第三章-利率-《金融学》课件.ppt

1、第三章 利息与利率1本章主要内容本章主要内容v利率的定义利率的定义v利率的决定利率的决定v利率的结构利率的结构v中国的利率结构中国的利率结构2第一节第一节 利率的定义利率的定义v利息的定义利息的定义v利息的本质利息的本质v利率的定义利率的定义v利率的种类利率的种类v利率的计算利率的计算3一、利息的定义一、利息的定义 利息利息是债务人使用借贷资本的成本，是债务人使用借贷资本的成本，是债权人贷出资金获得的报酬是债权人贷出资金获得的报酬。4二、利息的本质二、利息的本质v借钱要付利息，这合理吗借钱要付利息，这合理吗？是天经地义？是天经地义？还是还是？5二、利息的本质二、利息的本质v马歇尔：延期消费的报

2、酬马歇尔：延期消费的报酬v费雪：费雪：“人性不耐人性不耐”v凯恩斯：流动偏好论凯恩斯：流动偏好论v马克思：剩余价值利息说马克思：剩余价值利息说61 1、马歇尔：延期消费的报酬马歇尔：延期消费的报酬v利息是人们对延期消费的一种报酬利息是人们对延期消费的一种报酬v绝大多数的人都喜欢现在的满足而不绝大多数的人都喜欢现在的满足而不喜欢延期的满足。喜欢延期的满足。v利息是因为暂时放弃货币的使用权而获利息是因为暂时放弃货币的使用权而获得的报酬。得的报酬。v如果借方随时可以拿回货币，则不应该如果借方随时可以拿回货币，则不应该收取利息。收取利息。72 2、费雪：人性不耐说、费雪：人性不耐说v人性不耐指的是人们

3、都有一种时间偏好，人性不耐指的是人们都有一种时间偏好，即人们对现在的财货的主观评价高于对即人们对现在的财货的主观评价高于对将来财货的主观评价。将来财货的主观评价。v牺牲现在的财货以换得将来财货，则必牺牲现在的财货以换得将来财货，则必须得到一定的补偿。须得到一定的补偿。v这种补偿就是利息这种补偿就是利息83 3、凯恩斯：流动偏好论、凯恩斯：流动偏好论v凯恩斯认为：v利息是对人们放弃流动性的补利息是对人们放弃流动性的补偿。偿。v需要支付利息的原因在于资金需要支付利息的原因在于资金的所有权和使用权的分离。的所有权和使用权的分离。94 4、马克思：剩余价值利息说、马克思：剩余价值利息说v马克思：马克思

4、：利息来源于利润，是对剩利息来源于利润，是对剩余价值的分割。余价值的分割。v利息是利润的一部分，是剩余价值利息是利润的一部分，是剩余价值的特殊转化形式。的特殊转化形式。10三、利率的定义三、利率的定义v利率利率(interest rate)(interest rate)v是利息率的简称，指借贷期内所是利息率的简称，指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比形成的利息额与所贷资金额的比率。率。利息率利息率=利息量利息量 本金本金100%v利率是衡量利息高低的指标。利率是衡量利息高低的指标。11利率的种类利率的种类市场利率、官定利率市场利率、官定利率固定利率和浮动利率固定利率和浮动利率名义利率和实际

5、利率名义利率和实际利率市场平均利率和基准利率市场平均利率和基准利率长期利率和短期利率长期利率和短期利率四、利率的种类四、利率的种类年利率、月利率、日利率年利率、月利率、日利率121 1、长期利率与短期利率、长期利率与短期利率以借贷期限长短为划分标准以借贷期限长短为划分标准长期利率指借贷时间在长期利率指借贷时间在1 1年以上的利年以上的利率率短期利率指借贷时间在短期利率指借贷时间在1 1年以内的利年以内的利率率132 2、年利率、月利率和日利率、年利率、月利率和日利率v按计算利息的时间周期划分按计算利息的时间周期划分v年利率年利率(annual interest)(annual interest

6、)是以年为单位计算利息是以年为单位计算利息百分之几（分）百分之几（分）v月利率月利率(monthly interest)(monthly interest)是以月为单位计算利息是以月为单位计算利息千分之几（厘）千分之几（厘）v日利率日利率(daily interest)(daily interest)是以日为单位计算利息是以日为单位计算利息万分之几（毫）万分之几（毫）142 2、年利率、月利率和日利率、年利率、月利率和日利率v中国传统的习惯，不论是年率、中国传统的习惯，不论是年率、月率、日率都用月率、日率都用“厘厘”作单位。作单位。v三者间的换算关系三者间的换算关系v年利率年利率1212月利率

7、月利率360360日利日利率率 153 3、固定利率与浮动利率、固定利率与浮动利率v以借贷期内利率是否调整为划分标准以借贷期内利率是否调整为划分标准v固定利率固定利率(fixed rate)(fixed rate)1 1）在借贷期内不作调整的利率）在借贷期内不作调整的利率;2 2）计算成本和收益较为方便）计算成本和收益较为方便;3 3）在通胀条件下，固定利率对）在通胀条件下，固定利率对债权债权人人不利。不利。163 3、固定利率与浮动利率、固定利率与浮动利率v浮动利率浮动利率(floating rate)(floating rate)1 1）在借贷期内可以调整的利率）在借贷期内可以调整的利率;

8、2 2）一般调整期为半年；）一般调整期为半年；3 3）较长期的信用活动中，浮动利率）较长期的信用活动中，浮动利率是主要形式是主要形式;17 4 4、市场利率、官定利率、市场利率、官定利率v以利率是否按市场规律自由变动为标准v市场利率(market interest rate)由市场上借贷资金的供求均衡决定的利率。v官定利率(official interest rate)是政府或者中央银行确定的利率。185 5、名义利率与实际利率、名义利率与实际利率v名义利率(nominal interest rate)是借贷契约或有价证券上载明的利率。不考虑物价上涨对利息收入的影响。v实际利率(real in

9、terest rate)名义利率减去通货膨胀率后的利率。是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利率。注：名义利率不能完全反映资金时间价值,实际利率才真实地反映了资金的时间价值。19美国的名义利率与实际利率美国的名义利率与实际利率206 6、市场平均利率与基准利率、市场平均利率与基准利率v市场平均利率：一定时期不断波动的市场利率的平均水平，仅具有理论分析的意义。v基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定性作用的利率，当基准利率变动时，其他利率也相应发生变化。一般：主要以同业拆借利率和国债回购利率为主。我国：央行对商业银行的贷款利率。2122第二节第二节 利息与利率的计算利息与利率的计算v单

10、利与复利v现值与终值v到期收益率的计算23一、单利与复利一、单利与复利v单利(simple interest）不管贷款期限的长短，仅按本金计算利息，本金所产生的利息不加入本金重复计算。v单利的计算公式：利息本金利率年限v 其中，表示利息额，表示本金，表示利率，表示期限，表示本金与利息之和。v我国发行的国债和银行存款大多采用单利法。24一、单利与复利一、单利与复利v复利(compound interest)经过一定时间(通常为1年)将所生的利息加入本金，逐年计算利息的方法。v复利的计算公式：(1)1:(1)nnIPrIPrP=+-=+-或25一、单利与复利一、单利与复利v单利和复利的比较v本金为

11、1000元，年利率为10%，期限为3年。v按照单利计算：3年后本息和为？v单利：I100010%3300 S10003001300v按照复利计算：3年后本息和为？vS1000（110）3133126一、单利与复利一、单利与复利v复利反映利息的本质v我国的怪现象：承认利息，但不承认复利，认为“利滚利”是资本主义的现象。v为什么复利反映利息的本质：如果只存在单利的话，理性的债权人可以尽量缩短贷款期限，并当贷放期结束时，将本息收入一并重新放贷。这样就可以获得复利利息。27二、现值与终值二、现值与终值v终值(final value)：未来某一时点上的本利和，一般是指到期的本利和。v现值(present

12、 value)：未来本利和的现在价值。v可以从S=P(1+r)n 倒算出v现值的概念可以用于贴现、投资决策等。(1)nSpr=+28二、现值与终值二、现值与终值v举例说明 v假定年利率6%，10000元现金的第5年末的终值为：vS5=10000(1+6%)5=13382.256 v若知道终值为13382.256元，要计算P,则计算公式为:13382.25613382.256P=P=(1+6%)(1+6%)5 5=10000=1000029二、现值与终值二、现值与终值v将终值换算为现值的过程称为“贴现”。v若贴现中采用的利率用 r 表示，则 n 年后一元钱的现值可用下式表示：()11nPVr=+

13、30二、现值与终值二、现值与终值v若n=10,r=6%,那么1元钱的现值为：v按贴现率6%计算的话，10年后的一元钱相当于现在的0.56元，这就是1元的现值贴现系数。1 1PV=PV=(1+6%)(1+6%)1010=0.5584=0.558431例子：跨时期的投资例子：跨时期的投资方案方案第一年年初第一年年初 第二年年初第二年年初 第三年年初第三年年初 第四年年初第四年年初方案方案A A500500万万200200万万200200万万方案方案B B100100万万300300万万600600万万二、现值与终值二、现值与终值32二、现值与终值二、现值与终值v假定市场投资平均收益率为15%。v方

14、案A的投资现值：v方案B的投资现值：v按现值的话选择B方案2200200500825115%(115%)AI=+=+万元()3300600100815115%115%BI=+=+万元33二、现值与终值二、现值与终值v假定方案A第四、六年年初分别获利700万、850万；v方案B第五、六年年初分别获利800万、800万；v方案A净利现值：v方案B净利现值：()()()()5431800800600300100401 15%1 15%1 15%1 15%万元BP=+-=+()()()()532185070020020050057115%115%115%115%万元AP=+-=+34二、现值与终值二、

15、现值与终值v系列现金流的现值和终值v在现实生活中，很多时候会遇到一系列现金流的情况，如分期等额付款、还款，发放养老金、支付工程款等。经济学上将这种定额定期的支付称为“年金”。35二、现值与终值二、现值与终值v年金终值v每期支付A，利率为r，期数为n，则按复利计算的每期支付的终值之和为年金终值。用公式表示为：v根据等比数列的求和公式，则()()()()23n-1S=A+A 1+r+A 1+r+A 1+r+.+A 1+r()11nrSAr+-=36二、现值与终值二、现值与终值v年金现值v每期支付A，利率为r，期数为n，若要按复利计算这一系列的现金流的现值之和为年金现值。用公式表示为：v根据等比数列

16、的求和公式，则()()()23.1111nAAAAPrrrr=+()11nrPAr-+=37三、到期收益率的计算三、到期收益率的计算v到期收益率的定义v普通贷款到期收益率的计算v定期定额偿还贷款到期收益率的计算v息票债券到期收益率的计算v永久债券到期收益率的计算v贴现发行债券到期收益率的计算38三、到期收益率的计算三、到期收益率的计算v到期收益率v指从债务工具上获得的回报的现值与其今天的价值相等的利率。v债务工具：普通贷款、定期定额偿还贷款、息票债券、贴现发行债券、永久债券391 1、普通贷款到期收益率的计算、普通贷款到期收益率的计算v普通贷款是指本金和利息期末一次性偿付的贷款。v假定一笔借款

17、本金为1000元，1年后到期偿还 1100元，那么这笔贷款的到期收益率是多少呢？如果到期收益率用 r 表示，则计算如下：110011001000=1000=1+r1+r 402 2、定期定额偿还贷款到期收益率的计算、定期定额偿还贷款到期收益率的计算v指在整个贷款期内定期偿还相同的金额，由于涉及多次支付，计算时要将所有偿付额的现值加总起来。v假定某人向银行借了一笔1000元的定期定额偿还贷款，采用固定利率，25年还清，每年还126元，计算其到期收益率：1261261000=+1000=+(1+r)(1+r)1 1126126(1+r)(1+r)2 2126126(1+r)(1+r)3 31261

18、26(1+r)(1+r)252541v一般公式 式中式中:LOAN=:LOAN=贷款余额贷款余额 EP=EP=固定的年偿付额固定的年偿付额 n=n=到期前贷款年限到期前贷款年限2 2、定期定额偿还贷款到期收益率的计算、定期定额偿还贷款到期收益率的计算423 3、息票债券到期收益率的计算、息票债券到期收益率的计算v息票债券持有人在息票到期前定期得到定息票债券持有人在息票到期前定期得到定额的利息支付，到期收回票面金额和当年额的利息支付，到期收回票面金额和当年的利息。的利息。v到期收益率计算公式如下：到期收益率计算公式如下：v式中：P=P=息票债券的市场价格息票债券的市场价格 C=C=每年定期支付的

19、息票利息每年定期支付的息票利息 r=r=到期收益率到期收益率 F=F=债券面值债券面值 n=n=债券的到期期限债券的到期期限433 3、息票债券到期收益率的计算、息票债券到期收益率的计算v息票利率为息票利率为10%10%、期限为、期限为1010年的债券的到期年的债券的到期收益率收益率(面值为面值为10001000美元美元)债券价格（美元）到期收益率（）12007.1311008.48100010.0090011.7580013.81443 3、息票债券到期收益率的计算、息票债券到期收益率的计算v结论如果息票债券的价格等于其面值，到期收益率就等于息票利率；当债券价格低于其面值时，到期收益率要高于

20、息票利率;息票债券的价格与到期收益率是负向相关的。454 4、贴现发行债券到期收益率的计算、贴现发行债券到期收益率的计算v贴现发行债券不支付利息，到期支付票面额给持有者，相当于折价出售。v若按年复利计算，则其到期收益率计算若按年复利计算，则其到期收益率计算公式为：公式为：v式中式中:P=:P=债券价格债券价格 F=F=面值面值 r=r=到期收益率到期收益率 n=n=债券期限债券期限1()nFPrP-=465 5、永久债券到期收益率的计算、永久债券到期收益率的计算v永久债券的期限无限长，是一种永不还本、没有到期日、永远支付固定金额利息的永久债券，又称为统一公债。v假定每年末的利息支付额为假定每年

21、末的利息支付额为C C，债券的市场，债券的市场价格为价格为P P，则其到期收益率的计算公式为：，则其到期收益率的计算公式为：v根据无穷递减等比数列的求和公式可以得到：根据无穷递减等比数列的求和公式可以得到：从而从而 4734例如：某人用100元购买了某种永久公债，每年得到10元的利息收入，则其到期收益率为:r=10/100=0.1=10%此外，优先股的股息固定，也可以被看作是一种永久债券，其收益率可以比照计算。48v通过对多种信用工具的到期收益率进行计算，可以得出一个重要的结论：v 当期债券价格与利率呈负相关关系:v 利率上升，债券价格下降；v 利率下降，债券价格上升。49练习v对你而言，明天

22、的1元钱在利率为20%时还是10%时，在今天的价值更高？v如果利率为10%，那么明年支付给你1100元，后年支付给你1210元，第三年支付给你1331元的证券现值是多少？v有一种息票债券，20年期、息票利率10%、面值1000元、售价2000元，写出其到期收益率的公式。v100元普通贷款，要求在5年后偿还200元，其到期收益率是多少？v财务顾问小张给你如下建议“长期债券是一种非常棒的投资品种，因为它的利率超过20%。”他说的对吗？51第三节第三节 利率的决定利率的决定v马克思的利率决定论v实物资本供求利率决定论v货币供求利率决定论v一般均衡利率决定论52一、马克思的利率决定论一、马克思的利率决

23、定论v剩余价值在货币资本家与职能资本家之间进行分割。v利息是利润的一部分，而利润是剩余价值的转化形式。v利率的变化范围：0,平均利润率利率为零，货币资本家不乐意。利率为平均利润率，职能资本家不乐意。53二、实物资本供求利率决定论二、实物资本供求利率决定论v代表人物：庞巴维克、马歇尔、费雪。v又称古典利率理论或实际利率理论。v从储蓄和投资等实物因素来讨论利率的决定。54二、实物资本供求利率决定论二、实物资本供求利率决定论v 投资v投资是利率的减函数。v投资曲线的移动是由于投资的边际收益引起。v边际收益单位投资可以承担较高的利息成本利率一定时，I增加IIIr55二、实物资本供求利率决定论二、实物资

24、本供求利率决定论v 储蓄v储蓄是利率的增函数。v储蓄曲线的移动是由于边际储蓄倾向引起。v边际储蓄倾向收入和利率一定时，S增加SSSr56二、实物资本供求利率决定论二、实物资本供求利率决定论SI，SrIr0I0S0利率由投资需求与储蓄意愿的均衡所决定 57三、货币供求利率决定论三、货币供求利率决定论v代表人物：约翰梅纳德凯恩斯v该理论也被称为流动性偏好利率理论。v凯恩斯认为利率完全取决于货币市场的货币供求状况。v货币需求量是人们对流动性的偏好v货币供给由货币当局决定，是外生变量。58rMd,MsSupplyDemand,L(r)三、货币供求利率决定论三、货币供求利率决定论59rM/PM/PSup

25、plyDemand,L(r,Y)Supply货币供给减少导致利率升高货币供给减少导致利率升高三、货币供求利率决定论三、货币供求利率决定论6088（一）均衡利率的变动（一）均衡利率的变动 1、货币需求曲线的移动 在凯恩斯流动性偏好理论中，导致货币需求曲线发生移动的因素有两个，即收入和价格水平。6189收入效应收入效应 在凯恩斯看来，收入影响货币需求原因有两个：第一，随着经济的扩张，收入的增加，财富的增加，人们希望持有更多的货币作为价值贮藏；第二，随着经济的扩张，收入的增加，人们希望使用货币完成更多的交易，结果人们也希望持有更多的货币。由此得出结论是：收入水平提高，导致货币需求增加，需求曲线右移。

26、62MsdMdsMM06390价格水平效应价格水平效应人们只关心他所持有的实际货币数量，即能够购买商品和劳务的数量。当物价水平上升时，同样名义货币量的价值下降，所能购买的商品和劳务少于涨价以前。为使所持真实货币量恢复到涨价前的水平，人们将持有更多的名义货币量。故价格水平上升，导致货币需求增加，需求曲线右移。64MsdMdsMM065912 2、货币供给曲线的移动、货币供给曲线的移动凯恩斯假定货币供给完全受中央银行的控制，由中央银行操纵的货币供应的增加将使货币供给曲线右移。MsdMdsMM066923 3、均衡利率的变动、均衡利率的变动在供给曲线不变的条件下：货币需求曲线向右移动，均衡利率将上升

27、；货币需求曲线向左移动，均衡利率将下降；在需求曲线不变的条件下：货币供给曲线向右移动，均衡利率将下降；货币供给曲线向左移动，均衡利率将上升。6793（二）影响利率的因素分析（二）影响利率的因素分析1、收入收入对利率影响的路径是：收入影响货币（），从而影响利率。收入对利率影响的效果是：收入增加，货币需求随之（），货币需求曲线（），均衡利率（）；收入减少，货币需求随之（），货币需求曲线（），均衡利率（）。需求需求右移右移上升上升减少减少下降下降左移左移增加增加6893（二）影响利率的因素分析（二）影响利率的因素分析2、价格水平价格对利率影响的路径是：价格影响货币（），从而影响利率。价格对利率影响的

28、效果是：价格上涨，货币需求随之（），货币需求曲线（），均衡利率（）；需求需求右移右移上升上升增加增加6995（二）影响利率的因素分析（二）影响利率的因素分析3、货币供给量 中央银行实施扩张性货币政策将导致货币供给量增加，货币供给曲线向右发生移动，均衡利率下降。7096（二）影响利率的因素分析（二）影响利率的因素分析收入效应 由于货币供给增加对经济产生扩张性影响，提高了国民收入和财富，导致货币需求曲线右移，利率上升。因此，货币供给增加的收入效应是指利率因收入增加而上升。7197（二）影响利率的因素分析（二）影响利率的因素分析价格水平效应 货币供给增加也能导致整体物价水平的上升。流动性偏好理论的分

29、析认为，这将导致利率上升。因此，货币供给增加的价格水平效应就是指利率因价格水平上升而上升。7298（二）影响利率的因素分析（二）影响利率的因素分析通货膨胀预期效应。货币供给增加，可能使人们预期未来价格水平会更高，从而导致更高的通货膨胀预期。可贷资金理论表明，通货膨胀预期的提高将导致利率上升。因此，货币供给增加的通货膨胀预期效应，是指利率因通货膨胀预期的上升而上升。7399（二）影响利率的因素分析（二）影响利率的因素分析价格水平效应和通货膨胀预期效应存在微秒的差别：价格停止上涨，价格水平效应仍然存在，但此时已不存在通货膨胀预期效应。74四、可贷资金理论四、可贷资金理论v代表人物：罗伯森、俄林v主

30、要观点：利率由综合实物因素和货币因素的可贷资金供求决定的。v可贷资金需求表现为债券的供给，v可贷资金供给表现为债券的需求；v利率又与债券价格负向相关，所以解释了债券价格变动的原因，也就解释了利率波动的原因。75102基于可贷资金理论的分析基于可贷资金理论的分析利率和债券价格存在反向关系，利率越高，债券价格越低，债券需求越大，债券供给越小，在利率债券量的二维坐标系中，债券需求曲线向上倾斜，债券供给曲线向下倾斜。图示如下：76103基于可贷资金理论的分析基于可贷资金理论的分析0.0i*债券需求债券需求B Bd d债券供给债券供给B Bs s债券数量债券数量B B77104（一）均衡利率的变动（一）

31、均衡利率的变动1、债券需求曲线的移动导致债券需求曲线移动的因素包括四种参数的变化，分别是：（1）财富（2）债券相对于替代资产的预期回报率；（3）债券相对于债券替代资产的风险；（4）债券相对于债券替代资产的流动性。781112、债券供给曲线的移动导致债券供给曲线发生移动的因素包括：（1）各种投资机会的盈利能力预期。（2）预期通货膨胀率。（3）政府活动。（一）均衡利率的变动（一）均衡利率的变动791123 3、债券需求曲线或供给曲线移动对均衡、债券需求曲线或供给曲线移动对均衡利率的影响利率的影响 在供给曲线不变的条件下，债券需求曲线向右移动，均衡利率将下降，债券需求曲线向左移动，均衡利率将上升；0

32、.0i*债券需求债券需求B Bd d债券供给债券供给B Bs s债券数量债券数量B B801133 3、债券需求曲线或供给曲线移动对均衡、债券需求曲线或供给曲线移动对均衡利率的影响利率的影响 在需求曲线不变的条件下，债券供给曲线向右移动，均衡利率将上升，债券供给曲线向左移动，均衡利率将下降。0.0i*债券需求债券需求B Bd d债券供给债券供给B Bs s债券数量债券数量B B81114 总结：影响利率的因素分析 （1）居民财富居民财富增加，影响到债券需求曲线右移，均衡利率下降。（2）预期利率预期利率上升，影响到债券需求曲线左移，均衡利率上升。0.0i*债券需求债券需求B Bd d债券供给债券

33、供给B Bs s债券数量债券数量B B82115影响利率的因素分析影响利率的因素分析 （3）预期通货膨胀率预期通货膨胀率上升，影响到债券需求曲线左移，影响到债券供给曲线右移，共同作用的结果是，尽管均衡数量变动的方向不确定，但均衡利率上升的结果是确定的。这就是著名的费雪效应。0.0i*债券需求债券需求B Bd d债券供给债券供给B Bs s债券数量债券数量B B83116影响利率的因素分析影响利率的因素分析 （4）债券相对其他资产的风险债券相对其他资产的风险上升，影响到债券需求曲线左移，均衡利率上升。（5）债券相对其他资产的流动性债券相对其他资产的流动性增加，影响到债券需求曲线右移，均衡利率下降

34、。84117影响利率的因素分析影响利率的因素分析 （6）政府赤字政府赤字增加，影响到债券供给曲线右移，均衡利率上升。（7）企业赢利预期企业赢利预期增加，影响到债券供给曲线右移，均衡利率上升。（8）产业周期85资产需求的决定因素 资产就是可以作为价值贮藏手段的财产。货币、债券、股票、艺术品、土地、房屋、农场设备以及机器等等都是资产。在面对是否应该购买并持有一项资产，或者是否应该购买这项资产而不是另外一种资产的问题时，我们必须考虑下面一些因素：1.财富：个人拥有的全部资源，包括所有资产。2.预期回报率：一种资产相对于其他可替代资产的预期回报率，即预期下一时段内的回报率。3.风险：一种资产相对于其他

35、可替代资产的风险，即回报的不确定程度。4.流动性：一种资产相对于其他可替代资产的流动性，即资产转换成现金的难易程度和速度。其他因素保持不变，财富的增长会增加对资产的需求量。1.财富其他因素保持不变，一项资产相对于其他可替代资产的预期回报率上升会增加对该资产的需求量。2.预期回报率假定其他条件保持不变，一项资产相对于其他可替代资产的风险的增大会降低对该资产的需求量。3.风险假定其他条件保持不变，一项资产相对于其他可替代资产的流动性越大，其需求量也就越大。4.流动性练习 解释在下列情况下，你为何更愿意或更不愿意购买海尔公司的股票：（1）你财富减少；（2）你预期股票将升值；（3）债券市场的流动性变得

36、更强；（4）你预期黄金将会升值；（5）债券市场的价格波动幅度加大。第四节 利率的结构v利率的风险结构v利率的期限结构93概念：期限相同而风险因素不同的信用工具利率之间的关系，主要受三个因素的影响，即违约风险、流动性和税收。1、违约风险：债券发行人无法或不愿履行其之前承诺的利息支付或债券到期时偿付面值的义务。违约风险对利率的影响：人们在购买某种具有一定风险的证券时，会在原有的利率水平之上要求一定的风险补偿。一般来说，信用等级越高的证券，其所需支付的风险补偿率就越低，反之，风险补偿率就越高。一、利率的风险结构风险证券和无风险证券之间的利率差被称为风险补偿94一、利率的风险结构v2、流动性：金融工具

37、在不发生损失的条件下迅速变现的能力。v由于人们总是偏好流动性强的资产，因此资产的流动性越强，利率就越低。95一、利率的风险结构v3、税收因素：税收之所以影响证券的利率，是因为证券持有人真正关注的是证券的税后收益。如果证券利息收入的税收待遇因证券的种类不同而存在差异的话，这种差异应当会反映在税前的利率上。v在其他条件相同的情况下，证券利息收入的税率越高，它的税前利率也应当越高，否则证券持有人的税后实际收益将减少。96二、利率的期限结构概念：风险和流动性等相同的不同期限的金融工具利率之间的关系。利率与期限的关系通常有三种情形：97利率期限结构的现象v各种期限证券的利率往往是同向波动的。v长期证券的

38、利率往往高于短期证券。98二、利率的期限结构v代表理论：v预期理论 这种理论认为利率期限结构差异是由人们对未来利率的预期差异造成的。v市场分割理论 该理论认为，各种期限的证券市场是彼此分割、相互独立的。利率是由各个市场的投融资者的偏好决定的。v优先集聚地理论（期限优先理论）该理论认为，不同到期期限的债券是可以相互替代的，投资者对某种到期期限的债券有特别偏好，更愿意投资这种期限的债券，只有当投资回报率足够高时，才愿意持有其他期限债券。99本章小结v1、利息的定义及本质v2、利率的分类v3、有关利率的计算（单利和复利、现值和终值、年金现值和终值、普通贷款、定期定额贷款、息票债券、贴现债券、永久债券到期收益率的计算）v4、利率决定理论（马克思的利率决定理论、古典利率理论、流动偏好论、可贷资金理论）v5、利率的结构（利率的风险结构、利率的期限结构）100