现金股利股票股利课件.ppt

1、通过本章的学习应达到以下目标：了解利润分配原则和程序；掌握股利分配程序及支付方式；掌握企业股利政策的主要类型；了解企业股票分割和股票回购学习目标8.1 利润分配概述利润分配概述总论8.4股票分割与股票回购股票分割与股票回购8.3 股利理论与分配政股利理论与分配政策策8.2股利的分配程序和支股利的分配程序和支付方式付方式第8章 股利理论及政策8.18.1利润分配概述利润分配概述 利润分配是财务管理的重要内容，有广义的利润分配和狭义的利润分配两种。广义的利润分配是指对企业收入和利润进行分配的过程；狭义的利润分配则是指对企业净利润的分配。本章所讨论的利润分配是指对净利润的分配，即狭义的利润分配概念。

2、8.1.18.1.1利润及其构成利润及其构成1.1.利润的意义利润的意义 利润是企业一定期间内的经营成果，等于收入扣除成本费用后的余额，它综合反映了企业从事生产经营活动的绩效 利润是衡量企业盈利能力的基础性指标，利润实现与否对企业意义重大，主要表现在以下几个方面：（1）利润是实现企业理财目标的本质要求（2）利润体现了资本增值的本质（3）利润是衡量企业管理绩效的重要标准2.利润的构成利润的构成 利润实质是企业在一定时期内的经营成果综合反映了一定期间的经营业绩和获利能力，其构成如图利润的构成营业利润利润总额 净利润8.1.28.1.2利润分配的原则及程序利润分配的原则及程序 一个企业的利润分配不仅

3、会影响企业的筹资和投资决策，而且还涉及国家、企业、投资者、职工等多方面的利益关系，涉及企业长远利益与近期利益、整体利益与局部利益等关系的处理与协调。为合理组织企业财务活动和正确处理财务关系，企业在进行利润分配时应遵循以下原则 依法分配原则合理积累适当分配原则利润分配的原则各方利益兼顾原则无 利不 分原则多方及长短期利益兼顾原则投 资与 收益 对等 原则 利润分配的程序利润分配的程序 根据我国公司法的规定，公司进行利润分配涉及的项目包括盈余公积和股利两部分。公司税后利润分配的顺序是：弥补以前年度亏损 提取法定盈余公积 提取任意盈余公积向股东分配股利 8.1.38.1.3影响利润分配的因素及其他规

4、定影响利润分配的因素及其他规定 影响利润分配政策的因素很多，可分为内部因素和外部因素 1.影响利润分配政策的内部因素 （1）盈利状况 （2）变现能力 （3）筹资能力 2.影响利润分配政策的外部因素 （1）法律上的限制 （2）合同上的限制 （3）投资机会的出现 （4）股东的意见8.28.2股利的分配程序和支付方式股利的分配程序和支付方式8.2.1股利分配的程序股利分配的程序 企业在选择了股利政策、确定了股利支付水平和方式后，应进行股利发放。股利的发放必须遵循相关的要求，按照一定的日程安排进行。其主要过程依次为：预案公布日、股利宣告日、股权登记日、除息日和股利支付日。上市公司分派股利时，首先要由公

5、司董事会制定分红预案，包括本次分红的数量、分红的方式，股东大会召开的时间、地点及表决方式等，以上内容由公司董事会向社会公开发布。例如假定北江公司2011年4月12日发布公告：“本公司于2011年4月12日在上海召开股东大会，通过了2011年4月5日董事会关于每股分配2元的2010年股息分配方案。本公司将于2011年5月10日将上述股利支付给已在2011年4月25日登记为本公司股东的人士，除息日为2011年4月26日。”案例中2011年4月5日就为预案公布日1.预案公布日预案公布日 2.股利宣告日股利宣告日 股利宣告日是指公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。上案例中的2011年4月12日即为

6、股利宣告日 3.股权登记日股权登记日 股权登记日是指有权领取本次股利的股东的资格登记截止日期。上案例中的2011年4月25日即为股权登记日。4.除息日除息日 除息日是指出去股利的日期，即领取股息的权利与股票相分离的日期。上案例中的2011年4月26日即为除息日。5.股利支付日股利支付日 股利支付日，也称 付息日，是指向股东发放股利的日期。上案例中的2011年5月10日即为股利支付日。l 现金股利现金股利l 股票股利股票股利公司派发股票股利不会改变公司的收益水平和风险，并且股东的持股份额没有变化，发生变化的只是股票数额。公司向股东派发股票股利后，股票的每股收益被摊薄，价格下降。采用股票股利政策的

7、观点认为，股票的市场价格存在一个合理的区间，在这个区间内将实现市场价格的最大化。对于那些处于高速成长时期的公司，投资资金需求旺盛，投资者对公司未来价值期望高涨，股票股利更得到青睐。l 财产股利和负债股利财产股利和负债股利8.2.28.2.2股利支付的方式股利支付的方式 公司的财务目标是实现股东或企业价值最大化，公司股利分配必然也要服从于这个基本目标。股利政策理论主要讨论以下主要内容：股利支付与股票价格及公司价值之间是否存在某种相关性；公司如何在发放股利和未来增长之间达到某种平衡，确定最优的股利支付比例,以实现股票价格及公司价值的最大化；如何解释现实中的股利分派行为及股利政策等。8.3 8.3

8、股利理论与分配政策股利理论与分配政策股利无关论认为公司的股利政策对公司股票价格没有影响，即股利政策与公司价值无关。因为企业价值是由其盈利能力和经营风险决定的，与企业投资政策有关，而与企业怎样分配股息和保留收益无关。如果认为股利政策与股票价格无关，那么股利政策的制定受什么因素影响呢？是公司经营者们的偏好还是股东们的偏好？显然，投资者的偏好决定公司股票的价格，公司的股利政策也受股东们的偏好影响。股利政策对投资者的吸引程度显然作用于证券市场中的股票价格，这一事实与股利无关论相矛盾。但如何测量股利政策对股票价格的影响程度目前还缺乏手段。8.3.18.3.1股利分配理论股利分配理论1.1.股利无关论股利

9、无关论股利政策相关理论认为，企业利润用于分配股息的现金增加将降低投资者未来收益的不确定性，投资者要求的投资收益率将下降，股价上升；减少股息，将增加投资者未来收益的不确定性，投资者要求的投资收益率将上升，股价下降。显然，这一观点与股利政策不相关理论的基本观点相悖。现实中，各公司在制定股利政策时，总是精心的制定出能讨好投资者或者说能令投资者满意的股利政策，可是他们精心制定的股利政策到底能对公司的股票价格产生多大的影响，现在还不得而知。2.2.股利相关论股利相关论3.3.所得税差异理论所得税差异理论4.4.代理理论代理理论 这一理论认为，由于普遍存在的税收的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收

10、入更有助于实现收益最大化的目标，企业应当采用低股利政策。代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制 股利分配政策是指在法律允许的范围内，可供企业管理当局选择的，有关净利润分配事项的方针与政策，也即股利政策。一般来说，影响股利政策的因素主要有法律因素、股东因素及企业自身因素等l 法律因素法律因素（1）资本保全因素（2）资本积累因素（3）偿债能力约束（4）超额累积利润约束l 股东因素股东因素（1）稳定的收入（2）避税（3）控制权l 企业因素企业因素 （1）盈余的稳定性（2）现金流量（3）资产的流动性（4）筹资能力及成本（5）偿债

11、需要（6）投资机会8.3.28.3.2影响股利分配政策的因素影响股利分配政策的因素8.3.38.3.3 股利分配政策的类型股利分配政策的类型 1.剩余股利政策剩余股利政策举例：ABC公司某年税后利润200万元，公司的财务经理按以下方法进行了测算：首先，计算能够产生的现金量。(1)直接来自于盈利的现金量最大是200万元；(2)确定在公司资本结构中债务与权益的比率是0.5：1；(3)如果利润全部留存，公司的权益将增加200万元，为使债务与权益比率保持不变，则需要增加新债务100万元，企业可获得新增加资金300万元。其次，要确定欲投资项目的支出是大于还是小于前面计算的现金量。如果项目支出大于300万

12、元，超出的资金需求必须依靠发行新的股票和按适当比例发行新债务提供。如此，公司将不派发股息。如果项目支出小于300万元，那么，利润中的一部分加适当比例的债务即可满足项目的需要。股息 200 100 0 150 300 450 项目资金需求量 -100 股息与项目资金需求量的关系 股息与投资机会的关系可用下图表示：制定剩余股利政策的方法是：（1）确定最佳资本预算；（2）确定最佳资本结构，然后求出所 投资项目的权益资本需求；（3）尽可能用利润的留存来满足内部股本需求，不足部分发行新股票来满足股本需要。（4）只有当利润大于项目最佳资本预算所 必须的权益资本时，才支付股利。剩余股利政策成立的基础是：大多

13、数投资者认为，如果企业再投资的收益率高于投资者在同样风险下其他投资的收益率，他们宁愿把利润留于企业再投资，而不是支付股利。剩余股利政策的优缺点：可以保持企业最佳的资本结构，降低综合资本成本。但股息经常变动，易造成股价波动，不利于维护公司形象。2.2.固定股利政策固定股利政策 含义：企业以固定股利或至少不低于上年股息的股利政策。采用稳定股利政策的企业，对于股息支付水平的增长，只有当公司的经理们认为公司以后的收益能力能够维持较高的股息水平时，才会提高股息。因为公司的经理们不愿冒由于股息水平降低，而使股票价格受到影响的风险。有些收益稳定增长的公司，制定了稳定增长的股利政策。企业要实现股息的目标增长率

14、，必须使收益至少达到同样的增长率才能实现股息目标政策。2.2.固定股利政策固定股利政策 优点：优点：首先，波动的股息政策使投资者感到企业未来收益的不确定性大，期望收益率也高。对于市场上同样的信息，稳定股利的可预测性强，不确定性小，投资者的期望收益率低，股票价格会相对较高。其次，需要股息用于消费支出的股东，期望得到稳定的股息收益。不规律的股息会减少这类投资者投资该类股票的兴趣，并使股票价格下降。再次，投资者往往以股息支付能力评价企业。稳定股息政策将使投资者认为企业有稳定的收益和发展能力，从而增强投资者持股信心，使股票成本降低。缺点：缺点：当公司收益下降或需保留盈余时，稳定的股息将成为公司沉重的财

15、务负担，严重时可能会造成公司财务危机。3.3.固定股利支付率政策固定股利支付率政策 含义含义：固定股利支付率政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。在这一股利政策下，各年股利随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得较少盈余的年份股利额少。优点优点：这种股利政策能使股利与公司的盈余紧密地配合，体现了多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则。缺点缺点：在这种股利政策下，各年的股利变动较大，极易造成公司经营不稳定的感觉，不利于稳定公司的股票价格。4.4.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策 有些企业采取固定的低股利政策，当某年公司收益好时，则另外支付

16、超常股利。这是一种折衷的股利政策。它使企业的股利政策较为灵活。采用这种股利政策的公司，通常把常规股利定在公司能稳定支付的水平上，这个水平上的股利使得公司即使在低收益年份和需要大量保留收益的年份也能保持支付，在有多余资金的年份给股东支付超常股利。这种股利政策对收益水平和现金流变化幅度较大的企业比较适用。8.4.1 股票分割股票分割1.1.股票分割的含义股票分割的含义 股票分割又称拆股，是指把单股面值较高的股票拆分为几股面值较小的股票，比如将原来的一股股票拆分为两股股票。2.2.股票分割的主要作用股票分割的主要作用（1）可以促进股票的流通和交易（2）有助于增强投资者的信心（3）有助于公司并购政策的

17、实施，增加对被并购方的吸引力（4）为发行新股做准备8.4 8.4 股票分割与股票回购股票分割与股票回购1.1.股票回购的含义股票回购的含义 股票回购是指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。2.2.股票回购的动机股票回购的动机（1）现金股利的替代（2）股票回顾可以稳定或提高公司股价（3）发挥财务杠杆作用（4）基于控制权的考虑（5）防止敌意收购8.4.2 股票回购股票回购3.3.股票回购的影响股票回购的影响（1）对上市公司的影响：股票回购需要大量现金，容易造成公司在实施回购的以后期间资金紧张，对发展不利；同时容易使公司操纵股价，会对小股东权益造成损害（2）对股东的影响：对股东而言，股票回购具有更多的优势。股东分得现金股利需要交纳个人所得税，而股票回购不仅可以避税，还可供股东在继续持有与出售股票之间自由进行选择，更加尊重股东的意愿。股票回购后短期可以刺激股票市价的提升，这对股东而言是利好现象。谢谢大家，欢迎交流！