德国汉莎航空公司外汇的套期保值教训(第四小组)课件.ppt
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1、德国汉莎航空公司套期保值案例浅析德国汉莎航空公司套期保值案例浅析第四小组:第四小组:马犁马犁 杨添杨添 罗景莲罗景莲 罗微罗微 陈艳陈艳 帅军帅军目录目录一、案例介绍一、案例介绍二、案例分析二、案例分析三、历史的决策三、历史的决策四、我们的看法四、我们的看法一、案例介绍一、案例介绍1985年1月,德国汉莎航空公司(Lufthansa)的总裁海因茨鲁诺(Heinz Ruhnau)所管理的汉莎航空公司从美国购买了20架波音737飞机。合约价为5亿美元,飞机在1年后的1986年1月交货。从1980年开始,美元一直在快速升值,并于1985年1月大约上升到了1美元兑3.2马克。如果美元继续升值,汉莎公司
2、支付购机货款时的成本将大幅度上升。鲁诺将如何应用金融工具规避风险?二、案例分析二、案例分析五种应对选择五种应对选择不保值完全用远期合约保值对部分风险价值进行套期保值外汇期权即可买入美元1 1、不保值、不保值不保值是一种最冒险的方法。因此,它面临的结果是:有可能获得最大的好处(若美元对马克贬值)。如果汇率在1986年1月降为DM2.2/$,那么,购买飞机的款项将只有11亿马克。当然,如果美元继续升值到1986年1月的DM4.0/$,那么,总成本将达到20亿马克。不保值时的风险在图上反映是一条较陡峭的价值线(其纵向距离最长)。显然,这对于任何公司而言都是一种很大的风险。许多公司都认为,长时间持有巨
3、额的未保值头寸是一种外汇投机行为。2 2、全部进行远期保值、全部进行远期保值 如果汉莎公司非常厌恶风险,并希望完全消除风险,那么,它可以利用远期合约来购入所需的全部美元。这样,汇率将被锁定在DM3.2/$,而且最终成本也将固定在16亿马克。如果在图上反映的话,它应该是条水平线。无论最后的汇率如何变化,购买飞机的总成本都是固定的。大多数公司都认为它们可以接受或容忍产品交易中的风险,而不应该接受支付活动中的风险。3 3、部分远期保值部分远期保值 只对总风险中的一部分进行保值,而将剩余的风险头寸留在手中。然而,这一策略的随意性较大,因为并不存在一个决定风险头寸比率的客观标准(二八开,四六开,或五五开
4、等等)。我们假设一半远期保值条件下的最终总成本:按DM3.2/$的远期汇率购买2.5亿美元,按最后的即期汇率购买另外的2.5亿美元。如果用图形表示:此时价值线的斜率正好是完全保值时的一半。4 4、外汇期权保值外汇期权保值按DM3.2/$的执行价购买马克看跌期权,那么,无论汇率如何变化,他都可以得到好处。如果美元继续升值到3.2马克以上,那么,购买5亿美元的总成本将固定在如下水平:16亿马克加上期权费,然而,如果美元像鲁诺所预期的那样出现下跌,那么,他将放弃行使期权,同时按较低的汇率在即期市场购买美元。4 4、外汇期权保值(续)外汇期权保值(续)1985年1月,马克看跌期权的期权费大约为6%,即
5、相当于9 600万马克(16亿马克6%)或3 000万美元(5亿美元6%)。行使期权时的总成本为16.96亿马克(行使期权的成本16亿马克加上9 600万马克的期权费)。需要指出的是,购买看跌期权,那么所期望的是美元贬值。因此,他希望期权合约自动失效。然而,对许多公司的财务主管而言,花9600万马克购买一种不准备使用的套期保值工具的确是一笔十分昂贵的交易。5 5、立即购入美元立即购入美元利用货币市场对应付账款进行保值:立即购入5亿美元,然后将这笔美元资金投资于生息资产,直到货款支付日为止。虽然这种做法能够消除外汇风险,但是它需要汉莎公司手中现在就拥有全部资金。购买波音飞机的资金来自于汉莎公司的
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