《财务管理》课件第九章.ppt
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- 财务管理 课件 第九
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1、第第9章章 收益分配与股利政策收益分配与股利政策l第一节 收益分配概述l第二节 收益分配的顺序l第三节 股利分配政策的影响因素l第四节 股利政策l第五节 股利支付程序和方式教学重点和难点教学重点和难点l利润分配程序利润分配程序l股利分配的影响因素股利分配的影响因素l股利政策股利政策l 股利支付程序股利支付程序第一节第一节 收益分配概述收益分配概述一、收益分配概述二、收益分配的重要性三、收益分配的原则收益分配概述收益分配概述l收益分配 企业资本的提供者对收益总额进行分割 企业对一定时期内的生产要素所带来的利益总额在企业内外各利益主体之间分割的过程。l广义 是企业收入的分配l狭义 是税后利润的分配
2、 收益分配原因收益分配原因l利润压缩,节约税金,利润压缩,节约税金,l利润捻出和获得利润捻出和获得l利润平滑,实现公司收益稳定利润平滑,实现公司收益稳定 收益分配内容收益分配内容l税前利润分配税前利润分配 债务资本利息的支付 利润总额的计算l税中利润分配税中利润分配 企业所得税计交 税后利润的计算l税后利润分配税后利润分配 弥补以前年度亏损 盈余公积的提留 股利分配收益分配的重要性收益分配的重要性l 无法及时筹集投资所需资金的风险无法及时筹集投资所需资金的风险l虚盈实亏,过度分配的风险虚盈实亏,过度分配的风险l降低企业偿债能力的风险降低企业偿债能力的风险l股价下跌影响企业再筹资的风险股价下跌影
3、响企业再筹资的风险l股东员工积极性降低的风险股东员工积极性降低的风险 收益分配的原则收益分配的原则l 遵章守纪、依法分配原则遵章守纪、依法分配原则l积累与分配并重原则积累与分配并重原则l利益兼顾、合理分配原则利益兼顾、合理分配原则l投资与收益对等原则投资与收益对等原则 第二节第二节 收益分配的顺序收益分配的顺序1.计算可供分配的利润 弥补以前年度亏损5年内税前利润弥补,年内税前利润弥补,5年后税后利润弥补年后税后利润弥补2.提取法定盈余公积金税后利润的税后利润的10%,达到注册资本,达到注册资本50%可不提取可不提取。3.提取法定公益金提取比例为提取比例为5%10%。专门用于职工集体福利设施建
4、设。专门用于职工集体福利设施建设。转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本的转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本的25%。收益分配的顺序收益分配的顺序24.提取任意盈余公积金5.向股东支付股利(分配利润)以各股东持有股份数额为依据以各股东持有股份数额为依据 从累计盈利中分派股利,无盈利不得支付股利,从累计盈利中分派股利,无盈利不得支付股利,盈余公积金支付股利,盈余公积金支付股利,按不超过股票面值按不超过股票面值6%的比例分配股利,前提是留存的法定盈余公积金的比例分配股利,前提是留存的法定盈余公积金不得低于注册资本的不得低于注册资本的25%。第三节第三节 股利分配政策的影响因素股利分配政
5、策的影响因素l一、股利理论l二、影响股利政策的主要因素股利理论股利理论一、股利无关理论二、股利相关理论股利无关理论股利无关理论1.基本内容公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响。公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响。2.假设条件 假设存在完美资本市场。假设存在完美资本市场。假设公司的投资决策不受股利政策影响。假设公司的投资决策不受股利政策影响。3.数学证明 股利无关理论的基本内容股利无关理论的基本内容l在完美的资本市场条件下在完美的资本市场条件下l如果公司的投资决策和资本结构保持不变如果公司的投资决策和资本结构保持不变l那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力那么公司价值取决于公司投资项
6、目的盈利能力和风险水平,与股利政策不相关。和风险水平,与股利政策不相关。宏达公司股利分配方案宏达公司股利分配方案股利无关理论的假设条件股利无关理论的假设条件l假设存在完美资本市场没有妨碍潜在的资本供应者和使用者的进入障碍;完全竞争,市场有足够多参与者,并且每个参与者都没有能力影响证券价格;金融资产无限可分;没有交易成本和破产成本,证券发行与交易都不存在交易成本,公司也无财务危机成本和破产成本;没有信息成本,信息是对称的,并且每个市场参与者都可自由、充分、免费地获取所有存在的信息;没有不对称税负,股票现金股利和资本利得没有所得税上的差异;交易中没有政府或其他限制,证券可以自由地交易。l假设公司的
7、投资决策不受股利政策影响 股利无关理论的数学证明股利无关理论的数学证明l公司的价值公司的价值)()1(110ttttIXrVr折现率,投资者的必要报酬率;折现率,投资者的必要报酬率;Xt第第t期的净收益总额;期的净收益总额;It第第t期末期末需要的投资总额需要的投资总额股利相关理论股利相关理论l1.“一鸟在手”理论l2.税收差别理论l3.信号传递理论l4.代理理论1.“一鸟在手一鸟在手”理论理论l内容 由于公司未来经营活动存在诸多不确定性因素,投资者认为现在获得股利的风险低于将来获得资本利得的风险,因此,为回避风险,股东喜欢确定的现金股利,这样公司分配股利会影响股票价格和公司价值 结论:即公司
8、价值与股利政策是相关的。l当公司支付较少现金股利而留存收益较多时,会增加投资风险,股东要求必要投资报酬率会提高,导致公司价值和股票价格下降;l当公司支付较多现金股利而留存收益较少时,会降低投资风险,股东要求必要报酬率会降低,促使公司价值和股票价格上升。2.税收差别理论税收差别理论l内容 由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率,因此股东财富受到影响,为了避税,投资者偏爱低股利政策,公司较低股利支付率政策可为股东带来税收利益,利于增加股东财富,促进股票价格上涨;高股利支付率政策将导致股票价格下跌。l结论 税收差异的存在,股利政策可以产生顾客效应。图:美国图:美国 股利所得税税率和资本利得所得税税
9、率比较股利所得税税率和资本利得所得税税率比较 A公司两种股利政策股东投资收益比较公司两种股利政策股东投资收益比较(单位:元)(单位:元)3.信号传递理论信号传递理论l内容 投资者与管理层信息不对称下,股利政策包含公司经营状况和未来发展前景的信息,投资者分析这些信息判断公司未来盈利能力变化趋势,引起股票价格的变化。l结论 股利政策改变会影响股票价格变化 二者存在相关性。4.代理理论代理理论l代理理论的含义l与股利政策有关的代理问题股东与经理之间的代理问题股东与债权人之间的代理问题控股股东与中小股东之间的代理问题l代理理论主张高股利支付率政策,认为提高股利支付水平可以降低代理成本,利于提高公司价值
10、。影响股利政策的因素影响股利政策的因素l1.法律因素l2.债务契约因素l3.公司自身因素l4.股东因素l5.行业因素1.法律因素法律因素l资本保全的约束资本保全的约束l企业积累的约束企业积累的约束l企业利润的约束企业利润的约束l偿债能力的约束偿债能力的约束2.债务契约因素债务契约因素l债权人为了防止公司过多发放现金股利,影响偿债能力,增加债务风险,在债务契约中规定限制公司发放现金股利的条款。3.公司自身因素公司自身因素l现金流量现金流量l筹资能力筹资能力l投资机会投资机会l资金成本资金成本l盈利状况盈利状况l公司所处的生命周期公司所处的生命周期4.股东因素股东因素l追求稳定的收入,规避风险的需
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