“如来”与“金刚”价格改革背景下的能源课件.pptx
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- 如来 金刚 价格 改革 背景 能源 课件
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1、00谢谢观赏2019-6-711谢谢观赏2019-6-72【能源【能源】l煤炭煤炭l电力电力l石油石油【节能降耗节能降耗】单位国内生产总值能源消耗降低单位国内生产总值能源消耗降低20是我国是我国“十一五十一五”主要经济发主要经济发 展目标之一。展目标之一。【如来如来】国家相关部门出台的有关能源政策的影响力国家相关部门出台的有关能源政策的影响力【金刚金刚】行业中具有绝对规模优势行业中具有绝对规模优势、垄断地位或竞争优势的公司垄断地位或竞争优势的公司谢谢观赏2019-6-73自上而下的选股思路自上而下的选股思路谢谢观赏2019-6-741.节能降耗与政策调整节能降耗与政策调整2.煤炭:价格改革不改
2、煤炭估值优势煤炭:价格改革不改煤炭估值优势3.电力:政策向清洁能源倾斜电力:政策向清洁能源倾斜4.石化:成品油价格改革箭在弦上石化:成品油价格改革箭在弦上5.重点公司分析重点公司分析谢谢观赏2019-6-75谢谢观赏2019-6-76l我国能源消费结构中,煤炭占有我国能源消费结构中,煤炭占有66.7的比重。而全球能源消费结构中煤炭、的比重。而全球能源消费结构中煤炭、石油和天然气的比重相对平均石油和天然气的比重相对平均全球能源消费结构(全球能源消费结构(2005年)年)我国能源消费结构(我国能源消费结构(2005年)年)资料来源:海通证券研究所资料来源:海通证券研究所资料来源:海通证券研究所资料
3、来源:海通证券研究所谢谢观赏2019-6-77l 我国单位产值的能源消耗逐年下降我国单位产值的能源消耗逐年下降我国万元产值能源消耗(吨标准煤我国万元产值能源消耗(吨标准煤/万元)万元)资料来源:海通证券研究所资料来源:海通证券研究所/谢谢观赏2019-6-78l 我国单位产值的能耗要高于全球平均水平我国单位产值的能耗要高于全球平均水平 产值能耗比较(吨标准煤产值能耗比较(吨标准煤/万美元)万美元)能源利用效率国际比较()能源利用效率国际比较()资料来源:海通证券研究所资料来源:海通证券研究所资料来源:海通证券研究所资料来源:海通证券研究所谢谢观赏2019-6-79l单位国内生产总值能源消耗降低
4、单位国内生产总值能源消耗降低20左右和主要污染物排放总量减少左右和主要污染物排放总量减少10是是我国我国“十一五十一五”时期经济社会发展的主要目标之一时期经济社会发展的主要目标之一l消耗指标从消耗指标从2005年的年的1.22吨标煤吨标煤/万元下降到万元下降到2010年的年的0.98吨标煤吨标煤/万元万元“十一五十一五”期间各地区单位生产总值能源消耗降低指标期间各地区单位生产总值能源消耗降低指标资料来源:海通证券研究所资料来源:海通证券研究所“十一五十一五”期间各地区单位生期间各地区单位生产总值能耗降低指标计划产总值能耗降低指标计划主要省(区、市)主要省(区、市)20%山西、内蒙古、吉林和山东
5、山西、内蒙古、吉林和山东=20%北京、天津、河北、辽宁、黑龙江、上海、江苏、浙江、北京、天津、河北、辽宁、黑龙江、上海、江苏、浙江、安徽、江西、河南、湖北、湖南、重庆、四川、贵州、安徽、江西、河南、湖北、湖南、重庆、四川、贵州、陕西、甘肃、宁夏、新疆陕西、甘肃、宁夏、新疆 20%福建、广东、广西、海南、云南、西藏、青海福建、广东、广西、海南、云南、西藏、青海谢谢观赏2019-6-710l 煤炭行业煤炭行业:l改变煤炭资源获得上的改变煤炭资源获得上的“双轨制双轨制”,“填实填实”煤炭企业生产成本,这是煤炭企业生产成本,这是煤炭行业资源价格改革的主要指向煤炭行业资源价格改革的主要指向l 电力行业电
6、力行业:l节能降耗破除大锅饭的行业政策使水电、大火电和小火电的发电次序得节能降耗破除大锅饭的行业政策使水电、大火电和小火电的发电次序得以确定,相关公司的未来发展趋势出现本质变化以确定,相关公司的未来发展趋势出现本质变化l 石油行业石油行业:l在原油价格稳步回落的大背景下,推动成品油价格市场化改革,引入市在原油价格稳步回落的大背景下,推动成品油价格市场化改革,引入市场机制,有助于成品油市场的良性发展场机制,有助于成品油市场的良性发展 谢谢观赏2019-6-711谢谢观赏2019-6-712l资源价格改革思路资源价格改革思路l资源价格改革对煤炭行业公司的影响预估资源价格改革对煤炭行业公司的影响预估
7、l煤炭行业上市公司价值再讨论煤炭行业上市公司价值再讨论l重视资源价值,增持行业龙头重视资源价值,增持行业龙头谢谢观赏2019-6-713谢谢观赏2019-6-714收取环节收取环节税费名目税费名目交纳标准交纳标准交纳方式和期限交纳方式和期限备注备注矿业权取得矿业权取得环节环节探矿权价探矿权价款款以评估为依据以评估为依据一次或分次交纳;一次或分次交纳;交纳期限最长不交纳期限最长不超过超过2年年探矿权、采矿权价款目前依然探矿权、采矿权价款目前依然是有偿和无偿使用的双轨制。是有偿和无偿使用的双轨制。这是今后资源价格改革的主要这是今后资源价格改革的主要针对所在。针对所在。采矿权价采矿权价款款以评估为依
8、据以评估为依据一次或分次交纳;一次或分次交纳;最长不超过最长不超过6年年矿业权占有矿业权占有环节环节探矿权使探矿权使用费用费第一个勘查年度至第三个勘查年度,每年交纳第一个勘查年度至第三个勘查年度,每年交纳100元元/平方公里;从第四个勘查年度起,每年增加平方公里;从第四个勘查年度起,每年增加100元元/平方公里,但最高不超过平方公里,但最高不超过500元元/平方公里平方公里采矿权使采矿权使用费用费每年每年1000元元/平方公里平方公里矿产资源开矿产资源开采、销售环采、销售环节节资源税资源税煤炭煤炭0.35元吨元吨 原油原油830元吨元吨每年每年分产品类别从量定额计征分产品类别从量定额计征矿产资
9、源矿产资源补偿费补偿费矿产资源补偿费金额矿产品销售收入矿产资源补偿费金额矿产品销售收入费率费率开开采回采系数采回采系数每年分两次每年分两次费率费率0.54,平均,平均1.18,开,开采回采系数核定开采回采率采回采系数核定开采回采率/实际开采回采率。列入管理费实际开采回采率。列入管理费用。用。矿区使用矿区使用费费主要针对开采石油的企业主要针对开采石油的企业我国现行矿业税费体系我国现行矿业税费体系资料来源:海通证券研究所资料来源:海通证券研究所谢谢观赏2019-6-715我国资源使用现状我国资源使用现状l 资源的廉价或者无偿使用并没有发生本质的变化;资源的廉价或者无偿使用并没有发生本质的变化;l
10、煤炭产品成本中有三个最重要的组成部分没有被完全包括进去:煤炭产品成本中有三个最重要的组成部分没有被完全包括进去:l矿业权的取得成本矿业权的取得成本l对环境的治理和生态的恢复成本对环境的治理和生态的恢复成本l安全投入成本安全投入成本谢谢观赏2019-6-716近年围绕煤炭资源价格改革的有关政策近年围绕煤炭资源价格改革的有关政策时间时间主要内容主要内容2004-5煤炭生产安全费用提取和使用管理办法煤炭生产安全费用提取和使用管理办法和和关于规范煤矿维简费管理问题的若干规定关于规范煤矿维简费管理问题的若干规定,针对煤炭生产企业安全生产费用投入不足提出要求,针对煤炭生产企业安全生产费用投入不足提出要求,
11、进一步完善企业生产成本。进一步完善企业生产成本。2005-4国家煤矿安全监察局关于调整煤炭生产安全费用提取标准加强煤炭生产安全费用使用管理与监督的通知国家煤矿安全监察局关于调整煤炭生产安全费用提取标准加强煤炭生产安全费用使用管理与监督的通知,提高了煤炭生产企业安全投入的标,提高了煤炭生产企业安全投入的标准。准。2005-5提高河南、安徽、宁夏、重庆、贵州、云南、福建、山东的煤炭资源税额标准。提高河南、安徽、宁夏、重庆、贵州、云南、福建、山东的煤炭资源税额标准。2005-6国务院关于促进煤炭工业健康发展的若干意见国务院关于促进煤炭工业健康发展的若干意见,剑指煤炭工业发展过程中存在的结构不合理、增
12、长方式粗放、科技水平低、安全事故多发、,剑指煤炭工业发展过程中存在的结构不合理、增长方式粗放、科技水平低、安全事故多发、资源浪费严重、环境治理滞后、历史遗留问题较多等突出问题,并一一做了具体的发展规划。资源浪费严重、环境治理滞后、历史遗留问题较多等突出问题,并一一做了具体的发展规划。2005-8国务院关于全面整顿和规范矿产资源开发秩序的通知国务院关于全面整顿和规范矿产资源开发秩序的通知,针对矿产资源开发中矿山布局不合理、经营粗放、浪费资源、破坏环境、安全生产事,针对矿产资源开发中矿山布局不合理、经营粗放、浪费资源、破坏环境、安全生产事故频发等问题,提出整顿和规范矿产资源开发秩序的任务。故频发等
13、问题,提出整顿和规范矿产资源开发秩序的任务。2006-5关于加强矿产资源补偿费管理促进煤矿回采率提高的通知关于加强矿产资源补偿费管理促进煤矿回采率提高的通知,规范复查程序,从严考核煤炭矿山企业的实际开采回采率,强化煤炭矿山企业补,规范复查程序,从严考核煤炭矿山企业的实际开采回采率,强化煤炭矿山企业补偿费征收。偿费征收。2006-4从从2006年年4月月1日起上调陕西、江苏、江西和黑龙江四个省的煤炭资源税。日起上调陕西、江苏、江西和黑龙江四个省的煤炭资源税。2006-4国务院常务会议确定在山西省启动煤炭工业可持续发展试点工作,完善煤炭成本核算,对煤炭开采和生态环境的恢复试行补偿机制。国务院常务会
14、议确定在山西省启动煤炭工业可持续发展试点工作,完善煤炭成本核算,对煤炭开采和生态环境的恢复试行补偿机制。2006-4加快煤炭行业结构调整、应对产能过剩的指导意见加快煤炭行业结构调整、应对产能过剩的指导意见,坚持总量调控、关小上大、有进有退、产能置换的原则,完善规划指导、规范开发秩序、,坚持总量调控、关小上大、有进有退、产能置换的原则,完善规划指导、规范开发秩序、提高准入门槛、淘汰落后能力、改善安全状况、改革流通体制、加强环境保护等方面。提高准入门槛、淘汰落后能力、改善安全状况、改革流通体制、加强环境保护等方面。2006-9煤炭、天然气、有色金属、木炭等,都被取消出口退税政策。煤炭、天然气、有色
15、金属、木炭等,都被取消出口退税政策。2006-10国务院办公厅转发安全监管总局等国务院办公厅转发安全监管总局等11部委,关于进一步做好煤矿整顿关闭工作意见的通知。部委,关于进一步做好煤矿整顿关闭工作意见的通知。2006-10国务院关税税则委员会关于调整部分商品进出口暂定税率的通知国务院关税税则委员会关于调整部分商品进出口暂定税率的通知,11月月1日起原油、煤炭等日起原油、煤炭等4项能源类产品将加征项能源类产品将加征5%出口关税,同时把煤炭、出口关税,同时把煤炭、成品油、氧化铝等成品油、氧化铝等26项资源类产品进口税率由项资源类产品进口税率由3%-6%降低至降低至0-3%。2006-11国务院召
16、开深化煤炭资源有偿使用制度改革试点工作电视电话会议,提出资源有偿使用改革的四项基本措施。国务院召开深化煤炭资源有偿使用制度改革试点工作电视电话会议,提出资源有偿使用改革的四项基本措施。资料来源:海通证券研究所资料来源:海通证券研究所谢谢观赏2019-6-717今后的资源价格改革主要围绕以下三个方面展开:今后的资源价格改革主要围绕以下三个方面展开:l 将目前矿业权无偿和有偿取得的将目前矿业权无偿和有偿取得的“双轨制双轨制”统一改为有偿取得统一改为有偿取得l 将目前的矿产资源生产和销售过程中过低的税费调整为合理的税费标准将目前的矿产资源生产和销售过程中过低的税费调整为合理的税费标准l 建立矿业企业
17、矿区环境治理和生态恢复责任和机制建立矿业企业矿区环境治理和生态恢复责任和机制序号序号主要措施主要措施1国家垄断矿业权一级市场,并建立矿业权储备制度。国家垄断矿业权一级市场,并建立矿业权储备制度。2妥善处理各类企业和事业单位无偿占有的矿业权。妥善处理各类企业和事业单位无偿占有的矿业权。3合理调整矿山企业矿业税费负担水平,企业要负担生态环境整治费用,逐步让矿业企业合理负担其成合理调整矿山企业矿业税费负担水平,企业要负担生态环境整治费用,逐步让矿业企业合理负担其成本。本。4建立地勘基金建立地勘基金(周转金周转金),加大对矿业企业和地勘单位的支持力度,承担价格改革和税费改革的部分社,加大对矿业企业和地
18、勘单位的支持力度,承担价格改革和税费改革的部分社会成本。会成本。5建立矿山企业矿区环境治理和生态恢复责任机制。建立矿山企业矿区环境治理和生态恢复责任机制。6合理确定国家有偿出让矿业权收益中中央和地方的分配比例。合理确定国家有偿出让矿业权收益中中央和地方的分配比例。资源价格改革的主要措施资源价格改革的主要措施资料来源:海通证券研究所资料来源:海通证券研究所谢谢观赏2019-6-718谢谢观赏2019-6-719矿业权取得依然存在矿业权取得依然存在“双轨制双轨制”:一种是无偿占用或者低价价一种是无偿占用或者低价价取得矿业权;另一种是市场取得矿业权;另一种是市场化拍卖方式获得化拍卖方式获得资源价格改
19、革:资源价格改革:意在终结资源获得上的意在终结资源获得上的“双轨双轨制制”,企业资源有了一个统一,企业资源有了一个统一的可以衡量的市场价格的可以衡量的市场价格谢谢观赏2019-6-720l资源必须可交易才有价值。股权分制改革给资源价值的市场实现资源必须可交易才有价值。股权分制改革给资源价值的市场实现提供了必要条件提供了必要条件l增量资源市场化交易必定引起对存量资源的重新定价增量资源市场化交易必定引起对存量资源的重新定价l存量资源的定价依据必定是此时价格而不是彼时价格存量资源的定价依据必定是此时价格而不是彼时价格谢谢观赏2019-6-721l资源价格改革填实煤炭企业的生产成本,也使得国内外煤炭上
20、市公司的资源价格改革填实煤炭企业的生产成本,也使得国内外煤炭上市公司的投资价值比较有了可能投资价值比较有了可能谢谢观赏2019-6-722国内外上市公司投资价值比较国内外上市公司投资价值比较名称毛利率()(2006E)净资产收益率()(2006E)EPS(元)PE(X)市净率(X)(2006E)(2006E)(2007E)(2006E)(2007E)澳大利亚5家上市公司均值(澳大利亚元)37.58 42.30 0.37 0.47 11.71 10.32 3.00 美国9家上市公司均值(美元)22.43 40.82 2.36 2.97 12.70 11.06 3.83 中国(包括中国香港)上市公
21、司兰花科创54.69 29.33 1.50 1.64 8.95 8.19 2.62 西山煤电38.24 23.07 0.86 0.74 8.31 9.66 1.76 国阳新能21.65 23.82 1.28 1.37 9.24 8.64 1.97 上海能源27.09 19.34 0.75 0.64 8.25 9.67 2.02 金牛能源42.99 21.46 0.62 0.53 8.47 9.91 1.36 神火股份51.58 31.72 0.85 0.81 10.35 10.86 2.37 开滦股份34.07 19.04 0.83 0.66 7.99 10.05 1.55 郑州煤电32.48
22、 14.32 0.33 0.25 11.33 14.96 1.80 恒源煤电36.68 22.54 1.01 0.84 10.28 12.36 1.70 大同煤业55.20 32.79 0.53 0.52 15.51 15.81 2.22 潞安环能30.09 27.92 1.30 1.20 10.28 11.13 2.45 兖州煤业50.04 17.39 0.48 0.43 12.60 14.07 1.45 神华能源(港元)51.92 37.77 1.00 1.00 14.94 14.94 4.03 均值40.52 24.65 0.87 0.82 10.50 11.56 2.10 注:注:20
23、07年业绩考虑了年业绩考虑了24元元/吨的成本增加吨的成本增加资料来源:海通证券研究所资料来源:海通证券研究所谢谢观赏2019-6-723煤炭生产企业未来成本增加项目预测煤炭生产企业未来成本增加项目预测成本增加成本增加名目名目提取标准提取标准推进步骤推进步骤备注备注采矿权取得采矿权取得成本成本按照按照8-10元元/吨收取吨收取2003年年8月起新设置的矿业权实行有偿使用,月起新设置的矿业权实行有偿使用,此次改革试点主要对国家无偿划拨资源的老国此次改革试点主要对国家无偿划拨资源的老国有煤炭企业。但重新缴纳价款会低于市场价格。有煤炭企业。但重新缴纳价款会低于市场价格。采矿权价款可分十年缴纳。采矿权
24、价款可分十年缴纳。大多数上市公司上市前,已经上缴了三十大多数上市公司上市前,已经上缴了三十年使用期的采矿权价款,价格相对较低。年使用期的采矿权价款,价格相对较低。此项改革对上市公司存量资源影响不大。此项改革对上市公司存量资源影响不大。一旦进行收购,则成本会提高。这里的提一旦进行收购,则成本会提高。这里的提取标准是市场均价。取标准是市场均价。环境治理恢环境治理恢复成本复成本不超过销售收入的不超过销售收入的5提取,预计增加提取,预计增加13元元/吨吨未必一步到位,各地根据情况可以逐步增加。未必一步到位,各地根据情况可以逐步增加。税前税后支付还未确定。税前税后支付还未确定。安全生产投安全生产投入成本
25、入成本17元元/吨吨此项政策在此项政策在2004年已经出台,年已经出台,2005年提高了提年提高了提取标准。未来不同地区不同煤矿还会提高。取标准。未来不同地区不同煤矿还会提高。上市公司已经都提取,上市公司已经都提取,8-15元元/吨。国阳新吨。国阳新能达到能达到35元元/吨。潞安环能吨。潞安环能30元元/吨。吨。综合评估综合评估合计合计40元元/吨左右吨左右财政部预计到财政部预计到2008年改革完毕。年改革完毕。减去已经提取的煤炭安全生产费用以及缴减去已经提取的煤炭安全生产费用以及缴纳的采矿权价款,成本增加合计纳的采矿权价款,成本增加合计24元元/吨左吨左右。不同企业差别很大。右。不同企业差别
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