而自身的当母公司急需筹措债务资金而自身的缺乏足够的授信资产时，可以动用其他成缺乏足够的授信资产时，可以动用其他成员企业的资产进行抵押或担保；员企业的资产进行抵押或担保；同样，某一成员企业的负债融资也可同样，某一成员企业的负债融资也可以通过其他成员企业或母公司的资产提供以通过其他成员

26、企业或母公司的资产提供抵押或担保。抵押或担保。职业经理人培训融资管理讲座 如果相互抵押担保遭遇债权人的抵制如果相互抵押担保遭遇债权人的抵制时，可采用一种变通的方式，即通过内部时，可采用一种变通的方式，即通过内部调剂，而将其他成员企业的资产转移到筹调剂，而将其他成员企业的资产转移到筹资单位的帐下，从而达到同样的融资目的。资单位的帐下，从而达到同样的融资目的。这样通过相互的抵押担保或资产内部转移这样通过相互的抵押担保或资产内部转移调剂，可以跳出某一融资单位自身能力的调剂，可以跳出某一融资单位自身能力的限制，而筹措到更多的资金来源。限制，而筹措到更多的资金来源。联合体的企业集团联合体的企业集团 融资

27、的特有的优势所在融资的特有的优势所在 职业经理人培训融资管理讲座 债务转移债务转移 当母公司或子公司等成员企业需要增当母公司或子公司等成员企业需要增加资金来源量，但由于资本结构等的限制加资金来源量，但由于资本结构等的限制而不宜提高负债额度与负债比例时，便可而不宜提高负债额度与负债比例时，便可以以其他成员企业的名义筹措债务资金，以以其他成员企业的名义筹措债务资金，然后调剂转移给母公司或子公司等重要成然后调剂转移给母公司或子公司等重要成员企业使用。员企业使用。职业经理人培训融资管理讲座 筹资单位并非直接的用资单位，亦筹资单位并非直接的用资单位，亦即等于用资单位将债务负担转移给了筹即等于用资单位将债

28、务负担转移给了筹资单位，从而既使用资单位保持了良好资单位，从而既使用资单位保持了良好的资本结构，又满足了生产经营的资金的资本结构，又满足了生产经营的资金需要。需要。债务转移债务转移 职业经理人培训融资管理讲座 融资效果评价与还款计划安排融资效果评价与还款计划安排 一、融资的完成效果，评价的依据是一、融资的完成效果，评价的依据是企业集团的融资政策与融资预算；企业集团的融资政策与融资预算；二、所融资金的使用效果，评价的依二、所融资金的使用效果，评价的依据除了融资政策与融资预算外，主要是通据除了融资政策与融资预算外，主要是通过对融资运用情况的追踪分析，考察是否过对融资运用情况的追踪分析，考察是否符合

29、投资政策的要求以及是否达到了投资符合投资政策的要求以及是否达到了投资的预期目的。的预期目的。职业经理人培训融资管理讲座 对融资完成效果进行评价时，需要考察对融资完成效果进行评价时，需要考察的内容包括：的内容包括：1融资的总规模、资本负债的比例融资的总规模、资本负债的比例是否符合融资预算的要求；是否符合融资预算的要求；2融资进度融资进度是否按照融资预算的时是否按照融资预算的时间安排进行的；间安排进行的；职业经理人培训融资管理讲座 3融资成本融资成本是否符合经济原则，成是否符合经济原则，成本确定的依据是什么，这一成本是否有助本确定的依据是什么，这一成本是否有助于融资效率的提高，是否发生了相对的浪于

30、融资效率的提高，是否发生了相对的浪费，可以降低的幅度多大；费，可以降低的幅度多大；4融资的期限结构融资的期限结构与否符合融资预与否符合融资预算的要求，如果发生了变更，原因何在，算的要求，如果发生了变更，原因何在，是否会对未来的投资活动产生不利的影响，是否会对未来的投资活动产生不利的影响，可能的影响程度多大；可能的影响程度多大；对融资完成效果进行评价时，需要考察对融资完成效果进行评价时，需要考察的内容包括：的内容包括：职业经理人培训融资管理讲座 5融资来源融资来源有哪些有哪些附加性约束条款附加性约束条款，这些约束条款是否会对企业集团未来的发这些约束条款是否会对企业集团未来的发展产生不良的影响，或

31、可能会带来哪些隐展产生不良的影响，或可能会带来哪些隐含成本或潜在的风险损失，程度多大；含成本或潜在的风险损失，程度多大；6在融资过程中，执行主体是否严格在融资过程中，执行主体是否严格遵循了法定的程序，遵循了法定的程序，有无非法的筹措费用有无非法的筹措费用开支；开支；对融资完成效果进行评价时，需要考察对融资完成效果进行评价时，需要考察的内容包括：的内容包括：职业经理人培训融资管理讲座 7筹措到位的资金是否由用资单位筹措到位的资金是否由用资单位 及及时时投入了约定项目投入了约定项目，是否由于融资效率低，是否由于融资效率低下、时间进度不相符而影响了投资的需要下、时间进度不相符而影响了投资的需要及程度

32、多大，等等。及程度多大，等等。对融资完成效果进行评价时，需要考察对融资完成效果进行评价时，需要考察的内容包括：的内容包括：职业经理人培训融资管理讲座 还款计划安排还款计划安排 还款计划安排的主体是具体的用资单还款计划安排的主体是具体的用资单位，即各用资单位必须依据借款契约的偿位，即各用资单位必须依据借款契约的偿还要求，确定各时间阶段本息的到期额度，还要求，确定各时间阶段本息的到期额度，结合其他方面现金流出的需要，通过现金结合其他方面现金流出的需要，通过现金流入量的相宜安排，保障本金与利息的如流入量的相宜安排，保障本金与利息的如期偿付。期偿付。职业经理人培训融资管理讲座 如果营业现金流入量不足以满足营如果营业现金流入量不足以满足营业活动、纳税以及偿付到期债务本息对业活动、纳税以及偿付到期债务本息对现金流出需要的话，可以考虑现金流出需要的话，可以考虑票据贴现票据贴现、或或出售部分短期投资出售部分短期投资的方式加以弥补，的方式加以弥补，如果还有缺口，可以申请增加新的融资，如果还有缺口，可以申请增加新的融资，还款计划安排还款计划安排 职业经理人培训融资管理讲座