企业发展中的融资战略课件.ppt
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- 企业发展 中的 融资 战略 课件
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1、1企业发展中的融资战略 一、融资战略要领 二、目标资本结构决策的影响因素 三、融资组合设计 四、案例2一、融资战略要领 正确理解与把握“资本成本”;资本结构理论的实践指导意义 “适度负债”,即既要利用负债的杠杆效应,又要控制负债风险(代理成本与财务拮据成本);具体筹资方式和筹资时机的选择。3二、目标资本结构决策的影响因素(一)影响目标资本结构决策的 基本因素 1、经营风险。主要取决于:1需求的变化;2售价的变化;3投入物成本的变化;4调整售价的能力;5固定成本的比重。经营风险的度量经营杠杆4经营杠杆 经营杠杆的定义由于生产经营上固定成本的存在而导致的销售变化对营业利润变化的杠杆作用。经营杠杆的
2、度量:SSEBITEBITDOL/5经营杠杆(续1)上式经推导,得:DOL=M/(M-F),或:DOL=S(a-v)/S(a-v)-F,或:DOL=S/(S-BEP),其中:BEP=F/(a-v),即保本点的销售量。6经营杠杆(续2)思考:营业杠杆系数(即DOL)是否反映了企业“所有”的经营风险?7财务风险的度量财务杠杆 财务杠杆的定义由于融资上负债利息成本的固定性所导致的营业利润变化对每股收益的杠杆作用。财务杠杆的度量:EBITEBITEPSEPSDFL/8财务杠杆(续1)上式经推导,得:DFL=EBIT/(EBIT-I),或:DFL=M-F/M-F-I。举例A、B两公司的资产均为100万元
3、,B公司无负债,A公司负债率50%,负债年利率8%。A、B公司流通在外普通股分别为50万股和100万股。20XX年,两公司扣除利息前的营业利润均为10万元。试计算两公司各自的DFL。9财务杠杆(续2)A公司:DFLA=10/(10-100*50%*8%)=1.67 B公司:DFLB=10/10 =1 这表明:A公司的财务风险大于B公司。10财务杠杆(续3)根据上例资料,假设所得税率为30%,则A、B各自的净利润(P)和每股利润(EPS)为:PA=(10-50*8%)*(1-30%)=4.2万元 PB=10*(1-30%)=7万元 EPSA=4.2/50=0.084元 EPSB=7/100=0.
4、07元11财务杠杆(续4)由上述计算可知,A公司的EPS较高,但其财务风险(DFL)也较大。如果两个公司的营业利润都发生一定百分率的变化,则:A公司的EPS将会较B公司变动幅度更大。如假设A、B两公司的营业利润同时下降20%,即均变为8万元,那么,其各自的EPS为:EPSA=(8-50*8%)*(1-30%)/50 =0.056元12财务杠杆(续5)EPSB=8*(1-30%)/100 =0.056元 显然,A公司的EPS下降更快。13财务杠杆(续5)思考:财务杠杆反映了“什么样”的财务风险?14联合杠杆 联合杠杆的定义由于生产经营及融资上固定成本的存在而导致的销售变化对每股收变化的杠杆作用。
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