加权平均资金成本WACC课件.ppt
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1、財務管理原理姜堯民著第十一章 資金成本新陸書局股份有限公司 發行姜堯民 著1一、加權平均資金成本(WACC)的基本概念WACC就是依目標資本結構中資本要素所佔比例及各資本的要素成本所加權得出的公司整體資金成本,其公式如下:Wd、Wp、Ws、We:依次序分別為負債、特別股、保留盈餘及新發行普通股市場價值佔資金來源的比例。新陸書局股份有限公司 發行2姜堯民 著第一節 加權平均資金成本新陸書局股份有限公司 發行3姜堯民 著第一節 加權平均資金成本二、加權平均資金成本的邏輯(一)資金成本應反映各種不同來源的資金(二)資金成本的決定應視資金的使用面,而非資金的來源面 各項投資方案的資金成本,應視該投資的
2、風險而定(三)此法需在公司長期目標資本結構及股利政策既定的前提 三、加權平均資金成本的功能在管理當局能夠合理估算整體公司的資金成本,並做出對公司最有利的融資決策時,才能將資金來源的平均成本降至最低,使公司價值極大化。公司須先求算出WACC作為折現率,將專案現金流量折現,評估計畫案是否具有可行性。新陸書局股份有限公司 發行4姜堯民 著第一節 加權平均資金成本四、加權平均資金成本的計算程序程序有三:1.確認使用了哪幾種資金來源:負債、特別股、保留盈餘及新發行普通股等。2.決定各個資本要素的要素成本。3.各個資本要素所佔的權重。然後將上述資訊代入公式(11-1),即可求得公司的加權平均資金成本(We
3、ighted Average Cost of Capital,WACC。新陸書局股份有限公司 發行5姜堯民 著第一節 加權平均資金成本一、公司的負債成本公司負債成本的估算有下列方式:從債券市場上直接觀察到此利率。找出與公司同等級的債券利率或觀察風險相當公司的債券利率,來當作公司的負債成本。二、計算負債成本的注意事項此處負債的成本指的是新債的利率。此外,在計算加權平均資金成本時,負債成本是以稅後成本求得,其公式如下:新陸書局股份有限公司 發行6姜堯民 著第二節 負債成本一、特別股成本 特別股實際上就是一個永續年金。其計算公式如下:因特別股的股利是由稅後收益支付,所以在計算特別股成本時不須再調整稅
4、。新陸書局股份有限公司 發行7姜堯民 著第三節 特別股的成本新陸書局股份有限公司 發行姜堯民 著8 計算保留盈餘成本的三大模式一、股利成長模式(Dividend Growth Model)1.模式內容:此法利用股票訂價模型來反推普通股的必要報酬率:新陸書局股份有限公司 發行9姜堯民 著第四節 保留盈餘的成本 由公式(11-6)普通股必要報酬率=股東的期望股利收益率+股利成長率 一般估計成長率的方式有兩種:1.利用歷史成長率 2.利用市場上分析師對為未來成長率的平均預期2.模式優缺點:優點:簡單,易於瞭解使用。缺點:(1)只適用於發放股利且股利必須呈固定比率成長的公司。(2)內部的權益資金成本對
5、於估計的成長率相當敏感。(3)未明確考慮風險,估計的報酬和風險水準可能不相稱。新陸書局股份有限公司 發行姜堯民 著10二、資本資產定價模式法(CAPM)1.模式內容根據資本資產定價模式,在證券市場均衡時,投資人可據此決定普通股必要報酬率:運用CAPM決定普通股必要報酬率時,須對模式中的三個變數進行估計。無風險利率:一般皆以美國公債殖利率或30天期美國國庫券利率為代表。貝他係數:可利用多期資料求得。市場投資組合的預期報酬率:可利用股票市場的各種指數來替代。新陸書局股份有限公司 發行姜堯民 著112.模式優缺點優點:可因風險而調整,對股利穩定成長外的公司也適用。缺點:CAPM須估計兩個值:市場風險
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