杠杆企业的估价与资本预算课件.ppt

1、杠杆企业的估价与资杠杆企业的估价与资本预算本预算关键概念与技能?理解杠杆对项目创造价值的影响?能使用调整净现值法(APV)、权益现金流量法(FTE)和加权平均资本成本法（WACC）来评估杠杆企业的项目。对冲基金对冲基金 金融百科金融百科本章大纲18.1调整净现值法（APV）18.2权益现金流量法（FTE）18.3加权平均资本成本法（WACC）18.4APV、FTE与WACC之比较18.5需要估算折现率时的资本预算18.6APV 法举例18.7贝塔系数与财务杠杆对冲基金对冲基金 金融百科金融百科18.1 调整净现值法（APV）APV=NPV+NPVF?某项目对一家公司的价值可被看作该项目对无杠杆

2、公司的价值(NPV)加上筹资影响的现值(NPVF)。?筹资影响包括如下四个方面：?债务的节税效应?新证券的发行成本?财务困境成本?债务融资的利息补贴例：APV法01234$1,000$125$250$375$50050.56$)10.1(500$)10.1(375$)10.1(250$)10.1(125$000,1$%10432%10?NPVNPV无杠杆公司的权益资本成本R0=10%:因此，如果是一家无杠杆公司，定会拒绝该项目，因为：NPV b无杠杆公司?)1(1CT权益负债?如果负债的贝塔系数不为零，则：LCSBT?)(1(t负债无杠杆公司无杠杆公司权益贝塔系数与财务杠杆：有公司税时总结1.

3、APV公司可写作：2.FTE公式可写作：3.WACC公司可写作：投资初始影响额外负债的?)1(10tttRUCFAPV?金额借款投资初始1)1(ttStRLCFFTE投资初始?1)1(ttW ACCtW ACCRUCFNPV总结4如果公司的目标负债率在项目生命期内保持稳定，则使用WACC法和FTE法。?WACC法是迄今为止应用最广的方法。?FTE 法对高负债公司有吸引力5如果公司负债的绝对额在项目生命期内已知，则使用APV法。?APV法常常应用在利息补贴、杠杆收购和租赁等特殊情形中。6公司权益的贝塔值通常与公司的杠杆水平正相关。快速测试?解释杠杆对项目创造价值的影响。?说明什么时候使用APV法恰当？FTE法和WACC法呢？