公司理财原理与实务第2章-发展策划：资金投向多元化课件.ppt

1、 教学目标：教学目标：通过本章学习，了解公司资金的各种投向，理解投资、投资策划、项目投资、债券投资、股票投资、基金投资、风险投资等基本概念，明确公司主要存在哪些投资方向，以及各种主要投资方式的含义、内容及特点，掌握公司各种投资方式的优缺点 知识要点（一）能力要求 相关知识 投资及投资策划的概念及分类 了解投资的定义及分类、投资策划的基本内容及要考虑的因素。(1)投资(2)投资策划 知识要点（二）能力要求 相关知识 项目投资策划(1)了解项目投资的基本概念、特点、现金流量的两种分类等内容。(2)了解非贴现和贴现的投资评价方法。(3)掌握各种评价方法的计算。(4)掌握各种评价方法的比较。.(5)掌

2、握四种基本项目投资策划应用的计算。(1)投资回收期法(2)会计收益率法(3)净现值法(4)现值指数法(5)内含报酬率法(6)固定资产更新决策(7)固定资产经济使用寿命决策(8)资本限量决策(9)投资期决策 知识要点（三）能力要求 相关知识 证券投资策划(1)了解证券的含义及分类。(2)掌握各种证券投资的计算、优点与缺点。(1)债券投资(2)股票投资(3)基金投资 知识要点（四）能力要求相关知识风险投资策划(1)了解风险投资的含义及特征。(2)掌握创业投资流动性风险的内容及防范对策。(1)风险投资(2)风险分析(3)风险防范对策 2.1.1投资的涵义投资的涵义 1定义：定义：投资是指公司为了未来

3、的收益而投放以资金为主要形式的资源于生产经营领域或非生产经营领域的经济活动，其来源或是延期消费，或为暂时闲置，或以一定代价融入，用以购买实物资产、生产经营资产或金融资产，为的是在一定时期内获得与风险成正相关的预期收入或本金的升值，或者是为了保持现有财富。即投资是以现有经济资源的牺牲为前提，而实现拥有或者控制特定经济资源，以提高竞争能力和获取效益的经济活动。(1)投资总是一定主体的经济行为(2)投资的目的在于得到报酬（即收益）。(3)投资必须花费现期的一定收入。(4)投资具有风险性，即不稳定性。(5)投资所形成的资本有多种形态。(6)投资客体和投资方式具有多样性。格雷厄姆的名言：“投资是根据详尽

4、的分析，本金安全和满意回报有保证的操作。不符合这一标准的操作是投机。(1)投资与投机之间存在密切的联系。第一，二者的基本目的一致，都是以获得未来收益为目的的。第二，二者的未来收益都具有不确定性，即都要承担风险；第三，投机是投资的一种特殊形式。(2)投资与投机作为两个不同的术语，存在一定的差异。首先，行为动机不同。投资相较投机而言，时间段更长一些，更趋向于在未来一定时间段内获得某种比较稳定的现金流，是未来收益的累积和折现，投资是建立在敏锐与数量分析的基础上，而投机则是建立在突发的念头或是对价格波动的猜测之上。再次，风险观念不同。投资行为通常尽可能规避风险，因此其风险较小，本金较安全。投机行为则是

5、为了获得高收益而愿意承担高风险，因此其所包含的风险可能很大。最后，对股市运动的态度不同。投机者的兴趣主要在参与市场波动并从价格波动中谋取利润，投资者的兴趣主要在以低于其内在价值的价格取得和持有适当的股票。为了准确把握企业投资的特点及投资运动规律，搞好投资决策，首先必须对企业投资进行科学的分类。根据不同的要求，采取不同的办法，可将企业投资划分为不同的类别。（1）直接投资直接投资。直接投资是指由投资人直接将货币资金投入投资项目，形成实物资产或购买现有企业资产的一种投资行为。它主要包含对企业内部进行的各类资产投资和对企业外部以现金、实物和无形资产等方式进行的投资。在这种投资方式下，资产的所有权和生产

6、经营管理权是统一的。直接投资的重要特征是拥有资产的生产经营控制权。（2）间接投资间接投资。间接投资是指企业将资金交由他人经营，一般是通过购买有价证券，以获取一定预期收益如股利、利息等的投资活动。它主要包括股票投资、债券投资和基金投资，所以间接投资又称为证券投资。在这种投资方式下，资产的所有权和生产经营管理权是相对分离的，所以投资的重要特征是投资者不具有直接参与资产经营管理的权利，只能进行间接的监督控制。2按照回收期的长短，投资可以分为短期投资和长期投资（1）短期投资短期投资。短期投资是指各种能够随时变现、持有时间不超过一年的有价证券以及不超过一年的其他投资。短期投资的变现能力非常强，因为公司可

7、以随时在证券市场出售，这些有价证券，因此常被人们称为准现金。（2）长期投资长期投资。长期投资是指将资金投入不可能或不准备在一年内变现的资产，包括股权投资、长期债券投资和其他投资。股权投资即公司以购买股权或股票的形式对外投资。长期债券投资是公司以购买长期债券的形式对外投资。其他投资是指公司除长期债券和股票投资以外的投资，主要是指联营投资。3按照投资对象的不同，投资可分为实物资产投资和金融资产投资（1）实物资产投资实物资产投资。实物资产投资又称为实业投资，指企业将资金直接投入建造厂房、购置和安装设备以及购买原材料等投资项目以形成实体资本为目的的投资活动。实业投资按照所形成资产的不同可以分为固定资产

8、投资、存货投资以及其他资产投资。固定资产投资主要是出于扩大再生产能力或者是维持现有再生产能力的需要，如厂房投资、设备投资等；存货投资是为了满足企业对生产对象的需要，如材料投资、半成品投资等。其他资产投资主要指包括知识产权、商誉、技术专利等无形资产的投资。（2）金融资产投资金融资产投资。金融资产投资是投资者购买债券和股票等有价证券以获得收益的投资活动，投资的结果是企业所持有的金融资产（债权或股权）的增加。4按照投资的方向不同，可以将投资分为对内投资和对外投资（1）对内投资对内投资是指企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的固定资产、无形资产和垫支流动资金而形成的一种投资。主要包括除了狭义短期

9、投资以外的流动资产投资、固定资产投资、无形资产投资等。从企业的角度看，对内投资就是项目投资，属于直接投资。（2）对外投资对外投资是指将资金投放于企业外部以购买有价证券，或以货币资金、实物资产、无形资产等形式向其他企业注入资金而发生的投资。对外投资既可以是直接投资，也可以是间接投资。5按是否对企业有实际控制权进行分类，可以分为有控制权的投资与无控制权的投资。（1）有控制权的投资有控制权的投资是投资企业对被投资单位具有共同控制或重大影响的长期股权投资。在确定能否对被投资单位实施控制或施加重大影响时，应当考虑投资企业和其他方持有的被投资单位当期可转换公司债券、当期可执行认股权证等潜在表决权因素。这是

10、一种对投资者有长期和重大影响的投资，如较大规模地投资于某种股票，以求得对投资对象的控制权，这种投资注重市场参与比例，强调投资的长远利益。（2）无控制权投资无控制权投资是指企业对外投资不超过被投资单位权益份额20%，且不对被投资单位构成重大影响的，在会计上一般适用成本法进行核算的投资。这是一种不牵涉整个投资者前途的投资，如在市场波动出现良好投资机会时，及时参与为获取短期收益的投资行为，这种投资行为对投资者影响期短，涉及面窄。6 根据风险高低的不同，可以将投资分为低风险投资和高风险投资。（1）资低风险投资资低风险投资是指投资于风险相对较低的资产，例如，国库券、中央银行票据、短期融资券、商业票据、中

11、长期国债等。（2）高风险投资高风险投资是指投于风险相对较高的资产，例如，公司债券、普通股、期货、期权等。7根据投资国别的不同，可以将投资分为国内投资和国外投资。（1）国内投资国内投资是指投资于国内的资产，通常以本币参与交易。（2）国外投资国外投资是指投资国外的资产，通常以外币参与交易，因此，交易之前需要将本币转换成外币，涉及汇率风险。8其他分类 按投资主体不同，可分为政府投资、企业投资、个人投资和联合投资等；按投资资金来源不同，可分为企业自有资金投资和融资投资；按照投入领域的不同，可将投资分为生产性投资和非生产性投资；按照投资所形成权益的不同，可分为股权投资和债权投资等等。好项目是划策出来的.

12、创意、灵感可以随机得到，但一个完整 的可以实际操作的好项目，是策划人在 深入调查研究的基础上，通过大量艰苦 的创造性劳动得来的。1定义及基本内容投资策划是要在若干待选方案中，选择投资少、收益大的方案。具体来说，投资策划指的是公司有计划、有目的、有规划的投资 多个备选方案各个方面的多种信息根据国内外的市场环境进行综合调查使该项目设想具体化和目标化投资开发的初步设想 获得分析 研究进一步策划在这个过程中,要正确选择投资时机和投资结构，以提高收益水平，分散和弱化投资风险。基本内容：主要回答在什么资产上投资、需要多少投资等问题。投资决策的过程：是资本预算、投资方案比较选择的过程 分类：按投资方式：投资

13、策划可分为直接投资策划和间接投资策划。类别含义例子区别直接投资策划把资金投放在生产经营性资产上的决策 如项目投资策划、风险投资策划等 一般须有一个或几个备选方案，须通过分析、评估，选择其中效益最好的方案 间接投资策划把资金投放在金融性资产上的决策，如证券投资等 主要通过市场分析与评估来选择所要投资的金融资产，如股票、债券、基金等。多元化是指依据一定的现实条件，构建一个在一定收益条件下风险最小的投资组合。投资多元化包括：（1）投资区域的多元化-指企业的投资不仅集中在一个区域，而且分散在多个区域甚至世界各国；（2）资本的多元化-指企业资金投向及构成的多种形式，包括有形资本和无形资本诸如证券、股票、

14、知识产权、商标和企业声誉等。2.1.4 投资策划需要考虑的因素投资策划需要考虑的因素1市场容量2公司的发展目标3公司可动用的资源及共同效应的利用4成本风险2.2项目投资策划项目投资策划2.2.1项目投资策划概述项目投资策划概述投资是指投放财力于一定对象，以期望在未来获取收益的经济行为。项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更改项目有关的长期投资行为。1.项目投资的含义项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。一般来说，包括固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资等内容。从性质上看，项目投资是企业直接的、生产性的对内实物投资。（1）投资

15、额度大 （2）影响时间长（3）变现能力差（4）投资风险大（1）投资项目的提出（2）投资项目的评价（3）投资项目的决策（4）投资项目的实施（5）投资项目的再评价在投资项目的执行过程中，应注意发现新问题，总结新经验。一旦出现新情况，就要采取相应措施，纠正偏差甚至修正原方案，使之尽量符合客观需要和理财环境，确保投资目标的实现以及该投资项目对公司未来发展的有利性。投资项目的提出投资项目的评价投资项目的实施投资项目的再评价投 资 项 目的决策（1）现金流量的涵义：现金流量指的是在投资活动过程中，由于某一个项目而引起的现金支出或现金收入的增加数量。（1）区分相关成本和非相关成本。（2）不要忽视机会成本。（

16、3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响。（4）要考虑对净营运资金的影响从内容内容上看，现金流量由现金流出量、现金流入量和净现金流量3部分构成。现金流出量是指由于实施某项投资而引起公司现金支出的增加额。现金流入量是指投资项目所引起的企业现金收入的增加额。净现金流量（Net Cash Flow,NCF)是指一定期间内现金流入量与现金流出量的差额。计算公式：年净现金流量=年现金流入量年现金流出量 从时间时间上看，现金流量可由初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量3部分构成。初始现金流量-指开始投资时发生的现金流量。营业现金流量-指投资项目投入使用后至其寿命期结束时整个使用期内所产生的现金流量。终结

17、现金流量-指投资项目完成时所发生的现金流量。2.2.2项目投资策划的项目投资策划的评价方法评价方法 公司投资策划公司投资策划是运用筹集到的资金，确定较佳或最佳的投资项目，以获取投资收益。投资决策可以分为两类：（1）非贴现的评价方法，又称非贴现的现金流量分析方法和静态分析法。（投资回收期法和会计收益率法等）（2）贴现的评价方法，又称贴现的现金流量法和动态评价法。（净现值法、现值指数法和内含报酬率法等）1投资回收期法 投资回收期法是根据收回初始投资额所需时间的长短来评价和选择投资方案的一种方法。根据企业营业现金净流量的特点不同，投资回收期有两种计算方法：第一，如果项目投资是一次性投入，并且每年的营

18、业现金净流量相等时，则投资回收期的计算公式为：投资回收期 每年现金净流量投资总额第二，如果每年的营业现金净流量不相等或项目投资是分期投入的，则应将投资方案的每年营业现金净流量按时间顺序逐年累计，当累计营业现金净流量等于原始投资额时的年数，也就是整个项目累计净现金流量为零时的年数，即为项目投资回收期。投资回收期当年现年现金净对值上年累计年累计现金净1现正值年份累计计现金净流量开始投资回收期指标是反指标投资回收期法的决策原则是：回收期限越短，说明投资效果越好，方案越有利。应用投资回收期法评估投资项目时，企业必须事先确定一个标准或期望的回收期，将各项目的回收期与之进行比较。投资回收期标准年限：拒绝该

19、投资项目 接受该投资项目 投资回收期标准年限:投资回收期法的优点 第一，计算简单，并且容易被决策人正确理解；第二，能直观反映原始投资的收回本金期限；第三，可以直接利用回收期之前的净现金流量信 息；第四，对投资环境不稳定、投资风险较大且不易 衡量的项目，投资回收期可以作为衡量项 目的流动性和提示投资风险的指标。使用投资回收期作为决策标准，有利于早日收回投资，避免政治、经济等不利因素的影响。风险投资（venture capital）在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。对风险投资可以这样来理解：风险投资是由金融家组成专门从事资本经营的创业投资机构，通过向社会筹集

20、非固定财源，组成创业资本，以股权形式将它投向具有高成长性，高潜在商业价值，并蕴藏着失败风险的未上市的中小型科技企业，提供管理服务，待企业成长，股本增值，通过上市、股权转让等途径收回资金，并进行新一轮投资。风险投资机制与银行贷款的区别。创业投资区别于常规投资的最重要特征，就是它的高资金成本、高投入、高风险、高收益、高度参与经营管理。1高资金成本。风险投资是一种权益资本（Equity），而不是借贷资本（Debt）。2高投入。3高风险。4高收益。5高度参与经营管理。风险投资家既是投资者又是经营者。创业投资风险管理在创业投资活动中处于核心地位，它区别于一般企业风险管理的显著特点在于勇于承担风险。一般企

21、业在经营上总是设法回避风险，而创业投资则总是主动驾驭投资风险，它的最终目的和根本动机是要在承担巨大风险的前提下获得高额收益。创业投资的风险包括技术及知识产权风险、管理风险、人才风险、代理人风险、财务风险、市场风险和流动性风险等。1 1技术及知识产权风险。技术及知识产权风险。技术风险，即高新技术在创新过程中因技术因素导致创新失败的可能性：（1）技术上成功的不确定性。（2）技术寿命的不确定性。（3）配套技术的不确定性。2 2管理风险。管理风险。管理风险是指风险企业在生产过程中因管理不善而导致投资失败所带来的风险。主要表现在：(1)决策风险。(2)组织风险。(3)生产风险。3 3人才风险。人才风险。

22、高素质的管理层通常是投资者考虑的最重要的因素。4 4代理人风险代理人风险。5 5财务风险。财务风险。主要表现为不过于依赖于现金流的滚动式发展。6 6市场风险。市场风险。如果风险企业生产的新产品或服务与市场不匹配，不能很快适应市场的需求，就可能给风险企业带来巨大的风险。这种风险具体表现在：（1)市场的接受能力的不确定性。(2)市场接受时间的不解定性。(3)竞争能力的不确定性。7 7流动性风险。流动性风险。创业投资的流动性风险也就是退出风险或变现风险，是指创业投资者从投资项目中退出时可能遭受的损失。创业投资是以“投入回收再投入”的资金运行方式为特征的.1、技术及知识产权风险防范。一、对高新技术进行

23、科学论证，正确选择高新技术的开发方向。二、搞好高新技术产品的试制工作。三、加速高新技术的开发进程和密切注意 科学技术发展动态。2管理风险的防范。一、提高管理人员的素质。二、加强科技管理，促进高新技术成果的转化。三、积极参与风险企业的管理，提高风险企业的企业管理水平。3、人才风险防范 对于风险投资项目，可以随时根据业务情况和个人对公司的贡献，适当提高薪酬。建立公平的绩效管理体制，建立独特的企业文化体系，对吸引人才和留住人才都是至关重要的。落实“凝聚核心层，巩固管理层，培养新生层，淘汰落后层”，这可以避免其风险。4、代理人风险防范 建立合理的风险投资内部治理机制，在风险投资各个主体之间形成合理的责

24、权利相互制衡的机制，调动各方面的积极性。同时，利用双方认可的投资契约防范风险。一套完备有效的投资契约，要达到激励与约束机制的要求、股权安排的要求、表决权的要求等，以减少道德等风险的产生，降低对风险投资公司的损害。5财务风险防范。应加强资金管理工作，做好风险投资各个阶段所需资金的预算，杜绝滥用、挪用等现象发生，加强成本控制，争取以最小的投入获得最大的产出。同时，风险投资公司要广开渠道筹措资金，保证风险企业所需资金的供应，防范因资金不足所造成的研究、开发、生产、经营中断等风险。此外，在收账款与经营管理中，应当合理的避税。6市场风险防范。要做好市场调查及预测。市场调查是获取市场信息的一种重要手段，是

25、进行市场预测的前提和基础。市场预测是指以市场调查所获取的信息资料为基础，运用科学的方法，对未来一定时期内市场发展的状况和发展趋势作出正确估计和判断。要对高新技术成果转化形成的产品现实需求与潜在的需求进行分析，控制市场风险，不要盲目投资。7、流动性风险防范 影响流动性风险的因素十分复杂，各种因素的不确定性是产生风险的根源。不确定性越大，创业投资的流动性风险也就越大。（1 1）选择恰当的退出方式选择恰当的退出方式 一是通过产权交易市场规避流动性风险。二是通过股票市场规避流动性风险。三是通过企业清算降低流动性风险损失。（2 2）选择合适的退出时机）选择合适的退出时机 （3 3）采取分阶段多次投资策略

26、）采取分阶段多次投资策略 （4 4）采取组合投资与联合投资策略）采取组合投资与联合投资策略 （1 1）证券的含义）证券的含义从法律上说，证券是指各类记载并代表一定从法律上说，证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证的统称，用以证明持券人的财权利的法律凭证的统称，用以证明持券人的财产所有权或债权产所有权或债权从经济意义上说，证券是各种经济权益凭从经济意义上说，证券是各种经济权益凭证的总称，或者说是各类财产所有权或债权证的总称，或者说是各类财产所有权或债权凭证的统称，这种意义上的证券通常称为有凭证的统称，这种意义上的证券通常称为有价证券，即其权益可以用一定的货币额来衡价证券，即其权益可以用一定的货

27、币额来衡量并且可以转让和流通的凭证。量并且可以转让和流通的凭证。（2 2）证券的分类）证券的分类（a a）按证券的发行主体分类）按证券的发行主体分类按照按照证券证券的发的发行主行主体体的的不同不同政府证券政府证券金融证券金融证券公司证券公司证券指中央政府或地方政府为指中央政府或地方政府为筹集资金而发行的证券。筹集资金而发行的证券。指银行或其他金融机构指银行或其他金融机构为筹措资金而发行的证券。为筹措资金而发行的证券。又称企业证券，是指工商又称企业证券，是指工商企业为筹集资金而发行的证券。企业为筹集资金而发行的证券。风险：政府证券风险：政府证券 金融证券，公司证券的风险则视企业的金融证券，公司证

28、券的风险则视企业的规规 模、财务状况和其他情况而定。模、财务状况和其他情况而定。(b(b）按照证券体现的权益关系）按照证券体现的权益关系按照按照证券证券体现体现的权的权益益关关系系所有权证券所有权证券债权证券债权证券指证券的持有人便是证券发行单位的指证券的持有人便是证券发行单位的所有者的证券，股票就是典型的所有所有者的证券，股票就是典型的所有权证券。权证券。指证券的持有人是发行单位的债权人指证券的持有人是发行单位的债权人的证券，如债券等的证券，如债券等当发行单位破产时，债权证券要优先受偿，当发行单位破产时，债权证券要优先受偿，所有权证券要在最后清偿。所有权证券要在最后清偿。按照按照证券证券收益

29、收益的决的决定定因因素素原生证券原生证券衍生证券衍生证券指其收益的大小主要取决于发行者财指其收益的大小主要取决于发行者财务状况的证券，如股息支付主要取决务状况的证券，如股息支付主要取决于公司财务状况和未来发展的规划于公司财务状况和未来发展的规划是从原生证券演化而来的，其收益主是从原生证券演化而来的，其收益主要取决于原生证券的价格，可用于较要取决于原生证券的价格，可用于较高风险的投机活动。它主要包括期货高风险的投机活动。它主要包括期货合约和期权合约两种基本类型。合约和期权合约两种基本类型。按照证券的收益状况的不同固定收益证券固定收益证券变动收益证券变动收益证券指证券的票面不标明固定的收益 率，其

30、收益情况随企业经营状况而变 动的证券，普通股股票是最典型的变 动收益证券。指在证券的票面上规定有固定收益率指在证券的票面上规定有固定收益率的证券的证券一般来说，固定收益证券风险较小，但报酬不一般来说，固定收益证券风险较小，但报酬不 高；而变动收益证券风险大，但报酬较高。高；而变动收益证券风险大，但报酬较高。按照按照证券证券是否在证是否在证券交易所券交易所挂牌挂牌交易交易上市证券上市证券非上市证券非上市证券指可在证券交易所公开挂牌交易的证指可在证券交易所公开挂牌交易的证券券即不能在证券交易所公开挂牌交易即不能在证券交易所公开挂牌交易的证券。的证券。证券上市是指已经发行的证券经批准证券上市是指已经

31、发行的证券经批准后，在交易所公开挂牌交易的法律后，在交易所公开挂牌交易的法律行为。行为。（1）证券投资的含义）证券投资的含义 证券投资证券投资是指公司将资金投资于债券、股票、基金以及衍生金融证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。（2 2）证券投资的特点）证券投资的特点第一，流动性强。第一，流动性强。第二，所有权与使用权相分离。第二，所有权与使用权相分离。第三，投资风险大。第三，投资风险大。（1 1）暂时存放闲置资金。）暂时存放闲置资金。（2 2）与筹集长期资金相配合。）与筹集长期资金相配合。（3）可以满足未来的财务需求。）可以满足未来的财务需求。（4）满足季节性经营对现金的需求。）满足季节性

32、经营对现金的需求。（5）获得对相关企业的控制权）获得对相关企业的控制权种类种类 含义含义特点特点债券投资债券投资指投资者购买债券以取得资金收益的一种投资活动与股票投资相比，收益稳定，风险小，收益低。股票投资股票投资指投资者将资金投向于股票，通过股票的买卖以及被投资企业派发股利而获得收益的投资行为。承担较大的风险，但也会取得较高的收益基金投资基金投资指投资者通过购买投资基金股份或受益凭证来获取收益的投资方式。享受专家服务，有利于分散风险，获得较大投资收益期货投资期货投资指投资者通过买卖期货合约规避价格风险或赚取利润的一种投资方式。有较大的投机性，且易发生欺诈行为，所以受到严格的法律和规则限制期权

33、投资期权投资指为了实现盈利的目的或规避风险而进行期权买卖的一种投资方式。期权投资的风险小于期货投资。证券投资按照投资对象的不同，可以分为以下证券投资按照投资对象的不同，可以分为以下5 5种种 1债券含义及其分类债券债券是一种表明债权债务关系的凭证，证明是一种表明债权债务关系的凭证，证明持券者持券者拥拥有按约定条件（如面值、利率和偿还期等）向有按约定条件（如面值、利率和偿还期等）向发行人发行人取得利取得利息和到期收回本金的权利。息和到期收回本金的权利。债权人债权人债务人债务人债券上规定资金借贷的权责关系主要有三点：债券上规定资金借贷的权责关系主要有三点：一为所借贷货币的数额；二为借贷时间；三为在

34、借贷一为所借贷货币的数额；二为借贷时间；三为在借贷时双方的权利义务关系的规定。时双方的权利义务关系的规定。债券的借款者只有一方即发行单位，债券的借款者只有一方即发行单位，而贷款人却常有上千万个，凡是这种而贷款人却常有上千万个，凡是这种债券的持有人，都是债权人。债券的持有人，都是债权人。a a、债券含义：、债券含义：（1）根据发行主体不同，债券可以分为政政府债券、金融债券和公司债券。府债券、金融债券和公司债券。（2）根据偿还期限的不同，可分为短期债短期债券、中期债券和长期债券。券、中期债券和长期债券。（3）根据债券形态的不同，可以分为实物实物券、凭证式债券和记账式债券。券、凭证式债券和记账式债券

35、。（4）根据是否内含选择权或期权，可以分为普通债券、可转换债券和可赎回债券。普通债券、可转换债券和可赎回债券。（1）债券具有返还性。债券具有返还性。（2）市场流动性较好。）市场流动性较好。（3）安全性较高。）安全性较高。（4）收益性较高且稳定。）收益性较高且稳定。（5）购买力风险较大）购买力风险较大 债券本身具有价值，它表明债券本身在投资者心目中值多少钱 购买债券的价格=债券的价值：就将获得预期的投资酬；购买债券的价格债券的价值，就不能实现预期的投资报酬率。按照资产收入资本化的原理，债券的价值（或称债券的内在价按照资产收入资本化的原理，债券的价值（或称债券的内在价值），是投资人未来持有债券期间

36、所获得的一切现金流入折合成值），是投资人未来持有债券期间所获得的一切现金流入折合成现值之和。现值之和。按照债券价值确定的基本原理，债券价值的按照债券价值确定的基本原理，债券价值的一般计算公式为一般计算公式为:nkMnttktIP)1(1)1(),/(1),/(nkFPMnttkFPtIP P债券价值；债券价值；I It t第第t t年支付的债券利息额；年支付的债券利息额；M M债券到期面值；债券到期面值；K K投资者要求的投资报酬率，通常用市场利率表示；投资者要求的投资报酬率，通常用市场利率表示；n n付息期数。付息期数。典型债券是指利率固定，定期等额支付利息，到期一次性偿还本金的债券。该类债

37、券的估价模型为),/(),/(nKFPMnKAPIPP P债券价值；债券价值；I It t第第t t年支付的债券利息额；年支付的债券利息额；M M债券到期面值；债券到期面值；K K投资者要求的投资报酬率，通常用市场利率投资者要求的投资报酬率，通常用市场利率 表示；表示；n n付息期数。付息期数。利随本清债券是指一次性还本付息不计复利的债券。我利随本清债券是指一次性还本付息不计复利的债券。我国大多数债券属于这种类型，其估价模型为国大多数债券属于这种类型，其估价模型为),/)(nKFPniMMP其中其中i i为票面利率。为票面利率。P债券价值；It第t年支付的债券利息额；M债券到期面值；K投资者要

38、求的投资报酬率，通常用市场利率表示；n付息期数。无息债券也称零票面利率债券，是指以折价方式发行，没有票面利率，持有期间不计利息，到期一次性按面值偿还本金的债券。这种债券的估价模型为 折价发行时债券的估价模型：),/(nKFPMPP债券价值；债券价值；M债券到期面值；债券到期面值；K投资者要求的投资报酬率，通常用市场利率表示；投资者要求的投资报酬率，通常用市场利率表示；n付息期数。付息期数。债券的投资收益包含两方面的内容债券的投资收益包含两方面的内容：a、是债券的利息收入，一般情况下，债券利息收入不会改变，投资者在购买债券时就可得知这部分利息收益。b、是资本损益，指债券买入价与卖出价的差额。决定

39、债券收益率的主要因素有：决定债券收益率的主要因素有：债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。和出售价格。这些因素只要有一个因素发生变化，债券收益率就会这些因素只要有一个因素发生变化，债券收益率就会随之发生变化。随之发生变化。持有期收益率是指投资者买入债券后持有一段时间，又在债券尚未到期时将其出售的收益率。计算债券持有期收益率时既包含持有期间的利息收入，也包含出售时的资本损益。公式表示为：%100债券买入价债券年利息持有年限债券买入价债券卖出价持有收益率%100债券买入价债券年利息持有年限债券买入价债券卖出价持有收益率%100债券买

40、入价债券年利息持有年限债券买入价债券卖出价持有收益率%100债券买入价债券年利息持有年限债券买入价债券卖出价持有收益率 到期收益率是指从购买债券至到期日这一期间内可获取的收益率。它是使债券投资的未来现金流入和现金流出相等的贴现率，亦即该项投资的内含报酬率。债券票面利率的高低直接影响到期收益的多少。公式表示为：nrMnttrIV)1/(1)1/(0式中：式中：V V0 0债券的购进价格；债券的购进价格；r r到期收益率。到期收益率。【例】【例】A公司于公司于2005年年1月月5日以每张日以每张105 50元的价格元的价格购买购买 B企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面企业发行的利随本清的企业

41、债券。该债券的面值为值为1000元，期限为元，期限为3年，票面年利率为年，票面年利率为13 3，不计，不计复利。购买时市场年利率为复利。购买时市场年利率为9 9。不考虑所得税。不考虑所得税。要求：（要求：（l）利用债券估价模型评价）利用债券估价模型评价A公司购买此债公司购买此债券是否合算券是否合算?（2）如果）如果 A公司于公司于2006年年1月月5日将该债券以日将该债券以 l17 70元的市价出售，计算该债券的投资收益率。元的市价出售，计算该债券的投资收益率。解解:（1）债券估价）债券估价1000100013 33（P/F,9%,3）1073.3673.36（元）（元）由于其投资价值（由于其

42、投资价值（1073.3673.36元）大于购买价格元）大于购买价格（10501050元），故购买此债券合算。元），故购买此债券合算。（2）计算债券投资收益率）计算债券投资收益率11.431.43 债券投资的风险包括：违约风险 利率风险 购买力风险 变现力风险 突发事件风险 再投资风险 税收风险6 6债券投资的优缺点债券投资的优缺点（1 1）债券投资的优点）债券投资的优点本金安全性高本金安全性高收入稳定性较强收入稳定性较强市场流动性好。市场流动性好。（2 2）债券投资的缺点）债券投资的缺点购买力风险较大购买力风险较大没有参与经营管理权没有参与经营管理权2.3.32.3.3股票投资股票投资（2 2

43、）持有中的流通性）持有中的流通性1 1股票的含义和特点股票的含义和特点（1 1）期限上的永久性）期限上的永久性（3 3）责任上的有限性）责任上的有限性（4 4）投资上的风险性。）投资上的风险性。（5 5）报酬上的剩余性）报酬上的剩余性（6 6）收益性）收益性2 2股票的分类股票的分类（1 1）根据股票所代表的股东权利不同，可划分为普通股）根据股票所代表的股东权利不同，可划分为普通股股票、优先股股票。普通股是公司发行的标准股票，其投股票、优先股股票。普通股是公司发行的标准股票，其投资收益在发行时不约定，而是根据公司每年的经营业绩来资收益在发行时不约定，而是根据公司每年的经营业绩来确定。它是股份公

44、司资本构成中最重要、最基本的股份，确定。它是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份，也是风险最大的一种股份。优先股是指股份公司发行的比也是风险最大的一种股份。优先股是指股份公司发行的比普通股优先分配红利和剩余财产的股票。普通股优先分配红利和剩余财产的股票。（2 2）根据股票投票权利的不同分类，股票可以分为全表）根据股票投票权利的不同分类，股票可以分为全表决权股和部分表决权股；有表决权股和无表决权股；优先决权股和部分表决权股；有表决权股和无表决权股；优先表决权股和次级表决权股。我国股票目前是表决权股和次级表决权股。我国股票目前是“同股同权，同股同权，同股同利益同股同利益”，不存在上述全表决权股和

45、部分表决权股、，不存在上述全表决权股和部分表决权股、有表决权股和无表决权股、优先表决权股和次级表决权股有表决权股和无表决权股、优先表决权股和次级表决权股的区分。的区分。（3 3）按照股票上是否记载股东的姓名，可）按照股票上是否记载股东的姓名，可以划分为记名股票和不记名股票。以划分为记名股票和不记名股票。a a、记名股票是在股票票面上记载股东姓名或名称并将其记入、记名股票是在股票票面上记载股东姓名或名称并将其记入公司股东名册的一种股票。公司股东名册的一种股票。b b、无记名股票是在股票票面上不记载股东的姓名或名称的股、无记名股票是在股票票面上不记载股东的姓名或名称的股票。公司只记载股票数量、编号

46、及发行日期。票。公司只记载股票数量、编号及发行日期。比较：比较：记名股票同时附有股权手册，只有同时具备股票和股权手册，记名股票同时附有股权手册，只有同时具备股票和股权手册，才能领取股息和红利。除了股票上所记载的股东外，其他人才能领取股息和红利。除了股票上所记载的股东外，其他人不得行使其股权，且股份的转让有严格的法律程序与手续，不得行使其股权，且股份的转让有严格的法律程序与手续，需办理过户。需办理过户。凡持有无记名股票者都可成为公司股东。无记名股票的转让、凡持有无记名股票者都可成为公司股东。无记名股票的转让、继承无需办理过户手续，只要将股票交给受让人，就可发生继承无需办理过户手续，只要将股票交给

47、受让人，就可发生转让效力，移交股权。转让效力，移交股权。面值股票是公司发行的在票面记载一定金额的股票。无面值股票不标明票面金额，票面上只载明所占公司股本总额的比例或股份数，故也称为“分权股份”或“比例股”。所谓股权分置，是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易，称为流通股，而公开发行前股份暂不上市交易，称为非流通股。非流通股国家股指有权代表国家投资的部门或机构 以国有资产向公司投资形成的股份。国有法人股指具有法人资格的国有企业、事业及其他国有单位，以其依法占 用的法人资产向独立于自己的股份 公司出资或依法取得的股份。公司进行股票投资的目的主要有两种：（1）是获利，即作为一般

48、的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；（中小公司一般考虑比较多：避免出现较高的投资风险）（2）是控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。（大公司一般考虑比较多：以达到相对控股地位）几种常见的股票估价模型：（1）短期持有、未来准备出售的股票估价模型在一般情况下，投资者购买股票，不仅希望得到股利收入，还希望在未来出售股票时从股票市价的上涨中获得价差收入，即资本利得。这时，股票的估价模型与债券相似，可用下列公式表示：nKnVnttKtdV)1(1)1(其中：其中：股票的价值；股票的价值；未来出售时预计的股票价格；未来出售时预计的股票价格；n n预计持有股票的期数；预计持有股票的期数

49、；K K投资者要求的必要投资收益率；投资者要求的必要投资收益率；第第t t期的预期股利。期的预期股利。VnVnVtd 在投资者持有股票的时间很长的情况下，假设未来每年股利稳定不变，其支付过程是个永续年金，则股票估价模型为：KdV其中：其中：d d每年固定股利。每年固定股利。公司的股利不应当是固定不变的，而应不断增长。如果一个公司的股利不断增长，投资者的股票投资期又非常长，则股票的估价就变得十分困难。为了简化计算，通常假设公司每年股利增长率为一个确定值g，上一年度的股利为d0，则：gKdgKgdV1)()1(0：g g每年股利比上年增长率；每年股利比上年增长率；第第1 1年股利。年股利。上年股利

50、；上年股利；【例】【例】甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有 M公司股票和公司股票和 N公司股票公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股公司股票现行市价为每股1313元，元，上年每股股利为上年每股股利为0.22.22元，预计以后每年以元，预计以后每年以7 7的增长率增长。的增长率增长。N公司股票现行市价为每公司股票现行市价为每股股8 8元，上年每股股利为元，上年每股股利为0.80.80元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要元，股利分配政策将一贯坚持固定