《公司金融下》课件.ppt
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1、 第六章第六章 资本成本与资本结构资本成本与资本结构本章学习重点:一、不同筹资方式的成本计算和比较一、不同筹资方式的成本计算和比较二、不同资金来源的风险三、各种资金来源的比例(资本结构)四、最佳资本结构与公司价值最大 第一节 资本成本概述一、资本成本的概念及意义资本成本:是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价,又称资金成本。二、资本成本的构成1、资金筹集成本:指企业在筹措资金的过程中为获取资金而付出的各项开支。属于固定性费用并与筹资的次数有关。2、资金使用成本:是指资金使用人支出给资金所有者的资金使用报酬。如:利息,股利等。变动成本 资本成本可以用绝对数表示,也可以表示为相对数,资本成本率,通
2、常使用后者。DfPF(1)kDDKpfpF资本成本率 资金使用成本筹资费用 筹资金额筹资费用率,筹资费用与筹资数额的比率或 资本成本产生的原因:市场经济条件下,资金使用权和所有权分离的结果。三、决定资本成本高低的原因1、总体经济环境2、证券市场条件3、企业内部的经营和融资状况4、融资规模 四、资本成本的作用1、为企业选择筹资方式提供重要依据2、评价项目投资比较投资方案的重要依据 (把资本成本作为最低的收益率)3、可作为衡量企业经营业绩的重要尺度 (经营利润率要高于资本成本)第二节第二节 资本成本的计算资本成本的计算一、个别资本成本(一)债务成本主要包括长期借款成本和长期债券成本。由于债务利息在
3、所得税之前支付,因此:企业实际负担的利息利息企业实际负担的利息利息(1所得税率)所得税率)1、长期借款成本LLtRFILtT(1)(1)(11LLLLkLITRTKLFF长期借款成本率 长期借款年利率长期借款筹资费用率 长期借款年利息长期借款筹额 企业所得税率或)例:某企业取得5年期长期借款200万元,年利率为12,每年负息一次,到期一次还本,筹资费用率为0.5,企业所得税率为30,问该项长期借款的资本成本是多少?注意:1、筹资费用很小时,可以忽略不计 2、没有考虑到货币时间价值200 12%(1 30%)8.44%200(1 0.5%)lK 2、长期债券成本长期债券成本主要包含债券利息的支付
4、、债券筹资费用。必须注意的是:(1)债券利息应按面值计算,(2)债券的筹资额应按实际的发行价格计算。b(1)(1bbITKBF)bbIFBTbk 长期债券成本率 为债券年利率长期债券筹资费用率 长期债券筹资额 企业所得税率 例:某公司发行年利率为10的5年期债券500万元,每年付息一次,到期一次还本,发行费用率为4,发行价格为600万元,所得税税率为33,则该债券的资本成本为多少?500 10%(1 33%)5.82%600(14%)bK 例:某公司发行年利率为10的5年期债券500万元,到期一次还本付息,发行费用率为4,发行价格为500万元,所得税税率为33,则该债券的资本成本为多少?注意:
5、1、筹资费用很小时,可以忽略不计 2、没有考虑到货币时间价值500 10%(1 33%)34.9%500(14%)34.9%56.98%5bK年资本成本 考虑货币时间价值的资金成本计算:长期债券的成本:长期债券的成本:1(1)(1)(1)(1)ntltntlIpLFKKKKT1(1)(1)(1)(1)nbbtntbIpBFKKKKT 3、优先股成本优先股属于权益资本,权益资本的成本主要是向股东分派的股利,而股利是以所得税后利润支付的,不能抵减所得税。0(1)pppDKpFpppKDPF0优先股资本成本 优先股股利优先股筹资额 优先股筹资费用率 4、普通股成本计算普通股资本方法相当于计算普通股要
6、求收益率。普通股的股利通常不固定,如果每年以固定的比率G增长,则普通股成本公式为:1(1)sccDKGpF 例:某公司拟按照150元价格发行普通股,已知发行费用率为1。公司预期股利增长稳定在8,公司的派息率为55并保持不变。当前公司每股盈利为10元,则普通股资本成本为:0110 55%5.5(5.5(1 8%)5.94(5.948%12%150(1 1%)DDs元)元)K 资本资产定价模型计算CAPM模型能计算出投资者的期望报酬率,可作为普通股成本的衡量标准。例:某公司准备发行股票,这时,市场无风险利率为3.5%,平均风险股票必要报酬率为15。与此公司类似的股票B系数为1.4,则该股票的资本成
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