人大证券课件cha1.ppt

1、可编辑ppt1宏观经济分析概述宏观经济运行对证券市场的影响宏观经济政策与证券市场可编辑ppt2l证券的价格不是固定的l价格决定模型得出的只是证券理论价格l是在高度简化和严格不变条件下的结果l实际证券市场受多重因素的影响和作用l这些因素也常常处于变动之中l证券价格不可能按照理论价格变动可编辑ppt3l判断经济增长与经济周期的主要指标l判断金融市场形势的主要指标可编辑ppt4l用GDP的增长速度衡量经济增长率l是指一个国家（或地区）所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果l以“国土原则”为标准，不包含本国居民在国外的收入，但包含外国居民在本国的收入l国民生产总值（GNP），以“国民原则”为标准，

2、包含本国居民在国外的收入，但不包含外国居民在本国的收入lGDP=C+I+G+（X-M）lC消费，I投资，政府支出，出口，进口可编辑ppt5l失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比l失业率升降以GDP相对于潜在GDP的变动为背景l实际中不可能达到失业率为零l通货膨胀是指一般物价水平持续、普遍、明显地上涨。l衡量通货膨胀的指标：零售物价指数、批发物价指数、国民生产总值物价平减指数l零售物价指数又称“消费物价指数”或“生活费用指数”l零售物价指数使用得最多l通货膨胀通过收入和财产的再分配以及通过改变产品产量与类型影响经济l三种通货膨胀的形成的原因：需求拉动的、成本推动的、结构性的 可编辑ppt6

3、l货币供应量是单位和居民的各项存款与现金之和l其变化反映着中央银行货币政策的变化，对生产、证券市场、居民投资有重大影响l货币供应量指标：lM0：流通中的现金；lM1：M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款；lM2：M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款；lM3：M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等。lM1 是狭义货币量；M3 是广义货币量可编辑ppt7l利率的波动反映资金供求的变动l经济繁荣，资金供不应求，利率上升l利率影响储蓄、投资和消费行为l利率结构影响居民证券的持有结构l经济过热、通货膨胀上升时，提高利率、收紧信贷

4、；l汇率是国际市场商品和货币供求关系的反映l汇率降低，本币贬值，l流回国内的本币增多，是从国内流出的商品增多可编辑ppt8l对现实的经济情况做出解释l宏观经济运行的短期目标l总供给曲线移动的后果l总需求曲线移动的后果可编辑ppt9l宏观因素5个l产业和区域因素l公司因素l市场因素l不同的版本有不同的写法可编辑ppt10l宏观经济因素：宏观经济环境状况及其变动l包括：规律性因素（宏观经济周期性等）l 政策性因素（经济政策）l上市公司是微观基础中的重要主体，会随宏观经济运行状况的变动而变动，l一般地讲，股票价格随GNP的升降而涨落；l证券市场行情随着宏观经济政策的扩张与紧缩及由此导致的市场资金量的

5、增减而升跌可编辑ppt11l政治因素：影响证券市场的政治事件。l政局稳定则证券市场稳定运行；l政局不稳则常常引起证券市场价格下跌。l国家首脑更换、罢工、主要产油国的动乱等也对证券市场有重大影响l法律因素：证券市场的法律规范状况l法律不健全，证券市场更具投机性，涨跌无序，人为操纵成分大，不正当交易较多；l法律完善，制度和监管机制比较健全，营私舞弊的机会较少，人为操纵的情况少l新兴证券市场往往不够规范，l成熟证券市场法律法规体系则比较健全可编辑ppt12l军事因素：军事冲突造成地区的经济生活动荡，打破正常国际秩序l文化因素：文化传统会决定人们的储蓄和投资心理，影响资金流入流出证券市场价格l投资者的

6、文化素质高，投资较理性，价格相对稳定；l自然灾害影响经营，价格下跌；恢复重建投入大量增加，相关物品的需求大量增加，导致相关证券价格的扬升可编辑ppt13l产业前景和区域经济发展，对证券价格的影响l介于宏观和微观之间，中观l对证券市场价格的影响主要是结构性的。l每个产业会经历由成长到衰的过程，生命周期。l周期4个阶段：初创、成长、稳定、衰退期l不同阶段的产业，经营状况及发展前景有差异，会反映在证券价格上。l区域经济发展、交通信息便利、投资活跃程度，影响属于各区域的证券的价格l相同产业，不同区域，表现不同可编辑ppt14l上市公司的运营对证券价格的影响l上市公司是资金使用的投资收益的实现者，l经营

7、状况的好坏，直接影响证券价格l经营管理水平、科技开发能力、产业内竞争力与竞争地位、财务状况等l由于产权边界明确，公司因素只对本公司的证券市场价格产生深刻影响，l是典型的微观影响因素可编辑ppt15l证券市场操作：看涨与看跌、买空与卖空、追涨与杀跌、获利平仓与解套或割肉等行为l不规范：分仓、串谋、轮炒等违法违规操纵证券市场的操作行为l做多行为多于做空行为，则证券价格上涨；反之，。l市场操作行为属于短期行为，市场因素具有明显的短期性质可编辑ppt16l宏观因素、产业和区域因素、公司因素：l通过影响公司的经营状况和发展前景，间接影响证券价格，l属于证券市场之外，称为基本因素l基本因素的变动是价格变动

8、的主要利多题材和利空依据。基本分析l市场因素：技术分析l投资者买卖操作直接影响证券价格，属于证券市场内部可编辑ppt17l上市公司是宏观经济的微观主体l证券市场价格是一个经济问题l证券市场从根本上讲是与宏观经济相关联l其他因素通过宏观经济影响证券价格l宏观经济因素的影响是全局性的l宏观经济影响是长期性的l市场因素是对宏观经济未来的预期l短期操作不能从根本上改变长期趋势可编辑ppt18l宏观经济因素对证券市场价格的影响是l根本性、全局性、长期性的l成功必须研究宏观经济状况及其走向。l“顺势者生”、l“选股不如选时，选时不如选势”l“势”就是宏观经济形势可编辑ppt19l宏观经济因素对证券市场的影

9、响主要通过两个途径：l一是宏观经济的周期性运行；l二是宏观经济政策的调整 可编辑ppt20l宏观经济的运行呈现周期性变化l表现在统计数据的周期波动上l国民生产总值(GNP)、消费总量、投资总量、工业生产指数、失业率等。lGNP是最常见、综合性最强的指标l用GNP的统计数据替代宏观经济l经济周期4个阶段：萧条、复苏、繁荣、衰退l战后，周期的长度延长。国家干预只能削弱周期的振幅，不能根除经济周期l经济周期不是数学的“周期”l判断经济周期的阶段性问题很难 可编辑ppt21l宏观经济运行的复杂性，l要对经济处于周期的哪一阶段作出准确的判断是一件比较困难的事情。l主要的分析方法：l 经济指标分析，重点l

10、 计量经济模型l 概率预测可编辑ppt22l三类经济指标。l先行指标：高峰和低谷出现在经济周期的高峰和低谷之前，有预示作用。l包括，货币供应量、股价指数、房屋建造许可证的批准数量、机器设备的订单数量等l时间可比实际发生的时间提前半年。l同步指标：高峰和低谷与经济周期相同。l包括，实际GNP、失业率等l滞后指标：高峰和低谷比宏观经济滞后，半年l包括，有银行短期商业贷款利率、工商业未还贷款、生产成本、物价指数等 可编辑ppt23l表示经济变量之间数量关系的方程式l模型中包括，经济变量、参数、和随机误差l经济变量：内生变量、外生变量l内生变量由模型本身说明的，因变量；l外生变量不能由模型本身说明，自

11、变量l参数模型中的常数和常系数，反映自变量和因变量之间相对稳定的比例关系l随机误差是，。l计量经济模型是经济理论的产物，理论的正确与否对计量经济模型来说至关重要可编辑ppt24l用概率论方法对宏观经济活动进行预测l宏观经济变量的变化不一定像计量经济模型所描述的那样稳定l常常在一定的区间内按某种概率发生l总结宏观经济运行的过去和现状，揭示其规律性，在一定的置信水平下预测未来宏观经济变量的水平，就成为一种行之有效的方法。l比较适合于宏观经济运行的短周期阶段性判断 可编辑ppt25l证券价格变动，大体上与经济周期一致l经济繁荣，价格上涨；经济衰退，价格下跌l萧条：价格低位，富有远见且在不断搜集和分析

12、经济形势，并合理判断好转的投资者在默默地吸纳l步入复苏：经营开始好转，先知先觉的投资者的吸纳，价格实际上已经回升到一定水平，完成对底部反转趋势的确认。可编辑ppt26l繁荣：业绩不断提升，投资热情高涨，价格屡创新高，市场呈现欣欣向荣l经济高速增长的阶段即将过去，经济将不会再创高潮，证券价格仍在不断上扬，但多空双方的力量对比在逐渐变化l衰退：更多的投资者加入到抛出证券的行列，整个证券市场完成中长期筑顶可编辑ppt27l证券价格变动周期，大体与经济周期相一致l时间上并不与经济周期相同l证券市场完成中长期的底部、形成上升趋势、完成中长期顶部、形成向下趋势在时间上比经济周期的四个阶段皆有提前l证券市场

13、比经济周期的提前约几个月到半年l证券市场走势对宏观经济运行有预警作用l“证券市场是经济的晴雨表”l“晴雨表”功能是就其中长期趋势而言的可编辑ppt28l市场经济国家，政府对经济的干预通过货币政策和财政政策l扩张的、紧缩的货币政策和财政政策l政策实施及政策目标实现，将反映到证券市场l不同性质、类型的政策手段对证券市场价格变动有着不同的影响l汇率政策，也影响证券市场可编辑ppt29l三个手段：调整法定存款准备金率；再贴现政策；公开市场业务l对证券市场的影响直接而迅速l货币政策影响证券市场，通过3个方面：l1，增加货币供应量，证券市场资金增多，通货膨胀使人们为了保值而购买证券，价格上扬l2，提高利率

14、，证券投资的机会成本提高，公司营运成本提高，业绩下降，证券价格下跌l3，中央银行在公开市场上买进证券，证券需求增加，促进证券价格上涨 可编辑ppt30lTable4-可编辑ppt31l财政政策通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。l3个手段：改变政府购买水平；改变政府转移支付水平；改变税率。l当经济增长持续放缓，实行扩张性财政政策，提高政府购买水平，提高转移支付水平，降低税率，以增加总需求，解决衰退与失业问题可编辑ppt32l财政政策通过4个途径影响证券市场l1)扩张性财政政策，增加财政支出，可增加总需求，公司业绩上升，经营风险下降，居民收入增加，证券价格上涨；反之，l

15、2)扩大政府购买水平，增加政府在道路、桥梁、港口等非竞争性领域的投资，可直接增加对相关产业如水泥、钢铁、建材、机械等产业的产品需求；这些产业的发展又形成对其他产业的需求。公司利润增加，居民收入水平提高，促使证券价格上扬可编辑ppt33l3)改变政府转移支付水平，影响总需求。提高政府转移支付水平，如增加社会福利费用、增加为维持农产品价格而对农民的拨款等，会使部分人收入提高，间接促进公司利润的增长，有助于证券价格的上扬；l4)调整公司税影响公司的净利润，影响公司未来成长的潜力。个人所得税将直接影响居民个人的实际收入水平，因而将影响证券市场的供求关系。证券交易税直接关系证券交易成本l提高税率将抑制证

16、券价格的上扬可编辑ppt34l财政政策以实体经济为媒介，通过控制财政收入和支出，经过企业(公司)的投入与产出来影响总需求的，与货币政策有着明显的区别。l财政政策无论是扩张性的还是紧缩性的，从理论上讲其传导过程比较长。l紧政策：下降l松政策：上升可编辑ppt35可编辑ppt36l汇率影响国际流动，本国进出口贸易l汇率上升，本币贬值，本国产品的竞争力增强，出口型企业将受益，因而此类公司的证券价格就会上扬；l进口型企业将因成本增加而受损，此类公司的证券价格将因此而下跌l汇率下跌的情形与此相反可编辑ppt37l汇率上升，导致资本流出本国。本国的证券市场需求减少，价格下跌；l本国中央政府常常对汇率的变动

17、进行干预，影响本国的证券市场l汇率上升时，为保持汇率稳定，政府可动用外汇储备，抛出外汇购进本币，减少本币供应量，使证券价格下跌；也可抛出外汇，回购国债，使国债价格上扬可编辑ppt38l金砖四国：宏观经济预测及其证券投资含义l宏观经济与资产价格是收敛还是背离可编辑ppt39lGoldman Sachs,Global economics paper,No.99,2003l高盛银行在2003年发表对巴西、俄罗斯、印度和中国四国在未来50年的经济预测研究报告l该报告引起关注，被特许金融分析师机构选为2008年三级考试的指定阅读材料l四国首字母并列的读音与金砖读音相似，故称为“金砖四国”可编辑ppt40

18、l用人口预测和资本积累模型预测，以美元计值l40年内，四个经济体总和超美国、日本、意大利、德国、英国、法国6国总和l2025年，金砖四国占后者约一半以上，在2003的，金砖四国仅只有后者的不到15%l2050年，四国将与美国、日本构成最大的6个经济体l中国将于未来4年超过德国，于2015年超过日本，于2039年超过美国l造成经济增长的主要因素有三个，一是就业人口增长，二是资本存量增长，三是技术进步l2050年，预测人民币升值幅度将达到289l在金砖四国投资将获高收益。对四国的投资比率将上升l参新兴市场是影响大型公司未来投资价值的重要因素可编辑ppt41资产价格（市值）实体经济可编辑ppt42DJIAGDP