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1、Add the author and the accompanying titleACCA财务战略内容概述n财务战略的性质和范围n投资评估n融资n资本市场n流动资金n兼并与收购第1章 财务战略的性质和范围n财务管理和财务战略n财务战略与组织目标n财务部门在财务战略中的作用1.1 财务管理和财务战略n财务管理的涵义和内容n财务管理、财务会计和管理会计n财务战略的涵义和内容1.1 财务管理和财务战略1.财务管理的涵义和内容涵义：一个组织为达到其财务目标对其财务进行管理（财务经理的活动和职责）内容：投资管理/融资管理/股利决策/流动资金（营运资本）管理1.1 财务管理和财务战略2.财务管理、财务会计

2、和管理会计财务会计（对外报告会计）：保持会计记录，提供财务报表，向企业外部利益相关者提供反映企业财务状况和经营成果的信息管理会计（对内报告会计）：规划、控制经济活动，为企业内部管理层提供有助于其作出正确决策的信息财务会计、管理会计与财务管理的联系1.1 财务管理和财务战略3.财务战略的涵义和内容战略：为达到特定目标采取的行动路线战略决策的特征财务战略：涉及财务性质的战略决策内容：公司战略/商业（竞争）战略/经营战略1.2 财务战略与组织目标n私营公司的财务目标n非财务目标n利益相关者的目标n非盈利性组织的目标1.2 财务战略与组织目标1.私营公司的财务目标股东财富最大化（企业价值最大化）/利润

3、最大化/代理问题（所有权和经营权分离导致管理层追求自身而非股东利益最大化）股东财富的衡量：资产负债表衡量法（历史成本法）/在解散的基础上衡量（清算价格法）/市场价值法（未来股利期望值的现值+股票转让时市场价值的现值）（股东投资的回报：股利+资本利得）1.2 财务战略与组织目标主要短期财务目标：利润/每股收益/每股股利增加其他财务目标：资本负债率/利润留存率/营业利润率等短期和其他财务目标通常以年为单位衡量，是帮助公司在不承担过多风险的前提下达到基本财务目标的限定条件1.2 财务战略与组织目标2.非财务目标雇员福利管理层福利社会整体福利提供服务对客户和供应商履行责任1.2 财务战略与组织目标3.

4、利益相关者的目标利益相关者：公司活动对其产生影响的群体和个人组成：股东/债权人/职员/资深管理层/客户/供应商/政府利益相关者的目标公司战略目标的确定应当权衡公司的盈利目标和非股东利益相关者的目标 1.2 财务战略与组织目标4.非盈利性组织的目标非盈利性组织：国家和地方政府机构和提供公众服务的机构目标：主要目标是非财务性的，但要有财务目标的支持财务目标：花销合理：经济/高效/有效1.3 财务部门在财务战略中的作用1.帮助董事会作出投资、融资、重组或兼并决策2.监控资本投资项目并进行项目完成后审计3.准备长期预测或计划，制定公司财务目标4.向董事会提供财务信息5.贯彻制定的战略6.制定新的战略计

5、划投资评估n项目评估的步骤n投资评估中的非财务性因素n各种长期投资评估方法n资产更新决策n敏感性分析n单一限定资本配给决策第2章 资本投资n投资和投资决策概述n项目评估的步骤n项目评估的方法（财务评估方法）n资本投资决策中的非财务因素n会计回报率法n投资回收期法2.1 投资和投资决策概述1.投资概述涵义：旨在获取未来收益和回报的支出资本性支出和收益性支出资本性支出：资产及其增置支出/涉及金额大，能在长期内带来收益/形成资产负债表中的资产收益性支出：出于商业目的或维持固定资产现有盈利能力目的发生的支出/金额不大，支出的效益仅涉及一个会计年度/计作损益表中的费用2.1 投资和投资决策概述固定资产投

6、资和流动资金投资固定资产投资：购买固定资产的投资流动资金投资：存货+应收账款-应付账款/营业利润-收回现金（近似）资本投资评估的惯例：假定各年现金流（营业现金流量）在期末发生；投资（固定资产/流动资金投资）在年初发生；流动资金投资在年末收回2.1 投资和投资决策概述2.投资决策类型：独立投资方案决策/互斥投资方案决策/资本分配投资决策企业投资决策主要取决于财务方面因素，也考虑非财务方面非盈利性组织投资决策很少考虑财务回报，更多考虑社会成本和社会收益2.2 项目评估的步骤1.项目评估的益处：控制费用和资源的使用/使投资决策与公司长期战略目标相一致/有利于评估风险2.项目评估的步骤：审查（项目报告

7、的初步调查/详细评估/分析风险/考察融资渠道/）、批准、（落实）、监控、项目完成后审计2.3 项目评估的方法（财务评估方法）1.静态评估法 会计回报率法 回收期法2.动态评估法（折现现金流法）净现值法 内部收益率法 折现回收期法2.4 资本投资决策中的非财务因素1.法律因素2.道德因素3.政府法规4.政治因素5.质量因素6.个人因素2.5 会计回报率（ARR）法1.会计回报率：会计利润与投资金额之比2.计算公式：ARR=预期平均利润/预期平均投资（典型）预期平均利润=投资期内各期预期利润之和/投资期限预期平均投资=（项目期初固定资产投资+期末固定资产投资）/2+流动资产投资2.5 会计回报率（

8、ARR）法ARR=预期平均利润/预期总投资预期总投资=期初固定资产投资+流动资产投资ARR=预期总利润/预期总投资预期总利润=投资期内各期预期利润之和3.决策标准4.独立项目：项目ARR超过目标ARR，接受5.互斥项目：接受ARR高的项目2.5 会计回报率（ARR）法4.优缺点优点：计算简便，易于理解缺点 没有考虑投资利润的时间价值 基于会计利润而非现金流5.会计回报率法在实际中的运用2.6 投资回收期法1.回收期：用项目现金流入回收项目现金支出所需要的时间2.计算3.决策标准独立项目：项目回收期低于标准，接受互斥项目：接受回收期短的项目2.6 回收期法4.优缺点优点：计算简便，易于理解；先期

9、筛选的较好选择；关注早期现金流（考虑风险）缺点：没有考虑资金的时间价值，也没有考虑项目寿命期内的总回报（回收期满后项目的现金流量状况）5.回收期法在实际中的应用第3章 投资评估中的折现现金流法 n基本概念n净现值法n折现回收期法n内部收益率法n净现值法和内部收益率法的比较n资产更新决策3.1 基本概念1.现金流：一定时期内的现金流入和现金流出（初始/营业/终结）2.相关成本：未来的增量成本3.非相关成本（无关成本）：沉没成本（已经发生的成本）/承诺成本（通过现在决策无法改变的未来成本）3.1 基本概念4.货币的时间价值含义：货币再投资所实现的增值计算复利：以当期末本利和为基础计算下期利息，即利

10、上加利复利终值：一定量的本金按复利计算的若干期后的本利和复利现值：今后某一规定时间收到或付出的一笔款项的现在时点价值3.1 基本概念复利终值公式：F=P（1+i）n=P（F/P，i，n）复利现值公式：P=F（1+i）-n=（P/F，i，n）年金：一定时期内每期等额的系列收付款项 普通年金终值：一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和 计算公式：FA A 普通年金现值：一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和 计算公式：P=A =A3.1 基本概念5.资本成本：企业为筹集和使用资金而付出的代价。从筹资的角度看，是筹资的代价；从投资的角度看，是投资者要求的最低报酬率3.2 净现值法1.净现

11、值（NPV）:投资项目投入使用后产生的现金流入量按资本成本或企业期望达到的报酬率折算为现值，与现金流出量的现值（初始投资额）的差额2.计算公式3.2 净现值法3.决策规则 独立项目：NPV0，则项目的回报率资本成本，接受；NPV0，则项目的回报率资本成本，拒绝。互斥项目：选择净现值为正值中的最大者4.优缺点优点：考虑了资金的时间价值；假设前提现实缺点：难以理解；不适用于出现现金流问题的公司；不能揭示投资项目实际可能达到的报酬率3.3 折现回收期法1.折现回收期：用折现现金流入回收现金流出所需要的时间2.计算3.决策标准独立项目：NPV 0且折现回收期低于标准，接受互斥项目：接受NPV 0且折现

12、回收期短的项目3.3 折现回收期法4.优缺点优点：把折现现金流法和投资回收期法相结合，考虑了资金时间价值缺点：没有考虑投资回收期以后的现金流（项目全部预期现金流）3.4 内部收益率（IRR）法1.内部收益率（IRR）:使投资项目未来现金流入量的现值等于初始投资额的贴现率，即使投资项目的净现值等于零时的贴现率,是投资项目在其寿命周期内按现值计算实际可能达到的投资收益率 2.计算公式 具体计算时采用逐次测试和插值法进行3.4 内部收益率（IRR）法3.决策标准独立项目：IRR 资本成本或目标收益率，接受互斥项目：接受IRR较大者4.优缺点优点：易于理解缺点：容易与会计回报率法混淆；忽视投资的相对规

13、模；假设前提很难验证3.5 NPV与IRR法比较1.对独立项目的判断结果相同2.NPV法在评估互斥项目时更有效3.NPV法比IRR法更优越，IRR法在现实中应用更广泛3.6 资产更新决策1.含义：定期购置资产的最佳更新周期决策2.方法：最小公倍数法/有限时间法/等量年度成本法3.最小公倍数法计算步骤：计算资产周期的最小公倍数作为一个时间段，计算该时间段内的现金流/将现金流折现，使得成本限制最低的方法即为最佳更新周期特点：当最大寿命超过3年时计算较麻烦3.6 资产更新决策4.等量年度成本法等量年度成本：不同更新周期下的各年成本按资本成本折现后的现值在各年的摊销额计算公式 等量年度成本=更新周期内

14、各年成本的现值/该周期所含年数对应的年金现值系数等量年度成本法是决定最佳更新周期的最简单方法第4章 项目评估、敏感性分析和资本分配n风险和不确定性及其形成原因n不确定性分析：敏感性分析/确定性当量法（肯定当量法）n风险分析：概率分析n单一限定资本配给决策4.1 风险和不确定性及其形成原因1.风险：已知某种行动可能导致的结果，能够对各种结果出现的概率进行预测2.不确定性：已经某种行动可能导致的结果，不能对各种结果出现的概率进行预测3.形成原因：未来不能被准确预测。项目未来收入和成本的不确定性导致了企业的风险4.2 不确定性分析1.不确定性问题的分析方法：敏感性分析/确定性当量法2.敏感性分析的方

15、法问“如果怎么办？”的问题，发现临界变量（现金流对其最敏感的变量）轮流适用各个变量，测量影响项目现金流的主要变量变动多大幅度会使项目失去财务上的可能性影响项目现金流的主要变量：预期销售价格/预期销售数量/预期资本成本/预期初始成本/预期运营成本/预期收益4.2 不确定性分析缺点：假设只有一个变量单独发生变化不现实/没有考虑收入和成本发生变化的概率/没有区分管理人员可以控制的现金流和不可控制的现金流/不能提供决策方法3.肯定当量法4.将项目预期现金流转化为零风险的肯定当量，使用肯定当量进行NPV分析5.预期现金流的风险越高，收入的肯定当量值越低，成本的肯定当量值越高6.缺点：主观性强4.3 风险

16、分析：概率分析1.概率分析可用于风险项目决策：计算项目在各种可能结果下的NPV；根据概率分布计算NPV的期望值；NPV 0，项目可接受可用于对可能出现的最好和最坏结果及其发生的概率进行评估期望值：期望NPV可能永远不会出现/概率的确定比较主观/不能评估NPV的范围4.3 风险分析：概率分析2.降低风险的方法设定最长回收期的限度使用较高的折现率（资本成本）使用敏感性分析决定决策过程中的关键要素悲观预测法3.复杂概率分析可以采取模拟模型4.4 单一时间段资本配给决策1.资本配给决策：在公司资本有限情况下为使有限资金得到有效使用而对不同可能的投资项目进行比较2.资本配给的原因：自身原因（软性资本配给

17、）/外部原因（硬性资本配给）3.单一时间段资本配给决策含义：资本只在第1期期初是“限制因素”假设前提：如果一个项目在资本配给期内未被接受和实施，就失去了再实施的机会/不考虑风险因素/项目是可分的4.4 单一时间段资本配给决策基本方法：把所有项目按盈利指数排序，先选择盈利指数最高的项目，依次往后排直至有限的资金被分配完毕为止盈利指数：项目净现金流入的现值与初始投资支出之比，4.4 单一时间段资本配给决策盈利指数法的问题只有在项目可分的情况下才可以使用，如果项目不可分，应选择要求的总投资额等于或小于公司资本限额且NPV最大的投资组合标准过于简单化，没有在组织总目标的框架下考虑单个投资的可能战略价值

18、没有考虑一些资本项目可以推迟的可能性多时间段资本配给：使用线性规划法选择投资项目第5章折现现金流法中的通货膨胀和税务因素1.折现现金流法中对通货膨胀的考虑票面回报率与实际回报率的关系-票面回报率:考虑通货膨胀影响条件下的回报率-实际回报率:剔除通货膨胀影响条件下的回报率-关系:(1+票面回报率)=(1+实际回报率)(1+通货膨胀率)第5章折现现金流法中的通货膨胀和税务因素两个比率在DCF评估中的使用-如果使用通货膨胀现金流,按票面回报率折现-如果使用非通货膨胀率现金流,按实际回报率折现-如果全部收入和成本面临同样的通货膨胀率，使用实际回报率折现更加简便-如果收入和成本面临的通货膨胀率不同，一般

19、使用票面折现率折现第5章折现现金流法中的通货膨胀和税务因素对通货膨胀的预期和通货膨胀的影响现实中对通货膨胀的处理使用票面回报率折现非通货膨胀现金流原因：通货膨胀率难以预测 稳健（只接受即使不使用通货膨胀现金流，也具有财务上的可行性的项目）第5章折现现金流法中的通货膨胀和税务因素2.折现现金流法中对税务因素的考虑项目盈利需要考虑税金现金流资本减免可降低应纳税额，从而带来增量现金流处理资产时，资产出售损失（卖价低于资本减免资产残值部分）抵税平衡性减免，资产出售收益（卖价高于资本减免资产残值部分）纳税平衡性收费；相应增减公司现金流折现时使用税后资本成本C部分：融资n融资渠道：股本金n其他融资渠道n融

20、资方式n资本成本第6章 融资渠道：资本金1.融资的种类按性质，分为权益融资和负债融资按期限，分为长期融资（普通股融资、优先股融资和长期负债融资）和短期融资（流动负债）2.普通股融资（股本金）3.股本：普通股面值（股本）+公司储备金（资本公积金）4.发行普通股的原因：募集资金进行投资/使公司在股市上上市/收购另一家公司第6章 融资渠道：资本金特点：没有固定到期日，不需要偿还，是公司的永久性资本来源/没有固定的利息负担，筹资风险较小/有利于提高公司信誉和负债经营的能力/普通股筹资的资金成本较高融资渠道：留存收益/发行新股普通股股东的权利：参与经营管理权/收益分配权/优先认股权/剩余财产要求权股票的

21、发行价格：股票发行价即股票市场价/股票不得折价发行/发行股票募集资金=数量单价-发行成本第6章 融资渠道：资本金股票上市的好处：资本大众化，便于筹措资金/提高股票的流动性和变现力/改善公司形象/便于通过收购实现成长股票上市的前提：充足市场要求（公司在上市时发行足够数目的股票以供投资者购买）英国主要证券交易场所：伦敦股票交易所，下设主板块市场（用于上市挂牌交易）和另类投资市场（AIM）第6章 融资渠道：资本金3.发行股票的主要方式公开发售和公开招股（公开发行）-适用性：首次上市大规模发行-发行对象：机构投资者和个人投资者-公开发售：发售已发行股票-公开招股：发售尚未发行股票-承销：确保股票全部出

22、售，承销商收取佣金-发行价的确定：不得过高或过低第6章 融资渠道：资本金竞标式公开发售-成交价为所有股票能够被消化掉的最高价-适用性：不广泛，股票发行价不明朗时中介发售-通过券商和经纪人面向公众销售-发行者 中介机构 客户-特点：可同时发售已发行和未发行股票，发行股票数目少于公开发行第6章 融资渠道：资本金配售-特点：通常面向机构投资者，不面向公众和现有股东-适用性：小量股票发行/上市公司已公开发售足够数目股票需要再发新股或非上市公司已发行和即将发行股票的发售介绍上市-特点：不发行新股，无现有股票交易-适用性：不常用，适用于股票已被公众广泛持有的公司申请上市/海外公司获得准入第6章 融资渠道：

23、资本金配股-根据现有股东持股比例通常以低于当前股票市价向现有股东出售股票-英国公司法规定，上市公司在发行新股融资时应首先面向原有股东进行发售（优先认股权），若股东放弃其权利，在发行股数较小情况下，可采用配售方式-配股的优点：成本低/对现有股东更为有利/保持投票权结构稳定第6章 融资渠道：资本金-配股发行价的确定：低于市场价（不得折价）/不得过高（低）-配股后的股票市场价：理论除权价配股前含权价与新发股票折扣价的加权平均数-购股权的价值：理论除权价-配股价-股东的选择：接受并行使权利/出售购股权/无动于衷-配股后的实际市场价：等于理论除权价（预期新融得资金的盈利能力等于现有资金盈利能力）/低于理

24、论除权价（预期新资金回报率低）/高于理论除权价（预期新资金回报率高）第6章 融资渠道：资本金发行股票的其他方式-股票期权：公司给予职工在未来某个时期按照既定价格购买公司发行新股的权利，用于职员奖励计划-股利股票发行：通过把资本储备金转换为发行在外股本方式向现有股东发行新股，有利于股票销售（价格降低）-入标定价：配售经办方（投资银行）组织针对目标客户（主要是机构投资者）的股票销售-以股代息（股票股利）和拆股第6章 融资渠道：资本金4.股票回购-含义：公司在证券市场上重新购回其自身已经发行在外的股票，是现金股利的一种替代方式-股票回购的动机：提高每股收益/稳定或提高公司股价/改善公司资金结构/满足

25、股票交换、认购和转换的需要/抵御收购-具体处理方法：用可分配利润回购股票/把回购股票的票面价值转入资本储备金（资本偿还准备金，不得以股利形式分配给股东）第6章 融资渠道：资本金5.优先股优先股没有固定到期日，不用偿还本金/优先股股利支付既固定，又有一定的弹性/可提高公司的信誉，加强公司的借款能力/有利于保持普通股股东对公司的控制权/资金成本较高/限制较多优先股股东的权利：优先收益分配权/优先剩余财产要求权/部分管理权第6章 融资渠道：资本金种类：-累积优先股：股息可累积-参与优先股：除享有固定年股息外，还有权参与公司剩余利润的分配-可赎回优先股：在将来必须赎回或可以选择赎回/赎回价等于或高于票

26、面价/用可分配利润赎回优先股，同时把赎回股票的票面价值转入资本偿还准备金账户-可转换优先股：股东可在未来某个时间按一定比率转换为普通股，可赎回第7章 其他融资渠道1.债券概述含义：公司为募集资金而发行的需要支付利息的有价证券特点：资金成本较低（利息抵税）/筹资风险较高/可公开发售也可配售（入标定价）/可按票面价值或高于票面价值赎回/可以公司资产作担保，也可无担保政府债券在英国国内债券市场居支配地位，公司发债必须通过欧洲的国际债券市场或美国债券市场第7章 其他融资渠道2.债券的价值发行价格为票面价或接近票面价发行后的市场价值为债券投资未来现金流（利息和到期或本金）按投资者要求的回报率折算的现值第

27、7章 其他融资渠道3.债券的种类欧洲债券：在国际债券市场上发行的债券，币种为任何可自由兑换的货币优先债券/从属债券：具有优先利息收益权和优先求偿权的债券/优先顺序排在优先债券之后的债券混合债券：通常为无担保从属债券，债权人有权要求部分股权/适合中型公司，特别适合进行管理人收购较难获得传统贷款的公司第7章 其他融资渠道高风险债券：非投资级债券（垃圾债券）/风险高，利息率高，在二流债券市场交易，以高折扣出售资产证券化：通过把产生未来收入的资产变成债券的方式融资可转换债券：可由持有人按事先预定的转换比例在预定日期转换为公司普通股的债券第7章 其他融资渠道-转换值：一单位可转换债券能够转换成普通股的市

28、场价值-转换溢价：发行价-发行日转换值-可转换债券的市场价值取决于一般债券价格、当前转换值、转换到期日、市场对未来股本收益及其风险的预期-可转换债券最终一般会被转换，是迟到的股本-特点：利息率低于同级别传统债券，市场不大第7章 其他融资渠道连带认股权证债券-认股权证赋予持有人在未来某个日期按固定认估价购买公司发行新股的权利-认股权证可与债权分离，在交割期间和交割期前单独买卖-在交割期间，认股权证的市场价格不得低于其理论价值-认股权证理论价值：（当前股价-交割价）单位认股权证允许购买的股数-认股权证的转换溢价：认股权证成本+交割价-当前股价第7章 其他融资渠道-认股权证具有杠杆效应-认股权证的好

29、处对融资公司而言，无须支付任何利息或股息，使发行债券更具吸引力，是未来募集额外股本金的手段对投资者而言，可用较低的初始投资获得潜在的高利润第7章 其他融资渠道4.银行融资特点：最主要的债务融资渠道/可有担保也可无担保/利率可变作用：满足借款人日常营运需求和资本支出需求种类-透支贷款：有一定额度/利率高/仅对透支额支付利息/偿还不必事先通知银行/用于满足流动资金需求/通常为非承诺性的第7章 其他融资渠道-定期贷款：数目和期限确定/利率通常为可变利率，也可采用固定利率/对未偿还贷款本金支付利息/偿还须事先通知银行/用于满足资本支出或流动资金需求/通常是承诺性的/偿还方式（等额分摊式，即分期还本付息

30、/子弹式，即分期付息到期还本/气球式，即贷款的偿还额逐步增加）-循环信贷安排：银行同意给予借款人特定期限和最大额度的贷款/借款人可随时支取，随时偿还/贷款期满还清全部贷款，任一时点所借款项合计不得超过贷款总额/只对未偿还贷款支付利息/通常是承诺性的第7章 其他融资渠道5.租赁和租购租赁：出租方和承租方为租用某项资产而达成的协议种类：融资租赁/经营租赁/售后租回-经营租赁：租赁期限短/只有资产使用权，没有所有权/出租方负责车辆的维修、保养、执照费和投保费/与租赁资产相关的风险和收益没有转移/租赁期满可转售或续租/避免设备陈旧过时风险第7章 其他融资渠道-融资租赁：租赁期限为资产寿命期的大部/没有

31、资产所有权，只有使用权/租赁资产作为资产计入公司资产负债表，尚未偿付的应付租金作为负债计入资产负债表/承租人负责车辆的维修和投保/与租赁资产相关的风险和收益转移/租赁期满可续租或转卖/融资+融物，快捷便利/出租方享有资本减免好处，承租方享受租金减税好处第7章 其他融资渠道-租购：相当于分期付款购买，买方付清最后一笔分期付款获得资产所有权/通过金融公司作为中介，租购方先缴纳一笔押金/买方同时享受资本减免和利息减税好处-售后租回：承租人可获得出售资产的资金，同时又能继续使用资产/可避免资产对资金的占用，但潜在成本较高第7章 其他融资渠道6.收账代理和账单折现收账代理：收账代理商代理收账的安排-要素

32、：收账代理商代管公司客户的账单、销售记账和收账业务/收账代理商代替公司客户执行信贷控制功能并提供信贷保护（无追索权收账代理）/收账代理商在公司客户收回账款前可先向客户提供资金融通-优缺点：减少坏账/降低收账成本/释放营运资本/改善现金流状况/影响公司在顾客心目中的形象第7章 其他融资渠道账单折现：账单折现服务提供方按折扣价购买一家公司的一些商业应收款/购买方不负责公司销售账的管理，也不负责收账/顾客对此没有察觉/一般不提供信贷保护/风险高于收账代理第7章 其他融资渠道7.汇票：收款人签发、付款人承兑的票据商业汇票和商业汇票贴现银行汇票8.银行承兑信贷：银行向大公司提供的融资方式9.运作原理：客

33、户向银行开出汇票/银行代表客户将接受的汇票在折现市场出售，出售所得资金扣除银行佣金后交给客户/汇票到期，客户向银行支付等于汇票价值的款项10.特点：为公司提供了替代银行透支的融资方式/具有承诺性/对客户有成本优势第7章 其他融资渠道9.公共融资计划和公私合营计划：英国政府为吸引私人资本对主要公共项目投资发起的计划，目标在于吸引私人资本的参与，引入价格竞争机制，分散项目融资风险10.小企业融资困难表现：发行新股募集资金困难/负债融资困难/银行不愿提供贷款/不适用混合债券融资原因：债权人缺乏信心/担保不足/风险高/资金缺口大第8章 融资方式n资本结构概述n资金缺口预测和融资方案评估n评估资本结构的

34、财务比率n影响融资方式选择的因素n短期融资策略、过量资本化和过量交易8.1 资本结构概述1.资本结构的含义广义：长期资金和短期资金的构成及比例关系狭义：负债资金和权益资金的构成及比例关系2.资本结构的原则长期资产用长期资金支持，短期资产用短期资金和长期资金相结合的方式支持资产置换资本要求用内部资金支持，发展资本要求用外部资金支持负债资金会增大公司、债权人和股东的财务风险8.2 资金缺口预测和融资方案评估1.预测资金缺口的依据预期利润/预计资产/财务政策目标（股利支付率/负债率/营业利润率等）2.运用预测性资产负债表预测资金缺口资金缺口的计算：增加的资产占用（固定资产+流动资产-流动负债）与增加

35、的资金来源（负债和股本）之差融资措施：内部挖潜（降低固定资产投资/减少流动资金占用/改善盈利状况/降低股利支付率等）/外部融资（发行股票/债券）8.2 资金缺口预测和融资方案评估3.运用预测现金流量表预测资金缺口 资金缺口：期初现金余额+本期现金流入0，表明实际回报率高于预期股价上涨股票回报率相应下降 趋于0 若系数股价下跌股票回报率相应上升 趋于09.5 项目净现值和股东财富按照股值基本理论，无论对无负债或有负债公司而言，股东财富增加的部分都等于新投资项目的净现值，但前提条件是使用加权平均资本成本作为项目的折现率，而且该加权平均资金成本能够反映公司长期的资金成本。第12、13和14章 流动资

36、金管理12章 流动资金管理概述13章 存货和应收账款管理14章 现金和应付账款管理12章 流动资金管理概述1.流动资金管理的性质和目的流动资金（营运资本）的含义：流动资产-流动负债（广义）/应收账款+存货-应付账款（狭义）流动资金管理的目的：在确保满足日常经营需求的情况下提高资金的回报率，将流动资金维持在既没有过度资本化又没有过量交易的水平对流动资金的监控可以通过使用流动资金比率进行，具体包括流动比率、速动比率、应收账款周转期、存货周转期和应付账款周转期12章 流动资金管理概述2.现金周期的计算 现金周期：从公司支付原材料货款的付款日到最终收回销货款的收款日之间的期限 现金周期=平均存货周转期

37、+平均应收账款周转期-平均应付账款付款期12章 流动资金管理概述案例：p285-4.5及练习与思考12.1比较现金周期与流动资金投资之间的关系：现金周期越长，流动资金投资越高应收账款销售收入（应收账款周转期/365）206570/365=396存货销售成本（存货周转期/365）1478.650/365=202.5应付账款销售成本（应付账款周转期/365）1478.625/365=101.3流动资金(百万）应收账款+存货-应付账款396+202.5-101.3=497.2p285-4.5（2003）练习与思考12.1现金周期（天）流动资金投资（亿）现金周期（天）流动资金投资（亿）292.1269

38、54.97212章 流动资金管理概述3.流动资金需求预测 公司的流动资金需求取决于公司所处行业及其流动资金政策 流动资金=流动资产-流动负债（广义）=应收账款+存货-应付账款(狭义)案例：p287-5.2流动资产：(各种资产成本周转期/12个月）原材料半成品产成品应收账款合计450,0003/12=112,500(450,000+375,000+150,000)2/1250%=81,250(450,000+375,000+150,000)1/12=81,2501500,000 2.5/12=312,500587,500流动负债：(各种应付款成本周转期/12个月）原材料直接人工变动性管理费用固定

39、性管理费用销售和分配合计450,000 2/12=75,000375,000 1/50=7,500150,000 1/12=12,500225,000 1/12=18,75075000 0.5/12=3,125116,875流动资金587,500-116,875=470,62513章 存货和应收账款管理一、应收账款管理n应收账款管理信贷控制的要素：p292应收账款的功能和成本功能：促进销售/减少存货成本：机会成本（企业因将资金投放于应收账款而丧失的投资于其他方面的收益）/管理成本（管理应收账款发生的费用支出）/坏账成本（由于应收账款无法收回给企业造成的经济损失）13章 存货和应收账款管理应收账

40、款管理的目的：在发挥应收账款扩大销售、强化竞争功能的同时，尽可能降低应收账款投资的机会成本，减少坏账损失和管理成本，提高应收账款投资的收益率2.信用评估3.信用评估程序4.对新客户的信用评估5.对现有客户申请延长赊账期的评估13章 存货和应收账款管理3.销售条款组成内容：信贷额度/信用期/结算折扣改变销售条款对公司的影响改变信用期对公司的影响影响利润和流动资金投资考察应否改变信用期：衡量信用期改变后的投资回报率水平/比较利润变动与流动资金投资额变动部分要求的回报案例：p294-3.3,练习与思考13.1,p298-3.10信用期延长引起的利润变动：销售收入增加额销售利润率利润增加额2400,0

41、0010%=240,000(10-7)/10=30%240,00030%=72,000所有客户都享受两个月信用期引起的流动资金投资变动：应收账款增加额+存货增加额-应付账款增加额流动资金投资净增加额流动资金投资增加部分要求的投资回报额外投资的回报率要求投资回报率2400,000(1+10%)2/122400,0001/12=240,000100,000 20,000320,000320,00020%=64,00072,000/320,000=22.5%20%只有新客户享受两个月的信用期引起的流动资金变动：应收账款增加额+存货增加额-应付账款增加额流动资金投资净增加额流动资金投资增加部分要求的投

42、资回报额外投资的回报率要求投资回报率240,0002/12=40,000100,000 20,000120,000120,00020%=24,00072,000/120,000=60%20%信用期延长引起的利润变动：销售收入增加额销售利润率利润增加额-坏账成本增加额净利润增加额60000,00020%=12000,00020%12000,00020%=2400,00060000,000(1+20%)2%=1440,000960,000信用期延长引起的流动资金投资变动：应收账款增加额+存货增加额-应付账款增加额流动资金投资净增加额流动资金投资增加部分要求的投资回报额外投资的回报率要求投资回报率6

43、0000,000(1+20%)1.5/1260000,0001/12=4000,00011000,00020%=2200,0004500,00020%=900,0005300,0005300,00017%=901,000960,000/5300,000=18.1%17%采用宽松信用政策（A方式）引起的利润变动：销售收入增加额销售利润率利润增加额-坏账成本增加额净利润增加额1800,00025%=450,0001-80%75%=40%450,00040%=180,0001800,000(1+25%)3%-18,000=49,500130,500采用宽松信用政策引起的流动资金投资变动：应收账款增加

44、额+存货增加额-应付账款增加额流动资金投资净增加额流动资金投资增加部分要求的投资回报额外投资的回报率要求投资回报率1800,000(1+25%)2/121800,0001/12=225,00000225,000225,00020%=45,000130,500/225,000=58%20%13章 存货和应收账款管理采用结算折扣对公司的影响缩短收账期，减少应收账款投资，节约机会成本，同时发生折扣成本考察应否采用结算折扣：如果不影响销售量（额），比较节约的机会成本和折扣成本/如果影响销售额，比较采用折扣后利润的变动与流动资金投资额变动部分要求的回报案例：P296-3.7，练习与思考13.2案例：p3

45、99-3折扣成本12000,00050%2%=120,000应收账款减少额应收账款减少节约的机会成本不提供折扣的回报率要求的投资回报率12000,0003/12-12000,000 50%10/365+12000,000 50%2/12=1,835,6161,835,616 20%=367,123120,000/1,835,616=6.5%20%采用结算折扣引起的利润变动：销售收入增加额销售利润率利润增加额-折扣成本净利润增加额365,0001225%=109,50010%109,50010%=10,950365,00012(1+25%)1/33%=5,4755,475采用结算折扣引起的流动资

46、金投资变动：应收账款增加额+存货增加额-应付账款增加额流动资金投资净增加额365,00012(1+25%)10/365 365,0001230/365=-21,00025,00010,000-6,000信用期延长引起的利润变动：销售收入增加额销售利润率利润增加额1200,00025%=300,000(20-17)/20=15%300,00015%=45,000所有客户都享受新信用期引起的流动资金投资变动：应收账款增加额+存货增加额-应付账款增加额流动资金投资净增加额流动资金投资增加部分要求的投资回报额外投资的回报率要求投资回报率1200,000(1+25%)1.5/121200,0001/12

47、=87,500150,000 50,000187,500187,50025%=46,87545,000/187,500=24%25%只有新客户享受两个月的信用期引起的流动资金变动：应收账款增加额+存货增加额-应付账款增加额流动资金投资净增加额流动资金投资增加部分要求的投资回报额外投资的回报率要求投资回报率300,0001.5/12=37,500150,000 50,000137,500137,50025%=34,37545,000/137,500=32.7%25%13章 存货和应收账款管理4.收账政策收账程序应收账款账龄分析：通过编制账龄分析表进行5.收账程序6.两个步骤：发账单和接受账款/向

48、客户追账7.加强客户对销售条款的认识/正确处理账单/了解客户的付款体系13章 存货和应收账款管理二、存货管理1.存货的功能和成本存货的功能：防止生产经营的中断/适应市场变化/降低进货成本/维持均衡生产存货的成本进货成本:包括购置成本和订货成本储存成本（持有成本）短缺成本 13章 存货和应收账款管理2.存货管理的目标 在存货的功能与成本之间进行权衡，在充分发挥存货功能的同时降低成本，实现二者的最佳结合 3.存货管理的科学方法4.采用经济订货批量模型确定最佳存货数量/采用大宗订货享受折扣优惠/保持缓冲存货13章 存货和应收账款管理4.确定再进货时间的方法：定期审查系统（P系统）/再进货水平系统（Q

49、系统）/适时采购法（JIT法）5.确定经济订货批量的方法经济订货批量的含义：能够使一定时期存货的相关总成本达到最低的进货数量13章 存货和应收账款管理经济订货批量基本模型 假设前提：需求量可以预测且保持稳定/存货耗用和销售均衡/存货价格稳定，不存在数量折扣/订货能够立即到达企业/不允许缺货 计算公式：存货相关总成本相关订货成本相关储存成本，即：13章 存货和应收账款管理 经济订货批量：经济订货批量的存货相关总成本：经济订货批次：存货周转期：13章 存货和应收账款管理案例：p307-6.13d=40,000,c=20,h=0.413章 存货和应收账款管理实行数量折扣的经济订货批量模型 计算公式：

50、存货相关总成本购置成本相关订货成本相关持有成本 即：计算步骤：（1）确定存货经济批量，作为进货批量的第一选择，计算存货相关总成本；（2）计算按实行数量折扣的进货批量进货时的存货相关总成本；（3）比较不同进货批量下的存货相关总成本，最低存货相关总成本对应的进货批量，即为最佳经济进货批量。案例：p308-7.3经济订货批量经济订货批量相关总成本：采购成本订货成本持有成本9000+450+450=990045200=900030045/30=45030/2(20015%)=450享受3%折扣并订货60件相关总成本：采购成本订货成本持有成本8730+225+873=982845200(1-3%)=87